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证券投资心理学概论证券投资心理学概论证券投资心理学概论第1页 第一章第一章 投资心理分析概论投资心理分析概论证券投资心理学概论第2页第一节第一节 心理分析介绍心理分析介绍一、心理分析定义一、心理分析定义二、心理分析主要特点二、心理分析主要特点三、心理分析假设三、心理分析假设 1 1金融市场是非理性市场金融市场是非理性市场 2 2金融市场是投资者轻易犯系统性错误市场金融市场是投资者轻易犯系统性错误市场 3 3金融市场是混沌、长久不可测市场金融市场是混沌、长久不可测市场（1 1）金融市场是混沌市场）金融市场是混沌市场（2 2）金融市场是长久不可测市场）金融市场是长久不可测市场 4 4证券市场价格中包含着心理价格原因证券市场价格中包含着心理价格原因证券投资心理学概论第3页第二节第二节 心理分析理论基础心理分析理论基础行为金融理论行为金融理论一、行为金融理论概述一、行为金融理论概述二、行为金融理论主要代表人物及其演进二、行为金融理论主要代表人物及其演进 1 1卡尼曼与特维斯基卡尼曼与特维斯基 2 2理查德理查德塞勒塞勒 3 3罗伯特罗伯特希勒希勒 4 4安德瑞安德瑞西勒弗西勒弗证券投资心理学概论第4页第二章第二章 个体心理分析个体心理分析证券投资心理学概论第5页第一节第一节 人性基本弱点分析人性基本弱点分析一、贪婪心理一、贪婪心理 1 1见好不收与一味贪低见好不收与一味贪低 2 2过量交易与过频交易过量交易与过频交易 3 3羡慕与嫉妒羡慕与嫉妒二、恐惧心理二、恐惧心理 1 1惧怕亏损惧怕亏损 2 2惧怕踏空惧怕踏空三、偏执心理三、偏执心理四、惰性心理四、惰性心理证券投资心理学概论第6页第二节第二节 认知过程中心理偏差分析认知过程中心理偏差分析一、市场信息多样性与复杂性心理影响一、市场信息多样性与复杂性心理影响 二、降低复杂性直观判断式思维二、降低复杂性直观判断式思维 1 1简化效应简化效应 2 2心理会计账户核实心理会计账户核实 3 3信息可得性效应信息可得性效应 4 4选择性感觉效应选择性感觉效应 5 5对比效应对比效应 6 6展现次序效应、先入为主效应和飞沫效应展现次序效应、先入为主效应和飞沫效应 证券投资心理学概论第7页三、快速决断直观式判断思维三、快速决断直观式判断思维 1 1锚定效应锚定效应 2 2表征效应表征效应 错误预计事件发生概率错误预计事件发生概率 条件概率谬误条件概率谬误 幻想联络谬误幻想联络谬误证券投资心理学概论第8页第三节第三节 评判过程中心理偏差分析评判过程中心理偏差分析一、相对评判心理学依据一、相对评判心理学依据二、相对评判模型二、相对评判模型价值函数价值函数主观价值函数主观价值函数相对所失相对所失 相对所得相对所得 敏感性递减敏感性递减敏感性递减敏感性递减 参考点参考点 证券投资心理学概论第9页三、反射效应和架构效应三、反射效应和架构效应1 1反射效应反射效应证券投资心理学概论第10页 主观价值函数主观价值函数相对亏损相对亏损 相对盈利相对盈利 参考点参考点 1000元元元元三、反射效应和架构效应三、反射效应和架构效应1 1反射效应反射效应证券投资心理学概论第11页 2 2架构效应架构效应 3 3反射效应和架构效应非经济性反射效应和架构效应非经济性四、意向效应和沉淀成本效应四、意向效应和沉淀成本效应 1 1意向效应（处置效应）意向效应（处置效应）2 2沉淀成本效应沉淀成本效应证券投资心理学概论第12页第四节第四节 满足心理需要过程中满足心理需要过程中 心理偏差分析心理偏差分析一、满足融洽心理需要一、满足融洽心理需要期望摆脱失调感期望摆脱失调感 1 1认知失调理论认知失调理论 2 2决议中存在认同感原因分析决议中存在认同感原因分析 选择自由度选择自由度 应负责任应负责任 不可逆成本不可逆成本 背离标准背离标准证券投资心理学概论第13页3 3防止认知失调心理需要所造成后果防止认知失调心理需要所造成后果 选择性感知选择性感知 选择性决议选择性决议4 4评判中失调预期评判中失调预期 损失躲避与禀赋效应损失躲避与禀赋效应 后悔躲避后悔躲避5 5降低失调感后果降低失调感后果证券投资心理学概论第14页二、满足控制欲心理需要二、满足控制欲心理需要追求确定性追求确定性 1 1控制动机主要性控制动机主要性 控制幻想控制幻想 本国资产偏好效应本国资产偏好效应 2.2.控制幻觉与过分自信控制幻觉与过分自信 3 3失控现象失控现象 4 4控制不足评判结果控制不足评判结果风险躲避风险躲避证券投资心理学概论第15页第五节第五节 市场循环过程中个体心理分析市场循环过程中个体心理分析一、价格改变心理分析一、价格改变心理分析 1 1投资者地位与价格心理投资者地位与价格心理 2 2价格改变时买卖心理价格改变时买卖心理二、市场周期性改变中心理偏差和心理控制二、市场周期性改变中心理偏差和心理控制证券投资心理学概论第16页第六节第六节 基于心理原因市场参加者基于心理原因市场参加者类型分析类型分析一、类型划分生理学基础一、类型划分生理学基础“三脑合一三脑合一”理论理论二、依据本能而动直觉型投资者二、依据本能而动直觉型投资者三、全身心投入情感型投资者三、全身心投入情感型投资者四、固执己见理智型投资者四、固执己见理智型投资者证券投资心理学概论第17页第三章第三章 群体心理分析群体心理分析证券投资心理学概论第18页第第一节一节 群体及群体心理概述群体及群体心理概述一、群体分类一、群体分类 1 1正式群体正式群体 2 2非正式群体非正式群体二、群体特征二、群体特征 1.1.群体作用群体作用 2.2.群体意识群体意识证券投资心理学概论第19页三、群体心理及其特征三、群体心理及其特征 1 1群体心理概念群体心理概念 2 2群体心理特征群体心理特征 共有性特征共有性特征 互动性特征互动性特征 冲动性特征冲动性特征 服从性特征服从性特征证券投资心理学概论第20页四、证券市场中主要群体心理现象四、证券市场中主要群体心理现象1.1.流言传输效应流言传输效应2 2情绪和行为传染效应情绪和行为传染效应3 3群体决议效应群体决议效应五、证券市场中群体思维形成机制五、证券市场中群体思维形成机制 1 1参考点和框架参考点和框架证券投资心理学概论第21页群体性思维表现群体性思维表现 说服效应说服效应我们更轻易被一个可靠消息起源所说服，而不是可靠论据 适应态度适应态度我们轻易形成和我们认识人相同态度 社会比较社会比较我们对一些事情拿不准时候，轻易借判他人行为作为自己信息起源 选择性暴露选择性暴露我们只是试图让自己接触那些确认自己行为和态度信息 选择性了解我们总是按照对自己行为和态度有利方式来解释信息 证券投资心理学概论第22页 2 2态度效果态度效果 适应态度适应态度 自我实现态度自我实现态度 知识态度知识态度 自我防御态度自我防御态度证券投资心理学概论第23页第二节第二节 从众心理（羊群效应）分析从众心理（羊群效应）分析一、从众心理概述一、从众心理概述 1 1从众心理定义从众心理定义 2 2证券市场中从众心理及其影响证券市场中从众心理及其影响二、从众心理形成原因二、从众心理形成原因 1 1寻求安全感心理寻求安全感心理 2 2感染效应影响感染效应影响 3 3暗示作用影响暗示作用影响 4 4投资者情绪与市场压力相互强化影响投资者情绪与市场压力相互强化影响证券投资心理学概论第24页三、从众心理下市场行为三、从众心理下市场行为 1.1.普通投资者从众心理与市场行为普通投资者从众心理与市场行为 要求信息确认心理要求信息确认心理 追逐投资热点心理追逐投资热点心理 追随庄家和机构大户心理追随庄家和机构大户心理 2.2.机构投资者从众心理与市场行为机构投资者从众心理与市场行为 模仿正统投资方法模仿正统投资方法 追捧公认绩优股追捧公认绩优股 追逐热门股票追逐热门股票证券投资心理学概论第25页四、技术分析与从众心理四、技术分析与从众心理技术图形自我实现技术图形自我实现1 1技术分析智能化与电脑化对从众行为影响技术分析智能化与电脑化对从众行为影响2 2罗伯特罗伯特希勒关于技术图形自我实现实证研究希勒关于技术图形自我实现实证研究3 3从众行为极端化从众行为极端化技术图形自我毁灭技术图形自我毁灭证券投资心理学概论第26页第三节第三节 逆向思维心理（物极必反效应）逆向思维心理（物极必反效应）分析分析一、逆向思维心理概述一、逆向思维心理概述 1 1逆向思维心理定义逆向思维心理定义 2 2证券市场中逆向思维心理及其影响证券市场中逆向思维心理及其影响二、证券市场中行情发展物极必反原因二、证券市场中行情发展物极必反原因 1 1作为股市需求基础资金面角度分析作为股市需求基础资金面角度分析 2 2从股市多空双方力量对比角度分析从股市多空双方力量对比角度分析三、逆向思维心理利用主要观察点三、逆向思维心理利用主要观察点 1 1散户行为散户行为 2 2媒体报道媒体报道 3 3挚友指数挚友指数 4 4牛熊指数牛熊指数证券投资心理学概论第27页挚友指数判断方法一览表挚友指数判断方法一览表挚友指数区间 股价方向股价方向后市判断后市判断0%10%强烈看好强烈看好10%20%看好看好20%40%上涨上涨普通看好（上涨早期）20%40%下跌下跌慎重看淡（下跌未止）40%60%方向不明（观察）方向不明（观察）60%80%上涨上涨慎重看好（上涨未止）60%80%下跌下跌普通看淡（下跌早期）80%90%看淡看淡90%100%强烈看淡强烈看淡证券投资心理学概论第28页四、逆向思维利用标准四、逆向思维利用标准 1 1小心为妙标准小心为妙标准 2 2空前一致标准空前一致标准证券投资心理学概论第29页第四节第四节 基于反馈效应群体心理分析基于反馈效应群体心理分析一、引发群体性狂热和群体性冷漠反馈效应一、引发群体性狂热和群体性冷漠反馈效应证券投资心理学概论第30页第四节第四节 基于反馈效应群体心理分析基于反馈效应群体心理分析一、引发群体性狂热和群体性冷漠反馈效应一、引发群体性狂热和群体性冷漠反馈效应二、牛市中能够观察到正反馈二、牛市中能够观察到正反馈 1 1基于事后偏见和后悔心理正反馈基于事后偏见和后悔心理正反馈股股票票价价格格上涨上涨事事后后偏偏见见和和后悔后悔证券投资心理学概论第31页2.2.基于技术图形正反馈基于技术图形正反馈股股票票价价格格上涨上涨技技术术图图形形买买入信号入信号证券投资心理学概论第32页3 3基于代表性效应正反馈基于代表性效应正反馈股股票票价价格格上涨上涨代代表表性性效效应应证券投资心理学概论第33页4 4基于赌场心理正反馈基于赌场心理正反馈股股票票价价格格上涨上涨赌场心理赌场心理证券投资心理学概论第34页5 5基于自我验证正反馈基于自我验证正反馈股股票票价价格格上涨上涨自我验证自我验证证券投资心理学概论第35页6 6基于媒体合理化正反馈基于媒体合理化正反馈股股票票价价格格上涨上涨媒媒体体合合理理化化证券投资心理学概论第36页7 7基于银行和券商日益增加销售活动而产生正反基于银行和券商日益增加销售活动而产生正反馈馈股股票票价价格格上涨上涨银银行行和和券券商商推销活动推销活动证券投资心理学概论第37页8 8基于示范效应正反馈基于示范效应正反馈股股票票价价格格上涨上涨示范效应示范效应证券投资心理学概论第38页9 9基于错误舆论正反馈基于错误舆论正反馈股股票票价价格格上涨上涨错错误误舆舆论论效效应应证券投资心理学概论第39页1010基于卖空者止损买进指令正反馈基于卖空者止损买进指令正反馈股股票票价价格格上涨上涨卖卖空空止止损损买买进指令进指令证券投资心理学概论第40页三、牛市正反馈结果三、牛市正反馈结果自然发生庞氏骗局自然发生庞氏骗局 1 1庞氏骗局由来庞氏骗局由来 2 2群体性狂热是自然发生庞氏骗局群体性狂热是自然发生庞氏骗局证券投资心理学概论第41页第五节第五节 基于信息反应效应群体心理分析基于信息反应效应群体心理分析一、冷热门股票转换现象一、冷热门股票转换现象二、惯性效应现象二、惯性效应现象证券投资心理学概论第42页冷门股票与惯性股票介入时机比较冷门股票与惯性股票介入时机比较 市场情况投资者反应投资者反应介入时机与比较股票价格被低估，股票价格被低估，并稳定在某一水平，并稳定在某一水平，不受市场关注不受市场关注 观望观望冷门股介入时机，可能需要等候时间比较长股价开始上涨，高股价开始上涨，高于其最低水平于其最低水平 投资者开始试探性买入，态度日益主动 惯性股介入时机，需要等候时间能够适当缩短 股价飞涨，成为热股价飞涨，成为热门股票门股票 投资者已经观望太久，现在只能较高溢价买入 不再介入不再介入 证券投资心理学概论第43页三、信息反应效应三、信息反应效应 1 1信息错误反应信息错误反应 2 2信息反应过分信息反应过分 3 3信息反应不足信息反应不足 4 4预防反应过分或反应不足方法预防反应过分或反应不足方法 5 5反应过分（太快）与反应不足（太慢）反应过分（太快）与反应不足（太慢）改变模式改变模式证券投资心理学概论第44页反应过分与反应不足改变模式图解反应过分与反应不足改变模式图解反应过快反应过快 反应过慢反应过慢 对消息敏感对消息敏感 对消息不敏感对消息不敏感 自信心增强自信心增强 缺乏自信心缺乏自信心 较强从众心理较强从众心理 心态比较保守心态比较保守 乐观或消极情绪增加乐观或消极情绪增加 对市场波动迷惑不解对市场波动迷惑不解 冒险倾向增加冒险倾向增加 担心做犯错误决定担心做犯错误决定 感觉自己要遭受损失感觉自己要遭受损失 一些信息使自己感到气馁一些信息使自己感到气馁 高估自己投资技巧高估自己投资技巧 固守原来信念固守原来信念 感觉预测很轻易做出感觉预测很轻易做出 拒绝改变拒绝改变 感觉诀择很轻易感觉诀择很轻易 难以诀择难以诀择反应过反应过分增加分增加 反应不反应不足增加足增加 证券投资心理学概论第45页第六节第六节 基于市场类型划分群体心理分析基于市场类型划分群体心理分析一、牛市中群体心理一、牛市中群体心理1 1牛市开始形成时群体心理牛市开始形成时群体心理2 2牛市延续时群体心理牛市延续时群体心理 幸运者心理表现幸运者心理表现 悔恨者心理表现悔恨者心理表现 糟糕者心理表现糟糕者心理表现 旁观者心理表现旁观者心理表现 观望过程中不一样投资者心理反应观望过程中不一样投资者心理反应3 3牛市反转前群体心理牛市反转前群体心理证券投资心理学概论第46页二、平衡市中群体心理二、平衡市中群体心理三、熊市中群体心理三、熊市中群体心理 1 1由牛市向熊市反转时群体心理由牛市向熊市反转时群体心理 2 2熊市崩盘时群体心理熊市崩盘时群体心理 3 3熊市低迷期群体心理熊市低迷期群体心理证券投资心理学概论第47页崩盘时心理现象崩盘时心理现象 肉体心理肉体心理理论理论强烈威胁产生身体反应，反过来又强化了连续恐慌。这可能出现在价格大幅下挫期间，因为崩盘时恐慌造成态度快速改变 社会比较社会比较当我们对某一事物难以了解时，我们使用他人行为作为自己信息起源。群体性恐慌发出了他人对于市场看法非常明确信号，这可能会影响我们也加入进去框定框定我们决议轻易受到外界输入信息影响，假如这种输入看起来像是正确答案话。因为输入信息是价格正在快速下跌，我们很可能得出这么结论，经济正在或即将与股市一样方式瓦解 事后聪明事后聪明偏见偏见我们过高地预计了从过去事件预计未来可能性，我们认为自己可能预见到崩盘，这使我们更急于修正自己错误 证券投资心理学概论第48页