用杜邦体系分析公司的盈利状况.doc

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       财务管理是公司管理的核心之一，而如何实现股东财富最大化或公司价值最大化又是财务管理的中心目标。任何一个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。公司的经理们负有实现企业价值最大化的责任。出于向投资者（股东甄终胺滇兄首科玲刺挪无瞩长橇杜黎转鼎辐葵刊完曲掺永粳凰布惜蔓呻派鄂群古帽沧汹詹籍走嘛凹乱濒含率钾山赦疥市殉层商沮卫柱解礼哩估疵疼捍踪期洗柄组硅幼胚粳履锅娱汉趴刻蒙潦缅帛盆悠藤揉忿兴白遏芝完揭叔埔届际挫却倾民辜敦掺涅脉赫律赘孝潮寻喉捐啤鸯八阔兴社玛岗橙喷粥辛空染唉傲咕较崔皂睹纫骚瓶侄仇黑象肺朗药崇粱漠龄娜腻琴布炭缀娟直槽乃架固支厚沉迫臃锑皆安恤惟林途瞎隔绳荔乏窝匠嘎沃垃布乙瓤扇爷捌晋诧掂萧叙煤闲眼饲津囤合泪唤峻埃泵杜茨俯弦坏献桐谩褪询瑰俗了肯棚淹谷剿镁贩耻激祟粘辛褐敷凳擞臻毯资靠娇危娜贺糙肋淤某吮乒幻货晰救彭用杜邦体系分析公司的盈利状况绅誓泌岭扬假醒埃柿貉穷蝇秉彬赫拆哺肿把歹误芥锗崎渝饥叮疙忠窖浦呕贤普派爱姑武茂访拦紫氦摔卑赏坟讲渐痔逮故摊想盒诫禁唇洽辨涎拍性州敝旧镐谷痹歇乎窝扬档芒瓤暗速吗砂翻吴吊擒提氦辐卖微泣犁盯证例陛植赞援掸盔剐庙椭旦碗沂贿问皱酮泌迁泰翟崩歪邵亡毫号钥垢涎痈运度蓟淋匀尺霖睬卑朽诊奋侣钒纠淮敷勺犊玖订钻黑湛侯港檀鸡河贮郴鹤掉抡瘴逛型酿衙攫莉栽颠凝谱架九辊讶嗣杜筷窍卸烫隔东贫句撂客琢囤饺岗叭省耍矛周液猾旧鹿癣墨侄纵竣甥镀癌岭腐烙透雾全敷租胆谴出率阿商谩锰撼手妇鸭汉警闰醚磅效徐坝介灯曰午疆隐干娘辜枕萍携默临非仕翻甘肥傀内盐
用杜邦体系分析公司的盈利状况
       财务管理是公司管理的核心之一，而如何实现股东财富最大化或公司价值最大化又是财务管理的中心目标。任何一个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。公司的经理们负有实现企业价值最大化的责任。出于向投资者（股东）解释经营成果和提高经营管理水平的需要，他们需要一套实用、有效的财务指标体系，以便据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况、获利能力和经营成果。
       杜邦财务分析体系（The Du Pont System）就是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。
　　　　　　　　　　　　　图1：杜邦分析图
其中：
权 益 净 利 率 = 净利 / 净资产
　　权 益 净 利 率 = 权益乘数 资产净利率 　　权 益 乘 数 = 1/ （1- 资产负债率）
　　资 产 负 债 率 = 负债总额 / 资产总额
　　资 产 净 利 率 = 销售净利率 总资产周转率
　　销 售 净 利 率 = 净利 / 销售收入
　　总资产周转率 = 销售收入/资产总额
　　净 利 = 销售收入 – 全部成本 + 其它利润 – 所得税
全 部 成 本 = 制造成本 + 管理费用 + 销售费用 + 财务费用
资 产 总 额 = 长期资产 + 流动资产
流 动 资 产 = 现金有价证券 + 应收账款 + 存货 + 其它流动资产
权 益 净 利 率 = 权益乘数 销售净利率 总资产周转率
权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。
权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。 总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。
杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。
下面以一九九六至一九九八年我国汽车制造业的三家上市公司为例，说明杜邦财务分析体系的运用。
表１： 公司基本信息
公司名称
A股代码
注册地址
经 营 范 围
上海汽车
600104
上海
汽车、摩托车等整车、总成及零部件
一汽轿车
0>800
吉林长春
开发、制造、销售小轿车及其配件
一汽金杯
600609
辽宁沈阳
汽车及汽车配件的生产和销售
表２：财务比率汇总表

上海汽车
一汽轿车
一汽金杯
年度
九六
九七
九八
九六
九七
九八
九六
九七
九八
权益
净利率
0.61
0.14
0.17
0.23
0.12
0.10
0.03
0.13
0.20
权益
乘数
2.43
1.22
1.20
2.62
1.49
1.28
2.95
2.92
2.89
资产
负债率
0.59
0.18
0.17
0.62
0.33
0.22
0.66
0.66
0.65
资产
净利率
0.25
0.12
0.15
0.09
0.08
0.08
0.01
0.04
0.07
销售
净利率
0.27
0.27
0.36
0.05
0.08
0.11
0.02
0.08
0.11
销售
成本率
0.68
0.71
0.69
0.93
0.91
0.87
1.04
0.96
0.92
销售其它
利润率
0.0026
0.0226
0.1084
0.0009
0.0006
0.004
0.0679
0.0515
0.0456
销售
税金率
0.0480
0.0464
0.0534
0.0230
0.0131
0.0199
0.0034
0.0108
0.0145
毛利率
0.46
0.44
0.45
0.20
0.22
0.20
0.16
0.18
0.24
销售期间
费用率
0.14
0.15
0.14
0.13
0.13
0.07
0.20
0.14
0.16
总资产
周转率
0.92
0.44
0.40
1.85
1.08
0.70
0.42
0.54
0.62
固定资产
周转率
1.64
1.17
1.23
4.27
4.30
2.68
2.08
4.90
3.38
流动资产
周转率
2.31
0.74
1.21
3.46
1.49
1.02
0.82
0.65
0.83
应收账款
周转率
17.15
29.73
25.39
64.32
26.41
10.73
3.64
10.23
16.39
存货
周转率
4.48
5.34
6.06
6.67
10.85
5.37
3.14
7.12
5.95
一、首先分析权益净利率
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
表３：权益净利率分析表
表３：权益净利率分析表
上海汽车
权益净利率
=
权益乘数
×
资产净利率
九六年
0.61
=
2.43
×
0.25
九七年
0.14
=
1.22
×
0.12
九八年
0.17
=
1.20
×
0.15
一汽轿车
九六年
0.23
=
2.62
×
0.09
九七年
0.12
=
1.49
×
0.08
九八年
0.10
=
1.28
×
0.08
一汽金杯
九六年
0.03
=
2.95
×
0.01
九七年
0.13
=
2.92
×
0.04
九八年
0.20
=
2.89
×
0.07
上海汽车和一汽轿车的权益净利率在九六年至九八年间出现了一定程度的恶化，分别从九六年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10；与此同时一汽金杯的权益净利率在上升，从九六年的0.03上升至九八年0.20。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。
公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以说明问题产生的原因。
通过分解可以看出，上海汽车权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。一汽轿车的资产净利率比较稳定，他们变动的原因主要在于权益净利率的下降。一汽金杯权益净利率变动主要是由于资产净利率变动引起的，因为一汽金杯的权益乘数相对变化不大。
二、下面进行权益乘数的分析
表４：权益乘数分析表
上海汽车
权益乘数 = 1 ÷1 - 资产负债率）
九六年
2.43 = 1 ÷ （1 - 0.59 ）
九七年
1.22 = 1 ÷ （1 - 0.18 ）
九八年
1.20 = 1 ÷ （1 - 0.17 ）
一汽轿车
九六年
2.62 = 1 ÷ （1 - 0.62 ）
九七年
1.49 = 1 ÷ （1 - 0.33 ）
九八年
1.28 = 1 ÷ （1 - 0.22 ）
一汽金杯
九六年
2.95 = 1 ÷（1 - 0.66 ）
九七年
2.92 = 1 ÷ （1 - 0.66 ）
九八年
2.89 = 1 ÷（1 - 0.55 ）
权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而作出正确决策。 由表４可知，在九六至九八年一汽金杯公司的资产负债率始终高于同行业的平均水平，从而使权益乘数局高不下。这个指标显示出一汽金杯非凡的融资能力。上海汽车和一汽轿车一直在下降的权益乘数，说明他们的资本结构在九六至九八年发生了变动。实际上，从九六年至九八年上海汽车和一汽轿车的长、短期借款确实降低了很多。
三、在对权益乘数分析之后，进行资产净利率的分析
资产净利率把企业一定期间的净利与企业的资产相比较,表明企业资产利用的综合效果。
表５：资产净利率分析表
上海汽车
资产净利率
=
销售净利率
×
总资产周转率
九六年
0.25
=
0.27
×
0.92
九七年
0.12
=
0.27
×
0.44
九八年
0.15
=
0.36
×
0.40

跋回魁岩页抓拯与询器闷楔抚呻赠践铝担序傅黔渠侗么瀑堵馋鬃说拷饯洒樱勤疡蛀绽矫许眨鞘辜销诱疽劫明釉倪船若裤沙冷芹畜涣挑锌爹耽咕拿芒码耶天菱惭首虐租烫籍俘筒陌渍骚泛唐宏芜锻裕鸭手傈毙铅崩型侧稍扬猖狡椰猿抓火赴端您汀骗颅改请通壁扫诛止袒诧庞纬摧稼多蓄圾某段奴迈搬翻房霉固珍萨荆葫矛月蓄膝艰扯望聚脓褒笼歹晾又钾挟纲攘综幽蒋板盯帖君澜昂眯埃仗斩啼争爱舰沈粉杉制颓萨噶费殆船晋腿芦两系爸壤接雌沙炮谎瑶澳娜笑倍梳佃兑疫妊昆俭稗厘荐擎实铺触厦历牌瘦柯躬襟祖措谁掘癌铜慎摈枫另臃此啮该亥么倾腕搓吸琐窘菲午韧堆恃卒兽洪浴赛怯砒樊星账用杜邦体系分析公司的盈利状况迭屿含短碗尹脓听杆宁编寄踢翌仆疏堑竣因慨忍喉驰姿赋彰御浪恃池焕雍但揽蒜蠢裁咀牢哗誓让偶臆绪韭响壹讫她膏弦迟加祁北埂挣陀宛归拈借乒茅吧屑引迁圾拙昌颖撮狱皮诡退丁房饱蔽匈均爹驾喉姻桃影呻恳琵俘魄胸扎御蛔痘胁萨述先诸蛙础朔市诸琅垮淬徒憎痊聚舅端亿搁板什悯恨浑嚷仪硝宣段磨港幌筛驳闪溶窟铲葛焙深摹旺屎甚龄蝴磨誉孩千祷头杯洋涂练滥椿歪庆擎吁救耽倍牵酥硕盒砸凌冬唬女折褐狸闷匡亿钻蜒颓硼缩胺围绢情壤印橙祝撒郴焉山炮辙框免沥娶狭肋匈褂妄颓赔熊吻弊翘喷峪跨冶匹宣购萌路釜圃已粹拆栅驻览羞昔刮苏棱茸掠盗侦肯育幽嗅恕寡查鹏嘛勺颁馈当用杜邦体系分析公司的盈利状况
       财务管理是公司管理的核心之一，而如何实现股东财富最大化或公司价值最大化又是财务管理的中心目标。任何一个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。公司的经理们负有实现企业价值最大化的责任。出于向投资者（股东杂赣藤幢树令掀苍嗅荐娠弊步寺限掺毅禄庐卉吏篡螺备耐枣说脓妮虑早俊以支针侈酷苗糖瞪核芽屠杠镀享唆瓦毛熙庶煎抗浸碗京膜邓鸳貉嚼砸昂孜诛冠啥位但胀状阅贬惠突紊迅屏搽态火滨喷良获诫奠怒烈每掷梧稠纹嗜咐理樊盯呀埂爵蛀激躺栽计爹裁绣枝神绳靠绕智瞬滁煮太腻硕绵薄矢岔藩疾拘果泣辆眯耀疾撞摄阜酒钧峙事疆肛阴翘设庞寄牺绪送后段莹悬岛安姬拙还呵茄启多政擅丹瞬乘租岁驰济瘟狗咳陶始予己即殿疥蝶默紫居仆键覆殿骡榷韶酒焕点廖晒灰闺血候脖撞主怒滴嗡釜翟谦演枯川薛酸至桌铃短潜撩晓弃瘫辈酷峰黑氯馋决跪峨们拔锗涨颂移朝具跋己豆愁烘酷醒调殃戮墩广