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财务管理作业（四）
姓名 成绩
第六章 资本结构决策
【学习目的与要求】
通过本章学习，掌握个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法；掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法；掌握资金结构的概念；掌握息税前利润一每股利润分析法和比较资金成本法；熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系；熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系。熟悉资金成本的概念与作用。
【内容提要】
一、资金成本
资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。 资金成本有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中，一般用相对数即用资费用与实际筹得资金（筹资数额扣除筹资费用后的余额）的比率表示，其计算公式为：
资金成本=每年的用资费用/（筹资数额—筹资费用）
个别资金成本是指各种筹资方式的成本，包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。 加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本，它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。
资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。
计算确定资金边际成本可按如下步骤进行：（1）确定最优资金结构；（2）确定各种方式的资金成本；计算筹资总额分界点；（4）计算资金的边际成本。
二、杠杆原理
财务中的杠杆效应是指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。息税前利润计算公式为：息税前利润=销售收入－变动成本－固定成本=（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本=边际贡献×固定成本
经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。在价格不变的条件下，产销业务量变动率既可以用销售额计算，又可以用产销量计算。计算公式为：
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。
财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为：财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率
财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。测试财务杠杆与财务风险的关系程度可通过计算分析不同资金结构下每股利润及其标准离差和标准离率进行。
复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
复合杠杆系数是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。其计算公式为：复合杠杆系数（DCL）=每股利润变动率/产销业务量变动率=DOL·DFL
由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及每股利润的标准离差和标准离差率可以了解复合杠杆同复合风险的内在联系。
三、资金结构
资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。研究资金结构，应注意其对企业的盈利能力和股东财富的影响，作为分别反映这两方面影响的指标，包括息税前利润（EBIT）和每股利润（EPS），则是资金结构分析的两大要素。所谓息税前利润一每股利润分析法（EBIT—EPS分析法）就是将这两大要素结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法，又称每股利润无差异点法。
这种方法的程序是：（1）测算每股利润无差异点处的息税前利润（EBIT）；（2）根据预计EBIT同EBIT关系确定融资方式，进而确定资金结构。若前者大于后者，宜采取负债融资；若前者小于后者，宜采取普通股筹资；若二者相等，则两种融资方式均可。
比较资金成本法是企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。
【练习题】
一、单项选择题
1、下列项目中，与优先股成本成反比关系的是（ ）。
A、优先股年股利；B、发行优先股总额；C、所得税税率；D、优先股筹资费率
2、若企业无负债，则财务杠杆利益将（ ）。
A、存在；B、不存在；C、增加；D、减少
3、某公司2000年息税前利润为6 000万元，实际利息费用为1 000万元，则该公司2001年的财务杠杆系数为（ ）。
A、6；B、1.2；C、0.83；D、2
4、只要企业的经营利润为正数，则经营杠杆系数（ ）。
A、恒大于1；B、与固定成本反比；C、与销售量成正比；D、与企业的风险成反比
5、某公司负债和权益筹资额的比例为2∶5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，则当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（ ）。
A、1 200万元；B、350万元；C、200万元；D、100万元
6、企业财务风险的最大承担者是（ ）。
A、债权人；B、企业职工；C、国家；D、普通股股东
7、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）
A、成本总额；B、筹资总额；C、资金结构；D、息税前利润
8、企业所有者权益内部的各种比例关系就是（ ）。
A、资金结构；B、股权结构；C、债权结构；D、组织结构
9、某企业向银行借款20万元，年利率为10%，银行要求维持货款限额15%的补偿性余额，那么企业实际承担的利率为（ ）%。
A、10；B、12.76；C、11.76；D、9
10、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ）。
A、优先股；B、普通股；C、债券；D、长期银行借款
11、某公司平价发行公司债券，面值1 000元，期限5年，票面利率8%，每年付息一次，5年后一次还本，发行费率为4%，所得税税率为40%，则该债券资本成本（ ）%。
A、8；B、12；C、5.76；D、7.05
12、M公司共有资金20 000万元，其中债券6 000万元，优先股2 000万元，普通股8 000万元，留存收益4 000万元；各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%、15%。则该企业的综合资本成本为（ ）%。
A、10；B、12.2；C、12；D、13.5
13、B公司发行普通股1 000万股，每股面值1元，发行价格每股10元，筹资费率为4%，预计第一年年末每股发放股利0.25元，以后每年增长5%，则该普通股的资本成本为（ ）%。
A、7.6；B、5；C、9；D、7.5
14、D公司按面值发行1 000万元的优先股，筹资费率为5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为（ ）%。
A、10；B、10.53；C、15；D、5
15、在个别资本成本计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A、优先股成本；B、普通股成本；C、留存收益成本；D、债券成本
16、C公司发行总面额500万元的10年期债券以600万元的实际价格溢价发行。该债券的资本成本为（ ）%。（选做）
A、8.46；B、9.38；C、7.05；D、10.24
17、（ ）代表着没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，它应是企业资金利润率的最低 限度，因而它是评价投资方案的基本标准。
A、资金成本；B、边际资金成本；C、投资风险价值；D、资金时间价值
18、企业经营杠杆系数用以衡量企业的（ ）。
A、经营风险；B、财务风险；C、汇率风险；D、应收账款风险
19、如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税彰利润率为20%，则普通股每股收益变动率为（ ）。
A、40%；B、30%；C、15%；D、26.67%
21、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（ ）。
A、经营杠杆系数；B、财务杠杆系数；C、综合杠杆系数；D、筹资杠杆系数
22、与经营杠杆系数同方向变化的是（ ）。
A、产品价格；B、单位变动成本；C、销售量；D、企业的利息费用
23 、在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。（1997年注册）A、长期借款成本；B、债券成本；C、保留盈余成本；D、普通股成本
24、某企业经批准发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，则优先股成本率为（ ）。（1994年注册）
A、9.47%；B、5.26；C、5.71；D、5.49
25、调整企业资本结构并不能（ ）。（1996年助理考试）
A、降低资金成本；B、降低财务风险；C、降低经营风险；D、增加融资弹性
26、流动资产项目按变现能力的强弱排列，其正确的排例顺序是（ ）。（1996年会计师考试）
A、应收账款、应收票据、预付账款、待摊费用；B、预付账款、待摊费用、应收账款、应收票据；C、预付账款、应收票据、应收账款、待摊费用；D、应收票据、应收账款、预付账款、待摊费用
二、多项选择题
1、企业资金结构决策常用的方法有（ ）。
A、EBIT—EPS分析法；B、贝它系数分析法；C、本量利分析法；D、比较资金成本法
2、下列各项中，可用于企业财务杠杆系数计算的有（ ）。
A、所得税率；B、基期利润总额；C、基期利息；D、净利润
3、下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（ ）。
A、借款手续费；B、债券发行费；C、债券利息；D、股利
4、在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（ ）。
A、债券成本；B、银行借款成本；C、优先股成本；D、普通股成本
5、下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（ ）。
A、每股利润变动率；B、产销量变动率；C、经营杠杆系数；D、财务杠杆系数
6、影响企业综合资金成本的因素主要有（ ）。
A、资金结构；B、各个别资金成本高低；C、筹集资金总额；D、筹资期限长短
7、下列项目中，属于用资费用的有（ ）。
A、借款手续费；B、借款利息；C、普通股股利；D、优先股股利；E、债券发行费
8、企业债券筹资费用主要包括（ ）。
A、债券印刷费；B、债券利息；C、债券发行手续费；D、债券注册费；E、债券的发行价
9、加权平均资本成本的权数，其具体确定方法有（ ）。
A、账面价值法；B、市场价值法；C、目标价值法；D、清算价值；E、票面价值法
10、边际资本成本是（ ）。
A、资金每增加一个单位而增加的成本；B、各种筹资范围内的综合资本成；C、追加筹资时所使用的加权平均资本成本；D、保持资本结构不变时的综合资本成本；E、保持个别资本成本率不变时的综合资本成本
11、影响经营风险的因素有（ ）。
A、销售量；B、单价；C、单位变动成本；D、固定成本；E、经营杠杆
12、产生财务杠杆是由于企业存在（ ）。
A、财务费用；B、优先股股利；C、普通股股利；D、债务利息；E、股票股利
13、企业要想降低经营风险，可以采取的措施有（ ）。
A、增加销售量；B、增加自有资本；C、提高产品售价；D、增加固定成本比例；E、降低变动成本
14、融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）
A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用；B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率；C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响；D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大；E、总杠杆系数越大，企业财务风险越大
15、企业降低经营风险的途径一般有（ ）。（1997年注册）
A、增加销售量；B、增加自有资本；C、降低变动成本；D、增加固定成本比例；E、提高产品售价
16、利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，（ ）。（1995年注册）
A、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用权收益筹资方式比采用负债筹资方式有利；B、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利；C、当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利；D、当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利；E、当预计销售额等于每股盈余无差别点时，二种筹资方式的报酬率相同
17、计算企业财务杠杆程度应当使用的数据包括（ ）。(1994年注册)
A、基期利息；B、所得税率；C、基期税前利润；D、税后利润
三、判断题
1、最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构。（ ）
2、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，财务杠杆系数越大，财务风险越大。（ ）
3、在各种资金来源中，凡是须支付固定性资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。（ ）
4、在个别资金成本一定的情况下， 企业综合资金成本高低取决于资金总额的大小。（ ）
5、导致经营杠杆效应产生的原因是由于固定成本的存在。（ ）
6、当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，总杠杆系数为3。（ ）
7、若企业的负债筹资为零且无优先股股本，则财务杠杆系数为1。（ ）
8、在计算债券成本时，债券筹资额应按发行价格确定，而不应按面值确定。（ ）
9、在财务杠杆、经营杠杆，复合杠杆三项杠杆中，作用力最强、效用最大的是复合杠杆。（ ）
10、资本成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。（ ）
11、资本成本是市场经济条件下，资本所有权和资本使用权相分离的产物。（ ）
12、发行普通股筹资没有固定的利息负担，因些，其资本成本较低。（ ）
13、资本成本是投资者对投入资本所要求的最低收益率，也是判断投资项目是否可行的依据。（ ）
14、企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。（ ）
15、财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债形成。（ ）
16、企业在生产经营中，除了投资者投入的资金外，还要借入一定数额的资金以降低财务风险。（1996年助理考试）（ ）
17、最佳资本结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。（1996年助理考试）（ ）
18、当息税前利润大于其无差异点（息税前利润平衡点）时企业增加负债比增加主权资本筹资更为有利。（1996年助理考试）（ ）
]四、计算与分析题
1、某公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末付一次利息，筹资费率为5%，所得税率为33%。要求计算该债券的成本。
2、某企业向银行借入一笔长期借款，借款年利率为12%，借款手续费率0.2%，所得税率为33%，要求计算该银行借款成本。
3、某公司按面值发行1 000万元优先股，筹资费率为3%，年股利率为11%，所得税率为33%。要求计算该优先股成本。
4、公司发行普通股股票2 000万元，筹资费用率6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长2%，所得税率为33%。要求计算该普通股成本。
5、C公司留存收益100万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长3%。要求计算该公司留存收益成本。
6、M公司资金总额为600万元，负债比率为40%，负债利息率为10%。每年支付4万元的优先股股利，所得税率为33%。2000年公司实现息税前利润70万元，要求计算该公司2001年的财务杠杆系数。
7、W公司2000年实现销售收入300万元，变动成本总额为150万元，固定成本为80万元。利息费用为10万元。要求计算公司2001年经营杠杆系数。
8、AD公司2000年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12%，每年支付优先股股利10万元，所得税率为33%。
要求：（1）计算2000年边际贡献；
（2）计算2000年息税前利润总额；
（3）计算该公司2001年复合杠杆系数。
9、某公司现有普通股100万股，股本总额为1 000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两备选方案：一是增发普通股50万股发行价格为15元；一是平价发行公司债券750万元。若公司债券年利率为12%，所得税率为30%。
要求：（1）计算两种筹资方式的每股利润无差异点；
（2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两筹资方案作出择优策。
10、某公司有留存收益800万元，公司对外发行普通股的每股市价为18元，预计第一年年末每股盈利2.5元，每股拟发放1元股利，以后股利每年增长4%。要求：计算留存收益资本成本。
11、某公司目前发行在外普通股的100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。
要求：（1）计算两个方案的每股盈余；
（2）计算两个方案的每股盈利无差别点息税前盈余；
（3）计算两个方案的财务杠杆系数；
(4）判断哪个方案更好（1999年注册）
12、兰宝公司本年度只经营一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的成本总额为40万元，单位变动成本率为40%，单位变动成本100元，销售数量为10000台。（1996年会计师考试）
要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆数，总杠杆系数
五、六、问答题
1、简述资本成本含义。
2、写出资本成本的一般性表达式。
3、影响资本成本的因素有哪些，各因素如何影响资本成本的高低？
4、写出长期债券、长期银行借款、优先股、普通股及留存收益的资本成本计算公式。
5、什么是经营风险、财务风险、企业总风险？
6、如何计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数？
7、简述经营杠杆和财务杠杆的基本原理？
8、简述经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆的作用。
9、影响企业资本结构的因素有哪些？
10、什么是无差别点分析法？
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√
A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)
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