跨国公司外汇风险管理与商业银行配套金融服务20111227.doc

跨国公司金融论文 2010深圳金融班 姓名：戚智慧 学号：S1025714
跨国公司外汇风险管理与商业银行配套
金融服务

摘要：随着我国经济地位的提升，跨国公司的业务迅速发展，国际间的贸易和资本流动日益频繁，与之伴生的是跨国公司的外汇业务规模不断增长。自布雷顿森林体系崩溃以来，国际货币储备多元化和浮动汇率制给跨国公司发展带来更多的挑战，尤其是在国际经济动荡不止，各国汇率异常波动的背景下，如何根据企业的经营模式和汇率市场上的波动情况，制定合理的汇率风险管理决策并加以实施，在此过程中，商业银行又如何利用自身的优势和产品为跨国公司提供配套金融服务，从而有效的避免或控制汇率风险对跨国公司财务及运营造成的不利影响。本文即从企业的外汇风险管理及银行配套金融服务方面进行初步探讨。

关键字：跨国公司 外汇风险 外汇金融服务
引言：中国作为新兴市场经济国家，市场化改革已进行了30年，跨国公司业务在迅猛发展的同时，也普遍缺乏外汇风险管理的危机感和积极性，避险能力不强。一方面，外汇风险管理业务部门在跨国公司经营中最直接的表现是增加了运营的成本而不能带来利润，跨国公司难以看到汇率风险管理所体现的价值，从而忽视外汇风险管理对于跨国公司的必要性；另一方而，跨国公司不善于对既往的外汇风险管理工作进行总结，不能够发现问题、解决问题，因而也就一再受巨额汇兑损失的打击。探讨跨国公司的外汇风险管理对跨国公司经营具有积极的意义。
一、跨国公司外汇风险一般分析
（一）外汇风险含义及构成因素
一般意义而言，跨国公司的外汇风险有广义、狭义之分。广义的外汇风险是指跨国企业在国际贸易、投资和金融活动中因持有或使用外汇所带来的一切风险，这些风险主要包括了汇率风险、国家风险、信用风险以及其他的风险。狭义的外汇风险仅指由于汇率变动而使以外币计量的资产或负债获得收益或遭遇损失的风险。本文的外汇风险特指狭义的外汇风险。
外汇风险的构成因素包括三个方面:
1、两种以上的货币兑换，跨国公司在它的日常活动中所发生的外汇收入，最后都需折算成本币以便结清债权、债务关系和考察企业经营活动。这就不可避免的会受到汇率波动的影响。
2、时间结构，跨国企业的借贷偿还和债权、债务的收付都会有一定的期限，这个期限就是时间因素。跨国公司所持有外汇的时间结构对外汇风险的大小具有直接影响。因为时间越长，在此期间汇率波动的可能性就越大，外汇风险相对就大;时间越短，在此期间汇率波动的可能性就小。
3、外汇敞口，对跨国企业而言并不是所有的以外币表示的资产和负债都能够引起外汇风险，只有外币债权和外币债务中承受汇率变动风险的外币金额才可能导致外汇风险，这部分金额一般称为外汇敞口或外汇暴露额。
（二）外汇风险的产生和分类
外汇风险的产生主要是由于汇率的变化而导致的企业资产与负债以及市场价值的不确定性变化。汇率的变化归因于市场上的供需平衡、政府采取的汇率政策和制度的对其的影响,其中最基本的经济因素主要有包括国际收支、利率、通货膨胀和一国外汇储备的高低。
跨国公司的汇率风险又分为交易风险(Transaction Risk)、经济风险(Economic Risk)和会计风险(Accounting Risk)三种类型。
1.交易风险是指由于汇率变化导致企业应收账款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。交易风险的产生是由于企业达成了以外币计价的交易，其以外币计算的现金流量已定，而交易还没有结束，账目还没有了结，因而汇率变化会影响以本币计算的现金流量发生变化。交易风险从签订交易合同确定以外币计价交易金额时产生，一直持续到最终实际结算时为止。
2.会计风险又称换算风险，是指在做会计期末报表时，因为期末与期初汇率不同，使会计折算所导致的汇率差，这种账面损益即是由转换风险所带来的。
3.经济风险又称经营风险，是指由意料之外的汇率变动所引起的企业净现金流量增加或减少以及经营环境的变化，从而给企业构成的潜在外汇风险。经济风险的受险部分是长期现金流量，其实际的国内货币价值受汇率变动的影响而具有不确定性。对于一个企业来说，经济风险比会计风险和交易风险都更为重要，因为其影响是长期性的。
在上述三种企业外汇风险中，交易风险是最重要的一种风险，能直接或间接影响折算风险及经济风险，做好交易风险也能有助于折算风险和经济风险的防范。而交易风险的规避目前商业银行基本可以依靠自身的金融产品帮助企业实现有效的控制。
(三)针对跨国公司外汇风险商业银行所能提供的金融服务
对于跨国企业的外汇业务，商业银行除了提供传统的资金清算、外汇结算服务，进出口押汇、外币贷款融资支持外，还可以提供外汇衍生品交易帮助跨国公司管理外汇交易风险，传统的产品包括即期结售汇交易、即期外汇买卖、远期结售汇和远期外汇买卖交易、外汇掉期交易等，还有随着国际衍生品交易的发展而不断增长发展的货币互换交易、外汇期权交易以及其它涉及外汇的衍生品交易。正因为跨国公司有外汇业务需求，银行外汇市场的交易量在逐年大幅攀升，如下图所示：
表1-1 国际外汇市场的日均交易量 单位：10亿美元
交易类型
1998年
2001年
2004年
2007年
2010年
即期交易
568
387
621
1005
1490
远期交易
128
131
208
362
475
掉期交易
734
656
944
1714
1765
总交易量
1527
1239
1934
3324
3981
总交易量（2010年4月的汇率）
1705
1505
2040
3370
3981
资料来源：《外汇和衍生品市场活动的中央银行调查报告》
二、跨国公司外汇风险管理战略和商业银行配套金融服务
所谓的外汇风险管理就是指为了改变或应对跨国公司所面临的汇率风险状况而采取一系列的管理行为，其主要包括了风险识别、战略选择和风险规避三个部分。在大多数情况下，对所有汇率风险都进行防范是不可能的，防范的基本原则是在一定管理成本情况下，使汇率变动对企业经营造成的经济损失最小化，只有从减少外汇风险损失中得到的收益大于为减少风险所采取措施的成本费用时，防范风险的措施才是有意义和可行的。虽然大多数跨国公司都成立了全球资金总部甚至风险管理部负责经营集团的外汇业务，规避风险，也取得了卓有成效的结果，但是，更多的企业包括跨国公司还不具备这样的实力，因此寻找一至两家主要的外汇业务合作银行并依靠银行提供的金融服务方案基本可以实现规避大部分交易风险，以下则根据企业在风险识别后所采取的风险策略来看商业银行所能提供的金融服务。
（一）风险识别
认识风险、识别风险并对风险类型进行准确判断，企业才能针对性地采取合适的风险管理方法来防范风险。因此识别风险是跨国公司在汇率风险管理中最为基础的一步，不同跨国公司所面临的主要外汇风险往往不一样，但不外乎上文所提到的交易风险、会计风险和经济风险。对于我国跨国企业而言，所面临的外汇风险以交易风险和经济风险为主，因此本文主要讨论这两种风险管理策略的选择。
（二）交易风险战略选择和商业银行的配套服务
外汇风险管理战略是指导风险管理的总体方针、规划和策略，涉及的是经济主体在外汇风险管理中的指导思想和基本态度。针对不同的经济主体在涉外业务中应采用不同的管理战略。跨国公司选择不同的风险管理战略还跟风险限额的多少有关，风险限额是指企业所能接受的最大外汇风险暴露。跨国公司可以根据自身的状况衡量所能承受的风险水平，从而设定不同的风险限额。对于实际业务中所面临的不同风险敞口，来具体决定采取何种风险管理策略。而商业银行则可以根据对跨国公司的类型，如进口型企业、出口型企业的初始判断，来向企业提供初始服务方案，在与跨国公司的进一步沟通中，引导企业选择合适的风险管理战略，或者根据企业已经确立的风险管理战略提供相应的配套金融服务。
1.完全避免战略，就是跨国公司在涉外业务经营中采取一切手段避免外汇风险的形成，或者通过各种套期保值手段使暴露头寸消除，从而避免因汇率变动而带来外汇风险。实施风险完全避免战略的企业一般是风险厌恶型企业。这类企业在国际价格谈判时可以采取将汇率风险转嫁给交易对手的价格条款，然而在竞争日趋激烈的情况下，尤其是我国的进出口贸易企业面临的世界市场环境，更多的则需要依靠跨国公司内部的汇率风险管理策略或者银行提供的外汇金融服务来减少汇率波动的影响。跨国公司可以选择的策略和商业银行的产品包括：①尽可能将收付汇时间缩短，从而避免长期内汇率的大幅波动对实际收汇的影响，商业银行需要提供便捷的资金清算系统和帐务管理服务，出口产品时及时将收汇资金结汇实现销售确认和帐务处理，进口产品时及时售汇并对外支付。②利用远期结售汇合约和远期外汇买卖，在交易当日即锁定到期结算价格，从而规避汇率波动风险，这样有可能使跨国公司损失了汇率往有利方向变动而带来的收益，但更多是锁定了利润，减少了不确定性。有些跨国公司在与境外交易对手谈判时，已经参考银行间交易市场的远期结售汇价格将产品价格进行适当调整以确保利润水平。
2.消极管理战略，对于不少跨国企业，他们选择消极的风险管理战略，对外汇风险暴露头寸采取不管不问的态度，自主承担汇率变动可能带来的各种风险，包括收益或损失。采用该种战略的企业应具有如下特点:第一、相信市场的自我调整力量，认为长期看来对本企业的机会收益与损失是可以抵消的，而企业却节省了大量风险管理费用；第二，这些企业一般具有很强的抵抗外汇风险的能力。或者涉外业务在其经营中比重很低，对企业影响较小。商业银行能够提供的主要是资金清算和帐户管理服务，以及即期结售汇业务和即期外汇买卖的传统金融配套服务。
3.积极管理战略，所谓实施积极的外汇风险管理战略，就是跨国公司在涉外业务中积极预测汇率走势，并采用相应的风险工具作为管理手段，不但主动避免外汇风险的损失，同时尽量在操作中取得风险收益。这类跨国公司一般有较强的外汇市场操作能力，可以承担风险管理失误下带来的损失，能够并乐于接受衍生外汇产品并充分加以利用。目前跨国公司已经有很多可以选择的外汇金融避险工具进行套期保值，除远期将合约外，还包括外汇期货、外汇期权以及货币掉期交易等。
①远期外汇合约，在签订协议时银企就确定了一种货币兑换另一种货币的汇率，交割日期和合同金额。远期合约主要用来抵消套期保值者预期的外汇风险，是汇率发生波动时最常用的套期保值工具。
②外汇期货交易，期货合同是交易所为进行期货交易制定的标准化合同。外汇期货交易采用交易双方在交易所内通过公开叫价的方式，确定在将来某一口期以既定汇率交割一定数量外汇的期货合同，外汇期货损益和现汇损益进行抵消，属于套期保值行为。
③外汇期权交易，指买卖双方达成一项远期外汇买卖合同，买方在向卖方交纳一定的保险费后，有权在到期日或到期日以前要求卖方按商定汇率和金额执行所签订的合同或者完全放弃所签订的合同。外汇期权是一种选择权契约。商业银行目前已经开办外汇期权交易业务。
④货币市场保值法：借贷法，当跨国公司拥有以外币表示的应收账款时，可借入一笔与应收账款等额的资金，将其按现在的即期汇率兑换成本币，在将来收到账款后用来归还欠款，以达到防范交易风险的目的。
⑤掉期交易，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同一货币的远期外汇，以防止汇率风险的一种外汇交易。这种金融衍生工具，是当前用来规避汇率发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。掉期交易的特点：买与卖同时进行，买卖的货币种类相同、金额相等，只是买卖交割期限不同。掉期交易的目的包括两个方面，一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。
　　⑥利用多个市场的外汇价格、多种外汇衍生产品的组合来实现跨国公司的套利收益。例如，利用境内人民币掉期市场、离岸人民币无本金交割市场，通过境内外银行、跨国公司境内外关联公司联合进行的无风险套利交易。由于境内人民币掉期报价与离岸人民币无本金交割市场价格不同，境外（如香港）的无本金人民币交割交易价格受市场预期影响更大，当境外无本金交割市场的结汇价格高于境内人民币掉期的远端售汇价格时，跨国公司可以通过在境内外市场同时办理人民币掉期交易（近端结汇远端售汇），同时在境外办理相同金额、相同期限的远期结汇业务，则可以实现汇率的无风险套利。当境内外价格比较相反时则反向操作均可以实现无风险套利。当然，目前我国还存在外汇管制，实际操作中外汇交易需要跨国公司提供真实的交易背景资料。
（三）经济风险管理战略选择
交易风险管理是短期风险管理，经济风险管理则是长期风险管理，经济风险管理要比交易风险管理更加复杂。
1.调整经营结构，首先要进行销售和成本等项目的调整。任何一项调整都可能要付出代价，跨国公司应该在进行调整之前分析潜在的成本和收益。当成本的汇率敏感性比收益的汇率敏感性强时，应该通过增加收益的汇率敏感性和减少成本的汇率敏感性进行经济风险管理。
跨国公司还要实行经营多样化。经营多样化是指在国际范围内分散其销售、生产地点和原材料来源地，包括产品多样化、渠道多样化、生产地点多样化和原材料来源的多样化。这种经营方针对减轻经济风险的作用体现在：①管理部门由于实行国际经营多样化，势必在汇率出现意外变化后，通过比较不同地区生产、销售和成本的变化，趋利避害，迅速调整其经营策略，使公司的产品在市场上变得更有竞争力；②即使管理部门不积极地因意外汇率的变动而灵活调整其经营活动，经济风险也会因经营多样化而降低。汇率出现意外变动后，公司的竞争力能在某些市场上下降，也可能在另一些市场上提高，由此公司现金流量所受到的影响也会互相抵消。
2.财务管理多样化，指跨国公司在多个金融市场，以多种货币寻求资金来源和资金去向，就是实行筹资多样化和投资多样化。筹资方面须从汇率和利率两方面考虑，商业银行可以依据公司的实际需求提供对应期限的融资服务，如短期的贸易融资，或长期的外币贷款业务。理想的状况是从货币趋于贬值的国家借款，另外就是从多个国家的金融市场借入多种货币。前者是一种进取性姿态，如果跨国公司预测正确，就可以从中获得好处；后者是比较保守的姿态，多种货币中有的升值，有的贬值，互相抵消，使汇率风险有所下降。投资方面，跨国公司同样应该向各个国家投资，创造多种货币的现金流。这使在汇率变动时，所收入的外汇有的升值，有的贬值，互相抵。
外汇风险管理战略井没有优劣之分，由于每个跨国公司所处的环境各不相同，应该根据企业自身情况来选择相应的管理战略。即使同一跨国公司在不同时期，也要调整外汇风险管理战略，以降低风险管理成本。
参考文献
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B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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