资产管理规模那些事儿-晨星谈基金.doc

资产管理规模那些事儿Morningstar晨星（中国）研究中心 王蕊伴随公募基金三季报披露完毕，资产管理规模、行业配置以及个股选择等关乎基金方方面面的信息也都浮出水面。三季度基金发行依然保持着较快的前进速度，指数基金以及联接基金有大行其道之势，考虑这些新发基金，10月底的公募基金资产管理规模达到2.26万亿，相比二季度末期仍缩水2.25%，原因可能有两点，一是受市场震荡下跌的影响，部分基金净值损失所致，二是可比的基金出现净赎回现象。具体到基金公司之间以及不同类型基金的对比情况，我们不妨一起回顾三季度以来公募基金资产管理的几大特色：千亿规模基金公司格局已定？与二季度末期一致的是，华夏、博时、易方达、嘉实和南方依然是公募基金规模超千亿的基金公司，截至10月30日的数据分别是2322.12亿元、1384.31亿元、1279.758亿元、1279.756亿元和1099.49亿元，占据的市场份额依次是10.26%、6.12%、5.65%、5.65%和4.86%。其中，易方达由二季度末期的第五位上升至报告期的第三位，而头两名的规模差距已由之前的850亿左右扩大至将近一千亿，华夏基金公司的规模依然处于遥遥领先的地位。千亿规模基金公司的市场格局日渐稳固，旗下基金数目较多是贡献之一，如这五家基金公司旗下的基金个数都超过15只，发展处于业内的第一梯队。另一方面，旗下的重量级基金为公司管理规模贡献较多。如华夏旗下规模超过100亿的基金占比达42%，最大的一只为华夏沪深300指数基金，规模达到244.01亿元；博时的大基金占比为44%，博时价值增长规模最大，为204.63亿元。表一：前十大基金管理公司资产管理规模统计序号基金公司基金数目最大基金规模（亿元）最小基金规模（亿元）管理规模（亿元）市场占比1华夏基金24244.012.582322.1210.26%2博时基金16204.633.281384.316.12%5易方达基金18272.781.851279.765.65%3嘉实基金18343.317.311279.765.65%4南方基金19164.040.011099.494.86%6广发基金11259.9710.32910.784.02%7大成基金16139.452.37827.193.66%8华安基金15130.571.84770.893.41%9交银施罗德基金11130.794.42679.863.00%10银华基金13164.611.25592.442.62%数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-10-30；注：统计对象包括10月份成立的新基金以A股基金为统计对象，权益类基金（股票型配置型）方面，华夏、博时和易方达资产管理规模超过千亿，分别达1731.66亿元、1159.62亿元和1185.68亿元。固定收益类基金（债券型货币市场）方面，华夏基金公司的绝对优势明显，达329.31亿元，其固定收益团队发展稳定以及长期业绩表现较好是规模稳固的重要保证。博时和嘉实的固定收益资产规模也较为突出，均超过100亿元。除了前五家大型基金管理公司以外，银行系基金公司工银瑞信和建信的固定收益管理规模也居于行业前列。表二：前十大基金管理公司各类型基金资产管理规模统计（亿元）序号基金公司QDII保本型保守配置型短债基金封闭式股票型货币型积极配置型普通债券开放式1华夏基金194.55 66.40 1474.50 161.93 257.36 167.38 2255.72 2博时基金78.97 753.63 117.30 405.99 28.42 1305.34 5易方达基金38.33 1138.02 41.21 47.66 14.54 1241.43 3嘉实基金160.90 15.15 45.78 662.94 63.15 301.44 30.40 1233.98 4南方基金164.04 149.38 21.57 59.09 624.44 71.68 9.29 1040.40 6广发基金702.74 23.06 162.63 22.35 910.78 7大成基金107.56 688.05 17.15 14.43 719.63 8华安基金6.66 79.05 475.68 70.29 117.25 21.95 691.84 9交银施罗德基金4.42 39.30 550.85 45.84 39.44 679.86 10银华基金1.25 13.27 505.52 7.89 56.12 8.40 592.44 数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-10-30；注：统计对象包括10月份成立的新基金可比基金遭遇净赎回，新增份额力量“微薄” 对比二季度末期和三季度末期均披露份额的基金，我们发现可比基金整体遭遇净赎回，份额达到1193.27亿份。分类型来看，除保守配置型基金保住领地，份额净增加1.35亿份，其余类型均有不同程度的净赎回。货币市场基金首当其冲，净赎回份额达486.95亿份。值得关注的是，QDII基金族无一幸免，9只基金均有份额缩减的趋势。其原因可能有两点，其一，投资者越涨越卖的情绪和对未来海外市场风险的担忧不无关系。其二，三季度QDII基金领涨A股基金，也增加了持有人兑现的冲动。不排除一些持有人在亏损减少的背景下赎回基金。5家基金公司的可比基金份额呈现净申购状态，分别是工银瑞信、兴业全球、华商、新华和国泰基金公司，而对它们份额净增加贡献最大的无疑是股票型基金的份额扩张。考虑7月份以来至10月底的新增基金（包括新发基金以及新增收费模式的基金），股票型基金和积极配置型基金为市场带来了较大比例的增量份额，但仍无法弥补可比基金的份额缺口。其中，新增总份额为1061.20亿份，10月底的公募基金份额对比二季度末期仍减少132.07亿份。表三：净申购份额居于前十的基金公司（亿份） 基金公司可比基金份额对比股票型（新增）货币市场（新增）积极配置型（新增）普通债券（新增）合计对比易方达基金-13.02 167.46 154.44 交银施罗德基金-10.07 80.99 70.92 工银瑞信基金34.02 29.00 63.02 嘉实基金-41.89 101.04 59.15 农银汇理基金-42.71 77.89 35.17 中邮创业基金-13.63 39.42 25.79 银华基金-50.23 72.86 22.64 中银基金-14.24 35.58 21.33 友邦华泰基金-2.81 22.50 19.69 金鹰基金-5.39 20.65 15.26 数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-10-30；注：统计对象包括10月份成立的新基金表四：可比基金份额呈现净申购的基金公司（亿份）基金公司QDII保本型保守配置型短债股票型货币市场积极配置型普通债券合计工银瑞信基金-0.99 71.12 -18.87 -17.24 34.02 兴业全球基金1.25 11.22 1.52 -4.88 -3.47 5.64 华商基金6.75 -1.20 5.54 新华基金5.83 -2.46 3.37 国泰基金-2.50 13.95 -1.89 -7.04 2.52 数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-09-30货币市场基金、ETF基金份额换手居高从结果来看，货币市场基金不仅仅是赎回量较大的基金类型，其过程中的申购赎回情况也颇为频繁，不少货币市场基金期间的申购量是期初规模的数倍，而期间流出的资金也同样达到期初份额的几倍，相当于期初的份额量被换手多次。份额换手率较高的三只货币市场基金依次是交银货币A、上投摩根货币A、益民货币。值得关注的是，ETF基金份额换手率也居高不下，个中的原因主要有两点。其一，指数基金通常是趋势投资者的最爱，也是多数投资者从事波段操作的主要工具，而三季度先抑后扬的市场行情可能会加强投资者的买卖行为；其二，ETF基金可以上市交易的特征也使资金量较大的机构投资者做套利交易，增加了一级市场和二级市场之间的转换交易量。不容忽视的是，货币市场基金份额变动大部分为负值，即资金流出迹象较为明显，而目前市场上的5只ETF基金则整体呈现净申购，可见投资者对后市的看法整体较为乐观。理论上讲，大资金量的快速进出给基金经理的操作带来一定的负面影响，但对货币市场基金和ETF基金还要另当别论。毕竟货币市场基金本身是一种现金管理工具，流动性、安全性是基金经理在操作管理中的首要目标。而ETF基金的申购和赎回都用一揽子证券，基金经理的现金管理还不会出现捉襟见肘的境况。我们更要关注的是主动管理型基金（如股票型、配置型、债券型）是否出现这种份额大幅换手的情况，这可能并不是一个好的征兆，规模的不稳定性一方面难以充分发挥资金管理的规模效应，另一方面也干扰了基金经理正常的组合布局，增加了潜在的交易费用，损害了打算长期投资的老持有人的利益。免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。表五：份额呈现净赎回、且份额换手居前的十只开放式基金（亿份）基金类型基金代码基金名称设立日期基金份额(20090930)基金份额(20090630)申购份额赎回份额份额变动份额换手（%）货币市场基金163303大摩货币2006-08-172.36 3.01 6.66 7.31 -0.65 -221.07 货币市场基金530002建信货币2006-04-2533.63 48.58 107.97 122.92 -14.95 -222.25 货币市场基金270014广发货币 B2009-04-2010.32 11.60 26.10 27.37 -1.27 -225.09 货币市场基金482002工银货币2006-03-2062.41 81.28 229.44 248.31 -18.87 -282.29 货币市场基金519518汇添富货币 A2006-03-232.53 3.19 9.03 9.70 -0.67 -282.96 货币市场基金310338申万巴黎收益宝货币2006-07-071.11 1.34 3.96 4.18 -0.22 -296.80 货币市场基金400005东方金账簿货币2006-08-021.69 2.34 7.53 8.18 -0.65 -321.36 货币市场基金560001益民货币2006-07-170.68 1.33 4.93 5.57 -0.64 -370.84 货币市场基金370010上投摩根货币 A2005-04-133.78 4.83 17.99 19.04 -1.05 -372.32 货币市场基金519588交银货币 A2006-01-205.55 6.61 28.48 29.54 -1.07 -430.50 数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-09-30表六：份额呈现净申购、且份额换手居前的十只开放式基金（亿份）基金类型基金代码基金名称设立日期基金份额(20090930)基金份额(20090630)申购份额赎回份额份额变动份额换手（%）股票型基金159901易方达深证100ETF2006-03-2421.40 16.31 108.93 103.84 5.09 636.60 股票型基金510051华夏上证50ETF2004-12-3097.43 87.09 405.27 394.93 10.34 453.50 股票型基金510881友邦华泰上证红利ETF2006-11-1719.17 16.40 69.87 67.09 2.78 409.17 积极配置型基金100029富国天成红利混合2008-05-286.51 1.17 9.21 3.88 5.34 331.41 股票型基金510181华安上证180ETF2006-04-1359.75 29.60 112.20 82.05 30.15 277.17 积极配置型基金398031中海蓝筹混合2008-12-035.18 1.10 7.00 2.92 4.09 265.84 货币市场基金270004广发货币 A2005-05-2012.74 11.98 29.43 28.67 0.76 239.34 股票型基金530006建信核心精选股票2008-11-257.62 1.30 9.23 2.90 6.32 223.29 普通债券基金519667银河银信添利债券 - A2008-05-238.86 3.44 13.10 7.68 5.42 223.09 普通债券基金253021国联安增利债券 - B2009-03-115.13 4.32 9.66 8.85 0.81 204.80 数据来源：Morningstar晨星（中国）；截至日期：2009-09-30 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)