我国中小企业融资困境研究(下).docx

我国中小企业融资困境研究(下)金融市场发展不平衡与金融改革滞后前面初步讨论了中小企业融资困难的基本原因，事实上，我国中小企业融资难问题由来已久，有着更深层次的原因。金融市场不发达，中小企业融资渠道狭窄虽然企业可能的融资方式有多种，但现实的状况是：资本市场进入门槛高，二板市场起步晚；民间融资较不规范，地区差距大；商业信用不发达，票据市场发展慢；融资租赁水平低，典当融资额度小；各种科技投资基金、创业基金属新生事物，方兴未艾。有统计数据表明，当前我国中小企业的主要外源融资渠道仍然是银行及非银行金融机构。金融改革滞后，国有银行保大舍小目前我国金融管理体制改革滞后，信贷市场竞争不充分，垄断供给较严重。我国四大国有商业银行在存款、贷款市场上处于主导地位。似乎它们应该是支持企业发展的主力军。但历史的沿袭是：1997年东南亚金融危机的警示和国内金融资产不高的现实，使国有商业银行意识到防范风险的重要性；而外资银行进入的步伐加快，也使银行倍感降低不良贷款比率、提高资本充足率的压力。于是四大国有商业银行相继对业务授权和分支机构进行了调整：一方面统一评级、集中授信、上收信贷审批权；另一方面削减分支机构、减员增效。结果各级分支行都把信贷战略转向于“双大”和“双优”的企业、行业，而把数量上占绝对多数，但单个规模较小的中小企业排除在外了。严格的“抓大仿小”，严厉的“零风险责任制”，使中小企业成了此次改革的牺牲者。地方中小金融机构发展滞后，业务定位有所偏离实际地方中小金融机构发展滞后，实力单薄，本身对中小企业的支持力度就不够。但其在业务定位上，也未将业务“重点”放在中小企业上。应该说国有商业银行的信贷退出给地方中小金融机构的发展提供了一个难得的历史机遇。他们可以充分利用自身贴近基层、熟悉当地、掌握准确信息资源的优势，迅速占领中小企业信贷市场。但仔细考察就会发现：农村信用社由于服务“三农”的宗旨和资本实力以及历史遗留问题，短期内还没有能力太多的挤占国有商业银行退出后的信贷市场；而城市商业银行同样存在实力方面的困境。另外，全国股份制商业银行因市场定位、资本约束等因素，一般采取了“跟随”国有商业银行的信贷策略，也不太关注中小企业信贷业务的拓展。综上所述，中小企业信贷市场存在明显的金融垄断下的信贷配给现象。更进一步的说，是金融改革滞后于实体经济改革，使中小企业处于融资边缘化状态。四、中小企业融资的国际经验与借鉴对不同地区、不同类型中小企业的融资支持方案不同。由于不同地区、不同类型的中小企业融资需求特点不同，其对融资渠道和条件的要求也不尽相同。从不同地区中小企业融资的视野看，各个国家是有所侧重的，如美国强调为社区型企业进行融资，加拿大为促进区域经济发展和解决地区间经济发展不平衡问题，成立了区域经济发展部，建立了中小企业区域担保体系。而意大利则采取发展区域产业网络解决中小企业融资问题，日本则分为都市银行和地方银行来解决中小企业的融资难题。从不同类型的企业看，中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型等，而不同国家的支持重点也有所差异，如美国相对重视高科技型中小企业的融资问题，因此创办了纳斯达克市场；意大利比较注重制造业型中小企业的融资问题；而加拿大政府则将重点放在就业潜力比较大的服务业型中小企业上。此外，由于不同发展阶段的中小企业对融资有不同需求，故各国政府针对不同发展阶段的中小企业进行相应的政策支持。可见，大国由于地区差异往往导致经济非均衡的发展，因此，政府在建立地区经济中小企业融资制度供给方面有着重要的责任，为防止地区经济的差距拉大，需要构建符合地区特色的金融机构和融资机制。合理的中小企业融资组织机构是中小企业发展的保障日本对中小企业采取了十分积极主动的扶持政策，建立了一个多种类型金融机构并存和相互补充的中小企业金融体系，可以说对中小企业起到了极大的支持功能。日本的中小企业金融机构分为都市银行和地方银行两种，其中都市银行过去主要为大企业服务，但近年来都市银行开始重视发展对中小企业的信贷业务，地方银行由于一般规模较小，主要是为所在地中小企业提供融资服务。但由于近年来经济不景气，盈利能力差，过去以中小企业为特定服务对象的小型地方银行经营正面临严峻挑战，它们或成为大都市银行的分支机构，或正在改变经营模式，加快合并，向全能化银行发展。可以说日本的中小地方银行面临着全面的重组。除了商业银行体系，日本也有专门为中小企业服务的非银行金融机构，即互助银行、信用金库。信用组合等，这些金融机构的特点是地方性强，互助。合作性质强。互助银行是根据相互银行法，从传统的民间金融机构无尽会社转化而成的股份公司性质的金融机构，全国共69家，主要为实行股份公司制度的中小企业提供服务。20世纪80年代后互助银行呈现出与商业银行同化的趋势，但其融资对象仍被限制在中小企业。信用金库是根据信用金库法，从城市信用合作社改组而成的会员制金融机构，全国共456家，业务对象以会员企业为主，只有在优先满足了会员的贷款需求后，才可以对非会员提供贷款；信用组合强调自律，监管较松。可以说，为解决中小企业的资金需要，日本政府建立了政策性中小企业金融机构，这类金融机构主要有：国民金融公库，为从银行及其他一般金融机构融通资金较困难的国民大众提供必要的事业资金；中小企业金融公库，在中小企业向一般金融机构融通发生困难时，由该公库给予资助；商工组合中央金库，由政府与民间合资建立，具有半官半民性质。这些政策性中小企业金融机构具有不同的分工，其目的和宗旨都是为保证中小企业获得充足资金。建立地区性的信用担保机构是构建中小企业融资体系和制度不可缺少的环节为提高中小企业信用担保能力，分担中小企业的融资风险，各国政府都不同程度地建立了中小企业信用担保机构和信用保证制度。美国地域范围比较广阔，属于联邦制国家，联邦政府与州、县、市之间的财权和事权划分非常清楚，政府与社区之间在发展经济中职责分工也相当明确。因此，在美国形成了三套小企业信用担保体系：一是由美国联邦小企业管理局直接操作的全国性小企业信用担保体系，一般采取选择协作银行以直接担保和援信担保方式进行。具体做法有一般担保贷款、少量的“快速车道”贷款担保以及出口及国际贸易企业的贷款担保。二是由地方政府操作的区域性专业担保体系，美国各地情况不同，故此建立了不同特色的区域性专业担保体系，如加州出口信用担保体系的目的就是帮助加州地区的小企业扩大出口，采取政府出资与协作银行合作方式，通过分担银行发放贷款的风险，使银行不仅关注小企业现实的现金流量，更关注小企业未来收益，使小企业成为银行稳定的客户。在这个区域性担保体系的帮助下，许多小企业成为成功的出口商，促进了加州地区经济发展。三是社区性担保体系，其主要作用在于帮助杜区内的贫困人口通过创办小企业来实现脱贫。可以看出，美国这种有针对性的具有不同地区特色的信用担保制度体系为其中小企业融资和金融支持起到了不容忽视的作用。五、我国中小企业融资成功案例分析下面以我国生活用纸的佼佼者维达公司，通过转制、融资，由小做大的成功案例的剖析，或许会对中小企业走出融资困境有所启迪。维达公司从17年前一个名不见经传的镇办福利小厂发展成为今天我国生活用纸行业首屈一指的典范，除了国家政策的大环境和企业经营者的精明强干外，在很大程度上得益于其前后三次进行的企业转制。维达公司的转制采取了股份制的形式，并按相关法规的要求建立了股东会、董事会和其他经营管理机构。正是这一正确选择，保证了维达公司三次转制的顺利完成，不仅实现了融资，而且使企业的治理结构不断趋于完善。第一次转制:增量资本的融资为了筹集发展资金扩大生产规模，通过规模经营来降低生产成本、提高产品竞争力、增加市场份额，公司1993年进行了第一次企业转制，即将镇政府拥有100%产权的福利厂改组为股份制企业。这次转制主要是面向社会和企业内部员工筹集资金，进行增量资本融资。为了最大限度地吸收新的资金，同时又不失去对企业的控制权，镇政府持有了55%的股份，成为股份制企业绝对控股的第一大股东。在确定了镇政府的持股比例以保证其期望收益后，第一次转制的关键就是如何筹集其余45%的股份，即增量资本的融资安排问题。考虑到保持和增强企业未来的融资能力和竞争力，第一次转制的决策者们设计了一种既有内部融资、又有外部融资，既面向个人(自然人)融资，也面向机构(机构投资者)融资的方案。最终，对应于45%增量资本股份的具体构成是:当地工商银行和农业银行各持股%，企业内部员工和其他社会公民持股20%。第二次转制:存量资本的融资1997年维达公司进行了第二次转制。第二次转制时的背景是，国内生活用纸行业出现了异常激烈的竞争，新的厂商，包括外商纷纷进入该行业。为了抢占市场的制高点，企业需要注入更多的、新的资金，而镇政府则因财政负担的原因而无法拿出大笔资金(包括税后利润分成的返还)来对维达公司进行追加投资以维持其持股比例;此外，虽然公司的收入和盈利逐年增长，但由于竞争的激烈，公司的发展仍存在一定风险。面对是否追加投资的两难抉择，镇政府最后毅然做出了完全退出维达公司的决定。由于相关政策的规定，在镇政府退出企业的同时，银行也退出企业，将其拥有的企业股权转换为债权，维达公司第二次转制的序幕也由此拉开。第二次转制面临的首要问题是存量资本的融资安排，即如何合理安排镇政府和银行受让的股份，股份交易的方式，股份如何定价等。维达公司是让在任的经营班子成员成为企业的大股东，但在具体操作上有许多与众不同之处:(1)在任经营班子没有受让镇政府和银行退出的全部股份镇政府和银行原持有的公司股份占80%，而在任经营班子只受让了60%，另外20%的股份由一家广告有限公司持有，因此，公司的股权结构不仅是多元化的，而且保留了开放性的特征，避免了由“内部人”完全持股的情况。在任经营班子成员共有4人，其中，主要经营者持有30%的股份，其余3人持有的股份均不超过10%,即企业的另一法人广告有限公司成了维达的第二大股东。(2)采用一次性付现的办法进行清算，避免了各种变通办法带来的弊端在股份的受让过程中，受让者采用了一次性付现的办法来进行清算，避免了各种变通办法所带来的弊端。在第二次转制时，维达公司的净资产己达到了相当的规模，很显然，凭经营者个人的支付能力是不可能通过一次性付现来受让公司的股份。公司采取的解决办法是由在任经营者向法人股东借款，其条件为分红之前进行付息，利率略高于银行利率。虽然本金的偿还没有明确规定期限，但可以肯定的是在短期内是无法还清的。而最耐人寻味的是，法人股东借款给在任经营班子是其取得股东资格的一个先决条件。(3)股份按溢价进行交易当时公司股份的面值为每股元，而交易价为每股元，高出面值近70%,政府和银行转让股份以及经营班子和法人股东受让股份均按每股元的相同价格清算。维达公司第二次转制中的有关当事人之所以做出这种独特的融资安排，是基于以下一些原因:第一、随着第一次转制后新的生产线投入营运，公司的资产规模迅速扩大，股份大幅增值，而经营者现实的和潜在的支付能力非常有限，无法受让政府和银行退出的全部股份;第二、政府为了尽快收回资金，不愿意采用各种变通办法;而经营者为了不给政府的行政干预提供借口，也希望一次性付现;第三、通过外部投资者的引入，既增加了融资的来源，又使股份转让交易变得更加透明，更加公平合理。第三次转制:内部治理结构的完善，着眼资本市场竞争维达公司的第三次转制始于1999年。第三次转制的重点是着眼资本市场竞争，完善内部治理结构。虽然迄今为止完善内部治理结构的过程本身没有涉及重大的融资安排，但它深受前两次转制中融资安排的影响，并且是正在酝酿的参与资本市场竞争的前奏。第三次转制给公司内部治理结构带来的变化是:(1) 董事会建设规范化(2) 董事长和总经理两职完全分开(3) 健全了经理考评制度维达公司内部治理结构经过一番改造，使公司控制权发生了裂变，分解为决策控制权和管理权。决策控制权归董事会拥有，非董事总经理拥有高度的管理权;决策控制权在董事会内部的配置是:内部董事行使主要决策控制权，外部董事参与决策控制。尽管维达公司目前的治理结构仍然面临着挑战，如剩余索取权、决策控制权和管理权的配置需要进一步优化;外部董事的比例还不高，其在决策控制中的作用也有待增强。但与转制前相比，却是大大前进了一步，为参与资本市场竞争奠定了坚实的基础。对维达公司转制的实践进行总结，可以得到以下两点认识：一方面，在企业改制中，上级政府必须对当地政府追求的经济和超经济目标加以引导，并且营造有利于资本流动的政策环境。对于存量资本产权比较复杂的中小企业，可以先进行增量资本融资，待时机成熟，再对存量资本进行产权界定和产权交易。另一方面，从制度变迁的成本和收益来看，中小企业在转制过程中为增量资本融资支付的成本往往小于为存量资本融资而支付的成本，因为中小企业存量资本的来源十分复杂，对存量资本的产权界定不论以什么比例在各个主体之间分割，都无法达到公平，致使产权界定成本和产权交易(让渡)成本相当高;此外，增量资本融资不但使企业资本数量增加，而且很可能会提高资本的素质，因此，企业从增量资本融资中获得的收益要高于从存量资本融资中得到的收益，这也就是维达公司转制时优先进行增量资本融资安排的原因之所在。六、结论我国中小企业面临的首要问题也是资金的严重不足。最近以来国家已采取措施，如要求各商业银行成立“中小企业信贷部”，并提高了中小企业借贷的上浮利率的幅度，以鼓励银行开展中小企业信贷工作。然而，目前效果还不理想。其原因在于我国中小企业的融资体系和资金扶持政策尚处于起步阶段，融资渠道和政策体系还缺乏完整性和系统性；中小企业的要融资渠道尚未明确；政府扶持政策的作用对象也缺乏针对性或重点。为建立有中国特色的中小企业正常的资金融通体系和渠道，完善我国政府的资金扶持政策体系，借鉴国外的先进经验，特提出如下建议：中小企业应积极改善自身的融资环境规范企业财务制度，满足银行的贷款条件中小企业只有不断加强内部管理，提高自身经营管理和财务管理水平，加强金融知识的学习，才能充分利用现有金融工具，更好的使用现有资金，提高资金的使用效率，提供出合理、全面、准确的企业财务报告和财务分析，合理评估项目；规范自身经营行为，提高信用程度与经营素质提高中小企业自我生存发展的能力，加大中小企业体制改革力度，要杜绝经营上的短期行为，加强与银行的联系与合作，建立新型银企关系，使银行的信贷支持和金融服务在促进中小企业发展方面发挥更加积极的作用。拓宽融资渠道，开辟适应中小企业自身发展特点的融资方式我国应该大力发展天使投资天使融资是在国外兴起的一种新兴的民间融资方式。很多还处于创始期的个人用完了他们自己的资金，只能依靠从家人和朋友那获得资金维持下去，但还没达到获得银行贷款的风险投资的标准。他们只能依靠从私人投资者天使投资者那筹集资金，以让公司继续经营下去1 。天使融资的对于中小企业的主要优势有：天使投资数量多，单笔资金不大，但总体规模大，正好与中小企业数量多、单个企业资金数量要求不大的特点相适应；天使投资者为着巨大的收益敢于承担较大的风险，注重企业发展的前景，从而克服了传统融资的偏见对中小企业融资难造成的缺陷；天使融资的融资成本低；天使融资程序简便、投资速度快。进一步加快现代规范的企业制度建设，还公司制中小企业符合市场经济运行机制要求的自然的直接融资权按照公司制的法理要求，还公司制中小企业的基本的直接融资权。目前，我国各类公司制企业，虽然尽了上缴公司所得税的义务，但仍然不能完全享有自由发行债券和股票的权力。如果公司想发行债券或股票，必须经过有关部门的严格审批，符合一定条件者，才能获得发行权；而且所发行的债券，特别是股票，必须进入公开市场，不允许柜台交易的存在。这与国外公司制企业直接向社会募集资金的做法是很不一样的。在西方国家，公司制企业发行债券或股票只需获得证券监察部门的审核和备案，所发行债券或股票主要通过柜台交易进行，而通过证券交易所公开发行的债券或股票只占全部公司债券或股票的极小一部分。因为证券交易所对上市的公司债券或股票是有相当严格的要求的，只有表现较好的公司发行的债券或股票才能进入到证券交易所流通上市。而大量的一般公司的债券或股票只能通过柜台交易来完成。当然，债券或股票的柜台交易和证券交易所上的公开上市是有密切关联的，并且还不断地相互转化。一方面，柜台式交易为证券交易所公开上市提供了广泛而坚实的基础；另一方面，证券交易所的公开市场也为柜台式交易提供了合理的价格参照体系。因此，为保证我国证券市场的健康发展，还公司制中小企业的基本的直接融资权，建议尽快建立我国正常的债券或股票的柜台交易市场体系。在此，还有必要指出的是，规范的符合市场机制要求的企业融资体系的建立，将为解决我国部分中小企业“过度”融资问题创造条件。建立专门的中小企业金融机构，鼓励中小企业间建立互助金融组织随着我国金融机构专业化程度的不断加深，专门服务于中小企业的金融机构必将应运而生。实践证明，金融机构是偏爱实力雄厚的大型企业的，特别是大型的金融机构更是主要为大型企业提供服务，即使它们设有中小企业金融服务机构也往往是一种摆设，并不起什么作用。专门化的中小企业金融机构则不同，它们的金融实力与中小企业相当，或有政府的大力支持，可以专门从事对中小企业的融资活动，从而有利于不断积累为中小企业服务的经验，提高中小企业融资的质量，促进金融业和中小企业的共同健康发展。中小企业间也可建立互助金融组织，加强共同发展和风险共担的能力，并为建立专门的中小企业金融机构打下良好的基础。建立符合我国国情的“第二板块市场”目前，继中国证监会批复同意中小企业板块实施方案后，深圳证券交易所于2004年5月19日公布了中小企业板块交易特别规定、中小企业板块上市公司特别规定和中小企业板块证券上市协议，这标志着分步推进创业板市场建设工作已全面展开。中小企业板块推出后，深交所将根据中小企业和市场发展的需求，对发行条件、上市标准、股份流通、交易模式、公司监管、市场监察、退市制度等方面进行更深入的研究，深化制度与产品创新，强化一线监管，更好地为中小企业发展服务。建立区域性的中小企业贷款担保体系，改善社会信用环境。可以借鉴美国信用担保计划模式，中小企业贷款的80由信用担保机构提供担保，剩下20的风险由商业银行来承担，这样可以激励商业银行向中小企业贷款，在某种程度上可以规避道德风险。应组建国家级中小企业信用再担保或保险机构，但由于我国经济发展存在较大的地区不平衡，加之县域经济的情况又比较复杂，贷款担保体系的设立应分区域设计。其中，东部沿海地区经济发展较快，可采取更多地发展商业性担保机构、合作制机构的模式，而对于中西部地区，可采取由政府出资或参与出资的担保机构模式，这样可以明确不同地区担保机构的市场定位。各国的实践表明，中小企业的资金困难问题，需要从多种渠道去解决，单靠一种途径是不行的。目前，特别重要的是应尽快在进一步鼓励银行开展中小企业信贷工作的基础上，建立和完善我国中小企业的信贷担保机制。至于政府对中小企业的资金扶持是选择以美国为代表的信贷担保为主的模式，还是选择以日本为代表的直接“优惠”信贷模式，则要具体情况具体分析。美国的信贷担保模式资金利用效率高、中小企业受益广、资金安全系数高，但手续复杂，获得贷款时间相对较长，对中小企业和经济的启动作用相对较慢。日本的直接信贷支持模式需要政府投入的资金量大，资金风险也较大，但手续相对较简便，获得贷款时间较短，对中小企业和经济的启动作用相对较快。因此，我国可以充分利用这两种政府对中小企业资金扶持模式的特点及长处，根据某一时刻我国中小企业和国民经济运行的特点，灵活地运用这两种方式，以取得政府扶持中小企业资金的最大效果。参考文献与资料来源：1李扬、杨思群，中小企业融资与银行，上海财经大学出版社，20012 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