医药行业：平淡中孕育希望-2012年投资策略ppt课件.ppt

汇聚聚财智智 共享成共享成长平淡中孕育希望医药行业2012年投资策略2024/5/26 周日1.汇聚财智 共享成长政策政策预判：重民生，判：重民生，轻增增长结合医合医药行行业地位，判断政策走向：重民生，地位，判断政策走向：重民生，轻增增长限抗影响逐步体限抗影响逐步体现；基；基药目目录（扩展板）待出台和公立医院改革深化展板）待出台和公立医院改革深化医保医保实现全覆盖后，人群全覆盖后，人群绝对增量减少；期待持增量减少；期待持续投入投入两大关两大关键因素：成本与因素：成本与药品价格品价格成本：成本：总体抬升，体抬升，结构性下降（中构性下降（中药材、人力、材、人力、环保）保）药品价格：品价格：长期下降，明年期下降，明年压力相力相对减小（政策性降价，招减小（政策性降价，招标）2012年：不悲年：不悲观，选取确定增取确定增长2012年，将是投年，将是投资优质医医药股的良机。但板股的良机。但板块普普涨难度大，个股分化将加度大，个股分化将加剧，选取空取空间大、大、成成长确定品种。确定品种。1、资源稀缺性及独特性：片仔癀（源稀缺性及独特性：片仔癀（频繁小幅提价）、同仁堂（品牌、整合）繁小幅提价）、同仁堂（品牌、整合）2、创新品种及盈利模式：天士力（丹参多酚酸）、新品种及盈利模式：天士力（丹参多酚酸）、爱尔眼科（二眼科（二线医院医院进入盈利期）入盈利期）3、特色原料、特色原料药转移：海翔移：海翔药业（达比加群模式复制）（达比加群模式复制）4、优质公司：人福医公司：人福医药（股（股权激励助推激励助推业绩）、）、华兰生物（供生物（供给紧缺缺带来血制品二次繁荣）来血制品二次繁荣）医医药核心核心观点点2024/5/26 周日2.汇聚财智 共享成长目目 录一、一、2011年医年医药板板块回回顾二、需求二、需求驱动力不力不变，行，行业成成长空空间仍在仍在三、平淡中孕育希望，三、平淡中孕育希望，2012年不悲年不悲观四、重点推荐公司介四、重点推荐公司介绍2024/5/26 周日3.汇聚财智 共享成长2011年，医年，医药股表股表现平淡，亮点少，符合我平淡，亮点少，符合我们之前不之前不乐观的判断；的判断；年初至今，板年初至今，板块跌幅跌幅16.2%，跑，跑输沪深沪深300约3个百分点。个百分点。图1：医：医药板板块表表现平淡平淡资料来源：Wind，长江证券研究部回回顾：平淡的一年：平淡的一年2024/5/26 周日4.汇聚财智 共享成长年初至今，医年初至今，医药板板块跌幅居前；跌幅居前；目前，板目前，板块估估值水平水平28倍左右，相倍左右，相对于全部于全部A股溢价率股溢价率116%；估估值年度切年度切换延后。延后。图2：板：板块跌幅居前（跌幅居前（%）资料来源：Wind，长江证券研究部回回顾：平淡的一年：平淡的一年资料来源：Wind，长江证券研究部图3：相：相对于全部于全部A股溢价率股溢价率表表1：板：板块估估值水平水平市盈率市盈率预测市盈率市盈率（2011）全部全部A股股14.3313.06沪深沪深30011.4610.94医医药生物生物33.7128.26相相对于全部于全部A股溢价率股溢价率135%116%资料来源：Wind，长江证券研究部2024/5/26 周日5.汇聚财智 共享成长2011年年1-9月，医月，医药行行业整体累整体累计收入增速收入增速约30.17%，累，累计利利润增速增速21.2%；2010年以来，即使年以来，即使药品招品招标降价降价压力下，医力下，医药行行业仍然保持仍然保持较快增快增长，更多地是，更多地是缘于医保于医保增量增量带来的需求来的需求释放；放；结合医合医药行行业地位判断，未来政策基地位判断，未来政策基调将更将更侧重民生，而非增重民生，而非增长。图4：医：医药行行业累累计收入增速收入增速资料来源：CEIC，长江证券研究部行行业保持保持较快增快增长，政策基，政策基调侧重民生重民生图5：医：医药行行业累累计利利润增速增速资料来源:CEIC，长江证券研究部2024/5/26 周日6.汇聚财智 共享成长从上市公司角度看，化学原料从上市公司角度看，化学原料药、生物制品与医、生物制品与医药商商业收入利收入利润增速下降增速下降较快，我快，我们认为主主要是受要是受药品降价影响；品降价影响；医医疗服服务是唯一的收入增速加快的子行是唯一的收入增速加快的子行业，值得市得市场关注。我关注。我们认为受益于公立医院改革深受益于公立医院改革深化，民化，民营医医疗服服务领域将迎来春天。域将迎来春天。1-9月医月医药行行业数据数据简析：医析：医疗服服务值得关注得关注销售收入售收入收入增速收入增速去年收入增速去年收入增速利利润总额利利润增速增速 去年利去年利润增速增速 化学制化学制剂499.6114.78%13.17%78.4015.96%25.90%化学原料化学原料药409.2918.31%27.59%35.52-5.17%38.59%生物制品生物制品229.3410.76%45.05%55.1814.92%14.92%中成中成药678.9322.99%15.38%100.2628.54%29.76%医医药商商业1115.9225.68%40.88%45.6940.66%131.33%医医疗服服务15.4142.54%16.90%2.9140.50%79.98%医医疗器械器械68.0529.21%31.16%13.8629.36%38.01%表表2：2011年年1-9月医月医药上市公司分行上市公司分行业销售及利售及利润情况（情况（单位：位：亿元）元）资料来源：Wind,长江证券研究部。注：剔除不可比公司2024/5/26 周日7.汇聚财智 共享成长目目 录一、一、2011年医年医药板板块回回顾二、需求二、需求驱动力不力不变，行，行业成成长空空间仍在仍在三、平淡中孕育希望，三、平淡中孕育希望，2012年不悲年不悲观四、重点推荐公司介四、重点推荐公司介绍2024/5/26 周日8.汇聚财智 共享成长新医改新医改实施后，我国施后，我国卫生生费用用GDP比重呈加速上升比重呈加速上升趋势，2010年达到年达到5%左右；左右；与主要与主要发达国家相比达国家相比卫生投入相比，我国仍然有很大的差距，甚至低于世界平均水平，具体生投入相比，我国仍然有很大的差距，甚至低于世界平均水平，具体表表现在保障水平低，人均在保障水平低，人均费用少等方面。用少等方面。图6：我国：我国卫生生费用用GDP占比逐步提升占比逐步提升资料来源：Wind，长江证券研究部行行业成成长空空间仍在：与仍在：与发达国家相比，保障水平低达国家相比，保障水平低图7：占比明：占比明显仍低于平均水平仍低于平均水平资料来源：Wind，长江证券研究部2024/5/26 周日9.汇聚财智 共享成长60岁及以上人口占及以上人口占13.26%，比，比2000年人口普年人口普查上升上升2.93个百分点，其中个百分点，其中65岁及以上人口及以上人口占占8.87%，比，比2000年人口普年人口普查上升上升1.91个百分点；个百分点；感染性疾病、消化系感染性疾病、消化系统疾病比重下降；疾病比重下降；恶性性肿瘤、心瘤、心脑血管疾病、关血管疾病、关节炎、糖尿病等慢性病；炎、糖尿病等慢性病；抑郁等抑郁等CNS药物比重上升。物比重上升。图8：老：老龄化化趋势明明显资料来源：Wind，长江证券研究部行行业成成长空空间仍在：老仍在：老龄化与疾病化与疾病谱变迁迁2024/5/26 周日10.汇聚财智 共享成长截至目前，我国基本医保制度已覆盖超截至目前，我国基本医保制度已覆盖超过12.8亿的人口；的人口；形成了以城形成了以城镇职工、城工、城镇居民和新居民和新农合合为主的医保体系；主的医保体系；保障水平的提高（主要是保障水平的提高（主要是报销比例）、保障范比例）、保障范围的拓展，的拓展，带动需求需求继续膨膨胀。图9：2010年我国基本医保年我国基本医保结构构资料来源：卫生部,长江证券研究部基本医保基本医保实现全覆盖，期待保障水平提高全覆盖，期待保障水平提高资料来源：卫生部,长江证券研究部图10：截止目前，医保覆盖超：截止目前，医保覆盖超过12.5亿人口人口2024/5/26 周日11.汇聚财智 共享成长卫生生费用中，政府支出比例上升至用中，政府支出比例上升至27.2%，总体医保基金体医保基金节余率呈下降余率呈下降趋势，未来，未来还需政府加大投入。需政府加大投入。注：新注：新农合因人均筹合因人均筹资水平提高，水平提高，2010年年节余率略升余率略升图12：城：城镇基本医保基金基本医保基金节余率逐步降低余率逐步降低资料来源：卫生部,长江证券研究部医保基金医保基金节余率逐步降低余率逐步降低资料来源：卫生部,长江证券研究部图13：2010年新年新农合合节余率余率约9%资料来源：卫生部，长江证券研究部图11：政府支出提升至：政府支出提升至27.2%2024/5/26 周日12.汇聚财智 共享成长新医改投入新医改投入预算算8500亿（2009年至年至2011年年），），实际增加增加2842亿；中央：地方；中央：地方=4：6，2/3补需方（医保和新需方（医保和新农合），合），1/3补供方；供方；医保医保扩容拉容拉动行行业增增长明明显，未来持，未来持续较高投入是行高投入是行业增增长的加速器。的加速器。图14：8500亿（2009-2011）预算投入分解算投入分解资料来源：财政部 长江证券研究部8500亿后需增量投入，保障向后需增量投入，保障向纵深深发展展资料来源：卫生部,长江证券研究部图15：受益医保：受益医保扩容，医院容，医院药品收入快速增品收入快速增长新医改新医改8500亿亿供供给方方公共公共卫卫生生600600亿亿需求方需求方医保医保3900亿亿供供给方方医医疗疗机构机构4000亿亿2024/5/26 周日13.汇聚财智 共享成长降降药价初衷旨在价初衷旨在挤压流通流通环节，但行，但行业特性特性导致向上游致向上游传导，生，生产企企业最受最受伤！频繁低价不利行繁低价不利行业发展，假劣展，假劣药出出现、低价、低价药消失等消失等现象，折射政策困局。象，折射政策困局。2012年，年，预计政策性降价相政策性降价相对较少，杯弓蛇影大可不必！少，杯弓蛇影大可不必！药价降低价降低虽是是长期期趋势，但切勿杯弓蛇影，但切勿杯弓蛇影表表3：2010年底至年底至2011年年11月国家月国家发改委改委药价政策一价政策一览资料来源：长江证券研究部时间降价范降价范围降价降价总额（亿元）元）平均降幅平均降幅2010年年12月月174种种单独定价最高限价独定价最高限价调低；低；16种取消种取消单独定价。涉及独定价。涉及抗生素、心血管等十七大抗生素、心血管等十七大类药品品2019%2011年年3月月162种种药品最高零售价格下品最高零售价格下调；17种取消种取消单独定价。涉及独定价。涉及抗生素、循抗生素、循环系系统药品等。主要品等。主要针对外外资原研原研药10021%2011年年6月月降低部分激素、降低部分激素、调节内分泌内分泌类和神和神经系系统类等等药品的最高品的最高零售价格，共涉及零售价格，共涉及82个品种、个品种、400多个多个剂型型规格格 14%待出台待出台药品价格管理品价格管理办法法、基本、基本药物物统一定价一定价2024/5/26 周日14.汇聚财智 共享成长目目 录一、一、2011年医年医药板板块回回顾二、需求二、需求驱动力不力不变，行，行业成成长空空间仍在仍在三、平淡中孕育希望，三、平淡中孕育希望，2012年不悲年不悲观四、重点推荐公司介四、重点推荐公司介绍2024/5/26 周日15.汇聚财智 共享成长工工业成本将成本将结构性降低，构性降低，总体体趋势仍向上仍向上大宗中大宗中药材（材（2-3年生居多）具有周期年生居多）具有周期属性，价格回落已属性，价格回落已经趋势，预计2012年年中成中成药企企业经营压力将有所力将有所缓解；解；制制药环保成本、人工成本不可逆性提高，保成本、人工成本不可逆性提高，我国制我国制药企企业低成本低成本优势将被削弱。将被削弱。资料来源：成都中药材价格网，长江证券研究部图16：成都中：成都中药材价格指数材价格指数资料来源：长江证券研究部环环保保压压力力:强强环环保保压压力力:较强较强 环环保保压压力力:一般一般 环环保保压压力力:弱弱 环环保保压压力力:无无 1973-1989颁布了第一个污染物排放标准，即工工业“三三废”排放排放试行行标准准 并未对制药企业有明显管制.。1989-1997将制药工业划分为生物制药工业和化学制药工业,执行污水水综合排放合排放标准准 更新更新 污水水综合排放合排放标准准，1998年以前建设的企业，规定26种污染物排放限值；1998年以后的规定了56种污染物排放限值。2002-2009发布医医药原料原料药生生产废水的排放水的排放标准准文件，1998年以前参照味精排放标准，其后参照酒精行业标准，但为对作明细规定。2010发布制制药工工业水水污染物排放染物排放标准准，规定现有制药企业全部执行新建企业水污染物排放限值。细分不同类别，严格量化指标，如化学需氧量的排放标准由过去的300毫克/升，加严到120毫克/升 图17：环保保压力不断增力不断增强2024/5/26 周日16.汇聚财智 共享成长基本基本药物基本全覆盖，零差率物基本全覆盖，零差率销售，但由于低价中售，但由于低价中标品种多，品种多，实际采采购量量较小，小，带来的市来的市场增量比增量比较模糊；模糊；基基药市市场占全部占全部药品品销售比例不足售比例不足8%，尚不足以撬，尚不足以撬动整个医整个医药市市场；但我但我们仍相仍相对看好看好疗效确切、需求效确切、需求较大的基大的基药独家品种。独家品种。图18：以江西青霉素：以江西青霉素为例，招例，招标价大幅下滑价大幅下滑资料来源：Wind,长江证券研究部基本基本药物市物市场：模糊增量，真：模糊增量，真实降价降价时间相关政策相关政策2009.8.18关于建立国家基本关于建立国家基本药物制度的物制度的实施意施意见2009.10.2基本基本药物价格指物价格指导意意见2010.12.10建立和建立和规范政府范政府办基基层医医疗卫生机构基生机构基本本药物物采采购机制的指机制的指导意意见待出台待出台基基药统一定价、一定价、扩展版等展版等表表4：基本：基本药物相关政策梳理物相关政策梳理资料来源：公开资料，长江证券研究部整理2024/5/26 周日17.汇聚财智 共享成长延延续前期前期观点，中低端抗生素下滑点，中低端抗生素下滑15-20%左右，特殊使用左右，特殊使用类影响影响较小；小；拖累行拖累行业整体收入增整体收入增长1-2个百分点左右，整个抗生素个百分点左右，整个抗生素产业链将受到一定影响，但中将受到一定影响，但中药抗感抗感染制染制剂不在管控范不在管控范围；抗生素高增抗生素高增长的黄金的黄金时期已期已过，长期来看，将步入期来看，将步入稳定增定增长期。期。资料来源：Wind，长江证券研究部抗生素抗生素销量下滑在所量下滑在所难免，免，对行行业整体影响有限整体影响有限图19：抗生素市：抗生素市场规模萎模萎缩时间政策与事件政策与事件主管部主管部门2011.4抗菌抗菌药物管理物管理办法法第一稿第一稿卫生部生部2011.72011年全国抗菌年全国抗菌药物物临床床应用用专项整治活整治活动方案方案卫生部生部2011.8.3抗菌抗菌药物管理物管理办法法征求意征求意见国国务院法制院法制办2011.11开始开始专项治理活治理活动督督导检查卫生部生部表表5：2011年以来的抗生素相关政策梳理年以来的抗生素相关政策梳理资料来源：长江证券研究部整理2024/5/26 周日18.汇聚财智 共享成长大宗原料大宗原料药波波澜不惊不惊图20：肝素价格逐步回：肝素价格逐步回归理性理性资料来源：CEIC,长江证券研究部图21：VA出口高景气出口高景气资料来源：CEIC，长江证券研究部图22：VE出口高景气出口高景气资料来源：CEIC,长江证券研究部大宗原料大宗原料药：波：波动性大、周期性、附加性大、周期性、附加值低、低、竞争激烈；争激烈；VA、VE依然依然处于高景气于高景气阶段，警惕回段，警惕回落落风险；VC在价格低谷，市在价格低谷，市场调节，短期，短期难回升。回升。2024/5/26 周日19.汇聚财智 共享成长大宗原料大宗原料药波波澜不惊，小品种有亮点不惊，小品种有亮点图23：VD3出口量减价出口量减价涨资料来源：健康网,长江证券研究部图24：2005-2011年年辅酶Q10出口快速增出口快速增长资料来源：健康网，长江证券研究部图25：7-ACA价格下行价格下行资料来源：健康网,长江证券研究部VD3、Q10等小品种价格上等小品种价格上涨较快，景气度快，景气度高；高；7-ACA受限抗影响，始受限抗影响，始终处于低位；于低位；对于抗生素原料于抗生素原料药，我，我们认为2012年可能年可能阶段出段出现补库存效存效应，存在小周期向上的机会，存在小周期向上的机会2024/5/26 周日20.汇聚财智 共享成长特色原料特色原料药出口，定制模式将成出口，定制模式将成趋势图26：原料：原料药中中间体市体市场规模模预测资料来源：健康网,长江证券研究部图27：瑞士：瑞士龙沙定制沙定制产品占半壁江山品占半壁江山资料来源：Bloomberg，长江证券研究部，注：单位（百万CHF）图28：成熟的定制：成熟的定制业务波波动性性较小小资料来源：Bloomberg,长江证券研究部，注：单位（百万CHF）特色原料特色原料药：小批量，波：小批量，波动性弱，多与性弱，多与专利利药厂合作，定制模式将成厂合作，定制模式将成趋势，如，如海翔海翔药业。如何考察？特点：独特性、工如何考察？特点：独特性、工艺壁壁垒、注册注册变更壁更壁垒等。等。例：瑞士例：瑞士龙沙是中沙是中间体定制生体定制生产龙头，2010年年规模达到模达到约11.7亿欧元。欧元。2024/5/26 周日21.汇聚财智 共享成长受受贵州州浆站关停影响，投站关停影响，投浆量将大幅下滑，行量将大幅下滑，行业再入谷底，再入谷底，预计今冬明春供今冬明春供给异常异常严峻；峻；白蛋白白蛋白进口依存度已达口依存度已达50%，行，行业形形势倒逼政策，二次繁荣可期；倒逼政策，二次繁荣可期；长期判断：投期判断：投浆量量稳步上升（新步上升（新浆站、站、观念意念意识）、血制品提价。）、血制品提价。血制品供血制品供给紧张倒逼政策，二次繁荣倒逼政策，二次繁荣表表7：2009-2010年各省年各省陆续新开新开浆站站资料来源：长江证券研究部表表6：贵州州浆站关停情况站关停情况资料来源：长江证券研究部公司名称公司名称“规划划”前在前在贵州的州的浆站站“规划划”后在后在贵州的州的浆站站华兰生物罗甸、独山、龙里、惠水、瓮安、长顺独山贵州黔峰黄平、镇远、普定、丹寨、三穗、威宁、纳雍黄平上海生物制品所息烽、开阳、普安、望谟、晴隆开阳河南中泰施秉-汕头卫伦紫云紫云浆站所在地站所在地所属公司所属公司批准批准时间河南封丘华兰生物2009.7重庆潼南华兰生物2010.3重庆彭水华兰生物2010.3重庆巫溪华兰生物2010.3海南琼中上海莱士2009.11海南白沙上海莱士2009.11海南保亭上海莱士2009.11山东宁阳中国生物制品（CBPO）2010.5山东沂水中国生物制品（CBPO）2010.52024/5/26 周日22.汇聚财智 共享成长目目 录一、一、2011年医年医药板板块回回顾二、需求二、需求驱动力不力不变，行，行业成成长空空间仍在仍在三、平淡中孕育希望，三、平淡中孕育希望，2012年不悲年不悲观四、重点推荐公司介四、重点推荐公司介绍2024/5/26 周日23.汇聚财智 共享成长1、聚焦医、聚焦医药主主业，逐步剥离了非医，逐步剥离了非医药资产，积极极进行外延式行外延式扩张。收。收购中原瑞德、新中原瑞德、新鹏生生物、物、玛诺生物，生物，进军生物医生物医药市市场；寻求湖北省内医求湖北省内医药流通流通标的，的，扩大商大商业规模，争做区域模，争做区域流通流通龙头。2、麻、麻药市市场壁壁垒高，持高，持续高增高增长。宜昌人福是我国麻醉。宜昌人福是我国麻醉药龙头，未来，未来3-5内仍将享受高景内仍将享受高景气。公司是气。公司是A股市股市场难得的麻得的麻药投投资标的，的，应当享受估当享受估值溢价。溢价。预计2011-2012年年EPS分分别为0.62元、元、0.80元，元，维持持“推荐推荐”评级。人福医人福医药：聚焦医：聚焦医药主主业，股，股权激励助推成激励助推成长1、预计培南培南类产品爆品爆发增增长，市，市场空空间巨大。巨大。4-AA垄断断优势渐显，并，并积极向下游高极向下游高级中中间体及原料体及原料药延伸。公司培南延伸。公司培南类产品主要用于出口，不受国内抗菌素管控及降价影响。达比品主要用于出口，不受国内抗菌素管控及降价影响。达比加群加群酯订单恢复，有可能恢复，有可能扩展到其他展到其他专利利药的合作。的合作。2、预计2011-2012年年摊薄前薄前EPS分分别为0.82元、元、1.30元元，伴随着与国，伴随着与国际跨国跨国药企合作的企合作的深化，定制深化，定制API品种多品种多样化，公司将加速成化，公司将加速成长，成，成为特色原料特色原料药龙头，维持持“推荐推荐”评级。海翔海翔药业：定制模式有望得到复制：定制模式有望得到复制2024/5/26 周日24.汇聚财智 共享成长1、全国医院网、全国医院网络初步成型：初步成型：已已营业营业的的连锁连锁医院网点已医院网点已经经达到达到34家，覆盖了全国近家，覆盖了全国近19个省市。个省市。对于湖南、湖北等成熟省市于湖南、湖北等成熟省市进行深耕，行深耕，设立三立三级医院网医院网络。2、2009年以后的新增医院整体已年以后的新增医院整体已经达到盈达到盈亏平衡点，开始逐步平衡点，开始逐步进入盈利期，将成入盈利期，将成为公司新公司新的增的增长点。点。3、预计公司公司2011-2012年年EPS分分别为0.69元、元、0.99元，元，维持持“推荐推荐”评级爱尔眼科：全国医院网眼科：全国医院网络初步成型，二初步成型，二线医院医院进入盈利期入盈利期天士力：引天士力：引领中中药现代化，看好丹参多酚酸放量代化，看好丹参多酚酸放量1、丹参滴丸、丹参滴丸进入入FDA三期三期临床床试验，受益于基，受益于基层医医疗市市场，销售增速加快；自建丹参售增速加快；自建丹参GAP基地基地8000亩，自，自给自足，有良好的成本控制能力。自足，有良好的成本控制能力。2、二、二线品种养血清品种养血清脑、水林佳增速、水林佳增速较快；丹参多酚酸、重快；丹参多酚酸、重组人尿激原人尿激原酶获批，有望年底前批，有望年底前上市上市销售。售。3、2011-2012年年EPS分分别为1.18元和元和1.50元，元，维持持“推荐推荐”评级。2024/5/26 周日25.汇聚财智 共享成长1、2006-2010年，年，络泰泰血塞通（血塞通（冻干）干）销售收入高速增售收入高速增长，年复合增，年复合增长率超率超过60%。我。我们认为受益于老受益于老龄化及心化及心脑血管高血管高发的的趋势，血塞通有望成，血塞通有望成为过10亿元的大品种。元的大品种。2、血塞通将是公司目前的主要、血塞通将是公司目前的主要驱动力，力，处于高速增于高速增长阶段；天眩清等段；天眩清等业务有提升的空有提升的空间，股股权激励助推激励助推业绩增增长。预计2011-2012年年EPS分分别为0.44元、元、0.62元，元，维持持“推荐推荐”评级。昆明制昆明制药：血塞通高增：血塞通高增长，前景，前景值得看好得看好华兰生物：供生物：供给紧张倒逼政策，血制品有望二次繁荣倒逼政策，血制品有望二次繁荣1、血制品的、血制品的资源性突出，公司源性突出，公司扩张能力能力强；贵州州浆站关停加站关停加剧供供给紧张，行，行业形形势倒逼政倒逼政策，有望迎来二次繁荣。策，有望迎来二次繁荣。2、预计2011-2012年年EPS分分别为0.78元和元和1.00元元，血制品提价，血制品提价预期存在，公司作期存在，公司作为行行业龙头，竞争争优势明明显，维持持“推荐推荐”评级。2024/5/26 周日26.汇聚财智 共享成长刘元瑞，刘元瑞，长江江证券研究部分析券研究部分析师；执业证书编号号s0490510120022刘舒刘舒畅，上海交通大学生物化学，上海交通大学生物化学硕士，从事医士，从事医药行行业研究；研究；邹朋，武朋，武汉大学大学细胞生物学胞生物学硕士，从事生物制士，从事生物制药及医及医药器械行器械行业研究；研究；严轩，英国圣安德，英国圣安德鲁斯大学博士，从事医斯大学博士，从事医药行行业研究；研究；黄黄伟轩，毕业于江西于江西财经大学，从事医大学，从事医药行行业研究。研究。分析分析师介介绍重要申明重要申明长江江证券系列券系列报告的信息均来源于公开告的信息均来源于公开资料，本公司料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不，也不保保证所包含的信息和建所包含的信息和建议不会不会发生任何生任何变更。本公司已力求更。本公司已力求报告内容的客告内容的客观、公正，但文中的、公正，但文中的观点、点、结论和建和建议仅供参考，不代表供参考，不代表对证券价格券价格涨跌或市跌或市场走走势的确定性判断。的确定性判断。报告中的信息或意告中的信息或意见并不构成所并不构成所述述证券的券的买卖出价或征价，投出价或征价，投资者据此做出的任何投者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范本公司及作者在自身所知情的范围内，与本内，与本报告中所告中所评价或推荐的价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属券没有利害关系。本公司及其所属关关联机构可能会持有机构可能会持有报告中提到的公司所告中提到的公司所发行的行的证券券头寸并寸并进行交易，也可能行交易，也可能为这些公司提供或者争取些公司提供或者争取提供投提供投资银行、行、财务顾问或者金融或者金融产品等相关服品等相关服务。本本报告版告版权仅为本公司所有，未本公司所有，未经书面面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引布。如引用、刊用、刊发，需注明出，需注明出处为长江江证券研究部，且不得券研究部，且不得对本本报告告进行有悖原意的引用、行有悖原意的引用、删节和修改和修改。2024/5/26 周日27.长江证券医药小组Tel:8621 6875 1070 Email:汇聚聚财智智 共享成共享成长2024/5/26 周日28.汇聚财智 共享成长后面内容直接删除就行资料可以编辑修改使用资料可以编辑修改使用2024/5/26 周日29.汇聚财智 共享成长主要经营：网络软件设计、图文设计制作、发布广告等公司秉着以优质的服务对待每一位客户，做到让客户满意！2024/5/26 周日30.汇聚财智 共享成长致力于数据挖掘，合同简历、论文写作、PPT设计、计划书、策划案、学习课件、各类模板等方方面面，打造全网一站式需求2024/5/26 周日31.汇聚财智 共享成长感感谢您的您的观看和下看和下载The user can demonstrate on a projector or computer,or print the presentation and make it into a film to be used in a wider field2024/5/26 周日32.