上市公司财报分析就这几招.doc

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业的状况。分析时要有层次地展开，逐步深入，不能仅仅根据一个指标的高低就做出结论。5.动态分析原则动态分析原则是指分析者应当发展地看问题，反对静止地看问题。两个企业的收益率相同，并不表明它们的收益能力一样，这就如同两个人在解剖学意义上可能没有太大区别，但他们在运动时表现出来的差别可能很大。动态分析原则要求对事物进行“活着的观察”，在运动中看局部和全局的关系，寻找过去和未来的联系。财务报表本身是“过去”的经济业务的综合反映，人们的决策是关于未来的。未来不会是历史的简单重复，但却是历史的延续。财务报表分析者要注意企业的过去、现在和未来的关系。股民在分析上市公司财务报表时要注意把前后2年甚至3年的报表结合起来看，才能全面、动态的分析其发展脉络，不仅要看数字报表，而且要重视报表附注中的文字阐述，因为这些都是有助于投资者理解财务报表的重要信息。例如600425在2008年年报中阐述到：利用募集资金建设的和田日产2000吨熟料新型干法水泥生产线完成设备安装调试，并已于2007年12月29日试点火，于2008年6月投产，2008年产生利润总额491.37万元；本部日产3000吨熟料新型干法水泥生产线于2008年12月底点火，将于2009年3月投产，该条生产线的投产使公司水泥产能从410万吨扩大到500万吨以上。这就很好的解释了上例中为何经营活动现金净流量为1.97亿元，而全年最后现金净流量为-3.57亿元的问题。原来经营得来的资金用于投资上马新项目了。第3招弄清财务报表分析的要求企业财务信息是进行财务报表分析的基础，没有及时、完备、准确的信息，要保证财务报表分析的正确性是不可能的。财务报表分析对财务信息资料的要求为了保证财务报表分析的质量与效果，企业财务信息必须满足以下要求。(1) 财务信息的真实性、可靠性企业应当以实际发生的交易或者事项为依据进行会计确认、计量和报告，如实反映符合确认和计量要求的各项会计要素及其他相关信息，保证会计信息真实可靠、内容完整。企业提供的会计信息应当与财务报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务报告使用者对企业过去、现在的情况作出评价，对企业未来的情况作出预测。企业提供的会计信息应当清晰明了，便于财务报告使用者理解和使用。企业提供的会计信息应当具有可比性：同一企业不同时期发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用相同的会计政策，不得随意变更，确需变更的，应当在附注中说明；不同企业发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用规定的会计政策，确保会计信息口径一致、相互可比。企业应当按照交易或者事项的经济实质进行会计确认、计量和报告，不应仅以交易或者事项的法律形式为依据。企业提供的会计信息应当反映与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的所有重要交易或者事项。企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告时，应当保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益，低估负债或者费用。(2)财务信息的完整性、系统性所谓财务信息的完整性，是指财务信息必须在数量上和种类上满足财务报表分析的需要。缺少分析所需要的某方面信息，势必影响分析结果的正确性。财务信息的系统性，一方面是指财务信息要具有连续性，尤其是定期财务信息，一定不能当期分析结束后就将信息丢掉，而应保持信息的连续性，为趋势分析奠定基础；另一方面是指财务信息的分类和保管要有科学性，以方便不同目的的财务分析的需要。(3)财务信息的准确性、及时性财务信息的准确性是保证财务分析结果正确性的关键，分析者基本上不可能从不准确的财务信息中得出正确的分析结论。财务分析信息的准确性既受信息本身正确性的影响，又受资料整理过程准确性或信息使用准确性的影响。分析者尤其要对企业外部信息的范围、计算方法等有全面准确的了解，在分析时应结合企业具体情况进行数据处理，否则可能影响分析的质量。财务信息的及时性，是指根据不同的财务分析目的和要求，能及时提供分析所需的信息。定期财务分析信息的及时性决定着定期分析的及时性。企业对于已经发生的交易或者事项，应当及时进行会计确认、计量和报告，不得提前或者延后。只有及时编报财务报表，才能保证财务报表分析的及时性。对于不定期的财务信息也要注意及时收集和整理，以便在需要时能及时提供，保证满足临时财务分析的需要。特别是对有关决策性的分析而言，财务分析的及时性尤其重要，因为如果错过了时机，分析就失去了意义。(4)财务信息披露的充分性、相关性企业对外披露的会计信息具有某些类似“公共产品”的性质，而公共产品往往存在市场供给不足或市场短缺的问题，解决这一问题的途径便是通过监管加以干预。在会计信息披露过程中，居于主导地位、常为人们关注的是作为供给方的企业，但在规范企业财务报告行为的同时，也不能忽视会计信息使用者的需求。来自于需求方的反馈信息不但为强制披露指出了方向，而且也会影响企业自愿披露的会计信息的内容和数量。只有把供给方和需求方联合起来加以考虑，才能使输出的会计信息是有效信息，也就是说，会计信息披露的第一要求是解决会计信息的供给与需求。会计信息披露的第二要求是考虑有效信息的收益与成本原则。有效信息的收益一是针对资本市场，也就是说有效信息能够改善资本配置的效果，使用户重新快速地配置资源，从而提高整个社会的福利；二是保护消费者和公众的利益，有利于社会，有利于考核一个企业对受托社会责任的履行情况。有效信息的成本，是指披露信息的企业成本，包括处理和提供信息的成本、诉讼、成本劣势竞争的影响等。完善的信息披露制度、体制是搞好财务报表分析的重要前提条件，因此，要建立、健全信息市场，完善信息网络，使财务信息使用者能充分、及时地取得各种会计信息。财务信息的相关性包含两层含义：一是知道各种财务信息的用途，如资产负债表能提供哪些信息，用这些信息可进行什么分析，利润表的信息可用于何种分析等；二是知道要达到一定的分析目的需要什么信息，如进行企业偿债能力分析需要的主要信息是资产负债表，进行盈利能力分析需要的主要信息是利润表。只有明确了这两点，才能保证会计信息收集与整理的准确性、及时性。股民尤其要注意上市公司年报信息的准确和及时性，对于其中的过期信息要警惕，不要受到误导。例如600425在2009年4月3日公布的年报中披露的股东人数信息其实已经滞后3个多月了，如要关注其股东人数，应当进一步看600425在2009年1季度报表中列示的数据。第4招分析财务报告的内容尽管不同利益主体进行财务报告分析有着各自的侧重点，但就企业总体来看，财务报告分析的内容主要包括以下几个方面。1.资本结构分析企业在生产经营过程中周转使用的资金，是从不同的来源取得的(包括从债权人借入和企业自有两大部分)，又以不同的形态分配和使用(包括流动资产、固定资产、无形资产、其他资产等)。资本结构的健全和合理与否，直接关系到企业经济实力的充实与否和经济基础的稳定与否。如果资本结构健全、合理，企业的经济基础就比较牢固，就能承担各种风险；反之，如果资本结构不健全、不合理，企业的经济基础就比较薄弱，难以承担各种风险。分析资本结构，无论对企业的经营者、投资者或债权人，都具有十分重要的意义。2.偿债能力分析企业在生产经营过程中，为了弥补自有资金的不足，经常通过举债来筹集部分生产经营资金。但是举债必须以能偿还为前提。如果企业不能按时偿还所负债务的本息，那么企业的生产经营就会陷入困境，以致危及企业的生存。因此，对于企业经营者来说，通过财务报告分析，测定企业的偿债能力，有利于其作出正确的筹资决策和投资决策；而对债权人来说，偿债能力的强弱是其作出贷款决策的基本和决定性依据。3.获利能力分析获利能力即赚取利润的能力。获取利润是企业生产经营的根本目的，也是投资者投资的基本目的。获利能力的大小显示着企业经营管理的成败和企业未来前景的好坏，因而是企业经营者和投资者进行财务报告分析的重点。4.资金运用效率分析企业筹集资金的目的是为了使用。如果资金得到充分有效的使用，则企业必能获得较多的收入，而且能减少对资金供应量的需求；反之，如果筹集到的资金得不到充分有效的使用，不仅不能给企业带来利益，而且还会给企业带来负担。因此，资金利用效率的高低，直接关系到企业获利能力的大小，预示着企业未来的发展前景，因而是企业经营者和投资者进行财务报告分析的一项重要内容。现金流量分析通过对现金流量表的分析，为财务报告的使用者提供企业在该会计期间内现金流入、现金流出以及现金净流量信息，估量企业现金的产生能力和使用方向，反映企业现金在流动中增减变动情况，从现金流量的角度来揭示企业的财务状况。例如对600649资产结构的分析可以看出，2007年、2008年、2009年上半年度的负债率分别为49%、40%、47%，总体上看是一个比较均衡的资产负债比例。进一步看对应的流动比例分别为1.6、1.6、2.1，说明偿债能力比较理想，不存在短期还款压力。第5招确定财务报表分析基本程序财务报表分析的关键是搜寻到足够的、与决策相关的各种财务资料，进行分析并解释这些资料间的关系，发现报表异常的线索，作出确切的判断，得出正确的分析结论。根据这一思路，财务报表分析的程序可以概括为：第一，收集与决策相关的各项重要财务资料，包括定期财务报告、审计报告、招股说明书、上市公告书和临时报告、相关产业政策、行业发展背景、税收政策等；第二，整理并审查所收集的资料，通过一定的分析手段提示各项信息间隐含的重要关系，发现分析的线索；第三，研究重要的报表线索，结合相关的资讯，分析内在关系，解释现象，推测经济本质；第四，作出判断，为决策提供依据。第二章明确财务报表的分析工具第6招确立财务报告分析评价标准书哲学上强调目的与手段的统一，说的就是为了达到什么样的目的，可能就需要什么样的手段相匹配。明确财务报告分析的目的是我们有针对性地选取相应的分析手段的基础和根据。当你看到公司2008年利润表中的底线数字(净利润)为800万元，请问这是什么概念?它表达了什么意义?对你的投资决策又有什么启发?孤立地看，这恐怕对你毫无用处，它甚至不值得你为此驻留片刻的目光。这道理很简单，投资总额为1个亿获得800万元净利润与投资l000万获得同样的净利润显然是不可同日而语的。财务报告中的数据必须放在一定的语境中予以透视才能现出原形，也必须在与其他数据的比较中才能展示自己的价值真谛。由此看来，这也就显示了分析工具的重要作用，借助于一定的分析工具，并通过对这些工具的熟练和灵活运用，摆在你面前的枯燥的数字就会透出灵气，发出光芒，你就能透过财务报告，由表及里、由浅入深，对于数据背后的故事进行发掘，从中发现企业经营的绩效问题，并据以做出相应的决策。这样的分析工具常见的有水平分析法、垂直分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法等。后面将向你一一打开这个工具箱，学会运用并充分掌握这些分析工具，你就会像熟练的剪纸匠手里拿着剪刀一样，随你裁出各式各样的图案来。确立评价标准是财务报告分析的一项重要内容，这个标准就是一个参照物，是赖以进行比较的基准。而所谓的比较分析是一种宽泛的称谓，下面要讲述的大多数分析工具，都可以嵌套于比较分析的框架中加以展开。比较的比较见异同，比较分优劣，比较出真知。所谓决策，不过就是一个比较和选择的问题。然而不同的财务报告分析评价标准，会对同一分析对象得出不同的分析结论。正确确定或选择财务分析评价标准，对于发现问题、找出差距、正确评价有着十分重要的意义与作用。通常而言，实务当中可供选择的分析评价标准主要有3种：预期标准、行业标准、历史标准等。如果有可能，最好是对这些标准一个都不放过。1.预期标准预期标准是指企业根据自身经营条件或经营状况预期可能达到的一种标准，这种标准可能来自企业的预算和计划，也可能来自分析师的预期。在预算管理基础较好的企业(几乎每一个上市公司都进行不同程度的预算管理)，建立在预算基础上确立的目标标准作为一个现成的指标，在公司内部，很自然地就被用做评价标准，并有助于分析判断企业实际运行状况与预算目标之间的差异，并进行成因分析，但它不太适合于外部的财务报告分析。对于上市公司而言，来自分析师的预期(市场预期)恐怕更是一个公司期望达到的指标。这个指标比较敏感又值得玩味，令公司如临大敌和严阵以待。在如今发达的资本市场上，证券分析师行业几乎到了翻手为云、覆手为雨的地步，公司业绩因为达不到分析师预期，其市场表现可能一落千丈，很多公司会为了分析师预期而不惜进行会计造假。科学合理的预期标准有其优越性，可用来考核评价公司绩效以及企业总体目标的实现情况。但使用预期标准时应注意它的局限性，并避免它的确定受到人为因素影响而缺乏客观依据等。2.行业标准行业标准是财务分析中广泛采用的标准，它是按行业制定的，可反映行业财务状况和经营状况的基本水平，行业标准也可指同行业某一比较先进企业的业绩水平。企业在财务分析中运用行业标准，可说明企业在行业中所处的地位与水平。行业比较分析是进行财务报告分析最重要的方面之一，它体现了公司在同行业中所处的地位及其竞争力水平，也便于公司贯彻“知己知彼，百战不殆”的战略思想。但运用行业标准仍然需要慎重，并注意以下三个限制条件。第一，同行业内的两个公司并不一定是可比的，因为它们可能占据同一行业价值链中的不同环节也可能存在不同的供应链渠道，导致它们之间的发展思路和盈利模式并不相同。第二，现在很多大公司开展跨行业和多元化经营，公司的不同经营业务可能有着不同的盈利水平和风险程度，这时用行业统一标准进行评价显然是不合适的。解决这一问题的方法是充分利用和分析各公司的分部报告。第三，应用行业标准还受企业采用的会计政策的限制，同行业企业如果采用不同的会计政策，也会影响评价的准确性。这需要在解读公司财务报告的时候，对相应的附注信息予以必要关注。3.历史标准历史标准是指以企业过去某一期间的实践活动所形成的实际业绩为标准。历史标准是企业曾经达到的水平，以此为准，有据可依，相对而言也比较现实，这对于评价企业自身财务状况、经营成果和发展形势是否改善是比较有益的。常用的历史标准又有三种形式：一是企业历史上曾经达到的最好水平，但需要考虑现实条件的变化，及其实现的可能性；二是选择企业正常经营条件下的业绩水平，这个要求不算是太高；三是选择刚过去的那一时期的历史水平作为评价标准，这也是企业经常选择的标准，比较财务报告也提供了这方面的便利。历史标准局限性在于“未来未必是历史的自然延伸”，采用历史标准显得有些保守，可能会因为时过境迁而今非昔比，此外，历史标准的适用范围也比较窄，只能说明企业自身的发展变化，有“闭门造车”之嫌，不能全面评价企业在同行业中的地位与水平。这对于财务报告分析和外部分析而言是远远不够的。股民在看一个上市公司的指标时还要参考其他上市公司的指标才能得出合理评价。如对600649的获利能力进行评价时参考同类上市公司指标如下。代码简称销售毛利排销售净利排净资产收排每股收排 率() 名 率() 名益率() 名益(元) 名600323南海发展45.87622.9067.8530.281000826合加资源39.69221.3829.9510.252600649城投控股37.38826.7285.0260.233600461洪城水业36.18714.6074.6970.174000544中原环保39.70122.4618.6120.165600874创业环保56.70921.7496.1750.146600008首创股份40.11313.9334.0180.087600168武汉控股-13.04423.0342.5290.088600187ST国中40.19527.7656.6640.059900935阳晨B股29.25104.91101.43100.0310第7招水平分析法的运用1.何谓水平分析法水平分析法，通常是指将当期有关财务报告数据及其拓展资料等，与本企业过去同类数据资料进行对比分析，据以发现企业相关绩效、能力、财务状况等相关考察对象是否较以往有一定的进步等。在实务中，这类水平分析法所进行的比较分析，通常并不是用于单指标对比，而是对反映某方面情况的报表整体进行比较和分析，这对于财务报表而言正适合不过，故有专家学者把水平分析法也称为财务报表分析法，当前财务报表要求提供可比财务报表数据，也正好方便了水平分析工具的使用。借助于水平分析方法，财务报告使用人可以发现企业财务状况较以往是不是有所好转，其经营绩效和现金流量状况是不是比过去有所进步，有助于对企业的整体经营和管理状况做出客观的评价。2.水平分析工具的使用方法使用水平分析工具的基本要点在于，将财务报告资料中当期财务数据与以往某一时期的同项数据进行对比，进一步计算其变动额和变动率。水平分析法下进行对比的方式有以下两种。一是绝对数方面的增减变动，其计算公式是：绝对值变动数量=分析期某项指标实际数一基期同项指标实际数二是增减变动率，其计算公式是：变动率()=变动绝对值/基期实际数量100上式中所说的基期，可指上年度，也可指以前某年度。财务报告使用人在进行水平分析中最好同时进行变动数额和变动率两种形式的对比，因为仅以某种形式对比，可能会得出片面乃至错误的结论。水平分析法是一个基本的财务报告分析工具，它有助于将企业报告期的财务会计资料与前期对比，揭示各方面存在的问题，对全面深入分析企业财务状况奠定了基础。在实务当中，可以对水平分析法加以拓展，即将财务报告中的分析对象在同类企业之间进行对比分析，以找出企业间存在的差距；与计划或预算作比，考察计划执行或完成情况；与先进水平作比，以发现差距和不足，进一步寻求努力方向等。这其实就变成了一般的比较分析了。进一步地，下文要讲述的垂直分析数据以及各种财务指标，其实都可以通过水平分析方式进一步发掘其相关信息含量，以增进对企业相关情况的理解力和洞察力。例如股民对601766进行水平分析法分析其财务报表时，可列举过去几个比较会计期间的有关财务状况指标比较如下：财务指标(单位)2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31每股收益(元)0.09000.05000.02000.1600每股收益扣除(元)0.08000.05000.02000.1400每股净资产(元)1.41001.38001.37001.3600净资产收益率(%)6.21003.84001.19008.6200每股资本公积金(元)0.24080.24020.24030.2398每股未分配利润(元)0.16780.13280.12820.1119主营业务收入(万元)2936313.901858031.60737497.123576814.71投资收益(万元)11058.606312.401249.0323164.40净利润(万元)103984.6062633.7019284.09138424.03第8招垂直分析法的运用1.何谓垂直分析法垂直分析法通常是指仅就同一考察期间内的财务报告有关数据资料，计算总体与部分之间的比例，对于某报表项目构成及各项目所占总体的比重进行分析。垂直分析法也是对财务报表进行分析的一种常用方法，财务报表按照垂直分析法加工后，据以得到的分析资料，通常被称为同比报表(即共同比报表)，或同度量报表。顾名思义，垂直分析是一种纵向分析，而上述水平分析属于横向分析思路。相对于水平分析而言，垂直分析并不是将企业报告期的分析数据直接与基期进行对比求出增减变动量和增减变动率，也不是其他同类项之间的比较，而是一种构成分析，考察的是相关结构安排情况。其基本点是通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。会计实务中常见的同比资产负债表、同比利润表等，都是应用垂直分析法得到的。2.垂直分析工具的使用方法以同比财务报表为例，垂直分析法的主要用法和步骤如下。第一，确定相关财务报表中各项目占总额的比重或百分比，其计算公式是：某项目的比重=该项目金额/各项目总金额100对于同比资产负债表而言，项目总额指的是资产总额，在同比利润表中，项目总额一般使用营业收入项目金额。第二，通过各项目的比重，分析各项目在企业经营中的重要性。一般项目比重越大，说明其重要程度越高，对总体的影响越大。第三，与水平分析法相结合，将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况，为进一步的“优化组合”提供思路。也可将本企业报告期项目比重与同类企业的可比项目比重进行对比，研究本企业与同类企业相比还存在哪些优势或差距，据以考察其在同行业中的工作水平和地位的高低。例如股民对601766进行垂直分析法分析其财务报表中的资产、负债结构和偿债能力时，可列举有关财务状况指标比较如下：财务指标(单位)2009-09-30资产总额(万元)5470408.70负债总额(万元)3506460.50流动负债(万元)3195276.00货币资金(万元)982267.50应收帐款(万元)910098.90其他应收款(万元)47023.50股东权益(万元)1673347.80资产负债率(%)64.0986股东权益比率(%)30.5890流动比率(%)1.1966速动比率(%)0.8072第9招趋势分析法的运用1.趋势分析法的定义趋势分析法是根据企业连续若干会计期间(至少三期)的分析资料，运用指数或动态比率的计算，比较和研究不同会计期间相关项目的变动情况和发展趋势的一种财务分析方法，也叫动态分析法。趋势分析法既可用于对财务报表的整体分析，即研究一定时期财务报表所有项目的变动趋势，也可对某些主要指标的发展趋势进行重点分析。2.趋势分析法的原理趋势分析法的一般步骤如下。(1)计算趋势比率或指数。趋势指数的计算通常有两种方法：一是定基指数，二是环比指数。定基指数就是各个时期的指数都是以某一固定时期为基期来计算的，环比指数则是各个时期的指数以前一期为基期来计算的。趋势分析法通常采用定基指数。两种指数的计算公式分别如下。定基指数=某一分析期某指标数据/固定基期某指标数据100%环比指数=某一分析期某指标数据/前期某指标数据100%(2)根据指数计算结果，评价与判断企业该指标的变动趋势及其合理性。(3)预测未来的发展趋势，根据企业分析期该项目的变动情况，研究其变动趋势或总结其变动规律，从而可预测出企业该项目的未来发展情况。3.趋势分析法的应用应用趋势分析法，需要注意以下几点。(1)比较的指标，既可以直接针对财务报表的项目，也可以针对财务指标，如