襄阳火车站项目银行借贷.doc

目录第一章 项目参与人评价.第二章 技术、建设与运营分析第三章 产品及市场分析.第四章 投资估算与融资方案评估.第五章 项目财务分析.第一章 项目参与人评价一、 借款人分析公司名称湖北万开房地产开发有限公司注册号897公司类型有限责任公司(私营)法定代表人岳俊毅经营范围房地产开发；物业服务；酒店管理；机械加工、销售注册资本5000万元经营期限2023-06-08至今经营场合襄阳市襄州区航空路（龙泰花园内）联系电话成立日期2023-06-08二、 投资人分析三、 其他参与人分析四、 项目参与人评分结果表评级子维度评价指标评分结果技术、建设与运营承包商发起人承保商信用证或履约保证书的提供者市场保护买方或租户财务风险水平财务实力利息/货币互换参与人其它对冲协议参与人第二章 技术、建设与运营分析一、项目概况（一）项目基本情况“襄阳火车东站项目”项目位于襄阳市车站路与华强路之间，属于襄阳市未来发展的城市副中心襄州区。紧邻襄阳火车东站及交通枢纽，未来交通便捷。项目北靠高新区及产业园，南临唐白河景观带并与东津新区仅一桥之隔。规划有高层住宅、酒店公寓、soho公寓、loft公寓、商业街、学校、会所、活动中心、运动广场，是集休闲、娱乐、办公、居住等诸多功能于一体的城市综合体。该项目建成后将襄州区以及襄阳市的城市窗口和名片。项目重要经济技术指标一净用地面积454551.9二总建筑面积1650380其中1住宅建筑面积12996472商铺面积749733公寓面积1989604教育336005会所74006活动广场及中心4200三建筑容积率3.0四建筑密度22%五绿化率35%六住宅总户数10342户（二）、项目建设条件项目取得各类施工及其他相关政府许可文献。（三）、项目建设条件本项目建设期计划为 48个月。目前已完毕项目的报批、报建手续。施工现场基坑开挖，营销中心建成并投入使用，预计12个月后达成预售条件。如遇不可抗力因素影响，计划工期也许后移。（四）、项目设计、施工、监理公司评估1、项目设计公司2、项目施工单位3、项目监理公司二、技术、建设与运营评分结果及理由说明（一）技术、建设与运营评分结果表评级子维度评价指标指标值技术、建设与运营（一）建设期1. 项目所处建设阶段建设前期2. 总承包协议是否日期拟定、价格固定？是3、是否有独立工程师审查项目？是4. 预算和计划是否可信且不激进?不激进5. 项目工程技术与设计能力能否满足项目建设的规定？是6.是否有建设担保？是7. 供应商和承包商是否从业经验丰富？是8. 总承包协议是否包具有针对工程延期等的损失补偿措施？是9.项目是否受益于独立工程师对整个竣工过程的监督以及竣工证明？是（二）运营期10市场销售支持平均水平11是否有运营与维护风险？否12选址和许可的流程是否平稳和透明？是13是否遵守环境指导原则？是14是否由有公信力的公司作环境影响研究？是（二）技术、建设与运营风险评分理由说明该公司参与施工和开发的项目众多，个人资金雄厚；投资人同时具有丰富房地产开发经验，实力雄厚，融资能力较强。项目设计方、施工方、监理方均具有良好的历史记录和履约保证，具有相应的行业资质，有较好的经营管理业绩。项目建设手续齐全、透明，土地规划及项目规划已经本地规划部门批准，符合襄阳市总体规划。该项目的技术、建设与运营风险较小。第三章 产品及市场分析一、 项目产品供求、价格现状分析（一） 房地产投资环境分析1、区域政策环境襄阳市位于湖北省西北部，鄂豫两省交界处。气候适宜；物产丰富；人文底蕴深厚；经济特色鲜明，汽车及其零部件、食品、化工、轻纺、农副产品加工等产业初具规模；交通便捷，汉丹铁路、汉十高速公路、316国道横穿东西，寺沙省道纵贯南北，距襄阳刘集机场仅10公里，南下、东进、北上、西行都十分便利。2023年全市国民生产总值301.81亿元，社会消费品零售总额86.8亿元，全年财政总收入10.5亿元，比上年增长43%；经济总量在湖北省县域经济中排名第12位，综合指数排名第16位。全市城乡居民人均可支配收入13600元，扣除物价因素，比上年实际增长16%。2023年，襄阳市经济在湖北省县域中排名：实现规模以上工业增长值61亿元，排名第14位；财政总收入9.22亿元，排名第16位。位于湖北省县域经济的前列，发展后劲十足。2023年终襄阳市居民储蓄存款余额为126.59亿元。襄阳市的经济高速发展，为城乡居民收入增长发明条件，带动居民消费水平的提高，进一步促进商业市场的繁荣。襄阳市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要（以下简称纲要）中指出要努力把襄阳打导致宜居、宜业、宜乐、宜游的中档规模现代田园风光城市；完善城市功能，加速中心城市发展，高起点做好城市建设规划，加大旧城改造力度，全面改善城市人居环境。到 2023 年，城市建成区面积达成 50 平方公里，人口规模达成 50 万人。未来3-5年襄阳市以跨越发展、冲刺全国百强县为主题，进入高速发展期，将给城建、商业带来良好契机。浓厚的商贸氛围，发展迅速的高新科技、新型工农业、与时俱进的消费观念，势必带来襄阳观光、度假、商务、会议、康体各行业的大力发展。近年来，襄阳市以住宅、商铺为主的房地产建设力度加大，开发结构优化，为未来房地产公司和开发项目营造了有利的经营环境。2、 襄阳市城区房地产发展现状襄阳市的房地产市场在经历了初级价格竞争后，智能化、景观、户型、商业地产、专业市场、消费需求等功能竞争已初步显现，目前已进入规模、功能与品牌竞争期。（1）、发展历程襄阳市从2023年至今，房地产发展经历了一个漫长的过程。2023年以前，重要是以各行政，企事业单位自主开发为主，极大限制了襄阳房地产市场的发展，市场活跃度低。典型项目为乔营、三元、檀溪三个国家安居工程社区。2023年襄阳房地产市场为向市场运作过度的萌芽阶段。行政事业单位闲置用地纳入房地产开发之后政府对开发、销售程序以及协议等方面进行了规范，出现了一批房地产公司，单个项目体量多在1-2万平方米。2023年以后至2023年，襄阳被拟定为湖北省副中心城市，确立了湖北省重点发展地位，随即合并成立国家级高新技术产业开发区。商品住宅销售均价达成1300元/平米。开发区域重要集中在解放路，鱼梁洲开发区，汽车开发区和汉江大道沿线。典型项目为临江花园，闽发汉江国际等。2023年住宅市场开始由小高层向高层物业（重要在樊城区）过度，而商业地产 更是集中登台。在樊城区的汉江大道，长虹路，大庆路，中原路，朝阳路，春园路等主干道沿线与襄城区的胜利街，檀溪路，长虹南路沿线。典型项目为在水一方，加州丽景等。2023年-2023年，商业地产项目逐渐发力，供应量超过200万平方米，临街铺面的销售均价已达2万元/平方米以上；住宅市场规模连续扩大，市区房地产均价已达2336元/平米。典型项目为九隆广场，拉美步行街等。2023-2023年历经金融危机后，市场进入上升期，大型开发商如民发，中房等逐渐显现出开发优势，商品房均价由2023年的2700元/平米上升至2023年的3700元/平米。典型项目为民发天地，万达广场等。2023-2023年，随着万达广场的带动及城市旧城改造的大规模启动，襄阳市场出现越来越多的城市综合体项目，逐步迈入城市综合体时代。典型项目为民发世界城，卓尔城市客厅等。（2）宏观数据近年来，襄阳市（涉及区县级）房地产市场整体发展速度较快，房地产市场进入高速发展期。本市房地产开发投资绝对值连续跨越式增长，房地产市场发展的空间很大；另一方面从2023年至2023年襄阳市场商品房量价上来看，自2023年以后，襄阳市商品房成交套数均超过11000套。2023年达成最高的13025套。相比2023年增长了83%。成交均价也呈逐年上升态势，由2023年的3514元/平米，增长到2023年的5301元/平米，增幅达成51%。（3）、供应结构襄阳城区住宅产品供应以80-144平米两房至四房产品为主，其中120-144平米舒适性三房占比近一半达成44%，之后依次是：90-100平米占比16.59%；100-120平米占比14%；80-90平米11.5%；其余面积段户型供应相对较少。项目由于体量较大，一方面应以市场受欢迎产品为主，做优户型，促进销售；另一方面由于周边楼盘缺少类似于loft公寓、soho公寓等产品，项目也可考虑销售此类产品，填补市场空缺，寻找机会点。（二）项目市场定位评估1.项目规划定位该项目规划为集居住、购物、餐饮、休闲、娱乐、商务办公于一体的超大型城市综合体，本项目落成将给襄阳市商业品质带来巨大的提高，改善整体城市形象，并为市民提供高品质住宅社区。2.目的客户定位由于襄阳市襄州区一直没有大型的商业项目推出，住宅档次较差，开发水平较低，作为襄阳市城市副中心地段项目，襄阳火车东站项目将吸引大型商业、服务业、娱乐业公司在此设立分支机构，还很也许成为消费者投资首选，吸引私营业主、公务员、事业单位及各大公司中高层管理人员及中档收入以上群体购置，满足其经营和投资的需求；住宅由于楼盘品质优越，客户群体定位为城市中高收入群体、新增人口、外出工作人员，以满足其居住和置业需求。同时由于项目规模与位置决定经营和服务的对象还将辐射襄阳全市及周边地区。（三）房地产经营评估方式本项目建成的住宅、soho公寓、酒店式公寓、loft公寓、商业街铺，所有出售。借款人股东通过数年的房地产开发经营，积累了丰富的房地产项目开发、施工管理经验。其中襄阳火车东站项目有限公司长期从事房地产开发经营，是襄阳知名房地产开发公司。公司管理规范，治理结构完善，管理团队有较丰富的行业经验，所开发项目均取得成功，有较强的经营能力。为加强营销力度，项目拟采用以下营销措施：1、通过大品牌的示范效应带动招商；2、充足运用户外广告牌、网络、电视、公交车、短信、传单等多种媒体，提高项目的知名度； 3、运用主力店招商签约、明星代言、冠名活动、组织拍卖等活动制造氛围；4、制作“财产性收入阶层手册”，从理财角度引导消费者进行商投资；5、多种营销策略并用，充足发挥营销效力：采用交叉策略，住宅与商铺分批交叉推出，大批量开盘加小批量加推、价格低开高走，小步快跑，快速增值；6、分阶段稳扎稳打，夯实营销效果，开盘前筛选客户，完毕优质客户积累、开盘期激化房源供需矛盾，适度采用市场饥渴法，调动客户制造舆论，营造卖方市场。（四）市场情况评估1. 襄阳市房地产需求分析。（1）襄阳市商用房需求目前襄阳市商业重要以商业大厦为中心，以大南街、大北街、大东街、大西街、 创业街、襄阳北路、枣阳步行街形成了襄阳市商业核心区域，属于较原始的商业模式，即“以街代市”的传统街区式商业。 大型商家重要有襄阳市军翔商业大厦、财富广场、中百仓储、中百超市、襄阳购物广场、雅思超市、新世纪购物中心、盛源购物中心、白马购物中心、金兰珠宝商行等10家主力和次主力商家，软硬件设施较为落后、停车困难、管理一般、服务意识薄弱、规模不大、购物环境不抱负，因此襄阳的商业模式和商业基础建设急需升级换代。核心区域的襄阳路、大南街、大北街租金门面稀缺，几乎没有转让，特别是这两年的租金涨幅比较大，投资回报较高，因此市场对核心区域的商铺投资意愿强烈。综合襄阳市民投资商铺传统、风险偏好和投资回报率等因素，市场对商铺投资认可度高，核心商圈内商用房长期供不应求，导致市场出现一铺难求的状况。襄州区位于襄阳市东北部，襄阳东火车站、襄阳机场等对外交通枢纽均坐落于此区域。目前该区域几乎没有大型商业中心，商业形式重要以街铺为主，商业形态待升级。但鉴于襄阳市十二五发展规划中城市东进的政策，打造襄州区为城市副中心，区域未来将逐步开始打造商业配套，商业氛围会逐步形成。项目周边目前将有多个综合体项目在建或待建，项目也可运用周边商业配套资源，有效促进自身的发展。结合区域产业园及商业发展，火车东站区域的商务及投资需求逐渐增多，商务公寓类产品凭借多功能性、价格优势、商务办公的功能及市场政策优势，未来有一定发展潜力，与项目发展切合。（2）襄阳市住宅需求随着经济和社会的快速发展，城乡化步伐的加快，襄阳市经济水平和房地产市场化限度的不断提高，政府加大城中村以及城市棚户区改造力度，人们生活水平提高购买力增强等因素影响，襄阳房地产市场的有效需求进一步增长，市场广阔。据记录2023年末襄阳市户籍人口110.9万人，其中农业人口 60.33万人，非农业人口 50.57万 人。襄阳市城区常住人口约 30 万人。根据城区2023年人均住房使用面积27.82平方米、新增20万城市人口的规划规定，以及旧城改造拆迁、住房自然损耗和市民改善住房条件等被动住房需求，测算规划期内，新增住宅建筑面积约500万平方米，保守估算年需求量至少80万平方米，市场潜力巨大。襄州区目前是该市房地产重点发展区域，襄阳火车东站附近目前只有一个项目在售，市场热度也较高，并且周边拥有唐白河景观资源，市场热度逐渐升温。(3)开发热点分析襄阳市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要中指出要坚持新城建设与旧城改造相结合，历史文脉与时代气息相结合，彰显特色与提高功能相结合，高起点做好城市建设规划，围绕“优化东城新区功能，改善老城区环境，突出发展城南工业园区”，加大新区开发和旧城改造力度。根据襄阳市政府规划，未来襄阳市房地产发展的重点将集中在东城区。由于老城区发展已逐渐成效，城市发展正向东扩，襄阳市十二五规划中指出襄州区为未来房地产重点发展区域，例如东津新城，襄阳襄州建CBD等项目相继开工，区域发展脚步逐渐加快，实为市场开发热点。2、价格分析目前襄阳市房地产水平如下：（1） 住房价格目前襄阳区房地产市场大体可分为六大板块：襄城板块，襄阳的政治、文化中心，在售均价6400-7200元/平米，重要项目都集中在古城外围的闸口、胜利街区域，容积率较低，项目住宅较少。代表项目为山水檀溪，恒大名都；长虹路板块，襄阳的商业新兴区域，在售均价6500-7200元/平米，此区域交通十分便利，大型购物场合云集，代表项目为人和秀景，金环御江苑；人民广场板块，襄阳最大的商业聚集地，在售均价6000-7300元/平米，区域内集中了高档百货中心、休闲娱乐场合、写字楼、金融证券公司等，代表项目为拉美江景豪庭、普鑫上东郡；长虹北路板块，襄阳市城市发展主轴，在售均价为5400-7600元/平米，依托城市北扩发展，万达广场带动区域形象提高，房价涨幅较大，代表项目为民发天地、民发盛特区；二汽高新板块，此版块远离市区，依托东风汽车自成体系，在售均价3500-5000元/平米，代表项目为公园一号、经晨红星城市花园；秦园东路与襄州板块，也是项目所在板块，此区域为城郊结合部，有待开发，在售均价4500-5600元/平米，此区域位于工业区与市区之间，配套局限性，但属于城市未来房地产发展重点区域，代表项目有天润未来城、温哥华1792.（2）商铺价格经调研，老城区的“金华世纪广场”商铺价格为1.5万元/到2.5万元/，均价为2万元/；“星城汇金国际”2万平方米商铺基本售完，只剩一楼拐角处一百平方，售价2.4万元/。目前襄阳市商铺租赁价格水平为：整体租金水平较高的为襄阳路、大南街、大北街，平均月租金167元/平方米。另一方面为大东街、大西街、创业街、襄阳路，平均月租金70元/平方米。再次是步行街平均月租金60元/平方米。核心区域的襄阳路、大南街、大北街门面供不应求。襄州区现无大型商业体项目，现航空路附近仅少量在售楼盘推出部分临街商铺，售价在1.2-1.5万元/平米区间。租金方面，航空路主干道东基本上为10-25元/平米/月，航空路西侧为30-50元/平米/月，次干道租金为10-25元/平米/月，相对租金水平较低，未形成气候，后期成长潜力较大。3、成本分析襄阳火车东站项目项目总投资518865万元，本项目楼面地价2699元/，土地费用占项目总投资的24.60%，具有一定的成本优势；建筑安装工程费合计279539万元，占总投资的53.88%，对总投资的影响最大，其它费用项目占总投资的比例均未超过10%，对总成本的影响相对较小。序号项目名称金额（万元）占比1土地费用12763224.60%2前期工程费用105622.04%3基础设施建设费6452612.44%4建筑安装工程费27953953.88%5管理费用36980.71%6财务费用36980.71%7销售费用66491.28%8其他费用151652.92%9不可预见费73961.43%合计518865100.00%（五）项目竞争能力分析1.项目优势（1）地理位置优越，处在未来城市规划的襄州区域，紧邻火车站交通梳纽区域，属于襄阳房地产重点开发板块，拥有10条公交线路可方便，同时紧临襄阳火车东站。（2）商业业态齐全，具有强大的商业功能，消费聚客能力强，项目建成后是襄阳市名副其实的新商业中心。（3）项目体量很大，可塑性较强。（4）拥有唐白河景观资源。2.劣势地块内拆迁量较大；周边环境缺少人气，周边将会大面积改造，整体环境较差；缺少生活休闲配套。（六）项目销售前景分析1.一生之城定位为本项目的发展带来了机遇，项目还配备以商业街，会所，活动中心等一些列娱乐，休闲设施，建成为襄阳区城市副中心的标杆。2.项目所在区域交通便利，紧邻襄阳火车东站，与刘集机场也只有10km路程，为项目后续发展前景奠定了基础。3.本地政府大力支持该项目的建设，为项目开发建设提供了优越的外部环境。襄阳市政府为了不断改善广大人民群众的生活环境，加快建设宜居宜业中档城市，将该项目作为政府重点旧城改造工程，并列入了襄阳市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要。二、市场风险评分结果及理由说明（一）、市场评分结果表风险子维度评价指标指标值市场保护1. 建设期预售或预租水平60%-85%2. 尽管有预售或预租，项目是否仍然暴露于市场风险？轻微3、预售或预租协议的执行和结算风险很低风险4. 买方或租户财务风险水平2.00竞争市场地位1. 近期项目是否在物业设施和价格上存在有竞争力的对手？否2. 项目是否在位置、价格、物业设施和便利性方面有连续的竞争优势是3. 短期市场房产需求中档4. 长期市场前景正面5. 项目具有的经济优势充足的（二）市场保护评分理由说明襄阳大体量商业较为缺少，襄州区处在城郊结合区，住宅档次较差，开发水平较低。襄阳火车东站项目作为襄阳副中心地块，交通便利，未来发展前景看好，市场预期良好。住宅需求方面，襄阳市襄州区房地产市场销量正在稳步上升。在商铺方面，综合襄阳市民投资商铺传统、风险偏好和投资回报率等因素，市场对商铺投资认可度高，随着未来襄州区的发展，商业也会逐渐成熟，项目规划的公寓类产品也填补了区域内公寓类产品缺少的现状，后期预计市场表现较好。（三）竞争市场地位评分理由说明襄阳一直没有大型的商业项目推出，住宅档次较差，开发水平较低。襄阳火车东站项目作为襄阳副中心地块，吸引大型商业、服务业、娱乐业公司在此设立分支机构，很也许成为消费者投资首选。住宅需求方面，襄阳市襄州区房地产市场销量正在稳步上升。在商铺方面，综合襄阳市民投资商铺传统、风险偏好和投资回报率等因素，市场对商铺投资认可度高，随着未来襄州区的发展，商业也会逐渐成熟。预计该项目在预（销）售期内的销售水平为60%-85%，若项目未能按事先预定的销售计划或价格顺利实现销售，项目开发商可根据市场变化采用降价促销方式，项目的市场风险是可以承受的。第四章 投资估算与融资方案评估一、房地产项目资金需求预测 经测算，襄阳火车东站项目总投资518865万元。1.土地费用127632万元。土地费用按实际支出费用计算，涉及土地出让金122723万元、交易费用4909万元。2.前期工程费用10562万元。重要涉及规划、设计、可研费、水文、地质勘察费等费用。3.基础设施建设费64526万元。重要涉及城市基础设施配套费、供电工程、供水工程、绿化及室外工程 、安防系统等费用。4.建筑安装工程费279539万元，根据项目实际情况并参照本地同类建筑建安费用测算，高层住宅1800元/平方米、底商1400元/平方米、酒店式公寓2700元/平方米（800元/平方米装修标准），其他工程费用（幼儿园、会所、配电站等）1400元/平方米。5.开发期税费4909万元（已算入土地费用）。重要为本地块的土地契税，按土地土地出让金的4%计算。 6.其他费用15165万元。涉及施工图预算或标底编制费、工程协议预算或标底审查费、招标管理费、工程质量监督费、工程监理费等。7.财务费用3698万元 。贷款按金额59000万元，期限3年，利率按基准利率6.15%计算。8.销售费用6649万元。按销售收入的2.50%估算。9.管理费用按可预见开发成本的1.50%估算。10.不可预见费5188.99万元 。按照销售收入的2%计算。二、融资方案评估第五章 财务分析一、基础数据与参数襄阳火车东站项目估算基础数据与参数表指标名称选定值或区间值选定依据项目建设经营期4年静态投资回收期11.45单位：季度不可预见费2.00%同类项目中间值销售费用占销售收入比例2.00%同类项目中间值管理费用占成本比例（%）2.00%同类项目中间值营业税税率5%城市维护建设税率7%教育费附加税率3%所得税25%二、开发产品成本估算该项目开发总成本为518865万元，住宅的平均开发成本为3256元/，商铺的平均开发成本为4056元/。总投资估算中，充足考虑了各项投资支出，并按2.00%的费率估算了不可预见费.从投资项目构成看，各项费用估算合理。三、开发产品成本分摊估算经评估测算，“襄阳火车东站”项目总投资518865万元。按所有投资成本518865万元分摊各项成本。四、租售价格测算根据当前襄阳市房地产市场情况，比照项目同类楼盘销售价格，结合本项目优越的地理位置及城市综合体的吸引力，本着谨慎稳健的原则，评估拟定高层住宅销售均价为4800元/平方米、商铺销售均价为11000万元、公寓均价5800元/平方米。五、 项目收入测算该项目可供销售面积1650380平方米，重要为高层住宅、花园洋房、商铺、酒店式公寓、soho公寓、loft公寓。预计项目销售收入共计664900万元。六、财务效益评估（一）赚钱能力评估1.项目投资利润率30.03，年均投资利润率7.5。2. 静态投资回收周期:11.45。3.财务净现值（税后）：26440万元4.财务内部收益率：4（二）贷款清偿能力分析七、项目投资分析按月度项目钞票流走势，可以知道项目在2023年第四季度开始销售汇款前，资金投入量最大，投资峰值为18.7亿元。按照我国房地产开发规定，项目自有资金占比不低于35%，及6.5亿元。八、敏感性分析1.敏感性因素的选择及依据房地产项目重要受商品租售价格和投资总额影响较大。因此，本项目选择的敏感性因素一是租售价格，二是项目总投资。2.进行单因素敏感性分析当敏感性因素分别增长或减少5、10的情况下，所得税后内部收益率和平均偿债备付率（DSCR）指标变化情况如下表：售价敏感性分析评价指标下降10%下降5%0%上浮5%上浮10%IRR2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%NPV-14,168 6,135 26,440 46,744 67,047 万元全投资回收期PP12.5 12.0 11.5 11.0310.62季度动态投资回收期Pt-12.8 12.3 11.811.33季度总投资回报率5.9%10.6%15.3%19.9%24.7%（1）在销售下降5%时，本项目的经济指标变化如下：财务净现值从26440万元下降到6135万元，下降了76.8%；动态投资回收期有12.3上升至12.8。由此可以看出，本项目租售价格变化对内部收益率影响大，内部收益率对租售价格最敏感，但内部收益率仍高于10%的折现率，财务净现值仍为正数。因此，本项目抗市场风险能力较强，但在项目开发中开发商应加强市场调研，了解客户的需求，制定详尽的营销策略，加大销售力度，以保证预期效益得以实现。（2）在投资费用增长20%时，本项目的经济指标变化如下：财务净现值从18802.40万元降到13898.60万元，下降了26.08%；内部收益率由22.61%降到18.96%，下降了3.65个百分点。由此看出，本项目投资对收益的影响较小，对投资变化较不敏感，但在项目开发过程中，开发商仍应对成本进行有效的控制，以利于本项目的各项经济效益指标得以实现。