上市公司合并会计报表分析.doc

基于母公司股东的合并会计报表分析07级会计与统计核算1班 范亭 指导老师：赖婧摘要：随着经济全球化的深入,企业合并特别是控股合并将成为中国经济的重要特征之一。在此经济背景下，能够综合反映企业集团整体财务状况、经营业绩及未来前景的合并会计报表的重要性将日益凸显。本文从合并会计报表的主要使用者-母公司股东的角度,分析使用者的需求，结合企业当前的会计环境和会计准则以及合并会计报表自身的特点，对相应的考核指标进行分析。总体来说，对于股东重点关注的投资回报和投资风险，都需要结合母公司报表和合并会计报表来进行综合分析。在投资回报方面，使用母公司报表还是合并会计报表都没有太多的区别.因为很多分析投资回报的比率,两种报表计算出来的结果都是一样的，此时应该结合报表附注以及其他信息来源来进行调整。在投资风险方面，股东最大的风险在于所投资的行业的风险。对这一方面的控制主要依靠母公司的管理人员来进行。关键词:合并会计报表；财务分析；财务比率一、前言在当今席卷全球的合并浪潮和中国加入世界贸易组织的环境下，今后相当长的一段时间内，企业合并、特别是控股合并将成为中国经济的重要特征之一。在此经济背景下，能够综合反映企业集团整体财务状况、经营业绩及未来前景的合并会计报表的重要性将日益凸显.合并报表成为控股公司必须提供的公共产品，也是报表使用者决策不可替代的信息源,随之出现的就是合并报表的分析问题,即信息使用者如何从合并报表中获得更有价值的信息以便做出正确的决策。合并会计报表为不同的使用者提供决策信息：（1)为母公司的股东提供决策有用的信息。母公司的股东最为关心合并主体的财务状况与经营成果,因为母公司的财务状况与经营成果在很大程度上受子公司的财务状况与经营成果的影响。由于控股关系的存在,子公司的盈亏事实上就是母公司的盈亏总之,母公司股东对合并会计报表的需要是第一位的.（2）为母公司的长期债权人提供决策有用的信息。母公司的债权人通过母公司对子公司的投资而对子公司的资产有间接求偿权，因而母公司的长期债权入需要评估母公司的盈利能力与财务状况，就必然要关心整个合并主体的经营成果与财务状况。（3）为企业管理者提供有用的信息。外界对于企业管理业绩的评价往往以整个经济实体为基础，企业所能分配的红利也通常是基于合并主体的业绩来计算,因此合并会计报表对企业管理者也有重要的作用。（4）为有关政府管理机关提供有用的信息.企业的控股合并容易形成市场垄断或竞争的优势，从而可能对整个国民经济产生重大影响.为此，有关法规为了维护正常竞争，常常对企业的市场占有率规定一个上限.合并会计报表可以为有关政府管理机关评价企业的市场占有情况及其对国民经济的影响提供参考数据.目前来说，不管是新准则还是其它关于合并会计报表的研究,绝大都分都集中在合并理论、合并方法和一些特殊业务的会计处理方面.而对于谁在使用合并报表，怎么使用合并报表进行分析等问题讨论的人却不多。因此本文通过从不同的财务分析主体进行分析，找出合并会计报表的缺陷,并就个人见解提出完善合并会计报表的几点建议。使合并会计报表更精确的反映公司的实际情况及能力。以能对企业内部的生产经营管理及对企业外部的投资、贷款、赊销提供更准确的决策信息.二 、合并会计报表的作用和局限性21 合并会计报表的作用合并会计报表是社会经济发展到一定阶段的产物，它是适应控股性质的企业集团的需要而产生的，它将公认会计原则在单个公司层次上的运用提升到企业集团层次上运用.反映出了控股公司和被控股公司作为利益共同体的本质。合并会计报表可以全面的、客观地向集团内部及外部信息使用者提供相关信息,对于正确了解与评价整个企业集团的经济实力及经营状况有着非常重要的意义，合并会计报表的编制也有助于企业集团加强管理、提高经济效益,同时在编制合并会计报表时,要求消除母子公司间的内部交易，这样可以防止母公司由于拥有对子公司的控制权，而借内部交易来人为的操纵集团利润的情况发生.22 合并会计报表的局限性（1）对于某些报表使用者来讲，如比较关心企业短期偿债能力的短期债权人，无法从合并会计报表中取得所需要的相关信息，因为母公司和子公司的债权人对企业的债权清偿权通常是针对独立的法律主体,不是针对整个经济实体，而合并会计报表中所揭示的是所有公司的各项资产、负债和所有者权益的综合数字,使债权人无从分析个别公司的偿债能力。（2）多元化经营的集团公司的合并会计报表所提供的财务比率在用途上会有所限制.例如，某控股公司属于工业类，而合并会计报表中所含的联属公司却涉及商业类、地产类、公用事业类等行业。因此,报表使用者在评估集团经营业绩时，首先须注意据以比较的对象是否处在同一行业，就前述集团公司面言,若地产类或公用事业类企业在其经营中所占的比例相当大，将其合并会计报表与其他较为单纯的工业类公司报表相比，可能意义不大。(3)集团公司往往从事跨地区、跨国界的经营活动，在这种情况下，控股公司和联属公司在不同地区投入的技术、资金、劳动力以及他们的获利能力、资金分布、投资风险、发展前景等均可能存在很大差别，合并会计报表提供的综合信息显得过予笼统，凭此难以看出上述差别的影响。(4)子公司的债权人或股东对母公司的财产或利润不具有要求偿还或共同分享的权利，合并会计报表对这些人而言意义不大。鉴于上述缺陷，合并会计报表不能完全替代母公司和各子公司报表的作用。因此,某些报表使用者往往要求企业提供个别公司的会计报表或提供按行业特点、地区分布编制的分布报告,以便评估集团公司真实的财务状况和经营业绩。三、合并会计报表的特点及对财务分析的影响31 合并会计报表的特点合并会计报表是以整个企业集团为一会计主体，以组成企业集团的母公司和子公司薛个别会计报表为基础，抵消内部交易或事项对个别报表的影响后编制而成的。与个别会计报表相比，它具有如下特点：（1)合并报表所反映约会计主体，是经济意义上的“主体”，两不是法律意义上的“主体”。合并报表不反映任何现存企业的财务状况和经营成果。从合并报表的概念来说，在投资方以对外出让资产、形成对子公司的控制性股权为代价而形成集团的条件下，合并报表是以整个企业集团为单位,以组成企业集团的母公司和子公司的个别会计报表为基础,在抵消了个别会计报表有关集团内的重复项目的数额后编制的、体现企业集团整体财务状况的报表。（2)合并范围、合并报表编制方法的可选择性以及合并报表的“表之表”特点，使得合并报表的外在表现呈现出弹性化的特性,合并报表编制的正确性不再体现为个别报表的“可验证性，而是体现为编制过程逻辑关系的正确性。就合并报表的编制方法而言，受编制合并报表理论的影响,不同国家、同一国家的不同企业有可能选择不同的合并报表编制方法.对于同一个企业集团来说，选用不同的报表编制方法，将使得合并报表有不同的外在表现。 （3)对于跨地区、跨国界、跨行业、跨不同产业周期、跨不同企业组织形式的企业集团，在盈利模式、收入特征、生产组织、工艺流程、财务运作、风险层级等方面面临的情况均不相同.以这些企业的个别会计报表为基础编制的合并会计报表与个别会计报表相比，从某种角度看，其各项目所能够说明的内容似乎缺乏合理性和可理解性. (4)编制过程中对企业集团内部交易的剔除以及大部分项目的直接相加，使得对个别报表有意义的信息在合并会计报表中或者消失、或者失去意义。在合并会计报表的编制过程中，要对集团内的内部交易进行剔除.主要包括:母公司对子公司的投资与子公司股东权益（所有者权益)中属于母公司的部分互相抵消;母子公司之间的债务债权互相抵消;存货”项目中,集团内公司间的内部销售所产生的未实现内部销售利润的抵消等等。但是，上述被剔除的项目,对个别企业是有意义的：债务企业的债务仍然需要偿还、实现销售的企业也已经将实现的收入计入了利润表等等。结果,合并会计报表中的数字很大程度上进行了汇总,而不能反映单个企业的真实情况.32 合并会计报表对财务分析的影响上面我们看到合并会计报表与个别会计报表相比有很多不同点,这些不同点就是我们着眼于合并报表财务分析的基础,从这些不同点出发我们可以得到不为个别报表所包含的集团整体的财务信息。正因为合并报表的这些特点，使得在对其进行财务分析的时候有许多方面需要特别注意，具体包括：（1)一般而言，合并财务报表给那些准备评价公司总体业绩和财务风险的公众提供的相关信息要远远多于使用者分别分析母公司和子公司各自报表所得的信息。在分析母公司和子公司各自的报表时，分析者无法评价单张公司报表因公司间交易而被扭曲的程度.各家公司报表的简单汇总也不能解决这个问题，扭曲现象依然会存在，只有合并会计报表才比较好的解决了这个问题。（2）常规的比率分析方法在很大程度上失去意义。就个别企业而言，对其财务状况的分析，可以采用常规的比率分析方法来进行。但是，在合并报表条件下，合并报表不反映任何现存企业的财务状况和经营成果。因此,再对合并报表进行常规的比率分析将在很大程度上失去意义。例如计算GE公司的毛利率，因为GE公司拥有数目众多的子公司和业务部门，计算出来的毛利率是各个不同行业毛利率的一个加权平均值，基本没有任何比较的意义。（3）对于信息使用者而言，虽然需要整体把握集团的经营情况,但他们需要作的决策(如交易、借贷、投资等决策）有些时候是针对集团内的母公司或者是子公司的，所以，在对合并会计报表进行分析时，还要结合个别会计报表综合判断。（4）个别报表与合并会计报表的编制主体无论是法律特征还是管理特征都存在着重大差别。从法律角度看，个别报表的编制主体是独立核算、自负盈亏的具有独立法人资格的企业，该主体下面不存在具有独立承担法律责任能力的单位；而合并会计报表的编制主体是由若干个具有独立法人地位的企业构成集团，集团下属的每个子公司都有依法承担法律责任的能力.从管理方式看，作为个别报表编制主体的企业,其内部采用直接管理方式;但企业集团中的母公司对下属子公司则不能采用直接发号施令的方式管理，而必须通过在董事会或高层管理中的控制权发挥领导作用，这种领导作用往往还受到诸多的限制。 （5）对于多元化经营的集团公司，为了掌控企业集团整体的情况，必须利用合并会计报表,目前别无其他选择。就这个目的来说，合并会计报表的决策有用性大大超过了母公司个别会计报表，这也是合并会计报表的独到价值所在。，正因为合并会计报表提供的是综合信息,它无法提供分类的详细信息，所以，要了解分类的详细信息，不应该苛求合并会计报表，而应该阅读分部报告或个别会计报表，这才是明智而正确的选择。四、基于母公司股东的合并财务报表分析合并会计报表是基于个别会计报表的基础上建立起来的,一般情况下，合并会计报表的分析方法与个别会计报表的分析方法基本相同,但是由于合并会计报表本身的一些特殊性,使得在运用一般方法对合并会计报表进行分析时应该特别注意某些特殊问题。本章就从合并会计报表的不同使用者出发，结合合并会计报表的一些特殊性,讨论怎样使用合并会计报表.41 分析体系的建立411 分析的基础财务数据的分析有各种各样的分析方法，本文采用人们最为常用的分析技术_财务比率进行财务分析。虽然比率不是绝对的尺度.但当它们用于某些选定的组合来确定财务状况的变化、若干时期内的经营业绩以及与类似的企业进行比较时，比率的作用是非常好的。比率有助于描述这些变化的趋势和模式，对分析者来说，这些变化又势必会显示出被评价企业的风险和机会。相关的财务数据之间可以进行比较来得到财务比率.财务报表中相关的财务数据之间可以得到很多的财务比率数据。然而,在正常情况下，只有少数选定的关系能够为分析者提供可用于洞察和决策支持的真正需要的信息。特定的信息使用者对财务比率的需求是不同的.任何特定的比率或计量方法只有和所采取的角度及具体的分析目标相关时才是有用的.412 分析的目的随着企业组织结构调整的加剧，出现了越来越多的企业集团，与此相适应，我国的财务会计领域的关于合并会计报表的合并理论、合并方法的改革也在不断深入。同时，合并会计报表的使用者也就越来越多，各种类型企业、经济单位的经营管理者、投资者和债权人,都有可能利用企业集团提供的各类财务报告进行必要的分析,以便得到他们所需要的信息。本文从使用者角度，分析使用者的需求，结合企当前的会计环境和会计准则谈一些本人关于合并会计报表分析一些理解、看法，希望对合并会计报表的使用者有一定的指导作用。在确定了以上几点分析要素之后,下面就按照合并会计报表的主要使用者来详细的展开分析.42 基于母公司股东的决策分析作为股东，他们的主要的兴趣就在于投资回报和投资风险(投资风险主要指的是投资的业务的组合,股东通过管理层来控制风险,因此关于投资风险的分析可以参考上一节母公司管理人员对企业进行的分析)。关于这点，我们谈到的回报是指由股东投资,通过经营管理而获得的回报。同时,股东对他们收益的处理也很感兴趣,即有多少资金重新投资于企业,又有多少资金是作为股利分给他们或者在有些情况下，通过回购账面股票的形式得以实现。从股东角度进行分析可以从两个方面展开：投资回报主要通过股东权益回报率、每股收益、每股现金流量和股东总回报率来反映。收益分配主要通过股利收益率和股利支付率来反映。421 投资回报应该说,已经有太多的书和文献在讨论和阐述如何从股东的角度进行财务分析，各种套路已经基本确定了。从股东的角度来说,合并会计报表比单个公司的报表更有价值。因为合并会计报表才真正没有扭曲的反映了股东所有的投资目前是以什么形态、状况和价值在财务报表体现的。股东权益回报率（股东投资回报率）用于核算股东投资回报的最常用的比率是净利润与股东权益的关系，或者是净利润与股东总投资的关系.在计算时，必须考虑到临时和不寻常的因素，诸如重组和主要会计政策变化和调整等等。该计算中的净利润是指营运剩余结果,全部属于普通股和优先股的持有者。那些持有普通股的股东只有在优先股利偿付之后才有权要求剩余的利润分配。股东在根据合并会计报表计算股东权益回报率时,应该结合现金流量表进行分析，确定利润的质量。同时还应该了解子公司向母公司转移现金的能力是否受到了限制，如果受到限制的话，是否存在有效的股权退出机制。此外，股东也应该关注股东权益回报率的变化趋势，同时设法寻找到一些其它的公司可以比较精确的模拟集团现在的业务组合，然后与这些公司的股东权益回报率进行比较，从而对管理层的工作质量进行判断。每股收益从所有者的角度出发，就一个公司而言，收益的分析通常是围绕着每股收益进行。这个比率就是用普通股净利润除以平均发行在外普通股.每股收益=普通股净利润平均发行在外普通股.无论是管理者还是股东都非常重视每股收益这一核算方法.它被广泛地用于普通股估价，并常常确定作为决策规划部分的具体公司目标的一个依据。作为一种纯粹的会计核算方法,每股收益不足以反映创造股东价值的现金流量业绩及其预期。股东的主要兴趣集中在上一季度和本年度的每股收益.通常情况下，公司都是根据上一年的收益水平来做未来的规划。将未来的规划与实际的业绩波动及趋势进行严格的比较，从中可以看出股东雇佣的管理人员的工作质量,从而间接反映股东的投资风险。在解析这些数据时，我们还必须十分谨慎，无论是在收益数字中还是发行在外的普通数字中，对不寻常因素都必须给予考虑。股东在关注合并会计报表的每股收益情况时，还应该结合收益分配的情况进行综合考虑,这样才能对投资回报有一个比较准确的预期。每股现金流量（总现金流量平均发行在外的股票数）从经营结果当中计算每股现金流量的近似值，这一核算方法通常作为对公司支付现金股利能力的一个大致参考依据。由于企业所有资金的使用主要由管理当局来决定,这种限定的每股现金流量充其量只是支付股利潜在能力的粗略指标。同股东权益回报率的分析一样,股东也应该了解子公司向母公司转移现金的能力是否受到了限制，如果受到限制的话，是否存在有效的股权退出机制,了解这一点能够帮助股东对现金股利的支付有更准确的预期。股东总回报率股东除了得到本期的收益(其中部分以股利的方式支付），投资者们期望他们在股市中的普通股一段时间会升值.升值的主要驱动因素即为由管理创造的额外的经济价值，也就是说,通过良好的投资、经营及财务决策带来的综合效力，从长远来看,以较少的支出来创造更多的正现金流量.一个公司的股票投资者所得的回报是股票价值升值（或贬值）与分析所选择的一段时期得的现金股利的结合。通常情况下，属于股东的收益只有一部分以股利的形式支付给股东,股东相关性的正流入量是所得到的股利流量，而不是已公布的每股收益。股东所得到的所有经济利益即为该笔股利流量加上股票价格上的任何变动。其计算方法只包括:采用期初股票市价、汇总一个期间的股利、在期末确定其价格变化、计算出以期初市价为基础的年回报率。对于股票价格的变化，每仑人都有自己的想法和判断模型,而且往往不对。所以，本文没有办法论证合并会计报表财务分析与股票价格变化之间的关系，可以肯定的是,合并会计报表提供的可供参考、计算的信息至少比单个公司的报表提供的多。422 收益分配无论收益(净利润）是以周期性股利形式进行分配,还是以剩余收益用以再投资，股东们及金融机构都对此密切关注.因为这涉及到了让现金流出企业还是保留收益(以便能够增加所有者权益和增加营运资金)的取舍关系。这种取舍关系意味着要么所收益直接分给股东(作为股东总回报的一部分）,要么就去投资(为了股票未来升值）.因为股东期望从公司得到稳定股利，董事会经常会考虑，随着收益的增长，股利是否也该有不断增值。只有在经营状况非常糟糕的情况下，才会导致股利下降或完全没有股利.尽管公司经常把股票股利作为一种支付手段，现金股利却是支付手段中最普遍使用的。在使用股票股利时，没有任何的现金活动参与，只是每个登记的股东会得到一部分股票。公司董事会一般由股东中选举出来的股东代表组成，它每季度会以每股股票为基础向外宣告股利发放。股利政策就是董事会的特权，它在设定自认为合适的任何水平的支付上具有合法权力。由于普通股市值在一定程度上受到应付股利和预期股利的影响,董事会对待这种周期性决策通常会采取十分谨慎的态度。股利收益率（每股年度股利/平均每股市价）这种核算方法体现了与投资者报酬相关的现金部分。该比率是一个很概括的标准。如果比率太低,股东会调整公司的股利政策；如果太高,股东则会担心公司的估价被低估，影响股东的总回报率.由于这个比率涵盖的内容太多，需要和别的比率组合应用才可以提供更有价值的决策依据.一般来说,股东都会计算这个比率,也许分析不出什么具体的内容，但至少提供了一种感觉。股利支付率（每股现金股利每股收益）人们常常使用的一个与股利政策相关的比率就是所谓的支付比率。它代表的是在某一年以现金方式支付给股东的盈利比例。由于大多数董事会倾向支付较为固定的每股股利,即使调整也是逐步的.因此随着公司的业绩变动，公司的股利支付率在短期内将会有较大的范围的波动.然而，经过几年之后，股利支付率可以经常用来说明董事会愿意把多少收益用于投资、多少用于支付股利的倾向.对于这个比率并没有严格的标准,但它们之间的关系对于界定一个企业风格却具有十分重要的意义。高速增长的公司一般倾向于将少部分盈利支付给股东，因为他们更愿意将盈利再投资以期获得利润增长。较为稳定或中速增长的公司则倾向于将大部分盈利支付给股东,有些公司根本不支付现金股利，或只提供股票股利。同股利收益率一样,这个比率必须和其他比率组合应用才可以提供更有价值的决策依据.比如说,股东可以根据子公司向母公司转移现金的能力来判断股利支付率是否偏低，从而对集团整体的运营情况做出进一步的判断。总体来说，对于股东重点关注的投资回报和投资风险,都需要结合母公司报表和合并会计报表来进行综合分析.在投资回报方面，使用母公司报表还是合并会计报表都没有太多的区别。因为很多分析投资回报的比率,两种报表计算出来的结果都是一样的。此时应该结合报表附注以及其他信息来源来进行调整。在投资风险方面，股东最大的风险在于所投资的行业的风险。对这一方面的控制主要依靠母公司的管理人员来进行.在对管理方面进行分析的时候，合并会计报表的优点、缺点以及如何使用已经在上一节“从母公司管理者的角度进行分析中有了论述,此处就不多说了。五、结论通过前面章节的论诉和分析，可以做出如下的总结：(1）合并会计报表能综合反映集团整体的经济活动本质，相比母公司报表有自己的优势。（2）合并会计报表的主要使用者是母公司的管理人员、母公司的股东和母公司的债权人.(3)母公司的股东主要关注的两个方面-投资回报和投资风险-都可以通过对合并会计报表的分析来帮助决策。在利用合并会计报表进行投资回报方面的分析时，要注意根据不同的合并会计报表编制方法进行调整。在进行投资风险方面的分析时，股东关注的要点同母公司管理人员关注的要点是一致的。本文的研究只是从合并会计报表的主要使用者出发，就不同的使用者所关注的主要考核指标进行分析。此次研究只是初步探索阶段，是个人看法，并具有不成熟性.合并会计报表财务分析有关问题还有许多尚待进一步研究的问题，因此我相信，合并会计报表的研究将越来越被学术界所关注。参考文献 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