第三节投资项目财务可行性评价指标的测算.doc

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时间：-03-19　　　来自：会计网　　　编辑：晓玲
导读：
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系与否合理，以及评价其与否具有财务可行性所根据一系列量化指标统称。
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财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系与否合理，以及评价其与否具有财务可行性所根据一系列量化指标统称。
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第三节 投资项目财务可行性评价指标测算
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导读：
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系与否合理，以及评价其与否具有财务可行性所根据一系列量化指标统称。
第三节    投资项目财务可行性评价指标测算
本节在简介财务可行性评价指标定义基础上，分别讨论计算这些指标必须考虑原因、项目现金流量测算和确定有关折算率措施，重点研究重要财务可行性评价指标计算措施，并简介根据这些指标进行财务可行性评价技巧。
一、财务可行性评价指标类型
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系与否合理，以及评价其与否具有财务可行性所根据一系列量化指标统称。由于这些指标不仅可以用于评价投资方案财务可行性，并且还可以与不一样决策措施相结合，作为多方案比较与选择决策量化原则与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。
财务可行性评价指标诸多，本书重要简介静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。
上述评价指标可以按如下原则进行分类：
(1) 按照与否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值原因指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充足考虑和运用资金时间价值原因指标。
(2) 按指标性质不一样，可分为在一定范围内越大越好正指标和越小越好反指标两大类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。
(3) 按指标在决策中重要性分类，可分为重要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为重要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。
从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑原因包括：财务可行性要素、项目计算期构成、时间价值和投资风险。其中，前两项原因是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑原因，可以通过测算投资项目各年净现金流量来集中反应；时间价值则是计算动态指标应当考虑原因，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反应，也可以通过修改折现率指标来反应。因此本节先简介测算投资项目各年净现金流量技巧，然后结合动态评价指标计算讨论怎样确定折现率。
二、投资项目净现金流量测算
投资项目净现金流量(又称现金净流量，记作 )是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量(记作 )与每年现金流出量(记作 )之间差额所形成序列指标。其理论计算公式为：
某年净现金流量 = 该年现金流入量－该年现金流出量
               =  
上式中，现金流入量(又称现金流入)是指在其他条件不变时能使现金存量增长变动量，现金流出量(又称现金流出)是指在其他条件不变时可以使现金存量减少变动量。
建设项目现金流入量包括重要内容有：营业收入、补助收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。
建设项目现金流出量包括重要内容有：建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运行投资、营业税金及附加和企业所得税等投入类财务可行性要素。
显然，净现金流量具有如下两个特性：第一，无论是在运行期内还是在建设期内都存在净现金流量范围；第二，由于项目计算期不一样阶段上现金流入量和现金流出量发生也许性不一样，使得各阶段上净现金流量在数值上体现出不一样特点，如建设期内净现金流量一般不不小于或等于零；在运行期内净现金流量则多为正值。
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。前者不受筹资方案和所得税政策变化影响，是全面反应投资项目方案自身财务获利能力基础数据。计算时，现金流出量内容中不考虑调整所得税原因；后者则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税原因时项目投资对企业价值所作奉献。可以在税前净现金流量基础上，直接扣除调整所得税求得。
(一) 确定建设项目净现金流量措施
确定一般建设项目净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种措施。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量措施，又称一般措施，这是无论在什么状况下都可以采用措施；简化法是指在特定条件下直接运用公式来确定项目净现金流量措施，又称特殊措施或公式法。
1. 列表法
在项目投资决策中使用现金流量表，是用于全面反应某投资项目在其未来项目计算期内每年现金流入量和现金流出量详细构成内容，以及净现金流量水平分析报表。它与财务会计使用现金流量表在详细用途、反应对象、时间特性、表格构造和信息属性等方面都存在较大差异。
项目可行性研究中使用现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不一样形式。本章重要简介项目投资现金流量表编制措施。
项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年估计发生详细现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同步还要详细详细列示所得税前净现金流量、合计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和合计所得税后净现金流量，并规定根据所得税前后净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。
与所有投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表现金流入项目没有变化，但现金流出项目不一样，其详细内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运行投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。
【例4-16】 B企业拟建生产线项目建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资估算额及投入时间如例4-10所示，各年经营成本估算额如例4-11所示，各年调整所得税估算额如例4-13所示，各年营业收入和营业税金及附加估算额如例4-12所示，回收额估算额如例4-15 所示。根据上述资料，编制该项目投资现金流量表如表4-1 所示。
2. 简化法
除更新改造项目外，新建投资项目建设期净现金流量可直接按如下简化公式计算：
建设期某年净现金流量( ) = -该年原始投资额 = - 
上式中， 为第t年原始投资额；s为建设期年数。
由上式可见，当建设期s不为零时，建设期净现金流量数量特性取决于其投资方式是分次投入还是一次投入。
投资项目运行期所得税前净现金流量()可按如下简化公式计算：
运行期某年所得税前净现金流量 = 该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额
－该年维持运行投资－该年流动资金投资
=  
上式中， 为第t年息税前利润； 为第t年折旧费； 为第t年摊销费； 为第t年回收额； 为第t年维持运行投资； 为第t年流动资金投资。
【例4-17】 B企业拟建生产线项目建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资估算额及投入时间如例4-10所示，各年折旧额和摊销额如例4-11所示，各年息税前利润如例4-13所示，回收额估算额如例4-15所示。根据上述资料，按简化法估算该项目投资各年所得税前净现金流量如下：
建设期所得税前净现金流量
  = -100万元；  = -300万元；  = -(68＋15) = -83(万元)
运行期所得税前净现金流量
  = 74.62＋20＋(5＋3)＋0－0－5 = 97.62(万元)
  = 72.62＋20＋(5＋0)＋0－0－0 = 97.62(万元)
  = 136.43＋20＋(0＋0)＋0－0－0 = 156.43(万元)
  = 136.43＋20＋(0＋0)＋60－0－0 = 216.43(万元)
通过比较本例和例4-16计算成果可以发现，简化法与列表法计算成果完全相似。
对新建项目而言，所得税原因不会影响建设期净现金流量，只会影响运行期净现金流量。运行期所得税后净现金流量( )可按如下简化公式计算：
运行期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量－(该年息税前利润－利息)×所得税税率
=  
上式中， 为第t年所得税前净现金流量，T合用企业所得税税率。
【例4-18】 B企业各年所得税前净现金流量如例4-16所示，各年息税前利润如例4-13所示，合用企业所得税税率如例4-13所示。根据上述资料，并假定本例中财务费用(利息)为0，按简化法估算该项目运行期各年所得税后净现金流量如下：
  = 97.62－74.62×25% ≈ 78.96(万元)
  = 97.62－72.62×25% ≈ 79.46(万元)
  = 156.43－136.43×25% ≈ 122.32(万元)
  = 216.43－136.43×25% ≈ 182.32(万元)
 (二) 单纯固定资产投资项目净现金流量确实定措施
假如某投资项目原始投资中，只波及到形成固定资产费用，而不波及形成无形资产费用、形成其他资产费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。
从此类项目所得税前现金流量内容看，仅波及到建设期增长固定资产投资和终止点发生固定资产余值，在运行期发生因使用该固定资产而增长营业收入、增长(或节省)经营成本、增长营业税金及附加。这些原因集中会体现为运行期息税前利润变动和折旧变动。因此，估算该类项目净现金流量可直接应用如下公式：
建设期净现金流量：
建设期某年净现金流量 = - 该年发生固定资产投资额
运行期净现金流量：
运行期某年所得税前净现金流量 = 该年因使用该固定资产新增息税前利润＋该年因使用该固定资产新增折旧＋该年回收固定资产净残值
运行期某年所得税后净现金流量 = 运行期某年所得税前净现金流量－(该年因使用该固定资产新增息税前利润－利息)×所得税税率
【例4-19】 企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入所有资金1 100万元均为自有资金，建设期为一年。固定资产估计使用寿命，期末有100万元净残值，按直线法折旧。估计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。合用企业所得税税率为25%。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：
项目计算期 = 1＋10 = 11(年)
固定资产原值为1 100万元
投产后第1～10每年折旧额 =   = 100(万元)
建设期净现金流量：
  = -1 100万元
  = 0万元
运行期所得税前净现金流量：
  = 100＋100＋0 = 200(万元)
  = 100＋1000＋100 = 300(万元)
运行期所得税后净现金流量：
  = 200－100×25% = 175(万元)
  = 300－100×25% = 275(万元)
三、静态评价指标计算措施及特性
(一) 静态投资回收期
静态投资回收期(简称回收期)，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要所有时间。它有“包括建设期投资回收期(记作PP)”和“不包括建设期投资回收期(记作 )”两种形式。
确定静态投资回收期指标可分别采用公式法和列表法。
1. 公式法
公式法又称为简化措施。假如某一项目运行期内前若干年(假定为s＋1～s＋m年，共m年)每年净现金流量相等，且其合计不小于或等于建设期发生原始投资合计，可按如下简化公式直接求出投资回收期：
不包括建设期回收期( ) =  
包括建设期回收期(PP) = 不包括建设期回收期＋建设期 =  ＋s
上式中， 为建设期第t年发生原始投资。
假如所有流动资金投资均不发生在建设期内，则上式分子应调整为建设投资合计。
【例4-20】 某投资项目所得税前净现金流量如下： 为-100万元， 为0万元，
 为200万元， 为300万元。
根据上述资料，计算静态回收期如下：
建设期s = 1年，投产后2～净现金流量相等，m = 9年
运行期前9年每年净现金流量  = 200万元
建设发生原始投资合计   = 1 000万元
∵ m×运行期前m年每年相等净现金流量 = 9×200 = 1 800 > 原始投资额 = 1 000(万元)
∴ 可以使用简化公式计算静态回收期
不包括建设期投资回收期(所得税前)  =   = 5(年)
包括建设期投资回收期(所得税前)PP =  ＋s = 5＋1 = 6(年)
读者可以根据例4-16中标4-1所列示B企业所得税前净现金流量资料，判断能否直接运用公式法计算该项目所得税前投资回报期。
公式法所规定应用条件比较特殊，包括：项目运行期内前若干年内每年净现金流量必须相等，这些年内净现金流量之和应不小于或等于建设期发生原始投资合计。假如不能满足上述条件，就无法采用这种措施，必须采用列表法。
2. 列表法
所谓列表法是指通过列表计算“合计净现金流量”方式，来确定包括建设期投资回收期，进而再推算出不包括建设期投资回收期措施。由于不管在什么状况下，都可以通过这种措施来确定静态投资回收期，因此此法又称为一般措施。
该法原理是：按照回收期定义，包括建设期投资回收期PP满足如下关系式，即：                          = 0
这表明在财务现金流量表“合计净现金流量”一栏中，包括建设期投资回收期PP恰好是合计净现金流量为零年限。
【例4-21】 仍按例4-20数据。据此按列表法编制表格如表4-2所示。
表4-2                某固定资产投资项目现金流量表(项目投资)            价值单位：万元
项目计算期 (第t年) 建设期 经  营  期 合计 
 0 1 2 3 4 5 6 … 10 11  
… … … … … … … … … … … … 
所得税前净现金流量 -1 100 0 200 200 200 200 200  200 300 1 100 
合计所得税前净现金流量 -1 100 -1 000 -800 -600 -400 -200 0  +800 +1 100 -- 
∵ 第6年合计净现金流量为零
∴ PP = 6年
    = 6－1 = 5(年)
本例表明，按列表法计算成果与按公式法计算成果相似。
假如无法再“合计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期投资回收期PP：
包括建设期投资回收期(PP) = 最终一项为负值合计净现金流量对应年数＋最终一项为负值合计净现金流量绝对值÷下一年度净现金流量
                      或 = 合计净现金流量第一次出现正值年份－1＋ 
【例4-22】 表4-3是例4-16中表4-1一部分。据此可按列表法确定该投资项目静态投资回收期。
表4-3               A企业生产线项目现金流量表(项目投资)               价值单位：万元
项目计算期 (第t年)            合计 
 0 1 2 3 4 5 6 7 8 … 22  

所得税前 净现金流量 -100 -300 -83 97.62 97.62 97.62 97.62 97.62 156.43 … 216.43 2 411.55 
合计所得税前 净现金流量 -100 -400 -483 -385.38 -287.76 -190.14 -92.52 5.10 161.53 … 2 411.55 -- 

所得税后 现金流量 -100 -300 -83 78.96 79.46 79.46 79.46 79.46 122.32 … 182.32 1 808.60 
合计所得税后 净现金流量 -100 -400 -483 -404.04 -324.58 -245.12 -165.66 -86.20 36.12 … 1 808.60 -- 
∵ 第6年合计所得税前净现金流量不不小于零
  第7年合计所得税前净现金流量不小于零
∴ 包括建设期投资回收期(所得税前) PP = 6＋  ≈ 6.95(年)
  不包括建设期投资回收期(所得税前)   = 6.95－2 = 4.95(年)
同理，可计算出所得税后投资回收期指标分别为7.70年和5.70年。
静态投资回收期长处是可以直观地反应原始投资返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接运用回收期之前净现金流量信息。缺陷是没有考虑资金时间价值原因和回收期满后继续发生净现金流量，不能对反应投资方式不一样对项目影响。
只有静态投资回收期指标不不小于或等于基准投资回收期投资项目才具有财务可行性。
(二) 总投资收益率
总投资收益率，又称投资酬劳率(记作ROI)，是指达产期正常年份年息税前利润或运行期年均息税前利润占项目总投资比例。
总投资收益率计算公式为
总投资收益率(ROI) =  
总投资收益率长处是计算公式简朴；缺陷是没有考虑资金时间价值原因，不能对反应建设期长短及投资方式同和回收额有无等条件对项目影响，分子、分母计算口径可比性差，无法直接运用净现金流量信息。
只有总投资收益率指标不小于或等于基准总投资收益率指标投资项目才具有财务可行性。
四、动态评价指标计算及特性
(一) 折现率确实定
在财务可行性评价中，折现率(记作 )是指计算动态评价指标所根据一种重要参数，财务可行性评价中折现率可以按如下措施确定：
第一，以拟投资项目所在行业(而不是单个投资项目)权益资本必要收益率作为折现率，合用于资金来源单一项目；第二，以拟投资项目所在行业(而不是单个投资项目)加权平均资金成本作为折现率，合用于有关数据齐备行业；第三，以社会投资机会成本作为折现率，合用于已经持有投资所需资金项目；第四，以国家或行业主管部门定期公布行业基准资金收益率作为折现率，合用于投资项目财务可行性研究和建设项目评估中净现值和净现值率指标计算；第五，完全人为主观确定折现率，合用于按逐次测试法计算内部收益率指标。本章中所使用折现率，按第四种措施或第五种措施确定。
有关财务可行性评价中使用折现率，必须在理论上明确如下问题：
第一，折现率与金融业务中处理未到期票据贴现中所使用票据贴现率主线不是一种概念，不得将两者相混淆，最佳也不要使用“贴现率”这个术语；第二，在确定折现率时，往往需要考虑投资风险原因，可人为提高折现率水平，而反应时间价值利息率或贴现率则一般不考虑风险原因；第三，折现率不应当也不也许根据单个投资项目资本成本计算出来。由于在财务可行性评价时，不是以筹资决策和筹资行为实行为前提。筹资目是为了投资项目筹措资金，只有具有财务可行性项目才有进行筹资决策必要，因此投资决策与筹资决策在时间次序上不能颠倒位置，更不能互为前提。除非假定投资决策时项目所需资金已经所有筹措到位，否则，对于连与否具有财务可行性都不清晰投资项目，主线没有进行筹资决策必要，也无法算出其资本成本。虽然已经持有投资所需资金项目，也不能用筹资形成资本成本作为折现率，由于由筹资所形成资本成本中只包括了资金供应者(原始投资者)所考虑向筹资者进行投资风险，并没有考虑资金使用者(企业)运用这些资金进行直接项目投资所面临风险原因。[①]
(二) 净现值
净现值(记作NPV)，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算各年净现金流量现值代数和。其理论计算公式为：
净现值(NPV) =  
计算净现值指标可以通过一般措施、特殊措施和插入函数法三种措施来完毕。
1. 净现值指标计算一般措施
详细包括公式法和列表法两种形式。
(1) 公式法。本法是指根据净现值定义，直接运用理论计算公式来完毕该指标计算措施。
(2) 列表法。本法是指通过在现金流量表计算净现值指标措施。即在现金流量表上，根据已知各年净现金流量，分别乘以各年复利现值系数，从而计算出各年折现净现金流量，最终求出项目计算期内折现净现金流量代数和，就是所求净现值指标。
【例4-23】 某投资项目所得税前净现金流量如下： 为-100万元， 为0万元，
 为200万元， 为300万元。假定该投资项目基准折现率为20%。
根据上述资料，按公式法计算该项目净现值如下：
NPV = -1 100×1－0×0.9091＋200×0.8264＋200×0.7513＋200×0.6830＋200×0.6209
＋200×0.5645＋200×0.5132＋200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855
＋300×0.3505 ≈ 52.23(万元)
根据上述资料，用列表法计算该项目净现值如表4-4所示。所得税前净现金流量合计3290改为1000
由表4-4数据可见，该方案折现净现金流量合计数即净现值为52.23万元，与公式法计算成果相似。
2. 净现值指标计算特殊措施
本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量体现为一般年金或递延年金时，可以运用计算年金现值或递延年金现值技巧直接计算出项目净现值措施，又称简化措施。
由于项目各年净现金流量 属于系列款项，因此当项目所有原始投资均于建设期投入，运行期不再追加投资，投产后净现金流量体现为一般年金或递延年金形式时，就可视状况不一样分别按不一样简化公式计算净现值指标。
(1) 特殊措施一：当建设期为零，投产后净现金流量体现为一般年金形式时，公式为：
NPV =  
【例4-24】 某投资项目所得税前净现金流量如下： 为-100万元， 为20万元；假
定该项目基准折现率为10%。则按照简化措施计算该项目净现值(所得税前)如下：
NPV = -100＋20×(P/A, 10%, 10) = 22.8914 ≈ 22.89(万元)
(2) 特殊措施二：当建设期为零，运行期第1～n每年不含回收额净现金流量相等，但终止点第n年有回收额 (如残值)时，可按两种措施求净现值。
① 将运行期1～(n－1)年每年相等不含回收额净现金流量视为一般年金，第n年净现金流量视为第n年终值。公式如下：
NPV =  
② 将运行期1～n年每年相等不含回收额净现金流量按一般年金处理，第n年发生回收额单独作为该年终值。公式如下：
NPV =  
【例4-25】 某投资项目所得税前净现金流量如下： 为-100万元， 为19万元，
 为29万元；假定该项目基准折现率为10%。则按照简化措施计算该项目净现值(所得税前)如下：
NPV = -100＋19×(P/A, 10%, 9)＋29×(P/F, 10%, 10)
 或 = -100＋19×(P/A, 10%, 10)＋10×(P/F, 10%, 10)
    = 20.6062 ≈ 20.60(万元)
(3) 特殊措施三：当建设期不为零，所有投资在建设起点一次投入，运行期每年净现金流量为递延年金形式时，公式为：
NPV =  
或   =  
【例4-26】 某项目所得税前净现金流量数据如下： 为-100万元， 为0， 为
20万元；假定该项目基准折现率为10%。则按简化措施计算该项目净现值(所得税前)如下：
NPV = -100＋20×[(P/A, 10%, 11)－(P/A, 10%, 1)]
 或 = -100＋20×(P/A, 10%, 10)×(P/F, 10%, 1)
    = 11.7194 ≈ 11.72(万元)
(4) 特殊措施四：当建设期不为零，所有投资在建设起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时，公式为：
NPV= 
【例4-27】 某项目所得税前净现金流量数据如下： 为-50万元， 为20万元；
假定该项目基准折现率为10%。总按简化措施计算该项目净现值(所得税前)如下：
NPV= -50－50×(P/F, 10%, 1)＋20×[(P/A, 10%, 11)－(P/A, 10%, 1)] = 16.2648 ≈ 16.26(万元)
3. 净现值指标计算插入函数法
本法是指在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统提醒对地输入已知基准折现率和电子表格中净现金流量，来直接求得净现值指标措施。
本法应用程序如下：
(1) 将已知各年净现金流量数值输入EXCEL电子表格任意一行。
(2) 在该电子表格此外一种单元格中插入财务函数NPV，并根据该函数提醒输入折现率 和净现金流量 参数，并将该函数体现式修改为：
“=NPV( )＋ ”
上式中 为已知数据； 为第一期净现金流量所在单元格参数； 为最终一期净现金流量所在单元格参数； 为第零期净现金流量所在单元格参数。
(3) 回车，NPV函数所在单元格显示数值即为所求净现值。
【例4-28】 仍按例4-16中表4-1所示所得税前净现金流量数据，则运用插入函数法确定该项目净现值程序如下：
将表4-1中所有所得税前净现金流量数据输入EXCEL电子表格，成果见表4-5中第二行B2～X2单元格[②]。
将已知折现率10%输入B3单元格，将Y2单元格格式设置为两位小数点，并输入“=NPV(B3, C2:X2)＋B2”，回车后，Y2单元格中显示数据为482.45，则该方案净现值(所得税前)指标为482.45万元。

上表中W  550改为156.43，X  900改为216.43
根据例4-15中表4-1所列示所得税后减现金流量数据，可求得该方案净现值(所得税后)指标为292.04万元。
同样道理，根据例4-22中所得税后净现金流量数据，按插入函数法可计算出该项目净现值(所得税前)指标为52.24万元[③]。
在上述简介多种计算措施中，按公式法展开式计算其过程太麻烦，列表法相对要简朴某些；特殊措施虽然比一般措施简朴，但规定前提条件比较苛刻，需要记忆公式也比较多；在计算机环境下，插入函数法最为省事，并且计算精确度最高，是实务中应当首选措施。
净现值指标长处是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内所有净现金流量信息和投资风险；缺陷在于：无法从动态角度直接反应投资项目实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。
只有净现值指标不小于或等于零投资项目才具有财务可行性。
(三) 净现值率
净现值率(记作NPVR)，是指投资项目净现值占原始投资现值总和比率，亦可将其理解为单位原始投资现值所发明净现值。
净现值率计算公式为

净现值率(NPVR) =  
【例4-29】 某项目净现值(所得税前)为16.2648万元，原始投资现值合计为95.4545万元。则按简化措施计算该项目净现值率(所得税前)如下：
NPVR =   ≈ 0.17
净现值率长处是可以从动态角度反应项目投资资金投入与净产出之间关系，计算过程比较简朴；缺陷是无法直接反应投资项目实际收益率。
只有该指标不小于或等于零投资项目才具有财务可行性。
(四) 内部收益率
内部收益率(记作IRR)，是指项目投资实际可望到达收益率。实质上，它是能使项目净现值等于零时折现率。IRR满足下列等式：
  = 0
计算内部收益率指标可以通过特殊措施、一般措施和插入函数法三种措施来完毕。
1. 内部收益率指标计算特殊措施
该法是指当项目投产后净现金流量体现为一般年金形式时，可以直接运用年仅现值系数计算内部收益率措施，又称为简便算法。
该法所规定充足而必要条件是：项目所有投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于所有原始投资负值，即：  = -I；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量获得了一般年金形式。
应用本法条件十分苛刻，只有当项目投产后净现金流量体现为一般年金形式时才可以直接运用年金现值系数计算内部收益率，在此法下，内部收益率IRR可按下式确定：
(P/A, IRR, n) =  
式中，I为在建设起点一次投入原始投资；(P/A, IRR, n)是n期、设定折现率为IRR年金现值系数；NCF为投产后1～n年每年相等净现金流量( ，NCF为一常数，NCF≥0)。
特殊措施详细程序如下：
(1) 按上式计算(P/A, IRR, n)值，假定该值为C，则C值必然等于该方案不包括建设期回收期；
(2) 根据计算出来年金现值系数C，查n年年金现值系数表；
(3) 若在n年系数表上恰好能找到等于上述数值C年金现值系数(P/A, ,n)，则该系数所对应折现率 即为所求内部收益率IRR；
(4) 若在系数表上找不到事先计算出来系数值C，则需要找到系数表上同期略大及略不不小于该数值两个临界值 和 及相对应两个折现率 和 ，然后应用内插法计算近似内部收益率。即，假如如下关系成立：
(P/A,  , n) =    > C
(P/A,  , n) =    < C
就可按下列详细公式计算内部收益率IRR：
IRR =  
为缩小误差，按照有关规定， 与 之间差不得不小于5%。
【例4-30】 某投资项目在建设起点一次性投资254 580元，当年竣工并投产，投产后每年可获净现金流量50 000元，运行期为。
根据上述资料，判断其用特殊措施计算该项目内部收益率如下：
(1) ∵   = -254 580    = 50 000
    ∴ 此题可采用特殊措施
(2) (P/A, IRR, 15) =   = 5.0916
查年金现值系数表：
∵ (P/A, 18%, 15) = 5.0916
∴ IRR = 18%
【例4-31】 某投资项目所得税前净现金流量如下： 为-100万元， 为20万元。根
据上述资料，可用特殊措施计算内部收益率如下：
(P/A, IRR, 10) =   = 5.0000
查年金现值系数表：
∵ (P/A, 14%, 10) = 5.2161 > 5.0000
   (P/A, 16%, 10) = 4.8332 < 5.0000
∴ 14% < IRR < 16%，应用内插法
IRR = 14%＋  ≈ 15.13%
2. 内部收益率指标计算一般措施
该法是指通过计算项目不一样设定折现率净现值，然后根据内部收益率定义所揭示净现值与设定折现率关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零折现率--内部收益率IRR措施，又称为逐次测试迫近法(简称逐次测试法)。如项目不符合直接应用简便算法条件，必须按此法计算内部收益率。
一般措施详细应用环节如下：
(1) 先自行设定一种折现率 ，代入计算净现值公式，求出按 为折现率净现值 ，并进行下面判断。
(2) 润净现值  = 0，则内部收益率IRR =  ，计算结束；若净现值  > 0，则内部收益率IRR >  ，应重新设定  >  ，再将 代入有关计算净现值公式，求出 为折现率净现值 ，继续进行下一轮判断；若净现值  < 0，则内部收益率IRR <  ，应重新设定  <  ，再将 代入有关计算净现值公式，求出 为折现率净现值 ，继续进行下一轮判断。
(3) 通过逐次测试判断，有也许找到内部收益率IRR。每一轮判断原则相似。若设 为第j次测试折现率， 为按 计算净现值，则有：
当  > 0时，IRR >  ，继续测试
当  < 0时，IRR <  ，继续测试
当  = 0时，IRR =  ，测试完毕
(4) 若通过有限次测试，已无法继续运用有关货币时间价值系数表，仍未求得内部收益率IRR，则可运用最为靠近零两个净现值正负临界值 、 及其对应折现率 、 四个数据，应用内插法计算近似内部收益率。
即：假如如下关系成立：
  > 0
  < 0
  <  
  ≤ d (2%≤d<5%)
就可以按下列详细公式计算内部收益率IRR：
IRR =  
【例4-32】 某投资项目只能用一般措施计算内部收益率。按照逐次测试迫近法规定，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。通过5次测试，得到表4-6所示数据(计算过程略)。
表4-6                         逐次测试迫近法数据资料                   价值单位：万元
测试次数j 设定折现率   净现值   (按 计算) 
1 10% +918.3839 
2 30% -192.7991 
3 20% +217.3128 
4 24% -39.3177 
5 26% -30.1907 
计算该项目内部收益率IRR环节如下：
∵   = +39.3177 >   = -30.1907
     = 24% <   = 26%
   26%－24% = 2% < 5%
∴ 24