2021庄信万丰铂族金属市场报告.pdf

庄信万丰铂族金属市场报告202132021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey铱和钌2020年需求和2021年展望钯金展望 2021年供应与需求铂金展望 2021年供应与需求目录定义 4 51421262932 表格铂金的供应与需求：吨 38铂金-各地区总需求：吨 39钯金的供应与需求：吨 41钯金-各地区总需求：吨钌的需求 42 45铑金的供应与需求：吨 铱的需求 44 46铂族金属市场回顾2020年供应与需求铑金展望 2021年供应与需求 专题：绿氢打造”净零排放”未来 铂族金属的新前景 表格备注 47术语表 48排放法规 49Euro 6 排放法规 5042021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey定义欧洲欧盟+(含土耳其，但不含俄罗斯)日本仅指日本北美美国和加拿大 不含墨西哥()中国仅指中国其余各国（RoW）其余各国：上面未囊括在内的其余所有国家供应供应量指生产商铂族金属矿产的销量，按照开采地所在地区分类，而非后续加工地区。回收量指开放式铂族金属的回收供应量 即原始购买者不再对金属有控制权。除汽车尾气催化剂、首饰、电子产品行业之外开放式回收的回收量微乎其微。汽车尾气催化剂回收量指从报废汽车以及个别地区后市场的废料中回收的铂族金属量，不含保修或生产中的报废品。汽车尾气催化剂回收量分配以汽车首次销售地所在的地区为准统计(未必在注册地拆解回收)。()某一具体应用领域的总需求量指在该应用领域，行业对新金属的总需求量，是除去封闭式回收量的净值。封闭式回收指行业参与者仍然保留铂族金属所有权，例如：回收报废化学催化剂，将回收的铂族金属添加至新催化剂中，在一定程度降低了花费)。总需求量也包括该行业中未炼铂族金属存量的变化。未提炼铂族金属存量增加会致需求上浮，而存量减少(包括工业领域回流到市场中的铂族金属，例如化工厂关闭令一些铂族金属回流到市场)，则致需求下降。汽车尾气催化剂铂族金属需求量对应的地区为汽车制造地所在地区，对应时间为汽车的生产时间，涵盖汽车、摩托车、三轮车，以及非道路移动机械的尾气催化剂。(燃料电池车辆是工业需求下的子分类)首饰需求量以首饰成品生产地所在地区为数据统计对应地区，不以其销售地区为数据统计对应地区。(库存变动显示各年市场供需，反映各年为稳定市场所需动用的库存。因此，库存变动是加工商、交易商、银行、保管机构所持存量变化的风向标，但不包含铂族金属矿产生产者与回收料炼化厂和终端消费者所持的存量。因此，库存变动为正数(市场过剩)反映全球市场存量增加。反之，库存变动为负数(市场短缺)则表示全球市场存量减少。回收总需求量净需求量总需求量减去开放式回收量。库存变动5铂族金属市场回顾2020年供应与需求2020年铂族金属的供应量和需求量双双下降,铂金、钯金和铑金仍处于短缺状态。工业的铂族金属需求得益于中国石化和玻璃制造行业产能扩张的支持。第一波新冠肺炎疫情导致大部分汽车厂临时停产，汽车尾气催化剂行业对铂族金属需求下降13%。铂金净投资超过100万盎司(31.1吨)，但钯金和铑金投资者持续抛售其持有的交易所交易基金(ETF)。Anglo American Platinum转炉工厂的停产以及新冠肺炎疫情影响带来的南非采矿业生产中断，导致2020年全球铂族金属矿产供应量缩减了约16%。钯金和铑金的价格在2020年达到历史最高点，持续的供应短缺导致市场流动性枯竭。中国铂金首饰需求下滑至二十年来的最低点，源于新冠肺炎疫情导致国家封锁以及消费需求疲软。本章中提到的 铂族金属 是指铂金、钯金和铑金。关于2020-2021年铱和钌需求的讨论见下文第29页。“与中国“十三五”规划相关的化工、玻璃和石油炼化行业新产能扩张对铂族金属催化剂需求起到了强劲的支撑作用。原定于2020年实施的项目大多如期进行，几乎没有受到新冠肺炎疫情的影响。当铂金价格在2020年3月份跌至多年低点后，一些企业提前对未来数年内项目所需的铂金进行了一定量的采购。”20192018201720162020百万辆铂族金属 吨025020015010050300350400450020406080100轻型车产量铑金钯金铂金图1:汽车尾气催化剂对铂族金属的需求和轻型车产量2020年铂族金属的供应量和需求量双双下降。反映出受新冠肺炎疫情影响，汽车、工业和首饰行业受到打击，并且矿产供应和回收供应也受到影响。汽车尾气催化剂行业对铂金、钯金和铑金的总需求下降13%，因为第一波新冠肺炎疫情导致部分汽车厂临时停产，并且消费者推迟新车购买意愿。消费支出意愿下降，极大地打击了铂金首饰制造行业。然而，工业的铂族金属需求更具韧性，这受益于中国石化和玻璃制造行业新产能如期投产带来的大量采购需求。Anglo American Platinum转炉工厂的停产以及新冠肺炎疫情影响带来的生产中断，导致全球铂族金属矿产供应量缩减了约16%。由于汽车报废率的下降，回收供应量减少了约12%。疲软的铂金价格刺激了铂金条和铂金交易所交易基金(ETF)的需求强势增长。但是钯金和铑金的投资者选择抛售获利离场，因为这两种金属的价格在2020年内创造了历史新高。总的来说，供应和需求的降低幅度相近，三种金属的市场平衡延续了之前的短缺趋势。2021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey市场平衡和流动性在铂金市场中，投资需求陡增是过去两年市场短缺的主要推手。2019-2020年，铂金交易所交易基金(ETF)持有量增加了150万盎司(约46.7吨)以上。并且，日本散户投资者购买了约40万盎司(约12.4吨)的投资铂金条。随着黄金和钯金的价格达到或接近历史最高水平，并且考虑到铂金未来在汽油车尾气催化剂和氢能经济中的应用前景，对于仍有意投资贵金属的投资者来说，铂金被认为是最优选项。由于铂金市场在过去十年间经历了数年的过剩，尽管去年投资需求量较大，但是整个铂金市场理论上仍然供应充足。尽管如此，2020年铂金市场仍经历了一段供应紧张的时期。在2020年4月，由于欧洲传统交易中心的铂金锭短缺，一度推高铂金租赁率至12%以上(图 2)。2020年3月份，因铂金价格急剧下跌，刺激了上海黄金交易所(SGE)铂金锭和日本投资铂金条交易量创下历史新高。在2020年第二、第三季度，由于上海黄金交易所(SGE)铂金买入量和日本实物铂金条的销售量维持在高位，在同期的大部分时间内，铂金租赁利率处于异常的高点。2020年全年，上海黄金交易所(SGE)铂金锭出货量超过135万盎司(42.0吨)，是2019年销售量的2倍，也是自2013年来的峰值(2013年是中国铂金首饰的需求高峰，当年首饰铂金的消费量至少是2020年的3倍)(图 3)。在新冠肺炎疫情的影响下，上海黄金交易所(SGE)仍拿下异常出色的铂金销售业绩。这主要来自工业需求的强劲支持，尤其是石化和玻璃行业产能扩张的推动(见下文 11页)。强劲的铂金投资需求致使近期铂金市场出现一定的短缺。然而钯金和铑金的市场供应面临严重的结构性短缺。这种严重的短缺是由汽车行业铂族金属需求量连续数年强劲增长所造应量的提高。从2015年到2019年间，汽车尾气催化剂行业的年均钯金和铑金需求增加了约1/4，但是同期总供应量(矿产和回收供应量)的增幅却低于10%。尽管2020年汽车尾气催化剂的铂族金属需求下降，但是总供应也有所收缩，致使钯金和铑金市场双双维持短缺状态。在2015-2020年间，即使考虑到钯金交易所交易基金(ETF)的减持，有240万盎司(约74.6吨)金属最终回归市场。我们估计同期累计的钯金短缺总量仍超过300万盎司(约93.3吨)。2020年，英国和瑞士传统交易中心所持有的金属市场存量一度明显枯竭，引发了租赁率的阶段性暴涨(图 2)和价格的持续上升(图4)。钯金的价格从2016年初的500美元/盎司左右，在2018年初攀升至1,000美元/盎司，并在2020年初突破2,000美元/盎司，随即二月份价格达到2,800美元/盎司以上的历史新高。在接下来的三月份，由于新冠肺炎疫情导致市场出现抛售，价格短暂跌至1,600美元/盎司左右的低点，但在下半年强势回升至2,000美元/盎司以上。2020年期间，由于新冠肺炎疫情的影响，导致钯金市场出现了供需地点和产品形态上的供需错配。2020年第二季度，欧洲和美国汽车制造商先后因疫情关闭工厂。海绵钯(大多数西方买家的首选形态)的需求急剧下降，而此时中国的需求(主要是对钯锭的需求)正从早先的关停中开始逐步复苏。因此钯锭对海绵钯出现大幅溢价，这最终刺激西方市场参与者将大量海绵钯转化为钯锭。这些金属中的一部分被亚洲客户购买，但也有一部分被运送到欧洲的传统交易中心。成的。汽车行业对铂族金属需求量的增长高于矿产和回收供图2:铂金和钯金的租赁利率(三个月)“由于日本铂金零售价跌至17年来的低点，日本铂金条购买量激增。”62021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey图3:上海黄金交易所累计铂金销量图4:铂金、钯金和铑金价格走势据贸易统计数据显示，英国和瑞士金库持有的钯金锭库存在2020年增加了约50万盎司(15.6吨)-这是近至少十年来的首次大幅增加(图5)。这种 可见的 市场库存增加主要反映了金属库存形态和位置的变化，而不意味着钯金市场不再短缺。在2020年第二季度，回收商铂族金属废料收集大幅减少，导致回收供应有限，所以增加的部分库存金属大部分来自于西方精炼厂在制品库存的释放。铑金进入市场短缺则是近两三年的事情：在经历了一段时间的过剩之后，我们估计，2019-2020年市场累计出现了约4吨的缺口(图 6)。然而，我们认为这一数字不足以反映出在这一时期内铑金市场的流动性枯竭水平。我们对投资的统计(铑金特例，包含在铑金需求的 其他 子栏目下)只考虑了在交易所交易基金(ETF)或零售投资产品中购买的金属，例如金条或金币。我们没有将来自其他渠道的投机性或投资性铂族金属买入纳入统计。并且还有一些金属会以战略库存的形式被工业企业或整车厂持有。因此，我们的数字可能会低估了个别年份的实际金属采购量。“随着新冠肺炎疫情在亚洲、欧洲和北美蔓延，许多大型汽车厂暂时关闭。”72021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey投资需求图5:来英国和瑞士钯金累计净进口量2007年在2020年，铑金尤其受到生产供应中断的影响。铑金的供应高度集中在南非，占铑金矿产产量的80%以上;大部分的铑金来自富含铑的UG2矿脉-典型的地下作业矿脉。其中许多矿场是劳动密集型作业，因此特别容易受到新冠肺炎疫情有关的影响。Anglo American Platinum作为全球最大的铑金生产商，其在2020年期间生产转炉发生了一系列技术事故导致生产几度中断，这大大加剧了铑金的供应短缺。这导致其积压了大量的半成品库存，这些库存可能需要长达两年的时间才能全部释放到市场。(更多有关矿产供应的信息，见 12 页)这种短期的供应中断加剧了基本面的结构性短缺，导致铑金的价格异常攀升和极端波动。随着汽车行业需求的增加和市场库存的逐步消耗，并在Anglo American Platinum宣布遭遇不可抗力后，铑金价格从2019年1月的3,000美元/盎司以下攀升至2020年3月的13,800美元/盎司(当时的历史高点，图4)。虽然在三月下旬，新冠肺炎疫情导致铑金大量抛售，铑金价格下降了近三分之二。但随着汽车行业的需求复苏，铑金价格又开始了陡峭的攀升。在Anglo American Platinum宣布又一次转炉生产中断后，铑金价格在十一月飙升至15,000美元/盎司以上。尽管Anglo American Platinum的转炉在2020年12月份宣布恢复运营，这意味着铑金精炼产量会在2021年初开始恢复到正常水准，但是铑金的价格仍持续推高。2020年12月31日达到17,000美元/盎司，并在2021年3月创下近30,000美元/盎司的历史新高。2020年，钯金和铑金投资者继续在高价位抛售其持有的交易所交易基金(ETF)。然而，由于所剩的总金属持仓量有限，卖盘交易量相对低迷。在2020年底，我们估计钯金交易所交易基金(ETF)总持仓量约为16.4吨(低于2015年初近93.3吨的峰值)，铑金交易所交易基金(ETF)总持仓量约为0.5吨(而2014年的峰值为4.0吨)。相比之下，2020年铂金的投资需求强劲，促使铂金市场保持短缺状态。铂金交易所交易基金(ETF)和其他实物投资(如铂金币和铂金条)的净投资额超过31.1吨。2020年3月，日本实物投资铂金条的购买量创下了单月历史纪录。这是由于铂金零售价格跌破了3,000日元/克的投资阈值，并短暂触及略高于2,500日元/克的十七年低点。虽然随后价格回升至3,500日元/克，但投资者在第二和第三季度继续购入金属。因为铂金与黄金的折价幅度不断扩大，强化了投资者认知：铂金价格低迷是买入机会(图 7)。2020年底，由于铂金价格升至3,800日元/克以上，部分投资者获利离场，需求有所缓解，甚至在十二月期间净需求转为负值。尽管如此，我们估计2020年日本的铂金投资总量接近40万盎司(12.4吨)，创下四年来的新高。(注：以上引用的价格为日本零售价，即扣除销售税后的价格，目前销售税的征收率为10%)图6:铑金的供应与需求82021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey汽车尾气催化剂需求图7:日本铂金条投资2020年上半年，全球铂金交易所交易基金(ETF)的持有量相对稳定。南非货币兰特的贬值为当地投资者提供了一些获利抛售的机会，但来自欧洲和北美投资者的持续买入大体上抵消了来自南非的抛售。在第三季度，所有地区的铂金交易所交易基金(ETF)都呈现复苏，出现了大量买盘。持有量累计增加了50万盎司(15.6吨)以上。投资者对铂金的投资热情在十一月有所减弱，当时有一些获利后的卖盘进入市场。但年底重新出现了大量的买盘，将铂金的持有量推至创纪录的397万盎司(123.5吨)。这可能是来自 安全避风港 黄金投资溢出到铂金，推动了铂金投资需求。同时，铂金投资的增加也受益于应用基本面预期的改善，包括短期内铂金在汽油车尾气催化剂中的使用量可能会增加，长期来看，燃料电池领域的铂金使用量大有前景。卡车产量显著下降，但中国市场的强劲增长支持了全球重型车的销量。在轻型车领域，新冠肺炎疫情对全球各地区汽车行业的冲击差异较大。2020年中国轻型汽车产量下降约6%至2,140万辆。虽然中国2020年第一季度的产量与2019年同期相比几乎减少了一半，但随后在中央和地方激励政策的帮助下(如车辆置换补贴、报废车补贴和放宽车牌配额等)，中国汽车行业出现了强劲的反弹。2020年第二、第三和第四季度的产量同比增长7-9%。虽然新冠肺炎疫情对中国的影响基本上只限于一个季度，但世界其他地区所受影响的时间更长，恢复速度更慢。随着新冠肺炎疫情在亚洲、欧洲和北美蔓延，许多大型汽车厂在三月和四月期间关闭了数周。全球汽车产量的低点出现在四月份，除中国以外的所有地区的轻型车产量都跌破了100万辆。2020年4月欧洲只生产了10万辆左右，北美的汽车产量不到1万辆，印度则完全没有产量。大多数国家在第二季度的汽车产量与正常的汽车产量相比减少了1/2 到2/3。在2020下半年，没有明显看到许多国家弥补已经损失的产量的情况。2020年日本的轻型车产量下降了16%左右，北美、欧洲和世界其他地区下降了20%以上。从铂族金属需求的角度来看，由于汽油车催化剂的平均铂族金属含量进一步增加，在一定程度上抵消了汽车产量的异常下降，使得汽车行业对钯金和铑金的总需求下降11%左右。铂金的需求受益于全球柴油车平均铂族金属含量的小幅增长，以及一些非常有限的在汽油车三元催化剂中的应用。尽管如此，汽车行业对铂金的总需求还是下降了20%，主要区域市场的轻型柴油车和重型柴油车的生产受到了疫情的严重影响。受新冠肺炎疫情的影响，汽车催化剂对钯金和铑金需求长达十年连续增长的趋势被打破，2020年全球汽车行业对铂族金属的需求减少了13%(图1)。全球轻型汽车产量下降了16.5%(至7,200万辆)，但不同的细分市场出现了截然不同的趋势：纯电动汽车的产量实现了两位数的增长，而汽油车和柴油车的产量分别下降了16%和25%。在重型车领域，大多数地区的“全球汽车产量的低点出现在四月份，除中国以外的所有地区的轻型车产量都跌破了100万辆。”92021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey吨50101520253035402021202020192018201720162015201420132012石油炼化玻璃化工图8:中国化工、玻璃及石油炼化行业对铂族金属的需求中国国6排放法规的全面实施，有助于小幅提升2020年中国汽车催化剂中平均铂族金属含量，而上一年的增幅则更大。尽管汽车生产厂为降低后处理系统的成本做出了巨大努力，但由于钯金和铑金的价格连续创下历史新高，铂族金属的节省使用策略也在持续。汽车催化剂铂族金属的节省使用也得益于政策的支持，特别是2020年3月推出的”助力汽车企业复工复产的服务举措”，使企业能够简化和加速相关备案及公告流程。在积极追求铂族金属节省使用的同时，中国的一些汽车生产厂也开始实施替代方案，即用铂金替代三元催化剂中的部分钯金。2020年期间，少量汽油车装载了含铂金催化剂，铂金主要应用在铂族金属含量较低的后级催化剂中。但是替代行为对2020年汽车行业铂金和钯金总需求的影响可以忽略不计。在世界其他地区，节省和替代也开始受到更多的关注，因为汽车生产厂在汽车销售低迷和铂族金属高价的情况下，削减成本成为首要目标。然而，在中国以外地区，后处理系统的技术变更通常需要较长的时间才能实施。事实上，由于许多主要汽车市场的排放法规仍在收紧，使得2020年，全球汽油车催化剂的平均钯金和铑金含量都进一步增加(相比之下，铂金的平均含量大体保持稳定，替代方案的实施尚未对铂金含量变化产生显著影响)。在欧洲，去年销售的所有轻型汽车都要进行实际道路驾驶测试(RDE)，以评估实际驾驶条件下的氮氧化物(NOx)和颗粒物(PN)的排放。实际道路驾驶测试(RDE)法规持续收紧，2020年推出的乘用车新车型必须全面符合Euro 6d法规，与之前的Euro 6d-TEMP法规相比，Euro 6d法规中氮氧化物(NOx)的符合因子降低了1/3左右。引入实际道路驾驶测试(RDE)以及随后加严的符合因子，也大大增加了实现排放标准的技术难度，从而提高了汽车尾气催化剂中的铂族金属含量。这对汽车尾气催化剂铂族金属的使用都产生了积极影响，但对铑金的影响最大，因为实际道路驾驶测试(RDE)法规特别关注氮氧化物(NOx)的排放。2020年4月，印度实施了BSVI排放法规，使得2020年印度汽油车的平均铂族金属含量上升了约6%。印度市场已经从Euro 4法规直接切换到了相当于Euro 6标准的排放法规，不过暂时没有实施实际道路驾驶测试(RDE)。北美地区的排放法规也在逐步加严，Tier 3法规要求在2017年至2025年期间，每年有更高比例的新车达到非常严格的SULEV排放法规。2016年至2020年期间，汽油车的平均铂族金属含量上升了1/4以上，预计汽车平均铂族金属含量持续上升的趋势至少要延续至2025年。2020年轻型柴油车的平均铂族金属含量也有一定的增长，但是这在很大程度上被柴油车辆产量的下降所抵消。新冠肺炎疫情疫情加剧了欧洲主要柴油车市场原有的低迷，使得欧洲轻型柴油车产量出现进一步下降。除中国外，所有主要市场的重型柴油车生产厂都削减了产量。因此，汽车行业对铂金的需求萎缩了20%，降到71.2吨，这是自全球金融危机以来的最低需求水平。迄今为止，欧洲是汽车催化剂中铂金需求最大的地区。欧洲汽车行业对铂金的需求下降了22%降至20年来的最低点，不足31.1吨。与汽油车或纯电动车相比，柴油车受新冠肺炎疫情的影响更大。欧洲柴油车产量锐减1/4以上，降至535万辆，是该地区自2000年以来最低的全年总产量。因此，欧洲轻型柴油车的市场份额仅占35%；而五年前的上述市场份额是50%。，“所有欧洲车辆都要进行实际道路驾驶测试(RDE)，该测试规定了实际驾驶条件下的氮氧化物(NOx)和颗粒物(PN)的排放限值。”102021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey工业需求首饰需求2020年印度(之前是世界第二大轻型柴油车市场)的轻型柴油车产量下降了约50%。除了新冠肺炎疫情的影响，导致柴油车产量下滑以外，柴油车的市场表现远不如轻型汽油车是另一个主要原因。在2020年4月实施BSVI法规之前，汽车制造商的汽车生产策略发生了变化，柴油车销量受到冲击。新排放法规要求在柴油车后处理系统中增加复杂而昂贵的氮氧化物(NOx)控制技术，这使得较小型的柴油车失去了经济性优势。重型柴油车的铂金需求也急剧下降。除中国以外的世界大多数地区的卡车产量都大幅减少，特别是使用很高铂族金属含量催化剂的重重型柴油卡车产量也出现陡降。例如，车辆总重超过15吨的重型柴油卡车的产量在欧洲下降了近30%，在北美下降了40%。中国市场逆势而上，重型车销量强劲增长22%：除客车外，所有重型车均实现两位数的显著增长。因为部分用户在国VI排放法规全国实施之前(2021年7月1日)进行了提前采购，重重型柴油车产量猛增37%(新增40多万辆)。在国VI排放法规实施之前，中国销售的大部分重型柴油车都没有装载含铂族金属的后处理系统，因此去年的重型柴油车产量显著增长对铂金需求的影响有限。尽管许多地区的国内生产总值(GDP)急剧下降，但2020年工业领域的铂族金属需求仍超过了预期。由于中国 十三五 规划(2016-2020年)相关的投资照常进行，中国化工、玻璃和石油炼化行业的铂族金属采购量仍高于历史平均水平(图 8)。而全球电子领域的铂族金属需求则受益于新冠肺炎疫情导致的社会和文化变革。部分应用更直接地受到了新冠肺炎疫情的影响，需求减弱更加明显。特别是首饰行业需求，以及与航空和公路运输有关的需求，利如航空发动机涡轮叶片上的铂金涂层和汽车火花塞。中国 十三五计划的一个重要指标是提高石化产品的自给率。在过去的三四年里，这支持了石油炼化企业和对二甲苯、丙烯、双氧水等大宗化学品生产企业产能的扩张，从而对涉及到的铂族金属催化剂需求起到了强劲的支撑。由于这些项目的资本投资是由国家政策驱动的。因此，计划在2020年实施的项目大多如期进行，几乎没有受到新冠肺炎疫情的影响。2020年首饰行业铂金的总需求下降了17%，这主要是由于中国市场的铂金首饰需求跌破31.1吨，为2005年来最低位(图 9)。由于消费者在国家封锁解除后初期对奢侈品的消费意愿降低，并且商店关闭时间延长和二、三月份商场人流量低迷，中国2020年上半年首饰需求异常疲软。然而，第三季度铂金首饰的生产量激增，主要是由于黄金价格创下新高，使得K金首饰更难销售，库存成本更高。这反过来又鼓励中国零售商转换库存，并将更多的柜台空间用于展示铂金首饰。2020至多年低点后，一些企业对未来数年内项目所需的铂金，进行了一定量的提前采购。除化工行业之外，其他行业也有提前采购的现象。中国玻璃纤维行业除了为2020年期间投产的新工厂购入所需的金属外，也出现了一些为未来项目预购铂金的情况。然而，由于玻璃制造商降低了生产设备中铂铑合金的铑金含量，使铑金的需求急剧下降。在铑金价格处于高位的时期，这种合金成分改变的行为常见于玻璃纤维行业。在过去18个月，铑金极端的价格趋势导致一些玻纤制造商降低其合金中的铑金含量，并且突破了以往认知的经济和技术上的限值。新冠肺炎疫情的发生促使工作和社会行为发生了广泛变化，总体来说对电子行业是积极的。远程工作的普及和家庭娱乐消费的增加，促进了对笔记本电脑和游戏机等设备的需求。这一趋势对电子领域的电镀应用，以及硬盘和芯片电阻等部件的铂族金属需求产生了积极的影响。然而，分类为“其他”的子应用领域受到新冠肺炎疫情的影响更大，尤其是与运输有关的子应用。火花塞、氧气传感器和氮氧化物传感器等部件中的铂金需求量出现了两位数的下降，大体上与汽车生产的趋势一致。而航空发动机涡轮叶片中的铂金消耗量则下降了约50%，因为空客(Airbus)和波音(Boeing)公司削减了飞机产量，并且发动机叶片翻新量急剧下降。航空领域对铂金的需求主要来自于发动机的定期维护。在维护过程中，涡轮叶片可能会被拆除，并被更换或重新喷涂涂层。据估计，2020年航空客运公里数下降约三分之二，需要维护的飞机数量减少。同时退役的飞机数量增多，导致从退役飞机涡轮叶片中回收的铂金增多。牙科领域的铂族金属消耗量也受到严重影响。由于新冠病毒有可能通过手术中的飞沫和气溶胶传播，牙科手术对于相关从业人员来说是比较危险的。许多手术在新冠肺炎疫情的高峰期中被推迟，一些损失的需求将永久无法弥补。大型炼化一体化装置的催化剂原料铂金采购通常仅在装置投产前几个月进行。但在年期间，当铂金价格在三月份跌“铑金过高的价格导致一些玻璃制造商降低了生产设备中铂铑合金的铑金含量。”112021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey矿产供应图9:中国铂金首饰总需求与回收铂金首饰产量增长的趋势在第四季度被终止，因为铂金首饰柜台的增加并没有转化为销售额的增长。随着黄金价格的下滑，铂金价格升高到1,000美元/盎司以上，首饰制造商受财务成本驱动来增加铂金首饰库存的意愿减弱。其他地区的首饰市场对价格的敏感度要低得多，需求变化趋势主要是受到与新冠肺炎疫情相关的消费支出和行为变化所驱动。在新冠肺炎疫情的早期阶段，受到国家封锁和消费者信心崩塌的严重影响，美国的铂金首饰需求骤减。然而，从2020年中开始，耐用消费品的消费支出出现了显著的复苏：这不仅反映了政府的经济刺激政策卓有成效(例如美国的支票刺激)，同时也反映了消费者消费行为的变化，即将个人消费支出从旅游和其他服务支出转向消费品购买。铂金首饰是这一趋势的受益者，2020年美国的铂金首饰加工量仅下降了2%。相比之下，日本的需求萎缩了近20%，原因如下：1.时尚首饰的销售受到零售店关闭和限制营业时间的影响；2.因新冠肺炎疫情而推迟婚礼，导致婚庆铂金首饰的需求下降。限制，而外地工人返回矿场的延迟又造成了劳动力的短缺。对于采用传统劳动密集型方法开采铂金矿的深井来说，重新开矿的过程尤为复杂，因为在这种环境下，执行人员社交距离的规定极具挑战性。然而，到第三季度末，许多较浅的矿井已接近正常运行，大多数较深的矿井也已恢复到至少90%的正常生产水平。疫情防疫措施对各个矿山铂族金属年产量的影响差异很大，主要取决于其开采深度和开采方式。与2019年相比，Anglo American Platinum的露天矿Mogalakwena的铂族金属产量下降了3%，Bushveld东部的机械化矿山的年产量损失少于10%。然而，Bushveld西部的一些老矿山经历了更长时间的中断，当年铂族金属产量下降了20%以上。总的来说，我们估计实际铂族金属产量（定义为南非采矿和尾矿再处理作业的精矿中的铂族金属产量）减少了约11%。由于新冠肺炎疫情而带来的生产中断的影响因精炼厂的停产而加剧，精炼铂族金属产量受到更大的冲击，跌幅超过20%。2020年3月，因为两套转炉装置的技术问题导致其短期停止生产运营，Anglo American Platinum向客户和第三方精矿供应商宣布不可抗力。主要的A转炉装置停工10个月进行全面重建，同时对备用的B转炉进行临时维修，使其在停工两个月后恢复运行。然而，由于B转炉在恢复运营后仍不时需要检修，致使该厂受到间歇性生产中断，11月初，该厂出于安全原因再次关闭。2020年全球矿产铂族金属总供应量下降约16%主要是南非采矿业受到新冠肺炎疫情影响而发生了生产中断，以及Anglo American Platinum的转炉工厂(ACP)长期停产。铂金和铑金的产量在下降中首当其冲，因为它们的生产高度集中在南非，铂金和铑金的矿产供应量下降了18%。相比之下，钯金的矿产供应量只下降了13%，反映出钯金开采的地理分布较广，而且俄罗斯和北美的矿场受新冠肺炎疫情影响的程度较小。2020年3月26日至4月16日期间，南非的地下矿井因新冠肺炎疫情下的国家封锁规定而被关闭，随后部分矿场获准以正常开工水平的50%来复工。从六月起，批准全面恢复生产，但实际上，大多数矿井需要数月才能恢复到正常的作业条件。实行人员社交距离规定和防疫措施造成了一些开采能力上的，“第三季度黄金价格创下新高，促使中国首饰零售商将更多的柜台用于展示铂金首饰。”122021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey回收供应图10:汽车尾气催化剂铂族金属回收量Anglo American Platinum随后在12月初提前重新投产重建的A转炉装置，但集团在2020年年底仍有过剩的渠道库存，其中包含超过31.1吨的铂族金属。该积压库存预计将在2021年和2022年进行处理加工。在其他地方，采矿作业受到新冠肺炎疫情的影响较小，部分原因是政府实施的封锁举措不是十分严厉，另外原因是采矿作业的劳动密集程度较低。津巴布韦的铂金矿都是机械化作业，在国家封锁期间得到了政府的开工许可，因此铂族金属的年供应量基本稳定。俄罗斯Norilsk Nickel报告称，其采矿业务没有出现与新冠肺炎疫情相关的生产中断，全年精炼铂族金属产量超过计划产量，但较2019年相比略有下降。需要注意的是，在“庄信万丰2021年2月铂族金属市场报告”中，我们对俄罗斯钯金供应量的预测包含了Norilsk Nickel精炼库存的小幅增加，涉及到2020年约5.8吨精炼但未出售的钯金。在本报告中，我们已将上述5.8吨钯金计入2021年俄罗斯钯金供应预测。新冠肺炎疫情导致的生产中断对北美的铂族金属供应影响有限。尽管Lac des Iles(Impala Canada)钯矿和Raglan(Glencore)镍矿在第一波疫情期间关闭了几个星期，但大多数矿场仍在继续运营。Sibanye-Stillwater在美国Montana的矿场仍然运营，但推迟了部分产能扩张计划，并报告了产量损失。Vale和Glencore在Sudbury地区的镍矿受疫情影响有限，铂金为该地区镍矿生产的副产品。然而，Glencore报告，由于Sudbury矿石的品位下降，导致铂族金属产量下降，而Vale Sudbury的矿山及地面工厂的维修计划延长，导致下半年矿石和铂族金属产量下降。回收量产生了负面影响。国家封锁和旅行限制影响了车辆行驶，减少了车辆的磨损和意外损坏，导致2020年需要更换的车辆减少，特别是在车队运营和汽车租赁行业。此外，经济的不确定性和新车交付时间的延迟，促使个人和公司延长现有车辆的租约，或购买二手车。这反过来又减少了二手车的库存，使一些地区的二手车价格大幅上涨，并鼓励车主推迟正常情况下可能已经报废的车辆登记。除了报废车数量下降外，废旧汽车尾气催化剂的收集工作也受到很大中断。在新冠肺炎疫情防控的封锁期间，一些废料收集场被关闭，而收集者在运输废料方面遇到了困难，特别是在涉及国际运输的情况下(废旧汽车尾气催化剂往往被运往不同国家甚至各大洲的精炼厂)。在第一波疫情期间，欧洲跨境收集废料受阻的问题特别严重。然而，从废旧汽车尾气催化剂中回收的钯金和铑金只出现了个位数的降幅。在2019年和2020年初，由于废旧汽车尾气催化剂回收量大，加上精炼产能限制，导致含铂族金属废料和半加工材料的库存增加。新冠肺炎疫情引发了废旧汽车尾气催化剂接收量的突然下降，这反过来又释放了精炼能力，使积压的废料得以处理。极高的金属价格也促使市场参与者尽可能迅速地通过回收网络转移废料。相比之下，铂金回收量下降了17%，其一，由于新冠肺炎疫情对废料收集网络影响的地区差异；其二，在处理某些类型的废旧柴油催化剂时，遭遇到了特定技术挑战。欧洲市场是最大的富铂柴油催化剂废料来源地，与另一个主要废料市场美国相比，欧洲市场经历了更长的国家封锁和更严的旅行限制。并且一些较底层的收集者或会优先考虑回收价值较高、较易处理的钯铑催化剂。与废旧汽油催化剂相比，废柴油催化剂对收集者和精炼厂的吸引力较小，因为它的铂族金属价值相对较低，而且柴油颗粒捕集器中的碳化硅提升了材料处理难度。大多数精炼厂对含有碳化硅的废料的处理能力有限，必须将碳化硅与其他材料少量混合，以将碳含量降低到可接受的水平。尽管钯金和铑金的价格创下了历史新高，但2020年从废料(主要是废旧汽车尾气催化剂)中回收的铂族金属量急剧下降(图10)。新车注册量是决定废旧汽车尾气催化剂供应的一个重要因素，因此全球轻型车销量14%的降幅对废旧汽车尾气催化剂132021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey铂金展望市场平衡和投资2020年铂族金属的供应量和需求量双双下降,铂金、钯金和铑金仍处于短缺状态。对2020年停工积压的半成品库存的精炼，有助于南非铂金矿产供应量的增加。废旧汽车尾气催化剂中铂金回收量的增长将受制于废旧柴油车尾气催化剂处理能力的不足。得益于中国对重型柴油车排放法规的加严，以及汽油车尾气催化剂中铂金用量的增加，汽车尾气催化剂行业的铂金需求将有所上升。中国工业新增产能将继续支持铂金在此领域的需求，尤其是玻璃制造行业，其铂金需求量将达到创纪录水平。走高的铂金价格阻碍了中国铂金首饰市场的复苏，预计铂金首饰的加工量仅将小幅上升。2021年供应与需求我们认为，创纪录的铂金投资需求将不会在2021年重现。基于这种假设，尽管汽车和工业需求将恢复到接近新冠肺炎疫情之前的水平，但是铂金市场将重新进入过剩状态。得益于中国对重型卡车排放法规的收紧，以及汽油车尾气催化剂中铂金用量的增加，汽车尾气催化剂行业的铂金需求将有所上升。除此之外，中国在基础设施建设上的投资将继续支持铂金在工业领域的需求，尤其是玻璃制造行业，其铂金需求量将达到历史最高水平。预计铂金的投资性购买行为将急剧减少，一些投资者会在价格相对高位时抛售获利。但是，不断提高的铂金价格和黄金对铂金溢价幅度的收窄，可能会阻碍中国铂金首饰市场的复苏。铂金的供应预计将恢复到2019年的水平：因为Anglo American Platinum将精炼大量的半成品库存，有助于南非矿产铂金供应量的增加。虽然俄罗斯的Norilsk Nickel公司因矿场浸水损失了一定的矿产铂金产量，但是南非的铂金矿产供应增加量要大于此损失量。虽然铂金的回收供应预计将强劲增长，但铂金的回收总量仍受制于柴油催化剂废料处理能力的不足。自2015年以来，中国首饰制造行业和柴油车尾气催化剂行业的铂金消费下降，使得铂金市场的供需平衡与实物铂金投资需求的表现愈发相关。在投资需求强劲的年份，市场便出现短缺(例如：2016年和2019-2020年间)；然而，在投资需求较弱的2017-2018年间，市场又摇身一变转为供应过剩(图11)。在2019-2020年期间，投资者购买的实物铂金投资超过210万盎司(65.3吨)，以交易所交易基金(ETF)和日本投资者在柜台零售购买的铂金条为主。这种持续的投资需求增长是多种因素驱动的。首先，受2019年中美贸易战和2020年新冠肺炎疫情的影响，投资者避险情绪上升，安全避风港 黄金投资买盘溢出，带动铂金投资增长。除此之外，铂金潜在的供应风险也起到了一定的推动作用。因为在2019年，南非的铂族金属供应受到了劳资纠纷和电力供应短缺等重大事件的影响。而后在2020年，新冠肺炎疫情导致的生产中断和转炉工厂的停产造成了铂金产量的大量损失。“当铂金零售价在2021年第一季度飙升到5,000日元/克的高位时，日本投资者抛售获利。”图11:铂金的供应与需求142021庄信万丰铂族金属市场报告Johnson Matthey供应 吨2019 2020 2021 南非135.1 100.2 139.2 俄罗斯22.421.819.0其他29.8 31.8 31.5 供应总量187.3 153.8 189.7 需求 吨2019 2020 2021 汽车尾气催化剂89.0 71.290.5首饰64.253.155.9工业75.5 71.973.8投资35.131.89.6需求总量263.8228.0229.8回收-65.1-53.4-59.2合计净需求总量198.71