财务管理基础第八章.doc

精品文档就在这里
-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有--------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

§8 筹资管理

学习目标：通过本章学习，要求掌握股票、债券发行价格和融资租赁租金的计算，了解企业筹资的目的、种类、渠道与方式，理解筹资应坚持的一般原则以及各种筹资方式的优缺点；掌握财务管理中的杠杆原理，包括：经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆；理解并掌握资本结构以及资本结构的决策方法。

§8－1 筹资管理概述

一、企业筹资的目的与分类
（一）概述
1．概念：
企业筹资：是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动。
2．作用：
（1） 筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。
（2） 筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济效益。
（3） 筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。

（二）企业筹资的目的与要求
1．目的
（1）满足企业设立的需要。
（2）满足企业生产经营活动的需要。
（3）满足资金结构调整的需要。
2．要求
（1）筹资与投放相结合，提高筹资效益。
（2）认真选择筹资渠道与方式，力求降低资金成本。
（3）适当安排权益资金比例，正确运用负债经营。
（4）优化投资环境，积极创造吸引资金的条件。

（三）企业筹资的分类
短期资金：一般是指一年以内使用的资金。主要投资于现金、应收账款、存货等。
常采取商业信用和取得银行流动资金借款的
1．按资金使用的期限划分 方式来筹集。

长期资金：一般是指提供一年以上使用的资金。主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新。
通常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。
所有者权益资金：企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金，也称之为企业的自有资金、主权资金或权益资金。
2．按资金的来源渠道分类 特点：财务风险小，但付出的资金成本相对较高。

负债资金：企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，又称之为企业的借入资金。
特点：财务风险较大，付出的资金成本较低。

直接筹资：是指企业不经过银行等金融机构，直接
3．按筹资活动是否通过金融机构划分 从金融市场筹集资金的活动。

间接筹资：是指企业借助于银行等金融机构进行的筹资活动。（为目前重要的筹资方式）

二、企业筹资的渠道与方式
（一）企业筹资的渠道
筹资的渠道：是指客观存在的筹措资金的来源方向和通道。
筹资渠道主要包括：
1．国家财政资金 2．银行信贷资金 3．非银行金融机构资金
4．其他企业和单位资金 5．企业自留资金 6．居民个人资金
7．外商资金

（二）企业筹资的方式
企业筹资的方式：是指企业筹措资金采用的具体形式。
主要有六种方式：
权益资金
（1）吸收直接投资
（2）发行股票
（3）发行债券
负债资金
（4）融资租赁
（5）银行借款
（6）商业信用

（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系
一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得。
筹资方式

筹资渠道
吸收直接投资
发行股票

银行借款

发行债券

发行融资券

商业信用

融资租赁

国家财政资金
√
√

银行信贷资金

√

非银行金融机构资金
√
√
√
√
√

√
其他企业资金
√
√

√
√
√
√
居民个人资金
√
√

√
√

企业自留资金
√

三、筹资的基本原则
（一）合理性原则
不论采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，以需定筹。既要防止筹资不足，影响生产经营的正常进行；又要防止筹资过多，造成资金闲置。
（二）及时性原则
按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。既要避免过早筹资使资金过早到位形成资金投放前的闲置，又要避免资金到位滞后丧失资金投放的最佳时机。
（三）效益性原则
因不同资金来源的资本成本各不相同，而且取得资金的难易程度也有差异。筹集资金应从资金需要的实际情况出发，采用合适的方式操作，追求降低成本，谋求最大的经济效益。
（四）优化资金结构原则
企业的自有资金和借入资金要有合适的比例，长期资金和短期资金也应比例适当。以减少企业财务风险，优化资金结构。

§8－2 权益资金筹集

一、吸收直接投资
（一）概念
吸收直接投资：是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。

（二）特点
1. 吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。
2. 吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。

（三）筹资渠道
1．吸收国家投资——是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。
2．吸收法人投资——是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。
3．吸收个人投资——是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。
4．吸收外商投资——是指外国投资者或我国港澳台地区投资者的资金投入企业，形成外商资本金。

（四）出资主要方式
1．现金投资——是吸收直接投资中最重要的出资形式。因现金具有最大的灵活性，故企业要争取投资者尽可能采用现金方式出资。
2．实物投资——是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。
A. 实物投资应符合的条件：
（1）适合企业生产经营、科研开发等的需要；（2）技术性能良好；
（3）作价公平合理；（4）实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。
B. 投资实物的作价：
除由出资各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业资产评估机构评估确定。

3．无形资产投资——是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等所进行的投资。
※ 注意事项：
① 应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收对本企业利益不大及不适宜的无形资产；
② 应注意符合法定比例。

（五）吸收直接投资的程序
1. 确定吸收直接投资所需的资金数量。
2. 寻求投资单位，商定投资数额和出资方式。
3. 签署投资协议。
4. 执行投资协议。

（六）吸收直接投资的优缺点
优 点
缺 点
（1）筹资方式简便、筹资速度快。
（1）资金成本较高。
（2）有利用增强企业信誉。
（2）企业控制权分散。
（3）有利于尽快形成生产能力。

（4）利于降低财务风险。

二、发行股票
股票：是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它表示了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。
股票按股东权利和义务的不同，有普通股和优先股之分。

（一）普通股筹资
普通股：是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。
1．普通股的特点：
（1）普通股股东对公司有经营管理权。
（2）普通股股东对公司有盈利分享权。
（3）普通股股东有优先认股权。
（4）普通股股东有剩余财产要求权。
（5）普通股股东有股票转让权。

2．普通股的发行价格：
（1）按票面金额等价发行
公司始发股的发行价格与票面金额通常是一致的，增发新股的发行价格则需根据公司盈利能力和资产增值水平加以确定，主要有以下三种：
① 以未来股利计算
每股价格＝
预期股利
＝
票面价值×股利率
利息率
利息率
公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投资者的期望报酬率
② 以市盈率计算
每股价格＝每股税后利润× 合适的市盈率
③ 以资产净值计算
每股价格＝＝
※ 不论用以上三种方法中的哪一种，如果计算得到的结果低于股票面值，那么股票的发行价格就取股票面值。因为根据我国股票发行的有关规定，禁止股票折价发行。

（2）按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。

3．普通股筹资的优缺点
（1）优点:
D 能增加股份公司的信誉。
D 能减少股份公司的风险。
D 能增强公司经营灵活性。

（2）缺点:
D 资金成本较高。
D 新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。
D 有可能降低原股东的收益水平。

（二）优先股筹资
优先股:是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。

1．优先股的特点
D 优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。
D 在法律上，优先股是企业自有资金的一部分。
D 优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似。
D 优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除，而必须从净利润中支付。
D 优先股类似于债券，有固定的股利并且对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权。

2．优先股的优先权利
（1）优先分配股利权——优先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。
（2）优先分配剩余财产权——当企业清算时，优先股的剩余财产请求权位于债权人之后，但位于普通股之前。其金额只限于优先股的票面价值，加上累计未支付的股利。

3．优先股筹资的优缺点
（1）优点：
D 没有固定的到期日，不用偿还本金。
D 股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。
D 优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。
（2）缺点：
D 资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。
D 优先股较普通股限制条款多。

三、留存收益
留存收益：是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。
1．特点：
（1） 相比其他权益资金，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用；
（2） 这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。
2．实质
留成收益是投资者对企业的再投资。
3．限制：
留成收益受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。

§8－3 负债资金的筹集

一、银行借款
银行借款：是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。

（一）银行借款的种类
短期借款：是指借款期限在1年以内的借款；
1．按借款期限长短分 中期借款：是指借款期限在1年以上（不含1年）5年以下（含5年）的借款；
长期借款：是指借款期限在5年以上（不含5年）的借款。

信用借款：是指以借款人的信誉为依据而获得的借款，企业 取得这种借款，无需以财产做抵押；
2．按借款担保条件分 担保借款：是指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保为条件所取得的借款；
票据贴现：是指企业以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。

政策性银行贷款：是指执行国家政策性贷款业务的银行向
3．按提供贷款的机构分 企业发放的贷款。
商业性银行贷款：是指由各商业银行向工商企业提供的贷款。

（二）银行借款的程序
1．企业提出借款申请
～企业要向银行借入资金，必须向银行提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能力、还款方式等内容的《借款申请书》，并提供有关资料。
2．银行进行审查
～银行对企业的借款申请要从企业的信用等级、基本财务情况、投资项目的经济效益、偿债能力等多方面作必要的审查，以决定是否提供贷款。
3．签订借款合同
～借款合同是规定借款单位和银行双方的权利、义务和经济责任的法律文件。借款合同包括基本条款、保证条款、违约条款及其他附属条款等内容。
4．企业取得借款
～双方签订借款合同后，银行应如期向企业发放贷款。
5．企业归还借款
～企业应按借款合同规定按时足额归还借款本息。如因故不能按期归还，应在借款
到期之前的3～5天内，提出展期申请，由贷款银行审定是否给予展期。

（三）与银行借款有关的信用条件
1．信贷额度
信贷额度：是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。
在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。

2．周转信贷协议
周转信贷协议：是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。
企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。

举例：见教材P195 【例8－1】

3．补偿性余额
补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比（通常为10%－20%）计算的最低存款余额。
其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。

举例：见教材P195 【例8－2】

4．借款抵押
（1）借款的抵押品——通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。
（2）贷款额度——银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为
抵押品账面价值的30%至50%。这一比率的高低取决于抵押品的变现
能力和银行的风险偏好。
（3）抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。
（4）企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。

5．偿还条件
（1）到期一次偿还：企业希望采用此种方式，而银行不希望。
（2）在贷款期内定期等额偿还：银行希望采用此种方式，而企业不希望。

6．以实际交易为贷款条件
当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要
进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后做出决定并确定贷款的相
应条件和信用保证。

（四）借款利息的支付方式
1．收款法
收款法：又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。
借款的名义利率（亦即约定利率）等于其实利率（亦即有效利率）。

2．贴现法
贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全
部本金的一种计息方法。
实际利率高于名义利率。

举例：见教材P197 【例8－3】

（五）银行借款筹资的优缺点
1．优点：
（1）筹资速度快
与发行证券相比，不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可以较快满足资金的需要。
（2）筹资的成本低
与发行债券相比，借款利率较低，且不需支付发行费用。
（3）借款弹性好
企业与银行可以直接接触，商谈借款金额、期限和利率等具体条款。借款后如情况变化可再次协商。到期还款有困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。
2．缺点：
（1）财务风险较大
企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产。
（2）限制条款较多
企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表、不准改变借款用途等，这些条款可能会限制企业的经营活动。
（3）筹资数额有限。
银行一般不愿借出巨额的长期借款。因此，利用银行借款筹资都有一定的上限。

二、发行债券
债券：是指公司依照法定程序发行的、承诺在一定期限还本付息的有价证券。它是持券人拥有公司债权的凭证。
（一）债券的基本要素
币种：可以是本国货币，也可以是外国货币，这取决于发行者的需要
1．债券的面值 和债券的种类。
票面金额：是债券到期时偿还债务的金额。票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。
2．债券的期限——债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。
3．票面利息率——债券上一般都注明年利率，是债券持有人定期获取的利息与债券票面价值的比率。
按债券面值等价发行，即面值发行；
4．发行价格 按低于债券面值折价发行；
按高于债券面值溢价发行。

（二）债券的种类
政府债券：由中央政府或地方政府发行的债券。
（特点：风险小、流动性强）
1．按发行主体分 金融债券：是银行或其他金融机构发行的债券。
（特点：风险不大、流动性较强、利率较高）
企业债券：是由各类企业发行的债券。
（特点：风险较大、利率较高、流动性差别较大）
信用债券：又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身的信誉发行的债券。如：政府债券
2．按有无抵押担保分 抵押债券：是指以一定抵押品作抵押而发行的债券。
担保债券：是指由一定保证人作担保而发行的债券。
记名债券：是指在券面上注明债权人姓名或名称，同
3．按债券票面上是否记名分 时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。
无记名债券：是指债券票面未注明债权人姓名或名称，也不用在债权人名册上登记债权人姓名或名称的债券。
4．其他分类
（1）可转换债券：是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，由持有人自由地选择转换为普通股的债券。
（2）无息债券：是指票面上不标明利息，按面值折价出售，到期按面值归还本金的债券。
（3）浮动利率债券：是指利息率随基本利率（一般是国库券利率或银行同业拆放利率）变动而变动的债券。
（4）收益债券：是指在企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。

（三）债券的发行价格
国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。
1．发行方式：
委托发行：是指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，
债券的发行方式 并按总面额的一定比例支付手续费。
自行发行：是指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。

按债券面值等价发行，即面值发行；
2．发行价格 按低于债券面值折价发行；
按高于债券面值溢价发行。

3．债券偏离面值发行的原因：
债券票面利率与金融市场平均利率不一致。
① 如果债券利率大于市场利率，则由于未来利息多计，导致债券内在价值大而应采用溢价发行。
② 如果债券利率小于市场利率，则由于未来利息少计，导致债券内在价值小而应采用折价发行。

4．债券溢价、折价的确定：
可依据资金时间价值原理算出其内在价值。
（1）在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下
债券发行价格的计算公式为：

n 为债券期限； 为市场利率；为票面利率。

（2）若为不计复利、到期一次还本付息的债券
则发行价格的计算公式为：

举例：见教材P199 【例8－4】、【例8－5】

（四）债券筹资的优缺点
1．优点：
（1）债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。
（2）债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。
（3）债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的得益。
2．缺点：
（1）筹资风险高
债券筹资有固定到期日，要承担还本付息义务。当企业经营不善时，会减少原有投资者的股利收入，甚至会因不能偿还债务而导致企业破产。
（2）限制条件多
债券持有人为保障债权的安全，往往要在债券合同中签订保护条款，这对企业造成较多约束，影响企业财务灵活性。
（3）筹资数量有限
债券筹资的数量比银行借款一般较多，但它筹集的毕竟是债务资金，不可能太多，否则会影响企业信誉，也会因资金结构变差而导致总体资金成本的提高。

三、融资租赁
租赁：是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。

（一）租赁的种类
按租赁的性质可分为经营性租赁和融资性租赁两大类。
1．经营性租赁
经营性租赁：又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。通常为短期租赁。
特点：
（1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。
（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。
（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。
（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。
（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。

2．融资性租赁
融资性租赁：又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。通常为长期租赁。
特点：
（1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如要在资产账户上作记录、要计提折旧。
（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有所得益。
（3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。
（4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。
（5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。

（二）融资租赁的形式
1．直接租赁
直接租赁：是指承租人直接向出租人租入所需要的资产。
v 直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司。
v 直接租赁是融资租赁中最为普遍的一种，是融资租赁的典型形式。

2．售后回租
售后回租：是指承租人先把其拥有主权的资产出售给出租人，然后再将该项资产租回的租赁。
v 作用：既使承租人通过出售资产获得一笔资金，以改善其财务状况，满足企业对资金的需要；又使承租人通过回租而保留了企业对该项资产的使用权。

3．杠杆租赁
杠杆租赁：是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。
v 杠杆租赁涉及出租人，承租人和资金出借人三方。
（1） 从承租人的角度来看，它与其他融资租赁形式并无多大区别。
（2） 从出租人的角度来看，它只支付购买资产的部分资金（20％~40％），其余部分（60％~80％）是向资金出借人借来的。在杠杆租赁方式下，出租人具有三重身份，即资产所有权人、出租人、债务人。出租人既向承租人收取租金，又向借款人偿还本息，其间的差额就是出租人的杠杆收益。
（3） 从资金出借人的角度来看，它向出租人借出资金是由出租人以租赁物为抵押的，它的债权对出租人没有追索权，但对租赁物有第一留置权。即当承租人不履行支付租金义务时，资金出借人不能向出租人追索债务，但可向法院申请执行其担保物权。该项租赁物被清偿的所得，首先用以清偿资金出借人的债务，如有剩余再给出租人。

（三）融资租赁的程序
1．作出租赁决策
2．选择租赁公司
3．办理租赁委托
4．签订购货协议
5．签订租赁合同
6．办理验货及投保
7．交付租金
8．租赁期满的设备处理

（四）融资租赁租金的计算
1．租金的构成：
（1）租赁资产的价款——包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。
（2）利息——即租赁公司所垫资金的应计利息。
（3）租赁手续费——包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得到的利润。
（租赁手续费的高低由租赁公司与承租企业协商确定，一般以租赁资产价款的某一百分比收取。）

2．租金的支付方式：
（1）按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付、月付。
（2）按每期支付租金的时间，可分为先付租金和后付租金。
（先付租金指在期初支付；后付租金指在期末支付。）
（3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付。

3．租金的常用计算方法：
（1）平均分摊法
平均分摊法：是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备的购置成本的应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付租金的数额的方法。
每次应付租金数额的计算公式：
R：每次应付租金数额 C：租赁设备的购置成本
S：期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价
I：租赁期间利息 F：租赁期间手续费
N：租赁期间租金支付次数

R=

举例：见教材P203 【例8－6】

（2）等额年金法
等额年金法：是运用年金现值的计算原理计算每次应付租金的方法。在这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确定一个租费率，作为贴现率。
① 特点：考虑了资金的时间价值，其结论比平均分摊法更具客观性。

② 等额年金法下，每次应付租金数额的计算公式为：
R=
式中： R¾每次期末应付租金数额；
C¾租赁设备的购置成本；
S¾期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价；
i¾租费率；
n ¾租赁期间支付租金次数。

③ 注意事项：
第一，这一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假如每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么计算公式应是：
R=
第二，公式中的i是租费率，它是综合了资金利息率和租赁手续费率后由租赁双方认可的，它比纯粹的借款利率要大些。当租赁手续费是租赁开始一次付清的，也即各期租金不含手续费时，租费率与租金利息率相同。
第三，公式中分子、分母的i是同一的，都是租费率，否则会造成租赁期结束时账面余额与预计残值不一致。

举例：见教材P204 【例8－7】

(五)融资租赁的优缺点
1．优点：
（1）融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。
（2）融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。
（3）融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。
2．缺点：
（1）资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。
（2）不一定能享有设备残值。

四、商业信用
（一）概念：
商业信用：是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。
（二）特点：
1. 商业信用是商品交易中钱与货在时间上的分离；
2. 其表现形式主要是先取货、后付款和先付款、后取货两种，是自然性融资。
3. 商业信用产生于银行信用之前，在银行信用出现以后，商业信用依然存在。

（三）商业信用的形式：
主要有应付账款、应付票据、预收货款。
1．应付账款——典型的商业信用形式
应付账款：是卖方向买方提供信用，允许买方收到商品后不立即付款，可延续一定时间。即赊购商品形成的欠款。

卖方在销售中推出信用期限的同时，往往会推出现金折扣条款。

如（2/10，n/30）表示信用期为30天，允许买方在30天内免费占用资金；如买方在10天内付款，可以享有2％的现金折扣。

【例】A企业向B企业购入一批原材料，价款总数为100万元，付款约定为（2/10，n/30）。
问：A企业该如何决策？
解：方案① A企业到第30天时付款100万元。
方案② A企业在第10天时付款98万元，放弃现金折扣，把98万元占用20天（30－10），就需支付“利息”2万元，放弃现金折扣的成本率为：
放弃现金折扣成本率=
==36.73％。

放弃现金折扣的成本是一种机会成本，它是买方该不该放弃现金折扣的决策依据。
假定银行贷款利率为10％，则：
借款20天的利息=98×10％×＝0.54（万元）
花0.54万元可省下2万元——划算。
∴ A企业不应该放弃现金折扣，宁可向银行借钱在第10天付款98万元，享有现金折扣。
当放弃现金折扣成本率大于银行贷款利率时不应放弃现金折扣。

2．应付票据
应付票据：是企业在对外经济往来中，对应付债务所开出的票据。应付票据主要是商业汇票。
（1）种类：
商业承兑汇票：是由收款人开出，经付款人承兑，或由
商业汇票根据承兑人的不同分 付款人开出并承兑的汇票。
银行承兑汇票：是由收款人或承兑申请人开出，由银行审查同意承兑的汇票。
（2）两种商业汇票的区别：
“商业承兑汇票”由付款人承兑，若到期时付款人银行存款帐户余额不足支付票款，银行不承担付款责任，只负债将汇票退还收款人，由收款人与付款人自行协商处理。
“银行承兑汇票”由承兑银行承兑，若到期时承兑申请人存款余额不足支付票款，承兑银行应向收款人或贴现银行无条件支付票款，同时对承兑申请人执行扣款，并对未扣回的承兑金额按每天万分之五计收罚息。
（3）特点：
D 商业汇票是一种期票，最长期限6个月。
D 对于买方（即付款人）来说，它是一种短期融资方式。
D 对于卖方（即收款人）来说，可能产生一种融资行为，就是票据贴现。
票据贴现：是指持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。它是一种以票据为担保的贷款，是一种银行信用。

贴现期：是指自贴现日至票据到期前一日的实际天数。
※ 票据贴现的计算公式：
贴现利息＝票据到期金额×贴现率×贴现期
银行实付贴现金额＝票据到期金额－贴现利息

举例：见教材P206 【例8－8】

D 如果办理贴现的是商业承兑汇票，而该票据到期时债务人未能付款，那么贴现银行因收不到款项而向贴现企业行使追索权。贴现企业办理贴现后对于这种或有负债应当在资产负债表附注中予以披露。

3．预收货款
预收货款：是指卖方按照合同或协议的规定，在发出商品之前向买方预收的部分或全部货款的信用行为。
v 实质：等于卖方向买方先借一笔款项，然后用商品偿还。
v 这种情况中的商品往往是紧俏的，买方乐意预付货款而取得期货，卖方由此筹集到资金。应防止卖方企业乘机乱收预收货款，不合理地占用其他企业资金。

（四）商业信用融资的优缺点
1．优点：简单方便、无实际成本、约束和限制少。
2．缺点：融资期限短。

§8－4 杠杆原理

一、杠杆效应的相关概念
（一）杠杆效应
杠杆效应：是指由于特定费用（如固定生产经营成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度的变动。

（二）成本习性及分类
1．概念
成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量方面的依存关系。
2．分类
全部成本按照成本习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
（1） 固定成本
固定成本：是指在一定时期和一定业务量范围内，总额不受业务量变动的影响而保持不变的成本。
主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。

D 固定成本的种类：
固定成本可进一步分为约束性固定成本和酌量性固定成本。
种类
含义
特点
约束性固定成本
属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。
企业的经营能力一经形成，在短期内很难有重大改变，因而这部分成本具有很大的约束性，管理当局的决策行动不能轻易改变其数额。
如：厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等。
酌量性固定成本
属于企业“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期（通常为一年）的成本。
支出数额可以随企业经营方针的变化而变化。
如：企业的开发研究费、广告费、职工培训费等。
D 固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围内保持不变。超过了相关范围，固定成本也会发生变化。

（2）变动成本
变动成本：是指在一定时期和一定业务量范围内，总额随着业务量的变动而发生正比例变动的成本。
包括直接材料、直接人工等。
D 只有在一定范围内，产量和成本才能完全成同比例变化，即完全的线性关系，超过了一定范围，这种关系就不存在了。

（3）混合成本
混合成本：是指成本总额随着业务量的变动而变动，但不与其成正比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本。
如企业的电话费、 机器设备的维护保养费等。

半变动成本：是混合成本的基本类型，它通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量
D 按其与业务量的关系 的增长而增长，又类似于变动成本。
如：机器设备的租金
半固定成本：随着产量的变化而呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平。
如：化验员、质检员的工资
成本
变动成本
固定成本
混合成本
直接人工
直接材料
约束性固定成本
酌量性固定成本
半变动成本
半固定成本

3．总成本习性模型
y=a+bx
式中：y 为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量。

（三）边际贡献及其计算
边际贡献：是指销售收入减去变动成本以后的差额，这是一个十分有用的价值指标。
M为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成本；
x为产销量；m为单位边际贡献。
计算公式：
M=px-bx=(p-b)x=mx

（四）息税前利润及其计算
息税前利润：是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。
EBIT为息税前利润； p为销售价格；
b为单位变动成本； x为产销量。
计算公式：
EBIT=px-bx-