2021中国中产家庭资产配置白皮书.pdf

伴随中国中产家庭的强势崛起，其在创富、守富以及传富方面的需求快速增长，而目前资产管理和财富管理机构现有产品体系可能难以完全满足中产家庭日渐多元化的资产配置需求，财富管理行业面临巨大的市场机遇及挑战。本白皮书从年龄、职业、收入水平、投资状况等多个维度，剖析中产家庭的各项特征，将更多的目光投向共同富裕对中产家庭资产配置行为造成的影响。通过对中国中产家庭进行全面观察，我们希望实现三个目的。第一，使社会各界能够更加清晰地认知、理解日渐壮大的中国中产家庭；第二，为财富管理机构开展资产配置业务明确方向；第三，为投资者正确认识自身投资需求、树立良好的投资理念提供指引。CONTENTSCONTENTS核心发现与配置建议核心发现与配置建议0101开篇：定义中产家庭开篇：定义中产家庭0404中产家庭的内涵05中产家庭总体概况06PART1PART1 中产家庭画像中产家庭画像0808基本画像09财富画像14PART2PART2 资产配置现状资产配置现状2222资产配置痛点23配置现状分析39配置情况总结61PART3PART3 资产配置需求与建议资产配置需求与建议6363资产配置需求64资产配置建议71附录附录9191关于普益标准91关于普益集团91研究方法92版权说明92目录目录第 1 页 共 92 页核心发现核心发现01.中国中产家庭特征：中年化、高学历、上班族为主年龄主要分布在 35 岁以上，36-55 岁中产家庭占比超六成。整体学历水平较高，大学及以上学历人群占比近七成。上班族占比超六成，以互联网（18.8%）、制造业（18.5%）、金融业（13.7%）为主，财富积累方式较单一。年收入集中于 10-50 万元之间，可投资资产规模及已投资资产规模均集中于10-30 万元之间，超三成中产家庭投资需求未得到完全满足。02.子女教育、养老、医疗为家庭支出“三座大山”经济下行压力导致中产家庭收支预期更加悲观，对未来一年收支情况持悲观态度的中产家庭占比为 57.59%，较去年大幅上升 22.51%。值得注意的是，一线城市中产家庭整体收支预期好于其他级别的城市。子女教育、养老、医疗为家庭支出“三座大山”。其中，在子女教育上更是花费不菲，每月花费超过 3000 元的中产家庭占比超五成。此外，家庭学历水平和地区经济发达程度与子女教育支出呈一定正相关性。逾半数家庭背有负债，且经济越发达地区，家庭整体负债率越高。家庭负债类型中，房贷仍是最主要的负债，占比接近四成。分年龄段来看，26-35 岁年龄段具有房贷、信用卡、车贷等传统负债类型的占比相较其他年龄段更高。03.个人精力有限，中产家庭理财成效不尽人意中产家庭打理投资的时间有限，仅 17.23%的中产家庭拥有充足的时间打理投资。超七成中产家庭忙于事宜，可用于打理投资的时间较少。中产家庭投资知识较为欠缺，逾六成家庭仅有基本的了解或基本无了解。具备丰富投资知识的中产家庭更加注重分散投资，且整体收益水平表现更佳。第 2 页 共 92 页04.配置理念待改善、配置结构不合理、配置结果不理想、配置服务待提升中产家庭财富保障意识有所提升，2021 年有 63.47%中产家庭的财富保障水平得分为 3，较 2020 年上升 21.36%。然而，中产家庭缺乏全面的财富保障规划，逾八成中产家庭的保险配置类型并不全面，仅 18.57%的中产家庭配置了所有的保险类型。房地产占比仍较高，仍有近五成中产家庭的住房资产占比在 40%以上。保障类资产配置比例低，且过半中产家庭年均保费支出在 3 万元以下，保障意识仍待增强。类固收产品方面，中产家庭对类固收配置的满意度较低，平均满意度不到 3分，其中，收益下滑成中产家庭对类固收产品最主要的不满因素。证券投资方面，中产家庭股票投资满意度仍处于较低水平，满意度在 3 分及以下的中产家庭占比高达 87.99%；基金投资满意度高于股票投资，但仍集中在一般水平。金融产品的选择方式上，过半数的中产家庭为自己选择；44.31%的中产家庭选择接受其他理财师推荐。理财师推荐渐成趋势，但中产家庭对理财师的信任度表现一般，整体信任分为 3.47，表明前理财师提供的资产配置服务还存在不足，仍有较大的提升空间。05.增配公募基金意愿最为强烈，商业保险、股票分列二三位中产家庭增配公募基金意愿最为强烈，商业保险、股票分列二三位。69.02%的中产家庭计划于未来一年增加公募基金的配置额度，远超其他类别金融资产；35.71%的中产家庭计划增加商业保险的配置；30.34%的中产家庭计划增配股票。中产家庭的计划配置期限以中长期为主，利于长期价值投资的有效执行。在中产家庭选择服务机构时的考虑因素中，投资机构的专业性最为重要，产品的丰富性和收益性位居第二。此外，中产家庭期待财富管理机构及理财师能够提供更加专业、高效、整体化的服务。第 3 页 共 92 页配置建议配置建议01.持续学习，强化家庭财富管理意识随着家庭财富的积累，中产家庭的财富保值增值、后代财富保障、家庭财富传承等需求会逐渐凸显，因此，中产家庭在规划家庭财富时应充分理解不同类别资产的配置作用，并结合家庭实际情况进行学习，以有效适配创富、守富、传富阶段的不同需求。02.拓宽赛道，构建多元资产配置组合随着“房住不炒”的严格落实，房企融资“三道红线”的持续推进，“稳地价、稳房价、稳预期”长效机制的稳步建立，保障性租赁住房的快速发展，房地产市场风险持续暴露、调整压力增大，房产回归“住宅本源”，投资价值降低。与此同时，“十四五规划”提出创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品、规范发展第三支柱养老保险、完善资本市场基础制度、健全多层次资本市场体系等举措，将推动金融机构持续丰富产品类型、健全产品体系，以满足家庭多元化的财富管理需求。因此，中产家庭资产向金融资产迁移是大势所趋。然而，在当前存款利息持续低迷、类固收产品收益不断下降、A 股市场震荡前行、房地产市场调控政策趋严等导致各类资产风险问题不断凸显的背景下，单一类型资产显然与投资者获得稳健收益的需求相悖。加之长期主义价值观念及资产组合投资理念不断深入人心，中产家庭构建多元资产配置组合势在必行。03.缓解焦虑，善用专业财富服务机构随着资本市场的不断完善和发展，当前市场上金融或类金融产品越来越多，投资者在面对诸多产品、投资机会时常常面临理财时间有限、金融产品认知不足、不知如何挑选产品等诸多难题。此外，随着投资者需求的逐渐个性化、多元化，上文调研结果显示，除了传统意义上的投资理财，中产家庭亦希望获得基于子女教育及养老在内的人生整体规划方案、市场资讯推送、数字化体验、中高端增值服务等。因此，中产家庭需借力财富服务机构，构建全方位家庭财富管理方案。第 4 页 共 92 页一、一、开篇：定义中产家庭开篇：定义中产家庭随着中国特色社会主义进入新时代，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。党的十九届五中全会将“中等收入群体显著扩大，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”纳入 2035 年远景目标。中央财经委员会第十次会议进一步指出，要在高质量发展中促进共同富裕。共同富裕一方面是要把“蛋糕”做大，另一方面是要把“蛋糕”分好。“做大”要靠高质量的发展，而“分好”则要靠制度性的安排。推动高质量发展推动高质量发展，“做大做大”中国经济的中国经济的“蛋糕蛋糕”。高质量发展，核心是经济发展的高质量。从宏观层面理解从宏观层面理解，高质量发展是指经济增长稳定，区域城乡发展均衡，以创新为动力，实现绿色发展，让经济发展成果更多更公平惠及全体人民。从产业层面理解从产业层面理解，高质量发展是指产业布局优化、结构合理，不断实现转型升级，并显著提升产业发展的效益。从企业经营层面理解从企业经营层面理解，高质量发展包括一流竞争力、质量的可靠性与持续创新、品牌的影响力，以及先进的质量管理理念与方法等。高质量发展的最终目标是推动我国经济发展方式的转变，建立现代化经济体系，为实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦构筑雄厚的经济基础，归根到底是为了全体人民共同富裕归根到底是为了全体人民共同富裕。优化收入分配结构优化收入分配结构，“分好分好”高质量发展成果高质量发展成果。“十四五”规划提出要自觉主动缩小地区、城乡和收入差距，着力提高低收入群体收入，持续扩大中等收入群体。一是要实施就业优先战略一是要实施就业优先战略。就业是最大的民生，也是扩大中等收入群体之源。2021 年 8 月 23 日，国务院印发“十四五”就业促进规划，对推动就业高质量发展工作进行总体指引。二是优化收入分配结构二是优化收入分配结构。优化收入分配制度是实现共同富裕的重要制度保障。首先要拓展居民收入增长渠道，提高劳动报酬在初次分配中的比重；其次是多渠道增加居民财产性收入，创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品；最后要完善再分配机制。三是健全多层次社会保障体系三是健全多层次社会保障体系。社会保障是民生安全网、社会稳定器。“十四五”规划提出要发展多层次、多支柱养老保险体系。2022 年 04 月 21 日，国务院发布关于推动个人养老金发展的意见为养老“第三支柱”的发展奠定了制度基础。第 5 页 共 92 页扩大中等收入群体规模，进而形成橄榄型社会，是实现共同富裕目标的物质基础和社会基础。可以预见，在一系列政策推动下，我国经济将在高质量发展的目标引领下继续增长，同时随着收入分配结构的优化，中产家庭规模将持续扩张，并将在“共同富裕”目标的实现过程中扮演关键性角色。伴随中国中产家庭的强势崛起，其资产配置需求也将快速增长，进而为财富管理行业带来巨大的市场机遇。米尔斯在白领:美国的中产阶级开篇中曾坦言,他将新中产阶级作为“整个现代社会的征兆或象征”来分析。因此，我们希望通过2021 中国中产家庭资产配置白皮书，对中国中产家庭进行全面观察，以便于社会各界更加清晰地认知、理解日渐壮大的中国中产家庭。2021 中国中产家庭资产配置白皮书延续 2020 年的整体框架，从年龄、职业、收入水平、投资状况等多个维度，剖析中产家庭的各项特征，同时将更多的目光投向共同富裕对中产家庭资产配置行为造成的影响。此外，我们注意到一线、二线、三线、四线及以下城市的中产家庭在一些方面呈现出差异化的特征，通过探究其中的异同，我们希望建立更加立体、丰满的中国中产家庭画像。同时，由于社会经济的发展，居民收入不断增加，不同收入水平居民的资产配置需求分层效应逐渐显现。因此，我们预计从明年开始，将白皮书的调研对象进一步细化，划分为普通中产家庭和富裕中产家庭。（一）（一）中产家庭的内涵中产家庭的内涵社会结构的变迁通常是一个相对缓慢的动态过程，因此我们在2021 中国中产家庭资产配置白皮书中，延用了我们去年对中产家庭的定义。从经济学角度出发，以可投资资产规模1的高低作为标准，将中产家庭定义为可投资资产规可投资资产规模在模在 10-60010-600 万元之间的家庭万元之间的家庭2 2。基于“十四五”远景目标，预计未来 15 年，中国中产家庭规模将翻倍扩大到 8-9 亿，使中产家庭总体人数在全社会中占比达到60%-70%，以实现共同富裕目标。中国的中产家庭在中国乃至全球范围内将成为1 本白皮书以可投资资产的高低来对中产家庭进行界定，其中可投资资产包括金融资产和投资性房地产等。2 后文调研数据及分析均为此定义区间的中产家庭为样本。第 6 页 共 92 页一股愈发重要的力量。尽管社会各界对界定中产家庭的具体标准还未达成一致，但是对于中产家庭在维持社会和谐与经济平稳发展中的积极作用则形成了非常明确的共识。图 1 财富客群划分资料来源：普益标准整理（二）（二）中产家庭总体概况中产家庭总体概况梳理已有研究成果，我们发现中产家庭的普遍特征如下：财务相对富足，拥有较可观的可投资资产规模；职业相对稳定，以脑力劳动者和半体力劳动者为主；受教育水平相对较高，大学及以上学历为主；消费意愿相对较强，追求较高的生活质量。图 2 中产家庭特点概述资料来源：普益标准整理第 7 页 共 92 页以互联网以互联网、制造业制造业、金融业为主金融业为主，成就财富新贵成就财富新贵。从行业分布来看，中产家庭从事互联网、制造业及金融业的人群占比较高。作为随着中国产业发展而兴起，并依然处于中国产业转型升级过程中重点发展的行业，互联网及金融行业的确成就了不少财富新贵，身处其间的从业者能获得更多的发展与创富机会。除此之外，有较高比例的中产家庭从事制造业，这主要是由于我国是制造大国，从事制造业的就业人员较多，因此中产家庭分布在制造业的占比较大。大学为主大学为主，学历水平较高学历水平较高。总的说来，中产家庭普遍受过良好的教育，主要学历水平集中在大学本科与大学专科。各行业中的中产家庭教育水平呈现出一定的差异，贸易/消费、物流/运输、餐饮/酒店/休闲/生活服务等劳动密集型行业对于专业知识要求相对较弱，因此行业中的中产家庭大专学历占比较多。计算机/互联网/通信/电子、金融类、政府及事业单位等知识密集型和技术密集型行业门槛较高，以本科学历人群为主，且硕士、博士学历占比明显更高。7070、8080 后为主，财富积累充足。后为主，财富积累充足。中产家庭年龄集中在 36-55 岁，表明多数情况下财富积累是一个相对漫长的过程。同时我们也发现，中国中产家庭表现出年轻化趋势，26-35 岁的中产群体展现出较强的财富实力，其原因在于随着经济的发展，知识密集型和技术密集型产业迎来发展窗口，为年轻的高学历人才带来了知识变现和迅速累积财富的机遇。“十四五”规划提出，要坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，推动经济高质量发展，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，实现居民收入增长和经济增长基本同步。随着政策的落地执行，居民财富有望进一步增长，中产家庭规模将持续扩大。同时，在“共同富裕”的政策推动下，也将促使更多的低收入家庭向中产家庭跃迁。可以预见，未来中国中产家庭的规模及其财富规模会进一步扩大，并在中国乃至世界范围内占据更重要的地位。第 8 页 共 92 页二、二、中国中产家庭画像中国中产家庭画像 中产家庭画像概要中产家庭画像概要第 9 页 共 92 页（一）（一）中国中产家庭基本画像中国中产家庭基本画像1 1、年龄结构年龄结构年龄主要分布在年龄主要分布在 3535 岁以上岁以上，36-5536-55 岁中产家庭占比超六成岁中产家庭占比超六成。具体来看，46-55岁的中产家庭占比最高，达 38.07%；其次是 36-45 岁的中产家庭，占比为 28.83%；26-35 岁和 55 岁以上的中产家庭，占比均为 15.40%。我们认为中产家庭呈现这样年龄分布的原因主要有两点。第一，改革开放带来了经济的腾飞，35 岁以上群体更加充分地享受到了改革开放红利，已基本完成财富的积累，成为中产家庭的主要构成部分。第二，财富的积累在绝大多数情况下需要时间的堆积，35 岁及以下中产家庭尚处于事业发展期，其财富水平将随着年龄和工作经验的增长而水涨船高。图 3 中产家庭群体年龄3分布2 2、学历水平学历水平整体学历水平较高整体学历水平较高，大学大学学历人群占比学历人群占比近七成近七成。知识变现是中产家庭获取财富的主要方式，中产家庭中大学及以上学历占比达 69.61%，其中专科学历占比为 42.01%，本科学历占比为 25.78%，研究生及以上学历占比为 1.82%。略显突兀的是，中产家庭群体高中及以下学历占比达 30.39%。70 年代，由于种种原因，国内高等教育一度陷入停滞。1977 年，国家恢复了中断 7 年之久的高考招生，3 年龄段统计有结合家庭生命周期特征划分，并未严格按年龄差统计，家庭生命周期年龄特征详见下文第三章建议部分。第 10 页 共 92 页高等教育经过曲折发展后终于迎来转机。受限于社会发展，40 岁以上中产家庭学历水平普遍较低，高中学历占比达到 36.96%，远高于 40 岁及以下年龄段中产家庭。整体来看，中产家庭拥有良好的教育背景，“知识就是财富”得到充分地验证。图 4 中产家庭群体学历分布3 3、行业分布行业分布中产家庭从事的行业以互联网、制造业及金融业为主中产家庭从事的行业以互联网、制造业及金融业为主。调研结果显示，有18.8%的中产家庭从事计算机、互联网行业；有 18.5%的中产家庭从事制造业；有 13.7%的中产家庭从事金融业。根据国家统计局数据，2020 年全国城镇信息传输、软件和信息技术服务业非私营单位平均工资为 177544 元，制造业非私营单位平均工资为 82783 元，金融业非私营单位平均工资为 133390 元4。通过数据可以看出，互联网及金融业凭借新兴技术行业优势，能够使中产家庭获得更多发展和创富机会。同时由于我国是制造大国，从事制造业的就业人员在全国行业就业人员中排名第一5，因此中产家庭分布在制造业的占比也较大。4 数据来源：国家统计局 2021 年统计年鉴。5 2020 年我国制造业就业人员为 3805.5 万人，领先第二的建筑业 1652.2 万人。第 11 页 共 92 页图 5 中产家庭行业分布4 4、职业状态职业状态上班上班族族占比超六成占比超六成，财富积累方式较财富积累方式较单一单一。从调研结果来看，中产家庭中普通工薪家庭占比超六成，达 63.18%；通过创业致富的中产家庭不足两成。此外，有 13.65%的中产家庭处于退休状态，其年龄主要分布在 55 岁以上，与我国关于退休年龄的规定相符。整体来看，我国中产家庭的财富获取手段以工资性收入、经营性收入和转移性收入（养老金等）为主，财产性收入的获取十分有限6。图 6 中产家庭群体当前职业状态6 根据国家统计局数据，2021 年，全国居民人均可支配收入 35128 元，其中人均工资性收入 19629 元，占可支配收入的比重为 55.9%；人均经营净收入 5893 元，占可支配收入的比重为 16.8%；人均财产净收入 3076元，占可支配收入的比重为 8.8%；人均转移净收入 6531 元，占可支配收入的比重为 18.6%。第 12 页 共 92 页5 5、婚育情况、婚育情况九成以上中产家庭育有子女，独生子女超过半数。九成以上中产家庭育有子女，独生子女超过半数。调研结果显示，54.83%的中产家庭拥有 1 个子女，拥有 2 个及以上子女的中产家庭合计占比为 32.77%。近年来，我国初婚平均年龄呈现推迟趋势。调研结果显示，25 岁及以下的中产家庭超七成尚未成婚，26-35 岁年龄段的中产家庭中，也有 25.81%还未步入婚姻，13.72%已婚但尚未生育，育有 1 个和 2 个子女的家庭分别占 36.05%和 23.49%。整体来看，年轻的中产家庭生育意愿相对不高7。相较之下，中年中产家庭（36-55岁）表现出更高的生育意愿，绝大多数都育有 1 个及以上子女。原因在于，中年中产家庭财富积累更加充分，且早年子女抚养成本较低，因此表现出更强的生育意愿。同时也应注意，为了积极应对人口老龄化，我国进一步开放生育政策，但据统计调查，我国出生人口并没有随着政策的开放而增加，且 2021 年中国出生人口创 1949 年以来新低，说明高额的子女生育成本8仍然是影响家庭生育的重要因素。在较大的经济压力下，家庭资产配置的重要性逐渐凸显，中产家庭群体可通过投资子女教育型产品，缓解家庭经济压力，增强家庭幸福感。图 7 中产家庭婚育情况7 根据国家统计局数据，2021 年，中国出生人口创下 1949 年以来新低，仅 1062 万人，人口出生率为 7.52，为有记录以来最低水平，2021 年总和生育率仅为 1.15。8 根据育娲人口研究中国养育成本报告 2022 版分析，造成中国低生育率、影响育龄家庭生育意愿的最重要因素之一是生育成本过高。第 13 页 共 92 页图 8 中产家庭年龄对生育的影响分布6 6、地域分布、地域分布9中产家庭主要集中在经济较为发达地区中产家庭主要集中在经济较为发达地区。调研结果显示，居住在一线城市的中产家庭最多，占 30.37%；分别有 24.53%和 15.15%的中产家庭居住在二、三线城市；另外，由于四线及以下城市总体基数较大，调研数据涉及的四线及以下城市数量较多，因此有较大规模（29.94%）的中产家庭广泛的分布在四线及以下城市之中。总的来看，经济越发达的地区，财富积累越充足，中产家庭人群规模更高10。9 城市级别划分标准参照2021 城市商业魅力排行榜，一线城市包括传统一线城市：北京、上海、广州、深圳，以及新一线城市：成都、杭州、重庆、西安等 15 个；二线城市包括合肥、昆明、无锡、厦门等 30个；三线城市包括廊坊、汕头、保定、海口等 70 个；四线及以下城市包括常德、孝感、大理等 218 个。10 参考2018 金原集团中国新中产圈层白皮书，截至 2018 年 8 月，北京是拥有最多中产家庭的城市，其次是上海，广东省是拥有最多中产家庭的省份，这三个省市占全国（除港澳台）的 50.08%，与本白皮书调研结果基本吻合。第 14 页 共 92 页图 9 中产家庭地域分布（二）（二）中国中产家庭财富画像中国中产家庭财富画像1 1、家庭年收入分布家庭年收入分布年收入多集中于年收入多集中于 10-5010-50 万元之间万元之间，收入水平相对较高收入水平相对较高。从调研结果看，年收入在 10-30 万元的中产家庭占比最高，达 57.02%；其次是年收入在 30-50 万元及年收入不满 10 万元的中产家庭，分别为 18.41%、12.75%，年收入在 50 万元及以下的中产家庭合计占比趋近九成；年收入在 50-100 万元的中产家庭占比为8.95%；100 万元以上收入段中产家庭占比较低，仅 2.86%。总体来看，中产家庭收入水平相对较高，一方面说明中产家庭已具备较强的收入获取能力；但另一方面也可以看出，由于疫情的反复以及国际经济大环境影响，中国经济发展趋缓，贫富差距也逐渐加大，对中产家庭而言，欲进一步跃升至富裕家庭11存在较高难度。基于环境及收入水平的影响，中产家庭创富需求逐渐降低，守富需求增加，而富裕家庭为了保障财富安全相应增加了传富需求。11 富裕家庭指可投资资产 600 万元以上的高净值家庭。第 15 页 共 92 页图 10 中产家庭年收入分布各年龄段中产家庭收入水平均集中在各年龄段中产家庭收入水平均集中在 10-3010-30 万元。万元。调研结果显示，除 25 岁及以下中产家庭，其余年龄段中产家庭均有半数以上的收入水平介于 10-30 万元之间。其中 26-35 岁年龄段家庭年收入在 10-30 万元之间的占比为 57.21%，36-45岁占比为 53.66%，46-55 岁占比为 59.64%，55 岁以上占比为 59.07。据国家统计局数据表明，2020 年城镇居民人均可支配收入为 43833 元，按照正常三口之家测算，家庭收入在 13 万元左右，因此，这一调研数据与当前收入水平相符。同时，由于 25 岁及以下家庭中有较大比例刚从校园步入社会，收入水平较低，收入少于 10 万元的比例（18.75%）较高。25 岁以上中产家庭中，收入水平少于10 万元的比例逐次升高，原因在于部分从事体力劳动的中产家庭随着年龄的增长，体力有所衰减，或在工作中失去竞争力，收入水平有所降低；同时部分 55岁以上的已进入退休生活的中产家庭收入水平也较低。此外，我们注意到 25 岁及以下中产家庭年收入高于 100 万元的比例（9.38%）明显高于其他年龄段，其原因可能是部分富一代已经年过半百，进入财富传承阶段，使得部分 25 岁及以下中产家庭年收入较高。第 16 页 共 92 页图 11 不同年龄段中产家庭年收入分布家庭家庭收入水平与学历水平呈正相关收入水平与学历水平呈正相关。调研结果显示，家庭收入与学历水平呈正相关关系。具体来看，年收入在 50 万元以上的中产家庭中，大专、本科、硕士的比例分别为 9.94%、12.10%和 34.21%，大学学历以下的中产家庭占比不足10%。随着社会经济的快速发展，新兴产业崛起，经济结构优化升级，用人单位对高素质人才的需求不断提高，专业知识和技能的价值不断凸显，家庭收入水平和学历水平基本符合。图 12 不同学历水平中产家庭年收入分布第 17 页 共 92 页家庭家庭收入水平与收入水平与地域经济发达程度地域经济发达程度呈呈正比正比。除了年龄和学历，地域分布也是影响家庭年收入的重要因素。调研结果显示，家庭收入水平与地区经济发达程度呈现一定的正相关性，即经济越发达，中产家庭的整体年收入越高。一线城市中，年收入不足 10 万元的家庭仅有 7.9%，而其他级别城市这一占比均高于 10%；同时一线城市中，年收入高于 50 万元的家庭占比达到 18.87%，远高于其他级别城市。这主要是因为经济水平更高的城市聚集了更多的高素质人才，同时生活及劳动力成本更高，使得整体的收入水平明显高于其他级别城市。图 13 不同级别城市中产家庭的年收入分布2 2、家庭可投资资产规模分布家庭可投资资产规模分布整体来看整体来看，中产家庭可投资资产规模集中在中产家庭可投资资产规模集中在 10-3010-30 万元之间万元之间。调研结果显示，可投资资产规模在 10-30 万元的中产家庭占比达 49.56%。结合中产家庭收入情况来看，近六成家庭年收入集中在 10-30 万元区间，除去固定支出后能够用于投资活动的剩余资金较少，可投资资产规模相对有限。此外，大部分年轻中产群体处于家庭组建期，家庭财务支出项目较多，财富积累时间较短，刚迈入中产，可投资资产规模相对较低，这一部分中产家庭的资产配置需求相对保守，期望在稳定自身家庭经济开支的同时获取适当的投资收益。值得注意的是，仍有 50.44%的中产家庭可投资资产规模在 30 万元以上，结合年龄及收入来看，这一部分中产家庭收入较高，生活趋于稳定，经济压力相对较小。且随着年龄的增长，财富第 18 页 共 92 页积累充足，风险承受能力更强，其资产配置需求相对激进，可以通过多元化的资产配置来满足自身投资需求。图 14 中产家庭可投资资产规模分布各年龄段中产家庭可投资资产规模均集中在各年龄段中产家庭可投资资产规模均集中在 10-3010-30 万元万元。调研结果显示，各年龄段中产家庭可投资资产规模为 10-30 万元的比例都在 50%左右；除 25 岁以下中产家庭可投资资产规模为 30-50 万元的比例小于 10%外，其余中产家庭可投资资产规模处于该区间的比例都在 20%左右；由于财富代际传承，25 岁以下中产家庭可投资资产规模为 50-100 万元的比例明显高于其他年龄段，为 27.45%，其余年龄段中产家庭的这一比例均在 15%左右；除 55 岁以上中产家庭外，可投资资产规模多于 100 万元的中产家庭分布大致与年龄正相关。图 15 不同年龄段中产家庭可投资资产规模分布第 19 页 共 92 页总体来看总体来看，家庭可投资资产规模与经济发达程度成正比家庭可投资资产规模与经济发达程度成正比。调研结果显示，经济越发达的地区，其中产家庭的可投资资产规模越高。一线城市中产家庭可投资资产规模超过 30 万元的占比为 56.02%，而其他城市中产家庭可投资资产规模超过 30 万元的占比均未过半。经济更发达的城市虽然有更高的生活成本，但同时也具有更高的收入水平，因此发达城市的中产家庭能够实现更快的财富积累。图 16 不同级别城市中产家庭可投资资产规模分布3 3、家庭已投资资产规模分布家庭已投资资产规模分布过半中产家庭已投资资产规模集中在过半中产家庭已投资资产规模集中在 3030 万元以内万元以内，投资需求未得到完全满投资需求未得到完全满足。足。从调研结果来看，62.87%中产家庭的已投资资产规模在 30 万元以下，三成（33.19%）家庭已投资资产规模明显少于家庭可投资资产规模，表明中产家庭有较高的投资意愿和投资潜力，但投资需求并没有得到充分地满足。究其原因，第一，中产家庭普遍属于工薪阶层，工作压力较大，很难有充足的时间和精力用于投资活动；第二，资产管理和财富管理机构现有产品体系可能难以完全满足中产家庭日渐多元化的投资需求；第三，由于资产投资对理财人员的专业要求较高，目前中产家庭的理财需求旺盛，但水平匹配的理财专业人员不足，使得供给端和需求端之间存在大量缺口。第 20 页 共 92 页图 17 中产家庭已投资资产规模分布图 18 家庭已投资资产规模和可投资资产规模对比12各年龄段中产家庭已投资资产规模较可投资规模均向下偏移各年龄段中产家庭已投资资产规模较可投资规模均向下偏移。由于部分中产家庭投资需求未得到充分满足，投资潜力未被完全挖掘，使得中产家庭整体已投资资产规模明显向下偏移。调研结果显示，各年龄段都出现了占比不低的已投资资产规模不满 10 万元的中产家庭；25 岁及以下、26-35 岁、36-45 岁中产家庭已投资规模为 10-30 万元的占比略高于可投资资产规模；可投资资产规模在 50万元以上的中产家庭投资需求未被满足的情况更加明显，各年龄段已投资资产规模大于 50 万元的中产家庭比例均明显低于其可投资资产规模。12 中产家庭已投资资产规模小于可投资资产规模，则其投资需求未得到充分满足。第 21 页 共 92 页图 19 不同年龄段中产家庭已投资资产规模分布总体来看总体来看，家庭已投资资产规模与经济发达程度成正比家庭已投资资产规模与经济发达程度成正比。调研结果显示，经济越发达的地区，中产家庭的已投资资产规模越高。一线城市中产家庭已投资资产规模不足 10 万元的占比为 11.17%，二线城市为 11.79%，三线城市为 16.96%，四线及以下城市为 14.04%。此外，一线城市中产家庭已投资资产规模在 100 万元以上的占比也位居第一。从需求端来看，一线城市经济发达，收入水平高，投资意愿强烈，家庭用于投资的规模占比较大。从供给端来看，一线城市投资机会多，机构能够提供更为优质的投资服务，促进家庭投资。图 20 不同级别城市中产家庭已投资资产规模分布第 22 页 共 92 页三、三、中国中产家庭资产配置现状中国中产家庭资产配置现状 中产家庭资产配置痛点中产家庭资产配置痛点 中产家庭资产配置现状概览中产家庭资产配置现状概览第 23 页 共 92 页（一）（一）中国中产家庭资产配置痛点中国中产家庭资产配置痛点1 1、宏观环境错综复杂，中产家庭财富管理困惑增加宏观环境错综复杂，中产家庭财富管理困惑增加(1)(1)国内外形势诡谲多变，资产国内外形势诡谲多变，资产配置配置压力上行压力上行经济形势复杂经济形势复杂，资产资产配置配置难度增加难度增加。受强劲的消费支出增长和资金回流的推动，2021 年全球经济持续复苏，但随着货币政策和财政刺激效果的逐步减弱，出现供应链中断问题，国际大宗商品价格大幅上涨，全球低通胀环境发生明显改变，一些经济体已表现出不同程度的“通胀”现象。与此同时，国内生产端通胀压力不断上升，给经济复苏带来额外的风险。国家统计局数据显示，2021 年全年，全国居民消费价格指数（CPI)同比增长 0.9%,低于全年 3%左右的预期目标；但全国工业生产者出厂价格指数（PPI）由上年的下降 1.8%转为上涨 8.1%，产业链成本传导不顺畅，作为供给端的制造型企业成本上行、利润承压。10 月以来，随着保供稳价政策效果的持续显现，工业品价格有所回落，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）由年度高点的 13.5%逐步降至 10.3%，尽管生产端成本高企的现象有望改善，但仍存在一定的不确定性。此外，进入 2022 年，在疫情零星反复、美联储加息、地缘政治风险等因素的共振下，资产配置难度进一步增加。图 21 2020 年 12 月-2022 年 1 月 CPI 和 PPI 同比及环比变化情况（%）第 24 页 共 92 页(2)(2)房地产行业监管趋严，中产家庭对房产投资期望降低房地产行业监管趋严，中产家庭对房产投资期望降低监管政策持续加码监管政策持续加码，房地产市场投资价值持续降低房地产市场投资价值持续降低。调研结果显示，相较于2020 年，2021 年中产家庭对房地产投资持更加谨慎的态度。具体而言，在对未来 1-3 年房地产市场投资看法的调研中，认为房地产投资周期较长，已不具备较好的投资价值的中产家庭占比超过四成，较去年增长 3.05%；认为市场增量需求较小，房地产市场调控升级，不看好未来市场的中产家庭占比为 25.54%，亦较去年有所增加；认为重点城市房地产依旧具备很好投资价值及执着于买房、依旧看好房地产投资的中产家庭占比分别为 14.61%和 1.50%，均较去年有所下降。整体来看，中国房地产市场正处在新旧发展模式转换的阶段，野蛮发展的时代即将结束，取而代之的将是稳健有序的发展步伐，在此背景下，多数中产家庭对未来1-3 年房地产市场投资持更加保守谨慎的态度。图 22 未来 1-3 年房地产市场投资看法（外环是 2021 年数据，内环是 2020 年数据）(3)(3)股市震荡、理财收益下滑，中产家庭资产配置疑虑重重股市震荡、理财收益下滑，中产家庭资产配置疑虑重重股市持续震荡，投资风险不容忽视。股市持续震荡，投资风险不容忽视。2021 年，上证指数、深证成指全年分别上涨 4.8%、2.67%，均连涨三年。但这一年，A 股市场呈箱体震荡，风格轮动加剧，结构为王显著。年初，过去几年风光无限的黄金赛道，如食品饮料、医药生物、家用电器等均出现高位回撤。随后，“碳中和”成为贯穿全年的行情主线，与之相关的新能源车、光伏等高端制造领域涨势迅猛。下半年“双减”政策的颁第 25 页 共 92 页布使教育培训行业陷入寒冬。总体来看，2021 年市场先后经历周期领衔，到周期成长共舞，再到消费反攻成长再起的三大阶段，大盘走势阴晴难定，行业走势出现两极分化，结构性机会难以把控，投资风险不容忽视。图 23 2021 年上证综指、深证成指走势数据来源：普益标准,公开市场数据整理资管新规以来，类固收产品资管新规以来，类固收产品1313收益收益持续下滑持续下滑。资管新规以来，打破刚兑，实现净值化是资管机构的重要转型方向，对于银行理财等类固收产品而言也是一次不小的挑战。众所周知，银行理财等类固收产品在中产家庭的资产配置中占据重要地位，但近两年类固收产品收益下行趋势明显，2021 年 12 月全市场银行理财产品总体平均收益率为 4.03%，较 2018 年 5 月的高点下滑 0.78 个百分点。此外，信托产品作为相对高收益稳健型理财产品，近两年产品收益亦有下跌，2021 年12月份全市场集合资金信托产品总体平均收益率从2018年11月份高点的8.38%下滑至 7.08%。最后，虽然在 2020 年 6 月份以来有所反弹，但整体来看货币基金产品收益自 2018 年以来亦有较大幅度下降。13 此处类固收产品包括储蓄存款、银行理财、信托产品等第 26 页 共 92 页图 24 银行理财、货币基金、信托产品收益（%）走势数据来源：普益标准,公开市场数据整理2 2、家庭需求持续增长，中产家庭开支焦虑倍增家庭需求持续增长，中产家庭开支焦虑倍增(1)(1)家庭收支预期家庭收支预期经济下行压力不减，中产经济下行压力不减，中产家庭收支预期更加悲观。家庭收支预期更加悲观。调研结果显示，仅有16.94%的中产家庭收支预期偏乐观，认为未来一年家庭收入增长将超过支出增长，家庭收支有结余，这一占比与去年基本持平；对未来一年收支情况持中性态度的中产家庭占比为 25.47%，较去年大幅下降 23.05%；而对未来一年收支情况持悲观态度的中产家庭占比为 57.59%，较去年大幅上升 22.51%。整体而言，中产家庭对于未来一年家庭收支预期较去年更加悲观谨慎。这是因为 2021 年受国际形势愈发复杂严峻、全球疫情多点蔓延、大宗商品供需失衡等因素影响，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，中产家庭多以工资性收入和经营性收入作为主要收入来源，收入增长预期随国内经济增速的下行而相应减弱。第 27 页 共 92 页图 25 未来一年家庭收入支出预期变动（外环是 2021 年数据，内环是 2020 年数据）注：“收支乐观”包括“收入增长超过支出增加”；“收支中性”包括“收入支出同步增长”、“收入支