投资管理新.pptx

第四讲 投资管理学习目的与要求：学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。通过本讲的学习与探讨，应当深入理解影响公司投资决影响公司投资决策的财务因素策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本方法投资决策的基本方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。课程主要内容一、投资概论二、投资收益核算三、投资决策方法四、投资决策应用一、投资概论1 1、投资概念、投资概念2 2、投资分类、投资分类3 3、投资三要素、投资三要素4 4、投资目标、投资目标5 5、投资管理框架、投资管理框架关于投资的感性认识关于投资的感性认识“你不理财、财不理你！你不理财、财不理你！”“价值投资法则价值投资法则”“投资有风险，入市需谨慎！投资有风险，入市需谨慎！”“不要把鸡蛋放在一个篮子里不要把鸡蛋放在一个篮子里”“第一条：保住本金最重要。第二条第一条：保住本金最重要。第二条：永远不：永远不要忘记第一条要忘记第一条”？“在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。时候我们贪婪。”？福布斯福布斯2008财富榜单财富榜单1沃伦沃伦巴菲特（巴菲特（620亿亿$）、）、3比尔比尔盖茨盖茨(580亿亿$）、索）、索罗斯、彼得罗斯、彼得林奇林奇11李嘉诚（李嘉诚（265亿亿$）、1刘永行刘永行（希望集团、（希望集团、204亿亿RMB）、2黄光裕黄光裕（国美）（国美）、3杨惠妍杨惠妍（碧桂园）（碧桂园）、5周成建家族周成建家族（美特斯邦威集团（美特斯邦威集团）、6张近东张近东（苏宁）（苏宁）、7李彦宏李彦宏（百度、（百度、115.6亿）亿）、9马化腾马化腾（腾讯（腾讯QQ、107.4亿）亿）、12施正荣施正荣（太阳能）（太阳能）、14史玉柱（史玉柱（巨人巨人集团、集团、95.2亿亿）17丁磊丁磊（网易）（网易）、19潘石屹、张欣夫潘石屹、张欣夫妇妇（SOHO中国中国）、）、24沈文荣沈文荣（江苏沙钢、（江苏沙钢、68亿）亿）、55俞敏洪俞敏洪（新东方教育、（新东方教育、47.9亿）亿）、57朱新礼朱新礼（汇（汇源源）、）、68马云马云（阿里巴巴、（阿里巴巴、42.2亿）亿）、92江南春江南春（分（分众传媒、众传媒、35.4亿亿）v课外阅读书籍推荐：课外阅读书籍推荐：vv富爸爸、穷爸爸富爸爸、穷爸爸富爸爸、穷爸爸富爸爸、穷爸爸系列、系列、系列、系列、巴菲特与索罗斯的投资习惯巴菲特与索罗斯的投资习惯巴菲特与索罗斯的投资习惯巴菲特与索罗斯的投资习惯、彼得彼得彼得彼得林奇的成功投资（修订版）林奇的成功投资（修订版）林奇的成功投资（修订版）林奇的成功投资（修订版）、女人就是要有钱女人就是要有钱女人就是要有钱女人就是要有钱 vv金融帝国金融帝国金融帝国金融帝国、货币战争货币战争货币战争货币战争、美国怎么了美国怎么了美国怎么了美国怎么了?-?-?-?-一个自由主义者的良知一个自由主义者的良知一个自由主义者的良知一个自由主义者的良知 、伟大的博弈伟大的博弈伟大的博弈伟大的博弈华尔街金融帝国的崛起华尔街金融帝国的崛起华尔街金融帝国的崛起华尔街金融帝国的崛起中秋节前夕，有一个在市场上广泛流传的中秋节前夕，有一个在市场上广泛流传的玩笑，说的是一个老太太给故去的老伴烧玩笑，说的是一个老太太给故去的老伴烧纸，一边说，一边喃喃自语：纸，一边说，一边喃喃自语：“老头啊，老头啊，这钱你收到了赶快去买基金。这钱你收到了赶快去买基金。”南方周末南方周末2007111520071115民生版民生版20072007年理财热潮：年理财热潮：你入市了吗？你养基了吗？你入市了吗？你养基了吗？“养基专业户养基专业户”财产性收入、加息、财产性收入、加息、CPICPI、5 53030、打新股、人民币升值、打新股、人民币升值、60006000点点2007年，上证指数全年上涨96.6%，深成指上涨166%。基金华夏大盘精选全年盈利226.24%，唯一一只业绩超过200%的基金，排名第十的基金盈利164.37%，基本和深成指涨幅接近。2007年，最火爆的关键词莫过于“资本市场”和“投资理财”。股市的红火带动基金、QDII、保险、黄金等多种理财产品热销，同时居民的投资理财意识也被全面唤醒。20072007年资本市场及投资概况年资本市场及投资概况2007年，1073家上市公司共创造净利润净利润8383亿元，可比样本较去年同比增长为58.77%。公司加权每股收益为0.4305元，可比样本同比增长48.71%，净资产收益率（ROE）为15.08%（2002年为年为8%），较去年同期上升了1.99个百分点。其中，96.37%的上市公司实现盈利，82.57%的上市公司净利润较去年同比实现增长。公司投资收益合计2482亿元，占利润总额的比例为20.52%，公充价值变动净收益合计123亿元，占利润总额的比例为1.02%；非金融类公司实现投资收益共计651亿元，占利润总额的比例达到9.35%，公充价值变动净收益共计72亿元，占利润总额的比例达到1.04%。业绩增长最快的前三个行业分别是：元器件、家电、民航业。2007年上市公司年报分析2008年年？2008111720081117收评：个股普涨，沪指涨收评：个股普涨，沪指涨2.22%2.22%，收复，收复20002000点。（点。（2007111620071116，上证综指为，上证综指为52805280点。）点。）自自61246124点历史高位调整以来，点历史高位调整以来，A A股市场整体跌幅超过股市场整体跌幅超过70%70%，目前市场平均市盈率为，目前市场平均市盈率为15.9115.91倍，平倍，平均市净率为均市净率为2.262.26倍，估值十分接近倍，估值十分接近998998点，其中市盈率水平已低于当时水平。与此同时，点，其中市盈率水平已低于当时水平。与此同时，20082008年年上市公司股息收益率预计为上市公司股息收益率预计为2.2%2.2%，也达，也达998998点时期水平。点时期水平。利利 好好利利 空空4万亿政府投资计划万亿政府投资计划财政政策财政政策次贷危机次贷危机全球金融危机全球金融危机降息降息适度放松货币政策适度放松货币政策GDP增速下降增速下降CPI下行（通胀下行（通胀紧缩）紧缩）房价问题房价问题房地产行业的多关联性房地产行业的多关联性税改税改增值税、出口退税增值税、出口退税出口增速下滑出口增速下滑艰难的转型艰难的转型中小企业扶持政策中小企业扶持政策信贷支持信贷支持产品质量危机产品质量危机三鹿奶粉事件三鹿奶粉事件奥运、奥运、“嫦娥奔月嫦娥奔月”、神七、神七雪灾、地震雪灾、地震1、投资概念投资：投资：投资：投资：投放资金、获取收益。资金资产。个人（家庭）投资；国家（政府）投资；企业投资企业投资：企业投资：企业投资：企业投资：广义上包括项目投资、证券投资和其他投资。固定资产投资、金融资产投资和流动资产投资。投资、投机与赌博投资、投机与赌博投资、投机与赌博投资、投机与赌博 投投 机机 赌赌 博博 预定持有期间 较 长 较 短 较 短 承担的风险 较 低 较 高 最 高 预期的报酬 合理报酬 异常报酬 暴 利 使用的资讯 较广泛 较狭窄 较狭窄 投投 资资 个人理财工具理财工具理财工具特色特色主要获利方式主要获利方式报酬报酬/风险风险银行存款银行存款手续简单方便，获利低。（整存整取、零取，零存整取、定活两便、存本手续简单方便，获利低。（整存整取、零取，零存整取、定活两便、存本取息）取息）固定利息固定利息低低短期票据短期票据短期资金的最佳去处，但投资金额较大。短期资金的最佳去处，但投资金额较大。固定利息固定利息低低长期债券长期债券安全性相当高，但利率风险较大，其价格与利率是呈相反方向变动。安全性相当高，但利率风险较大，其价格与利率是呈相反方向变动。固定利息固定利息低低股票股票股票除了表现整体经济的趋势外，有隐含对个别公司的预期成长，是敏感股票除了表现整体经济的趋势外，有隐含对个别公司的预期成长，是敏感度相当高的投资工会。度相当高的投资工会。股利及资本利得股利及资本利得高高房地产房地产景气佳时，获利率相当高，但投资金额也大。景气佳时，获利率相当高，但投资金额也大。租金或资本利得租金或资本利得中中/高高共同基金共同基金委由专家代为投资经营，相当适合小额投资人，且种类繁多。委由专家代为投资经营，相当适合小额投资人，且种类繁多。利息及资本利得利息及资本利得中中黄金黄金短期而言，黄金价格受许多因素影响及人为因素控制，获利有限。短期而言，黄金价格受许多因素影响及人为因素控制，获利有限。交易差价交易差价中中期货期货将财务杠杆原理发挥极致，利用少数的保证金，操作数十倍的买卖合约。将财务杠杆原理发挥极致，利用少数的保证金，操作数十倍的买卖合约。交易差价交易差价高高新华网北京新华网北京1111月月9 9日电：国务院总理温家宝日电：国务院总理温家宝5 5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。我国出台扩大内需我国出台扩大内需1010措施，措施，20102010年底需投资年底需投资4 4万亿。万亿。国十条措施包括：加快建设国十条措施包括：加快建设保障性安居工程保障性安居工程；加快；加快农村基础设施农村基础设施建设；加快建设；加快铁路、公路和铁路、公路和机场等重大基础设施机场等重大基础设施建设；加快建设；加快医疗卫生、文化教育事业医疗卫生、文化教育事业发展；加强发展；加强生态环境生态环境建设；加快建设；加快自主创新和结构调整自主创新和结构调整；加快；加快地震灾区灾后重建地震灾区灾后重建各项工作；提高各项工作；提高城乡居民收入城乡居民收入；所有行业全；所有行业全面实施面实施增值税转型改革增值税转型改革；加大；加大金融对经济增长的支持力度金融对经济增长的支持力度。国家投资四万亿投资计划2、投资三要素时间时间投资期间（投资周期）、现金流量的时间分配（不同投资阶段）报酬报酬投资收益：利润、债券的利息、股票所发放的股利资本利得：证券买卖的价差事前的预期报酬与事后的实际报酬不一定相同风险风险系指投资报酬的不确定性在其它情况不变下，预期报酬与风险呈正相关。1 1、直接投资与间接投资、直接投资与间接投资2 2、长期投资与短期投资、长期投资与短期投资3 3、对内投资和对外投资、对内投资和对外投资3、投资分类1 1、直接投资与间接投资直接投资与间接投资（按投资与企业的经营关系）（按投资与企业的经营关系）直接投资（项目投资）直接投资（项目投资）：把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。比如：新建工厂、生产线；更新、改造生产设备；新产品的研究与开发等。比如：新建工厂、生产线；更新、改造生产设备；新产品的研究与开发等。间间接接投投资资（证证券券投投资资）：把把资资金金投投放放于于证证券券等等金金融融资资产产，以以便便获获取取股股利利或或利利息息收入的投资。收入的投资。比如：购买股票、债券等有价证券。比如：购买股票、债券等有价证券。2 2、长期投资与短期投资长期投资与短期投资（按投资收回时间的长短）（按投资收回时间的长短）短短期期投投资资：能能够够并并且且也也准准备备在在一一年年以以内内收收回回的的投投资资。现现金金、应应收收账账款款、存存货货、短短期期有价证券，长期证券若能随时变现也可作为短期投资。有价证券，长期证券若能随时变现也可作为短期投资。长期投资长期投资：一年以上才能收回的投资。厂房、机器设备、长期有价证券一年以上才能收回的投资。厂房、机器设备、长期有价证券 由于长期投资中固定资产所占比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。由于长期投资中固定资产所占比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。3 3、对内投资和对外投资对内投资和对外投资（按投资方向）（按投资方向）对对内内投投资资：把把资资金金投投放放在在企企业业内内部部，购购置置各各种种生生产产经经营营用用资资产产的的投投资资。（直接投资）（直接投资）对对外外投投资资：企企业业以以现现金金、实实物物、无无形形资资产产等等方方式式或或者者以以购购买买股股票票、债债券券等等有有价价证证券券等等方方式式向向其其他他单单位位的的投投资资。（主主要要是是间间接接投投资资，也也包包括括直直接接投资）投资）通通常常，会会计计上上的的投投资资就就是是指指对对外外投投资资。（投投资资，指指企企业业为为通通过过分分配配来来增增加加财财富富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。）企业投资收益（净收益）最大化企业投资收益（净收益）最大化衡量目标实现的两个要点：衡量目标实现的两个要点：（1 1）收益指标：）收益指标：现金净流量指标，而非利润指标现金净流量指标，而非利润指标。（2 2）净收益现值最大化。）净收益现值最大化。4、投资目标5、投资管理框架（1 1）投资环境评价）投资环境评价（2 2）备选方案的提出）备选方案的提出（3 3）备选方案的评价与取舍（投资决策）备选方案的评价与取舍（投资决策）（4 4）投资决定的作出）投资决定的作出（5 5）投资方案实施）投资方案实施（6 6）投资方案考核（实施后评价）投资方案考核（实施后评价）二、投资收益衡量1、收益核算指标的比较2、现金流量的测算1、收益核算指标的比较利润与现金流量一、利润以权责发生制为基础，现金流量以收付实现制为基础。一、利润以权责发生制为基础，现金流量以收付实现制为基础。比如应收帐款、折旧等。比如应收帐款、折旧等。二、利润受会计制度、会计方法的影响，而现金流量不受影响。二、利润受会计制度、会计方法的影响，而现金流量不受影响。比如折旧方法、存货计价法、间接费用分配法等。比如折旧方法、存货计价法、间接费用分配法等。三、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。三、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。在在进进行行投投资资决决策策时时，一一定定要要弄弄清清每每笔笔预预期期收收入入和和支支出出款款项项的的具具体体时时间间，因因为为不不同同时时间间的的资资金金具具有有不不同同的的价价值值。利利润润与与现现金金流流量量具具体体内内容容的的时时间间差差异异：购购入入；折旧；折旧；垫支流动资金；垫支流动资金；应收账款。应收账款。现金流量与折旧现金流量与折旧折旧是固定资产在使用过程中逐步损耗而逐渐转移到产品中去的价值。折旧是固定资产在使用过程中逐步损耗而逐渐转移到产品中去的价值。折旧折旧=（资产原值（资产原值-残值）残值）/折旧年限折旧年限可以看出折旧其实是固定资产价值的分期摊销额。真正的现金流出已经在购可以看出折旧其实是固定资产价值的分期摊销额。真正的现金流出已经在购置固定资产时一次性发生过。置固定资产时一次性发生过。折旧抵税额却真实的构成现金流入。折旧抵税额却真实的构成现金流入。固定成本与折旧的关系：固定成本与折旧的关系：固定成本固定成本折旧折旧内部留存（包括法定公积金、法定公益金、任意盈余公积金）优先股股利普通股股利销售收入销售收入变动成本边际贡献销售毛利（息税前利润）固定成本销售净利（息税后利润）费用（包括财务费用、管理费用和销售费用）所得税2、现金流量的测算（1）现金流量的项目内容）现金流量的项目内容（2）营业现金流量的测算）营业现金流量的测算（1 1）现金流量的项目内容）现金流量的项目内容初始期：原始投资初始期：原始投资（1 1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2 2）垫支营运资金（流动资金）垫支营运资金（流动资金）营业期：营业现金流量营业期：营业现金流量终结期：投资回收终结期：投资回收（1 1）残值净收入）残值净收入（2 2）垫支营运资金收回）垫支营运资金收回NCF0=初始现金流量NCF1NCFn-1=经营现金流量NCFn=终结现金流量 NCF00 1 2 n-1 nNCF1 N CF2 NCFn-1 NCFn（2 2）营业现金流量的测算）营业现金流量的测算1 1不考虑所得税时的计算不考虑所得税时的计算各年营业各年营业NCFNCF收入付现成本收入付现成本 利润折旧利润折旧2 2考虑所得税时的计算考虑所得税时的计算营业现金流量：营业现金流量：营业现金流量营业现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税。所得税。营业现金流量营业现金流量=税后利润税后利润+折旧折旧营业现金流量营业现金流量=（销售收入（销售收入-付现成本）（付现成本）（1-1-所得税率）所得税率）+折旧折旧*所得税所得税率率营业现金流量测算模式营业现金流量测算模式例题：假定金华公司准备在假定金华公司准备在20002000年搞一项新产品开发的项目，其方案的有关资年搞一项新产品开发的项目，其方案的有关资料如下：料如下：（1 1）该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一年初和第二年初各）该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一年初和第二年初各投入投入500500万元，预计在第二年末建成，并决定在投产前（即第二年末）再万元，预计在第二年末建成，并决定在投产前（即第二年末）再垫支流动资金垫支流动资金100100万元，以便进行生产经营活动。万元，以便进行生产经营活动。（2 2）预计固定资产可使用）预计固定资产可使用6 6年，期满残值为年，期满残值为1616万元，每年按直线法计提万元，每年按直线法计提折旧。折旧。（3 3）投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为）投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为300300万元，以后万元，以后5 5年年均为均为600600万元（假定无应收帐款）。又假定第一年的付现成本为万元（假定无应收帐款）。又假定第一年的付现成本为8080万元，万元，以后以后5 5年的付现成本为年的付现成本为160160万元。万元。（4 4）假定该公司适用的所得税率为）假定该公司适用的所得税率为30%30%。计算各年的现金净流量。计算各年的现金净流量。现金流量的计算NCF0-1=-500NCF2=-100NCF3-7=（销售收入（销售收入-付现成本）（付现成本）（1-1-所得税率）所得税率）+折旧折旧*所得税率所得税率NCF8=NCF3-7+残值回收额残值回收额+垫支流动资金回收额垫支流动资金回收额1、投资决策的几个基本要点（1 1）投资能否回收？）投资能否回收？（2 2）投资何时回收？）投资何时回收？（3 3）投资回收额多少？（绝对数和相对数）投资回收额多少？（绝对数和相对数）2、投资决策评价指标体系（1 1）不考虑时间价值）不考虑时间价值静态投资决策评价静态投资决策评价（2 2）不考虑风险价值）不考虑风险价值动态投资决策评价动态投资决策评价（3 3）考虑时间价值与风险价值）考虑时间价值与风险价值风险评价风险评价三、投资决策方法投资决策方法净收益法净收益法静态分析法静态分析法静态回收期法静态回收期法投资收益率法投资收益率法净现值法净现值法动态分析法动态分析法回收期法回收期法投资内部收益率法投资内部收益率法净收益（净利润）税前利润所得税净收益（净利润）税前利润所得税所有收入所有成本所有收入所有成本该指标越高越好，一般应高于或等于同业该指标越高越好，一般应高于或等于同业水平，才可考虑水平，才可考虑净收益法该方法只适用简单、短期投资该方法只适用简单、短期投资适用范围适用范围缺乏资金、不确定性显著、风险较大缺乏资金、不确定性显著、风险较大适用范围适用范围静态回收期法投资收益率法便于与国家或银行规定的指标进行比较便于与国家或银行规定的指标进行比较适用范围适用范围净现值法所谓净现值，是指投资项目按部门或行业的基所谓净现值，是指投资项目按部门或行业的基准收益率或自行设定的折现率，将各年净现金准收益率或自行设定的折现率，将各年净现金流量（即现金流入扣除现金流出后净流量）折流量（即现金流入扣除现金流出后净流量）折现到投资起始年（基准年）的现值总和，也就现到投资起始年（基准年）的现值总和，也就是项目净现金流量的现金累加值。是项目净现金流量的现金累加值。基准收益率基准收益率颁定的折现率颁定的折现率计算期计算期是反映投资在整个寿命是反映投资在整个寿命周期内总的获利能力的周期内总的获利能力的动态指标动态指标第第t t年年净现金流量净现金流量采用净现值方法注意的问题一、基准折现率的确定一、基准折现率的确定二、计算期（折现期）的确定二、计算期（折现期）的确定单一方案：投资的法律寿命周期、产品的寿命周期单一方案：投资的法律寿命周期、产品的寿命周期多种方案比较：找各方案的寿命周期的共同点，如各方案多种方案比较：找各方案的寿命周期的共同点，如各方案的寿命周期的最小公倍数的寿命周期的最小公倍数无风险报酬率无风险报酬率本行业同类投资平本行业同类投资平均报酬率均报酬率风险系数风险系数费用现值法：只考虑费用流出的净现值，以最费用现值法：只考虑费用流出的净现值，以最小值为优；小值为优；年值法：用净年值反映项目整个寿命期内每年年值法：用净年值反映项目整个寿命期内每年的等额收益，即年平均收益，以最大值为优。的等额收益，即年平均收益，以最大值为优。某房地产公司打算投资某房地产公司打算投资35万元建一幢办公楼，办公楼在前三年出租，每年万元建一幢办公楼，办公楼在前三年出租，每年的净租金收入为的净租金收入为16000元，第三年末将办公楼出售，价格为元，第三年末将办公楼出售，价格为45万元。该万元。该项目的净现金流量如下：项目的净现金流量如下：年末年末 0 1 2 3 NCFt -35 1.6 1.6 46.6设资本机会成本设资本机会成本r=7%应用净现值方法的判别准则：应用净现值方法的判别准则：NPV0，好的投资，应接受该项目；，好的投资，应接受该项目；NPV r，好的投资，应接受该项目；，好的投资，应接受该项目；IRRr，不好的投资，应拒绝该项目。，不好的投资，应拒绝该项目。具体测算具体测算（1 1）每年营业）每年营业NCF相等时相等时（2 2）每年营业）每年营业NCF不不等时等时动态投资回收期1 1经济本质经济本质2 2计算计算（1 1）每年营业）每年营业NCF相等时，直接计算相等时，直接计算（2 2）每年营业）每年营业NCF不不等时，逐步累计计算等时，逐步累计计算四、投资决策应用1.独立方案排序方法选择独立方案排序方法选择2.互斥方案选优方法选择互斥方案选优方法选择排列顺序法排列顺序法 增量收益分析法增量收益分析法 总费用现值法（收入相同、期限相同）总费用现值法（收入相同、期限相同）年均费用法（收入相同，期限不同）年均费用法（收入相同，期限不同）年均费用法年均费用法适用于收入相同但计算期不同的项目比选。年均费用年均费用法适用于收入相同但计算期不同的项目比选。年均费用(AC)(AC)小的项目为中选项目。小的项目为中选项目。在重置投资项目比选中在重置投资项目比选中,如果新旧设备的使用年限不同如果新旧设备的使用年限不同,必须站在必须站在“局外人局外人”观点分析各项目的现金流量观点分析各项目的现金流量,而不应根据实际现金流而不应根据实际现金流量计算各项目的成本现值。量计算各项目的成本现值。即从即从“局外人局外人”的角度，将购置旧设备，或购置新设备作为两个可的角度，将购置旧设备，或购置新设备作为两个可比方案比方案例题例题P115 年均成本法（实际现金流量）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 102600260030000新设备新设备0 1 2 3 4 5 62000 2200 230024003200旧设备旧设备320002000投资风险考虑风险评价法1、贴现率的修正：风险调整贴现率法、贴现率的修正：风险调整贴现率法2、年现金流量的修正：肯定当量法、年现金流量的修正：肯定当量法1、某企业准备更新一台已用5年的设备，目前帐面价值为180,302元，变现收入为160,000元。取得新设备的投资额为360,000元，可用5年。新旧设备均采用直线折旧，5年后新旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100,000元，但增加营业成本50,000元。第25年增加营业收入120,000元，增加营业成本60,000元。所得税率为25%。贴现率为8%，试决策。2、企业原有一台设备。原值280,000元，可用8年，已用3年，已提折旧100,000元，目前变现收入160,000元，如果继续使用旧设备，期末有残值5,000元，如果更新设备，买价360,000万元，可用5年，期末有残值8,000元，更新不影响生产经营。新旧设备均采用直线折旧。更新后，每年增加经营收入120,000元，增加经营成本60,000元，企业所得税税率为30%。贴现率为8%，试决策。原始投资=360000-160000=200000元差额折旧=（200000-0）/5=40000元旧设备提前报废净损失递减的所得税=（180302-160000）25%=元NCF0=NCF1=NCF2-5=例例1计算结果计算结果原始投资=360000-160000=200000元差额折旧=200000-（8000-5000）/5=39400元旧设备提前报废净损失递减的所得税=（280000-100000）-16000030%=6000元NCF0=-（360000160000）=-200000元NCF1=（1200006000039400）（1-30%）+39400+6000=59820元NCF2-4=（1200006000039400）（1-30%）+39400=53820元NCF5=53820+（80005000）=56820元例例2计算结果计算结果