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财务管理
讲授： 博士
联系方式：[e-mail]

第一章：财务管理概论
第二章：财务管理的基础概念
第三章：投资管理
第四章：流动资产管理
第五章：长期资产管理
第六章：融资管理
第七章：资金成本与资金结构
第八章：财务预算
第九章：财务控制
第十章：财务分析

第一章：财务管理概论

第一节：财务管理概念
一、投资决策
决策问题：风险和收益
分类：直接投资和间接投资
长期投资和短期投资
二、融资决策
决策问题：企业财务结构、股利政策、筹资渠道
分类：权益资金和债务资金
长期资金和短期资金
三、资产管理决策（日常营运资金管理）

第二节：财务管理目标
一、财务管理的目标
（一）利润最大化（没时间价值、绝对量、没考虑企业风险）
（二）每股盈余最大化
（三）企业价值最大化或股东财富最大化（不同类型企业）
二、财务管理目标协调
（一）股东与经营者[解聘、接管、激励(股票期权、绩效奖)]
（二）股东与债权人（改变投资项目、增加融资）
（三）财务目标与社会责任

第三节：财务管理的方法
一、财务预测
（一）财务预测的基本程序
明确目标、收集信息、建模、实施预测
（二）财务预测的主要方法
定性预测（个人判断、专家判断、德尔菲）
定量预测（时间序列：移动平均、指数平滑、回归；因果预测法：回归）
二、财务决策（确定目标，提出方案，比较方案，选择最优）
三、财务预算（制定指标，安排协调人、财、物，编制预算）
四、财务控制（分解落实、控制调整、分析考核）
五、财务分析（搜集信息、发现问题、分析原因、提出措施）

第四节 财务管理环境（理财环境）
一、法律环境
（一）企业组织法规（企业与公司）
（二）税务法规
（三）财务法规
（四）其他（合同、证券、劳动）
二、金融市场环境
（一）金融市场与企业理财
（二）金融资产的特点
（三）金融市场的分类和组成
分类：长期资金（资本）市场和短期资金（货币）市场
现货市场和期货市场
发行（一级）市场和流通（二级）市场
同业拆借、债券、股票、期货、期权、互换等市场
金融市场的组成：交易双方、交易对象及中介组织
（四）我国主要的金融机构
中国人民银行（中央银行）[银监会、证监会和保监会]
政策性银行（国开行、农发行、进出口银行）
商业银行（股份制、股份合作、独资）
非银行金融机构（保险、信托投资、证券、财务、专业贷款、融资租赁等）
（五）金融市场上利率的决定因素
利率＝纯粹利率＋通货膨胀附加率＋变现力附加率＋违约风险附加率＋到期风险附加率
三、经济环境
（一）经济发展状况
（二）通货膨胀
（三）利率波动
（四）经济政策
（五）竞争状况

第二章 财务管理的基本观念
第一节：资金的时间价值
一、资金时间价值的概念及表现形式
资金时间价值：是资本化的收益，是指放弃现在使用货币的机会而换取的按照放弃时间长短计算的报酬。表现为投资收益扣除风险报酬和价格水平变动的剩下收益。用相对值表示为资金的无风险（包括无通货膨胀风险）收益率；用绝对值表示为资金的无风险收益。
实际运用中，就直接用收益率这一相对指标来衡量，该收益率中包含了风险溢价，即投资的机会成本。
二、资金时间价值的计算
1、终值：现在的钱在若干年后的价值，即本利和。
2、现值：未来钱的现在价值，即本金。
（一）单利与复利：
1、单利：指计算利息时，只就本金来计算利息。
公式：终值FV=PV*(1+i*n)；
现值PV=FV/(1+i*n)
2、复利：指计算利息时，不仅本金要计息，而且利息也要加上去计算利息。
公式：终值FV=PV*(1+i)^n；
现值PV=FV/[(1+i)^n]=FV*(1+i)^(-n)
注：(1＋i)^n；(1＋i)^(-n)＝
例：存款100元，年利率6%，如每年计息一次，则5年到期后:
FV=100*(1+6%)^5= 133.82
如每半年计息一次，则5年到期后：
FV=100*(1+6%/2)^10=134.39＞133.82
（二）复利的现值系数和终值系数
现值系数＝未来1元钱今天的价值
0
1
2
3
(p/f, i, 3)

1元
PV=(p/f, i, n)=1/[(1+i)^n]

终值系数＝现在1元钱的未来价值
0
1
2
3
1元

(f/p, i, 3)
FV=(f/p, i, n)=(1+i)^n

贴现：把未来的钱换成现在的钱。
比如你一年后有11万元收入，如果你的年投资收益率是10％，那么一年后的11万元，相对于今天的10万，这个10万就是一年后11万元的现值。
比如你两年后有12.1万元收入，如果你的年投资收益率是10％，那么两年后的12.1万元，相对于今天的10万，这个10万就是两年后12.1万元的现值。

（三）年金
1、概念：（普通年金和先付年金。普通年金也叫后付年金，先付年金也叫即付年金）

普通年金：
0
1
2
3
4
5
6

A
A
A
A
A
A
2、普通年金终值系数：FVA=(F/A, i, n)＝[(1+i)^n-1]/i＝

普通年金的终值FV=A*(1+(1+i)++…+)
=A*(F/A, i, n)

3、普通年金现值系数：PVA=(P/A, i, n)＝[1-(1+i)^(-n)]/i

普通年金的现值PV= A*(++…+)
= A*(P/A, i, n)

先付年金：
0
1
2
3
4
5
6
A
A
A
A
A
A

4、先付年金的终值系数＝普通年金终值系数*(1+i) =(F/A, i, n) *(1+i)

5、先付年金的现值系数＝普通年金现值系数*(1+i) =(P/A, i, n) *(1+i)

6、永续年金，就是普通年金的期数变为无穷，那么其现值系数为多少？终值系数为多少？

第二节：风险和风险报酬
一、风险的概念及类别
（一）风险的概念
（二）风险的类型
市场风险（系统风险）和公司特有风险（非系统风险）
经营风险和财务风险
二、风险与报酬的关系
风险报酬率＝f（风险程度）
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
无风险报酬率也叫基准利率
风险报酬率也叫风险溢价
三、风险报酬的计算
（一）每种可能出现情况的概率
（二）收益（或收益率）的期望（平均值）
例如：某两只股票，今天市场价10元每股，预计一个月以后，其股价状况：

A股票
B股票
项目
收益
收益率
概率
收益
收益率
概率
10元/股
4
40％
0.2
7
70％
0.2
2
20％
0.6
2
20％
0.6
0
0％
0.2
－3
－30％
0.2
期望
2
20％

2
0.2

收益期望＝4*0.2+2*0.6+0*0.2=2
收益率期望＝40％*0.2+20％*0.6+0％*0.2=20％
一般衡量投资的风险和收益都是用相对量（收益率），而不是绝对量（收益）
（三）标准差
A收益率的标准差＝

＝0.1265＝12.65％
B收益率的标准差＝

＝0.3162＝31.62％
（四）标准离差率
收益率的标准离差率＝收益率的标准差/收益率的期望

例如：甲股票的标准离差率＝12.65％/20%=63.25%
思考：
甲乙两方案，如果甲收益率高于乙收益率，甲离差率等于乙离差率，选那个方案？
甲乙两方案，如果甲收益率等于乙收益率，甲离差率高于乙离差率，选那个方案？
甲乙两方案，如果甲收益率高于乙收益率，甲离差率低于乙离差率，选那个方案？
甲乙两方案，如果甲收益率高于乙收益率，甲离差率高于乙离差率，选那个方案？
（五）风险报酬率
风险报酬率＝风险报酬系数×标准离差率

风险报酬系数b的确定：
从投资者角度，希望b越高越好；
从筹资者角度，希望b越低越好。
例如：假设甲股票的风险报酬系数为0.06，那么甲股票的
风险报酬率＝0.06×63.25%＝3.80%
（六）投资报酬率和投资报酬额
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率

注：无风险报酬率一般用同期国债利率替代，也叫基准利率。
例如：假设无风险报酬率为5％，那么投资于该股票的报酬率＝5％＋3.8％＝8.8％
投资报酬额＝投资额×投资报酬率
例如：如果投入10万元，买了100手该股票，估算的投资报酬额＝10万元×8.8％＝0.88万元。

第三章：投资管理
第一节：投资管理概述
一、投资的特点
投资目的多样性
投放时机的选择性
投资回收的时限性
投资收益的不确定性
二、企业投资的分类
直接投资（实体投资）和间接投资（金融投资）
短期投资和长期投资
对内投资和对外投资
三、企业投资需要考虑的因素
投资收益
投资风险
投资弹性
投资管理能力及经营控制能力
筹资能力
投资环境
四、投资管理的原则
市场调研
可行性分析
筹资
风险管理
五、投资决策程序
确定目标
收集信息
提出方案
比较分析
选择最优
评估决策
第二节：项目投资的相关概念
一、项目投资的概念及其特点
（一）概念：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
（二）特点
投资额大
寿命期限长
不可逆转性（资产专用性强）
投资风险高
二、投资项目的类型与项目投资主体
（一）投资项目类型
新建项目和更新改造项目
新建项目又可分：单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目
（二）项目投资主体
三、项目计算期的构成与资金投入方式
（一）项目计算期：建设期，营运期，终点
（二）原始总投资、投资总额、资金投入方式
四、项目投资的程序
项目提出、项目评估、项目决策、项目实施
第三节：项目投资的现金流量
一、现金流量的含义
（一）现金流量的定义（不是会计上的现金流量的概念）
（二）现金流量确定的困难及假设
1、困难之处：
项目之间的差异、角度的差异、
时间的差异、影响因素的不确定性。
2、有关现金流量的假设
项目投资类型的假设
全投资假设（不分负债或权益）
财务可行性假设
建设期投入全部资金假设
折旧年限与经营年限一致假设
时点指标假设（注：流动资金在建设期末投入也就是营运期初）
确定性假设
二、现金流量的内容
（一）新建项目的现金流量的内容
1、现金流出量：
建设投资、流动资金投资、付现经营成本（经营成本、付现成本）、各项税款、其他现金流出量
付现成本＝营业成本－折旧－无形资产摊销－预提费用－长期待摊费用的当期摊销－财务费用中利息
2、现金流入量：
营业收入、固定资产余值回收、流动资金回收、其他现金流入量
（二）固定资产更新改造投资项目的现金流量内容
1、现金流出量：
购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本和增加的流动资金的投入、增加的各项税额。
2、现金流入量
因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入、新旧固定资产预计残值的差额。
三、净现金流量的确定
（一）净现金流量的含义
（二）净现金流量的估算
1、新建项目
建设期：原始总投资，，t＝0,1,2…（S－1）；
流动资金投入，，s为建设期末。
净现金流入量＝－
经营期：净现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
付现成本＝营业成本－非付现成本
注：非付现成本以折旧为主，其他（如无形资产、长期待摊的摊销以及预提等）经常忽略。
付现成本＝营业成本－折旧
所得税＝（营业收入－营业成本）×所得税率
净现金流量＝净利润＋折旧
终结点：净现金流量＝固定资产残值回收＋流动资金回收
2、更新改造投资项目
建设期：－新固定资产的原始投资＋旧固定资产的变现收入＋旧固定资产变现净损失减税（或－旧固定资产变现净收益纳税）
经营期：净利润的增加额＋折旧的增加额
终结点：相比旧固定资产，固定资产期末残值增加额
四、现金流量分析中应注意的问题
（一）在增量的基础上考虑现金流量
（二）区分相关成本与沉淀成本
（三）不要忽视机会成本
例3－1的现金流量（新建项目）
建设期的净现金流量
第1年初：－500
第1年末：－200
经营期的净现金流量：
第2年末：630－250－(630－250－500*0.9/5)*0.33＝284.3
第3年末：630－270－(630－270－500*0.9/5)*0.33＝270.9
第4年末：630－290－(630－290－500*0.9/5)*0.33＝257.5
第5年末：630－310－(630－310－500*0.9/5)*0.33＝244.1
第6年末：630－330－(630－330－500*0.9/5)*0.33＝230.7
终点的净现金流量：＝500*0.1+200=250
－500
－200
284.3
270.9
257.5
244.1
480.7
0
1
2
3
4
5
6

例3－4的现金流量（项目更新）
建设期的净现金流量：
第一年初：－18＋8＋(9.0151－8)*0.33=－9.665
第一年末：5－2.5－(5－2.5－10/5)*0.33=2.335
第二年末：6－3－(6－3－10/5)*0.33=2.67
第三年末：6－3－(6－3－10/5)*0.33=2.67
第四年末：6－3－(6－3－10/5)*0.33=2.67
第五年末：6－3－(6－3－10/5)*0.33=2.67
－9.665
2.335
2.67
2.67
2.67
2.67
2.67
0
1
2
3
4
5
6

第四节：项目投资决策的评价指标及其运用
指标分为：静态指标（非贴现）和动态指标（贴现）
静态指标：投资回收期、投资利润率
动态指标：净现值、现值指数及内涵报酬率

一、非贴现现金流量的投资决策方法
（一）投资回收期法
投资回收期=投资总量/年现金净流量
（二）平均投资报酬率法
投资回收率＝年平均净利润÷投资总额
二、贴现现金流量的投资决策方法
（一）净现值法

（二）现值指数法

（三）内含报酬率法

计算公式中能使等式成立的r值，便是要求的方案内含报酬率
例题：某厂正在考虑开发一种新产品，假定该产品的行销期为五年，五年后即需停产。有关资料如下：
需要购置的固定设备成本 80，000元；
五年后设备的残值 10，000元；
需要的营运资金 70，000元；
每年的销售收入 78，000元；
每年的直接材料及直接人工等付现成本 45，000元；
前四年每年的设备维修费 5，000元；
又假定资金成本为10%，要求：试分别用净现值法与现值指数法分析该项新产品开发方案是否可行？

1、净现值法
第一年初的NCF=－(80 000 ＋ 70 000)=－150 000
前四年每年的NCF = 78 000 － 45 000 － 5 000 = 28 000
第五年的NCF = 78 000 － 45 000 = 33 000
终点的NCF= 10 000＋70 000
未来报酬的总现值
= 28,000*(P/A,0.1,4) + (33,000+10,000+70,000)*(P/F,0.1,5)
= 28,000*3.170 + 33,000*0.621 + 10,000*0.621+ 70,000*0.621
= 158,933
净现值（NPV）= 未来报酬的总现值 – 投资额的现值
= 158 933 – 150 000 = 8 933
因为NPV﹥0，所以该方案可行。
2、现值指数法
现值指数 = 158,933 / (80,000 + 70,000)
3、内含报酬率法
28,000*(P/A,i,4) + (33,000+10,000+70,000)*(P/F,i,5)－150,000＝0
i＝0.11821315 （递归法）

插值法：比如50,000*(P/A,i,5)=180,000，求内涵报酬率i
(P/A,i,5)＝180,000/50,000=3.6
通过查表得：(P/A,0.12,5)＝3.6048
(P/A,0.14,5)＝3.4331
3.4331 3.6 3.6048
0.14
i
0.12
(i－0.12)/(0.14－0.12)
＝(3.6048－3.6)/(3.6048－3.4331)
求出i=0.1206

第五节：证券投资管理
一、证券投资目的
（一）为企业将来的某一特定需要积聚资金
（二）为企业扩展经营进行证券投资
（三）为盈利进行证券投资
二、证券投资的种类
（一）债权投资
1、债券价值的估算
V=
其中：V 债券价值， 每年的利息；M 到期的本金；i 贴现率；n债券到期的期数。
例如：三年期，面值100元，票面利率10％，利息年付一次的债券的价值：
V==10*(P/A,I,3)+100*(P/F,I,3)
当贴现率 =10％，价格V等于100，
当贴现率 >10％，价格V小于100，
当贴现率 <10％，价格V大于100。
2、债券投资的风险
违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风险
3、债券投资的优缺点
优点：风险小、收益比较稳定、市场流动性较好；缺点：购买力风险较大、没有经营管理权。
（二）股票投资
1、股票的预期报酬率
预期报酬率＝预期收益率＋(预期未来价格－现在市价)/现在市价
＝股利＋资本利得
2、股票价值的计算
V=
其中：V 股票价值， 预期的股利； 未来出售时预计股票价格；i 贴现率；n预计持有的期数。
3、股票投资的有缺点
优点：较高的报酬、能缓解购买力风险、拥有经营管理权
缺点：求偿权居最后、价格波动大、收益不稳定
三、证券投资组合
（一）证券投资组合及其意义
1、风险分散
2、单个资产定价

某种证券的风险报酬率与证券市场上所有证券平均风险报酬率的相关系数。
（二）证券组合的策略
保守型、冒险型、适中型
（三）证券投资组合的方法
选择足够数量的证券进行组合
把风险大、中、小三类证券进行组合
把投资收益呈负相关的证券进行组合

第四章 流动资产管理
第一节：流动资产管理的概述
一、流动资产的概念和特点
资产特征：带来经济效益、拥有处置权、货币计量
流动资产特征：周转快、形态多样、波动性、循环与生产经营周期具有一致性。
二、流动资产的主要项目
三、流动资产管理的要求
合理预期和控制流动资产的需要量和占用量
加强企业内部资金管理、建立和完善企业内部资金管理责任制
合理组织和筹资资金
第二节：现金管理
一、现金管理的目的和内容
1、持有货币动机
2、现金管理目的
3、现金管理内容：编制现金收支计划、对日常现金收支进行控制、确定最佳现金余额
二、现金收支计划的编制
三、现金余额的控制及利用
（一）最佳现金余额的确定
1、成本分析模式
机会成本、管理成本、短缺成本 三成本之和最小
2、现金周转模式
也叫现金周转期法，现金周转期是指企业从购买材料支付现金到销售商品回收现金的时间。
应付账款周转期＋现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期
最佳现金持有量＝计划年度现金总需求量×现金周转期/360
（二）现金的日常控制
1、分析影响现金余额水平变化的因素（宏观经济、销售季节变化、企业计划的现金流量、企业未清偿债务到期情况、重要的临时性支出及应付紧急情况下的筹资能力）
2、加速收回现金
3、控制现金支出
4、加强现金收支的综合控制（流入与流出同步、加强内控、及时清查、遵守国家规定的库存现金使用范围）
第三节：应收账款管理
一、应收账款管理的目标
应收账款产生的原因：商业竞争、销售与收款的时间差距
二、应收账款功能与成本
（一）功能：增加销售、减少存货
（二）成本：机会成本、管理成本和坏账损失成本
三、信用政策
（一）信用标准
信用评估的5C：品德、能力、资本、抵押、条件
（二）信用条件：信用期限、折扣期间、现金折扣
（三）收款政策：催款原则、程度和方法
四、应收账款日常管理
（一）监督应收账款的收回
确定合理的收账程序与收账方法
进行应收账款的账龄分析
（二）建立坏账准备金制度

第四节：存货管理
一、存货管理的目的
产生的原因：保证生产和销售的需要、出自价格的考虑
二、存货成本：采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本
三、存货规划
经济批量：一定时期内存货的储存成本和订货成本总和最低的采购批量。
全年需求量为D，每批订货数量为Q，每批的订货成本为，每件存货的年储存成本为，
全年总成本
通过，求出：

四、存货的ABC分类法
两个标准：金额标准和数量标准
五、存货损失的处理决策
（一）加强管理，防止存货积压
（二）加强存货的盘点工作，及时发现积压、毁损的存货
（三）积极处理存货积压、毁损等损失

第五章 长期资产管理
第一节：固定资产管理
一、固定资产及其特点
（一）固定资产的条件：使用年限超过一年的主要生产设备；其他要达到单位价值2千元以上，使用超过2年的才能算。
（二）固定资产的特点：单位价值大、投资额大，回收期长，长期影响经济效益，价值补偿与实物更新相分离。
二、固定资产的日常管理
固定资产管理包括投资决策管理、日常管理和折旧管理。
日常管理内容：
（一）固定资产管理的基础工作：
编制目录、登记固定资产卡片、建立分类账，建立健全盘点制度。
（二）固定资产的使用和维护管理：
合理使用固定资产、做好维护工作。
（三）固定资产的购进、报废、清理管理：
购进（核定需要量；测算投资效果；确定资金来源；选择技术上和经济上的合理性，确保质量，降低成本）
报废清理管理（核查、鉴定、报废处理、估价四项工作）
三、固定资产折旧管理
（一）折旧对财务的影响
是更新改造的重要资金来源
是企业净现金流量的重要组成部分
是企业的税收挡板
（二）折旧方法的选择
直线法：平均年限法，工作量法；
加速折旧：双倍余额递减法、年数总和法等
例：新投入某固定资产，账面价值100万，预计使用年限为5年，5年后残值为1万，下面用平均年限法、双倍余额递减法和年数总和三种方法对其进行折旧（以年为期间，当然实际中是以月为期间，计算方法同理）
折旧法
平均年限
年数总和
双倍余额递减
折旧率
1/5
5/15,4/15…,1/15
(1/5)*2=2/5
1
99*1/5
99*5/15
100*2/5=A
2
99*1/5
99*4/15
(100-A)*2/5=B
3
99*1/5
99*3/15
(100-A-B)*2/5=C
4
99*1/5
99*2/15
(100-A-B-C-1)/2
5
99*1/5
99*1/15
(100-A-B-C-1)/2
注：99＝100－1；15＝1＋2＋3＋4+5
改为8年折旧，那么
折旧法
平均年限
年数总和
双倍余额递减
折旧率
1/8
8/36,7/36…,1/36
(1/8)*2=2/8
1
99*1/8
99*8/36
100*2/8=A
2
99*1/8
99*7/36
(100-A)*2/8=B
3
99*1/8
99*6/36
(100-A-B)*2/8=C
4
99*1/8
99*5/36
(100-A-B-C)*2/8=D
5
99*1/8
99*4/36
(100-A-B-C-D)*2/8=E
6
99*1/8
99*3/36
(100-A-B-C-D-E)*2/8=F
7
99*1/8
99*2/36
(100-A-B-C-D-E-F-1)/2
8
99*1/8
99*1/36
(100-A-B-C-D-E-F-1)/2
注：99＝100－1；36＝1＋2＋3＋4+5+6+7+8

（三）折旧资金的管理
制定好固定资产更新改造计划
编制好固定资产更新改造的资金预算
做好折旧资金的剥离管理
第二节：无形资产管理
一、无形资产定特点和管理要求
（一）特点：
无实物形态、带来超额收益、经济效益具有较大不确定性
（二）要求
正确认识收益和风险、正确处理估价、合理摊销、提高使用效益、注重发展和保护
二、无形资产定主要内容
专利、非专利技术、商标权、著作权、
土地使用权、专营权、商誉
三、无形资产的管理内容
（一）无形资产的形成及其管理
购入、投入、自制、经营中形成
（二）无形资产运营管理
内部使用的管理
转让的管理（使用权和所有权；利弊衡量，接收企业的评估，定价）
投资的管理（研发，对外投资）
（三）无形资产的维护管理
保密管理、法律管理、效应反馈管理
第六章：融资管理
第一节：筹资管理概述
一、筹资的概念、要求和基本依据
（一）概念
（二）要求：
选择适宜的需要量和投放时间，提高资金利用效率
将筹资同资金使用效果相结合
选择合理的筹资方式、降低资金成本
考虑负债能力（资产收益率高于负债成本，负债要适度）
（三）基本依据
法律依据、资金需要规模依据
二、筹资的渠道和方式
（一）渠道（来源）：
财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、企业资金、民间资金、自留资金、外商资金
（二）方式
吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、利用商业信用、利用留存收益
（三）渠道与方式之间的关系
第二节：资金需要量的预测
一、定性预测法
二、定量预测法
（一）销售百分比法
1、基本依据
根据销售收入与资产负债表和损益表之间的比例关系，据此预测各项目短期资金需要量的方法。
优点：简单，易于使用；缺点：假设的固定比率如果不存在，将会导致错误的结果。
步骤：先通过预计损益表，确定留存收益；然后，通过预计资产负债表来确定需要的资金。
2、预计损益表
假设每期损益表中的各项与销售收入维持固定的比例，通过预计下期的销售收入，就可以同比例的确定下期的利润总额，如果所得税率不变，就可以直接确定下期净利润。
比如：本期销售收入是2000万元，本期利润总额100万元，净利润67万元（税率0.33）。预计销售收入增长25％，那么下期销售收入2500万元，税率不变，那么净利润为：
83.75＝(67/2000)*2500=67*(1+25%)
若企业留存率为50％，那么下期留存收益为41.875万元。
3、预计资产负债表
将资产负债表里的项目分为两类：敏感项目和非敏感项目，假设敏感项目与销售收入保持固定比率，而非敏感项目则维持不变。
敏感资产项目：货币资金、应收账款、存货、固定资产净值等。
敏感负债项目：应付账款、应付票据、应付费用等。
预计的下期追加资金＝（本期敏感资产项目余额之和－本期敏感负债项目余额之和）×预计销售收入增长率－预计下期的留存收益
（二）资金习性预测法
根据资金的变动产销量变动之间的依存关系，这种依存关系大体分为变动资金、不变资金和半变动资金。但数理处理上基本假设就是变动和不变两类资金。
1、回归直接分析法
2、高低点法
例如，用x表示销售收入，y表示资金需要量，假设由前三期的数据，和第4期的销售收入预计值，要求预测第4期的资金需要量。
时间
销售收入x
资金需要量y
前3期
x3
y3
前2期
x2
y2
前1期
x1
y1
预计期
x0
?
回归分析：y＝a＋b*x

高低点：

第三节：权益资金的筹集
一、权益资金的特点和内容
（一）权益资金（又叫自由资金）的概念
（二）权益资金的特点
所有权属于企业所有者、
企业及其经营者长期占有和自主使用
（三）权益资金的内容：
资本金、公积金（资本公积和盈余公积）、未分配利润
二、筹集权益资金的方式
（一）吸收直接投资
1、种类：现金投资和非现金投资（实物资产和无形资产）
国家投资、法人投资、自然人投资和外商投资
2、程序：资金数量、选择投资人、谈判、签协议、分享投资利润
3、优点：增强实力、可以吸收先进设备和技术、降低财务风险
缺点：成本高、稀释控制权
（二）发行股票
1、种类：普通股和优先股
记名股和不记名股
面值股和无面值股
A股、B股、H股、N股
2、股票发行和销售方式
发行方式：公开间接发行（公募）和不公开直接发行（私募）
销售方式：自销和委托承销（包销和代销）
3、发行价格：等价、时价、中间价
4、优缺点：资金不需偿还、无固定利息负担、增强财务实力；
资金成本高、分散控制权
（三）利用留存收益
剩余股利政策、固定股利或稳定增长点股利政策、
固定股利支付率政策、固定股利加额外股利政策。
第四节：债务资金的筹集
一、债务资金的特点和内容
所有权属于企业的债权人
企业及其经营者只能在一定时期内占有和使用
二、筹集债务资金的方式
（一）发行债券
1、债券的种类
长期债券和短期债券
定息债券、浮动利息债券和贴息债券
抵押债券、担保债券和信用债券
上市债券和非上市债券
可转换债券和不可转换债券
参与（公司盈余分配分配）债券和非参与债券
2、债券的发行价格
债券面值（票面金额）、票面利率（债券利率）、
市场利率、债券期限
发行价格＝
例如：三年期，面值100元，票面利率10％，利息年付一次的债券的价值：
V==10*(P/A,I,3)+100*(P/F,I,3)
当贴现率 =10％，价格V等于100，等价
当贴现率 >10％，价格V小于100，折价
当贴现率 <10％，价格V大于100。溢价

如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其
发行价格＝
＝
例如：发行面值1000元，票面利率10％，期限3年，到期一次性还本付息，发行时市场要求的利率为12％，其发行价格

3、债券的信用等级
标准普尔：AAA, AA, A; BBB, BB, B; CCC, CC, C
穆迪：Aaa, Aa, A; Bbb, Bb, B; Ccc, Cc, C
4、债券筹资的利弊：
利：单位资金成本低；能获取财务杠杆利益；保障所有者对企业对控制权。
弊：筹资风险高；限制条件多；筹资规模必须大
（二）金融机构借款
1、短期借款
（1）信用条件：信用额度，周转信用协议，补偿余额，抵押借款
（2）利率：优惠利率和非优惠利率；
简单利率（固定单利）、浮动利率和贴现利率
（3）优点：筹资速度快，款项使用灵活
2、长期借款
（1）借款条件和程序
条件：企业法人，符合国家产业政策和贷款法规定的范围，申请人或其担保人具有一定的财产保证，申请人具有偿还能力，财会制度健全，效益良好，必须在该银行开户和结算。
程序：申请，审批，签订合同，取得资金
（2）利率
（3）优点：速度快，成本低，使用灵活；
缺点：风险高，限制条件多。
（三）租赁资产
1、经营租赁：通用设备、出租方维护、期限较短
2、融资租赁：
特点：专用设备、期限长、承租方维护、不得拆卸改装、租赁期满一般由承租方购入、合同稳定。
形式：直接租赁，转租租赁，售后回租，杠杆租赁
价格影响因素：价款、运杂费、运保，手续费，利率，残值，支付方式
两者比较：
利弊：及时获取设备，减少投资风险，费用高
（四）商业信用
1、应付账款
2、应付票据
3、预收账款
4、票据贴现

第七章：资金成本与资金结构
第一节 资金成本
资金成本概述
n 资金成本的概念
n 资金成本是指企业筹集和使用资金所付出的代价：
u 使用资金的费用（利息或股利）和筹资资金的费用
n 资金成本的性质：
n 价值—投资收益—利润；支付基础—资金使用费用；计算应用—预测成本
n 资金成本的作用
n 比较各种筹资方式优劣的一个尺度；
n 进行资本结构决策的基本依据；
n 制定投资方案的主要经济标准
n 评价企业经营成果的依据
资金成本的计算
n 个别资金成本
n 长期借款资金成本
u
n 债券成本
u
n 优先股成本
u

n 普通股成本
u
n 留存收益成本
u
n 加权平均资金成本
n

其中 ，
第二节 杠杆利益
成本习性、边际贡献、息税前利润、经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆
n 成本习性
n 固定成本：约束性固定成本和酌量固定成本
n 变动成本：
n 混合成本：

半变动 半固定 延期变动 曲线式
n 总成本习性：y=a+bx
n 边际贡献（贡献毛益）及其计算
n 单位边际贡献：p-b
n 边际贡献总额（边际贡献）：(p-b)*x
n 息税前利润
n 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本，
u 即EBIT=(p-b)*x-a
n 息税前利润=利润总额+利息=净利润+所得税+利息
n 经营杠杆（D0L）
n 经营杠杆的