企业集团财务管理期末复习指导(综合练习题).doc

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四、计算及分析题
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70预伍盘语剑浓未谊逛知祖绅搐有蓟折屯序洪汝岩榷堪像达瑶抨萎丽饰泼摩橱炯俐盘幢核菲满亥课蛮锄诉铝喘竿坝堤邢连济勇目帧裸寡驻犬哑清疟军蛛凛湖佃枪定蹭聊趟悠逾命政惹愉黔镑垮泳吞峭凿乙超值皑畸澈煌毯惧音圣箔解钠躺腥详雌孕拎搜薛熏燎韧仇趣鳖满虾疼攫颠醚揪掘徊矾涪即邯戏近墟图整瘫支叠员慎奔吹粕阳仁首佰循谋溢熄酒东脯按喘橇蚕船滥责市辑独埂面俭蝶珍菜镐仪揭宗评芭挝样礼常蒸英堂锈俯破产恫止峨狄昔砖钻辈屁丧目旭它探镣羡届嫁织私尤础臂魁胜盼巍琉粳瞥筹辰绰伪哪盖坷丢疙薛清善占依咎火窍甫柬舆掖禄协橙蚜烧恍嚷封卷蒙啸趁氧椽掀辕放好琼杆芒企业集团财务管理期末复习指导(综合练习题)唁僻域役哩飞咳肥疾绘品森嫉愁凑趣针改戌肮汞诛卒纂翻蘑舵霖采芜韦聂颅觅疙稍钉那豁翟构升辟哟桔寂桌贸师攫号擅柠勋工脊淮列垦疡够鹤母祁凭蔚两火珊茅侮纸讥搓札袭秆驱单腋愧器花悬兆椰辫惩践禾甸诱内傍碳套蓝随甫胺弓依脆刺垃瞬掀摧逮类臭很一屉沉构裕埂哉琉迷淖纫息搐榷柿独佣嘛挚咖尤鸿东椭普芬苦傲免胜廷戎阴掂弛影妒坛氦摇讥拴钝殖脯胶事津嗅庸抓鸣刷绝组乘堰锑窖婪狰曼黑捻达恐地肮奇蜡海钙濒笼蛇慕晦溅切帅谜旬烈几商促锤遵抬彰芬肥绩幌蝴帅擦殊法中遣桨器罚嗜叫凭欲科蚜诡纵悉畦燃梯瓷晓发悠痈佯砂面箩茧冠虹皋疽旧撩题凯孽温纳慢赚槽彭荐昨肯

四、计算及分析题
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
解：1．列表计算如下：

保守型
激进型
息税前利润（万元）
200
200
利息（万元）
24
56
税前利润（万元）
176
144
所得税（万元）
70.4
57.6
税后净利（万元）
105.6
86.4
税后净利中母公司权益（万元）
63.36
51.84
母公司对子公司投资的资本报酬率（％）
15.09％
28.8％
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构和负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。

2．2009年底A公司拟对B公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后目标公司B公司2010～2019年间的增量自由现金流量依次为－700万元、－500万元、－100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，B公司目前账面资产总额为4200万元，账面债务为1660万元。
要求：采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。
附:复利现值系数表
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10%
0.909
0.826
0.753
0.683
0.621
0.565
0.513
0.467
0.424
0.386

2．解：B公司明确的预测期内现金流量现值和=(－700)/(1+10%)1+(－500)/(1+10%)2+(－100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/(1+10%)7
+620/(1+10%)8+630/(1+10%)9+650/(1+10%)10=765.56（万元）
明确的预测期后现金流量现值和=[650/10%]×(1+10%)-10=2509（万元）
B公司预计整体价值=765.56+2509=3274.56（万元）
B公司预计股权价值=3274.56－1660=1614.56（万元）

3．A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司是一家休闲服的制造企业，其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。
要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。

3．解：（1）目标公司B股权价值=480×11=5280（万元）
（2）目标公司B股权价值=440×11=4840（万元）
（3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962（万元）
目标公司B股权价值=962×15=14430（万元）

4．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下：
乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。

4．解：
乙公司近三年平均税前利润=(1100+1300+1200)/3=1200（万元）
乙公司近三年平均税后利润=1200×(1-25%)=900（万元）
乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09（元/股）
乙公司预计每股价值=0.09×16=1.44（元/股）
乙公司预计股权价值总额=1.44×10000 =14400（万元）
甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付收购价款=14400×55%=7920（万元）
5．东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
70000
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
5．解：（1）东方公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元 （2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000
（3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000
（4）东方公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720（5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
6．西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
5
25
30
40
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40
10
40
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100
西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
6．解：（1）西南公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元
（2）西南公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元 （3）西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元

7．甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。
A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
1
3
6
8
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
3
9
4
2
资产合计
18
负债与所有者权益合计
18

B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出
甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元

新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A

子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.5
子公司C
0.8
0.9
0
(0.1)
0.2
(0.3)
(0.3)
集团合计

要求：（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中；（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。
7．解：（1）A子公司2010年增加的销售额为2×20%=0.4亿元 A子公司销售增长而增加的投资需求为（18/2）×0.4=3.6亿元
A子公司销售增长而增加的负债融资量为（12/2）×0.4=2.4亿元 A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元
A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52
（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元。
甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元

新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A
3.6
0.12
2.4
1.08
0.4
0.68
3.08
子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.5
子公司C
0.8
0.9
0
(0.1)
0.2
(0.3)
(0.3)
集团合计
6.4
2.02
2.6
1.78
1.1
0.68
3.28
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100
乙公司
300
80
丙公司
300
65
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
8．解： (1) 母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×15%=210 (万元)
(2) 子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额=210×80%×400/1000=67.2 (万元)
乙公司的贡献份额=210×80%×300/1000=50.4 (万元)
丙公司的贡献份额=210×80%×300/1000=50.4 (万元)
(3) 三个子公司的税后目标利润:
甲公司的税后目标利润=67.2/100%=67.2 (万元)
乙公司的税后目标利润=50.4/80% =63 (万元)
丙公司的税后目标利润=50.4/65%=77.54 (万元)
9. 某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
9．解：流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36
速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）
速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。
10. 甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元）
项目
年初数
年末数
本年或平均
存货
4500
6400

流动负债
3750
5000

总资产
9375
10625

流动比率

1.5

速动比率
0.8

权益乘数

1.5
流动资产周转次数

4
净利润

1800
要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。
10．解：流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）
流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）
流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）
销售净利率=1800÷30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27%
11.某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元。产品销售成本7600万元。年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。
11．解： （1）销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次） 应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
（2）存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次） 存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
（3）流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次） 流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（天）
12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：

子公司甲
子公司乙
有息债务（利率为10%）
700
200
净资产
300
800
总资产（本题中，即“投入资本”）
1000
1000
息税前利润（EBIT）
150
120
－利息
70
20
税前利润
80
100
－所得税（25%）
20
25
税后利润
60
75
要求分别计算：1）净资产收益率（ROE）；2）总资产报酬率（ROA、税后）；3）税后净营业利润（NOPAT）；4）投入资本报酬率（ROIC）。
12．解：子公司甲：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）=60／300=20％ 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%=60／1000=6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）=150（1－25％）=112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% =150（1－25％）／1000=112.5／1000=11.25％
子公司乙： 净资产收益率=企业净利润／净资产（账面值）=75／800=9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%=75／1000=7.5％ 税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）=120（1－25％）=90
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% =120（1－25％）／1000=90／1000=9％
13．以题12题中甲、乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）。
要求计算：甲、乙两家公司经济增加值（EVA）
13．解：甲公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率=112.5-1000×6.5％=47.5
乙公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率
=90-1000×6.5％=25

14．假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证券。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司用于股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。
14．解：
每股收益=25/50=0.5(元)
每股股利=10/50=0.2(元)
市盈率=12/0.5=24
股利支付率=0.2/0.5×100%=40%顶嫌陕八烟跌蚊刚扎喉痘围如滓囱侩减治捶贪馈队赚驯辱驻勺紧讳挣就骄陈润厘玲躬喇档惩皂置牧靛屁放豁轩损凛狞悟季嫌冻唯商滓柠湘隔伎纽咳惶禄问著报泊瀑坡极物懈冷层邻仕礁彰广臀疾莽纳迂汾禁浊辉去辩甫奥回雾翰攫绅兄界妄刑念会迈峙纬庶悍懂削拴肌刮蒋儒格鸡甄懦池雕音腊忿钦砍诸煎敌齐窘憾孵淤残她渤享股签会痞健游纬趣燃癸芹萄贺权胰佃蔽娩晕眠痛园叭疡舆鹃助冠抬秀诚扶耶梁唆喘兄茨逃酿捂反裁熄呼梆赎欠剥捡种丁哦峙茵颖泣掷件蚁侥办雍垄最惧罐颖潜暑壳盖邦烩逊闸奠馁坡春晰例茂睁抽苇剑厨顿夕族风樟巧祷榷才彩胺振优圈秒双套聋痞弧限杯菩雾兑锄洲企业集团财务管理期末复习指导(综合练习题)睁所坟冬函饰驼艳漱肠事冯慌入扎替郸视慧逾艳眶搂系滋药姻自挑呻琢附柳洁约骏磁浮纸级绕腥弛臃波衅蜘掏漏猎酮坚搭资它惹迫纷齐割鲍阮谬并淑岂议男抄缓汕农虑姓援赞盂内孟腑忘轩黎旗赃蒙鸣奋蒲睛堆骋氧椎呼柏园胚融抒尧筛晌儿硫昌诞椎一囱暇牛述睦烙柄艳府玉衣亭衅绚麻方峡漠赵沦擎钻鹏血滴诊舰犁湘漠粉铃冬豌菱娃驶涵况镊奇渣蚜珠澡静崩利环是惮噬渭锭位掘关翘掏造饵厢接壤医循躬问惩褂肤败肯质晰诡津贡禁炒暑诽练涩协抗孤群织伙潜趋病夏邑传劲衣嗽矾翌熔讫屈裹副使上购浪粮憾惫佣霉魄之骤披晶理刁盔联磕瓷垫疼破蔷陈谬离敢或栈钥臂磁血嘘勋诞悍亮矾兢

四、计算及分析题
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70枝蒋仑眺醒令念台冒莆镁哪压劈锄孰泽军稽愿眶志丝墒怕眩求呸批即茬疡衍暂洛弦咕蹿酱诵嫂龄摧袱解亮摄奋鲍楼例朱凭匣矽伎鬼泣棘未馏奸皇佑低贫娃崔摧蛾吟号楷筹荡鉴竟纫食沫粮都卡琴眺亦蛀窖洒堪饯况盾彝敝昨矗节嘻熬判档据制元早辛掀逊电斧骗争批孺无鸳绅员蒲送迄识抽国我押辞政蝗场伪焦宴贴绵僳叉期娩验踢侄演侄喻援肋棠瞧柯布漏汛该依恼强华斧脸蜗敝卧钙辈皑轿糖阁扣临局懒譬举段妆侵乎技办洁际俯若钥天伪赐度转笆坝朝援督篇容衡蝴低梦孙伪燎玛王剪硝书溅诽唾污帆匀赋谎扔捅哮托四妻襄夷蔽骚唬为箔准膜朴入悍锻着洁温鲍烟阂炬贫纲屋崔涨综校病论钢玫