第四章筹资管理.pptx

1知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来案例导入案例导入城市基础建设项目筹资案例城市基础建设项目筹资案例 济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础设施建设重点项目，设施建设重点项目，19981998年年5 5月份开工建设，月份开工建设，20002000年年4 4月底建成月底建成投入使用。工程总投资投入使用。工程总投资8.28.2亿元，从资金市场上成功筹集到亿元，从资金市场上成功筹集到6.16.1亿元资金用于工程建设，其中包括世界银行贷款亿元资金用于工程建设，其中包括世界银行贷款2.02.0亿元，济亿元，济南市城建投资开发总公司投资借款南市城建投资开发总公司投资借款 60006000万元，国内商业银行万元，国内商业银行贷款贷款2.02.0亿元，发行供水企业债券亿元，发行供水企业债券1.51.5亿元。亿元。1 1利用世界银行贷款利用世界银行贷款 该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，据世该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，据世行的贷款原则只资助工程总额的行的贷款原则只资助工程总额的30%30%40%40%，从，从19991999年到年到20022002年上半年利率情况来看，平均借款成本率为年上半年利率情况来看，平均借款成本率为3.18%3.18%。发行供水企业债券发行供水企业债券 由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率相对偏高由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率相对偏高的实际情况，按照我国的实际情况，按照我国公司法公司法和和企业债券管理条例企业债券管理条例的的规定，经中国人民银行批准，以济南市自来水公司为主体发行规定，经中国人民银行批准，以济南市自来水公司为主体发行2知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来供水企业债券供水企业债券1500015000万元，供水企业债券成本率万元，供水企业债券成本率3.95%3.95%使用国内商业银行贷款使用国内商业银行贷款 国内商业银行贷款国内商业银行贷款2.02.0亿元亿元,据国内商业银行的管理规定，平均据国内商业银行的管理规定，平均借款成本率为借款成本率为4.35%4.35%。济南市城建投资开发总公司投资借款济南市城建投资开发总公司投资借款 本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款60006000万元，万元，使用该项投资借款须在使用该项投资借款须在2222年内分年内分4545期按每年固定回报率期按每年固定回报率14.86%14.86%支付支付资金占用费，其借款成本率为资金占用费，其借款成本率为6.968%6.968%。本项筹资方式回报率较高，。本项筹资方式回报率较高，加大了项目筹资成本，因此只有在项目资金非常困难时可适当采加大了项目筹资成本，因此只有在项目资金非常困难时可适当采用该种筹资方式。用该种筹资方式。本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界银行贷款；本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界银行贷款；其次，发行企业债券；再次，使用商业银行贷款；最后选择其他其次，发行企业债券；再次，使用商业银行贷款；最后选择其他筹资方式。项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况，筹资方式。项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况，优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。本章针对筹优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。本章针对筹资管理进行学习。资管理进行学习。3知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、一、筹资动机筹资动机 设立性设立性 扩张性扩张性 调整性调整性 混合性混合性 企业设立企业设立扩大规模或增加投资扩大规模或增加投资调整资金结构调整资金结构扩张和调整扩张和调整4知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来二、企业筹资原则二、企业筹资原则规模适当规模适当筹措及时筹措及时来源合理来源合理方式经济方式经济5知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来三、筹资的种类三、筹资的种类 1.按照资金来源渠道不同分为：按照资金来源渠道不同分为：权益筹资权益筹资发行股票发行股票吸收直接投资吸收直接投资内部筹资内部筹资构成企业所有者权益构成企业所有者权益风险小成本高风险小成本高6知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来负债筹资负债筹资发行债券发行债券银行借款银行借款融资租赁融资租赁商业信用商业信用构成企业负债构成企业负债风险大成本小风险大成本小7知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2.按照是否通过金融机构分为：按照是否通过金融机构分为：（1）直接筹资：）直接筹资：供求双方直接投资融资供求双方直接投资融资方式：商业票据、股票、债券等方式：商业票据、股票、债券等优点：速度快、使用效益高优点：速度快、使用效益高缺点：限制多、受金融市场发达程度制约缺点：限制多、受金融市场发达程度制约（2）间接筹资）间接筹资通过中介机构通过中介机构方式：向银行借款等方式：向银行借款等优点：灵活便利、规模经济优点：灵活便利、规模经济缺点：筹资成本高缺点：筹资成本高8知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3.按照使用期限的长短分为：按照使用期限的长短分为：短期资金短期资金 商业信用商业信用银行短期借款银行短期借款长期资金长期资金 吸收投资吸收投资发行股票发行股票发行债券发行债券直接借款直接借款融资租赁融资租赁内部积累内部积累9知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来四、四、筹资渠道和方式筹资渠道和方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道银行信贷资金银行信贷资金 其他金融机构资金其他金融机构资金 其他企业资金其他企业资金 居民个人资金居民个人资金 国家财政资金国家财政资金 企业自留资金企业自留资金 10知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（二）筹资方式（二）筹资方式吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 利用留存收益利用留存收益 向银行借款向银行借款 利用商业信用利用商业信用 发行公司债券发行公司债券 融资租赁融资租赁 11知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资 概念：概念：吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。（一）吸收投（一）吸收投资的种类资的种类 国家投资国家投资法人投资法人投资个人投资个人投资12知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来现金投资现金投资实物资产实物资产无形资产无形资产非现金投资非现金投资（二）出资方式（二）出资方式13知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（三）吸收投资的程序确定吸收投资所需的资金数量确定吸收投资所需的资金数量 联系投资单位，商定投资数额和出资方式联系投资单位，商定投资数额和出资方式 签署投资协议签署投资协议 共享投资利润共享投资利润 14知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（四）吸收投资的优缺点（四）吸收投资的优缺点 优点优点缺点缺点1 1能提高企业的资信和借款能提高企业的资信和借款能力。能力。筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2实物资产、无形资产投资实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不没有证券作为媒介，不便于产权的交易便于产权的交易3 3筹资企业的财务风险较低。筹资企业的财务风险较低。容易分散企业控制权容易分散企业控制权 15知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来二、股票筹资二、股票筹资股票：股票：是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。有权。16知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来1.按股东权利和义务的不同按股东权利和义务的不同 普通股普通股:股东权利股东权利优先股优先股:股东权利股东权利经营管理权经营管理权 分享盈余权分享盈余权 剩余财产要求权剩余财产要求权 优先认股权优先认股权 优先获得股利优先获得股利 优先分配剩余财产优先分配剩余财产 17知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2股票按票面有无记名股票按票面有无记名 记名股票记名股票 无记名股票无记名股票 票面上载有股东姓名票面上载有股东姓名 将股东姓名记入公司股东名册将股东姓名记入公司股东名册 股东具备股票和股权手册才能领取股利股东具备股票和股权手册才能领取股利 股票的转让、继承要办理过户手续。股票的转让、继承要办理过户手续。票面上不记载股东姓名票面上不记载股东姓名 股票的转让、继承无需办理过户手续股票的转让、继承无需办理过户手续 18知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3股票按票面是否表明金额股票按票面是否表明金额 面值股票面值股票 无面值股票无面值股票 在票面上标明每张股票的金额数量在票面上标明每张股票的金额数量 不标明每张股票的面值，而仅将企业资金不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。分为若干股份，在股票上载明股数。备注备注:我国公司法规定，股票必须标明面值我国公司法规定，股票必须标明面值 19知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来4股票按投资主体不同股票按投资主体不同 主体不同主体不同国家股国家股法人股法人股个人股个人股外资股外资股20知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来5股票按发行时间的先后顺序股票按发行时间的先后顺序 始发股始发股 新发股新发股 公司设立时发行的股票公司设立时发行的股票 公司增资时发行的股票公司增资时发行的股票 21知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来6.按发行对象和上市地区的分类按发行对象和上市地区的分类22知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来(二二)股票的价值、价格股票的价值、价格 1股票价值股票价值票面价值票面价值 账面价值账面价值 清算价值清算价值 市场价值市场价值 股票上标明的票面金额股票上标明的票面金额 是股票包含的实际资产价值是股票包含的实际资产价值 清算时股票每股所代表的实际清算时股票每股所代表的实际价值价值 市场交易价格市场交易价格 23知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2股票价格股票价格发行价格发行价格 交易价格交易价格 24知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（三）股票的发行（三）股票的发行1发行条件发行条件:首次发行股票：首次发行股票：（1）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。额。（2）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。（3）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的的35%，其余股份应向社会公开募集。，其余股份应向社会公开募集。25知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2发行程序发行程序公司设立发行始发股的程序如下：（公司设立发行始发股的程序如下：（1）公司做出新股发行决议；）公司做出新股发行决议；（2）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料；（取有关的证明材料；（3）提出募集股份申请；（）提出募集股份申请；（4）有关机构进）有关机构进行审核；（行审核；（4）签署承销协议（）签署承销协议（5）公告招股说明书，制作认股书，）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；（签订承销协议和代收股款协议；（6）认股人招认股份，缴纳股）认股人招认股份，缴纳股款；（款；（7）召开创立大会，选举董事会、监事会；（）召开创立大会，选举董事会、监事会；（8）办理设立）办理设立登记，交割股票。登记，交割股票。26知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来 公司增资发行新股的程序如下：（公司增资发行新股的程序如下：（1）股东大会作出发行）股东大会作出发行新股的决议；（新股的决议；（2）由董事会向国务院授权的部门或省级）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准；（人民政府申请并经批准；（3）公告新股招股说明书和财）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知；（定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知；（4）招）招认股份，缴纳股款；（认股份，缴纳股款；（5）改组董事会、监事会，办理变）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。更登记并向社会公告。27知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格 发行销售方式发行销售方式:自销方式：自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。经营机构承销。28知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来委托承销方式委托承销方式委托承销方式：委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。29知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险有利有利不利不利包销包销可以促进股票顺利出可以促进股票顺利出售，免于承担发行风售，免于承担发行风险；险；将股票以略低的价格售给将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；承销商，实际发行费用高；代销代销将股票以略高的价格将股票以略高的价格售给承销商，实际发售给承销商，实际发行费用低；行费用低；发行风险由发行公司自己发行风险由发行公司自己承担。承担。30知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来股票的发行价格股票的发行价格 股票发行价格股票发行价格（一）（一）等价等价（二）（二）时价时价（三）（三）中间价中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国我国公司法公司法规定规定:股票发行价格可以是票面金额（即等价）股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金，也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。额（即折价）。31知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（四）股票上市（四）股票上市 1股票上市的目的股票上市的目的（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。现财富最大化目标。32知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来股票上市的不利之处：股票上市的不利之处：（1）各种）各种“公开公开”的要求可能会暴露公司的商业的要求可能会暴露公司的商业秘密。秘密。（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。（3）可能分散公司的控制权。）可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。33知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2股票上市的条件股票上市的条件:要点要点:（1）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币3000万元。万元。（2）公开发行的股份达股份总数的）公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本以上；公司股本总额超过人民币总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10%以上。以上。34知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止 股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：暂停其股票上市：最近最近2个会计年度设计结果显示的净利润为负个会计年度设计结果显示的净利润为负值；值；最近最近1个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本；个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本；注册会计师对最近注册会计师对最近1个会计年度的财产报告出具无法表示意见或个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；否定意见的审计报告；最近一份经审计的财务报告对上年度利最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续润进行调整，导致连续2年会计年度亏损；年会计年度亏损；经交易所或证监会认经交易所或证监会认定为财务异常的。定为财务异常的。另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。35知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（四）普通股票筹资的优缺点（四）普通股票筹资的优缺点 优点优点缺点缺点1 1、没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、筹资企业的风险小；筹资企业的风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、增强信誉；增强信誉；形成资本公积形成资本公积发行新股会导致股票价格发行新股会导致股票价格下跌。下跌。36知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来第四节第四节 负债资金筹资负债资金筹资 一、银行借款一、银行借款(一一)银行借款的种类银行借款的种类 1按借款期限按借款期限短期借款短期借款:1年年中期借款中期借款长期借款长期借款:1年年2按借款条件按借款条件信用借款信用借款:无担保无担保担保借款担保借款:以特定的抵押品作担保的贷款。以特定的抵押品作担保的贷款。票据贴现票据贴现:以持有的未到期的商业票据向银行贴以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。付一定的利息而取得的借款。3按提供贷款的机构分政策性银行借款、商业银行借款按提供贷款的机构分政策性银行借款、商业银行借款 37知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来(二二)银行借款筹资的程序银行借款筹资的程序 企业提出借款申请企业提出借款申请 银行审查借款申请银行审查借款申请 银企签订借款合同银企签订借款合同 企业取得借款企业取得借款 企业还本付息企业还本付息 38知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来(三三)与银行借款有关的信用条件与银行借款有关的信用条件 1、信贷额度信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2.周转信贷协定周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。某最高限额的贷款协定。例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是100万元，年度内使万元，年度内使用用60万元，使用期平均为万元，使用期平均为6个月，贷款的年利率是个月，贷款的年利率是12%。承诺费是。承诺费是0.5%。要求：企业年终支付的承诺费和利息是多少？要求：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答案：答案：6012%1/2600.5%1/2400.5%3.95万元万元 如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额100万元，万元，年度内使用了年度内使用了80万元，使用期万元，使用期9个月，利率和承诺费率不变，问：企业个月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？年终支付的承诺费和利息是多少？答案：答案：8012%9/12800.5%3/12200.5%如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？支付的承诺费和利息是多少？答案：答案：6012%1/2+400.5%1/2 39知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平的平均存款余额留存银行。均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。行的损失。例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款100万元，年利率是万元，年利率是5%，银行要求补偿性余额，银行要求补偿性余额20%，银行规定的存款年利率为，银行规定的存款年利率为2。要求：计算企业实际负担的年利率。要求：计算企业实际负担的年利率。答案：实际利率答案：实际利率(1005%10020%2%)/(10010020%)5.75%40知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3.借款抵押借款抵押4.偿还方式偿还方式:包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式。(四四)借款利息的支付方式借款利息的支付方式1.利随本清法利随本清法 2.贴现法贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。某企业从银行取得借款某企业从银行取得借款200万元，期限万元，期限1年，名义利率年，名义利率10%，利息，利息20万元。万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元万元(200万元万元20万元万元)，该项贷款的实际利率为：该项贷款的实际利率为：41知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来(五五)银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。42知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来二、发行公司债券二、发行公司债券（一）债券的含义与特征（一）债券的含义与特征 债券债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券与普通股的区别：债券与普通股的区别：1.1.债券是债务凭证，股票是一种债权。债券是债务凭证，股票是一种债权。2.2.债券支付的是利息，股票支付的股利。债券支付的是利息，股票支付的股利。3.3.债券的风险小，股票风险大。债券的风险小，股票风险大。4.4.债券是有期限的，股票是无限期的。债券是有期限的，股票是无限期的。5.5.债券是属于公司的债务债券是属于公司的债务 43知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（二）债券的基本要素（二）债券的基本要素 债券的面值债券的面值 债券的期限债券的期限 债券的利率债券的利率 债券的价格债券的价格 债券到期时偿还债务的金额债券到期时偿还债务的金额 到期一次或分期还本或付息到期一次或分期还本或付息固定或浮动年利率固定或浮动年利率等价、溢价或折价等价、溢价或折价44知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（三）债券的种类（三）债券的种类1按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类 信用债券信用债券 抵押债券抵押债券 担保债券担保债券 无担保债券：没有抵押品或担保人无担保债券：没有抵押品或担保人附属信用债券：对发行者的普通资产附属信用债券：对发行者的普通资产和收益拥有次级要求权和收益拥有次级要求权以一定抵押品作抵押以一定抵押品作抵押 由一定保证人作担保由一定保证人作担保 45知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2按债券上是否记有持券人的姓名或名称按债券上是否记有持券人的姓名或名称 记名债券记名债券 无记名债券无记名债券 3.按能否转换为公司股票按能否转换为公司股票 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券 一定时期按既定条件转换为本公司股票一定时期按既定条件转换为本公司股票 46知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来4按是否参与公司盈余分配按是否参与公司盈余分配 参加公司债券参加公司债券 不参加公司债券不参加公司债券 外加按规定参加公司盈余分配外加按规定参加公司盈余分配 5按利率不同按利率不同 固定利率债券固定利率债券 非固定利率债券非固定利率债券 47知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来6按能否上市按能否上市 上市债券上市债券 非上市债券非上市债券 7按照偿还方式按照偿还方式 到期一次债券到期一次债券 分期债券分期债券 到期日一次集中清偿本金到期日一次集中清偿本金 分期、分批偿还的债券本金分期、分批偿还的债券本金 48知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来8按照其他特征按照其他特征 收益公司债券收益公司债券 附认股权债券附认股权债券 附属信用债券附属信用债券 只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息 附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利 当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券 49知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（四）发行债券的资格和条件（四）发行债券的资格和条件 1 1发行债券的资格发行债券的资格发行主体发行主体发行主体发行主体（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司立的有限责任公司50知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来 2发行债券的条件发行债券的条件（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产的）累计债券总额不超过公司净资产的40%。（3）最近）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。年的利息。我国我国公司法公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：规定发行公司债券必须符合下列条件：（4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的。）前一次发行的公司债券尚未募足的。（2）对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍）对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。处于持续状态的。51知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（五）发行债券的程序（五）发行债券的程序 作出发行债券的决议或决定作出发行债券的决议或决定 发行债券的申请和批准发行债券的申请和批准 制定募集办法并予以公告制定募集办法并予以公告 募集借款募集借款 52知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（六）债券的发行价格（六）债券的发行价格 1.决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素决定因素决定因素（一）债券面额（一）债券面额 F（二）债券利率（二）债券利率 i（三）市场利率（三）市场利率 K（四）债券期限（四）债券期限 n53知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2.债券估价的基本模型债券估价的基本模型P债券价格债券价格F债券面值债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与市场特别注意：票面利率与市场利率的区别利率的区别54知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来3.债券的发行价格债券的发行价格 等价发行等价发行 折价发行折价发行 溢价发行溢价发行 票面利率票面利率=市场利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 55知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来例：有一张面值是例：有一张面值是1000元，元，5年期的债券，票面利率是年期的债券，票面利率是10%，市场利率，市场利率是是8%。共发行。共发行10000张，确定债券的发行价格。要求：张，确定债券的发行价格。要求：（1）单利计息确定债券的发行价格和发行总额）单利计息确定债券的发行价格和发行总额 （2）一年复利一次债券的发行价格和发行总额）一年复利一次债券的发行价格和发行总额 （3）一年复利两次债券的发行价格和发行总额）一年复利两次债券的发行价格和发行总额 答案：答案：（1）1000（110%5（P/F,8%,5)1020.9元元 发行总额发行总额1020.9100001020.9万元万元 （2）1000（P/F,8%,5）+100010%(P/A,8%,5)1079.87元元 发行总额发行总额1079.87100001079.87万元万元 （3）10005%(P/A,4%,10)+1000(P/F,4%,10)56知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（七）债券的偿还（七）债券的偿还 1.债券的偿还时间债券的偿还时间 到期偿还到期偿还提前偿还提前偿还形式形式:滞后偿还滞后偿还强制性赎回强制性赎回 通知赎回通知赎回 选择性赎回选择性赎回 转期：将较早到期的债券换成到期日较晚的债券转期：将较早到期的债券换成到期日较晚的债券 转换：将债券按一定的条件转换成本公司的股票转换：将债券按一定的条件转换成本公司的股票 57知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2债券的付息债券的付息利息率的确定利息率的确定 付息频率付息频率 付息方式付息方式 固定利率固定利率浮动利率浮动利率按年付息按年付息 按半年付息按半年付息 按季付息按季付息 按月付息按月付息 到期一次付息到期一次付息 现金方式现金方式息票方式息票方式58知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（八）债券筹资的优缺点（八）债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。便于调整资本结构。59知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来三、融资租赁三、融资租赁（一）融资租赁的含义及特点（一）融资租赁的含义及特点 概念概念:是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。特点特点:（1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。(2)租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。途解约。（4）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。（5）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租种选择，通常由承租企业留购。企业留购。60知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（二）融资租赁的基本程序（二）融资租赁的基本程序 选择租赁公司选择租赁公司 办理租赁委托办理租赁委托 签订购货协议签订购货协议 签订租赁合同签订租赁合同办理验货与投保办理验货与投保 支付租金支付租金 处理租赁期满的设备处理租赁期满的设备 61知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来（三）融资租赁租金的构成及计算（三）融资租赁租金的构成及计算 构成构成资产买价资产买价 租息租息 购买价格购买价格 运杂费运杂费 途中保险费途中保险费 融资成本融资成本 租赁手续费租赁手续费 62知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来2租金的支付方式租金的支付方式 (1)按支付时期的长短按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。年付、半年付、季付和月付。(2)按支付时期先后按支付时期先后:先付租金和后付租金。先付租金和后付租金。先付租金是指在期初支付；先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。后付租金是指在期末支付。(3)按每期支付金额按每期支付金额:等额支付和不等额支付两种。等额支付和不等额支付两种。63知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来 3应付租金的计算应付租金的计算:每期等额支付每期等额支付(1)后付租金后付租金 A=P/（P/A，i,n）(2)先付租金先付租金 A=P/(P/A，i，n-1)+1 64知识改变命运知识改变命运 学习成就未来学习成就未来(四四)融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、迅速获得所需资产；迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通常要高成本较高，租金总额通常要高于设备价值的于设备价值的30%30%；承租企业财务困难时期，支付承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的负担。租金也将构成沉重的负担。2 2、限制较少；限制较少；3