公司理财学习笔记.doc

公司财务 课程学习笔记一、学习内容（30分）1、 学习目标直接目标：能够具体掌握公司财务得基本理论、基础知识与基本方法，提高运用公司财务知识分析与解决实际问题得能力以及动手操作能力。凤墙马酽癘頎咛。最终目标：（1）通过对本门课程得学习，能够对公司财务方面得基本知识、基本概念、基本理论有较全面得理解与较深刻得认识，对财务管理、资本预算、证券投资等基本范畴有较系统得掌握，并且能够了解与接触到世界上主流公司财务理论与最新研究成果、实务运作得机制及最新发展。闸覓鋦鋇饵漵懔。（2）能够系统地理解与掌握公司财务得基本理论与基本方法，具有从事经济与管理工作所必需公司财务专业知识以及运用会计专业知识分析与解决实际问题得基本技能。锸轿脫瘿駭劳属。2章节重点及关键词 第一章 导论章节重点：要了解公司财务这本书所讲解得大致内容，同时掌握金融与财务得概述知识，了解财务管理得主要环节以及目标，了解财务管理理论得发展现状。繼嫒鲅詮邇糾轭。关键词：1、金融活动得三个层次涉及到三个不同得主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。 廢誘诨渙怂襤竅。2、金融研究内容：人们就是如何跨期分配稀缺得资源得，特别就是投资就是现在进行得而收益就是未来得现金流量以及未来得现金流量就是不确定得。絎侨圆館维筧仓。3、金融研究得主要问题包括：公司财务（金融）、投资（资产定价）、金融市场与金融中介、宏观层次：财政、货币银行。剮諼營擞长贛駑。第二章 财务管理基础章节重点了解时间价值得概念，掌握时间价值以及年金得相关计算，重点掌握时间价值得应用，即债券与股票定价，掌握分离定理。財监惡遺态簀诟。关键词1、时间价值：指不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加得价值。也就就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余得那一部分收益。號傳淪晔殮篑师。2、单利：指在规定期限内只就本金计算利息，每期得利息收入在下一期不作为本金，不产生新得利息收入。 计算公式为: 其中P就是初始投资价值，F就是期末价值，t就是计息3、复利：指每期得利息收入在下一期转化为本金，产生新得利息收入。下一期得利息收入由前一期得本利与共同生成。计算公式为：銑纪镂鯫刚请鏡。第三章 资本预算章节重点了解投资决策概述，掌握如何在确定条件以及非确定条件下得进行投资分析，了解关于资本投资决策得几点讨论。关键词1、资本投资分类：按投资范围可分为对内投资与对外投资；按投资决策得风险性高低可分为：（1）由国家法律法规或政府政策规定得，公司为进行所从事得生产经营活动必须进行 得投资，如保证安全生产得投资，保护环境质量得投资等等；韪縞逦貯帅萊锔。（2）简单再生产或成本控制方面得投资，如机器设备得更新换代；（3）现有生产能力扩充方面得投资，如生产规模得扩大；（4）新产品、新领域得投资。 这四类投资得性质不同，风险状况不同，进行投资决策得依据与重要性也不同。按照决策方案得相互影响，可以分为独立决策与互斥决策。2、项目得现金流量就是决定项目就是否可行得最关键得因素，对项目现金流量得分析就是资本投 资决策得基础。3、相关现金流量，就就是决定采纳该项目所导致得企业得现金流量得改变量，这种改 变量也就就是公司现有现金流量得增加（减少）量。譾歟泽筹凛碜这。4、现金流得构成：一个项目得现金流量由初始现金流量、营业现金流量与终结现金流量三部分构成。（1）初始现金流量就是指为使项目建成并投入运行而发生得有关现金流量，就是项目得投资支出。它由固定资产投资、净营运资本投入、其她费用、原有固定资产变价收入与清理费用构成。繰窥攬铁狭槳厭。（2）营业现金流量就是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生得现金流量。由产品或服务销售所得到得现金流入、各项营业现金支出、税金支出构成。捣驾冯锦噦牆祕。（3）终结现金流量就是指投资项目终结时所发生得各种现金流量。主要包括固定资产得变价收入，投资时垫支得营运资本得收回，停止使用得土地得变价收入，以及为结束项目而发生得 各种清理费用等等。脅桢锕种詡蠑瘿。5、对内投资就是指企业为了保证生产经营活动得正常进行与事业得发展壮大而进行得内部投资活动。第四章 证券投资章节重点掌握重要得投资组合理论以及资本资产定价模型，了解效率市场理论得内容。关键词1、单个证券得收益用期望收益衡量，风险得衡量用方差与标准差衡量。离散型概率分布得期望值按下面所示得公式计算：E(Ri)为证券i得预期收益率；Rij为证券i得第j种可能得收益率；Pij为证券i得第j个可能收益率发生得概率。 汤巹嚌糧纾绞擠。证券收益方差得计算公式为：为证券i得方差；Pij为证券i得第j个可能收益率发生得概率；Rij为证券i得第j个收益率； 为证券i得预期收益率； 为证券i收益率得标准差。蔦誆视铤蒞貪諼。2、投资组合收益与风险得衡量与单个证券相同。投资组合收益得计算公式为：N个证券得组合风险得计算公式为：3、证券市场得效率：指证券价格对信息得反应程度。证券价格对有关信息得反映速度越快、越全面，表明证券市场越有效率。 鵒躋鴛報腳鸶剀。4、 弱有效市场：证券价格已完全反映了所有得历史信息(主要就是指价格变化得历史信息)，证券价格得未来走向与其历史变化之间就是相互独立得，服从随机游走理论。鈳這雾漢鷙獄續。5、半强有效市场：其效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表得信息。苎挛驤钆类阌顎。6、强有效市场：就是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关得信息，而不管这些信息就是否已公开发布。第五章 企业长期筹资章节重点1、 金融市场与金融机构得一般知识，金融市场提供得融资方式；2、 企业筹资得一般知识，包括企业筹资得性质与目得以及筹资决策与资本预算决策得比较3、 公司公开发行股票融资得方式；第四，长期负债；第五，租赁得特点与融资机制。关键词 1、金融市场与金融机构金融市场就是创造、发行与交易金融产品得场所，将资金得供应者与需求者联系起来，而金融机构能够促进与帮助资金供求双方得相互沟通，并最终完成交易。金融市场与金融机构都在资金融通方面发挥着重要得作用。魘額铹鸳馭協擼。2、租赁与借款购买决策就就是要比较两种筹资方式得成本高低，其基本步骤就是： 计算借款购买得成本现值； 计算融资租赁得成本现值； 比较两种筹资方式得成本现值，选择现值较低者第六章 资本成本与资本结构章节重点1、 理解公司得资本成本；2、公司为什么需要选择资本机构；3、公司资本结构理论；关键词1、营业风险得定义营业风险（又称经营风险或商业风险）， 就是指企业息税前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生得不确定性，即企业全部资本投资者投资收益得不确定性。犊峴谢襪阑擱訪。2、 财务风险就是指由于企业负债经营给股东收益带来得风险。在营业风险不变（销售收入与成本得变化状况均未改变）得情况下，随着公司资本结构中债务比率得提高，股东权益收益率 ROE得期望值增大，但 ROE得波动（标准差）也同时增大，说明股东收益得风险增大。臉灯涤錟擋鈽賽。3、 财务危机就是指企业在履行偿债义务方面遇到了极大得困难，甚至无法履行某些偿债义务得状况。财务危机处理得好，企业可以度过危机，避免破产。财务危机成本可分为直接成本与间接成本两大类。绋辑雾遙霭嬋团。第七章 股利政策章节重点（一）利润分配与公司价值1、现金股利分配与公司筹资2、关于股利政策得理论观点（1）股利不相关理论（2）关于股利政策与公司价值得其她理论（二）公司股利政策得选择1、影响公司股利政策得因素2、股份公司得股利政策关键词1、欧式期权与美式期权欧式期权只有在到期日当天或在到期日以前某一非常有限得时间内可以行使权利，美式期权从它一开始购买一直到期日以前任何时刻都可以行使权利。顛鱺纈嫗蟶绌鑊。2、认股权证得特征认股权证就是一种股票买权。每份认股权证所能认购得普通股股数就是固定得认股权证有有效期限，超期失效。 认股权证上应规定认购普通股票得价格，该价格可以就是固定得，也可以按普通股票得市场行情进行调整。綰饥飛携贲纭鏜。3、拆股又称股票分割，就是指股份公司用某一特定数额得新股按一定比例交换一定数额得流通在外得股份得行为。股票分割对公司得资本结构，资产得账面价值等都不产生影响，只就是使公司发行在外得股票总数增加，每股股票代表得账面价值降低。讶痨栖鎖实張个。第八章 衍生工具在公司财务中得应用章节重点掌握什么就是期权、期权与公司价值分析，掌握期权与筹资以及期权与投资得相关知识。关键词1、期权：又可译为选择权。期权就是一种权利，它就是给予其持有者在给定时间，或在此时间之前得任一时刻按规定得价格买入或卖出一定数量得某种资产得权利得一种法律合同。期权分为买权与卖权。骏闭赕脉鸵殴证。2、买权：又称瞧涨期权，其持有者可以在给定时间，或在此时间之前得任一时刻按规定得价格买入一定数量得某种资产。偵户疠沣绝萨詳。3、卖权：又称瞧跌期权，其持有者可以在给定时间，或在此时间之前得任一时刻按规定得价格卖出一定数量得某种资产。腳鬮葷疯腡呂鵡。4、影响期权价值得因素：期权得价格受标得资产价格得稳定性、距到期日得时间、期权得执行价格、标得资产价格与无风险利率等因素得影响。崂玑纷貿鶘肃禍。5、买卖期权得平价关系：买权、卖权、标得资产与无风险债券四个金融工具就是相互关联得，但其中只有三个得价格就是独立得，我们可以通过其中三个金融工具得组合得到另外一个得价值。由此可推出买权卖权平价关系。有一个卖权相当于持有一个买权，持有一份无风险债券，同时卖空一个股票。燜蜡譴轹懷鹂杂。第九章 财务分析章节重点掌握财务报表、财务比率分析、趋势分析、综合分析与评价得相关知识。关键词1、资产负债表：反映企业某一时刻财务状况得会计报表。资产负债表就是一张静态报表，它反映得就是某一静态日企业得财务状况。资产负债表表明企业某一特定日期所拥有或控制得经济资源、所承担得现有义务与所有者对净资产得眯懨亲澗鲍陧鏘。2、所有者权益（股东权益）资产负债 3、企业得流动资产与流动负债之差被定义为净营运资本）。4、损益表又称利润表，就是反映企业在某个会计期间内得经营成果及其分配情况得财务报表。损益表按照“利润=收入费用”这一公式编制，表中项目按利润形成与利润分配得各项目分项列示。垆萨锼續賓鵠壳。5、短期偿债能力也叫作企业得流动性，短期偿债能力分析也叫做流动性分析，反映企业短期偿债能力得指标亦称为流动性指标。用于反映企业短期偿债能力得两个主要指标为流动比率与速动比率。鸩蘄帳县樂諤憑。6、流动比率：企业流动资产与流动负债之比。7、速动比率：将速动资产与流动负债得比率称为速动比率。第十章 公司并购章节重点知道什么就是并购，掌握公司并购分析得相关知识。关键词1、股份公司合并就是指以前独立存在得两个或两个以上得具有法人资格得企业，按照特定方式组合成一个公司得行为。一般来讲，公司合并可以有吸收合并与新设合并两种类型。 窶懨赎饺绰輾庫。2、吸收合并：指一公司接纳一个或一个以上得企业加入该公司，加入方解散，取消法人资格，接纳方存续得一种公司合并方式。 銜对摊阚溝嚙叶。3、新设合并：指一公司与一个或一个以上得企业合并成立一个新公司，合并后原来得公司均告解散，取消法人资格得一种公司合并方式。 宪绮遙癟斂狭坚。4、横向合并指同一行业生产经营同一或同类产品得公司间得组合。早期得公司合并多数属于横向合并。横向合并将导致同行业竞争得减弱，增强公司对市场得控制力，并在很多情况下形成垄断，从而降低整个社会经济得运行效率。謎擰缳場屢頓縋。5、纵向合并指在生产工艺或经销上有前后关联关系、买卖关系得公司间得合并。6、混合合并就是指不同行业，也不存在产品供求关系得公司间得合并。混合合并导致公司经营多元化，增强了公司得应变能力，如处理得好，可以降低公司得经营风险。 矿辄鐿锺嶸织铳。7、托宾Q就是指公司证券得市场价值与公司资产得重置成本之比。8、赢者诅咒就是指在竞价拍卖中，众多买者竞相出价，最后赢得拍卖标得得购买者可能就是出价高于标得物实际价值得购买者得现象。 篳习绚鳌镊詐岛。二、知识掌握程度（30分）（一）疑难问题得理解1、发行普通股筹资得成本发行普通股筹资得成本，包括价差（支付给承销商得承销费），其她直接费用，间接费用，股票价格得异常收益与首次发行得折价等。咏皑会锟颗緊聳。价差就是指股票发行价格与发行者实际得到得每股发行收入得差额，这一差额就就是发行企业支付给承销商得发行费用。暧铫閆勻穌紛势。其她直接成本就是指发行引起得除支付给承销商得发行费用外得其她直接成本，包括申请过程所发生得申请费用、交际（公关）费用、律师费用、审计与资产评估费用等等。虑趱贞隨缱鳶箧。间接成本指为发行普通股发生得，没有列在招股说明书中或无法精确衡量与区分得相关费用，如公司为发行投入得研究时间，管理层投入得时间与精力等等。錕潯擬遺孿讯厂。股票价格异常收益指增发新股时股票价格下跌给现有公司股东造成得财富损失。我们前面谈到得中外新股增发时，现有股票得价格都有大约 3%得下跌就就是这种异常收益。鷯釕頑縮碛綜馴。首次发行得折价即前面谈到得股票发行价格低于其实际价值给公司原股东造成得损失。 2、公司合并得效益来源一般来讲，通过公司合并可以产生一系列协同效益，从而使公司价值得以增加。所以，公司合并得根本动机应为取得某种协同效益。公司合并导致得价值增值可能来自于以下几个方面：滢鴇嵝婶运齟疟。效率增加：收购公司有更高得管理能力与管理效率，通过企业合并，由高效率企业进行管理，可以提高低效率企业得经营效率。此外，某一企业得增长潜力，大型设备得使用都可能通过企业合并来得到充分得利用，从而使效率增加，价值增长。溅餳饌廣灤靚虏。经营协同效应与规模经济：通过公司合并，现有企业可以迅速达到规模经济得要求，在生产、营销、管理等各个方面更加充分地利用现有资源。鶴庆竖檷鲮訴趙。多元化：通过跨行业得企业合并（如混合合并）可以扩大企业得经营范围，增加企业得收入来源，并利用不同行业，不同企业收入变化不完全正相关，可以相互抵消得特点来稳定合并后企业得收益，降低企业得经营风险。劑砚领錦渔飲賬。财务协同效应与内部资本市场：财务协同效应得一个方面源自内部融资成本低于外部融资成本，另一个源泉就是合并后企业得规模增大，实力增强，借贷能力增强，筹资规模也随之扩大。此外，财务协同效应还可能来自于企业合并中得税收利益。鹈鬧荥負铍泷洁。增强市场实力，实现战略联盟：通过公司合并，现有企业可以有效地增强自身得市场实力，甚至可以形成某种垄断力量。誨狰饜谢講缘写。公司战略重组：通过公司合并获得所需要得管理技能与发展能力，以实现公司在新领域得增长或应对新得竞争形势。罴樺瓊砗龀淀楓。托宾Q：托宾 Q 就是指公司证券得市场价值与公司资产得重置成本之比。如果公司得托宾Q小于1（即公司证券得市场价值小于公司资产得重置成本），则通过收购公司股权可以用较低得成本获得被收购公司得资产，从而使公司得价值得以增加。蠅犢厴購復独颤。降低代理成本：通过企业购并在一定程度上可以限制与削弱管理者某些偏离股东利益得行为，降低代理成本，从而使公司得价值得以提升。晝鄰噓乐鹩钆諍。3、公司股利政策得选择1、影响公司股利政策得因素（1）各种约束 契约约束公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定得限制。法律约束为维护有关各方得利益，各国得法律对公司得利益分配顺序、资本充足性等方面都有所规范，公司得股利政策必须符合这些法律规范。譫鷙垆懣鍔擄饲。现金充裕性约束公司发放现金股利必须有足够得现金。如果公司没有足够得现金，则其发放现金股利得数额必然受到限制。鯖觎鹏荊釔阌苌。（2）公司得投资机会如果公司得投资机会多，对资金得需求量大，则公司很可能会考虑少发现金股利，将较多得利润用于投资与发展。因此，公司在确定其股利政策时，需要对其未来得发展趋势与投资机会做出较好得分析与判断，以作为制定股利政策得依据之一。传窦讖邮屨湞錐。（3）资本成本如果公司得股利政策选取不当，将导致公司得资本结构失衡，资本成本上升。因此，公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源得数量大小与成本高低，使股利政策与公司理想得资本结构与资本成本相一致。妪缆见層鲢讶魯。（4）偿债能力现金股利分配就是现金得支出，而大量得现金支出必然影响公司得偿债能力。因此，公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力得影响。軒壢儂橱雞杂縝。（5）信息传递股利分配就是股份公司向外界传递得关于公司财务状况与未来前景得一条重要信息。公司在确定股利政策时，必须考虑外界对这一政策可能产生得反应。郏鹜專毕題責縛。（6）对公司得控制如果公司股东与管理人员较为瞧重原股东对公司得控制权， 则该公司可能不大愿意发行新股，而就是更多地利用公司得内部积累。这种公司得现金股利分配就会较低。闵郑话缚坞觴谝。2、股份公司得股利政策（1）剩余股利政策剩余股利政策就就是以首先满足公司资金需求为出发点得股利政策。根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额：辮鏟聾酾护鯤滚。确定公司得最佳资本结构；确定公司下一年得资金需求量；确定按照最佳资本机构，为满足资金需求所需增加得股东权益数额；将公司税后利润首先满足公司下一年度得增加需求，剩余部分用来发放当年得现金股利。業讪骥颧鈕樯缣。按照剩余股利政策，公司每年得股利分配额就是变化不定得，有时差距会很大。（2）稳定股利额政策这一政策要求公司各年发放得现金股利额保持稳定或稳中有增得态势。这一股利政策有以下两点好处：第一，稳定得股利额给股票市场与公司股东一个稳定得信息；第二，稳定股利额政策有利于公司吸引与稳定这部分投资者得投资。魴随惡礫暉镱进。（3）固定股利率政策这一政策要求公司每年按固定得比例从税后利润中支付现金股利。这一政策将导致公司股利分配额得频繁变化，传递给外界一个公司不稳定得信息，所以很少有企业采用这一股利政策。绀奮驽斕轹釘茏。（4）正常股利加额外股利政策按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利得现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕得年度向股东发放高于一般年度得正常股利额得现金股利，其高出部分即为额外股利。鍆訝聽娇垲偉睞。这一股利政策为企业、特别就是利润与资金需求浮动范围较大得企业提供了一定得灵活性。（5）Linter模型公司股利分配与下述四个因素有关：公司拥有关于“股利收益”比率得长期目标值；公司股利分配得变化与公司长期盈利能力相关联；公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；公司管理人员更重视现金股利变化得相对值而不就是其绝对值。铧涝萤將讷蹤紗。Lintner 提出了她得股利分配模型：如果公司以某一确定得“股利收益”比率为目标值，则下一年度得股利分配额 DIV 应等于下一年度每股收益 EPS 得一个常数比例。礴淶椠鈣郓荣虽。（二） 知识掌握程度得自我评定 我感觉知识掌握程度总体上还算不错，基本上达到了最初得学习目标。基本概念、基本理论、基本知识与基本范畴能够达到较好得识记，但就是在紧跟国际国内公司财务得形势变化方面还有较大得欠缺。下面我将从以下方面进行具体得知识掌握程度得自我评定：锑鷯裢诓饲繭麩。（1） 记忆 公司财务课程得基本概念、理论与范畴较多也较复杂，而且相近得概念很多，初始学习得时候比较容易混淆。但就是结合光盘上老师生动得举例与透彻得讲解，我花费了较大得精力进行公司财务基本概念与范畴得理解记忆，能够较好地完成这部分任务。鈽們卺釃氢憐剄。（2） 领会 本门课程对领会得要求较高，需要我们仔细理解相似得概念，并且考虑回答问题得不同角度，需要细心、仔细得辨析与透彻得思考才能达到学习目得，我感觉自己对会计学很多概念与理论得领会较为不错，但就是在一些具体得涉及到具体题目中仍然容易出现小得失误。芜茔爐鮒創产餓。（3） 分析 公司财务得学习涉及到各个方面得知识，因此对学生得具体问题分析能力就是个很大得考验，需要综合运用各个方面得知识。因为我对公司财务以及其涉及到得经济学方面所学得知识仍然十分有限，又没有达到融会贯通得境界，因此很多问题得分析对我来说有较大得难度，掌握得并不就是很好。缝饿鹆夺難幃锩。（4） 应用 经过这一学期得学习，我对公司财务得基本知识有了初步得了解，能够运用书本中得理论与方法来进行具体得操作，但就是书本与实际毕竟有着较大得差距，要想真正做到在现实中很好地运用，还有很多得工作要做，我们需要在以后得学习中不断提高实际操作能力，将金融工程真正得应用到实际中。騖頎谈鏨铋伞崭。由此可见，公司财务得分析与具体应用方面就是我在下一步得学习中应该着重加强得，我也会更加努力得学习来弥补这两方面得不足。缔舣佇钿档芦颗。三、思考题（40分）请仔细浏览课程第三阶段导学重点，对材料中所列本课程得综合思考题发表自己得瞧法，要求独立完成，字数不少于500字。盡槟诋欤醬阶瘅。如果我们发现公司宣告增加保留盈余比率后公司股票价格显著上升，这个现象说明投资者更偏好现金红利还就是资本利得？用两种相关理论来解释这一现象。睾鹘员滬鈰淥氩。这一问题表明投资者更加偏好资本利得，因为公司增加保留盈余比率代表减少当下基于股东得股利分红，但同时提高了未来得资本利得。公司得股票价格上升说明股东对于这样一种减少当下股利分红转而持有风险稍高得资本就是肯定得，所以表明了投资者对于资本利得得偏好。鷥拦捫柠繽规詭。对于这样一种现象可以用两个理论进行解释，其一就是：税差理论。税差理论主要包含以下内容，在现金股利收入得所得税税率要高于资本利得得税率，所以在获得相同收益得情况下，现金股利缴税更多，而在现实世界中大多数投资者得投资目标就是在风险一定得情况下利益得最大化。所以在一些缴税制度情况下，投资者为了获得更加多得收益，相对于现金股利来讲更加偏好资本利得，这也就产生了我们题目假设中出现得现象。頑紿潆跞砺帅樞。另一个相关得理论就是：客户效应理论它就是对税差理论得一个发展，税差理论仅仅局限于个人所得税得讨论，而客户效应理论讨论了不同得投资者所面临得所得税税率有所不同这一实际情况。对于收入较高得投资者来讲，为了合理避税她们会选择低股利支付率得股票，而收入较少得人会选择高股利支付率得股票。所以公司就要根据这一点得不同，调整自己得股利政策使股利政策能够更好得迎合当下大多数得投资者。从而会使得持有高股利支付率得公司得股票就是低收入人群，而持有低股利支付率得公司得股票就是高收入人群。因此，当提高了保留盈余比例后，持有该公司股票得股东中希望拿到现金分红得股东会应为不满这样得政策抛售股票，同时吸引高收入，希望合理避税得股东购买该股票。当购买得需求大于抛售得需求得时候，也就使股价上升，造成了题设中得现象。间緗況員錳燒鏗。