财务管理—折现例题.doc

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第三章，第六节，资本成本与资本结构
一、银行借款资本成本例题
【例3－7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。
　　　【按照一般模式计算】
　　银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%
　　【按照折现模式计算】　　

　　现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）
　　现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）
　　　　　　　　＝16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）
　　16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）＝199.6 　　
　　用8%进行第一次测试：
　　16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6
　　用9%进行第二次测试：
　　16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6
　　采用内插法：
折现率
现金流出现值
8%
200
Kb
199.6
9%
192.22

　　解之得Kb ＝8.05%
【例·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（　）。
　　A.3%　　　　　　　B.3.16%
　　C.4%　　　　　　　D.4.21%
『正确答案』B
『答案解析』
　　长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）
　　长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16%
也可用公式，4%*（1-25%）/1-5%=3.16%
将答案中的两步综合一下,就是:
长期借款筹资成本＝[筹资净额/（1－长期借款筹资费率）×利率×（1－所得税率）]/筹资净额
将筹资净额约掉,就得到:
长期借款筹资成本＝利率×（1－所得税率）/（1－长期借款筹资费率）
二、公司债券资本成本例题
【例3－8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。
『正确答案』
　　【按照一般模式计算】
　　公司债券资本成本率＝[1000×7%×（1－20%）]/[1100×（1－3%）]＝5.25%　　
　　【按照折现模式计算】
　　1100×（1－3%）＝1000×7%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）
　　按照插值法计算，得Kb＝4.09%
【例·单选题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按溢价10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税率为30%，假设用折现模式计算，则该债券的资金成本为（　）。
　　A.5.8%　　　　　　　　B.6.29%
　　C.4.58%%　　　　　　　D.8.5%
『正确答案』C
『答案解析』
　　用折现模式计算资本成本，有：1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－30%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，
　　当Kb为4%时，1000×8%×（1－30%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1071.20
　　当Kb为5%时，1000×8%×（1－30%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1025.95
折现率
现金流入现值
4%
1071.20
Kb
1045
5%
1025.95

　　解之得Kb＝4.58%。
三、融资租赁资本成本
【例3－9】租赁设备原值60万元，租期6年，租赁期满预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，要求计算融资租赁资本成本率。 　　

　『正确答案』
　　现金流入现值＝租赁设备原值＝600 000元
　　现金流出现值＝各期租金现值＋残值现值＝131283×（PA，Kb，6）＋50000×（P，Kb，6）
　　600 000＝131283×（PA，Kb，6）＋50000×（P，Kb，6）
　　得：融资租赁资本成本Kb＝10%　

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