基于因子分析法的公司财务绩效分析——以方正电机为例_张立勇.pdf

财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计基于因子分析法的公司财务绩效分析以方正电机为例张立勇周敏【摘要】随着新能源技术的发展以及国家政策的支持，作为浙江省龙头企业的方正电机公司大力发展新能源技术。本文旨在通过对公司财务绩效的分析，揭示公司转型发展的成效与问题，为企业进一步转型升级和高质量发展提供重要的决策依据。本文分析了在面临着机遇与风险并存的市场条件下，新能源技术发展的政策背景、行业背景和技术背景；通过对公司财务绩效的分析，识别公司发展中存在的问题与挑战；通过因子分析法对方正电机公司的财务绩效进行了评价，探究公司资产负债率较高、盈利能力下降等问题的原因，并针对性提出了改善财务绩效的对策建议；最后总结了本案例分析的五点启示。【关键词】财务绩效 因子分析 案例启示 方正电机在新能源技术不断发展和国家政策大力支持的背景下，电机产业迎来了重大的机遇，尤其是新能源汽车迅猛发展，更多的资本投入电机行业，行业内的竞争不断加剧。新能源技术通常需要较高的资本投资，分析新能源企业的财务报表可以帮助投资者了解企业的财务稳定性和偿债能力，这些信息可以帮助投资者评估企业的风险和回报潜力，并做出更明智的投资决策。一、研究背景（一）政策背景我国对于新能源汽车的政策分为两类，分别为“扶持性政策”与“准入性政策”。“扶持性政策”包括税收优惠、财政补贴和低息贷款等，目的是为了激励企业的技术研发与推广，刺激消费者购买。例如，新能源汽车企业如果能够申请到高新技术企业认证，则可以享受企业所得税税率15%的优惠；对纳入中央财政补贴范围的新能源汽车企业所取得的中央财政补贴不征收增值税；对符合条件的新能源汽车不征收车辆购置税与车船税。“准入性政策”主要通过制定新能源汽车行业的技术准入标准和环境准入标准，目的是为防止企业恶性竞争，扰乱市场秩序。例如，新建企业生产的新能源汽车产品应符合相关国家标准和行业标准。实施乘用车企业平均燃料消耗量管理，严格落实各项环保规定，建立动力电池梯级利用和回收管理体系并制定、实施新能源汽车燃料消耗量目标值标准。这两类政策不仅为企业提供了财务上的支持，而且创造了一个良好的竞争环境，为新能源汽车企业的发展保驾护航。（二）行业背景中国的汽车行业一直以来都是拉动经济增长的动力之一，自从2009年以后，中国的汽车生产与销售量稳居世界第一。尤其是进入2010年后，汽车的淘汰率提升，一个家庭购买两到三辆车是常态。传统的汽车依靠的能源是石油，而石油是不可再生资源。中国石油大量依靠进口，从燃油车到电动汽车的转变能够缓解我国的能源短缺危机。随着消费需求不断扩大，传统的汽车行业要顺应时代趋势，加大新能源汽车的研发，将电力用为汽车驱动的主要能源。这一方面对于汽车生产企业以及汽车零部件制造商来说都是一项巨大的挑战，同时也蕴藏着巨大的机会。因此，汽车企业应考虑如何快速研发出新能源汽车并占领新能源93CAIZHENGJIANDU财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计汽车的市场，扩大企业的市场份额，通过传统燃油车到新能源车的转型来实现企业的进一步发展。（三）技术背景电机技术是新能源汽车领域的关键技术之一。驱动电机是新能源汽车的核心组成部分，驱动电动汽车行驶的主要零件。电动汽车的不断发展与创新，推动着电机技术的同步发展，目前电机技术正朝着高效率、高功率密度、多元化与智能化进一步发展。不同的车型与应用场景需要不同类型的电机，所以电机制造企业需要根据下游企业的不同需求来研发生产电机，而电机的智能化控制是满足电机高效率运转的关键，电机厂商一般是采用电机控制算法和智能传感器来提高电机的控制精度和响应速度。二、案例简介浙江方正电机股份有限公司成立于1991年，2007年在深圳证券交易所正式挂牌上市，其工业缝纫机马达畅销海内外，是浙江省的龙头企业。方正电机原本以生产销售缝纫机为主，从2009年开始逐步向电动汽车驱动电机的研发转型，但是转型成效一直不理想，研发生产的产品主要是一些功率较小的零件，并且不能规模化生产。方正电机于2014年开始先后并购了深圳高科润电子有限公司、上海海能汽车电子有限公司、杭州德沃仕汽车科技有限公司三家企业，这三家企业主营业务均与新能源汽车有关。方正电机通过并购迅速进入市场，直至2023年已经成为从事国内新能源电机研发与制造排名前十的企业，方正电机在驱动电机市场上所占份额为7.5%，主要客户为五菱汽车。本文选取方正电机作为研究对象主要有以下两点原因：第一，该公司历史悠久，公司成立之初即定位为电机制造企业，是中国最早的电机制造企业之一；第二，该公司在电机、电器、电力电子设备方面具有深厚的技术积累和研发实力。公司在电机设计、电磁分析、控制系统等方面具有领先水平，并持有多项自主知识产权。目前方正电机公司将业务扩展到新能源汽车、家用电器等领域，紧跟科技前沿。在竞争日益激烈的市场和日新月异的科技发展潮流中，方正电机公司发展现状如何？如何应对企业的机遇与挑战？本文试图通过因子分析法分析公司的财务绩效，发现公司转型发展中存在的问题。三、研究设计（一）数据来源本文数据来源于新浪财经网站，基于方正电机2011年到2021年的财务绩效和经营情况，剔除不稳定的指标，从盈利能力、偿债能力与营运能力当中选取了最具有代表性的指标来构建财务绩效分析体系。选取的指标为总资产报酬率、速动比率、流动比率、存货周转率、净利润增长率、应收账款增长率和资产负债率七个相关指标。比较目前的各类财务绩效分析方法，因子分析法的结果相对客观，也更能被使用者所理解。具体指标计算如下：表1指标计算公式（二）数据处理本研究数据来源于方正电机的年度财务报表，由于资产负债率为负向指标，所以首先使用EXCEL将其正向化处理，通过取倒数得出。尤其各年度指标变动较大，为了减少数据波动对研究结果的影响以及增加数据之间的可比性，需要将原始数据通过SPSS.27进行标准化处理，得出的标准化数据作为进行因子分析的数据。因子分析程序同样通过SPSS.27处理。四、基于因子分析的实证研究（一）因子分析适用性检验根据KMO和Bartlett球度检验结果，KMO值的结果为0.522（0.5），说明指标之间存在相关性。同时，Sig0.01，则说明指标之间差异性明显。根据检验，该研究适用于因子分析法。指标名称总资产报酬率速动比率流动比率存货周转率净利润增长率应收账款周转率资产负债率计算公式（利润总额+利息支出）/平均资产总额速动资产/流动负债流动资产/流动负债营业收入/存货平均余额(当期净利润-上期净利润)/上期净利润赊销收入净额/期末应收账款余额负债总额/资产总额94财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计表2 KMO和Bartlett球度检验（二）因子提取由表3可知，前三个因子的特征值分别为3.375、2.677、1.137，均大于1，其累计贡献率达到了89.861%，这三个因子代表了原有变量中的大部分信息，即可以确定三个主成分F1、F2、F3。表3总方差解释（三）命名及解释主因子对数据进行最大方差正交旋转法得表4的数据，可以将因子分为三个角度，分别命名为三个主因子，从而更好地从三个角度评价企业的财务绩效，符合目前复杂的市场情况下对企业财务绩效分析的要求。因子1在速动比率、资产负债率和流动比率这三个指标上有较大的载荷，载荷分别为0.972、0.971和0.935，其中速动比率对因子1的贡献比其余两个指标大，为97.2%，所以可以将因子1命名为偿债能力因子。因子2在总资产报酬率、净利润增长率、应收账款周转率三个指标上有较高的载荷，载荷值分别为0.920、0.879、0.656。所以该三项指标与因子2的相关性较强。而总资产报酬率对因子2的贡献度达到了92%，所以将因子2定义为盈利能力因子。因子3在存货周转率上符合最高，达到了0.939，即将因子3定义为营运能力因子。表4旋转后的成分矩阵（四）计算因子得分及综合得分通过SPSS.27计算出各项因子的得分，这是利用因子分析法分析财务绩效时的关键步骤，可以更精准地得 出 每 项 指 标 对 企 业 偿 债 能力、盈利能力、营运能力的影响状况。本项实证研究中，将用X1、X2X7来 表 示 总 资 产 报 酬率、流动比率应收账款周转率等7项指标，通过对标准化后的数据进行降维处理得出因子得分以及综合得分，见表5。表5成分得分系数矩阵根据表5，可以得出各因子得分计算的公式，如下：F1=0.026X1+0.286X2+0.311X30.040X4+0.089X5+0.303X60.156X7F2=0.413X1+0.035X2+0.034X3+0.213X4+0.431X50.036X6+0.298X7F3=0.075X10.047X2+0.102X3+0.669X4+0.199X5-0.023X6+0.027X7综合得分F的公式则为：F=40.410/89.861F1+29.464/89.861F2+20.356/KMO取样适切性量数Bartlett球度检验近似卡方自由度显著性.52284.82928.000成分12345678总计3.3752.6771.137.582.127.068.033.001方差的%42.19333.45914.2097.2771.583.847.416.016累积%42.19375.65289.86197.13898.72199.56899.984100.000总计3.3752.6771.137方差的%42.19333.45914.209累积%42.19375.65289.861总计3.2032.3571.628方差的%40.04129.46420.356累积%40.04169.50689.861提取方法：主成分分析法初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和速动比率资产负债率流动比率总资产报酬率净利润增长率应收账款周转率存货周转率1.972.971.935.130.300-.456-.286成分2.053-.016.165.920.879.656-.0143.052-.097-.185-.200-.030-.139.939总资产报酬率流动比率速动比率存货周转率净利润增长率资产负债率应收账款周转率1.026.286.311-.040.089.303-.156成分2.413.035.034.213.431-.036.2983.075-.047.102.669.199-.023.02795CAIZHENGJIANDU财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计89.861F3表6各因子得分及综合得分表6计算出各因子得分及综合得分，可以获知方正电机的偿债能力在近几年有所下降。F1代表的是偿债能力，在2011年与2012年时均为负值，后续有所升高。而2015年至2019年F1为正值是由于并购了三家汽车企业，并购的三家企业汽车应用类业务经营杠杆比较低，这一类业务更多的是运用企业的自有资金经营，从而使得企业资产负债率降低，影响了F1的综合得分。但在2020年与2021年又降为-0.72与-0.79，一方面是由于汽车业务周转能力不强而影响了企业现金流量，导致企业不得不进行债务延期或者增加债务。并购完成后，公司的经营规模显著提高，但来自上下游的议价压力也越来越大。公司在主营产品上受到严重制约，议价能力较差，影响到企业的利润空间。另一方面，由于2020年爆发的新冠疫情，导致企业的流动比率和速动比率降低。2020年方正电机的销售净利率为-56.48%，净资产收益率为-35.68%，盈利状况较差。可见，由于债务的增多而盈利能力的下降，导致偿债能力降低。F2代表盈利能力，从2011年至2020年趋势走低，由正值逐渐走向负值，2020年达到了最低，而导致这一变化的因素可能是随着全球化的发展，越来越多的外国企业进入到本土市场，增强了竞争压力，下游企业的讨价还价能力增强，价格受到影响；更有同行争抢市场份额，导致销售减少。F3代表营运能力，本研究评价营运能力所选取的指标为存货周转率，从因子得分可以获知，营运能力于2021年达到最强，从2011年的-0.48逐渐增长到2021年的2.62，方正电机存货管理能力提升，能够有效防止存货积压和占用资金的情况。五、方正电机所面临的财务问题与对策建议（一）面临的财务问题1.资产负债率较高，偿债能力下降。从因子分析中获知，F1的得分逐渐增加，方正电机的资产负债率于2015年最低，为18.72%，而在2015年以后，逐年升高，2021年达到了52.69%。而同行业企业卧龙电机和科力尔2021年的资产负债率分别为13.36%与20.81%，电机行业平均资产负债率2021年为39.2%。方正电机的资产负债率远超上述两家企业和行业平均水平，这不利其在行业展开长期竞争。对于企业来说，资产负债率不宜过高，否则将面临资不抵债的风险，资产负债率过高增加了企业经营的难度，不利于企业的长期发展。2.盈利能力下降，收入减少。近几年来，国家越来越重视新能源的发展，给新能源行业提供多项帮扶政策，导致越来越多的企业进入新能源市场，从而加大了市场的竞争压力，导致方正电机的市场份额减少，在实力强悍的竞争对手的压迫下，其销售量下降，且可能存在其产品目前的性能与质量在市场上面临着随时被淘汰的风险。另外，企业的赊销业务增加，这可能会导致方正电机资金链的断裂，应收账款难以收回，增加了企业的亏损风险。没有足够的现金进行新一轮的生产与研发活动，给企业的发展带来巨大的障碍。（二）对策建议1.优化债务期限结构。当前，方正电机主要通过债务来进行融资，但是借款的比例过大，导致财务杠杆过高，因而每期都有固定的债务利息，到期需要还本，这对企业财务上的压力比较大。近几年，方正电机业绩持续走低，在国内的股票市场上能够筹集到的资金是有限的，但是还有很多融资渠道，比如非银行的金融机构融资、互联网金融、发行优先股等筹资方式。方正电机可以根据自己的经营状况来选取更加多的筹资渠道，降低综合的资本使用成本与财务费用，提高财务绩效。总之，保持合理的资本结构对于企业来说至关重要，可以提高企业的竞争力，降低企业的财务风险，实现企业的年份20112012201320142015201620172018201920202021F1-1.39-1.390.29-0.321.511.270.650.210.68-0.72-0.79F20.940.290.440.530.470.260.12-1.07-0.36-2.490.87F3-0.48-1.21-0.87-0.59-0.29-0.120.300.250.280.112.62F-0.42-0.800.08-0.100.760.620.40-0.200.25-1.110.5396财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计可持续发展。2.提高企业偿债能力。由于方正电机存在债务期限错配的问题，偿债能力比较低，这会影响企业财务绩效，提高企业偿债能力可以从以下几个方面来入手：第一，提高资产的质量。方正电机应当要有足够的资产来偿还负债，才能保证企业的各种经营活动顺利开展。但由于资产质量好坏不同，其可变现的能力不一样，导致了偿债能力也有强弱。所以方正电机要提高本企业的资产质量，不用的生产线或者厂房需要及时计提资产减值准备；第二，在存货管理上，应该合理安排生产，根据生产过程中出现的各类情况及时调整，在生产销售过程中就将成本控制在最低，进行合理的生产与销售的配合；第三，要防止应收账款的坏账。应收账款会占用大部分的资金，而且该资金有一定的风险无法收回，需要谨慎制定赊销政策。3.降低成本，提高利润。降低生产成本可以通过以下几点完成：第一，降低成本。给每一个责任中心制定目标，设置预算，将改善成本的活动规范化、制度化、正常化，令每一个员工能够主动地降低成本，如果该责任中心预算超支，能够及时地找到原因，找到责任人，从而全面地降低成本。第二，改进生产工艺。在制造、机械加工等工序之间进行比较，取长补短，提高生产效率，找到改进工艺的方法，从而降低成本。第三，可以通过生产不同类型的产品来降低成本，比如关联产品和副产品。在满足客户需求后，能够在不同的品种和项目之间进行比较，找到相同的生产工艺，部门间进行配合，将多余的指标额进行分配，避免浪费。这还能扩大企业生产的产品品种，扩大消费市场。4.加强应收账款的管理。由于方正电机应收账款数量较大，造成了一定的资金风险。在进行应收账款管理和信用管理中，首先要检查客户的信用度，对客户销售时，要进行信用评估和分类，考察顾客的现金状况；其次，严格控制赊销比例，降低坏账发生的概率。建立完善的信用管理体系，避免欠款的发生。确保销售人员充分考察客户的信用度，防止销售人员为提高业绩而赊销；最后，应该设立一个清算部门，对应收账款进行催收，加快资金的流动和回笼，从而提高企业的财务绩效。由于方正电机在行业中的信誉较高，有较高的品牌知名度，所以可以在上下游当中，利用应付账款的时间差，提高资金的使用效率。这属于一种商业融资，虽然这种融资方式没有资金成本，但在应收账款和应付账款的管理中要注意几点：第一，要了解客户的财务状况；第二，优化应收账款条件并修改信用条件和信用政策；第三，充分了解拒付的状况与坏账准备情况，来决定是否应该修改条件。5.提高企业营运管理能力，建立责任落实机制。当企业产生了财务风险，或有错误决策的发生，都应当实施充分的内部控制，实现风险共担，各个部门不得甩锅。在落实责任方面，使用RACI模型，不同的部门应承担不同的责任。Responsible指可靠的，该投资项目是否值得投资，由进行可行性分析的部门承担可靠性的相应责任；Account-able是指牵头组织，提出该方案的组织应该对该方案是否可以实施负责任；Consulted指是否符合规范，是否有技术支持，在实施该项目时应充分考虑是否符合国家法律法规，企业是否有足够的资金和技术支持其开展；Informed是指各业务部门的执行人员和销售人员的具体执行过程，如果出了差错，避免责任的甩锅。每一个板块都有其相应承担的责任，能够保证企业在第一时间内找出责任人，建立责任中心，防止不合理的项目被通过，提升企业的管理水平，使有限的资金得到充分使用。六、案例启示（一）并购是企业进入市场的快速方式方正电机通过并购，快速地扩大了企业规模，提高了市场份额；通过收购具有先进技术的汽车零件制造企业，方正电机获得了其技术以及强大的研发团队，提升了企业的技术能力；通过被并购企业的市场影响力获得了迅速进入新能源汽车的驱动电机制造领域，获取了新的发展机会，实现了原有企业与新企业的资源共享，降低了企业对新进领域的投资成本，提升企业运转效率。但是，企业并购也存在风险，通过并购扩大企业规模，也意味着企业97CAIZHENGJIANDU财政监督CAIZHENGJIANDU2023 13财务与会计将面临更大的经营风险，一旦并购失败，将对企业造成重大损失；并购后，企业需要进行人员整合和管理，这将对企业的人力资源管理能力提出更高要求；并购需要大量的资金投入，如果企业财务状况不佳，将会对企业造成较大的财务压力。因此，企业在进行并购前需要进行充分的调研和评估，以确保并购的风险最小化，从而更好地实现企业的发展目标。（二）合理的债务期限结构是企业发展的基础企业要优化债务期限，可以通过发行更长期限的债券来延长债务平均期限，例如，发行10年期、15年期或更长期限的债券，可以使企业债务期限更为合理，缓解债务压力；企业可以通过与银行等金融机构合作，增加长期贷款的比例，将短期债务转化为长期债务，来优化债务期限；企业应当积极处理到期债务，以避免出现过多的短期债务压力，可以采取多种方式，如提前偿还债务、续签债务等，以保证债务期限合理；在寻求资金时，应该合理控制，避免债务过多、期限过短的情况出现，确保债务规模和期限在合理范围内。（三）保持市场份额是企业发展的内在条件为了保持市场份额，新能源汽车相关企业可以采取以下几种策略：第一，持续技术创新。新能源汽车是一个技术密集型的行业，企业需要持续地进行技术创新，提升产品性能和品质，增强用户体验。在电池技术、电机技术、智能驾驶等领域进行创新，不断推出具有创新性和差异化的产品，满足消费者不断提高的需求和期望。第二，降低成本。新能源汽车的制造成本比传统汽车高，因此，企业需要采取措施降低成本。例如，采用更先进的生产工艺，优化供应链和物流体系，提高生产效率，降低生产成本，从而提高产品的市场竞争力。第三，加强品牌营销。品牌是新能源汽车企业的重要资产之一，企业需要注重品牌建设和营销活动。通过广告、宣传、活动等方式提高品牌知名度和美誉度，提升品牌价值，从而增强产品市场竞争力。第四，提供优质的售后服务。优质的售后服务是保持市场份额的重要因素。提供快速、高效、贴心的售后服务，解决消费者的问题和疑虑，以提高消费者的满意度和忠诚度。第五，拓展销售渠道。建立广泛的销售渠道也是保持市场份额的关键。新能源汽车企业可以通过与电商、共享汽车等平台合作，拓展销售渠道，提高产品的覆盖面和销售能力。同时，也需要积极投资建设充电站等配套基础设施，提高产品的使用便利性和消费者的购买意愿。（四）提升核心竞争力是企业发展的目标之一技术创新是企业核心竞争力的重要来源，企业需要不断地进行技术创新，提高产品的性能、质量、耐用性等，以满足消费者的需求。成本控制是企业提高核心竞争力的另一个重要方面，由于科技企业生产成本较高，则需要通过降低生产成本、提高生产效率等措施，降低产品价格，提高产品的市场竞争力；人才是企业核心竞争力的重要组成部分，企业研发、生产和销售都需要具有相关技能和经验的人才，企业应该注重人才培养和引进，建立完善的人才培养体系和激励机制，提高员工的素质和士气，从而为企业提高核心竞争力提供有力保障。（五）制定生产预算是企业降低成本的必要环节编制企业生产预算是企业管理的重要一环，企业需要根据市场需求和销售预测等信息，制定生产计划，明确生产目标和计划产量。根据生产计划，制定生产预算，明确生产成本和收入的预测数额。在此过程中确定生产经营指标，监控预算执行情况，对生产预算的执行情况进行监控和分析，及时发现问题并采取措施加以解决。编制企业生产预算需要全面考虑企业的实际情况和市场环境，同时要注重灵活性和适应性，及时调整预算，以达到企业生产目标和盈利目标。（作者单位：湖北经济学院金融学院、湖北经济学院会计学院）参考文献1陈磊，熊威.基于趋势分析法和因子分析法的财务质量评价以中国恒大为例J.财务管理研究，2022，(09).2刘杨.基于因子分析法下的比亚迪财务绩效评价J.商场现代化，2021，(07).3张慧娟.浙江方正电机股份有限公司财务综合分析J.中国管理信息化，2016，（24）.98