浅析一带一路战略下人民币国际化的机遇深圳金融.doc

浅析“一带一路”战略下人民币国际化的机遇杨文 杨婧作者简介：杨文,经济学博士,现任深圳大学金融学硕士研究生导师。杨婧,现为深圳大学金融学硕士研究生。从2009年我国试点跨境贸易人民币结算业务至今，人民币国际化已经实践了6个年头，随着我国跨境贸易的繁荣和综合国力的稳步提升，人民币国际化问题备受关注。“一带一路”的国家战略为人民币国际化进程的加快推进创造了难得的市场条件，奠定了坚实的基础。一、人民币国际化：含义及重要意义（一）人民币国际化的含义通常认为货币国际化指一国货币跨越国界，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。目前，在全球范围内美元是国际化程度最高的货币，另一些货币如欧元和日元虽然执行国际货币的这三大职能，但仅限于部分区域。IMF将国际货币定义为：在国际往来的支付中被广泛使用的以及在主要外汇市场上被广泛交易的货币。这种广泛性同时包括了交易的广泛性和地域的广泛性。而货币国际化是货币国内职能在国外的延伸，主要体现为货币在国际经济中充当价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段等职能。由此，人民币国际化的含义可概括为以下三个方面：一是人民币在国际间作为储备货币的规模大、程度高；二是以人民币计价的金融产品成为国际上各金融机构的投资对象；三是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。（二）推进人民币国际化的重要意义加快推进人民币国际化，提升其国际化水平是我国当前一项具有深远意义的国家战略，其重要意义表现在：1、有助于进一步提升我国的国际地位。我国作为全球第二大经济体，人民币的国际化程度较低，这与我国的综合国力严重不相称。因此，人民币国际化水平的提高可以提升我国对全球经济的影响力，增强国际交往的话语权和决策权，并减少国际货币体系对我国的不利影响。2、有助于降低外汇储备贬值的风险和通货膨胀的风险。人民币国际化有利于促进境内企业与居民加快对外投资的步伐和提高对外投资的规模，这不仅可以减少经常项目和资本项目“双顺差”带来的外汇储备剧增而蕴藏的贬值风险，而且由于人民币大量流出国门，还可显著减少人民币的国内供给量，从而降低通胀风险。3、有助于降低汇率风险和促进对外投资。在对外贸易和投资中，持有大量外汇头寸的个人和企业随时面临着汇率波动的风险。人民币国际化将有助于在对外贸易和投资中使用人民币计价和结算，企业所面临的汇率风险也随之降低，进而促进我国对外贸易和投资的发展。4、有助于我国金融机构拓展人民币海外业务，提高其经济效率。人民币国际化将促进国内金融机构加快走出去的步伐，拓展海外业务渠道，增加盈利来源和降低经营成本。5、有助于增加我国的“铸币税”收入。随着人民币国际化程度的提升，越来越多的国家将人民币作为储备货币，人民币在国外接受的程度和规模不断提高，将直接增加我国政府的“铸币税”收入。二、人民币国际化的现状目前，人民币已成为第二大贸易融资货币、第四大支付货币和第六大外汇交易货币。根据中国人民大学研究团队的测算，人民币国际化指数（RII）在2014年底达到了2.47%，而2009年底仅为0.02%，五年间增长了120余倍。（一）人民币作为计价和结算货币目前，贸易、金融交易成为人民币国际化的主要推动力量，使得人民币国际接受程度得到大幅提升。1、跨境贸易中人民币结算规模持续扩大。当前，跨境贸易中人民币结算规模持续扩大（见图1）。2014年,经常项目人民币结算金额6.55万亿元,同比增长41.6%。数据来源：中国人民银行网站。2、国际金融交易中人民币计价的比重不断提高。当前，人民币国际金融交易计价支付项目进一步扩大，人民币直接投资、人民币证券投资、人民币境外信贷市场、人民币外汇市场均有不同程度的扩张（见图2）。截至2014年底，在国际金融交易中，用人民币进行计价和结算的综合占比达到2.8%，同比增长34.0%。图2：金融交易使用人民币规模数据来源：中国人民银行、证券交易中心。（二）人民币作为国际储备货币近年来国际储备货币多元化趋势越发明显，突出表现在：美元储备所占份额上升，欧元储备所占份额下降（见图3）。据不完全统计,截至2015年4月末,境外中央银行或货币当局持有人民币资产余额约6667亿元。全球至少已有40个国家的央行投资了人民币，还有更多国家的央行正准备持有人民币资产。近年来，央行与各国签订的货币互换协议越来越频繁，充分表明人民币作为国际储备货币所拥有的巨大潜力。截至2015年5月末,中国人民银行与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议,协议总规模约3.1万亿元人民币（见表1）。不仅如此，全球15个国家和地区已建立了人民币清算安排,覆盖了东南亚、西欧、中东、北美、南美和大洋洲等地区,为人民币成为区域计价货币和结算货币奠定了坚实的基础。截至2015年8月，人民币已经超越日元，成为全球第四大支付货币。过去三年人民币已先后超越七种支付货币的排名，目前仅次于美元、欧元及英镑。图3：主要货币所占国际货币储备比例图数据来源:IMF COFER数据库，IMF国际金融统计。表1：我国签订的互换协议一览表签署日期国家地区规模（亿元人民币）签署日期国家地区规模（亿元人民币）2009年3月11日白俄罗斯2002013年9月12日阿尔巴尼亚202009年3月23日印度尼西亚10002013年10月10日欧洲央行35002009年4月2日阿根廷7002014年7月18日阿根廷7002010年6月9日冰岛352014年7月21日瑞士15002011年4月18日新西兰2502014年8月21日蒙古1502011年4月19日乌兹别克斯坦72014年9月16日斯里兰卡1002011年6月13日哈萨克斯坦702014年10月11日韩国36002011年10月26日韩国36002014年10月13日俄罗斯15002011年11月22日中国香港40002014年11月3日卡塔尔3502011年12月22日泰国7002014年11月8日加拿大20002011年12月23日巴基斯坦1002014年11月22日中国香港7002012年1月17日阿拉伯联合酋长国3502014年12月14日哈萨克斯坦702012年2月8日马来西亚18002014年12月22日泰国7002012年2月21日土耳其1002014年12月23日巴基斯坦1002012年3月20日蒙古国1002015年3月18日苏里南共和国102012年3月22日澳大利亚20002015年3月25日亚美尼亚102012年6月26日乌克兰1502015年3月30日澳大利亚20002013年3月7日新加波30002015年4月10日南非3002013年3月26日巴西19002015年4月17日马来西亚18002013年6月22日英国20002015年5月10日白俄罗斯702013年9月9日匈牙利1002015年5月15日乌克兰150合计417122015年5月25日智利220数据来源：中国人民银行网站。（三）人民币在跨境贸易直接投资中的规模逐渐扩大2014年,在对外直接投资中使用人民币结算金额达到1865.6亿元,同比增长117.9%。截至2014年末,对外直接投资中使用人民币结算金额累计达3320.5亿元。同时，2014年，外商来华直接投资中使用人民币结算金额达8620.2亿元，同比增长92.4%。截至2014年末，外商来华直接投资中使用人民币结算的金额累计达到16886.5亿元（见图4）。图4：人民币在跨境贸易中的直接投资额数据来源：中国人民银行网站。三、“一带一路”沿线国家的经济及其人民币国际化现状（一）“一带一路”的内涵及沿线国家的经济现状2013年9月和10月由我国国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，2015年3月28日,国家发改委、外交部、商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动,标志着“一带一路”正式成为我国的官方规划。“一带一路”贯穿亚、欧、非大陆，一头是活跃的东亚经济圈，一头是发达的欧洲经济圈，中间广大腹地国家经济发展潜力巨大。其中，“新丝绸之路经济带”包含三条线路：北线从中国横穿中亚、俄罗斯直达欧洲中部；中线从中国横穿中亚、西亚、波斯湾至地中海；南线从中国横穿东南亚、西亚至印度洋。“二十一世纪海上丝绸之路”包含两条线路：西线从中国横越南海、印度洋至欧洲；东线从中国横越南海至南太平洋。“一带一路”沿线国家包括东盟10国、中亚5国、西亚18国、南亚8国、独联体7国与中东欧16国。这些沿线国家拥有44亿人口，21万亿美元的GDP规模，分别占全球人口的63%和经济总量的29%（见图5和图6）。这些国家和中国的双边贸易额超过了1万亿美元，占中国外贸总额的四分之一。19902013年间,“一带一路”区域整体GDP年均增长率达到5.1%,相当于同期世界经济增速的两倍。20102013年,全球经济缓慢增长期间,“一带一路”区域的年均增速达到4.7%,高于世界平均的2.4%,而且在此期间,“一带一路”区域对世界经济增长的贡献率达到41.2%。2009年以来我国与海外经贸交流与投资不断增多，关系日趋密切。尤其是东盟与西亚是我国最主要的进出口贸易地区。中国已成为俄罗斯、印度、巴基斯坦、孟加拉国、缅甸、哈萨克斯坦、土库曼斯坦的第一大贸易伙伴,乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦的第二大贸易伙伴和塔吉克斯坦的第三大贸易伙伴。“一带一路”的国家战略致力于维护全球自由贸易体系和开放型世界经济，促进资源高效配置，与沿线各国共同打造开放、包容、均衡、普惠的区域经济合作。通过“一带一路”建设，不仅为各国充分发挥其比较优势创造了基础设施条件、扩大了各国的商品流通范围和要素的市场化配置范围,而且为人民币国际化进程的加快推进创造了分工与合作的条件。 (二)“一带一路”下的人民币国际化现状随着“一带一路”的建设与亚投行的设立，人民币在区域性贸易、投融资领域的使用范围和使用规模不断扩大，人民币国际化进程正逐步推进。充分发挥支付和结算功能是人民币国际化的重要体现，而有效途径是以进出口贸易和对外直接投资为载体。随着我国进出口贸易规模的不断扩大和对外投资规模的快速膨胀,人民币的国际支付能力也不断增强（见图7）。2014年全年跨境贸易中使用人民币结算金额累计达到6.55万亿元,同比增长41%；直接投资中使用人民币结算金额累计达到了1.05万亿元，同比增长97%，这为人民币国际化奠定了坚实的基础。图7：中国与“一带一路”沿线国家进出口贸易发展状况数据来源：国家统计局。（三）“一带一路”沿线国家的人民币储备现状目前以人民币作为支付和结算货币的国家和地区约有18个，而这些国家大多是“一带一路”沿线国家。人民币在东南亚地区的自由流通已受到“第二美元”的待遇，一些国家和地区的居民将人民币作为一种储藏手段。在东亚和南亚的一些国家以及一些毗邻中国并与中国有较密切经济往来的国家，人民币都受到不同程度的欢迎，在有的国家人民币甚至可以全境通用。在老挝、柬埔寨、蒙古和缅甸北部，人民币是疲弱的本地货币的代替品，成为主要贸易货币。而西亚与欧洲国家储备货币仍然以美元为主，较少把人民币作为储备货币。目前，中国人民银行已在港澳台地区、新加坡、伦敦、法兰克福、首尔、巴黎、卢森堡等地建立了人民币清算安排。除美元、欧元、日元、英镑外，人民币还与卢布、林吉特、澳大利亚元、新西兰元等实现了直接交易（见图8）。图8：“一带一路”沿线国家人民币置换额数据来源：中国人民银行网站。四、“一带一路”战略下如何加快推进人民币国际化进程（一）鼓励在沿线国家基础设施建设和贸易合作中使用人民币计价和结算“一带一路”战略所涉及的国家或地区经济发展水平普遍较低,基础设施建设落后，但经济发展速度普遍较快。“一带一路”战略所涉及的国家或地区2008年至2012年GDP的年平均增速达到了4.96%,具有强劲的经济增长潜力。从资本形成率和第二产业占比看,大多数国家低于世界平均水平；科研创新能力普遍较低,该区域2011年研发支出占GDP比例平均为0.5%,而中国达到了1.84%。亚洲开发银行2009年的研究报告显示，在20102020年，亚洲各国国内总体需要在基础设施领域投资大约8万亿美元，还要在特定区域内基础设施项目上投资2900亿美元。也就是说，平均每年需要7500亿美元的投资。然而,亚洲各国政府普遍无法负担这笔巨额开支,亚洲开发银行和世界银行等机构也难以为这一巨大缺口融资。世界银行2013年为全世界提供的基础设施贷款只有240亿美元左右，亚洲开发银行近年的融资额只有200亿300亿美元，其中基础设施建设的融资规模更加有限。随着我国资本账户逐步开放,人民币离岸市场快速发展,我国可依托其巨额外汇储备和较高的居民储蓄率为沿线国家的企业和机构提供充足的人民币投资，不仅可以缓解亚洲各发展中国家的资金缺口，还有助于解决我国当前经济增长放缓的潜在威胁,将我国长期积累的过剩产能转化成为沿线国家的基础设施建设服务,促进我国经济稳定增长。在对沿线国家进行投资和加强基础设施建设过程中,人民币的使用范围将得到进一步扩展,人民币作为计价货币和结算货币的重要功能将得到进一步巩固。（二）建立区域金融合作平台，拓宽人民币跨境流动渠道深化金融合作是“一带一路”战略实施的重要组成部分。近年来，我国加强了与“一带一路”沿线的中亚国家和东盟国家的区域金融合作，通过组建亚洲基础设施投资银行、金砖国家开发银行、上合组织开发银行和丝路基金等政策性金融支持体系，带动更多社会资金投入“一带一路”建设，并逐渐从美元人民币双币计价转向以人民币计价为主。专项基金的设立及各国之间金融合作的深入会使得人民币的国际化水平进一步提升,在中国对外投资和项目贷款中增加人民币金额和比重、推行人民币结算，逐步提高人民币在世界银行、亚洲开发银行及亚洲基础设施投资银行、金砖开发银行等多边金融机构中的使用率。此外还应拓宽人民币在沿线国家的跨境流通渠道，鼓励境内金融机构和企业发行人民币债券、股票等金融产品，大力推出以人民币计价的大宗商品期货市场，使其更好地发挥避险和价格发现功能。鼓励在沿线国家的跨境电子商务活动使用人民币计价和结算。（三）增加人民币离岸市场，加大双边本币互换规模“一带一路”的建设和亚投行的设立,将使得人民币在周边国家的使用和储备增加,这意味着更大的离岸人民币市场和更多的人民币投资需求。因此，可适度在“一带一路”区域内的国家建立人民币离岸市场，丰富人民币离岸市场金融产品的种类，扩大人民币合格境外投资者的业务范围。此外，还应该加大与沿线国家的双边本币互换规模，激发人民币作为储备货币的潜能。（四）健全金融体系，建立人民币清算行和人民币跨境支付系统完善的金融市场和健全的金融体系是一国货币国际化的强大支撑，人民币国际化需要一个开放和发达的金融市场，继续改革和完善目前的金融市场与金融体系成为当务之急。境内银行要优化融资贷款流程，与新兴多边机构及政策性银行广泛合作，充分利用央行之间的货币互换协议，统筹建立人民币清算行，加快建设人民币跨境支付系统。为沿线国家提供低价、安全、高效的人民币支付清算服务，提高区域内跨境贸易与投资效率。（五）有针对性地加强与“一带一路”沿线各国的战略合作“一带一路”沿线各国在经济结构、发展程度、资源禀赋等多个方面都存在着巨大差异，我国应当根据合作对象的不同情况制定出相应的方针，以此推进人民币国际化。具体而言，欧盟是最大的发达国家联合体，而我国正处于工业化的中期，中欧双方可以将中国的高性价比装备和欧洲的高端技术结合起来，鼓励扩大国际产能合作中人民币的使用范围和增加其使用规模；东盟大多数国家基础设施建设不完善，发展水平差异大，应当以建设交通基础设施、发展海洋经济为突破口，充分利用中国-东盟海上合作基金，加大人民币投资力度；我国在西亚的主要贸易伙伴一般是经济发展水平较高、石油资源丰富和城市基础设施需求增长较快的国家，我国与西亚国家经济产业结构方面互补性强，有大量的贸易合作增长空间，应大力鼓励贸易项目用人民币计价和结算；我国已经成为中亚地区最大的贸易和投资伙伴,在“一带一路”战略中我国应当扩大对西亚的出口，鼓励其对境内人民币资产的投资；南亚各国经济潜能尚未开发,我国应发挥自身优势,加强对南亚的人民币贷款、人民币离岸市场建设，使南亚搭上我国经济快速发展的顺风车从而实现双赢。 （责任编辑：何顺强）