中国联通融资案例分析博商-PPT课件.pptx

中国联通不同成长阶段的融资策略中国联通不同成长阶段的融资策略初创期（1994-1998）：艰苦创业阶段 融资策略：“中中外”扩张期（1999-2002）：跨越式发展阶段 融资策略：发行红筹股、ADR、发行A股稳定期（2003至今）：努力赶超阶段 融资策略：资产证券化、多元化融资等策略初创期的初创期的“中中外中中外”融资方式融资方式融资背景：1995年，为了筹集网络建设资金典型做法：由中国联通的股份单位作为中方，与境外公司设立中外合作单位，双方在一定区域内联合投资通信网络，建成后由中国联通经营，双方按约定的比例分享现金流。初创期的初创期的“中中外中中外”融资方式融资方式影响：11个国家和地区的32家电信公司签订了46个项目的台作合同，总投资规模618亿元人民币违反了国家禁止外商涉足中国基本电信业务的经营管理、投资参股运营的规定。而且这种融资模式使得项目产权模糊，管理分散，十分不利于联通的健康发展。扩张期的股权融资背景扩张期的股权融资背景1998年3月底，原信息产业部挂牌，电信业实现政企分开。1999年4月，国务院明确了“联通公司是中国第二家经营电信基本业务和增值业务的全国性国有大型企业”。1999年剥离寻呼公司，承建制划拨给中国联通，为处于资金困境的中国联通带来了稳定的现金流为谋求上市，国家进行增资，并允许发行企业债券，批准中国联通在国内A股上市 扩张期的股权融资方式扩张期的股权融资方式时间融融资方式方式地点地点融融资金金额2000年6月发行红筹股ADR香港联交所纽约证券交易所56.6亿美元2002年10月发行A股上交所115亿元人民币中国联通境外股票融资的背景中国联通境外股票融资的背景巨大资金需巨大资金需求成为联通求成为联通发展的瓶颈发展的瓶颈 19981998年底，联年底，联通只经营单一的通只经营单一的GSMGSM移动通信业移动通信业务，实力较小，务，实力较小，需要建设覆盖面需要建设覆盖面广的通信网络广的通信网络 面临面临“中中外中中外”融融资项目的困扰资项目的困扰 国家投资和联通集团国家投资和联通集团1515家股东投资有限，而家股东投资有限，而且国内资本市场无法满且国内资本市场无法满足联通的资本需要。足联通的资本需要。中国联通境外融资过程中亟需解决的问题中国联通境外融资过程中亟需解决的问题引进香港和记黄埔作为引进香港和记黄埔作为战略投资者，建立规范战略投资者，建立规范的股东大会、董事会制的股东大会、董事会制度，初步形成符合现代度，初步形成符合现代企业制度要求的公司治企业制度要求的公司治理结构理结构逐步清理中中外合逐步清理中中外合作项目，使公司产作项目，使公司产权关系进一步明晰，权关系进一步明晰，为上市创造了必要为上市创造了必要条件条件清理清理“中中中中外外”，明细，明细产权关系产权关系 建立激励约建立激励约束机制，规束机制，规范公司治理范公司治理结构结构 选择优质资选择优质资产，组建上产，组建上市公司市公司资本结构重组，理顺管理体制重要的措施是将净重要的措施是将净资产资产6969亿元的国信亿元的国信通信有限公司承建通信有限公司承建制划转中国联通，制划转中国联通，使其总股本达到使其总股本达到157157亿元，降低了亿元，降低了公司的资本负债率，公司的资本负债率，为招股融资奠定了为招股融资奠定了坚实基础。坚实基础。中国联通中国联通“整体上市、分步实施整体上市、分步实施”的总体的总体方案，将沿海方案，将沿海1212省市的移动电话业务资产、省市的移动电话业务资产、全国数据业务资产，全国长途电话业务资全国数据业务资产，全国长途电话业务资产和国信寻呼资产注入上市公司。产和国信寻呼资产注入上市公司。中国联通境外股票发行过程中国联通境外股票发行过程路演推介路演推介路演推介路演推介预营销预营销预营销预营销簿记簿记簿记簿记定价和配售定价和配售定价和配售定价和配售结合预营销过程中投资者的反馈和市场情况，中国联通确定首次发行的价格区间为11.5到14.5港元 中国联通进行了历时18天的上市路演，路演队伍先后在9个国家和29个城市进行巡回推荐 中国联通的本次股票发行由中国国际金融有限公司和摩根斯坦利共同担任账簿管理人在香港进行上市定价最终机构认证部分为15.58港元，香港公众认购部分为15.42港元中国联通重组境外上市后的股权结构中国联通重组境外上市后的股权结构上市后，中国联通集团的股份结构为：国家资本金占79.18%，其他15家法人占20.82%。中国联通集团的资产如图所示：中国联通境外股票融资的启示中国联通境外股票融资的启示321境外资本市场资金充裕，能够满足电信运营商巨额的融资需求准确把握上市时机，对融资是否成功非常重要公司治理体制的改造是企业上市的根本保证中国联通境外股票融资的实践给中国电信运营商的启示是中国联通境内股票融资策略中国联通境内股票融资策略融资方案设计与选择方案1：在境内新设一个股份公司发行A股并上市方案2：中国联通集团发行A股并上市方案3：联通红筹公司在境内发行中国存托凭证中国联通境内股票融资策略中国联通境内股票融资策略发行后的股权结构中国联通境外上市企业境内融资模式探讨中国联通境外上市企业境内融资模式探讨与境内公司比较与境内公司比较 与境外公司比较与境外公司比较对于境外公司而言，其对于境外公司而言，其最最终控股公司是在境外设立终控股公司是在境外设立 的，缺乏成为境内控股公的，缺乏成为境内控股公司的条件司的条件，所以无法与中，所以无法与中国联通集团采用的以股权国联通集团采用的以股权出资设立的中国联通出资设立的中国联通A股股公司的结构相比公司的结构相比如果没有被国务院批准成立如果没有被国务院批准成立l类似中国联通集团一样的控股类似中国联通集团一样的控股公司公司，将无法与中国联通集团，将无法与中国联通集团采用的以股权出资设立的中国采用的以股权出资设立的中国联通联通A股公司的结构相比股公司的结构相比与一般股权融资相比，中国联通与一般股权融资相比，中国联通A A股公司具有以下特点和创新股公司具有以下特点和创新资产证券化资产证券化定义：所谓证券化，是指金融机构将其拥有的流动性较差但质量较好收益稳定的资产经过一定的汇集组合配以适当的信用增级手段转变为可在金融市场上流通的证券的过程。中国电信运营商融资问题中国电信运营商融资问题的理论与实践的理论与实践，韦秀长资产证券化资产证券化设设立特立特立特立特设设信托机构信托机构信托机构信托机构破破破破产产隔离隔离隔离隔离真真真真实实出售出售出售出售信用增信用增信用增信用增级级资产证券化融资方案背景资产证券化融资方案背景联通基本上没联通基本上没联通基本上没联通基本上没有享受到国家有享受到国家有享受到国家有享受到国家为扶持电信业为扶持电信业为扶持电信业为扶持电信业发展所给予的发展所给予的发展所给予的发展所给予的初装费等优惠初装费等优惠初装费等优惠初装费等优惠政策政策政策政策清理清理清理清理“中中外中中外中中外中中外”本金及补偿本金及补偿本金及补偿本金及补偿也全部由银行也全部由银行也全部由银行也全部由银行贷款组成，造贷款组成，造贷款组成，造贷款组成，造成联通的负债成联通的负债成联通的负债成联通的负债率与资本成本率与资本成本率与资本成本率与资本成本 居高不下居高不下居高不下居高不下联通的联通的联通的联通的CDMACDMA全网建设投资全网建设投资全网建设投资全网建设投资达到千亿元的达到千亿元的达到千亿元的达到千亿元的规模，而产出规模，而产出规模，而产出规模，而产出相对滞后，财相对滞后，财相对滞后，财相对滞后，财务费用压力骤务费用压力骤务费用压力骤务费用压力骤然上升然上升然上升然上升综上综上联通通积极探极探寻新的融新的融资品种，通品种，通过对CDMA网网络容量租容量租赁安安排的特殊架构的排的特殊架构的专门研究形成了研究形成了资产证券化融券化融资的基本思路的基本思路稳定期的融资策略稳定期的融资策略4资产证券化123融资租赁多元化融资内源融资资产证券化基本做法资产证券化基本做法 基础资产基础资产基础资产基础资产的选择的选择的选择的选择 CDMACDMA网网网网络租赁费络租赁费络租赁费络租赁费证券化的证券化的证券化的证券化的结构设计结构设计结构设计结构设计 相关的保相关的保相关的保相关的保障措施障措施障措施障措施时机的时机的把握把握资产证券化基本做法资产证券化基本做法基础资产的选择 由于CDMA网络租赁费的计算方法和支付安排约定明确，现金流来源确定，可预测性强，且增长稳定等特点符合典型的资产证券化基础资产类型。资产证券化基本做法资产证券化基本做法时机的把握 联通公司清醒的认识到实施资产证券化依靠的是现金流，而短期融资券、企业债的其他融资工具依靠的是公司本身的资信情况。在联通新时空公司的资产负债率水平与效益水平目前还不理想的现实条件下，资产支持信用明显大于企业支持信用资产证券化基本做法资产证券化基本做法相关保障措施组织保障：联通调集相关专业人员组成项目组对资产证券化的问题进行深入研究；聘请中金公司做为财务顾问与有关部门进行沟通业务保障：联通深化营销模式转型，加强增值业务的开发，改善客户维系及挽留资产证券化基本做法资产证券化基本做法CDMA网络租赁费证券化的结构设计中国联通CDMA网络租赁费收益计划作为一种专项资产管理计划，募集资金所投资的基础资产是特定季节的CDMA网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的相应收益权联通新时空所获得的资金将用于支付CDMA网络建设的设备贷款和偿还CDMA网络建设形成的银行贷款。该收益权所产生的现金流将用于偿还CDMA网络租赁费收益计划投资者的本金和利息。中国联通公司全面考虑在新的CDMA租赁协议框架下租赁费所能带来的2005至2006年的现金流，以尽最大可能确保租赁费收入能够偿还收益计划的预付收益和本金。资产证券化基本做法资产证券化基本做法CDMA网络租赁费证券化的结构设计 中国联通还先后利用对联通新时空业务比较了解并是主要贷款合作伙伴的中国银行、中国工商银行提供连带责任保证 收益计划还专门安排了信用评级，中诚信评级公司考虑到基础资产的情况给予CDMA网络租赁收益计划AAA评级。资产证券化基本做法资产证券化基本做法中国联通CDMA网络租赁费证券化项目的实施也存在一些问题，例如,尽管安排由主要商业银行进行信用担保，但CDMA网络租赁费收益计划的基础资产尚未能做到完全的风险隔离。联通新时空进入破产程序或者在电信行业重组中成为被兼并方或被收购方导致其丧失独立的法律实体地位时，CDMA网络租赁费收益计划资产收益的分配很可能会收到影响。中国资产证劵化融资方案的实施效果中国资产证劵化融资方案的实施效果 CDMA网络 租赁费资产证劵化分期产品明细表联通收益计划01期联通收益计划02期联通收益计划03期联通收益计划04期联通收益计划05期基础资产CDMA网络租赁CDMA网络租赁CDMA网络租赁CDMA网络租赁CDMA网络租赁筹集规模（亿元）1616161616年收益率（%）2.552.802.553.003.10信用等级AAA级AAA级AAA级AAA级AAA级显示了联通显示了联通的创新的魄的创新的魄力和对中国力和对中国资本市场的资本市场的判断力判断力真正将真正将GSN和和GDMA两两网运营转变网运营转变为公司发展为公司发展的积极因素的积极因素强化了租赁强化了租赁费用的管理，费用的管理，理顺了内部理顺了内部操作流程，操作流程，提升了财务提升了财务管理效率管理效率为联通节为联通节省了财务省了财务费用费用对联通的现实意义对联通的现实意义项目本身的借鉴意义项目本身的借鉴意义 联通联通联通联通CDMACDMA网络租赁网络租赁网络租赁网络租赁证劵化项目展示了全证劵化项目展示了全证劵化项目展示了全证劵化项目展示了全新的融资方式和理念，新的融资方式和理念，新的融资方式和理念，新的融资方式和理念，扩展了一条企业重要扩展了一条企业重要扩展了一条企业重要扩展了一条企业重要的直接融资方式的直接融资方式的直接融资方式的直接融资方式目前已有中国网通，菀深高速，浦东目前已有中国网通，菀深高速，浦东城建等六家企业通过资产证劵化实现城建等六家企业通过资产证劵化实现了低成本融资。了低成本融资。联通的企业资产证券联通的企业资产证券联通的企业资产证券联通的企业资产证券化为国内资本市场增化为国内资本市场增化为国内资本市场增化为国内资本市场增加了一个全新的金融加了一个全新的金融加了一个全新的金融加了一个全新的金融品种，为投资者提供品种，为投资者提供品种，为投资者提供品种，为投资者提供了一种信用良好的收了一种信用良好的收了一种信用良好的收了一种信用良好的收益较高的信用产品益较高的信用产品益较高的信用产品益较高的信用产品 联通的资产证券化诸多交易安排已联通的资产证券化诸多交易安排已成为国内资产证券化市场的操作标准。成为国内资产证券化市场的操作标准。博商管理科学研究院博商管理科学研究院简介简介v博商管理科学研究院博商管理科学研究院(Bosum Institute of Management Science)(Bosum Institute of Management Science)成立于成立于20062006年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。企业提供综合管理服务的平台。v博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国商界极具影响力的博商同学会。商界极具影响力的博商同学会。v博商管理科学研究院办院宗旨：博商管理科学研究院办院宗旨：v我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实业精英，兴举中华商道，致力于创造学术新知，崇尚知行合一精神，站在历业精英，兴举中华商道，致力于创造学术新知，崇尚知行合一精神，站在历史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，为中国经济社会的发展为中国经济社会的发展 贡献力量。贡献力量。特色特色课程程v博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业全员。现开设的各类课程包括全员。现开设的各类课程包括3 3大系统分类，共计大系统分类，共计160160余门。拥有的特色课程余门。拥有的特色课程项目包括：项目包括：v 1 1、针对公司总裁开发的课程：、针对公司总裁开发的课程：商界精英实战班商界精英实战班 商界创业领袖高级研修班商界创业领袖高级研修班v 2 2、针对公司接班人和高层开发的课程：、针对公司接班人和高层开发的课程：商界新锐高级研修班商界新锐高级研修班v 3 3、针对公司中层管理人员开发的课程（共、针对公司中层管理人员开发的课程（共4 4大类）：大类）：市场营销管理市场营销管理 人力资人力资源管理源管理 财务管理财务管理 生产运营管理生产运营管理v 4 4、针对公司基层储备人才开展的课程：、针对公司基层储备人才开展的课程：团队责任、感恩、执行力特训营团队责任、感恩、执行力特训营v 5 5、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与赫斯莱茵大学赫斯莱茵大学合办的管理学硕士学位班合办的管理学硕士学位班 中国人民大学中国人民大学EMBAEMBA学位班学位班THANKS FOR WATCHING公司地址：深圳市南山科技园南区科苑路R3-B栋2楼联系电话：400-8765-011联系传真：[phone]官网：http:/ 温馨提示：温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。