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项目的融资模式
项目的融资模式是指融资所采取的基本方式。投融资主体的不同，投资产权结构的不同，融资组织形式的不同，以及资金来源渠道和融资方式的选择不同，都会形成不同的融资模式。
项目的融资方式可有不同的分类，一种是根据融资主体是新设法人还是既有法人，分为新设法人融资和既有法人融资；另一种是可分为项目融资 ( Project Financing )和公司融资 ( Corporate Financing )，公司融资即为既有企业法人融资；项目融资有广义和狭义之分：广义的项目融资与“新设法人融资”基本相当，狭义的“项目融资”特指BOT等特殊的融资方式。
1）项目融资。
( 1 )项目融资的含义。
项目融资可以理解为是为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。也可以简单地理解为主要依赖于项目自身的经济强度进行的资金融通活动。
项目的经济强度是从两个方面来测度的，一方面是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；另一方面是项目本身的资产价值 (在项 目最初资产基础上，随着项目建设进程不断形成项目新的资产 )。 如果项目的经济强度不足以支撑在最坏情况下的贷款偿还，那么贷款人就可能要求项目借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附
加的信用支持。 因此，一个项目的经济强度，加上项目投资人 (借款人)和其他与该项目有关的各个方面对项目所做出的有限承诺，就构成了项目融资的基础。
( 2 ) 项目融资的基本特点。
①项目导向。主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资人或发起人的资信来安排融资。贷款银行在项目融资中的注意力主要放在项目的贷款期间能够产生多少现金流量用于还款，贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值直接联系在一起的。
②有限追索。追索是指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。在某种意义上说，贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。采取有限追索项目融资，项目的发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司 的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。追索的有限性表现在时间及金额两个方面。时间方面的追索限制通常表现为： 项目建设期内项目公司的股东提供担保，而项目建成后，这种担保则会解除，改为以项目公司的财产抵押。金额方面的限制可能是股东只对事先约定金额的项目公司借款提供担保，其余部分不提供担保，或者仅仅只是保证在项目投资建设及经营的最初一段时间内提供事先约定金额的追加资金支持。除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义
务之外的任何形式的资产。有限追索的特例是无追索项目融资。
有限追索项目融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“无追索”的融资结构，因而还需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持。追索的程度则是根据项目的性质，现金流量的强度和可预测性，项目借款人的经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判确定的。
③风险分担 。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目的风险分担机制是保证项目实施达到预期目的重要保障。项目实施中的各方当事人都可能、可以分担一部分项目的风险。例如：项目的股权投资人承担股权投资的风险，项目的工程承包方承担工程施工质量及完工期限的责任和风险，与下游用户签订产品销售合同可以降低市场营销风险，与上 游供应商签订原材料采购合同，锁定采购价格，保证取得供给量，可 以降低原材料采购的市场风险。
④非公司负债型融资。非公司负债型融资亦称为资产负债表之外的融资。资产负债表外融资(Off—Balance—Sheet Financing )， 简称表外融资，是指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。表外融资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。
项目融资通过对其投资结构和融资结构的设计，可以帮助投资人
(借款人) 将贷款安排成为一种非公司负债型融资。如通过设立独立 的项目公司法人，由项目公司作为债务人。投资人与项目公司之间只是一种权益投资关系。
⑤信用结构多样化。在项目融资中，用于支撑贷款的信用结构的安排是灵活和多样化的。一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。比如，在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持 (这种信用支持所能起到的作用取决于合同的形式和购买者 的资信 )；在工程建设方面，为了减少风险，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙 ”工程合同。这些做法，都可以成为项目融资强有力的信用支持，提高项目的债务承受能力，减少融资对投资人( 借款人 )资信和其他资产的依赖程度。
⑥融资成本较高。项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好大量有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性工作，所需文件比传统的资金筹措往往要多很多。因此，与传统的资金筹措方式相比，项目融资存在的一个主要问题是相对融资成本较高，组织融资所需要的时间较长。
( 3 )项目融资的组织形式 。
项目融资从组织形式上一般安排为专门为项目设立的独立的项 目法人来负责。因此，项目融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。但是，新设法人融资既可以采取项目融资形式，也可 以采用传统的公司融资模式。新设法人融资可以完全使用股东的资
信、公司的自身资金、比如注册资金等作为融资的信用基础，而不是项目自身所能提供的资信。
既有法人融资如果采取项目融资形式，从项目融资的惯常操作模式来说，一般需要围绕项目新设立一个项目公司，即采取新设法人的组织形式。如果不按新设法人的组织形式来进行，很难实现无追索或有限追索的融资，很难割断项目投资人和项目之间的风险联系。而且项目融资的运作过程本身就比较复杂，这样一来，从操作上就更难把握。一旦选择新设法人的组织形式，也就转化成为新设法人的项目融资模式了。
一般来说项目融资并非完全交给一个新设立的独立的项目公司来负责运作。成立一个独立的项目公司往往是项目融资方案研究中的一个组成部分。项目的发起人和其他投资人往往是项目融资方案研究的主要角色，为了实现项目融资的目的，召集项目当事人围绕项目进行谈判，并为实现项目融资安排，根据谈判的结果和进程来组建独立 的项目公司。当然也有先设立一个公司，完全由该项目公司独立进行项目融资活动。项目发起人和其他投资人不直接参与。这时项目融资的难度会加大。
( 4 )项目融资的运作过程。
从项目的投资决策分析起，到选择项目融资方式为项目建设筹措资金，最后到完成该项目融资为止，项目融资的运作过程大致上可以分为六个阶段，即投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融 资方案设计、融资谈判和融资方案确立以及项目融资的执行阶段。

2）公司融资。
公司融资相对于项目融资也被称为传统的融资模式。公司融资是以已经存在的公司本身的资信对外进行融资，取得资金用于投资与经营。这类融资可以不依赖项目投资形成的资产，不依赖项目未来的收益和权益，而是依赖于已经存在的公司本身的资信。外部的资金投入者 (包括公司股票、公司债券的投资者，贷款银行等)在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况。
在这种融资方式下，贷款和其他债务资金虽然实际上是用于项 目，但是承担债务偿还责任的是公司。项目的投资运营是公司经营的一部分，项目未来的现金流是公司现金流的一部分，项目的财产是公司财产的一部分，而不是全部。公司往往以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。
公司融资下，难于实现“无追索权 ”或“有限追索权”融资，项目的发起人或投资人(借款人)需要承担借款偿还的完全责任。