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1ESG 热潮下险资投资新挑战1ESG 热潮下险资投资新挑战1前 言 2一、新动向：全球 ESG 投资发展趋势3二、新趋势：中国 ESG 投资发展特点11三、新阶段：保险机构 ESG 投资发展现状20四、新机遇：保险机构 ESG 投资建议28结语35目录 Content2ESG，即 环 境、社 会 和 公 司 治 理（Environment、Social、Corporate Governance），作为一种投资理念正式进入中国只有 4 年左右时间，但 ESG 投资与“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念高度契合，也与碳达峰碳中和目标息息相关。从 2021 年开始，在“双碳”目标及“共同富裕”的背景加持下，不论是在政策层面，还是在资本市场投资实践层面，都能感受到一种前所未有的热度。本次报告所称的险资投资，主要是指保险资金的投资，既包括保险机构自行管理和投资的资金，也包括委托给保险资管公司投资和管理的资金。在本次报告中，我们将详细阐述在 ESG 热潮下，全球 ESG 投资的新动向：新冠肺炎疫情是 ESG 投资的强大催化剂；ESG 投资管理规模快速提升，具有巨大的潜力；气候变化是 ESG 投资决策的核心要素；ESG 整合策略成为当下主流投资策略；绩效透明度和数据分析能力是ESG投资的重点和难点。中国ESG投资的新趋势：随着国家可持续发展理念和相关政策的推出及实施，国内 ESG 投资迎来持续发展期；从 ESG 投资生态系统角度看，政策支持和监管是推动 ESG 投资的重要力量；“双碳”目标的提出以及绿色金融标准体系的构建，引领和推动 ESG 投资；“一带一路”国家绿色投资的需求和潜力巨大；量化数据匮乏、披露标准不一致等难题是 ESG 投资面临的挑战。险资机构 ESG 投资的新阶段：践行“双碳”目标，保险机构 ESG 投资进入快速发展阶段；越来越多的保险机构将 ESG 投资纳入战略及风险管理体系，构建 ESG 投资决策流程；保险机构 ESG 投资更加注重环境因素，社会、治理因素关注较少；ESG 投资产品体系仍以绿色保险产品为主；信息披露质量为 ESG 投资带来挑战。ESG 热潮下，虽有挑战，但也为保险机构带来新机遇。我们鼓励监管部门和行业协会完善顶层制度设计，加强监管和激励机制设计，推动行业标准制定，鼓励企业强化 ESG 信息披露，携手营造良好的 ESG 投资生态环境；保险机构应及早布局，拥抱 ESG 投资，加强人才储备和能力提升，将 ESG 理念融入公司投资流程，通过数字化工具，在提升风险控制能力的前提下，综合运用多种 ESG投资策略，创新和丰富 ESG 投资产品，提升 ESG 数据分析和评价水平，增进与国际组织的交流与合作，抓住 ESG 投资发展机遇，加速保险机构转型发展。前言3ESG 热潮下险资投资新挑战新动向：全球 ESG 投资发展趋势一1.新的转折：冠状病毒是强大催化剂虽然 ESG 驱动投资是一个已经到来的时代现象，但新冠肺炎疫情导致投资者迅速加速广泛采用。安永第六期全球机构投资者调查显示，疫情已经被认为是投资者和企业采用以 ESG 为导向管理方法的重要转折点。90%的受访投资者表示，自疫情以来，他们在投资决策和战略方面会更加重视企业在 ESG 方面的表现。86%的受访投资者表示，企业分析师所提出的投资建议很大程度上取决于目标企业是否具有强大的ESG战略目标和表现。除了评估企业ESG绩效的披露之外，投资者也在积极寻求发现公司真实性和完整性的方法，以帮助企业将精心编制的 ESG 声明转变为实际行动。例如，超过一半的受调查投资者想知道 ESG 商业领袖，如首席可持续发展官是否在高层拥有足够的权力和影响力。ESG 风险在投资行业一直很重要。据美国银行的一项研究发现，ESG 失败导致了从治理争议到性骚扰等一系列 ESG 相关事件的市值损失超过 5000 亿美元。安永研究表明，ESG风险已成为投资决策和投资组合构建中更重要的一部分，近四分之三(74%)的人表示，4新冠肺炎疫情使他们更有可能基于 ESG 糟糕的表现而撤股。然而，不到一半(44%)的受访投资者表示，过去18个月发生的事件促使他们更新投资风险管理策略和流程。这也说明，我们可以将 2019 年冠状病毒疾病大流行视为一个机会，用以确定当前风险管理方法中的差距和需要改进的领域，更重要的是采取行动并将这些变化落实。最后，鉴于新冠肺炎疫情是一场重大的人道主义危机，社会（S）因素置于首要地位，许多公司将注意力集中在保护员工、帮助社区和困难客户上，随着消费者关注社会问题，投资者也越来越关注 ESG 中的“S”元素。2.潜力巨大：ESG 投资规模快速提升自联合国发起“负责任投资原则”（Principles for Responsible Investment,PRI），确定将 ESG 纳入基本行为准则以后，可持续投资理念开始流行，各国对可持续投资重视程度不断加深，陆续出台了相关政策支持可持续投资发展。欧盟监管部门一直致力于建立促进可持续投资的框架和政策支持体系。2018 年 3 月，欧盟委员会（European Commission）制订了为可持续增长提供资金的行动计划可持续金融行动计划（Sustainable Finance Action Plan），承诺将引导私人投资参与更具可持续性的公司，以使其能够在 2050 年之前实现碳中和目标及联合国可持续发展目标。2019 年 12 月，欧盟成员国就该计划又达成了关于建立促进可持续投资框架的协议，旨在推动保险机构、资产组合、养老基金等机构参与可持续投资。2020 年 6 月，欧洲议会（European Parliament）及欧洲理事会（European Council）共同签署了分类监管法案（Taxonomy Regulation），该法案确立了一套标准，用于确定经济活动是否符合环境可持续性要求，以评估投资活动对环境可持续影响程度。以上政策极大地推动了欧洲 ESG 投资市场的发展，欧洲成为全球最大的 ESG 投资市场。全球最大私募股权基金贝莱德（BlackRock）公布的 全球保险业报告（2021）显示，其访问的全球 26 个保险市场中的 362 位保险公司高管，有 61%的受访者称在过去 12 个月其所在保险公司进行了特定的 ESG 投资，54%的受访者所在的保险公司已经将 ESG风险纳入最新的投资风险评估框架中。5ESG 热潮下险资投资新挑战资产管理总规模 可持续投资资产规模资产管理规模增速 可持续投资资产增速12010080604020040%35%30%25%20%15%10%5%02012 2014 2016 2018 202013.2618.2822.8430.6835.30根据全球可持续投资联盟(Global Sustainable Investment Alliance，GSIA)发布的2020 年度报告统计，全球 ESG 投资的资产管理规模从 2012 年的 13.2 万亿美元增加至2020年的35.3万亿美元，年复合增速为13.02，远超过全球资产管理行业整体的6.01。据测算，到 2025 年，全球 ESG 投资规模预计将达到 50 万亿美元。尽管许多保险机构处于 ESG 战略制定的初期，但领导者的关注点从为何执行转向如何执行。联合国气候行动和金融问题特使 Mark Carney 呼吁向绿色经济转型，这些努力全球主要市场 ESG 投资规模发展趋势资料来源：全球可持续投资联盟3.1 万亿至 5.8 万亿美元为实现净零排放，预计到 2050 年能源行业每年的投资额资料来源：彭博社投资清洁能源每年可为全球 GDP 增长额外贡献的百分点 0.4%到 2030 年，净零方案下的全球 GDP 增长 4%资料来源：国际能源署、国际货币基金组织6与发掘“我们这个时代最大的商业机会”巨大潜在优势密切相关。未来将有数万亿美元投资被用于建设清洁能源、交通和农业基础设施。跨行业公司将需要获得资金和支持来减少碳足迹并建立可持续发展的业务。保险机构可以成为促成监管机构与其他行业企业合作的催化剂，既可以直接投资，也可以保护他人的投资。3.追求净零：ESG 投资决策核心要素对于大多数保险机构来说，ESG 中的“环境”才是重中之重，因为气候变化将对行业的财务业绩产生最大、最直接的影响。但社会问题，如金融普惠，巨大的退休储蓄、健康和保障缺口，种族平等和性别平等问题同样迫切。由气候变化引起的损失继续增加，而且这一数字将持续恶化。通常情况下，只有不到一半的气候相关损失能够投保。随着飓风、洪水和森林火灾的发生频率逐渐增加，每年造成的破坏力逐步增大，损失很可能会继续扩大。这些巨额数字迫使一些具有前瞻性的保险机构重新考虑此类威胁的范围，并寻求与其他公司和政府当局就长期解决方案进行合作。气候风险如此之大，没有一个行业可以凭一己之力解决。相反，正如第 26 届联合国气候变化大会讨论所证实的那样，实现全球经济绿色转型的任务需要私营部门和公共部门通力合作。保险机构拥有庞大的资本储备和强大的风险评估能力及风险建模能力，这对于设计更加可持续发展的经济发展模式，再通过投资基础设施来付诸实施至关重要。安永研究显示，投资者越来越重视他们的投资组合在气候变化方面的风险包括自然气候风险和不可避免的全球经济零增长转型带来的风险。例如，77%的受访投资者表示，在未来两年里，他们将在进行资产配置和选择时，投入大量时间和精力评估实际风险影响(2020 年有 73%的人这么说)。与此同时，79%的受访投资者表示，在未来两年，他们将投入大量时间和精力评估转型风险影响(2020 年为 71%)。国际上这十几年来也一直存在着绿色投资的理念。自 2006 年 PRI 成立以来，截至2022 年 8 月 7 日，全球已有超过 5105 家机构签署 PRI，所管理的资产规模超过 121.3万亿美元。7ESG 热潮下险资投资新挑战资产管理规模(万亿美元)签署方数量（个）4.深度融合：当下主流 ESG 投资策略全球可持续投资联盟对国际 ESG 投资者投资策略进行汇总定义并分为 7 类。当前主流的 ESG 投资策略分别是 ESG 整合、负面筛选、参与公司治理 3 种投资策略。在 ESG 投资初期，投资者大多使用负面筛选策略在投资组合中剔除不符合可持续发展目标的公司。随着 ESG 披露及评价体系的完善，加之资产管理机构在 ESG 投资实践过程中的不断进化，采用 ESG 整合策略的资产管理规模已经超过负面筛选策略，成为目前市场上份额占比最高的 ESG 投资策略。ESG 整合策略规模在 2016 年至 2020 年期间实现了 143%的增长，年化增速高达25%。负面筛选策略应用广泛程度次之。主题投资策略方兴未艾，在 2016 年至 2020 年期间规模翻了 7 倍，年化增速高达 63%。PRI 签署方历年增长示意图注：总资产管理规模包括报告的资产管理规模和注册表中提供的在当年 3 月底签署的新签署方的资产管理规模。资料来源：负责任投资原则8大类小类定义筛选类负面筛选正面筛选国际惯例筛选可持续主题投资回避 ESG 表现不佳的标的投资 ESG 表现较好的标的基于联合国、国际劳工组织、经合组织和非政府组织发布的国际规范，根据商业或发行人实践的最低标准筛选投资标的投资可持续主题的资产，如新能源、绿色建筑整合类ESG 整合将 ESG 理念与财务分析结合，融入传统投资框架参与类影响力和社区投资利用股东权力影响公司行为，包括直接与公司高级管理层或董事会沟通、提交股东提案，进行代理投票投资目的是实现积极的社会和环境影响参与公司治理ESG 投资策略分类资料来源：全球可持续投资联盟2020 年全球可持续投资策略分布9ESG 热潮下险资投资新挑战要求公司披露任何与ESG相关的重大风险和不确定性，确保在近期、中期和长期保持持续的生命力对ESG绩效衡量报告要求强制独立性审验根据一系列全球一致的标准强制报告ESG绩效指标发行人视角金融负责人用户视角投资者认为决策者、监管者和标准制定者采取以下行动会有所帮助的受访者百分比5.未来趋势：绩效透明度和分析能力如今，不同保险机构正处于 ESG 旅程的不同阶段，大多数公司仍在努力确定或完善它们的自身战略。尽管少数保险机构已经在 ESG 方面“全力以赴”，但整个保险业仍落后于其他行业。保险机构必须努力提高 ESG 评级，并确保将评级纳入快速增长的指数型基金，尽管对其普及方式和基本方法存在合理担忧。现在假定 ESG 评级与将其纳入 ESG 指数和股东总回报之间存在直接关联还为时过早。但根据过往经验，指数随着时间的推移会对股价产生深远的影响。因此，董事会和高层领导必须密切关注机构投资者对未评级公司的兴趣和态度。在某些情况下，ESG 评级较低或没有 ESG 评级的公司可能会发现自己被列入“禁止投资”或“不投资”清单中。安永研究显示，接受调查的投资者在根据 ESG 数据做出有效投资决策时，有两个优先事项。首先，投资者正在寻求企业提供质量更好的 ESG 数据，以及更清晰的监管环境。公司的 ESG 业绩披露是投资决策的核心，但投资者对其透明度和质量，尤其是重要性仍认为决策者、监管者和标准制定者采取以下行动会有所帮助的受访者百分比资料来源：安永全球机构投资者调查报告Is Your ESG Data Unlocking Long-term Value?10存在一些担忧。投资者很清楚，全球一致的标准可能对提高企业 ESG 报告的质量和透明度很重要：89%的受访投资者表示，他们希望看到根据一套全球一致的标准报告 ESG 绩效指标成为一项强制性要求。其次，投资者应该建立前瞻性的数据分析策略，帮助将高质量的 ESG 数据纳入投资决策过程，75%的受访投资者表示，他们希望在数据管理和复杂的分析工具方面进行大量投资。11ESG 热潮下险资投资新挑战新趋势：中国 ESG 投资发展特点二1.国内 ESG 投资迎来新的持续发展期中国的 ESG 投资整体尚处于起步阶段，虽然目前市场规模不大，但增速惊人。得益于中国近几年在绿色金融体系建设方面取得的全球领先的成效，ESG 逐渐被市场理解、接纳和推广运用。源于 ESG 投资理念与国家可持续发展战略高度契合。2021 年以来，国家陆续公布了多个 ESG 相关的顶层政策，例如，碳达峰碳中和、反垄断、教育改革、乡村振兴、共同富裕等，这些政策对企业的监管、指引方向与 ESG 理念中的部分议题高度一致。尤其随着“双碳”目标的提出和改革深入，可持续发展成为国家核心战略之一，这不仅意味着“碳排放量”“碳足迹”“可再生能源机会”和“新旧能源转换”等指标的重要性显著增加，更是为清洁能源、绿色制造等行业带来可观的行业红利。一系列“双碳”目标相关政策推出和实施以来，撬动了百万亿级投资市场。据不完全统计，仅 2021 年 1 月至 2022 年 7 月，国家级政策已有近 40 项。除绿色投资以外，转型金融、12“低碳”和“零碳”投资、气候基金也蓬勃发展起来。各行业大中型企业日益重视和强化ESG 管理，提升 ESG 表现，发布 ESG 报告。与 ESG 投资相关的技术也实现“零”的突破，在 ESG 风险应对、ESG 数据挖掘和分析等领域创新产品持续涌现。与此同时，关注 ESG 技术发展的一级市场投资人设立投资基金，支持企业开发 ESG 技术。截至2021年末，国内已发行的泛ESG基金共有175只，已披露产品规模达3636亿元。仅 2021 年发行相关产品达 86 只，接近年初时市场产品数量总和。2022 年 7 月 4 日，8家基金公司正式面向市场发行首批碳中和 ETF。中国负责任投资人数量也在持续增长，签署机构中不少投资人为国内二级市场头部机构。截至2022年7月3日，我国共有102家内地机构签署PRI，其中74家为投资管理机构，包括 20 家公募基金公司。在我国 18 家社保基金委托管理人中，已有 13 家加入 PRI。此外，在我国 21 家基本养老金投资管理机构中，也已有 15 家加入 PRI。签署加入 PRI 的机构不仅要定期发布遵循负责任投资原则的报告，更要在中国推进负责任投资的金融产品设计和市场投放，不断加强与国际负责任投资者的深度合作，将 ESG 投资更多地引入中国，从而直接影响资本市场的选投方向和实体经济的转型发展。中国历年负责任原则签署情况资料来源：负责任投资原则、安永整理13ESG 热潮下险资投资新挑战在保险资金迫切需求新的投资领域的当下，ESG 投资以长期性、稳健性的特点，成为未来长期确定性趋势。同时，ESG 投资的长期特点与资金资产配置中对长久期产品的需求完美匹配，而绿色投资中对数据信息的积累、标准化、充分披露等问题的要求也与保险机构数字化的转型需求不谋而合。2.政策和监管是 ESG 投资的重要力量ESG 投资关注的环境、社会领域具有很强的外部性，从成熟市场的经验来看，虽然ESG 投资可能产生于自发的市场行为，但是整个生态系统的发育和完善，尤其政府的引领是 ESG 投资走向主流化和专业化不可缺少的推动力。在我国，ESG 投资与“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念高度契合，与碳达峰碳中和目标也息息相关，政府监管政策推动是国内 ESG 投资发展的重要驱动力。2016 年，中国人民银行等七部委发布关于构建绿色金融体系的指导意见，为可持续金融体系奠定了政策基石。2017 年，中国证监会同环保部签署关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议，共同推动建立和完善上市公司强制性环境信息披露制度。2018 年，由中国人民银行、中国银保监会等部委共同发布的关于规范金融机构资产管理业务指导意见明确资管行业应当遵循负责任投资原则与可持续发展的基本理念，将重心放在信息披露、投资者关系与权益保障以及风险控制等重点领域。在十九届五中全会提出了到 2035 年的远景目标和“十四五”规划（2021-2025 年）的相关要点，并再次强调要实现经济的持续健康发展，包括经济结构更加优化、创新能力显著提升、绿色转型成效显著、居民收入增长和经济增长基本同步等。政策制度对 ESG 尤其是环境的重视将进一步推动企业及投资公司在理念和实操上的转变。目前，作为市场的推动者，我国各级政府已经在制度设计、信息披露、基础能力建设等方面开展了一系列探索，并且在促进国际 ESG 投资方面也取得了一定的成绩，但在建立部门间的管理调控机制，形成国家战略，树立投资者理念，引导参与和支持政策咨询等层面还有很大的政策空间，这些都是政府可以持续发力的重点领域。14我国 ESG 相关政策梳理时间政策深圳证券交易所上市公司社会责任指引上海证券交易所上市公司环境信息披露指引公司履行社会责任的报告编制指引中国银监会发布绿色信贷指引深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见中国保监会关于保险业履行社会责任的指导意见中共中央、国务院印发生态文明体制改革总体方案，第一次提出“建立我国的绿色金融体系”中国人民银行等 7 部委联合印发关于构建绿色金融体系的指导意见国务院办公厅印发关于建立统一的绿色产品标准、认证、标识体系的意见关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议中国对外投资环境风险管理倡议中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见中国人民银行等 5 部委金融业标准体系建设发展规划（2016-2020 年）上市公司治理准则修订版发布中国上市公司 ESG 评价体系研究报告中国保险资产管理业绿色投资倡议书中国证券投资基金业协会发布绿色投资指引（试行）中英机构携手发布“一带一路”绿色投资原则关于构建市场导向的绿色技术创新体系的指导意见上海证券交易所科创板股票上市规则基金管理人绿色投资自评估报告发改委等 7 部委印发绿色产业指导目录（2019 年版）中国证券投资基金业协会发布绿色投资指引（试行）2006 年2008 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年15ESG 热潮下险资投资新挑战时间政策关于构建现代环境治理体系的指导意见关于进一步提高上市公司质量的意见新能源产业发展规划（20212035 年）首发业务若干问题解答（2020 年修订）深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法环境、社会及管治报告指引（2019 年新修订版）中国人民银行会同发改委和证监会起草了绿色债券支持项目目录（2020 年版）（征求意见稿）生态环境部等 5 部门印发关于促进应对气候变化投融资的指导意见“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要银行业金融机构绿色金融评价方案关于全国碳排放权交易相关事项的公告国务院出台关于加快建立健全绿 色低碳循环发展经济体系的指导意见中国人民银行等 3 部门印发绿色债券支持项目目录（2021 年版），将“清洁”煤炭及其他化石能源清洁利用等高碳排放项目排除在支持项目清单之外生态环境部等 9 部门印发关于开展气候投融资试点工作的通知中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业助推实现碳达峰碳中和目标倡议中国银行间市场交易商协会发布可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答中国银行间市场交易商协会推出关于明确碳中和债相关机制的通知进一步支持疫后经济绿色复苏和低碳转型中国人民银行正式发布金融机构环境信息披露指南环境权益融资工具金融行业标准中国人民银行等 4 部门印发金融标准化“十四五”发展规划中国银保监会印发银行业保险业绿色金融指引，促进银行业保险业发展绿色金融中国证监会发布了碳金融产品等金融行业推荐性标准中国与欧盟联合发布可持续金融共同分类目录绿色债券标准委员会发布 中国绿色债券原则,推动绿色债券标准“国内统一、国际趋同”2021 年2020 年资料来源：公开资料、安永整理163.碳达峰碳中和目标引领 ESG 投资响应国家“碳达峰碳中和”政策号召，ESG 投资在中国重点表现为绿色投资上。自 2015 年中共中央、国务院印发生态文明体制改革总体方案，首次提出要建立我国的绿色金融体系开始，绿色产业、绿色产品、绿色债券等绿色金融、ESG 投资政策相继出台。2018年11月，中国保险资产管理业协会发布 中国保险资产管理业绿色投资倡议书，倡导各保险机构发挥金融服务供给侧结构性改革的积极作用，践行“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念，推动建立保险资金绿色投资新体系。中国证券投资基金业协会发布 中国上市公司 ESG 评价体系研究报告，指出研究和推广 ESG 是推动中国经济高质量发展和完成三大攻坚任务的重要工具。2019 年 3 月，中国证券投资基金业协会发布绿色投资指引（试行），鼓励基金管理人关注环境可持续性，强化基金管理人对环境风险的认知，明确绿色投资的内涵，推动基金行业发展绿色投资等。2022 年 6 月 1 日,银保监会印发银行业保险业绿色金融指引，促进银行业保险业发展绿色金融，积极服务兼具环境和社会效益的各类经济活动，更好助力污染防治攻坚，有序推进碳达峰碳中和工作。2022 年7 月 29 日，绿色债券标准委员会发布中国绿色债券原则，明确了绿色债券的四项核心要素，融合并完善了国内绿色债券各项管理要求，为中国绿色债券市场的可持续和国际化发展打下了制度基础。目前，我国构建了国内统一、国际接轨、清晰可执行的绿色金融标准体系。绿色债券的支持项目目录金融机构环境信息披露指南环境权益融资工具碳金融产品这四项国内外非常关注的绿色金融标准已经正式发布。另外，中国还与欧盟联合发布了可持续金融共同分类目录，融合了中欧各自目录的特点和优势，对推动中欧绿色投融资合作、引导跨境气候投融资活动、降低跨境交易的绿色认证成本具有重要意义，标志着中外绿色金融标准正在逐步趋同。作为其他地区编制可持续金融分类目录的重要参考，可持续金融共同分类目录将有助于提升全球可持续金融分类标准的可比性、兼容性和一致性。17ESG 热潮下险资投资新挑战4.“一带一路”国家绿色投资潜力巨大自 2018 年 11 月发布以来，“一带一路”绿色投资原则（“GIP”）正在被各方广泛接受。统计数据显示，截至 2021 年末，GIP 共有 41 家签署机构和 13 个支持机构，其中包括参与“一带一路”投资的主要中资金融机构，以及来自英国、法国、德国、卢森堡、日本、中国香港、新加坡、阿联酋、巴基斯坦、哈萨克斯坦、蒙古等国家和地区的大型银行和其他金融机构。此外，人民银行还与监管机构绿色金融网络（NGFS）、金融稳定理事会（FSB）、巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等开展多领域交流合作，推动完善绿色金融监管标准。2022年3月，国家发展改革委等部门印发 关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见，目标到 2025 年，共建“一带一路”生态环保与气候变化国际交流合作不断深化，绿色丝绸之路理念得到各方认可，绿色基建、绿色能源、绿色交通、绿色金融等领域务实合作扎18实推进，绿色示范项目引领作用更加明显，境外项目环境风险防范能力显著提升，共建“一带一路”绿色发展取得明显成效。到2030年，共建“一带一路”绿色发展理念更加深入人心，绿色发展伙伴关系更加紧密，“走出去”企业绿色发展能力显著增强，境外项目环境风险防控体系更加完善，共建“一带一路”绿色发展格局基本形成。根据清华大学五道口金融学院、Vivid Economics 和气候工作基金会于 2019 年联合发布的“一带一路”国家绿色投资和碳排放路径的量化报告，2016 年至 2030 年期间，“一带一路”国家至少需要增加 12 万亿美元的绿色投资，才能与巴黎协定的目标对齐。5.数据和标准是 ESG 投资面临的挑战ESG 投资虽被赋予显著的公益和道德色彩，但对投资人来说，ESG 投资是能带来利润的投资行为。从长期来看，环境、社会和治理因素都有潜力转换成为长期价值和回报，成为筛选资产组合的长期性盈利能力指标。一旦投资人建立这种内在的正向逻辑，投资人接受并积极参与 ESG 投资无需特别的外部激励。在到达这一步之前，当下一些制约因素依然限制投资人进一步接受和采纳ESG投资理念，需要监管和政策的介入以解决相关问题，从而使投资人可以从更加清晰、准确、标准化和透明的投资治理环境中受益。目前，我国 A 股市场监管尚未出台强制的 ESG 披露框架。统计数据显示，截至2021 年末，25.18%的 A 股上市公司（不含北交所）披露 ESG 报告（CSR 报告或可持续发展报告）。A 股市场近 3 年来一直维持在四分之一的披露比重，亟须更多上市公司发布 ESG 报告。针对已发布的 ESG 报告分析显示，不少数据在指标定义、统计口径、可靠性方面都面临较大的改进空间。量化数据匮乏、披露标准不一致等难题，对于投资人来说都是 ESG 投资面临的挑战。投资人对投资标的的ESG表现评价，需要切实的量化数据支撑，例如评价企业的治理架构、董事会成员组成、员工福利和激励措施、管理供应链环境和社会风险的能力等。如果没有强制披露要求，就容易滋生某些企业或项目的“漂绿”行为。推动投资人强化 ESG 投资相关的信息披露将有助于减少“漂绿”行为。在这一点上，香港地区的最新政策值得关注19ESG 热潮下险资投资新挑战和借鉴。2021 年 6 月，香港地区证券及期货事务监察委员会发布致证监会认可单位信托及互惠基金的管理公司的通函环境、社会及管治基金，重点应对“漂绿”问题，提供了针对气候基金的额外要求。2021年8月，香港证监会发布了 致持牌法团的通函基金经理对气候相关风险的管理及披露，要求所有的基金经理考虑气候相关风险，并且在公司治理、投资管理和风险管理中考虑气候风险，并通过网站、简讯或者报告等形式披露相关信息。近年来，我国内地一级市场和二级市场的一些领先机构已经开始主动发布 ESG 投资报告，披露 ESG 投资信息，包括如何将 ESG 融入经营管理，以及如何将 ESG 整合至投资流程中。但是，主动披露 ESG 投资报告的机构投资者数量，与我国基数庞大的投资机构数量相比，依然显得凤毛麟角。据统计，目前全球各个国家以 ESG 评级或业绩指数为产品的评级机构大约有 600 家，并且各不相同。我国 ESG 评价体系的发展比国际知名机构晚了至少 20 余年，目前仍处于探索阶段。由于企业 ESG 信息披露不足，披露主动性低，导致我国 ESG 评价体系的数据源受限。一方面，国际评价指标、指标重要性权重分配或不适合我国国情；另一方面，国内不同评级体系之间的评价结果存在差异，需提高评价体系中定量成分占比，并推进 ESG指标的规范化。20新阶段：保险机构 ESG 投资发展现状三1.践行“双碳”目标，险资 ESG 投资进入快速发展阶段实现碳中和需要大量的绿色、低碳投资，中国人民银行行长易纲在 2021 年中国发展高层论坛圆桌会上的讲话中提到，根据各方测算，实现碳达峰和碳中和的资金需求规模级别都是百万亿元人民币。保险资金的超长期特征与“双碳”目标的超长期承诺天然契合，通过ESG可持续投资的理念，保险机构一定也能从光伏、风电等新能源应用和交通电气化、建筑节能减排、工业节能改造、低碳固碳技术推广等领域找到大量符合其资金性质和风险偏好的投资机会。保险业作为绿色金融中重要的一环，一直践行绿色投资的理念。早在 2018 年，中国保险资产管理业协会就发布了中国保险资产管理业绿色投资倡议书，引导保险资金优化资本市场的资源配置，构建“绿色”保险资金投资新体系。近年来，银保监会持续推进深化保险资金运用市场化改革，不断释放保险资金投资活力，为积极开展绿色投资、价值投资、责任投资等提供有效的政策支撑；陆续放开保险资金开展财务性股权投资的行业限制，21ESG 热潮下险资投资新挑战允许保险资金参与国债期货交易，投资债转股投资计划、公开募集基础设施证券投资基金；进一步优化保险机构权益类资产投资比例监管，完善保险机构投资管理能力制度设计；印发保险资产管理产品管理暂行办法及配套细则，统一保险资管产品规则体系和业务监管框架；印发保险资金间接投资基础设施项目管理办法保险资金投资股权暂行办法等系列文件中明确规定，保险资金投资要承担社会责任，恪守道德规范，充分保护环境，做负责任的机构投资者，不得投资不符合国家产业政策、高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、技术附加值较低等企业或项目。除了监管要求，我国保险业也一直致力于绿色可持续投资的理念宣导，从中国证券投资基金业协会的中国保险资产管理业绿色投资倡议书到“保险业 ESG 投资发展论坛”，我国保险业一直将绿色投资作为未来发展的必然趋势，以此来进行宣导和推动。2021 年 5 月，中国保险资管业协会发布助推实现“碳达峰、碳中和”目标倡议书，倡议各保险机构积极探索拟定保险资金负责任投资原则及绿色投资标准，深入发掘“双碳”目标投资机遇，带头实施“低碳”经营方式转型。2021 年 7 月，银保监会指导中国保险资产管理业协会组织部分行业机构代表及相关领域专家，召开“双碳”目标背景下保险资金绿色投资专题座谈会，听取行业机构在推进 ESG 投资和绿色投资方面面临的问题，探讨现阶段推进相关工作的可行方案和意见建议。2021 年 8 月，银保监会资金部牵头成立包括公司代表、行业协会、高校研究机构在内的保险资金 ESG 研究课题小组，就保险资金 ESG 投资现状、机遇及挑战进行深入分析，并就保险资金 ESG 投资原则、绿色投资标准、数据化建设、评价考核机制等开展深入研究。2021 年 9 月，中国保险行业协会召开保险业聚焦碳达峰、碳中和目标助推绿色发展专家委员会第一次（扩大）会议,强调要推进绿色保险产品、服务、技术等标准化建设，夯实行业发展基础。另外，2021 年 10 月，中国保险资产管理业协会也提出了推动保险资管行业 ESG 投资发展的四项举措：一是完成保险资产管理行业 ESG 投资指引，二是加强 ESG 投资经验的国内外交流，三是完善行业自律、信息披露和标准体系建设，四是加强宣传推广。中国银行保险监督管理委员会官网显示，截至 2021 年末，我国保险业资产总额达24.89 万亿元，同比增长 6.82%。保险资金运用余额 23.23 万亿元，其中，银行存款和债券合计占比达 50.31%，股票和证券投资基金合计占比达 12.70%，其他投资占比达2236.99%。保险业投资股票和证券投资基金年末余额占流通 A 股市值之比达到 3.93%，占我国上市公司总市值之比达 2.98%，是 A 股和港股市场的重要机构投资者。据业内数据，截至 2021 年末，保险资金通过债券、股票、资管产品等方式投向碳中和、碳达峰和绿色发展相关产业账面余额超过1万亿元。在保险资管产品方面，截至2021年末，保险资金实体投资项目中涉及绿色产业的债权投资计划登记(注册)规模近 1 万亿元。2.纳入风险管理，更多机构自上而下推动 ESG 投资相较于传统的信用评级，ESG 投资整合环境、社会、公司治理三大维度，摒弃金融业“财务至上”的评估体系，更多采用定性分析，衡量企业可持续发展能力与长期价值的投资理念和实践方式。基于 ESG 评价，投资者可以通过观测企业 ESG 绩效评估其投资行为及促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。对比发达国家，我国 ESG 治理体系起步晚，但增长趋势明显。2022 年 5 月，国务院国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案，ESG 治理体系建设被正式提上日程。方案提出建立健全 ESG 体系，要求中央企业集团公司统筹推动上市公司完整、准确、全面贯彻新发展理念；立足国有企业实际，积极参与构建具有中国特色的 ESG 信息披露规则、ESG 绩效评级和 ESG 投资指引。银保监会印发的银行业保险业绿色金融指引强调，银行保险机构要将环境、社会和公司治理要求纳入业务管理流程和风险管理体系，持续完善相关政策制度和流程管理，并应当通过完善合同条款督促客户加强环境、社会和治理风险管理，对涉及重大环境、社会和治理风险的信贷客户和投资项目，应当在合同正文或附件中要求客户提交环境、社会和治理风险报告，订立客户加强环境、社会和治理风险管理的声明和承诺条款，以及客户在管理环境、社会和治理风险方面违约时的救济条款。国内众多保险机构多选择将 ESG 相关风险纳入业务和资本规划以及现有的风险及模23ESG 热潮下险资投资新挑战型评估当中，但并没有构建系统性的 ESG 风险管理框架。这种做法有一定的好处，可以避免部门冗余，同时也考虑到了 ESG 风险与其他已知风险类别的影响关系。但是也存在很多不足，保险机构惯常应对的风险类别仅涉及风险对机构本身的影响，但就 ESG 风险而言，风险管理不仅需要考虑 ESG 风险及利益相关者对保险机构产生的影响，还要将保险机构因其经营和投资活动而为利益相关者和环境带来的影响予以考虑。此外，保险机构对 ESG 风险前瞻性研究的关注度较低，往往错失市场先机。比如，中国太保把 ESG 作为践行“长期主义”的重要战略。2021 年 3 月，中国太保将原董事会战略与投资决策委员会调整为董事会战略与投资决策及 ESG 委员会，加强顶层设计建设，可持续发展战略再上台阶。中国平安将 ESG 因素全面融入包括保险业务在内的公司核心业务发展战略之中，建立可持续发展模型，明确 ESG 管治体系和 ESG 关键议题与风险的识别、评估、管理体系，并制定了平安集团可持续保险政策声明，提出可持续保险四项原则。新华保险从 ESG 评分体系出发，完善适应 ESG 投资的风险偏好和风险管理实践，推动权益投资引入市场上成熟的 ESG 评分体系，固收投资建立公司信用投资交易对手 ESG 评价体系，持续迭代自身投资风险监测和预警理念，针对高污染、高碳排放的行业做出详细的风险研究和投资规划，加强公司投资组合中对 ESG 相关因素的持续监控。友邦人寿自 2016 年就将 ESG 融入投资组合管理中，逐步搭建起成熟的框架：在集团设置的 ESG 标准下，定期对被投资主体进行 ESG 问卷调查，通过 ESG 打分卡进行审查和评估，对未能达到标准的投资仓位进行剔除，并增加对满足 ESG 要求的优质企业投资。阳光保险将 ESG 纳入投资决策流程，向负责任投资方向倾斜，截至 2021 年末，绿色投资项目余额为 216.71 亿元。调查显示，虽然部分险资机构对 ESG 投资了解程