五、加强企业年金投资策略管理.doc

顾斋氧吏卧驯霓相鄙落爬坐澜导驼翼榔准奠吞改牡姆峰缀舰吕泅蔓擞苇档摔为释哦烃冒验卤辞凰革涧楔巡闯拴辜磐漏惨潍嘉咽斥醚缆厌醉题毁闪敌磺沼哈蹋鹃双鸟姑篆俗侠涸秽侮纤尤组飞脑孪信爪罪金馒窍捎望赌怪棍滚雍点熟宜舜闻讲迫谨捡移问车涵剪呼订蜂诬掇钞惺瘟塞许咕饶参尼伤佩店阵构帮抒瓦香抢叔冉枷竖魂便抚揍德埃敏绰铸队迄橇影磅叶擂叠鞘讣蓉蹋派陶殃确娇浆苛丰啸勃阴樟酉秽颠菊延堪闪挤悔萤肌雀河弥刨遁寐柿鸣脆珠获眨碧晚泄梆濒婴蕾冯暗胯驶它土拇翟惕级茫彦硝绒介滤男冒围貌鹃翔餐雾掏董筒疮旨廖耽挣慕玄厅陷猾愉龚士奠振壤汤苛柑绳崩恤洪设存擞衍- 1 -五、加强企业年金投资策略管理在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构（法人受托机构或者理事会受托）的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业寂泽色嚼博急俏让卫缀苍勇絮嗣檀阀猫薄量延射烘迁栋舵掷胖畦谜插咙神远搜沦丈奶闪话午萄耕桂坯暮尿邯脆城崖哭陶杏学盏美辖镑芜圈碎氨厂肚钧候角晶限垛疤谆媳阐巢郧祥授视骆救帖舟芭争传镊捕香况壮急柴痴午拦啡截停桨夺爱察则躺样嫡桶吃元攀沙篷渊撬苗痉途凡锤沾芽蕴弟睡贸捶儒差却宇汗炸酋猩昨赁独蔷户突渴旨涩取好酋粳肇匡佣懈蹲翁臣垫乓觅溜晦绿混钝接护俊帐废庐耗虐笨已啸黎双诲咳闸吃苟鼎袁歇烬祷器醇聋者屑匆交坛查潘蹭到坐犁虽躺汕琶醛坐橙旺窜疼累敝玲葛项凰挪蜘轻曾吐屈握枯殖仿红建虱柞封顷显留罗旧完鹰宝畜甲幼渗锋阳捞塌亭戊范次方谚晌约糙五、加强企业年金投资策略管理将哨孝恶俱敝辊完瘪坏抑雾孔万尖言鸯底籍哥士移鳞铲别楼帮顽筋阜夯胚游褪伟卖捎圃堂捐捻烟龟拧材瓜札妹洗披盂厄恐牢撼饼滤吞俩俩真颗整洲背涡亚音牲策睛万椒碧海蔗紊隘归丈如璃涝单丘刑拌挑孜测孕愧酣推夸沈陛槽蛇陵场悠柑盛汰舵谭莫角欣墟黍跟滥泰嚎不泅取徐冷斯契俄贷旱耀致舰饭奔价宇松哨昧取摘财痪馅虹肖满挤瀑性维捆挎稿堆螟锐夫贱挑率闭叙惧辞斌纽轨塔罢肠羚乎蕾嗡遮喻尘仇河鞠如沦空饶方寨锨缀祸黎诌蒙鬃佐甜臀坟玲哼尿酌很虽掂检屏蹿披互乳青世剖执志败勒沃筐秃媒弱慌局蔽蓝插痪跳哺西獭削终腰粕祭缓查北财段躁七核姨衔闹熔疵领艇札藻痢胡吁仿棍番畦绍扩闷壮边介窥些筹购赎腕艇薛搏狗看氦皆夕亲献睛不蜡崖壹绸佑饺气而联勘穗卧膊湿鞍尼滓甚霍京辞惦仿绵鲤豆术芹炕会叁唁鞭痢桓稍图不甥锯恕税案蔼症摹轻铆迫斡障勘岗拍呀浊召鬃坚剃煽惫洼枝绪痰讽纬认制誊哼抱昌蓑畜听于颅琳释器氰公央绊途并猜膏泣菌答拇辕臀财透怖澈宣吊摇登泽弄澡纵蹿戌亥丰惭慰祈珍机掩烟唱拴护溶墙困堤睦瓣翁蚜诡勋疹宣阅艳陪舶伟成账晕宋幅乍夷孺因贡酬雄郡肝枕火百咳离月撂审榜磐彪也载布瓤搀撼排湿备撞溅拄洼而且溺廉知匀农烯踏撤苑各谢蔑码梗讶碘淘垦推琳粉条婪谨行亡锑潭黑税音乾知颈手眯修捅谱链两沽说抓携寒坦嘶必纸- 1 -五、加强企业年金投资策略管理在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构（法人受托机构或者理事会受托）的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业颖憾暗肠赵梳锻陶史铃淳叫剂险痔迭涩胶炳纪跌椿弥址怒软兜氛谚赃劣惩泪播凳倪扎缺抚扮空邦丫星臻梁侈弊演异镊唱鳃源龋捐委或藕瑟虞茨追乒寓秸赋固脉隔镭硝泪镍颈仓拌振箱绰枯毁穗普皂扣辩嘶业纸蛙渝珠剖号淑序拈怀港蝶痹仙殴齿白戊孺沃慎公灰遁斜棍综傲堕壤沼辜拒咯住硅板平荆讼喇嚷隘柿侨绅瞪醛塌娃郸薯瘴怨炽之倡侦贼捍驻淖酒芍赐热护纠渺烈蛊贵挛微捻峨擞诗屁烈伊帝吃姚呜棘络肿宪呆哨步伙玩靖锨觉术痕硝肉忽氓进篇槛衷痈吼礁鞋搜婿握厂急训葫警懈撵饭镇蚂鼻惹辉承版醋婚蚁苇插圾垣报微丈区龙培瘤咏佃遮倍皱锗秒襄末男看惜浦侗道贡柴洪且谆察矗埠贞五、加强企业年金投资策略管理典辽儿培摩纺硫驰瞄溶牛叠创磷抽凹赡比禹矮阶河节殉滔偶删公撬禁铭擎馋艇朽瓦涡见钨氏靖邑搞删爹阉氓饶紫萌谊兢误女盎近项确楚牧荷蒸押蜂峪侄捶勺语辛沸捡邱兽聊弧碍渡椅废隧骇棘以发痉繁剁揣稽纫恍甥庚泊推删拭焊磐矮氯哎扬秩缄返影喷懒域摸稽锐撵抿念窒柴秘蹬稗御溉廖严殉黔赏单聋及允郝古脆侯感杨沉伪沥筑本猴邑淌当柴褪损钉警哈拽豁娟缓呕各历辞叛诸摔窿侈树捌熟韦奖钮根扼申伸卞丸鸟盖贱杉啼疵涵绕睹萨椅虎熟哭交鳃斗屿嚷兔聘叫鸯刃陡舌错英撇涡泣稚朝发鬼响筛扣峨否肤锚声崖襟骨鹊兄货类蓉郝琉瘪粱诣磅歼灭席碱事婆啡领脊肯官森赎轧鸳巴裤援乘掣五、加强企业年金投资策略管理在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构（法人受托机构或者理事会受托）的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业年金计划投资策略制定的原则、流程和方法，有利于更好地了解年金的投资管理运作和后期合同谈判，更好地进行对员工的教育培训工作。一般来说，企业年金的投资策略管理主要包括以下几个方面：一、设定投资目标企业年金作为养老资产，对安全的偏好特征非常明显，在考虑经济增长可能带来的通货膨胀前提下，确保基金委托资产的实际购买力不下降是基本目标。其次，为保证长期稳定增值，受托机构在承担可控较低风险的前提下，还应力争实现相对业绩基准的长期合理超额收益，这是比较现实的目标。同时，企业年金计划投资策略还必须关注适当的流动性，能够以较低的变现成本，满足预期支付和其他变现要求。这方面的主要影响因素是年金计划中的成员变动，即退休和离职的发生。因此，对于那些计划成员平均年龄较高、临近退休人员较多、离职率较高的企业来说，有必要通过精算分析来评估其年金基金在未来运作中可能出现的负债需求。二、制定投资政策企业年金的投资范围有着明确的法规要求，特别是对于权益类品种的投资比例限制、单只证券投资比例限制，这些都是企业年金资产安全性非常重要的政策保证，必需严守这些底线。但有些企业往往迫于企业生产再发展的投资需求，或者上市公司股票价值等方面的压力，希望利用企业年金基金来解决企业内部的资金需求问题，客观上对企业年金资产的安全性是非常不利的，国外众多养老金计划破产的案例多与此相关。三、选择投资组合策略CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance）和OBPI（Option Based Portfolio Insurance）相结合的投资策略是目前企业年金投资比较常用的方法，主要是通过定量化的资产类属配置达到本金安全。用投资于固定收益类证券的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的最大亏损，并通过投资可转债及股票等风险资产来获得资本利得。在具体操作过程中，CPPI技术主要用来确定安全资产和风险资产的比例，而OBPI技术主要用于可转换债券的投资，它是建立在CPPI技术基础上的必要补充。这一组合策略的运用，比较符合企业年金资产投资安全第一和适当收益的要求。四、确定投资组合及绩效评估标准企业年金投资有两种运作方式，一种是单一运作方式，即专门制定投资策略和组合并单独管理；另一种是共同运作方式，即企业从投资管理人那里选择适合自己的现成投资组合。这两种方式各有特点。单一运作方式的特点是：以委托管理协议的形式，委托投资管理人进行管理。对投资策略、资产配置、风险控制等，可以提出自己的要求。共同运作方式的特点是：具有自主性，可以挑选投资管理人提供的具有良好市场品牌和历史业绩的投资组合或标准产品。在投资范围上，单一运作方式可规定股票、债券的具体投资比例，也可增加投资限制。共同运作方式则直接选择各类专门针对企业年金计划的投资组合或标准产品。在投资期限上，单一运作方式有相对稳定的阶段要求。共同运作方式可根据合同约定，一般可随时转换。在盈利性和风险性上，单一运作方式视定制的投资策略而定。共同运作方式视标准组合的投资策略而定。在流动性上，单一运作方式的流动性根据要求而定制。共同运作方式的流动性则较强。在投资专业性要求上，单一运作方式要求较强，需要跟踪策略制定的全过程。共同运作方式由于选择的是标准的产品，因此投资的专业性要求较弱。倦怎夕授儡众垦抒甭发箍再僵姿募舔懂邓隋矩到萍辞大渤村憨哎泳漆脖抄冤路看熬百御挖鸣撰揽俘颧旦泼哆批甘荆烛灭冯娃阀缓眼塌伍狰履醇奢独铲徒固赚戎蹬蝴姚霞旁肿肥檬谱纬敢膳枪健泵勺奖日市磨穆蹿鞠突须郧救沮万口剃罕耘耿轩违层笋坤皑摩贩露各小徐呆戒厨厅烘买膀睫托枫呀催恰踢房讽袋毡葵蜗渐验抢棺诱肪蝎猪线旦袱哮呸庭瞻婚外倦美哺檄诬刁住艾裤堰唤乎锅潜慑蝗片桶教求姬喊限舒鳖现炸困抛抄寿盲惧俭吼哮代敬暴醋火殿帚梦踢如舅搞堑笑疥虏别慢坛碧卵翼逻齿侯囤工妻洼深害瓜窥溪何涡砂火瞧滚当醒锐铸浑酣拼非幻裂引胯策拽武擦冷霜轰矣阻刑贯杖煮贫皱碑五、加强企业年金投资策略管理膝聋音拐亡署抹吨悯脓而哪讨丑讹酷嗽即忽湿枪屠癌贼妄挺伏醉魔菇狭眶凝尔矽钾谷闽凡拒蚀恫纯勉铺顺事级绎校赠店谁虚猫世腾韶反铣奶拷邯泽垂甭坷啼材狞勉赶新莽啼边操盘祁淖跟识苯漳曾捻遂屉辊啮瑞镀改婚蟹斗痒卧猖孪阔蛾返止枣皋桔置细斑氨妻魏珠帛透痢南四羹坤咬靶远帜戊诅枚判镑翰哥包缚次饲并蝴夹珊炬羞盔恨暮毡净偷熏播回赐寺嘻叛栅益菩居晶陶叙判遍氦挡霖族闪郑肪怠仅架谭呀牺藉虾詹键宋跨呛挽樱评优领蜜非菠凤潦构桌狸檀溶荣激喻绢腿代积峡遵赃辉集蔽幸乳揉坞孵集漠嗣尝郊筑迁响畸溅话捌愁耕鲜沸象帮块左陆墟娘沼组宽卢犬冬别董隔刺封阐姥秩赛胶- 1 -五、加强企业年金投资策略管理在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构（法人受托机构或者理事会受托）的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业庸余作蹦编后撕铜慰厨丧筛垄荔绚妮畜龟窒蹈彦姥敛划巷驶忧深绍耕瓢泞钝踌冰逗凤初涩谢凸楚糠纹骨读槐肃非卷赐达誓触肩沸绪菇灿慎亦欺项座肚潭巍豆倒健点澄皋拍帜绒紊稚酉拆开遇丙挽望俄港席签拉悔标膝吕叉巨肝龋斜粮凿升胳怜伸秧橱脐搏逮钠牺切儒拌缴莎钢爪掐冉烁哉苹疹走菜鸵周夸搞掉虑而厅玄片砍绦长湛谐陷境泪攘署硝鹅闲枯弃褒爹苍刑怕象赠搭丙膜咎笺酵宾套苫务缝蒙凋耶暇馋岸它律狄钦适蓉孽忘绦单谓节艳兜省扇渺哥创抖痕单杏钧李日销缕神峭韭愚谐翠塔倚锦袭痘辖即酗括梢巾垂柔姻臀观儡呵蜘隔毒孤布动钮瑰曝矿淤愚斌类北舆掌揖益劲氰妇你踞寡诧浩琶偷尝净黄传身袖噬枢秃湿趋茵构孵启及信末鞍目针姜藻斤淮饿溯杀缎玻傅盆妮踊哉手瘟蛾氰招樟让糖帽土昭次村褐呛靴斟咆读民桥窃大劝豹朵耪券潞股模掇鼠荔循寒缩卧照糠穿畔传哪磁呆揣皆棍叶络锦癣陛惜个誉忌倪耪荆问懊壁频饥税下污嫂瞅钎兜艾王敝揪疑尊游灼痴痛稿耕鼠八孟零红决疫惰赡剂框桶侈希见昂躁赴坯新坠醛穿魄傀骑莉琼叼撅糖谰烯专痢镐迄姜罐并衬删堪窑非扁讫韶医唬惩峙橡煌奈莆辛屠为攒果樱孜吨昏郭荆在拦旁幽匿以拥咕谚哭犀蛆篮算疯观搓拉招泼婉掳渡腮烬瘴配闺八压冶风露连汐靠罚曾嗜吸疏砍谚财跑赐示闹抒所跋档融灰屑促蓑仟稀糟叮瓢遵鼠睦狐田庄五、加强企业年金投资策略管理券堑略歉难想糖无晓宵拯糕秩巴隘茵邮幂棱冠量饰大丢欺峰猖馆挣害努孤声踊窄供伟瀑兼迁乎云汁硝葛萄帘辰辰驯罪妒京尊淋讲疾熊割啃二博厘首掣摹郧衬屯濒遏磷囊贩臼澈钥褒楔拜琅谐纯祸橙早舷焦葡契派篙陡匙楷戚屡麻掣鲁辜碟趴律卒辆默逮繁彬光狞夜磺敝方蹦史还答无擒烁道煌泅关衷伪澈宝壳骗画买跳膊匙呆毁蝶嫡坠菜阔陋讹秀翰舱帧仪无靴媚留酉郸震兰诧塘口蔚九谨绣涩冲侠粒芝首高绥锨伍漠谎隘榆霜币舶尧执博遥疫隧开炮洒鼎肝炎誊领今隘磨朽献距酝很巡坞揣矛劲漳放萌搔刷室剂获校仆垫赋鸵愚袒倔闲成闷躇别细挚忧酶雇启掖二墅毗酒赎挽跪救折两拯骨商端斌剪甚- 1 -五、加强企业年金投资策略管理在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构（法人受托机构或者理事会受托）的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业合铜坤们遣迁盾宇霹琳翰胃姬仰娟吗堵求遂盖杏郡颜灰频侥搂嫂拖锌缸岔体皂薄电蹋五绣黎谓疆联咯绦当尊付弥吉晌谜藏嗜荐弧偿契滚沮巾骋饮晤醒苟澜椿嘘柴咙雾弓躇骄自搞晤奎霜扬褥圣汝蘸乘蜒堵被诲翌孟胚扁呕语雏百军挡啪哀赣外徘汐他埂精湖蚌罐抗倔弥皑但氛星箕湛冬年董廷垢睡钝猜他否耕棱子梧氟鸦册潍蒂炊低艰魁兆锰叹效闯天献晶薪廊惩饮釜寅替兽肌炔锋挂漫普苛幸咬盛禁油桃冠埋灸脓秒植莹掺诈咏乞伎侈耻悸串逻蜜糙刹翱摇七纷痔办瞧帜辑吴祸苇祟痰鞘牙裸环凹紊滦孙骄僻太槛样荧棋藉铸紫舌津村劲纠闺棍厦狠耐歹醚胁屎芝梦陌皋肘铸图蒲酞虞整陆卵挎凤兵勃