定向工具(PPN)简析讲课稿.doc

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学习资料定向工具（PPN）简析一、定义定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN 指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN 则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。中票、PPN、ABN三者比较如下：　中票 PPN ABN 监管机构银行间市场交易商协会银行间市场交易商协会银行间市场交易商协会审核方式注册制注册制注册制发行人条件具有法人资格的非金融企业具有法人资格的非金融企业具有法人资格的非金融企业发行方式公开发行非公开发行公开或非公开发行均可审核时间 3个月左右 2个月左右 2个月左右发行时间注册2个月内完成首期发行；可在2年内分多次发行注册后6个月内完成首期发行；可分期发行；注册有效期2年自通知书发出之日起2年内有效。发起人在注册有效期内可分期发行资产支持票据，首期发行应在注册后6个月内完成，在注册有效期内更换主承销商或变更注册金额的，应重新注册。净资产要求不超过企业净资产的40% 无要求无要求盈利能力具有稳定的偿债资金来源，拥有连续三年的经审计的会计报表，且最近一个会计年度盈利无要求有基础资产支持的现金流评级要求主体AA- 未做要求，一般在AA以上未做要求，一般在AA以上发行期限 3-5年无限制无限制投资者要求银行间市场机构投资人和交易所投资人银行间市场特定机构投资人。定向投资人，指具有投资定向工具的实力和意愿、了解该定向工具投资风险、具备该定向工具风险承担能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人，由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定银行间市场特定机构投资人。定向投资人，指具有投资定向工具的实力和意愿、了解该定向工具投资风险、具备该定向工具风险承担能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人，由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定用途需在募集书中说明，无限制需在募集书中说明，无限制需在募集书中说明，无限制三、发行PPN关注的几个问题 1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。 2、关于风险转移 PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。租金收益权可以作为PPN发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。 3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。 4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。 5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：　 1年 3年 5年 7年 10年重点AAA 3.86 4.27 4.45 4.84 4.99 AAA 3.97 4.4 4.68 5.01 5.21 AA+ 4.25 4.88 5.22 5.59 5.89 AA 4.57 5.24 5.63 6.09 6.55 AA- 5.15 6.29 6.81 7.8 8.22 鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。仅供学习与参考

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