长城汽车财务报表分析2011——2013.doc

对长城汽车更好的发展的探究和建议

摘 要

随着我国市场经济体制的深化改革和资本市场的发展，企业的外部环境发生了巨大的变化。通过财务分析发现企业存在的问题，找到改变的方法，已经成为企业每部的一项基本工作。上市公司的财务报表是企业的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反应，是投资者和债权人了解公司的一手资料。
投资者和其他会计信息使用者对上市公司的财务报表进行分析是他们对公司的财务状况和经营成果评价和分析的基本手段之一。通过对企业资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表上的数据进行分析，可以得知公司的经营成果、财务状况和盈利能力。财务分析的基本功能就是把大量的财务数据进行比较、整理、分析并转变成对决策有用的信息，供企业内部和外部信息使用者使用。企业内部信息使用者通过分析结果判断公司的有利因素和不利因素，并加以改正。
本文是从对财务报表的分析出发，通过对各个财务指标的分析，以长城汽车为例，对长城汽车2011年到2013年的财务报表进行分析以及和同行业内的公司进行比较，来探究长城汽车财务报表中反映的状况和问题，并以此找到解决办法。

关键字： 长城汽车；财务指标；建议
长城汽车股份有限公司是中国最大的SUV和皮卡制造企业，截止2013年12月31日长城汽车股份有限公司总资产达到526.05亿元。旗下拥有哈弗、长城两个产品品类品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，拥有6个整车生产基地、80万辆产能，具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力，下属控股子公司30余家，员工60000余人。长城汽车市值5年翻70倍，市值从10亿元增长到到千亿元，在国内汽车上市公司中市值仅次于上汽集团。2012年长城汽车以约62万辆的总销量成为自主品牌销量冠军。虽然长城汽车在销量规格上赶不上那些跨国的大公司，但是其较低的成本保证了营业利润。
长城汽车两次入选福布斯中国顶尖企业100强；连续四年蝉联荣列“中国500最具价值品牌”；并且被评为“最具价值汽车类上市公司”、“中国汽车上市公司十佳之首”，中国机电进出口商会的“推荐出口品牌”，也是商务部、发改委授予的“国家汽车整车出口重点特大型企业”，是目前中国自主品牌中最先大量出口国外市场的品牌。
目前长城汽车的产品中，以腾翼轿车、哈弗SUV、风骏皮卡三大类别品牌建设企业的品牌。长城汽车的品牌分三个层次，即车型品牌、公司品牌和类别品牌。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。流动负债是将在1年内或超过1年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分债务对企业的财务风险影响比较大，如果不能及时偿还，很有可能使企业陷入财务困境，面临破产倒闭的危险。流动资产是偿还流动负债的一个安全保障。通常评价短期偿债能力的财务比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率。
下面对营运资本和三个比率分别进行分析，以了解长城汽车的短期偿债能力：

2008
2009
2010
2011
2012
2013
行业平均值
营运资本

566070
652850
818670
——
流动比率
1.374
1.263
1.247
1.385
1.338
1.358
1.1
速动比率
1.132
1.017
1.070
1.196
1.198
1.237
0.85
现金比率
57.925
40.015
26.033
48.303
32.802
30.607
——

1、从营运资本看企业的短期偿债能力
营运资本是流动资产和流动负债的差额，企业不可能把所有的流动资产全部用来偿还流动负债，必须持有一定的现金、存货、应收账款等流动资产，所以企业的营运资本一般是正数。而且营运资本越多，流动负债的偿还就越有保障，企业的短期偿债能力就越强。从上表可以看出长城汽车的营运资本是逐年增加的，而且2013年的涨幅比2012年的还要大，由此说明长城汽车的短期偿债能力是不断地增强的。
2、从财务比率看企业的短期偿债能力
（1）流动比率。流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债的比率，它表明了企业每一元流动负债会有多少流动资产作为偿还的保证，反映了企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。
一般情况下，流动比率越高，企业的短期偿债能力就越强，债权人的权益越有保证。流动比率越高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小；如果比例过低，则表示企业可能难以如期的偿还所欠债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率公认的合理数值是2.
虽然长城汽车的流动比率都在2以下，但是由于不同的行业有不同的平均值，因此这不能说明长城汽车的短期偿债能力低。有上表可以看到长城汽车的流动比率都在1.3以上说明每一元的流动债务都有1.3元以上的流动资产作为偿债保障。而汽车行业流动比率的平均值为1.1，因此从横向来比较，本公司的短期偿债能力在同行业处于较高水平。而纵向来看，从2011年到2013年长城汽车的流动比率总体上是呈逐年递减趋势的，这表明公司的偿债能力是有下降的趋势。
进一步分析长城汽车流动比率呈下降趋势的原因：2012年流动资产比2011年同比增长26.865%，2012年流动负债总额比2011年同比增长31.303%，流动资产的增长速度低于流动负债的增长速度，因此2012年的流动比率低于2011年的流动比率，短期偿债能力较2011年差。2013年的流动资产比2011年同比增长52.281%，2013年流动负债较2011年流动负债同比增长55.228%，流动负债的增长速度高于流动资产的增长速度，因此2013年的流动比率低于2011年的流动比率，长城汽车的短期偿债能力下降。
（2）速动比率。速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。它衡量的是企业在某一时点上运用随时可变现的资产偿付到期负债的能力，是对流动比率的补充。速动资产包括：货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、其他应收款等流动资产。
速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，而且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率比较高，但流动资产的流动性却非常低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以马上在证券市场出售，转变成现金，应收账款，应收票据，预付账款等项目，可以在较短的时期内变现，而存货、待摊费用等转变成现金的时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、自然灾害造成损失等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力就强，而速动比率则避免了这种情况的发生。速动比率公认的合理数值是1.
由上表可以看到长城汽车的速动比率连续三年都在1以上，呈逐年上升的趋势，而且在2013年出现大幅上升,，同时近三年长城汽车的速动比率都远远超过行业的平均水平，说明该公司的短期偿债能力比较强并且在汽车行业处于较高的地位。
（3）现金比率。现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物。现金是企业偿还债务的最终手段，如果缺乏现金，就可能发生支付困难，面临财务危机。由长城汽车的数据可以发现，长城汽车的现金比率是逐年下降的。说明长城汽车的短期偿债能力是逐年下降的。但是其值还是比较大的所以在同行业来看短期偿债能力是比较强的，但是其现金比率过高，说明企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业通过负债方式所筹集的资产并没有得到充分的运用，企业失去较好的投资机会的可能性也比较大。
从上述指标分析中可以看出：流动比率呈现下降趋势，速动比率呈现上升趋势，二者出现不同变化方向的原因是，公司的存货管理能力提高。而速动比率呈上升趋势，现金比率呈下降趋势，说明企业应收账款的管理出现问题。
二、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。长期负债主要有长期借款、应付债券、长期应付款等。对于企业的长期债权人和所有者来说，他们更关心企业的长期偿债能力。对企业的长期偿债能力进行分析，有利于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力和财务风险。通常评价长期偿债能力的财务比率主要有：资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。
下面对资产负债率和产权比率这两个比率分别进行分析，以了解长城汽车的长期偿债能力：

2008
2009
2010
2011
2012
2013
行业平均值
资产负债率
34.397
47.640
56.114
48.630
49.157
46.758
49.14
产权比率
51.477
82.634
114.300
86.441
89.261
81.546
——

1、资产负债率。资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。反应资产总额通过负债得到的比率，反映企业偿还债务的综合能力，比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大。
从相关指标中看出，资产负债率由2011年的48.630%上升到2012年的49.157%说明企业的长期偿债能力是下降的，但是在2013年该比率又下降到46.758%，而且低于行业的平均值，说明近三年该比率是呈现下降的趋势的，企业通过努力提高了偿债能力，该公司通过借款融资的空间比较大。
进一步分析，2012年流动资产比2011年同比增长28.473%，2012流动负债比2011年同比增长29.867%，流动负债的增长速度快于流动资产的增长速度，因此2012年资产负债率升高；2013年流动资产比2012年同比增长23.574%，2013流动负债比2012年同比增长17.542%，流动负债的增长速度远远低于流动资产的增长速度，因此2013年资产负债率降低。
2、产权比率。产权比率是负债总额与股东权益总额的比值，该比率越低说明企业长期财务状况就越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。
从产权比率来看，公司的产权比率由2011年的86.441到2012年89.261到2013年的81.546，该比率是呈现下降趋势的。而且比同行业其他公司要低（一汽的136.202，上汽的116.718，东风汽车的140.068，其中这三家公司都是汽车行业的骨干企业）。
进一步分析，2012年所有者权利总和比2011年同比增长27.153%，2012年负债总和比2011年同比增长29.867%，负债的增长率高于所有者权利的增长率，因此2012年长城汽车的产权比率是上升的，长期偿债能力是下降的；2013年所有者权利总和比2012年同比增长29.407%，2013年负债总和比2012年同比增长17.542%，负债的增长率远远低于所有者权利的增长率，因此2012年长城汽车的产权比率是下降的，长期偿债能力是上升的。
综合上述分析可以看出长城汽车的长期偿债能力是逐年增强的，并且在同行业中处于一个较高的水平。
三、盈利能力分析
盈利能力是企业获取利润的能力，盈利是企业的一个重要经营目标，是一个企业生存和发展的重要物质基础，不仅关系到企业所有者的投资收益，也是企业偿还债务的一个很重要的保障。评价企业盈利能力的财务比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率等
下面对销售净利率、营业利润率和销售净利率这三个比率分别进行分析，以了解长城汽车的长期偿债能力：

2008
2009
2010
2011
2012
2013
行业平均值
销售毛利率
20.667
20.202
24.744
24.911
26.873
28.611
18.60
总资产利润率
5.162
7.032
11.930
10.595
13.258
15.649
——
成本费用净利率
7.439
7.635
15.171
15.826
18.768
21.037
——
1、销售毛利率。销售毛利率是销售毛利与营业收入净额的比率。毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获得利润的能力就越强。从上表中可以看出长城汽车的销售毛利率是逐年增高的而且数值都高于汽车行业的平均值，因此可以看出公司销售的盈利能力在增强。
2、总资产利润率。总资产利润率是企业一定时期的净利润与资产总额的利率。该比率不仅能够评价企业的资产盈利能力，而且可以反应企业管理者的资产配置能力。由上表可以看出长城汽车的总资产利润率是逐年上升的，因此公司资产利用效果在增强，利用资产创造的利润在升高。低于一汽的盈利能力（一汽的是18.616）。
3、成本费用净利率。成本费用净利率是企业净利润与成本费用总额的比率。该利率越高说明企业为了获取收益而付出的代价越小，企业的盈利能力越强。由上表可以看出长城汽车的成本费用净利率是呈现上升趋势的，因此表明长城汽车为了获取收益而付出的代价是降低的，企业的火力能力是增强的。但是低于一汽和上汽的盈利能力（一汽的1.872，上汽的7.582）。
四、营运能力分析
营运能力反应企业资金周转状况，对其进行分析可以了解企业的营业状况以及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。评价企业营运能力常用的财务比率有总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率。
下面对这三个比率分别进行分析，以了解长城汽车的营运能力：

2008
2009
2010
2011
2012
2013
行业平均值
总资产周转率
0.788
0.999
1.189
1.059
1.140
1.193
0.700
存货周转率
7.626
8.292
9.367
9.259
11.536
14.852
4.44
应收账款周转率
33.440
64.111
96.820
59.798
62.968
84.262
——

1、总资产周转率
总资产周转率是反应企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。长城汽车的总资产周转率从2011年到2013年逐年提高，表明公司利用全部资产进行经营的效率提高，资产有效使用程度提高。
2、存货周转率
存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。
根据上述图表，可以看出长城汽车的存货周转率逐年上升 ，说明其销售能力较强，产品存储少，这样一来节约存货资金，降低了机会成本，
3、应收账款周转率
应收账款周转率反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，资产流动性强，坏账损失少。长城汽车有限公司的应收账款周转率从2011年到13年逐年升高，表明其应收账款管理效率逐年提高。
五、综合分析
以上分析是分别对各个财务报表进行分析，并没有分析各个财务指标之间的关系。在企业财务指标的分析中常用的一种分析方法是杜邦分析法。
杜邦分析法是一种比较综合的分析方法，它是以净资产收益率为核心财务指标，通过各个财务指标间的内在联系，综合地分析企业的盈利水平，这种分析方法具有很鲜明的层次结构。杜邦分析法的基本思想是将企业的净资产收益率逐级分解为几项财务指标的成绩，这样做有利于比较深入的分析和比较企业的经营业绩。
X
权益乘数
1/(1-0.47)
总资产收益率
15.649%
净资产收益率
29.37%
销售净利率
14.497%
总资产周转率
119.33%
主营业务收入
56784300000
净利润
8223650000
主营业务收入
56784300000
资产总额
52604800000
其他利润
280800100
成本
47153860100
所得税
1687590000
主营业务收入
56784300000
流动资产

长期资产
400510000
X
/
/
-
+
-
营业费用
1895260000
管理费用
2747420000
主营业务成本
42595030000
财务费用
-83849900
货币资金

其它流动资产
20611206880
存货

应收账款

短期投资
长期投资

其他资产
2442840000
无形资产
2442840000
固定资产
0

公司2013年度的净资产收益率较之2012年度（26.46%）有小幅度的提高。这说明公司所有者投入资本的获利能力有所提高，进一步说，可能是公司筹资、投资和资产营运等各种经营活动的效率提高了。具体原因，需要下一层面的分析。
由于总资产收益率是销售净利率和总资产周转率的乘积，而公司2013的总资产收益率为15.649%，较之2012年度的13.442%有了一定的提高，两者相差2.207%。其中由于销售净利率的提高而使总资产报酬率上升了1.413%【=（14.4972%-13.258%）*1.1402】；由于总资产周转率提升而使总资产报酬率降低了0.704%【=13.258%·（1.1933-1.1402）】。所以，原因归结为销售净利率的提高和总资产周转率的提高，其中销售净利率是总资产收益率提高更主要的原因。
再进一步，销售净利率是净利润和营业收入的比值，其中净利润同比增长44.466%，营业收入同比增长31.567%，所以净利润增长速度快于营业收入是导致销售净利率提升的原因；总资产周转率是营业收入和资产总额的比值，其中营业收入同比增长31.567%，资产总额同比增长23.574%，所以营业收入增长速度快于资产总额的增长速度是导致总资产周转率提升的原因。
净利润同比增长了44.466%。它的值取决于营业收入、成本费用、其他利润和所得税。其中，营业收入同比增加了31.567%，成本费用同比增加了29.362%，其他利润增长了174.208%，所得税增长了50.818%。
所以，根据杜邦分析的初步结果，公司2010年创利的主要原因在于：营业收入的提高和其他利润的提高。
六、总结和建议
总结：从对长城汽车2011年——2013年的经营和财务状况的分析中可以看出，公司的短期和长期偿债能力是不断增强的，盈利能力和营运能力在逐渐的提高，经营状况在逐步的改善，长城汽车的竞争能力在不断地增强。与此同时，由于公司的经营规模在不断地扩大，并且经营业绩比较好，因此公司年末的现金流量净额比上一年有大幅度的增加。但是长城汽车的长期偿债能力不是特别稳定，因此要经营管理者进一步发挥自己的所能，使公司获得更大高的长期偿债能力和发展空间。
针对公司的盈利能力比同行业其他公司低的问题，最有效的方法是提高汽车的销量。增加对新车型的研究和提高生产的汽车的质量，也可以加大产品的出口数量。
对于公司的营运能力如果公司想进一步提高公司的营运能力，可以通过提高总资产周转率
、降低固定资产比率、提高应收账款周转率和存货周转率来实现。
建议：
1、新产品开发
在当今的市场环境中，竞争日益激烈、科学技术不断进步，顾客的需求也在不断地发生变化，为了满足顾客的这些变化的需求，就要不断地研发新的产品，提高服务质量。公司应该响应时代的需求，积极的研发环保、低碳、节约能源的新车型；及时淘汰污染严重、落后、耗能高的旧车型。只有创新才能是企业更好的发展和生存，停止创新很有可能被市场淘汰。
2、进行服务创新
当今社会服务业也在飞速的发展、服务业的竞争也相当激烈，大多数汽车有自己的4S店，所以仅仅靠提供简单的、一般的服务是不能满足人们不断变化的需求的。进行服务创新是汽车行业发展的需要，也是汽车公司赢取市场的重要战略选择。加强服务管理，尤其是售后服务提高服务质量是汽车公司运营管理的基础。所以要创建更好的服务，加强服务管理，为顾客提供超值服务。
3、建立市场定价机制
建立市场定价机制制度的核心是企业要根据市场的变化比较灵活的调整价格，价格的变动要适应市场的供求关系的变化。所以要根据该行业市场的特点，制定价格，使得价格的变化适应不同顾客的需求。

参考文献：
【1】长城汽车股份有限公司年度财务报告
【2】贾国军《财务管理》，中南大学出版社，2010，财务分析
【3】罗小明、吴平萍《对现代企业财务报表分析基本框架的思考》，财会研究
【4】李翠微《浅谈企业财务报表分析》，科技创新与应用，2012年8月
【5】胡晓茹《浅谈企业偿债能力分析研究》，2012年6月
【6】方东明《论杜邦分析体系在企业财务管理中的应用》，2011年6月