林苍祥淡江大学.pptx

台灣股市新局與挑戰台灣股市新局與挑戰林蒼祥林蒼祥台灣財務工程學會台灣財務工程學會 理事長理事長淡江大學財金所教授兼兩岸金融中心主任淡江大學財金所教授兼兩岸金融中心主任台灣大學醫管所、台北大學國際金融所兼任教授台灣大學醫管所、台北大學國際金融所兼任教授美國美國Boston大學財金博士、台大物理系大學財金博士、台大物理系 1圖一圖一:海外投資成為新選擇海外投資成為新選擇2圖二圖二:台股之外資持股與交易比重台股之外資持股與交易比重310億美元億美元200020012002200320042005200620072008持股持股3957438496155203216107交易額交易額4538496490106138177203兩岸金融新局兩岸金融新局n 移除兩岸資金管制的規定移除兩岸資金管制的規定n金融金融MOU:2009.11.16簽署，簽署，2010.1.16生效生效 1)開放開放QDII來台投資證券市場。來台投資證券市場。2)證劵及金融業可赴大陸投資、設立營業據點。證劵及金融業可赴大陸投資、設立營業據點。3)2009年年3月底，月底，13家證券商（占家證券商（占30%，台灣綜，台灣綜合證券商有合證券商有43家），設立家），設立24個辦事處。個辦事處。4)4)ETFETF市場交流市場交流市場交流市場交流 共同合作編製兩岸指數共同合作編製兩岸指數共同合作編製兩岸指數共同合作編製兩岸指數ETFsETFs相互掛牌相互掛牌相互掛牌相互掛牌:2009:2009年年年年8 8月底月底月底月底,2,2檔香港檔香港檔香港檔香港ETFs(ETFs(恆恆恆恆中國中國中國中國,恆香港恆香港恆香港恆香港)與與與與1 1檔連結式檔連結式檔連結式檔連結式ETF(ETF(寶滬深寶滬深寶滬深寶滬深)於台灣上於台灣上於台灣上於台灣上市市市市 ppECFAECFA1)早期收穫名單早期收穫名單:准入、減免關稅准入、減免關稅2)規範兩岸之間經濟合作活動之基本協議規範兩岸之間經濟合作活動之基本協議，推動兩岸經貿推動兩岸經貿關係正常化關係正常化4IPO成果成果n n開放台商回台上市、擴大外國企業來台上市開放台商回台上市、擴大外國企業來台上市1)1)IPO 51家輔導家輔導(2008.82010.2.10)，家審查中，家審查中-2/3以上主要營運地在大陸以上主要營運地在大陸-近半數為科技業近半數為科技業-7家為台商以外之外國企業家為台商以外之外國企業2)TDR 2009年年10 TDRs上市，上市，2010年年2 TDRs+上市上市5銅鑼已響，但政府沒準備好銅鑼已響，但政府沒準備好(1)l l中國全體中國全體中國全體中國全體QDIIQDII基金基金基金基金 家數家數家數家數:13:13 總資產規模總資產規模總資產規模總資產規模:109.4109.4億美元億美元億美元億美元l對對QDII開小門。開小門。1)核准核准3家家QDII，全體全體全體全體QDIIQDII投資台股上限投資台股上限5億美元，億美元，等於等於QDII資金規模資金規模4.6%。未簽未簽MOU之海外股市之海外股市，中國大陸准中國大陸准QDII3規模資金買債劵。規模資金買債劵。2)香港准香港准QDII 50%規模資產規模資產買港股買港股。3)對陸資持股開小門，簽署對陸資持股開小門，簽署MOU對對爭取爭取QDII來台幾來台幾乎乎無無作作用。用。6銅鑼已響，但政府沒準備好銅鑼已響，但政府沒準備好(2)lMOU簽署後簽署後2個月彷彿空轉個月彷彿空轉:1)禁止禁止QDII投資股票投資股票原公告原公告78檔，稍後檔，稍後新聞局承認新聞局承認5家擺烏龍，將聯強、中環家擺烏龍，將聯強、中環等等5家早已撤銷廣電特許執照之家早已撤銷廣電特許執照之上市公上市公司。司。2)宏碁、英業達宏碁、英業達、遠東百貨等遠東百貨等12檔赫然檔赫然在在73家家禁投之列，市場無法認同禁投之列，市場無法認同。7對陸資持股開小門對陸資持股開小門:投資限制投資限制8產業產業個別個別QDII持持股上限股上限全體全體QDII持股持股限額上限限額上限金融業金融業5%10%經濟部所屬事業與直經濟部所屬事業與直接投資事業接投資事業10%10%海運服務業海運服務業8%8%禁止投資事業禁止投資事業證券期貨集中交易、結算業證券期貨集中交易、結算業建設開發業、營造業及不動產經紀業建設開發業、營造業及不動產經紀業民用航空運輸業、航空貨運承攬業民用航空運輸業、航空貨運承攬業廣播電視業、廣播電視節目供應事業廣播電視業、廣播電視節目供應事業電信業電信業中國內地金融業迅速崛起，中國內地金融業迅速崛起，香港有邊緣化強烈危機感香港有邊緣化強烈危機感9l港府金融管理局在北京開放港府金融管理局在北京開放QDII投資港股前一投資港股前一年年(2006)主動連續出擊，總裁任志剛為瞭解主動連續出擊，總裁任志剛為瞭解QDII政策的細節政策的細節，4月先到北京月先到北京。6月再率香月再率香港金融代表團拜會人民銀行行長港金融代表團拜會人民銀行行長、銀監會，為銀監會，為申請申請QDII業務澄清疑業務澄清疑問。同時問。同時在北京研討會說在北京研討會說:香港發展策略有必要與時俱進，居安思危香港發展策略有必要與時俱進，居安思危亦有必要。否則，在內地加快金融體制改革和亦有必要。否則，在內地加快金融體制改革和市場全球化的趨勢下，香港地位可能被邊緣化！市場全球化的趨勢下，香港地位可能被邊緣化！lQDII熱也增加了香港吸引國際資金借道進入大陸熱也增加了香港吸引國際資金借道進入大陸的籌碼，使香港於的籌碼，使香港於2009年登上全球籌資王寶座，年登上全球籌資王寶座，可說實至名歸。可說實至名歸。開放第二開放第二個項目個項目”兩岸三項金融業別兩岸三項金融業別業務往來辦法業務往來辦法”仍只仍只開小門開小門lMOU生效後五周，才陸續通過兩岸銀行、生效後五周，才陸續通過兩岸銀行、保險及證劵期貨等三項業務往來辦保險及證劵期貨等三項業務往來辦l禁止陸銀參股台資銀行禁止陸銀參股台資銀行、設子行，僅開放陸設子行，僅開放陸銀登台設辦事處，條件嚴苛，僅五家陸銀符銀登台設辦事處，條件嚴苛，僅五家陸銀符合合。l開放保險及證劵期貨業參股，條件開窄門，開放保險及證劵期貨業參股，條件開窄門，分別只有二家陸資保險公司及一家證劵商資分別只有二家陸資保險公司及一家證劵商資格符合格符合。10開小門之作法，開小門之作法，市場市場均均說說:No!l台商票選台商票選2009年十大經貿事件第一名年十大經貿事件第一名:兩岸金融兩岸金融MOU簽署簽署。l金融金融MOU生效後，第一件開放業務生效後，第一件開放業務”QDII來台來台”，及第二件及第二件”兩岸三項金融業別業務往來辦法兩岸三項金融業別業務往來辦法”，均，均對中國大陸開小門之作法，不符市場期待，背離對中國大陸開小門之作法，不符市場期待，背離民意民意。l市場對市場對行政院行政院費時審查之業務往來辦法失望，金費時審查之業務往來辦法失望，金融指數期貨在三項辦法兩批出爐之次日分別重挫融指數期貨在三項辦法兩批出爐之次日分別重挫3.2%與與0.44%。11中國大陸主宰談判，因台灣要中國大陸主宰談判，因台灣要市場市場:航運航運vs.證劵證劵台灣台灣7家銀行之中國大陸辦事處可升格分行，家銀行之中國大陸辦事處可升格分行，但承作人民幣時間不易縮短。但承作人民幣時間不易縮短。直飛航班為每周直飛航班為每周270班班(原原108航班，雙方航班，雙方各飛各飛135班班)，但上海只，但上海只28航班航班,小增小增7班；班；無第五航權，不能從台灣接轉中國大陸，無第五航權，不能從台灣接轉中國大陸，也不可自中國大陸轉飛歐美亞，只能載人也不可自中國大陸轉飛歐美亞，只能載人或載貨擇一；貨運包機只限上海、廣州，或載貨擇一；貨運包機只限上海、廣州，託運貨物限收鄰近城鎮託運貨物限收鄰近城鎮 機票既貴又不方便機票既貴又不方便(金廈台一條龍金廈台一條龍NT6000,直航直航NT1.2萬萬)。12阿阿Q心態會延宕台灣金融業心態會延宕台灣金融業登陸登陸時機時機lQDII來台來台、往來業務往來業務三三個辦法開小門個辦法開小門之作法，之作法，造成造成台灣台灣股市和平紅利蒸發，以嚴格條件處理股市和平紅利蒸發，以嚴格條件處理陸資陸資銀行與證劵公司來台，凸顯政府銀行與證劵公司來台，凸顯政府不了解順不了解順勢而為，勢而為，將會延宕台灣金融業跨岸時機將會延宕台灣金融業跨岸時機。l兩岸談判兩岸談判制空權制空權操於中國大陸操於中國大陸。兩岸直航談判，兩岸直航談判，每週直飛班機數每週直飛班機數、降落城市，中國大陸完全掌降落城市，中國大陸完全掌握談判進度與決定給什麼，金融服務業與航空握談判進度與決定給什麼，金融服務業與航空業一樣，要能獲利在於創造出規模經濟業一樣，要能獲利在於創造出規模經濟。13大幅開放證劵與期貨業投資大大幅開放證劵與期貨業投資大陸上限，使可達成全資全照陸上限，使可達成全資全照l目前限制目前限制:實收資本額實收資本額40%。扣除海內外。扣除海內外總投資，額度幾乎已用磬。總投資，額度幾乎已用磬。l先開放至淨值先開放至淨值60%,不應低於生產事業。不應低於生產事業。未來隨生產事業鬆綁，同步等幅開放。未來隨生產事業鬆綁，同步等幅開放。l目前准資金之額度距全資全照還很遠。目前准資金之額度距全資全照還很遠。例如例如,大陸投信公司，最小投資為人民幣大陸投信公司，最小投資為人民幣3億元。億元。14對陸資開放之門對陸資開放之門宜宜開更大一點開更大一點l開放外商銀行來台超過半甲子，外資金融服開放外商銀行來台超過半甲子，外資金融服務業者也無法蠶食鯨吞務業者也無法蠶食鯨吞。至今全體外商銀行至今全體外商銀行業務業務只佔只佔台灣台灣市場市場之之5%。l自自1991年年開放外開放外國劵商國劵商來台來台，經紀業務占，經紀業務占16%20%(QFII政策限制本國劵商不能承做政策限制本國劵商不能承做海外單海外單)。l政府要相信金融政府要相信金融與證劵與證劵業業者之競爭能力，者之競爭能力，要要信信任任金管會及央行可做好對陸資業金管會及央行可做好對陸資業者來台之者來台之監理，對陸資開放之門監理，對陸資開放之門宜宜開更大一點，了解開更大一點，了解智者以小事大之談判原則。智者以小事大之談判原則。15謝謝您，請指教謝謝您，請指教