远期外汇市场.pptx

第一节第一节 远期外汇市场远期外汇市场一、远期外汇交易的概念：一、远期外汇交易的概念：3.投机需要投机需要又称又称“期汇交易期汇交易”1.避险保值避险保值 2.外汇银行调整外汇余额外汇银行调整外汇余额 二、进行远期外汇交易的原因二、进行远期外汇交易的原因 3.投机需要投机需要三、远期外汇交易的分类三、远期外汇交易的分类 两两 类类固定交割日期的远期固定交割日期的远期外汇交易外汇交易选择交割日期的远期选择交割日期的远期外汇交易外汇交易选择范围选择范围选择期内任何一天选择期内任何一天月份确定月内任何一天月份确定月内任何一天一般为整数月：一般为整数月：1个月，个月，2个个月月，12个月个月例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率类型类型类型类型币种币种币种币种数额数额数额数额汇率汇率汇率汇率到期日到期日到期日到期日买外汇买外汇买外汇买外汇还是卖外汇还是卖外汇还是卖外汇还是卖外汇新：新：新：新：1010年期年期年期年期（一）远期汇率（一）远期汇率（一）远期汇率（一）远期汇率与利率的关系与利率的关系与利率的关系与利率的关系1 1 1 1、其他条件不时，两种货币之间利、其他条件不时，两种货币之间利、其他条件不时，两种货币之间利、其他条件不时，两种货币之间利率水平较低的货币，远期汇率升水，率水平较低的货币，远期汇率升水，率水平较低的货币，远期汇率升水，率水平较低的货币，远期汇率升水，利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反四、远期外汇交易合约五、远期升水与贴水则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水马克换得更马克换得更马克换得更马克换得更多的货币多的货币多的货币多的货币远期升水或远期升水或贴水（每年）贴水（每年）=远期汇率远期汇率 即期汇率即期汇率 即期汇率即期汇率 为正：升水为正：升水为正：升水为正：升水为负：贴水为负：贴水为负：贴水为负：贴水含义：含义：目标货币目标货币对对参照货币参照货币的升、贴水的升、贴水如：如：马克马克对对美元美元的升水、贴水的升水、贴水表达为马克的升，贴水表达为马克的升，贴水$/DM12 n100%P94：即期：即期 1.87马克马克/美元美元远期：远期：1.8607马克马克/美元美元2.2.2.2.远期汇率与即期汇率的差远期汇率与即期汇率的差远期汇率与即期汇率的差远期汇率与即期汇率的差异取决于两种货币的利率差异异取决于两种货币的利率差异异取决于两种货币的利率差异异取决于两种货币的利率差异（二）远期外汇升水与贴水的计算（按年表示）（二）远期外汇升水与贴水的计算（按年表示）反过来，美元对马克的升、贴水反过来，美元对马克的升、贴水DM/$合约月数六、远期外汇交易的的报价方法六、远期外汇交易的的报价方法（一）、单纯远期外汇报价（一）、单纯远期外汇报价适用：银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价适用：银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价 即：即：1.8715+25=1.8740或或1.8715-25=1.8690（二）、点数报价（二）、点数报价点数报价中未标明点数报价中未标明“+”“”，那么怎么判断远期汇率的升降，那么怎么判断远期汇率的升降？又称：又称：“买断卖断远期报价买断卖断远期报价”即直接报出远期汇率的全部数字即直接报出远期汇率的全部数字即小数点后的第即小数点后的第4位数。如：位数。如：1.8715 点点因为远期的买、卖差因为远期的买、卖差 即期汇率的买卖差即期汇率的买卖差判断规则判断规则买入点值买入点值卖出点值卖出点值买入点值买入点值卖出点值卖出点值降降适用：银行间远期外汇报价适用：银行间远期外汇报价特点：把远期与即期行情联系起来特点：把远期与即期行情联系起来升升七、掉期交易（调期交易）七、掉期交易（调期交易）三种形式三种形式1、即期对远期的掉期交易（最常见）、即期对远期的掉期交易（最常见）2、即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易3、远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易八、择期交易八、择期交易九、利息套汇九、利息套汇（又称套利，是时间套汇的一种形式）（又称套利，是时间套汇的一种形式）按有无利用掉期交易进行保值按有无利用掉期交易进行保值可分为可分为 1、无抛补的套利：无择期交易伴随要承担货币、无抛补的套利：无择期交易伴随要承担货币贬值风险贬值风险适用：汇率变动不大的时候适用：汇率变动不大的时候 2、抛补的套利：有掉期交易伴随、抛补的套利：有掉期交易伴随 远期汇率平衡点（不赚不赔的远期汇率）远期汇率平衡点（不赚不赔的远期汇率）如：美元的远期汇率如：美元的远期汇率X参照货币的到期本利和参照货币的到期本利和目标货币的到期本利和目标货币的到期本利和=美元美元3 3个月存款利率个月存款利率7%7%存存200200万美元：到期本利和万美元：到期本利和=200=200（1+7%1/41+7%1/4）=203.5=203.5万美元万美元美元的远期汇率平衡点美元的远期汇率平衡点=1636/203.5=8.0393第二节第二节 货币期货市场货币期货市场一、货币期货的概念和货币期货市场的产生（一、货币期货的概念和货币期货市场的产生（1972年）年）期货期货金融期货金融期货商品期货商品期货港币的存款利率港币的存款利率9%，即期汇率，即期汇率8，到期本利和到期本利和=2008（1+9%1/4）=1636万港币万港币货币期货货币期货利率期货利率期货指数期货指数期货二、货币期货市场的组成二、货币期货市场的组成三、外币期货合约的特征三、外币期货合约的特征期货交易所期货交易所期货清算所期货清算所期货经纪行期货经纪行期货交易者期货交易者套期保值者投机者1、外币期货合约是一种标准化的合约。、外币期货合约是一种标准化的合约。2、期货合约的结算与保证金。、期货合约的结算与保证金。初始保证金一般：合约价值的初始保证金一般：合约价值的15%最低保证金：一个交易日可能遭受的潜在损失最低保证金：一个交易日可能遭受的潜在损失3、清算事务所的作用：、清算事务所的作用：期货合约的买方的卖方期货合约的买方的卖方 期货合约的卖方的买方期货合约的卖方的买方四、货币期货交易与远期外汇交易的区别四、货币期货交易与远期外汇交易的区别四、货币期货交易与远期外汇交易的区别四、货币期货交易与远期外汇交易的区别1、合约的标准化、合约的标准化合约金额合约金额 标准合约金额：每手交易数量标准合约金额：每手交易数量合约价格变动合约价格变动 规定规定交割日期交割日期 标准交割时间：标准交割时间：3月、月、6月、月、9月、月、12月的第三个星期三月的第三个星期三最小变动最小变动每日限价每日限价交易地点交易地点 交易所内交易所内2、交易过程、交易过程交易当事人交易当事人 买买/卖卖 清算所清算所交易担保交易担保 都有担保都有担保到期交割与否到期交割与否 大部分都在到期前了结，实际交割的不到大部分都在到期前了结，实际交割的不到5%。五、货币期货市场的功能五、货币期货市场的功能五、货币期货市场的功能五、货币期货市场的功能 转移和承担汇率风险转移和承担汇率风险转移和承担汇率风险转移和承担汇率风险概念：P106 汇率变动的风险（即套期保值和投机）其中套期保值卖出套期保值卖出套期保值买进套期保值买进套期保值举例举例案例案例1 1某美国公司预计某美国公司预计6 6月月5 5日将要支付日将要支付150150万美元，当前即期汇率：万美元，当前即期汇率：$1.6/$1.6/,按此汇按此汇率计算，美元支付的预期成本为率计算，美元支付的预期成本为93.7593.75万英镑（万英镑（1501.61501.6），但该公司担心，），但该公司担心，从现在到从现在到6 6月月5 5日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约套期保值。日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约套期保值。分分 析：析：若该公司对若该公司对6 6月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话，就可根据预期采月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话，就可根据预期采取行动；取行动；若预期若预期6 6月月5 5日的即期汇率美元对英镑将贬值，假设达到日的即期汇率美元对英镑将贬值，假设达到$1.65/$1.65/,那么无需那么无需行动。行动。若预期升值：达到$1.55/,那么，应套期保值。行动：当前，交易所英镑期货合约的即期价格为1.5950美元，那么150万美元相当于940439英镑（15000001.5950）每份英镑合约金额为62500英镑，所以，该公司需出售15份（94043962500）通过签订期货合约。该公司将汇率锁定在1.5950。：损益计算：损益计算：6 6月份期货合约出售价格：月份期货合约出售价格：1.5950，为扎平头寸合约买入价扎平头寸合约买入价1.6330每英镑期货合约交易损失每英镑期货合约交易损失$0.0380/$0.0380/1515份合约总损失份合约总损失=15=15625000.038=35625美元美元结果结果A 如果如果6 6月份合约将到期时，外汇市场上的即期汇率高于月份合约将到期时，外汇市场上的即期汇率高于1.5950，达到达到1.6350。同时，当天的英镑期货合约结算价格：。同时，当天的英镑期货合约结算价格：1.633（该公司为了扎平（该公司为了扎平头寸，需按头寸，需按1.6330价格购买价格购买15份合约，同时，按份合约，同时，按1.6350即期汇率即期汇率，在外汇率，在外汇率场再购回所需美元。）场再购回所需美元。）在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以1.63501.6350汇率汇率 买进买进1 1，535535，625625美美元（元（1 1，500500，000+35000+35，625625）其成本其成本=1=1，535535，6251.6350=9396251.6350=939，220220美元美元（该公司为了扎平头寸，需按（该公司为了扎平头寸，需按1.5490价格购买价格购买15份合约，同时，份合约，同时，按按1.5500即期汇率即期汇率，在外汇率场再购回所需美元。），在外汇率场再购回所需美元。）与合同汇率与合同汇率1.5950很接近很接近 因此有效汇率因此有效汇率 =1 1，500500，000939000939，220=1.5971220=1.5971结果结果B：如果合约到期时：即期汇率：如果合约到期时：即期汇率1.5500同时，当天期货合约结算价格同时，当天期货合约结算价格1.5490误差产生于计算过程中的省略，如误差产生于计算过程中的省略，如15份合同份合同损益计算：损益计算：6 6月份期货合约出售价格：月份期货合约出售价格：1.5950，为扎平头寸合约买入价扎平头寸合约买入价1.5490每英镑期货合约交易收益每英镑期货合约交易收益$0.0460/$0.0460/1515份合约总收益份合约总收益=15=15625000.0460=43125美元美元在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以1.55001.5500汇率汇率 买进买进1 1，456456，875875美美元（元（1 1，500500，0000004343，125125）其成本其成本=1=1，456456，8751.550=9398751.550=939，919919英镑英镑 因此有效汇率因此有效汇率 =1 1，500500，000939919=1.5959000939919=1.5959与合同汇率与合同汇率1.5950很接近很接近第三节第三节 货币期权市场货币期权市场一、概念1、货币期权未来买进卖出某种外币的权利2、期权费（保险费）给卖方的报酬3、合同签署人（一般为银行）出售期权方 合同持有人（一般为企业）购买期权方二、货币期权市场的类型及产生原因1、类 型场内交易市场（交易所）场外交易市场（柜台交易市场）2、货币期权市场产生的原因期权交易的灵活性即能给买方灵活处理的好处如：国外工程投标如：国外工程投标三、货币期权的交易类型1、看涨期权 看跌期权买方期权2、欧式期权 美式期权合约期满3、平价期权 有价期权 无价期权期权的协议价格行使期权时的即期价格4、现汇期权与外币期货期权从某一时点看合约有效期任何一天卖方期权行使期权不能立即获利行使期权能立即获利四、货币期权合约四、货币期权合约标准化标准化的形式的形式汇率标价汇率标价交易数量（合约单位）交易数量（合约单位）到期时间到期时间协定价格（交割汇率协定价格（交割汇率）保证金：只向卖方收取，以保证期权行使 五、货币期权的估价五、货币期权的估价期权价值期权价值期权价值期权价值（欧式期权（欧式期权（欧式期权（欧式期权)期权的内在价值期权的内在价值期权的时间价值期权的时间价值货币期权货币期权货币期权货币期权的价值的价值的价值的价值内在价值内在价值 行使期行使期权所能获得的收益权所能获得的收益看涨期权看涨期权即期价格协定价格即期价格协定价格看跌期权协定价格看跌期权协定价格即期价格即期价格时间价值时间价值 期权价值与内在价值之差期权价值与内在价值之差期权价值总价值内在价值时间价值即期价格协定价格当期权无价，内在价值为0当期权有价，内在价值为正立即行使期权所立即行使期权所能获得的权益能获得的权益首先，计算平衡点汇率（盈亏平衡价格）首先，计算平衡点汇率（盈亏平衡价格）（一）看涨期权（一）看涨期权购买方购买方 行使期权需支付的总成本行使期权需支付的总成本=即期外汇市场即期外汇市场（包括期权费）卖出外汇的收入 六、期权交易的收益与风险六、期权交易的收益与风险买方卖方收益无限损失期权费收益期权费损失无限按 然后，比较计算损益然后，比较计算损益 当：即期价格当：即期价格平衡点价格时：平衡点价格时：行使期权（净收益行使期权（净收益=价差价差期权费）期权费）当：当：协定价格协定价格即期汇率即期汇率平衡点价格时：平衡点价格时：行使期权（损失期权费）行使期权（损失期权费）当：即期汇率当：即期汇率协定价格时：协定价格时：放弃期权（最大损失期权费）放弃期权（最大损失期权费）卖方：收益与损失同买方相反平衡点汇率平衡点汇率（二）看跌期权（二）看跌期权协定价格计算的收入协定价格计算的收入期权费期权费=按即期价格计算的收入或成本按即期价格计算的收入或成本按按第四章第四章 汇率预测汇率预测 1、按交割期限按交割期限即期汇率即期汇率 远期汇率远期汇率 2、按衡量货币价值的角度、按衡量货币价值的角度 其中：其中：er=e名义汇率名义汇率真实汇率真实汇率er有效汇率有效汇率EiPxp外国物价指数名义汇率 本国物价指数名义汇率权数：贸易比重 第一节 汇率概述一.汇率分类3、按计算汇率时是否涉及第三国货币、按计算汇率时是否涉及第三国货币基本汇率基本汇率套算汇率（又称套算汇率（又称“交叉汇率交叉汇率”）固定汇率固定汇率浮动汇率浮动汇率 4、按汇率制度不同、按汇率制度不同二、外币升、贬值直接标价法：升（贬）值百分比期末汇率期初汇率=期初汇率 100%两种货币升贬值关系两种货币升贬值关系Y=-X1+X一种货币相对于另一种货币的升、贬值一种货币相对于另一种货币的贬、升值第二节第二节 汇率决定理论汇率决定理论一、购买力平价说一、购买力平价说汇率取决于两国货币购买力的比较汇率取决于两国货币购买力的比较 （一）绝对购买力理论（一）绝对购买力理论（一）绝对购买力理论（一）绝对购买力理论例如：即期美元对英镑的汇率为例如：即期美元对英镑的汇率为1.5$/1.5$/。每千克小麦售价。每千克小麦售价1 1英英镑（镑（1.51.5美元），此时，美国通账率为美元），此时，美国通账率为6%6%，英国通胀率为，英国通胀率为10%.10%.（二）相对购买力理论（二）相对购买力理论本国物价指数当前均衡汇率（即当前的汇率*外国物价指数t期的本国通胀率t期的外国通胀率汇率变化率（即汇率从0期到t期的变动百分比*此例体现了购买力平价的核心思想：即两国的通胀率影响到两国的货币购买力，而货币的购买力又影响到两国的汇率，通胀率高的国家，其货币购买力下降得多，相应贬值美国英国即期汇率$1.51.00购买1000克小麦$1.51.00通胀率6%10%购买1000克小麦$1.591.10汇率为$1.451.00（二）国际费效应（二）国际费效应若i*相对不大，则分母可省略即：t期汇率0期汇率本国利率外国利率（三）利率平价说（三）利率平价说1、抵补利率平价理论、抵补利率平价理论2、非抵补利率平价理论、非抵补利率平价理论e eeii=外国利率本国利率即期利率 et eeii=预期的将来即期汇率远期汇率按历史数据二、汇率预测的方法二、汇率预测的方法第三节第三节 汇率预测的基本方法汇率预测的基本方法 一、汇率预测的意义一、汇率预测的意义 主要代表主要代表主要代表主要代表（一）技术分析法（一）技术分析法有利于正确的短期财务决策有利于正确的短期财务决策有利于正确的长期战略决策有利于正确的长期战略决策（二）因素分析法（二）因素分析法专家分析法（定性）计量模型预测法（定量）：回归分析法等图表曲线分析法：如移动平均线法图表曲线分析法：如移动平均线法影响因素经济因素经济因素经济因素经济因素政治因素政治因素政治因素政治因素心理因素心理因素心理因素心理因素 据即期市场与远期市场汇率来预测据即期市场与远期市场汇率来预测（三）市场预测法（三）市场预测法国际收支国际收支外汇储备外汇储备货币供应量货币供应量外汇管制状况外汇管制状况其中：经济因素包括：名义经济因素：其中：经济因素包括：名义经济因素：通胀率、利率、货币供应量通胀率、利率、货币供应量 实际经济因素：实际经济因素：经济增长率、国际收支经济增长率、国际收支（四）混合预测法（四）混合预测法第六章第六章 外汇风险管理外汇风险管理 第一节第一节 外汇风险的衡量外汇风险的衡量外汇风险外汇风险一、交易风险的衡量交易风险交易风险经济风险经济风险核算风险核算风险 （一）交易风险的概念（一）交易风险的概念（二）交易风险的具体情况（二）交易风险的具体情况1、商品、劳务进出口交易从成交到结算日汇率变动带来风险（即赊购、赊销）。2、外币债权债务的风险。3、外汇买卖风险（套利风险）。4、远期外汇交易风险。5、公司对海外分支机构的投资、利润汇回、资本撤回的风险。3、认识货币的相关性，正确组合货币以回避汇率风险如：以一组高度正相关的货币为企业的现金流入量和现金流出量，则风险较小（三）交易风险管理策略（三）交易风险管理策略1 1 1 1、对跨国公司来说、对跨国公司来说、对跨国公司来说、对跨国公司来说 ，应集中管理外汇风险，应集中管理外汇风险，应集中管理外汇风险，应集中管理外汇风险（对货币暴露净头寸进行风险管理，见（对货币暴露净头寸进行风险管理，见（对货币暴露净头寸进行风险管理，见（对货币暴露净头寸进行风险管理，见P128P128P128P128）2 2、尽量预测汇率未来变动趋势，评估汇、尽量预测汇率未来变动趋势，评估汇、尽量预测汇率未来变动趋势，评估汇、尽量预测汇率未来变动趋势，评估汇率风险的大小（标准差）率风险的大小（标准差）率风险的大小（标准差）率风险的大小（标准差）见P130二、经济风险的衡量二、经济风险的衡量（一）经济风险的概念（一）经济风险的概念首先，据一项预测汇率水平分别预计损益表中各项目的现金流量。然后，改变预测的汇率，再预测损益表中相应的值。最后各种汇率下的税前利润之差。即汇率变动的影响。汇率变动影响 注意：经济风险是外汇风险中最重要的风险，注意：经济风险是外汇风险中最重要的风险，因为这种风险对企业经营产生长期的影响因为这种风险对企业经营产生长期的影响（二）衡量方法二）衡量方法销售额变动费用单价销量三、折算风险的衡量三、折算风险的衡量 1、外国分支机构业务所占比重（越大，风险越大）2、外国分支机构所在国（所在国的货币币值波动幅度越大，风险越大）3、使用的折算方法（1）流动/非流动法（一）概念：与交易风险、经济风险不同，是一种存量风险。（二）影响折算风险的因素只有子公司的流动资产负债按当前汇率核算有风险。即风险暴露部分 其营运资金子公司所在国货币贬值：子公司营运资金为正数 核算损失 子公司营运资金为负数 核算收益（2 2 2 2）货币）货币）货币）货币/非货币法非货币法非货币法非货币法 风险暴露部分风险暴露部分 货币性净资产货币性净资产 风险暴露部分 子公司净资产（3 3）当期汇率法（所有资产负债项目）当期汇率法（所有资产负债项目）（4 4）时态法）时态法基本与货币/非货币法一样第二节第二节 外汇风险管理的策略与程序外汇风险管理的策略与程序一、外汇风险管理策略：（一）企业选择管理策略应考虑的因素1、受险的项目及受险程度、受险的项目及受险程度2、风险管理费用、风险管理费用3、企业承受风险的能力、企业承受风险的能力4、对风险的偏好即预测汇率变动的能力、对风险的偏好即预测汇率变动的能力风险管理要考虑：成本效益原则风险管理要考虑：成本效益原则1、保守策略、保守策略（1）预测汇率的费用（2）财务决策的管理费用（3）套期保值的交易费用（二）策略（二）策略1、表现形式2、原因3、消极影响A.拒绝所有可能带来风险的项目B.或对所有风险项目采取套期保值A.能力有限B.流动资金不足C.不善于分析汇率走势A.可能丧失一些贸易机会B.较高的风险管理成本得不偿失采取此策略的管理者2、冒险策略、冒险策略表形形式 不采用任何外汇风险管理措施3、中间策略、中间策略（1）表现形式 遵行成本效益原则，预测汇率变动趋势、时间、幅度，估计风险大小，选择适当的管理方式。（2）分类）分类套期保值者投机获利者（一）确定恰当的计划和成本与管理目标（一）确定恰当的计划和成本与管理目标（一）确定恰当的计划和成本与管理目标（一）确定恰当的计划和成本与管理目标 计划期：一般应在一年以内并分季。计划期：一般应在一年以内并分季。若汇率变动幅度较大，要适当缩短。若汇率变动幅度较大，要适当缩短。成本与风险管理目标成本与风险管理目标二、外汇风险管理程序二、外汇风险管理程序金额大或对企业事关重大 控制风险 金额较小 降低成本 主要目标 目标 （二）预测汇率变化情况（二）预测汇率变化情况（二）预测汇率变化情况（二）预测汇率变化情况 包括三方面：包括三方面：（1）变动方向（2）变动时间（3）变动幅度2、国际货币储备的变化和举债能力、国际货币储备的变化和举债能力需考虑的主要因素需考虑的主要因素 1、国际收支变化（经常项目和资本项目）、国际收支变化（经常项目和资本项目）进口增加（逆差）进口增加（逆差）本币汇率下跌本币汇率下跌 顺差时顺差时 本币汇率上升本币汇率上升主 要短期 降低降低 本国货币贬值本国货币贬值3、通胀程度、通胀程度 通胀率高的贬值通胀率高的贬值4、经济增长率、经济增长率 增长较快的国家：货币贬值增长较快的国家：货币贬值进口需求增加5、金融与财政政策、金融与财政政策7、利率：利率高的，即期汇率上升、利率：利率高的，即期汇率上升6、非正式汇率的情况、非正式汇率的情况货币供应量增加 通胀 贬值 长期财政赤字 通胀 贬值官方汇率与非官方汇率差距越来越大 即货币实际已贬值官定汇率调整为现实汇率压力越大国家贸易平衡情况期汇行情政治因素心理预期8、其他因素、其他因素（三）计算外汇风险的受除额并编资金流量预算（三）计算外汇风险的受除额并编资金流量预算应分别不同币种、不同结算期计算若外币债权外币债务：差额为正受险额；若外币债务外币债权：差额为负受险额。2、采取行政、采取行政（四）确定对外汇风险受险额是否采取行动（四）确定对外汇风险受险额是否采取行动1、不采取行动、不采取行动受险额是正值：而预计该外币会升值受险额是负值：而预计该外币会贬值受险额是0受险额是正值：而预计该外币会贬值受险额是负值：而预计该外币会升值受险额可能为正或为负，该外币可能升值或贬值，难以估计（五）选择适当的避险方法（五）选择适当的避险方法第三节 外汇风险管理方法一、交易风险的管理（一）在进行交易决策时采取避险方法 1、选择有利的计价货币（收硬付软）（1）收硬付软硬货币：汇率相对稳定且有上浮趋势的货币软货币：汇率相对不稳定且有下浮趋势的货币（2）其他A 选择可自由兑换货币B 用本币计价C 用多种货币计价（组合）2、适当调整商品价格出口 加价保值法进口 压价保值法国际借款 调整利率特别适合于双方计价货币争执时3、在合同中订立汇率风险分摊条款或货币保值条款其中：货币保值 硬货币保值一揽子货币保值（组合保值）4、提前或延期结汇基本原则：预计某种货币会升值 推迟收款或加速付款 预计某种货币会贬值 推迟付款或加速收款（二）在金融市场上利用金融工具进行避险1、管理短期风险的方法 （1）期货交易 （2）远期外汇交易 （3）外汇期权交易（1）长期远期外汇合同（2）货币互换交易（3）平行贷款2、管理长期风险的方法（三）在国际货币或资本市场上借款与投资避险1、在国际货币市场借款与投资 （短期）2、在国际资本市场借款与投资 （长期）二二.经济风险的管理经济风险的管理重要管理思想走多元化路线财务多元化经营多元化1.财务多元化2.经营多元化筹资多角化（未来多币种现金流出）投资多角化（未来多币种现金流入）生产上的多角化销售上的多角化采购上的多角化三三.折算风险的管理折算风险的管理（一）资产负债表套期保值（合并报表中受险的外币资产=外币负债）（二）远期外汇合同（三）货币市场借款与投资 第七章第七章 国际企业筹资概述国际企业筹资概述第一节 国际企业筹资管理的基本原则（一）筹资渠道与筹资方式（二）短期资金与长期资金一、企业筹资的基本概念 （三）自有资金与借入资金（三）自有资金与借入资金（四）资金成本与财务风险二、国际企业筹资的特点二、国际企业筹资的特点 3、筹资决策更复杂三、国际企业筹资的基本原则三、国际企业筹资的基本原则1、资金来源广泛多样2、面临更多的筹资风险1、合理确定资金需要量2、适时取得所需资金3、认真选择资金来源4、确定最佳资本结构5、最大限度减少外汇风险第三节第三节 国际筹资环境国际筹资环境一、国际企业资金来源1、国际金融市场全球化、国际金融市场全球化2、国际融资中心分散化、国际融资中心分散化3、国际、国际融资融资手段多样化手段多样化二、国际金融市场 作用见P154三、国际金融机构 作用、不足见P155四、国际筹资环境的变动趋势第三节第三节 国际筹资中的利息率国际筹资中的利息率一、利率的概念与种类1、按利率之间的变动关系、按利率之间的变动关系 实际利率实际利率 i名义利率名义利率 k=i+IP2、按债权人取得的报酬情况、按债权人取得的报酬情况（一）概念（二）分类基准利率（基本利率基准利率（基本利率）套算利率套算利率通胀率固定利率固定利率浮动利率浮动利率4、根据利率变动与市场的关系二、决定利率高低的基本因素官定利率官定利率 市场利率市场利率3、根据在借贷期内是否不断调整经济周期经济周期通胀通胀货币政策货币政策最主要因素最主要因素其他其他资金供求资金供求资金需求最（投资规模）利率资金供应量利率均衡资金量需求供应 利率三、未来利率水平的测算三、未来利率水平的测算 资金利率资金利率主要受资金供求影响主要受资金供求影响实务中：无通胀下的无风险证券利率实务中：无通胀下的无风险证券利率 统计：统计：2%4%（二）通胀率（二）通胀率预计未来若干年通胀率的平均数预计未来若干年通胀率的平均数（一）纯利率（一）纯利率纯利率纯利率通胀补偿通胀补偿风险报酬风险报酬违约风险报酬流动性风险报酬期限性风险报酬IP=2 2、几何平均法、几何平均法Xini=1计算方法：计算方法：1、算术平均数、算术平均数一般利率变化会滞后于通胀一般利率变化会滞后于通胀第i年度通胀率n平均通胀率IP=统计：强弱利率差1-2%（三）违约风险报酬（三）违约风险报酬据债务人信用等级据债务人信用等级越高，风险越小越高，风险越小（四）流动性风险报酬一般：政府、大公司的股票、债券流动性强，风险小一般：政府、大公司的股票、债券流动性强，风险小 小公司的股票小公司的股票、债券、债券流动性弱，风险大流动性弱，风险大越低，风险越大越低，风险越大（五）期限性风险报酬 到期日越长，风险越大第八章第八章 国际筹资方式国际筹资方式第一节 发行国际股票（一）直接发行普通股票（一）直接发行普通股票一、国际股票发行概况一、国际股票发行概况 P168P168二、国际股票筹资的形式二、国际股票筹资的形式优点优点缺点缺点（二）发行（二）发行B种股票种股票优点优点缺点缺点（四）证券存托凭证（四）证券存托凭证（ADR）三、国际股票的发行三、国际股票的发行发行公司的好处：发行公司的好处：P1711、规模经营、规模经营（五）可转换债券与附认股权债券（五）可转换债券与附认股权债券（一）能吸引投资者的股票特征（一）能吸引投资者的股票特征优点优点缺点缺点（三）买壳上市（三）买壳上市衡量指标衡量指标高额销量高额销量稳定的收入稳定的收入充足的资本充足的资本2 2、财务状况良好、财务状况良好 判断指标收入增加或支出减少成本与售价差距扩大股本回报率高3、业务强大且有竞争性特征特征4、稳定的资本结构高质量产品高市场份额可信赖的供应商分散化的顾客衡量指标衡量指标合理的负债率适当的偿债率可以获得额外的资本 （低成本）5、富有管理经验（二）发行、上市前的准备工作6、技术领先7、预期的投资收益1、重组发行公司2、达到国际会计标准一般在美国上市 按美国准则在其他国家上市 按国际准则（三）股票发行程序（三）股票发行程序4、关注后市、关注后市（即定价后（即定价后上市交易）上市交易）定价方法定价方法 主承销商定价，再巡回展示主承销商定价，再巡回展示（香港、欧洲）（香港、欧洲）1、组成承销团、组成承销团2、推销股票、推销股票 招股说明书和录像带招股说明书和录像带3、发行股票的定价、发行股票的定价固定价格固定价格公共定价公共定价 先定价格范围，再据巡回展示情况定价先定价格范围，再据巡回展示情况定价（美国）（美国）（一）外国债券（主要 扬基债券）（二）欧洲债券（三）其他方式分类的国际债券 1、可转换债券 2、无息债券 3、活动利率债券 4、双重货币债券 5、货币择权债券 （投资人可选择利息支付货币，汇率：发行时约定）第二节 发行国际债券 发行、付息发行、付息 一种货币一种货币 还本还本 另一种货币另一种货币一、国际债券的分类一、国际债券的分类二、国际债券的发行二、国际债券的发行（一）进入欧洲债券市场的条件均可，且各有利弊评级不评级名 声规 模经营情况未来现金流量按市场利率折现（二）欧洲债券市场的发行程序1、委托牵头经理人2、信用评级策略3、选择货币和期限4、准备文件、市场销售定价及开始发行（三）债券发行价格的确定等价发行（面值发行）折价发行溢价发行举例：P185（四）以新债券换旧券（一）收回条款1、运用偿债基金，每年收回一定比例的债券（二）偿债基金2、运用偿债基金，在公开市场购买（三）分批偿还3、运用偿债资金投资，到期偿还几种方法到期前收回三、国际债券的偿还与收回（五）转换成普通股（一）评级考虑的主要因素 P188（二）各等级的说明 P189表（三）债券评级的意义2、评级会影响筹资能力1、评级会影响筹资成本四、债券评级第三节第三节 利用国际银行信贷利用国际银行信贷一、国际银行信贷的种类一、国际银行信贷的种类（一）国际银行信贷的概念及特点（一）国际银行信贷的概念及特点 P193（二）分类（二）分类1、按信贷时间长短、按信贷时间长短2、按有无担保、按有无担保中长信贷：1-10年短期信贷：一年之内无担保贷款担保贷款信用额度贷款循环贷款协定应收账款贷款存货贷款浮动存货留置权信托收据贷款仓单贷款区别 （三）其他国际银行信贷方式（三）其他国际银行信贷方式5 5 5 5、合成货币贷款、合成货币贷款、合成货币贷款、合成货币贷款1、辛迪加贷款（银团贷款）、辛迪加贷款（银团贷款）3、分享股权贷款、分享股权贷款 三、借款合同的主要内容三、借款合同的主要内容2、多种货币贷款、多种货币贷款4 4、累进偿还贷款、累进偿还贷款 二、国际信贷的程序二、国际信贷的程序一般了解 四、国际银行信贷的成本、费用四、国际银行信贷的成本、费用 1 1、浮动利率情况下实际利率的计算、浮动利率情况下实际利率的计算 实际利率=（一）利息成本（一）利息成本各期利息之和各期利息之和举例举例 见见P202借款本金借款本金360借款期日数借款期日数100%2 2、不同付息方式下实际利率计算、不同付息方式下实际利率计算 实际利率=贷款数量 支付利息100%一次支付法 实际利率=贴现法贴现法附加法附加法100%每期还款额=(1+利率）支付利息100%贷款数量100%贷款数量支付利息还款期数还款期数实际利率名义利率、有补偿余额情况下的实际利率、有补偿余额情况下的实际利率 实际利率实际利率利息支付额利息支付额 借款数量借款数量 需资金数量需资金数量企业正常存款额企业正常存款额 1、管理费（又称、管理费（又称“经理费经理费”、“手续费手续费”）补偿余额要求补偿余额要求的资金数额的资金数额补偿余额百分比补偿余额百分比借款数量 支付给牵头银行的报酬 一般：贷款总额的0.5%1%企业正常企业正常存款额存款额（二）其他费用中长期银团贷款方式下的费用2、代理费、代理费 支付人代理行的报酬支付人代理行的报酬一、国际贸易信贷一、国际贸易信贷3、杂费（车费、律师费、宴请费、杂费（车费、律师费、宴请费）（一）概念（一）概念第四节 其他国际融资方式1、按信贷提供者（二）分类商业信用银行信用 2 2、按进出口商是否有抵押、按进出口商是否有抵押、按进出口商是否有抵押、按进出口商是否有抵押因其主要目的是为了扩大出口因其主要目的是为了扩大出口短期信贷短期信贷中长期信贷（出口信贷）中长期信贷（出口信贷）3、按贷款期、按贷款期（三）出口信贷（三）出口信贷1、特点、特点抵押信贷抵押信贷无抵押信贷无抵押信贷利率低（有国家补贴）信贷发放与信贷保险结合国家成立专门的出口信贷机构一般：无追索权买方信贷买方信贷买方信贷买方信贷2 2、出口信贷的主要形式、出口信贷的主要形式 卖方信贷卖方信贷 汇票贴现（卖断应收票据）汇票贴现（卖断应收票据）汇票贴现（卖断应收票据）汇票贴现（卖断应收票据）出口商所在银行给外国的进口商或进口商银行出口商所在银行给外国的进口商或进口商银行出口商所在地银行出口商所在地银行 出口商出口商目的：使出口商能以分期付款方式出售设备目的：使出口商能以分期付款方式出售设备A 直接给进口商直接给进口商B 给进口商银行给进口商银行半年5、6年的远期汇票福费廷（又称福费廷（又称福费廷（又称福费廷（又称“卖断卖断卖断卖断”）（四）其他国际贸易融资方式（四）其他国际贸易融资方式1、应收账款融资、应收账款融资应收账款抵押借款应收账款抵押借款2、信用证、信用证有追索权3、银行承兑、银行承兑二、国际租赁筹资二、国际租赁筹资银行承兑汇票（一）国际租赁的种类营业租赁（经营租赁）财务租赁（融资租赁）售后租回直接租赁杠杆租赁（二）从事国际租赁业务的机构四、国际项目筹资四、国际项目筹资欧洲票据发行便利欧洲票据发行便利欧洲商业票据（不超欧洲商业票据（不超270天）天）欧洲中期票据（欧洲中期票据（9个月个月10年）年）三、欧洲票据三、欧洲票据一般了解特点1、项目贷款将由该项目将来的收入偿还2、项目的主办公司专门为项目成立新的法人公司3、筹资来源（三）国际租赁的程序国际金融机构公开资本市场上的各种专业基金第九章第九章 国际企业的筹资决策国际企业的筹资决策含义含义 P127（一）净利理论（一）净利理论一、早期的资金结构理论最佳基本结构 负债100%K第一节 资金结构的基本理论B：公司债券的市场价值S：流通在外股票的市场价值V：企业价值=B+SKsKo财务杠杆：B/VVKb财务杠杆：B/V企业价值其中：负债的成本其中：负债的成本（二）营业净利理论K明示成本非明示成本 P129KsKo财务杠杆：B/VVKb财务杠杆：B/VV（三）传统理论B/VB/VKKsKoKbV结论：公司的资金成本不受财务杠杆影响，公司不存在最优资金结构结论：当Ko最低点时，资金结构最佳二、MM理论EBIT：S S：普通股市价（每股市价：普通股市价（每股市价发行在外股数