资本成本与资本预算练习及答案.doc

资本预算自测题
一、单项选择题
1．计算投资项目某年经营钞票流量时，不应涉及的项目是（ ）
A.该年的税后利润 B.该年的固定资产折旧额
C.该年的长期待摊费用摊销额 D.该年的回收额
2．某公司于1999年投资100万元购入设备一台,现已提折旧20万元,则该设备的账面价值为80万元,目前的变现价值为70万元,假如公司拟购入一台新设备来替换旧设备,则下列项目中属于机会成本的是（ ）
A.20万元 B.70万元 C.80万元 D.100万元
3．下列各项中，不属于资本支出的是（ ）
A.设备更新 B.现有产品的改造
C.购买股票 D.新产品的研发
4．下列关于固定资产的说法中，不对的的是（ ）
A.固定资产投资是一种长期投资
B.与固定资产投资有关的支出又称为资本支出
C.固定资产投资是为增长公司生产经营能力而发生的
D.固定资产投资又称为间接投资
5．某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税率为33%，则该方案的年经营钞票流量为（ ）
A. 50 000元 B. 67 000元 C.73 600元 D. 87 000元
6．下列各项中,不属于投资项目的钞票流出量的是（ ）
A.建设投资 B.垫支流动资金
C.固定资产折旧 D.经营成本
7．在计算投资项目的未来钞票流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计钞票流入量为（ ）
A.7 200元 B.8 800元 C.9 200元 D.10 800元
8．某公司计划投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为公司每年发明2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为( )
A.5年 B.6年 C.2023 D.2023
9. 运用回收期指标评价方案的财务可行性，容易导致管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是由于( )
A.回收期指标未考虑货币时间价值因素
B.回收期指标忽略了回收期以后的钞票流量
C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷
D.回收期指标未运用钞票流量信息
10. 某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年钞票净流量为40万元，第7～2023每年钞票净流量为30万元，则该项目涉及建设期的投资回收期为( )
A.5年 B.6年 C.7 D.8
11. 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22,则该方案的内部收益率为( )
A.12.91% B.13.59% C.13.91% D.14.29%
12. 在下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是( )
A.净现值 B.内部收益率 C.获利指数 D.回收期
13．下列各项指标中，可以选出使公司价值最大的项目是（ ）标准
A.NPV B．IRR C．PI D．投资回收期
14．当某独立投资方案的净现值大于0时，则内部收益率（ ）
A.一定大于0 B.一定小于0
C.小于设定贴现率 D.大于设定贴现率
15．运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是（ ）
A.内部收益率大于0
B.内部收益率大于1
C.内部收益率大于投资者规定的最低收益率
D.内部收益率大于投资利润率
16．假如投资项目有资本限额，且各个项目是独立的，则应选择（ ）的投资组合
A．IRR最大 B．NPV最大 C．PI最大 D．回收期最短
17．采用项目组合法进行资本限额条件下的项目决策时，下列说法中，错误的是（ ）
A．风险限度可以不相同 B．每个项目组合中，互斥的项目只能排一个
C．项目组合中，不存在互斥项目 D．以上说法都对的
18．敏感性分析是衡量（ ）
A.所有因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响限度
B.拟定因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响限度
C.不拟定因素的变化对项目净利润的影响限度
D不拟定因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响限度
19．运用盈亏平衡现值分析对投资项目进行决策所依据的原则是（ ）
A.投资项目的盈亏平衡点大于0 B.投资项目的盈亏平衡点小于0
C.预计市场需求量远大于盈亏平衡点 D.预计市场需求量接近于盈亏平衡点
20．考虑到管理期权的钞票流量折现法的突出优点是（ ）
A．采用更准确的折现率
B．考虑了未来钞票流量的不拟定性及管理的灵活性
C．未来钞票流量更具可靠性
D．以上答案都不对
21．下列关于放弃期权的特点的说法中，错误的是（ ）
A．当放弃价值大于项目后继钞票流量的现值时，应行使放弃期权
B．放弃期权可以让公司在有利的条件下受益
C．放弃期权不可以让公司在不利条件下减少损失
D．当放弃期权的价值是足够大时，也许使不利的项目变成有利可图的项目
22．考虑到管理期权的钞票流量折现法的突出优点是（ ）
A．采用更准确的折现率
B．考虑了未来钞票流量的不拟定性及管理的灵活性
C．未来钞票流量更具可靠性
D．以上答案都不对
23．风险调整贴现率法对风险大的项目采用（ ）
A.较高的贴现率 B.较低的贴现率
C.资本成本 D.借款利率
24．运用拟定等值法进行投资风险分析时，需调整的项目是（ ）
A．有风险的贴现率
B．无风险的贴现率
C．有风险的钞票流量
D．无风险的钞票流量
25．在拟定等值法下，钞票流量的标准离差率与拟定等值系数之间的关系是（ ）
A．标准离差率越小，拟定等值系数越小
B．标准离差率越大，拟定等值系数越大
C．标准离差率越小，拟定等值系数越大
D．标准离差率等于1，拟定等值系数也等于1
二、多项选择题
1．固定资产投资的特点是（ ）
A.固定资产建设周期较长，投资回收速度较慢
B.固定资产的投资额较大，在一般的公司中占所有资产的比重较高
C.固定资产投资将影响公司经营成果和发展方向
D.固定资产专用性强，风险较大
E.固定资产投资是一种间接投资
2．在长期投资决策中，钞票流量较会计净收益有以下优点（ ）
A.钞票的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收
B.钞票净流量的分布不受权责发生制的影响，可以保证评价的客观性
C.钞票净流量能准确反映公司未来期间赚钱状况
D.体现了货币时间价值观念
E.体现了风险—收益之间的关系
3．计算投资方案的增量钞票流量时，一般需要考虑方案的（ ）
A.机会成本 B.淹没成本 C.附加效应
D.付现成本 E.也许发生的未来成本
4．某公司拟于2023年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的钞票流量是（ ）
A.需购置新的生产流水线，价值为300万元，同时垫付25万元的流动资金
B.2023年公司支付5万元的征询费，请专家论证
C.公司所有资产目前已经提折旧100万元
D.运用现有的库存材料，目前市价为20万元
E.投产后每年发明销售收入100万元
5．下列项目中，属于钞票流入项目的有（ ）
A.营业收入 B.回收垫支的流动资金 C.建设投资
D.固定资产残值变现收入 E.经营成本节约额
6．计算投资项目的终结钞票流量时，需要考虑的内容有（ ）
A.终结点的净利润 　B.投资项目的年折旧额 　C.固定资产的残值变现收入
D.投资项目的原始投资额 E.垫支流动资金
7．下列各项中，属于钞票流出项目的有（ ）
A.建设投资 B.经营成本 C.长期待摊费用摊销
D.固定资产折旧 E.所得税支出
8. 采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的贴现率通常有( )
A.投资项目的资金成本率
B.资本的机会成本率
C.行业平均资金收益率
D.投资项目的内部收益率
E.在计算项目建设期净钞票流量现值时，以贷款的实际利率作为贴现率；在计算项目经营期净钞票流量时，以全社会的资金平均收益率作为贴现率
9.影响投资项目净现值大小的因素有( )
A.投资项目各年的钞票净流量 B.投资项目的有效年限
C.投资者规定的最低收益率 　D.银行贷款利率　　E.投资项目自身的报酬率
10．判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有（ ）
A.净现值大于0 B.获利指数大于0 C.内部收益率大于0
D.内部收益率大于投资者规定的最低收益率 E.净现值大于1
11．评价互斥方案在经济上是否可行，常用的评价分析方法有（ ）
A.增量收益分析法 B.增量净现值 C.总费用现值法
D.增量内部收益率 E.年均费用法
12．影响盈亏平衡点的因素有（ ）
A.销量 B.单价 C.单位变动成本
D.固定成本 E.钞票流量
13．对投资项目进行敏感性分析的环节涉及（ ）
A.拟定具体的项目效益指标作为敏感性分析对象
B.拟定影响分析对象的所有因素
C.选择不拟定因素
D.调整钞票流量
E.拟定个因素变化对净现值的影响
三、判断题
1．某公司正在讨论更新现有生产线，有两个备选方案：A方案净现值400万元，内含报酬率10%；B方案净现值300万元，内含报酬率15%，据此可以认为A方案较好。（ ）
2．若A方案的内含报酬率高于B方案的内含报酬率，则A方案的净现值也一定大于B方案的净现值。（ ）
3．年平均成本法是把继续使用旧设备和购置新设备当作是两个互斥的方案，因此，你能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项钞票流入。（ ）
４．若A、B、C三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以做出优先顺序的排列。（ ）
5．对于同一独立项目进行评价时，净现值、内部收益率和获利指数也许会得出不同的结论。（ ）
6．回收期与会计账面收益率指标在使用时都需要主观选择一个具体的参照标准，因此在投资决策上伴有主观臆断的缺陷。（ ）
7．使用增量钞票收益分析法的因素是，我们在对互斥方案进行决策分析时，假如继续采用净现值和内部收益率来评价，也许会出现互相矛盾的结论。（ ）
8．会计盈亏平衡分析是指项目年利润为零时的销售水平的拟定。（ ）
9．敏感性分析通常要对所有也许出现的不拟定因素逐个分析。（ ）
10．风险调整贴现率法就是通过调整净现值计算公式的分子，将贴现率调整为包含风险因素的贴现率，然后再进行项目的评价。（ ）
四、计算题
1．公司经理规定你对即将购买的磨碎机进行评估。这台机器的价格是18万元，为专门需要，公司需要对这台机器进行改善，耗资2万元，这台机器使用年限为3年，（第一年折旧率为固定资产总值的34%，后2年折旧率各为33%），3年后按8万元出售。使用该机器需要增长7500元的净营运资本。这台机器不会对收入产生影响，但每年可以节省税前营运成本75000元，该公司的所得税率为34%。
(1)处在编制预算的需要，该机器第1年初的净钞票流量为多少？
(2)第1年至第3年内，每年的经营净钞票流量为多少？
(3)第3年的非经营净钞票流量为多少？
(4)假如此项目的资本成本为10%，问是否应当购买此台设备？
2．某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资本， 项目寿命期为5年，5年中会使公司增长销售收入360万元，每年增长付现成本120万元，假设该公司所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产残值忽略不计。试计算该项目投资回收期、净现值及内部收益率。
3．ABC公司通过一年的时间，花费了200 000的研究费，公司生产部主管张先生提出为提高公司的生产能力，可引进一台价值2023 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代现行繁杂的人工程序，减少人工成本，产品的质量也可大大提高。张先生指出，如购入此系统，还需花费20 000元的运送费及35 000元的安装费。该系统的预期寿命为5年，在这5 年中，预期因增添此系统而增长的税前及未扣除折旧的利润为每年800 000元。此外，估计由于质量提高而带来销售增长，使该公司的库存量也因此系统而上升200 000元，应付账款上升50 000元。
规定：假设ABC公司资本成本为12%，所得税率为15%，该公司采用直线法计提折旧，该系统5年后没有残值。根据张先生的估计，5年后这个系统也没有市场价值。身为财务经理的你，是否建议公司购置此系统？请具体解释。
4．我们正评估一项投资，购置生产设备需960 000元，使用年限为6年，采用直线法计提折旧，到期账面无余额，无残值收入。每年产品销售量为150 000件，单价19.95元，单位变动成本为12元。年固定成本（不涉及折旧）为750 000元，所得税率为35%，投资必要收益率为12%。计算基础方案情节下的钞票流量和NPV值。当销售量减少500件时，求NPV相对与销售量变化的敏感限度？

参考答案
一、单项选择题
1. D 2. B 3. C 4. D 5 .C
6 .C 7 .B 8. B 9. B 10. B
11 .C 12 .C 13 .A 14. D 15. C
16.B 17.C 18.D 19.C 20.B
21.C 22.B 23.A 24.C 25.C
二、多项选择题
1 .ABCD 2. ABD 3. ACDE 4. AE 5 .ABDE
6 .ABC 7. ABE 8 .ABCE 9.ABC 10.AD
11.ACE 12.BCD 13.ACD
三、判断题
1.√ 2.× 3.√ 4.√ 5.×
6.√ 7.√ 8.√ 9.× 10.×

四、计算题
1．(1)NCF0= －180000－7500－20230＝－207500（元）
(2)经营NCF1=75000×（1－34%）+（180000+20230）×34%×34%=72620（元）
经营NCF2=75000×（1－34%）+（180000+20230）×33%×34%=71940（元）
经营NCF3=71940（元）
(3)非经营钞票流量NCF3=80000×（1－34%）+7500=60300（元）
(4)NPV=－207500+72620×（P/F，10%，1）+71940×（P/F，10%，2）
+（71940+60300）×（P/F，10%，3）
=17321.97（元）
由于NPV>0，所以应当购买该设备。
2．每年折旧额=200×3÷5=120（万元）
该方案每年营业钞票净流量=360×（1-30%）-120×（1-30%）+120×30%
=204（万元）
则该方案每年钞票流量如下表所示：
期 限 0 1 2 3 4 5 6 7 8
钞票流量 -200 -200 -200 -50 204 204 204 204 254
尚未回收额 -200 -400 -600 -650 -446 -242 -38 0

则(1)投资回收期=6+38÷204=6.19(年)
(2)净现值=204×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）+50×（P/F，10%，8）
-[200+200×（P/A，10%，2）+50×（P/F，10%，3）]
=19.66（万元）
(3)设折现率为12%
则NPV =204×（P/A，12%，5）×（P/F，12%，3）+50×（P/F，12%，8）
-[200+200×（P/A，12%，2）+50×（P/F，12%，3）]
=-29.97（万元）
运用插值法，解得 IRR=10.8%
3．(1)
NCF0=-2023 000-55000-(200 000-50 000)=-2 205 000元
折旧=（2 000 000+55 000）÷5=411 000元
NCF1-4=(800 000-411 000)(1-15%)+411 000=741 650元
NCF5=741 650+150 000=891 650元
NPV=-2 205 000+741 650(P/A,12%,4)+891 650(P/F)=553 535.7元
NPV>0 应购置该系统。

4．(1)公司初始投资的钞票流出量960000
每年的净钞票流量=[150000×（19.95－12）－75]
×(1－35%)+160000
=343625（元）
净现值=343625×4.1114－960000=452780（元）
(2)当销售量减少500件时，每年的净钞票流量=341041（元）
净现值=341041×4.1114－960000=442157（元）
敏感性分析：
(－500)÷150000＝－0.33%
(442157－452780)÷452780＝－2.3%
(－2.3%)÷(－0.33%)=6.97
即销售量变动1%，净现值变动6.97%。