资本运作与财务管理.doc

资本运作与财务管理请从以下四个案例中选择三个案例进行分析（每个案例都要求结合自己的工作实践）：案例一从109亿元到69亿元资料来源：高德敏著投资项目策划与资本运作，云南人民出版社，1998年8月镇海炼化的投资方案制定浙江镇海炼油化工股份有限公司是一家年加工原油800万吨、年产化肥50万吨的国有石油化工联合企业。现在是中国第三大炼油企业。为了真正能与国际大公司论伯仲、比高低，他们决心在世纪之交的短短七、八年时间里，在国家不注入资金的情况下，依靠自身的努力，再上一个800万吨炼油工程，跻身世界炼油企业百强之列。目标确定了，路该怎样走？最初方案是，投资109亿元，在老厂边上再建一个具有12套装置的新厂。方案送到国家计委。根据权威评估，新建一个800万吨炼油厂，一般需投资200亿元。所以有关人士认为镇海方案已十分优化，很了不起。紧接着，镇海炼化根据原油市场新的发展趋势，对原方案仔细推敲，结果将投资从109亿元压缩98亿元。国家计委考虑到他们在节约投资方面已动足脑筋，而且主要经济指标均优于原方案，因此决定批准立项。在旁人看来，这么大的项目能被国家立项，真是天大喜事。然而出人意料的是，镇海人又把自己费了一年多心血编制的方案否定了。否定的直接原因是资金问题。这笔巨额贷款很难完全争取到，即使全部得到，这么沉重的还贷包袱背到企业身上，将使企业很难谈得上有什么效益，更不要说在国际市场上具有竞争力了。另一层考虑是，等新厂建成时，市场如果发生了变化，又怎么办？国有大中型企业这样铺新摊子，结果造成浪费的事例是不少见的。作为一个在国际市场上参与竞争的现代企业，他们不能不考虑投资效益，不能不三思而后行。公司领导曾几度赴国外考察，从国际著名的埃克森、阿莫科等石化大公司的发展史看出，他们都是通过对旧装置改造更新、消除“瓶颈”才逐步发展成大型跨国公司的。新思路就这样产生于一系列的设问之中。镇海人请来全国石化系统的专家们，反复测算，一个全新的科学的方案诞生了。新方案只需投资69亿元，而且第一期工程只需向国内银行贷款十几亿元，2001年可基本还清；第二期工程则完全依靠自有资金滚动发展。这是一次建立在严谨的科学态度之上的大胆探索。全国炼油行业的权威专家经过多方论证，都认为此方案“思路对头，技术可行。”1996年8月，国务院总理办公会议通过了这一方案。9月，国家计委批准了这一项目的可行性研究报告。中国石化总公司高度评价了镇海炼化制定的新方案。中国石化总公司总经理认为，“照镇海炼化的经验，中国在近年将不再新建炼油厂和原油一次加工装置，通过走内涵发展的路子，同样可以实现作为支柱产业的国家炼油工业的战略目标。”分析要求： 请分析镇海炼化的决策者是如何规划和管理企业长期投资项目的？ 案例二南中县钢铁厂是一家已开办了10年的乡镇企业，以生产生铁为主。1993年，该厂成了该县第一创税大户。因此，厂领导当机立断，制定了更为宏伟的发展目标。1993年高考一过，立即贴出招工启事，以优惠条件招收1992、1993年高考落榜生560人，使职工人数猛增至1380人。然后他们又把新招职工高价送至上海、成都、沈阳等钢铁技术学校培训。1993年底，厂领导横下一条心，从银行贷款2.4亿元，分别从上海、哈尔滨、沈阳三地低价购买设备进行组装，拟建轧钢厂，生产东南亚及西南市场上紧缺的建筑用钢筋，生产用钢管。新厂厂址已破土动工，预计在设备运抵前竣工。天有不测风云。1995年8月，新厂设备安装完毕，进行试运行阶段，虽有哈尔滨、上海、沈阳三家钢铁厂的技师共同努力，仍不能正常生产，试产产品质量很差。在无法改变这一局面的情况下，面对新招员工，厂领导只得把他们先分配到职工已过剩的炼铁厂，职工工资年内全部减半。这造成了一人的活三人做的局面，职工怨声载道，做事互相推诿。而与此同时，本县及邻县上马的几家小钢铁厂陆续投产，致使生铁价格猛跌。至1996年9月，南中县钢铁厂已累计欠款达5.7亿元，轧钢厂仍不能投产，生铁却由于质量低劣严重滞销。此时钢铁厂的技术人员提出利用现有的设备进行改造，生产附属产品。可是，这意味着以前的大投入就彻底打了水漂。厂领导依然犹豫不决，他们希望通过改造，再次利用这些设备，从而挽回数亿元的损失，并重新杀入生铁市场。但由于资金问题一直不能落实。拖到1998年时，这套设备已经成了一堆废铜烂铁，一点利用价值都没有了。南中县钢铁厂不得不以破产告终。分析要求： 1、 请分析南中县钢铁厂在决策中遇到的问题？2、 请为本案例取一个标题？案例三EVA在青岛啤酒的成功实施资料来源：青啤启动EVA炮制二次管理革命21世纪经济报道 2002年7月24日2002年，青岛啤酒由于几年来的高速扩张，规模急剧膨胀。年产量由1996年的37万吨猛增到2001年底的250万吨，成为一个覆盖17个省市、拥有48间啤酒生产企业和3家麦芽厂的全国龙头啤酒集团企业。2001年的年报显示，青啤当年的净利润为10289万元，与预计实现净利润17051万元，中间尚有一段不小的差距。庞大的集团组织体系与利润趋薄的双重压力之下，整合现有资源，重组青啤管理模式迫在眉睫。2001年，青啤的战略由“做大做强”调整为“做强做大”，扩张步伐明显放缓，腾出大部分精力放在了内部整合消化上。青啤接连打出几张以“整合资源”为旗号的“管理牌”包括整合组织系统、财务、市场、品牌及资本，精简机构，设立投资公司对地方分公司进行管理，减少信息流通环节，提高市场反应速度。但最终它的一系自行调整动作并没有从根本上动摇金字塔式的管理结构。作为青啤的董事长，李桂荣求助了国际知名的EVA管理咨询公司思腾思特，并成立了以EVA为中心的目标管理体系。首先，财务部门完全按照EVA来做财务报表，一年后，这些指标就可以用来考核业绩。其次，青啤以EVA为基础，对年薪制进行改革。具体而言，原本的年薪制分为“基本年”和“风险收入年薪”两部分，完成目标的80则拿基本年薪，超出部分则按一定比例提取风险收入年薪；否则立即免职。但年薪制单纯以利润为中心的考核办法，又忽略了资本投入的成本，使其公平性大打折扣。以EVA为中心设计的激励制度可以弥补青啤现有年薪制的漏洞，还使经理层更加注重资本利用率。因为资本成本概念的引入使经营管理者能更理智地使用资本。因为必须考量资本利用的成本，管理者乐于提高资本的利用效率。管理者认识到，如果他们不能达到预期的经济增加值（EVA）增长目标，吃亏的是自己。他们不会对增长目标讨价还价，同时由于资本成本的问题，管理者将更为精明审慎地利用资本，因为资本成本直接和他们的收入挂钩，而这对管理者每次决策都会产生影响。事实上，对青啤来说，引入EVA更多地被认为是引进了一种新的管理与价值理念。如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和激励制度将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础平台出发，为公司各部门员工提供一条相互交流的标准渠道。EVA也为决策部门和营运部门建立了联系通道，并将根除了部门之间互有成见、互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。实行EVA后，公司将变得更具透明度。而整合后的青啤第一年的第一个季度就达到了前一年度的一半，并且一般来说第一季度属淡季。青岛啤酒虽然成功实施了EVA，但事实上，改变传统的业绩评价标准而采用新的是需要时间过渡的，被大众接受也是一个漫长的过程。故中国引入EVA业绩评价体系还是困难重重。分析要求：1、 通过本案例，你认为EVA实施中应考虑的主要问题是什么？2、 请分析青岛啤酒实施EVA的主要做法及其意义？案例四搜狐将海外上市进行到底资料来源：谌丽丹“搜狐将海外上市进行到底”国际融资2003年第12期（总第38期）正如人们所知道的，搜狐有一个比较成功的原始积累，但是它的海外上市却不那么顺畅。一、 选择海外上市成立于1996年的搜狐公司已建立了以新闻中心、产经中心、生活中心和娱乐时尚四大版块为主体的频道体系，每天巨大信息量与及时的文字更新满足各种不同需求的网民，到如今它拥有接近5000万的注册用户，并成为综合型门户网站。可是如果能在国际市场上占有一席之地，和众多企业分享海外这块大蛋糕，那就会如虎添翼，海外上市是进入国际市场的敲门砖，它不仅可以提高海外可信度，理所当然地获得海外融资机会，而且通过股票市场能将公司提升到一个价值高度。现在的搜狐笑面春风，然而搜狐的海外上市有如当初实现它在海外的原始资本积累一样一帆风顺吗？答案是否定的。搜狐的大股东包括美国英特尔公司、道琼斯公司、晨兴公司、IDG公司、盈科动力、Maxtech、尼葛洛庞帝、爱德华罗伯特等世界著名公司，这些硬件与网易的海外上市相比不能不说是一种绝对的优势。虽然它拥有的是一批国际精英人才和投资人，但是上市不仅是一件简单的公关活动，更是一个复杂的财务及操作过程，它考虑的不只是公司的实力，而且包括制订计划、策划活动、宣传推广、接受反馈、把握时机等等细节。二、 寻求上市，一波三折搜狐的上市，品尝了无数艰辛和劳累。因为纳斯达克对一个上市公司的要求比一个风险投资和国内A股市场严格得多。所以，搜狐是一家新经济公司，要具备现代企业制度、国际化规范化等方面特征。2000年2月4日搜狐向美国证监会提交上市申请时，按美国法律的要求公布了13美元6美元的发行价。当它发布完招股说明书之后，搜狐公司开始了第一步：路演。虽然搜狐有优秀管理人员，但是他们与各国职业经理人之间进行沟通进，却面临种种阻碍。公司总裁张朝阳说，在路演过程中接触投资人时，感受到的态度是“冷淡”，经历了两个多星期的路演，张朝阳先后到过全球十余个城市和地区，进行了近100场演讲。由于外国投资人不太了解中国企业，使海外上市变得更加艰难，但张朝阳认为并未像媒体所说得那样悲观。这位数字领域的英雄对上市海外仍然抱着积极的信心。这里不得不提到一个重要的人物，那就是CFO古永锵，从一个投钱的变成了圈钱的企业管理者。这个富国创始人，有3年风险投资经验，在搜狐私募过程中，曾为它找到了足够的钱。他对融资额度和节奏的完美把握，为搜狐的稳定与上市做了一个有战略意义的铺垫。搜狐正式开始路演时，出于策略考虑，把价格提高到1619美元，而真正挂牌的价格却令关注者大为惊诧：13美元。2000年美国东部时间7月12日上午，搜狐公司（SOHU.COM）正式在美国纳斯达克挂牌上市。股票发行价格为13美元。开盘价为 13美元，最高曾达到13美元，最低至12美元，截止北京时间7月13日01：00，股票价格为13美元，成交量为1529300股。搜狐此次在美上市的发行规模为460万股，占其扩大后股本总数的15%。以每股13美元计算，搜狐此次共将筹集资金5980万美元。搜狐是继中华网、新浪、网易之后的又一个中国网络企业在通往纳斯达克的路上迈出了重要一步。搜狐从一波三折的经历中认识到：发行前的一种推介手段需要天时、地利、人和全面配合，缺一不可。为了有更多可支配资源，张朝阳积极融资。上市以后由盈科和联想投资，搜狐公司融得资金3000万美元，以后又再次融资5500万美元，共计8500万美元。而且，上市要求增加其资产的透明度和账目清晰，全公司一起努力整合资源，增加商务模式，为上市平添更多优势。三、 上市之后，更是起伏跌宕上市了，但是搜狐老总张朝阳还是颇为遗憾地说：上市太晚了。尽管如此，他们在纳斯达克上市的好处之一是融得不少资金；二是把搜狐放到一个刚性的国际框架里，在某些方面得到保护。张朝阳一再强调，上市后的心情是诚惶诚恐，因为上市后将处在更多投资人的监督下。“如果你做得不好，投资人不会饶你。因此，上市并不是说就一定能活下去，只不过是把活下去的概率提高了”。在全球互联网业正处于低潮时，.COM公司都濒临破产、被并购，搜狐的海外上市也进行得并不乐观。搜狐公司在美上市第八个月曾每股跌至1美元，当该股票继续跌破1美元后，面临被收购，掉入摘牌区，张朝阳破斧沉舟，拿出自己的积蓄购进公司股票。面对股价下跌，张朝阳大规模裁员。时连半月，在千呼万唤之后，搜狐终于再次挂牌，这一次搜狐更有着不成功即成仁的决心。在总结了网易教训之后，小心翼翼地把自己的发行价定为每股13美元。对于搜狐股价的低迷，张朝阳认为，这是西方投资者对中国不是很了解，而且新经济在资本市场上普遍受到重创，还有美国“9.11”事件等。搜狐短期的股价和公司业绩是不能挂钩的，主要看中长期的状况。2000年至2001年是搜狐公司运作上市的一年，该年公司净亏损为1932.6万元。在2001年第一季度，虽然销售额达到250万美元，比上季度增长了13%，比去年同期增长了191%。但公司净亏损仍为420万元，每股亏损0.12美元。由于业绩不佳，被Intel和道琼斯抛售。但张朝阳始终能耐住网络业寂寞的冬天，蓄积力量，力争赢利。事实上，搜狐在2002年第4季度的每股收益为6美分，比去年同期激增85%，超过了公司预期。2002年全年收入比去年同比增长了157%。2003年终于等来了雨过天晴。到2003年末，搜狐股票持续上涨，其涨幅为242%。这在经历过大风浪的美国股市，可堪称奇迹。正是有了更宽敞的融资渠道，资源的全新整合，搜狐已经成为中文世界强劲的互联网大腕。分析要求：（1） 搜狐为什么要选择海外上市？（2） 搜狐在上市过程中遇到了哪些困难？（3） 本案例对你的企业有何借鉴作用？ 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)