中小企业融资方式评价与选择.doc

中小企业融资方式评价与选择200610-16 11：12 内容摘要：融资难已经成为影响中小企业可持续发展的主要障碍,为此，笔者就中小企业融资的方式、渠道、效益评价和决策等方面展开调研，并结合实际进行思考和探索。 关键词：中小企业 融资方式 融资渠道 融资效率评价 融资决策 据我们调查，由于中小企业普遍存在经营规模小、财务不透明、自有资产少等原因所导致的信息不对称、抵押担保难、交易成本高等问题使得它们很难从正规金融机构获得足够资金，融资难已经成为阻碍中小企业健康发展的重要原因。一般来说,中小企业除自有资金外，企业融资渠道主要有三种:向银行等金融机构申请贷款、发行企业债券和发行股票上市直接融资,我们通过比照进行分析并得出相关结论。 企业融资方式的利弊分析 权益资金融资方式 第一类权益资金融资方式是吸收直接投资。其优点是有利于增强企业信誉，有利于尽快形成生产能力;有利于降低财务风险；其缺点是资金成本较高，企业控制权易分散. 第二类权益资金融资方式是发行普通股.其优点是无固定利息负担,无固定到期日,不用偿还,融资风险小，融资限制较少且能增加公司的信誉；其缺点是资金成本高，容易分散控制权。 负债资金融资方式 第一类负债资金融资方式是银行借款。其优点是融资速度快，融资成本低，银行信誉好；其缺点是财务风险较大，限制性条款较多,融资数额有限. 第二类负债资金融资方式是发行债券。其优点是资金成本较低,经营控制权得到保证,有效发挥财务杠杆作用；其缺点是融资风险高，限制性条款多，融资金额有限. 第三类负债资金融资方式是租赁融资。其优点是节约自有资金,提高资金利用率;促进设备更新和技术改造；减少购置设备安装调试的人力、财力、物力；到期还本负担轻；租金税前列支，减少企业税务负担。其缺点是资金成本较高，租金一般高于贷款。 第四类负债资金融资方式是商业信用。其优点是为买卖双方提供方便，巩固经济合同，加强了经济责任，融资成本低；其缺点是商业信用的期限一般较短，若超过期限则要付出较高资金成本作为补偿，而且有一定的限制性条款。 以上对企业几种融资方式的优缺点进行了总结和分析，熟悉和掌握这些融资方式的特点是企业决策者的必备素质。在实际的融资决策中，决策者应结合企业自身的经营特点与财务战略，对多种融资方式进行比较选择，从而确定适应企业特点的一种融资方式或融资组合. 企业融资效率的模糊综合评价 融资效率的高低是指在一定的空间、时间界限内融资投入或产出的评价，这种评价主要有：融资成本和融资关系的可接受程序、融资机制的规范程序、融资主体的自由程序、融资方式的可选择程序、资产流动性程序、资金的清偿力高低等。效率及效率的评价指标都是不确定的概念，即具有模糊性，其结论是定性的,即使通过假定、估计、预测等办法得出定理的结果，也往往带有主观的因素.所以，它们在客观上不存在能通过精确的数学方法取得结果,而只能应用模糊数学的方法研究。 模糊数学给合评价法是在模糊的环境中，考虑了多种因素的影响，出自某种目的对某事物做出的综合决断或决策,其数学原理及数学模型的建立有严密的证明过程,是一种成熟的模糊数学方法。模糊数学综合评价包括五个步骤：建立因素集、建立权重集、建立备择集（评价集）、单因素模糊评价、模糊综合评价。将模糊综合评价法应用于企业融资的效率评价,能对融资效率做出全面的、本质的解释和判断,提高评价的准确性. 中小企业融资效率的评价是根据我国中小企业的融资特点，通过股权融资效率、债权融资效率与内部融资效率对比完成的,不同融资方式对融资效率影响需考虑如下五个因素:融资资金成本率、资金利用率、融资机制规范度、融资主体自由度、资金清偿率，然后通过对模糊矩阵的计算结果做出合理的综合评价。 制定最佳融资决策的建议 合理确定资金需要量。要正确制定融资决策，首先必须准确地测定资金需要量，为融资提供定量依据，以克服融资的盲目性，只有使资金的筹集与需要量达到平衡,才能防止因融资不足而影响生产经营或因融资过剩而降低融资效益。预测资金需要量常用的方法有定性预测法、趋势预测法、销售百分比法和资金习性法等。 融资总收益大于融资总成本 融资则意味着要付出成本,既有利息成本、融资费用，也有不确定的风险成本、机会成本等。因此要努力确保利用筹集资金所预期的总收益要大于融资所花费的总成本，即：融资所得资金的预期利润率要大于这笔资金的利息费用率。 选择最佳融资机会 所谓融资机会，是指有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业的融资机会一般随企业在不同时间、地点等各种条件的变化而发生变化。企业在什么时机融资,才能使融资成本最低,承担风险最小,融资收益最大，这是企业融资一开始就应当研究的问题.一般要充分考虑下述三方面:随时把握外部环境的各种有利时机确保融资获得成功；及时分析各种融资信息,对融资决策有超前预见性;考虑具体融资方式的特点并结合企业自身的实际。 力求降低融资成本 企业筹集资金的渠道和方式多种多样,不同筹集渠道和方式的筹资难易程度、资金成本和筹资风险各不一样,为此就要选择最经济方便的资金来源。而各种筹资渠道和方式往往是各有利弊，有的取得比较方便,有的资金成本较低,有的资金供应比较稳定,有的筹资风险较小等等。所以,要综合考虑各种筹集渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成,求得筹资方式的最优组合，以便降低综合的资金成本。 由于融资成本的计算要涉及到很多的因素,具体运用时一一比较有难度,在一般情况下几种主要融资方式的融资成本从低到高依次是财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资和股票融资. 保持企业的控制权 企业在筹措资金时,经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失，这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且会引起企业利润分流，原有股东的收益遭受巨大损失,并会影响到企业的近期效益与长远发展。因此，在进行融资决策时,我们要尽可能保持对企业的控制权。 资金结构的合理配比 一个企业不可能百分之百地用自有资金来满足自身的资金需要,因此，要用一定的债务资金与之相配比，以满足企业对资金需要,是必然存在的财务现象，即负债经营.在确定负债比例时，还要着重考虑举债的适度性，重视利用效率并及时偿还债务，提高企业信誉等。 制定最优资金结构 寻找最优的资本结构,一直是西方财务管理专家长期探索的课题，提出了MM理论、权衡模型和不对称信息理论等,结合西方资金市场实际运作经验提出的融资方式先后顺序为：举债、可转换债券和股票。 根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经营业绩、财务状况、市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用权益融资方式。企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，有利于增强企业的竞争力,可以在安全的财务风险范围内充分享受负债经营带来的财务杠杆利益，还可以确保所有者权益较快增长.