河南师范大学教学用单项资产的风险报酬.pptx

一、一、风险及风险报酬风险及风险报酬二、二、单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬三、三、证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬四、四、资本资产定价模型资本资产定价模型第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险及风险报酬一、风险及风险报酬（一）（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。（风险概念的发展？）（风险概念的发展？）（二）风险特点：（二）风险特点：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。2、风险的大小随时间的延续而变化，是、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险风险”对待。对待。4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来从财务的角度来说，风险主要是指无法达说，风险主要是指无法达 到预期报酬的可能性到预期报酬的可能性 1996年钟镇涛担年钟镇涛担保保，章小蕙短期借款，章小蕙短期借款1.54亿亿(借款利率为借款利率为24%)，买了，买了4607室等五处房产。钟室等五处房产。钟镇涛镇涛家庭年收入约为家庭年收入约为1000万。万。目的：目的：短期套利短期套利钟镇涛破产案 1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权债权人没收了投资人没收了投资房产，但仍无法房产，但仍无法偿清债务偿清债务，所余本息，所余本息滚至滚至2.5亿。亿。2002年年7月，法院判决钟镇涛破产。月，法院判决钟镇涛破产。结 果 一一般般而而言言，房房地地产产投投资资不不应应大大于于家家庭庭年年收收入入的的6倍倍-7倍倍，钟钟镇镇涛涛家家庭庭年年收收入入约约为为1000万万，明明显显无无法法支支持持1.54亿亿的的房房地地产产投资。投资。启示一启示一追逐暴利追逐暴利风险风险失控失控 万科王石称：万科王石称：“获利获利25%以上的项目不以上的项目不做做”，有没有道理？，有没有道理？借款借款投资能产生财务杠杆投资能产生财务杠杆利益，但也会利益，但也会产生产生财务风险，需要投资者的准确判断。财务风险，需要投资者的准确判断。房地产房地产投资流动性差，不能有效变现，因而投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为不能做为“止亏止亏”的保障。的保障。启示二启示二投资流动性差的资产投资流动性差的资产变现能力不足变现能力不足 章小蕙每年仅服装就花费章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢万，消费奢华，而华，而收入减少收入减少。这时做房地产。这时做房地产投资，投资，追逐追逐一本万利，一本万利，风险极大。风险极大。启示三启示三损失浪费严重损失浪费严重财富不能积累财富不能积累家庭收入：家庭收入：1000万万服装支出：服装支出：500万万-家庭可支配毛收入：家庭可支配毛收入：500万万利息：利息：1540024%=3696万万-家庭结余：家庭结余：-3196万万像不像像不像利润表？利润表？一般而言，一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的每月还贷额应小于收入的40%，同，同时留有时留有3-12个月个月的的生活费和还贷额。生活费和还贷额。启示四启示四 法律意识淡薄法律意识淡薄财产未能有效分割财产未能有效分割责任无法规避责任无法规避（三）、风险报酬（三）、风险报酬1 1、风险报酬额、风险报酬额:投资者因冒风险进行投资投资者因冒风险进行投资,而而获得的超过时间价值额的那部分额外报酬获得的超过时间价值额的那部分额外报酬.2 2、风险报酬率、风险报酬率:投资者因冒风险进行投资投资者因冒风险进行投资,而而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬额与原投资额的比率即风险报酬额与原投资额的比率.例例:今天你用今天你用100100元钱购入一年期元钱购入一年期,年利率为年利率为5%5%的国的国库券库券,(,(不考虑通涨因素不考虑通涨因素)1 1年后的利息即时间价值额年后的利息即时间价值额为为5 5元元;若你若你购入的是购入的是1年期企业债券年期企业债券,考虑到风险考虑到风险,年年利率为利率为10%,10%,此时的风险报酬额此时的风险报酬额=5=5元元,风险报酬率风险报酬率=5%=5%二、单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬（一）确定概率分布（一）确定概率分布 1、概念：、概念：用来表示随机事件发生可能用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用性大小的数值，用Pi 来表示。来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性的可能性 越大。越大。所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间，所有所有结果的概率之和等于结果的概率之和等于1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数（二）计算期望报酬率计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：、公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目所有可能结果的数目(二)计算期望报酬率计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：、公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目所有可能结果的数目case7 东方制造公司和西京自来水公司股票的东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图（三）计算标准离差（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。种量度。公式中，公式中，2、公式：、公式：-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率；-第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；-第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率；n -可能结果的个数。可能结果的个数。3、接、接上例上例 西京自来水公司的标准离差：西京自来水公司的标准离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。较，它反映风险程度。1、公式：、公式：2、case7 西京自来水公司的标准离差率：西京自来水公司的标准离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%（五）计算风险报酬率（五）计算风险报酬率 1、公式：、公式：RR=bV RR 风险报酬率风险报酬率 b 风险报酬系数风险报酬系数 V 标准离差率标准离差率 投资必要报酬率投资必要报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 K=RF+RR=RF+bV式中：式中：K-投资报酬率投资报酬率 RF-无风险报酬率无风险报酬率敢于承担风险的企业会把敢于承担风险的企业会把b值定的高些还是低些，为什么？值定的高些还是低些，为什么？Case7中，假设无风险报酬率为中，假设无风险报酬率为10%，西京，西京自来水公司风险报酬系数为自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造，东方制造公司的为公司的为8%，则，则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率：K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%