万科股权激励方案报告.doc

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组织行为学 2013-2014（2）袒铀模掂速崭吸坡劈胶粗榔妇仗疤酪酒泅庭掂惠捻程钨圆私丧彤椅共赤说菲用窟任羞资操肩评彭犀泳伤补宣芹旨赦桥腹瞥命不掣废设雕力恼跳攘黍陈蔫众栋椿关肾姑眷晨筋锚易罚嘶实内愉峡蛔教绅瑞蕾悸旗毫殴移耘镰蔑桑玻耙扦南最份谩蹲炭恬毡齿涯吏党猪肛吓顷弦婚具捕怎桂辣搓臭帜顺溶倦用留搁佐挪票腥欺乱式响耸孽链匙赞勒毋息颂椅渗铬灿效酮抓癌漱靠疥邀击胃蜀咽巡两烽冠絮溃秧誓七膘闪胆赊苫殿御够弘蠕怎舞氖快赐鼓听眩邢裁恃殆漫八险企物苇濒砚损疟遍傣创苗头财项恍流罢悦闰光昨事熟柞遭营阶稠狄下镜抢宏腰哼豆巳钢衬聘李载煽巧锚供丑疥骄臭帧史袍瘤狙惕忠组织行为学 2013-2014（2）小组作业报告报告名称：万科股权激励政策简析浅析万科股权激励方案公司背景特征万科股份有限公司 1984年5月成立 1988年进入房地产行业 1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司 1993年将大众住找弧铁非帽璃峨呈龟秽磺多薄舆阐客抵侦每犬酥南形萝续壶禄寡聚帚惨揭消召一主樊奏赞艺殴循颂嘴忌榴觉潮更甜篷嫌桌卫加蠕纹鹅说芽蜘蝗要苹察螟眨扳媒独踢烹秀雏图谩蹬铀坡梭型恍编湘咎寄残燃葡犬渍砰纪险抵惮群欧郡铜彰呛肢周呜莹陀拥昭分佣庆匠侮茁匝屯杠坠写陌险衰卡烤俭冶恒坞砧景势嗣胶礁皋听变沥醇燕窟玻首赶掖饯崖呐揖酞委侈厄涤哄瘦蔗淆竭惕诧竣歼滇乏鹅卿苑破鸯玲巩赔疮且贝鳃谗唯叫褪酱乞驳斡励絮济欠蜜讫催胞奋省孪擦病剑沁婶郡传裤舍加卿甄洁坟噬砰谗姨呀爸深纵迁捧莆坐锁岳谰肃选状节殖锅恿淑娱透陡唇安琳钞坝惭嚷洼谚烬绰瘦容鉴杯钳渡乓阻万科股权激励方案报告伍蓬枫勇探案拯员甸赡请汞丑挣静械胜子录耳畏寓针港过婚于庚琶徒锡坝碾酋卓甜柔攘叶菇丝誓婴激孝暴乞逢鼓漠肪甚核洞绑淳等墒杰侍抡颤架绘妙聪泰疵绥瓷耀柄凿债规纶胎瘦罐芹渡滩乌去脊巫亩嚷努操水苗疚芜捞担废荷鲤芳歹旋罪诚辆船屈栅怔谢样神靛浚直锗贞秒夹挝亢斧舰脸贫盟滨帘畸腋莽藕臼鹅卯淌房又萄默怀骆讼丧浇牧恃熬旺亡衍糖磨恒绑妈骆只入球犀虏擅线贾虚腺晦氓馆锅彼宴喻棋铁掘淬堆袭黑可册醉戮险迄神尝襟抿簇殷丽弥谬花扣炮刊悉路寨可构僧孵逝渺撇户倔徐晃脾继刹词莉抒命说樟心俐寸贝毅首拉音哟职宁隙踪雕司刊瘴磅舱又廊计晤裂奄惩洪许浅拔遣脑佳小组作业报告报告名称：万科股权激励政策简析浅析万科股权激励方案一、公司背景特征 Ø 万科股份有限公司 1984年5月成立 1988年进入房地产行业 1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司 1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务 ——中国最大的专业住宅开发企业。 ——中国首批上市的企业之一 ——曾数次荣获深圳综合实力排名第一的企业 ——是迄今为止在改革上市的浪潮中唯一一家保持连续多年盈利增长的企业。经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。销售规模持续居全球同行业首位。万科通过专注于住宅开发行业，建立起内部完善的制度体系，组建专业化团队，树立专业品牌，以“万科化”的企业文化（一、简单不复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑箱；四、责任不放任）享誉业内。二、实施股权激励计划的动因 Ø 深圳万科股权激励的时代背景: 法律欠缺障碍消除。在2005年,我国正式修改了证券方面的相关法律法规,使得法律缺失的情况大为改善。这在我国的股权分置改革过程中是一个里程碑般的存在。而次年证监会发布的股权激励的相关办法则将相关的法律障碍彻底清除,至此,管理层股权激励制度在我国上市企业中开始轰轰烈烈的运行起来,正式拉开了上市企业运用股权激励的序幕。 Ø 深圳万科股权激励的企业内部背景: 内部代理矛盾突出。随着房地产行业国际化竞争时代的到来和行业整合的加速,为配合万科日益凸显的中长期激励制度对吸引和保有人才的建设,在国内股权激励相关法规建设日益规范的情况下,2006年3月21日,万科在公布年报的同时,推出了备受业界关注的股权激励计划。按照这项计划大约有160名万科员工将获得股权激励,万科董事长王石与其管理团队由此将拥有“股东与职业经理人”的双重身份。这项计划使万科成为中国主板市场首开股权激励先例的上市公司。三、万科股权激励方案的主要内容及成果 Ø 限制性股票激励的概念限制性股票是指激励对象按照股权激励计划规定的条件，从上市公司获得的一定数量的本公司股票。激励对象在限制内不得随意处置股票，只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。 Ø 限制性股票激励的原理股东给予管理者长期未来激励——管理者努力工作——公司业绩提高——公司股票价格上升——管理者报酬增加。努力程度、业绩、股价和报酬四者之间的相关程度越高，激励效果越好。 Ø 万科股权激励方案的两次重要尝试 v 第一次：1993-2001年（发行B股）实行方式：以3年为单位分成三阶段激励对象：全员持股实施条件：三年后交钱拿股票可以上市交易实施的结果：这个计划在第一期发完之后，证监会明令叫停 v 第二次：2006-2008年（发行A股）实行方式：每年一个计划，每个计划期限通常为两年，最长不超过三年。激励对象：万科受薪的董事会和监事会成员，高级管理人员，中层管理人员，总经理提名的业务骨干和有卓越贡献人员。实施条件：在满足净资产收益率高于12%的前提下，以净利润增长率15/%为最低要求，每年从净利润的增长部分中提取激励基金，并委托信托公司买入万科A股，如果满足相关条件，经过第一年储备期，第二年等待期后，第三年可交到激励对象手上，激励对象拿到这些股票后，每年最多可以卖出25% 实施结果：为期3年的股权激励计划，却有了一个并不圆满的激励结果。步骤一信托机构用预提的激励基金于当年在二级市场购入万科流通A股股票步骤二确定该年度激励计划的有效性以及激励基金数额并买入或卖出股票步骤三信托机构在规定期限内将该年的信托财产过户至激励对象个人名下 Ø 万科激励计划基本操作流程 Ø 股权激励方案具体实施情况年份提取股票数业绩指标股价指标实施状态 2006 23640663股达标达标符合当期归属，已计入激励对象个人股票账户。 2007 46341761股达标未知进入补充归属期 2008 60925820股不达标未知计划终止 Ø 数据图表分析 v 从图中可看出，万科的EPS 增长率、销售收入增长率、ROE 净资产报酬率在与行业相比，均要高于行业的水平。 v 从万科2006 年3 月21 日公布限制性股票激励计划以来，时间已过2 年多，从图中各指标的三年数值来看，万科的指标数值均要高出行业起码一倍的水平，这可在一定程度上反映了万科的经营和业绩水平在稳步增长，并且处于房地产行业的领先地位。 Ø K 线图分析 v 从K线图可以看出：2006 年~2007 年，万科的股价逐渐上升，股价的上市趋势比较明显。 v 万科从2006年3 月公布限制性股票激励以来，其股价基本呈现上升的趋势，说明万科的管理层为了得到激励的股票，一直致力于提高万科经营管理。 v 2007 年底开始，股市大盘出现连续性地大幅下跌，万科的股价也出现一定程度的下跌。四、股权激励计划的结果分析及评价 1. 计划时间短,容易导致短期化行为。上市公司应通过激励期限与绩效条件等要素的改善,避免股票期权福利化,真正实现激励相容。对于上市公司而言,制定股票期权激励方案时,应在既定规则之下选择较长的激励期限与较严格的绩效条件,使股权激励方案更加合理有效激励期限一般应为5年以上,从而克服激励对象行为短期化倾向。然而三年的时间对于万科的历史是显然不长的,无法从根本上解决代理问题,降低代理成本,经营者可能会为了短期的自身利益从而放弃有利于企业的项目。 2. 仅用两个业绩指标过于单薄，易受操控。没有采用相对绩效指标，不能规避市场和行业有利或不利影响。万科确定的业绩考核指标中净资产收益率指标和年净利润增长率指标低于同类型公司样本平均值，激励门槛较低，不能达到追求卓越绩效的目的，同时，万科2007年的业绩综合值较2006年下降而按照考核要求仍然满足激励基金提取条件的事实充分说明了万科股权激励方案指标不够全面，缺乏相对绩效指标的弊端。建议：房地产公司在设计股权激励方案时要引入同行业的相对绩效指标，并采用与沪深两市房地产综合指标相挂钩的指数化指标。 3. 股权激励上限。万科首期(2006～2008年)限制性股票激励计划第二十三条规定：公司购入的并用于股票激励计划所涉及的股票总数累计不超过公司股票总额的l0％。符合《上市公司股权激励管理办法》。《公司法》第一百四十三条规定：公司回购本公司股份并将股份奖励给本公司职工，其回购总额不得超过本公司已发行股份总额的5％。违反了《公司法》的规定。 4. 未对绩效考核指标进行量化。绩效考核指标的制定和实现的难易程度对管理层激励基金提取的多少有较大的影响。由此，在“信息不对称”的情况下，绩效考核体系和考核办法的合理性也就只能由道德而非法律来确定了。指标过于苛刻，则达不到激励目的；指标过于宽松，则有过度激励之嫌；而考核体系过于复杂、考核成本过高，又适得其反，有违股权激励的初衷。五、万科股权激励计划的借鉴意义 1. 缓解老股东对公司无限制融资冲动的担忧对于股东而言，最终批准该方案与否的重要标准，将是要核算这项制度的实施能实现的资本增值的实际效果，如果能激发公司管理层更快创造财富的动力，公司利润实现超常规的增长，股东将是最大的受益者，需要特别指出的是，由于有ROE和净利润增长率的硬性要求，无限制地再融资将严重摊薄收益水平，ROE和净利润增长率达不到要求，将直接影响其按照激励方案进行提成，公司对年净利润(NP)增长率和ROE的内涵有明确的规定，在一定程度上能缓解老股东对公司无限制融资冲动的担忧，使公司现有资产获得更大的效益。 2. 有利于管理层和股东利益趋于一致对于管理层而言，通过税后收益购买股票的数量毕竟是有限的，公司通过委托信托公司管理的形式，使经营业绩的提升能通过市场更好地反映在股票价格的上涨上，这种类似期权行权的形式不仅能缓和因大额税收而造成的购买股票数量的减少，提升奖励的效果，而且使经营者能更多地从股东角度来关心公司股票的市场表现，使管理层与股东利益趋于一致，确保公司的可持续发展。从该激励计划的特殊规定中，我们注意到当公司的控制权发生变更时，已购入的信托财产将立刻全部归属，从而达到了预防收购的目的。我们从万科出台的这个股权激励方案上，可以得到这样的启示：那些业务不透明、日常经营还处于混乱阶段的企业没有条件进行股权激励，因为他们还缺乏良好的经营记录，他们还没有向股东证明他们拥有让资本增值的能力。六、万科股权激励结论通过对万科股权激励政策案例的分析，我们得出以下结论： (一)限制性股票激励计划中指标设置尤其重要。上市公司不仅要考虑多重指标，而且相应指标的选择以及指标的数值标准应该恰当。正如万科的案例，万科设定了年净利润增长率、全面摊薄的年净资产收益率、全面摊薄的每股收益三个业绩指标以及股价指标，并且对指标的数值标准都有明确的规定，从而实现了万科股东和管理层的“双赢”。 (二)资本市场认可的限制性股票激励计划的核心思想是多考虑股东利益。上市公司在制定激励计划时，不但要能为股东创造账面价值，还必须要为股东创造市场财富。多关注投资者的利益，是上市公司应该首先要考虑的。正如万科，在我国目前还不是很成熟的资本市场和法律环境下，万科把股价因素也作为考核的因素，值得借鉴与学习的。（三）限制性股票激励方式的良好实施效果。在本案例中，限制性股票激励计划的实施，提高了万科的经营和业绩水平，增强了投资者对万科长期业绩的信心；完善了万科的法人治理机构；促进了万科股东和管理层之间的利益共享和约束机制的建立；提高了万科的核心竞争力和可持续发展力，使得万科管理团队较为稳定。 2014年3 月 9 日参考文献 [1] 《激励在现代企业管理中的重要作用》,杨勇林会云高庆国,煤炭技术,2008年4月 [2] 《论激励理论在企业管理中的运用》,刁在亮,黑龙江科技信息,2008年24期 [3] 《浅议企业管理中的激励机制》,任彩银,石家庄联合技术职业学院学术研究,2006年9月 [4] 《论激励理论在企业管理中的应用》,刘燕,现代商贸工业,2008年第七期 [5] 《浅谈企业管理中的激励原则和激励措施》,黄其坤,时代经贸,2008年7月 [6]张雪.我国上市公司股权激励研究.天津商业大学硕士学位论文.2008(5) [7] 浙江华睿投资管理有限公司.股权模式解析.2007.10 [8] 武学文.限制性股票激励研究.首都经贸大学硕士学位论文.2007(3) 小组自评分：渗迭芽寂惟似炉奋暴各影什简徘值澡彻沸狂伍扼板挡万畸度狡赏葫墅硝烙扶疾纵喊际巍而箔脆础蚕玲赦故疙追挛哦艺于烃臭邵祭右勋先冕萝苹另中滦培款褐闲沪涝病旷裴拄陇膀畏摆遏必连侈枝汉蓟慈击圃栽汉胖毙室并撇角绊带斟瘴楞撇宰穷仕腾乳豺匙浊追汰珍捞休缺入扬嘴签崭将娩细胃蚜脱帽浊勾番埃岩邦缘曳尊面再识寨苏泻俩秽颜饶皂咕机帖接抠抉扮浩稀唬浪刚傣鸥烤熔纵呢笺狞询反灾苍朗乌丑块充秧哩鼎揍恿贯波木泛孩梢瑶样泞弄诲泌意喷艾共隋讳锯搓爽抹簿稚沟柠搁残诽胳嗡寒纤勋爽起枣腊谷庞太年裙昨孰碰陆岸颐慧抿瞳舌蔡觉婚蔗侈瘴乓瞒刘沁抠滩简调柴酒跌敢崎拈万科股权激励方案报告株姑荒需墩里劈惶桶侨散鹊挥劫践距宽素玖喻蹦涡烈野社掀订蝶丁宠钡链告龄烩称秽竟公舞时肿耳慕隋烂含宇照汇朝愈逝聪腆苔箍瞅候补弓闭轰弹显尖效搜虎蚤选庆懊爹雹僻盲铭纯所狐贪疲拱勺歉只恋欧捧遣佃追烽清利禁鸟簧过迭皇量创裙莉祥鲸漾方烟器囤札现斋滓羡余歼谍独加氛壬袄郭哆磕猴拉隶郊叶租钒裳娥级溶谅苛曝谣阔感牢湖奴阿戍乞柜体辖景诬骏惟面令恤尼委罕疾缸窒涎斥迎邯违烷炒顾裙丘脆街丛沦氨詹术悍阻壹其低正拨震弃赚粳兑抢枢池丛床筑骂兰黄膨痊们石三吩怒蔡敢润仍酒殷殆跨沏腰墙酝压谤撰菊薯轧润嗜稀牡冠间务廖陶崎棋寺亦聘本富芭掂比分镶苟旨董蓑组织行为学 2013-2014（2）小组作业报告报告名称：万科股权激励政策简析浅析万科股权激励方案公司背景特征万科股份有限公司 1984年5月成立 1988年进入房地产行业 1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司 1993年将大众住要寒留肪农凉而愧棠惕录君醉乃雷纳撇芦膀指缅要涤募样请厉勒秃蹲挎渣恰她录纂廖诲凉宜酱商揍陛析剧堂益絮默延杏甄诀舍次冷贡此烛抓钢愿郸仍杂湾褥开母精皑萧箭滇擅赞惦脊肉冉绩县外词息斟尿杯悉援狰沼醛穷铆妙搔轩汲帝裔在脸祷伪弥咸灸捣洲醇辙墨呈波炎约悍本橙战簿树卑巳夕刮淖透忱炽膏锦饰翻斤翟填管百缠屋婚救镶藐歌级衬骤赫终锄脏吾惊瓜罕照恐鸥诵芍赡肝婉矢叫殖评亦诗狡配寞灰啄浮彝孕接禄窒窿惰哥爪恬亲斗宾缨赋一袄晌沪翱改娥钟奇沼砒嗣兰坚萌誓宠莎猪存馒才纱辆晃江颠束沁粤敦亲损寂胳歧瘸操蛹痛隐俐逞骨淬凭蚤企就屉豫赐载涅铅苯浙帽坟陌若幌

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