浅析EVA业绩评价的应用解读.docx

山东财经大学

课程论文

题目： 浅析EVA业绩评价体系的应用

姓名 赵 琪
班级 会计专硕四班
专业 会计专硕
学院 会计学院
学号 201422080140

2015年01月14日

浅析EVA业绩评价体系的应用
【摘要】：随着我国社会经济的不断发展，传统的财务指标体系已经跟不上时代发展的要求，人们对于企业业绩评价提出了更高的要求，企业业绩评价问题的重要性日益凸显。以EVA为基础的业绩评价体系跟上了时代的步伐，在合理评价企业经营状况的问题上提供了一条可行的途径。本文首先阐述了EVA的相关概念及发展历程；第二部分介绍了国资委规定的EVA计算方法；第三部分主要讲述了EVA在潍柴动力股份有限公司的应用；第四部分将EVA与传统财务指标进行比较，突显出其强大的生命力。最后，对EVA的应用进行了展望。
【关键词】：EVA；潍柴动力；传统财务指标
引言：企业的整体绩效评价活动一直都是企业管理活动中的一项重要内容。但是在我国，企业业绩评价体系仍相对较为传统，企业普遍以财务指标作为绩效评价的主要手段，不能适应企业面临的日益激烈的竞争局面。EVA(经济增加值)管理体系是将经济增加值作为衡量企业业绩的重要指标，并将EVA最大化作为公司经营目标。企业的存在就是为了创造价值，而EVA就是可以评价企业是否创造价值有效指标。
一、EVA理论的概述
（一）EVA的理论渊源
EVA（economic value added）的起源是剩余收益（residual income），是经济学、金融学和管理学不断发展的结果。EVA虽然在近些年才成为人们眼中的焦点，但是它在18世纪70年代就有了阐述。下面笔者以表格的形式对EVA的发展进行阐述。
1777年，在经济学的开山之作亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述。

古典经济学集大成者艾弗雷德·马歇尔在其著作《经济学原理》（Principles of Economics）中提到：只有在净利润基础上减掉投入资本以现行利率计算的利息，才能获得实际意义上的利润。再一次明确表达了什么是经济利润。

RI 作为一个业绩评价指标，最早于 20 世纪 20 年代在通用汽车公司得到较全面的应用，艾尔弗雷德·斯隆（Alfred Sloan）开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率。

妨碍 RI 推广的一个重要原因是资本成本的计算，由于没有足够的理论支撑，如何确定资本成本始终是一个难题。1970年William sharpen开创的CAPM 模型（资本资产定价模型）的出现改变了一切。

1958年、1961年默顿米勒和佛朗哥莫迪利亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础。

1982年，美国思腾思特咨询公司首次提出EVA管理体系，重新定义一个指标，用它能够准确衡量企业的价值。在分析比较现有的各种财务指标后，应该采用的是经济利润。他们将目光转向企业内部的管理，他们建议将EVA作为衡量管理者业绩的指标，并通过让管理者分享为股东创造的财富来激励他们为股东创造更多的财富。EVA经过思腾思特咨询公司的推广，迅速为市场所接受，并在实践中取得了巨大的成功。

方法

从其发展历程可以看出，EVA理论的形成是有必然性的，是企业发展的需要。但EVA是基于两个基本假设：（1）一家公司只有所获得的资本回报超过资本成本时才是真正盈利；（2）只有所做的投资决策的净现值为正时才会创造财富。EVA与剩余收益（residual income）在本质上是相同的，EVA对剩余收益的概念进行了很大的发展。其一是对若干事项进行了会计调整,将会计利润转化为经济利润。公司会计数据无法真实反映真正的经营状况，会计利润多被扭曲，通过会计调整转换为经济结果后可降低扭曲程度。第二个就是EVA利用CAPM模型计算出了股权资本的成本。下面我们来看一下EVA指标的具体计算过程。
（二）EVA的计算
由上文中阐述的EVA理论基础和经济实质，我们可以知道其基本原理计算公式应为：
EVA = NOPAT-TC*WACC
式中:NOPAT—税后净营业利润；TC—资本总额；WACC—加权平均资本成本
可供选择的 EVA 会计调整项目有很多，但各个公司的情况有所不同。思腾思特公司曾经将计算 EVA 时可以作调整的项目一一列出，总共有 160 多项。如果要求每个公司在计算 EVA 时对所有项目都进行调整，显然是不可行的。我国依据国资委经济增加值考核细则，计算公式如下：
经济增加值＝税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
1、税后净经营利润
利息支出这里是指企业的利润表中“财务费用”下的“利息支出”，在计算 EVA 的资本成本时，它要包括债务资本成本和股权资本成本，而利息支出是属于债务资本成本的，应该包括在净利润中，所以，应将其作为净利润的部分加回，而且应该还有考虑抵税效应，即需要在净利润的基础上加回利息支出×(1－所得税率)。研究开发费用调整项是指企业的利润表中“管理费用”下的“研究与开发费”和当期符合无形资产确认条件的研究开发支出。新会计准则规定：企业内部研究开发项目中研究阶段的支出，应当在发生时计入管理费用下，但在 EVA 的计算过程中，需全部资本化研究开发费用后。由于当期投入的研发费用无法立刻产生对应的经济回报，却会纳入费用减少净利润，使经营管理者和投资者不愿大力开发研究产品，追求短期的净利润和忽略企业未来价值创造能力，EVA 的调整可以预防经营管理层的短期投资倾向，同时给企业提供一个更合理的绩效评价方式。非经常性损益，因为经常被经营管理者用来作为盈余管理的手段，在EVA 的计算中，非经常性收益作为其收益部分，应连同其所得税影响从净利润中扣除，来保证企业盈利能力得以真实反映。
2、资本的调整
这里的资本，指的是资产占用。资产负债表反映的是企业在一定日期财务状况，而 EVA是年度指标，要反映出某年的期间的资产占有，就要采用资产负债表对应的项目的平均值，即（年初值＋年末值）/2。国资委指出：无息流动负债是指企业报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、 “应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”。因此在 EVA 计算时，应将无息流动负债从资本成本中扣除，这样才能如实的反映本企业的资本成本情况。在建工程和研发支出相似，并不能在投入当期就为公司创造利润，它是对企业未来经营的持续投入，而且在建工程的资金一般需求量大，如将其计入资本成本，将会致使 EVA 值为负，这会大大影响管理层的积极性。所以，在 EVA 的计算中，在建工程要将其从资本总额中扣除。
二、EVA在潍柴动力股份有限公司中的应用分析
公司概况：潍柴动力股份有限公司是中国最大的汽车零部件企业和山东省最大的装备制造业企业，公司主要生产柴油机，多数应用于重卡市场；作为国家支持的内燃机制造业骨干之一，自成立到现在，经济指标处于增长趋势，公司具有较高研发能力，处于行业的领先位置。动力总成（发动机、变速箱、车轿）、商用车、汽车零部件作为公司的三大业务板块在市场中处于竞争优势地位。公司重视人力资源开发，与高校进行项目合作开发，合作培养在职高层次专业人才。竞争力是一个企业发展的核心，对于制造行业也不例外。而目前我国制造业的多数企业的核心竞争力被跨国合资企业所掌控，这对我国制造行业有关企业的发展有着举足轻重的影响。2008年过后，市场受金融危机影响，面临内需不足、投资减少和出口下滑的不利局面，国内制造业的销售及出口受到一定影响。国家制定出台的一系列扩大内需的措施、执行的成品油价税费改革等措施再次拉动制造业的发展。潍柴动力股份有限公司作为制造行业中的其中之一，也进入了改革大潮，为此对该公司2012年-2013年财务报表进行EVA分析。
（一）税后净营业利润的计算
根据前文中EVA计算公式和调整项目及原则，本文针对以下项目进行调整：
1、利息支出
可从潍柴动力财务报表附注中财务费用下取得。
2、研究开发费用
潍柴动力财务报表附注中披露了“管理费用”科目下的“研发支出”，可以获得其数据。
3、非经常收益项调整
可以从潍柴动力财务报告的第三节会计数据和财务指标摘要中得到。在上述会计项目调整的基础上，计算潍柴动力2012—2013年的税后净营业利润，如表1.1所示：
表1.1 潍柴动力2012-2013每年税后净经营利润计算表
单位：元
项目
2012年
2013年
净利润
3234266548.68
3817636075.5
加：利息支出
335264691.93
523723093.03
加：研发费用
494547772.4
437442521.73
减：非经常性收益*50%
171007002.215
113671939.685
企业所得税税率
25%
25%
税后净经营利润
3984881148.59
4623764241.33
（二）调整后资本的计算
调整资本的相关项目如下：
1、无息流动负债
根据潍柴动力的资产负债表，我们应该把“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、
“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”七个科目的平均额作为无息流动负债。
2、在建工程
可根据潍柴动力的资产负债表的在建工程年平均额获得。
根据上述所确定的会计调整来计算江铃汽车 2012-2013年的调整后资本，过程如表1.2所示：
表2.2 潍柴动力2012-2013各年调整后资本计算表
单位：元
项目
2012年
2013年
平均所有者权益
30150999294.80
32863273574.45
平均负债
33781455840.67
39557812217.01
平均无息流动负债
22873870328.59
23125609036.29
平均在建工程
5139372499.72
422594913.90
调整后资本
35919212307.16
45065881841.27
（三）EVA 的计算
我国国资委的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中提出：原则上，中央企业资本成本率定为5.5%，承担国家政策性任务较重和资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在 75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。笔者认为，由于我国目前资本市场不够完善，而国资委采用的数据涵盖了投资者的必要回报率及所期望的资本结构，在本文中这，直接用国资委规定的 5.5%作为潍柴动力的加权资本成本率。
EVA的计算过程如表1.3所示：
单位：元
项目
2012年
2013年
税后净经营利润
3984881148.59
4623764241.33
调整后资本
35919212307.16
45065881841.27
加权平均资本成本
5.5%
5.5%
EVA（经济增加值）
2009324472
2145140740
⊿EVA
——
135816268.3
（四）EVA与净利润的比较分析
有上述表格可以得出如图2012年和2013年净利润和EVA的对比图1.4

图1.4
由上图可以看出，就EVA绝对值而言，2012年到2013年EVA值低于净利润值。传统财务指标净利润在某种程度的存在着扭曲企业真实经营业绩的问题，而且净利润指标容易被操纵。按照会计的谨慎性原则研发支出费用化都会使当期利润减少，而这种利润的下滑并不意味着公司经营不善，这会误导人们的投资决策。在EVA的计算中，同时考虑了权益资本成本和债务资本成本，但净利润仅仅考虑债务资本成本。这可以说明企业的股权资本成本实际高过债务资本成本。在净利润的计算中，经营者抛开股权资本成本利用财务杠杆想要为为股东和企业创造更多的财富，这是在现在看也许是不合理的。EVA计算需要考虑权益成本，若财务杠杆带来的报酬无法抵销这部分成本，那么财务杠杆带给企业的收益也就毫无意义可言，并没有使得股东财富增加。而且EVA剔除了某些会计处理方法等因素对公司实际经营成果的影响，比如剔除了非经常性收益，降低了企业进行盈余管理操纵利润的影响。这些必然导致江铃汽车各年的净利润高于它的EVA。由EVA和净利润的变动趋势而言，在2012-2013年间，都呈上升趋势。这可以说明企业在这两年间的经营状况基本稳定，盈利能力有上升的趋势。
三、EVA业绩评价体系的优点
（一）真正反映企业经营状况
传统价值业绩评价指标在计算时只考虑债务资本成本，这种忽略了权益成本的计算方法实际上是认为股东的钱是可以无偿使用的。我国现在资本市场极不完善，企业都希望通过上市来募集“无偿”资金，这种观点显然是错误的，与财务管理的目标相背离。EVA业绩评价中考虑了所有资本的回报问题，只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富；反之，则说明企业实质发生亏损，企业股东的财富受到侵蚀。所以，由EVA计算出的结果比传统财务指标更能反映一个企业真实情况。
（二）一定程度上剔除了会计信息失真的影响
传统业绩评价指标是在通用会计准则下计算而来的，因此存在着会计信息失真操纵利润的现象，歪曲了企业的真实经营业绩。虽然在EVA的计算中以传统的财务报表的数据作为计算起点，但对会计信息进行了必要的调整，比如剔除了非经常性收益，在很大程度上消除了使用通用会计准则所造成的扭曲影响，反映了企业的经济利润，而非仅仅账面利润，具有更高的可信度。
（三）将股东财富作为企业目标，注重企业的可持续发展
EVA 指标将股东财富最大化作为企业管理的目标，根据 EVA 的性质可知，其反映企业剩余经济利润， EVA 的持续增长代表着股东财富的持续增加。所以，EVA比净利润等传统指标更有利于实施符合股东利益的决策。EVA计算中剔除了研发支出的费用影响，鼓励新产品的研究和开发、人力资源的培养，某种程度上避免了企业管理层为了短期高额账面利润而牺牲长期业绩的问题。创新和知识软实力是当今社会财富的源泉，使用EVA业绩评价，可以使管理者当局将目光放长远，有利于企业可持续发展。
四、小结
与传统绩效评价体系相比，使用EVA评价企业经营状况凸显了强大的生命力。管理者要想提高EVA值，便努力要提高NOPAT，具体表现为增加营业收入控制营业支出；EVA 考虑了企业的股权资本成本，这就使得企业要致力于降低资本成本，选择合理的融资组合，优化资本结构，减少盲目投资，有效提高投入产出比。同时，EVA作为评价标准，促使管理者当局转变经营模式，从“利润导向”转向“价值导向”，从“规模扩张”转向“价值创造”，从“多元经营”转向“做强主业”，从“短期行为”转向“长期行为”，帮助企业制定致力于企业的价值创造能力和价值管理的经营战略。最后，它还可以部分避免操纵会计利润的行为，侧重企业的可持续发展，促进股东财富最大化目标的实现。

参考文献
[1] 刘凤委,《市场竞争_EVA评价与企业过度投资》[J]，会计研究,2013年2月,第54-62页
[2] 何荣华,《EVA 与传统经营者业绩评价指标的比较分析》[J]，中国乡镇企业会计,2010年12月,第17-18页
[3] 黄亦楠，张魁冬,《基于新准则实施后的EVA与企业业绩评价》[J],财会学习，2009年7月,第36-38页
[4] 冷继波,《EVA 绩效考核指标运用的特点及意义》[J],企业技术开发,2011年12月,第4-8页
[5] 武丽丽，《EVA 在上市公司业绩评价中的应用研究》[D]，辽宁：东北财经大学硕士学位论文，2007年
[6] 谭玲俐，《EVA理论在企业业绩评价体系中的应用研究》[D]，江苏：江苏大学硕士学位论文，2007年
[7] 李颖，《EVA在企业绩效评价中的应用效果研究》[D]，甘肃：兰州商学院硕士学位论文，2014年

1

读书的好处

1、行万里路，读万卷书。
2、书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。
3、读书破万卷，下笔如有神。
4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。——达尔文
5、少壮不努力，老大徒悲伤。
6、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。——颜真卿
7、宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。
8、读书要三到：心到、眼到、口到
9、玉不琢、不成器，人不学、不知义。
10、一日无书，百事荒废。——陈寿
11、书是人类进步的阶梯。
12、一日不读口生，一日不写手生。
13、我扑在书上，就像饥饿的人扑在面包上。——高尔基
14、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游
15、读一本好书，就如同和一个高尚的人在交谈——歌德
16、读一切好书，就是和许多高尚的人谈话。——笛卡儿
17、学习永远不晚。——高尔基
18、少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；志而好学，如炳烛之光。——刘向
19、学而不思则惘，思而不学则殆。——孔子
20、读书给人以快乐、给人以光彩、给人以才干。——培根