第四章货币市场.pptx

第四章货币市场第四章货币市场本章目录 4.1 4.1 货币市场概述货币市场概述 4.2 4.2 同业拆借市场同业拆借市场 4.3 4.3 短期政府债券市场短期政府债券市场 4.44.4票据市场票据市场4.1 4.1 货币市场概述货币市场概述货币市场及特点 定义货币市场应从两个方面考虑定义货币市场应从两个方面考虑：考虑融资的期限或货币市场考虑融资的期限或货币市场金融工具的流动性金融工具的流动性 考虑融资的主要用途考虑融资的主要用途 货币市场及特点 除除了了金金融融工工具具的的期期限限长长短短之之外外，货货币币市市场场和和股股票、债券等资本市场的主要区别还在于：票、债券等资本市场的主要区别还在于：市场参加者的结构不同市场参加者的结构不同 货币市场工具的平均质量较高，风险较小货币市场工具的平均质量较高，风险较小 市场组织形式不同市场组织形式不同 货币市场工具的发行多采用贴现发行办法货币市场工具的发行多采用贴现发行办法 中央银行的直接参与中央银行的直接参与 货币市场的参加者和货币市场工具 货币市场是一个开放的金融市场，但能够进入货币市场是一个开放的金融市场，但能够进入货币市场筹资的参加者只限于资金雄厚、信誉卓著货币市场筹资的参加者只限于资金雄厚、信誉卓著的借款人，如政府部门、银行和非银行金融机构以的借款人，如政府部门、银行和非银行金融机构以及少数著名的大公司。货币市场的工具主要有同业及少数著名的大公司。货币市场的工具主要有同业拆借资金即金融机构间短期贷款、大商业银行发行拆借资金即金融机构间短期贷款、大商业银行发行的大额可转让存单、银行承兑汇票、短期国库券、的大额可转让存单、银行承兑汇票、短期国库券、商业票据等。商业票据等。货币市场工具一般具有如下特点货币市场工具一般具有如下特点货币性货币性 灵活性灵活性 同质性同质性 中央银行与货币市场 中央银行是银行的银行，它在国民经济中中央银行是银行的银行，它在国民经济中承担着最后贷款人的责任。但在货币市场发承担着最后贷款人的责任。但在货币市场发达的国家中，商业银行的头寸调整主要是通达的国家中，商业银行的头寸调整主要是通过货币市场进行的。过货币市场进行的。中央银行的公开市场业务技术主要有两类，中央银行的公开市场业务技术主要有两类，第一类叫做直接业务，另一类便是回购协议第一类叫做直接业务，另一类便是回购协议及逆回购协议。及逆回购协议。中中央央银银行行通通过过公公开开市市场场业业务务来来实实现现货货币币政政策策目目标标、调调节节货货币币供供应应量量，同同存存款款准准备备金金、再再贴贴现现额额和和贴贴现现率率以以及及道道义劝告等政策工具相比，有以下几个显著特点：义劝告等政策工具相比，有以下几个显著特点：v 通过公开市场买卖货币市场工具，是一种主动的、通过公开市场买卖货币市场工具，是一种主动的、直接的调整货币量方式直接的调整货币量方式v 调控规模可大可小，调节时间可长可短，能进行调控规模可大可小，调节时间可长可短，能进行 经常性的、灵活多变的经常性的、灵活多变的“微调微调”v 中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货 币市场的交易，使货币量的调控有一种连续的作用币市场的交易，使货币量的调控有一种连续的作用 4.2 同业拆借市场 同业拆借市场的定义及特点 同业拆借市场，也叫金融同业拆借市场，是同业拆借市场，也叫金融同业拆借市场，是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场，换句话说，同业拆借市场是金融机融通的市场，换句话说，同业拆借市场是金融机构之间的资金调剂市场。构之间的资金调剂市场。对进入市场的主体即进行资金对进入市场的主体即进行资金融通的双方都有严格的限制融通的双方都有严格的限制 融资期限较短融资期限较短 交易成交的时间比较短交易成交的时间比较短 同业拆借市场有如下特点同业拆借市场有如下特点 :信用资金借贷式交易信用资金借贷式交易 利率由供求双方议定，可以随行就市利率由供求双方议定，可以随行就市 同业拆借市场的参与者 资金需求者资金需求者 资金供给者资金供给者 中介机构中介机构 同业拆借市场的分类 有形拆借市场有形拆借市场 无形拆借市场无形拆借市场 按组织形按组织形态分为态分为 通过中介的拆借市场通过中介的拆借市场不通过中借的拆借市场不通过中借的拆借市场按交易方按交易方式不同分式不同分为为 有担保拆借市场有担保拆借市场无担保拆借市场无担保拆借市场按有无担按有无担保分为保分为 半天期拆借市场半天期拆借市场一天期拆借市场一天期拆借市场指定日拆借市场指定日拆借市场 按期限不按期限不同划分为同划分为 各国同业拆借市场的比较 意大利屏幕市场网络模式意大利屏幕市场网络模式 土耳其模式土耳其模式 日本模式日本模式 美国模式美国模式 各国同业拆借市场的共同点各国同业拆借市场的共同点 一一是是同同业业拆拆借借市市场场都都是是货货币币市市场场中中第第一一个个也也是是最最重重要要的的市市场场，是是中中央央银银行行实实施施货货币币政政策策的的基基本本场场所所，对对提提高高货货币币政政策策的有效性起着重大的作用。的有效性起着重大的作用。二二是是大大多多数数国国家家的的同同业业拆拆借借市市场场是是以以银银行行之之间间的的拆拆借借为为主主体体的的市市场场，而而非非银银行行金金融融机机构构又又主主要要是是流流动动性性的的储储备备调调节节的的市市场场，通通常常是是流流动动性性多多的的机机构构流流向向流流动动性性不不足足的的机机构构，也也有有时是相互补充。时是相互补充。三三是是多多数数国国家家以以隔隔夜夜拆拆借借为为主主，而而且且以以信信用用拆拆借借为为主主，有有较长时间的拆借，都实行抵押拆借。较长时间的拆借，都实行抵押拆借。四四是是普普遍遍实实行行了了计计算算机机联联网网，把把同同业业拆拆借借集集中中在在一一个个或或两两个个市市场场办办理理。同同时时，通通过过市市场场把把高高质质量量的的货货币币市市场信息及时准确传递到中央银行货币决策者手中。场信息及时准确传递到中央银行货币决策者手中。五五是是同同业业拆拆借借市市场场是是提提高高货货币币政政策策有有效效性性的的主主要要工工具具之一。之一。六六是是同同业业拆拆借借市市场场一一般般都都实实行行利利率率市市场场化化，以以真真实实反反映映资资金金的的供供求求状状况况。没没有有统统一一的的市市场场，不不可可能能形形成成合合理的利率水平。理的利率水平。七七是是商商业业银银行行和和中中央央银银行行都都重重视视加加强强对对流流动动性性即即备备付付金的集中管理，备付金存款不付利息。金的集中管理，备付金存款不付利息。4.3 短期政府债券市场 短期政府债券的产生及特点 高度的流动性高度的流动性 风险最低风险最低 短期国债可以给投资者带来一定收益短期国债可以给投资者带来一定收益 短期国债的发行 短期国债的典型发行方式是拍卖方式短期国债的典型发行方式是拍卖方式,由财政由财政部公布发行数额部公布发行数额,由投资者或承销商投标由投资者或承销商投标,提出认提出认购的数量和认购价格购的数量和认购价格,发行人根据投标情况发行人根据投标情况,按一按一定规则进行配售定规则进行配售.短期国债的发行n 短期国债一般不发给正式库券，大多以收据代替n 发行采用贴现制短期国债的发行n短期国债的发行可以发现未来市场的利率n拍卖投标方式形成的价格代表了投资者对未来市场利率的看法短期国债的交易n银行 基金 保险公司及其他金融机构 中央银行 个人构成了交易的主要参与者回购协议市场n回购协议：在证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格买回证券的协议n一般回购证券是国债，本质上回购协议是一种有抵押的短期贷款n回购市场是对回购协议进行交易的短期融资市场回购协议市场的期限n隔夜回购n七天回购n我国的回购协议市场比较活跃，绝大多数的回购协议期限在21天以内。可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单产生n银行发行的有固定面额 可转让流通的存款凭证，存单上有金额 存入日到期日n利率，到期后按票面金额和利率提取本息，过期不计息。n首先产生于美国，是美国银行业为逃避法律管制而推出的一项金融创新工具。n条款：活期存款不支付利息，定期存款利率有上限CDs的期限及金额n存单最短期限为天，最长可达年n存单不能提前支取，但可流通转让，到期还能转存。n存单面额较大，美国最低面额为万，较小的为万，通常为万。可转让大额定期存单市场的形成可转让大额定期存单市场的形成 可转让大额定期存单是美国纽约花旗银行于可转让大额定期存单是美国纽约花旗银行于1960年首先发行的，其后许多银行纷纷效仿，目年首先发行的，其后许多银行纷纷效仿，目前正扩展于世界上许多国家与地区。前正扩展于世界上许多国家与地区。存单市场的参与者，主要有存单发行人、投存单市场的参与者，主要有存单发行人、投资者及交易商。资者及交易商。存单的投资者绝大多数是非金融公司，有大存单的投资者绝大多数是非金融公司，有大企业、政府机构、外国政府及企业，也有金融机企业、政府机构、外国政府及企业，也有金融机构和个人。构和个人。在二级市场上买卖存单的主要是一些证券公在二级市场上买卖存单的主要是一些证券公司和大银行。司和大银行。可转让大额定期存单的特性 发行人通常是资力雄厚的大银行发行人通常是资力雄厚的大银行 面额固定，且起点较大面额固定，且起点较大 可获得接近金融市场利率的利息可获得接近金融市场利率的利息可转让流通可转让流通 可转让大额定期存单的风险n信用风险银行在存单到期后无法付现n年纽约富兰克林国民银行n年芝加哥伊利诺伊银行等大型银行倒闭提示投资者信用风险依然存在。n市场风险存单持有者在急需现金时，存单无法在二级市场变现或不能以合理的价格变现。可转让大额定期存单的种类可转让大额定期存单的种类 固定利率存单固定利率存单浮动利率存单浮动利率存单按利率的按利率的不同不同 境内的存单境内的存单 欧洲或亚洲美元存单欧洲或亚洲美元存单 外国银行在外国银行在国内发行的存单国内发行的存单按发行人按发行人的不同的不同 我国的大额可转让存单市场n年面世，最初由交行与中国银行发行，年其他银行也开办这项业务。n发行单位只限于各类银行机构，非银行金融机构无发行权n存单的发行由银行柜台直接办理，不借助中介机构n存单期限为个月和一年，不分段计息，不可提前支取，到期一次还本付息。我国的大额可转让存单市场n发行面额分个人和单位两种，分别为元及其整数倍和万元及其整数倍n存单的利率水平一般是同期的定期存款利率基础上高个百分点n存单需要缴纳存款准备金n年，累计发行多亿元，由于无二级市场，投资者热情下降，于年月日取消此业务票据市场票据市场票据的概念和特征n票据是出票人依法签发的，约定自己或委票据是出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定日期向收款人或托付款人在见票时或指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券。有价证券。n票据是国际通用的结算和信用工具票据是国际通用的结算和信用工具 票据的概念和特征n票据是一种无因证券票据是一种无因证券(权利由文义确定）权利由文义确定）n票据是一种要式证券票据是一种要式证券（依法制成）（依法制成）n票据是一种流通证券票据是一种流通证券 票据的种类 汇汇 票票 本本 票票支支 票票票据的基票据的基本形式有本形式有三类三类 票据的种类n按到期时间的不同，有即期票据和定期票据n按付款人的不同，有商业票据和银行票据票据行为n出票创造和签发票据的行为n背书票据的收款人和持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据背面签名盖章的行为n承兑票据的付款人在票据上签名盖章，写明承兑字样，承诺票据到期保证付款n付款1 1、期票（本票）、期票（本票）债务人向债权人开出的，以发票人本人为债务人向债权人开出的，以发票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付承付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付承诺书。诺书。期票的本质期票的本质:见票即付见票即付,无需承兑无需承兑2 2、汇票、汇票 债权人发给债务人，命令他支付一定款项债权人发给债务人，命令他支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。给第三者或持票人的支付命令书。表明其为汇票的文字表明其为汇票的文字 载明一定的货币金额载明一定的货币金额 出票人、收款人、付款人出票人、收款人、付款人名称并由出票人签章名称并由出票人签章 出票年、月、日出票年、月、日 出票人、收款人、出票人、收款人、付款人地点付款人地点 到期日到期日 无条件支付委托无条件支付委托 一般说来汇票应具备下列形式和内容一般说来汇票应具备下列形式和内容汇票的分类汇票的分类 银行汇票银行汇票汇票的种类汇票的种类 商业承兑汇票商业承兑汇票 商业汇票商业汇票 银行承兑汇票银行承兑汇票商业承兑汇票商业承兑汇票:由赊购方自己由赊购方自己(企业企业)承兑承兑银行承兑汇票银行承兑汇票:由银行承兑由银行承兑银行汇票银行汇票:发生在银行与银行之间发生在银行与银行之间 汇票的三个基本关系人是出票人、付款人、受款人。汇票的三个基本关系人是出票人、付款人、受款人。表表 汇票债务人承担付款责任的次序表汇票债务人承担付款责任的次序表承兑前承兑前承兑后承兑后1、出票人、出票人2、第一背书人、第一背书人3、第二背书人、第二背书人1、承兑人、承兑人2、出票人、出票人3、第一背书人、第一背书人3 3、支票、支票n 存款人签发，要求银行从其活期存款帐存款人签发，要求银行从其活期存款帐户上支付一定金额给指定人或持票人的凭户上支付一定金额给指定人或持票人的凭证证n 支票的分类支票的分类:现金支票和转账支票现金支票和转账支票(又称又称划线支票划线支票)汇票和本票的区别n付款人不同我国的票据承兑与贴现市场 商业汇票成为企业重要的融资渠道商业汇票成为企业重要的融资渠道 商业汇票成为人民银行进行经济结商业汇票成为人民银行进行经济结构调整的重要的信贷政策工具构调整的重要的信贷政策工具 票据的再贴现日益成为中央银行票据的再贴现日益成为中央银行重要的货币政策操作工具重要的货币政策操作工具 近近年年来来，以以商商业业汇汇票票为为主主体体的的中中国国票票据据市市场场，在在规规范的基础上获得了稳步的发展，其运行呈现以下特征：范的基础上获得了稳步的发展，其运行呈现以下特征：银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场产生n概念：出票人开立的远期汇票，以银行为付款人，命令其在未来某一确定时刻支付一定金额给收款人。这张汇票经过付款银行的承兑后，银行就承担了到期付款不可撤消的责任。n银行承兑汇票产生于商业贸易中，尤其在国际贸易中广泛使用国际贸易中的银行承兑汇票n交易双方谈妥条件，进口商在本国银行开立信用证，作为向出口方的资金保证。n出口商银行收到信用证后通知出口商发货，出口商凭发货单据向银行收取货款。n出口商银行凭信用证向进口商银行发出有支付命令的汇票，经承兑后银行承兑汇票既产生了。n优点：出口商可及时收款，保持资金流动，同时节省了考察进口商信用的支出；进口商可推迟付款时间；出票银行可将承兑汇票作为方便的流通工具。国际进出口贸易的银行汇票承兑国际进出口贸易的银行汇票承兑 银行汇票承兑大致有以下几种类型：银行汇票承兑大致有以下几种类型：国内货物运输的银行汇票承兑国内货物运输的银行汇票承兑 国内仓储货物的银行汇票承兑国内仓储货物的银行汇票承兑 出口备货融资的银行汇票承兑出口备货融资的银行汇票承兑 银行承兑汇票市场的构成 出出 票票 承承 兑兑 银行承兑汇票的贴现与再贴现 背背 书书 贴贴 现现 转贴现和再贴现转贴现和再贴现 商业票据市场 商业票据市场的形成 这这里里讲讲的的商商业业票票据据（Commercial Papet,简简写写为为CP）一一般般是是指指以以大大型型工工商商企企业业为为出出票票人人，到到期期按按票票面面金金额额向向持持票票人人付付现现而而发发行行的的无无抵抵押押担担保保的的远远期期本本票票，是是一一种种商商业业证证券券。它它不不同同于于以以商商品品销销售售为为依依据据的的商商业业汇票、商业抵押票据等广义商业票据。汇票、商业抵押票据等广义商业票据。商业票据发行者和投资者是票据市场形成的两大要商业票据发行者和投资者是票据市场形成的两大要素，它们构成了票据市场的供求双方。素，它们构成了票据市场的供求双方。商业票据的主要投资者是大商业银行、非金融公司、商业票据的主要投资者是大商业银行、非金融公司、保险公司、养老金、互助基金会、地方政府和投资公保险公司、养老金、互助基金会、地方政府和投资公司等，通常个人投资者很少司等，通常个人投资者很少。商业票据的历史n货币市场历史最悠久的工具，最早可追溯到18世纪的美国。n早期商业票据列明出票人和持票人，不便流通；同时，票据金额依据商品和劳务价值量开出，大小不一，流通转让不便，发展缓慢。n早期商业票据与商品和劳务关系密切，交易的卖方在无货物运出的情况下，向买方立即收取货款，买方按协议规定的时间 金额开出远期付款票据给卖方，卖方持有票据，到期向买方收款。商业票据的发展n1960年以后，单名票据（付款人署名）出现，金额标准单位确定（面值10万美金），发行量大增。n新的消费模式，银行贷款成本的上升促使企业寻找新的融资渠道。n20世纪80年代，许多小公司在银行信用的担保下也开始发行商业票据。商业票据的优点n成本低n灵活性n提高发行公司的信誉 一企业已15%的优惠利率向银行借入10万美金，但必须把20%作为补偿余额，则此笔贷款的实际利率为：15000/（100000-20000），为18.75%。商业票据的期限n天个月，大多在天内，平均为天n美国的票据期限不超过天。年证券法规定，在美国市场出售的中长期证券须在证券交易委员会登记，并交登记费，执行标准期限为天，为规避此费用，企业多选择天内的票据期限。商业票据发行程序四四一一 二二三三商业票据评级商业票据评级 发行人公告发行人公告发行商业票据发行商业票据的数量、期限的数量、期限等等 投资者买入投资者买入票据，卖出票据，卖出票据者收进票据者收进资金资金投资者与发行人投资者与发行人洽谈买卖条件，洽谈买卖条件，包括数量、票据包括数量、票据期限等期限等 发发 行行 程程 序序 商业票据发行程序 直接发行直接发行 通过交易商发行通过交易商发行 商业票据发行程序助销发行助销发行 代销发行代销发行 招标发行招标发行 通常有三种形式通常有三种形式 :商业票据发行程序投资者购买商业票据，资金存入交易商账户。发行公司支付手续费给交易商。交易商将承销资金划转发行公司账户，并按 规定处理未售完商业票据。办理商业票据评级事项。交易商依照委 托发行协议的有 关规定确定承销方式，通常 先发布公告及其他宣传活动.发行公司与交易商协商 承销商业票据的有关事项，并签订委托发行协议。发行程序发行程序 商业票据的发行成本 贴现率贴现率 承销费承销费 签证费签证费 保证费保证费 评级费评级费 商业票据价格的确定 确定商业票据价格的方法是：确定商业票据价格的方法是：商业票据的评级 所所谓谓商商业业票票据据评评级级是是指指对对商商业业票票据据的的质质量量进进行行评评价价，并并按按质质量量高高低低分分成成等等级级。目目前前，国国际际上上具具有有广广泛泛影影响响的的评评级级机机构构主主要要有有美美国国的的标标准准普普尔尔公公司司和和穆迪投资者服务公司等。穆迪投资者服务公司等。评评级级标标准准是是发发行行人人的的管管理理质质量量经经营营能能力力风风险险资资金金周周转转速速度度竞竞争争能能力力债债务务结结构构经经营营前前景等景等商业票据的评级nA级：企业定期还债能力很强nB级：有较强的还债能力，但此种能力可能会受到条件变化或临时困难的损害nC级：支付能力有疑问nD级：无力还债我国的票据市场-山西票号n票号即钱庄汇兑庄，主要办理国内外汇票号即钱庄汇兑庄，主要办理国内外汇兑和存放款业务，在国内外贸易大发展的兑和存放款业务，在国内外贸易大发展的情况下应运而生。情况下应运而生。n清道光年间，票号产生于山西清道光年间，票号产生于山西n平遥商人雷履泰日升昌平遥商人雷履泰日升昌票据市场在我国的发展n源于唐宋时期的飞钱交子，由于长期的重农抑商，未能发展起来。n新中国的票据市场起步于年n年月，人行杨浦区办与黄浦区办，办成了第一笔同城的商业承兑汇票贴现业务，同年月徐汇区办办成第一笔异地银行承兑汇票的贴现业务。n年月日票据法生效n年月日工行设立票据营业部，中国票据市场进入高速发展期