杜邦财务分析标准体系的缺陷与改进探析.doc

前言
随着国内社会主义市场经济体系建立和完善，公司所面临竞争环境更加激烈。在市场经济条件下，多数公司往往面临是生存问题，然后才是发展问题。但由于老式管理理论中风险管理意识缺失，使得国内公司普遍缺少有效风险防范机制。如何适应环境变化，提高抗风险能力成为摆在公司管理者面前一种现实而严峻问题，老式管理理论和办法遇到了挑战，要想在竞争中立于不败之地，咱们必要不断进行管理创新。
在20世纪初,杜邦公司建立了以净资产收益率指标来评价公司业绩杜邦分析法,建立了以财务评价指标为主评价模式。杜邦分析法作为典型评价办法,以其合用性广和操作性强优势,始终为公司广泛使用着。但随着信息使用者对财务信息质量规定不断提高,该体系逐渐显现出某些局限性和需要改进之处｡
本文就其故有缺陷，依照老式杜邦分析体系面临挑战，提出了几点改进建议与意见,并对改进后所呈现出长处作出了简要阐述。

一、 杜邦财务分析体系法内涵
杜邦财务分析体系法是一种用来评价公司获利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价公司绩效一种典型办法。它运用几种重要财务比率之间关系来综合地分析公司财务状况，这种分析办法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析体系法。其基本思想是将公司净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于进一步分析比较公司经营业绩。
二、 杜邦财务分析体系法中涉及重要指标
净资产收益率=（净利润/平均净资产）×100%
总资产净利润率=（净利润/资产平均总额）×100%
销售净利率=（净利润/销售收入）×100%
总资产周转率=销售收入/资产平均总额
权益乘数=1/(1-资产负债率)
它们之间关系：净资产收益率＝总资产净利润率×权益乘数 　
总资产净利润率＝销售净利率×总资产周转率 　
即：净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
如图所示：
净利润
净资产收益率
总资产净利润率
权益乘数
销售净利率率
总资产周转率
销售 收入
销售收入
资产平均总额
1/(1-资产负债率)
负债总额
资产总额

老式杜邦财务分析体系图
三、 老式杜邦财务分析体系法缺陷
尽管杜邦财务分析体系是一种有效财务综合分析办法,可以全面､系统､综合地反映公司财务状况,但是,随着经营管理者对财务信息质量规定不断提高,该体系逐渐显现出某些局限性和需要完善地方｡
（一）忽视了对钞票流量分析,财务分析成果可信度减少｡
众所周之,资产负债表､利润表和钞票流量表是公司进行财务分析3张重要报表,它们从不同角度反映公司财务状况､经营成果和钞票流量,因而在一种完善财务分析体系中,三者缺一不可｡老式杜邦分析体系所用财务指标重要来自于资产负债表和利润表,没有考虑钞票流量表｡前两个报表属于静态表,仅从静态角度分析公司经营业绩,具备一定局限性,特别是如今利润表粉饰现象日益严重,这样很容易导致信息使用者作出错误决策｡而钞票流量表是依照收付实现制编制,可以减少数据人为控制也许性,增强了财务分析成果可信度,据此可以对公司经营资产效率和创造钞票利润真正能力作出评价。
（二）未考虑公司发展能力,不利于公司可持续发展｡
普通而言,对公司财务能力分析应当涉及公司偿债能力､营运能力､赚钱能力和发展能力,而老式杜邦分析体系只涉及了前三者｡随着市场竞争日益激烈,公司越来越注重自身发展潜力及可持续发展｡因而,老式杜邦财务分析体系作为一种综合财务分析体系,却没有包括反映公司发展能力指标及其分解指标,显得不合时宜｡
（三）未能反映公司经营风险及财务风险，不能进行风险预警｡
在激烈市场竞争中，公司经营风险是不也许避免，且经营风险会导致财务风险。如:产品销售不畅或产品售价减少会给公司收益导致不拟定性;利率调高,会增长财务费用,增长筹资成本,从而影响公司利润,引起财务风险。在老式杜邦财务分析体系中,虽然将权益乘数进一步分解成1÷(1-资产负债率),但仍不能直观地反映财务杠杆效应｡在当前市场竞争中越来越激烈状况下,风险分析更加需要引起注重。
（四）没有包括资产成本这一重要因素,这不利于公司全面管理｡
公司通过从股东处筹集资本必要承担相应资产成本即公司可以从既有资产获得、符合投资人盼望最小收益率。倘若公司在经营过程中仅仅以净利润作为衡量股东财富原则,而忽视资产成本存在,就会导致公司为追求短期利润而盲目投资,给公司长期发展带来不利影响。
（五）用净利润衡量公司收益不够科学,不能完全反映公司真实赚钱状况｡
由于净利润容易受到资本构造和所得税政策影响,因而在进行经营绩效评价时,不能据此精确衡量公司经营决策效果｡同步,净利润既涉及公司经营业务产生收益,也涉及财务决策收益｡从管理角度出发,有时必要对收益性质进行区别,否则会减少据此计算销售净利率质量｡
四、杜邦财务分析体系改进
（一）以可持续增长率为核心
可持续增长率是公司在保持利润能力和财务政策不变状况下可以达到增长比率,它将各种财务比率统一起来,以评估公司增长率与否可以持续｡该财务指标引入,弥补了老式杜邦分析体系中缺陷,从而全面反映了公司偿债能力､营运能力､赚钱能力､发展能力及其互相影响关系,实现了对公司4种财务能力分析｡
(二) 对总资产净利润率财务指标进行重新分解
在老式杜邦分析体系中,直接运用“销售净利率”,并将其分解为“净利润”与“销售收入”比,但“净利润”是容易受到公司资本构造和所得税政策变化影响财务指标｡而完善杜邦分析体系则弥补了这一缺陷,将总资产净利润率分解成“销售息税前利润率×总资产周转率”,并将销售息税前利润率分解成“销售息税率”与“销售净利率”;将“销售净利率”从管理睬计角度进一步分解,从而提高了整个财务分析体系质量｡
（三）引入钞票流量指标
在新杜邦财务分析体系中,引入与钞票流量关于指标并对各财务指标重新进行逐级分解,可以在一定限度上运用公司钞票流量指标进行有关财务分析｡ 例如,改进后杜邦财务分析体系在反映公司资本构造指标中,引入“每股净资产”这一指标,并将其分解为“每股营业钞票流量”､“权益负债比”和“债务总额与钞票比”｡“每股净资产”反映了普通股股东投入资本保值､增值状况｡“每股营业钞票流量”反映公司经营活动所得钞票分派股利能力,它从钞票流量角度反映公司营运能力｡“负债权益比”反映是资产负债表中资本构造,显示财务杠杆运用限度｡“债务总额与钞票比”是债务总额与经营活动钞票净流量总额比率,旨在衡量公司承担债务能力,是评估公司中长期偿债能力重要指标,同步它也是预测公司破产可靠指标｡经营活动所得钞票既要还债,又要分派股利,从中可以看出资本构造与否合理｡
（四）新财务分析视角
新杜邦分析体系,从财务会计和管理睬计两个角度对财务指标进行分解,强化了杜邦财务分析体系决策分析功能｡ 例如,引入财务杠杆系数｡财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相称于息税前利润变动率多少倍,也叫财务杠杆限度,通惯用来反映财务杠杆大小和作用限度,评价公司财务风险大小｡财务杠杆系数引入弥补了权益乘数忽视债务成本和财务风险缺陷｡在改进杜邦分析体系中该系数以倒数形式浮现,可以将其视为权益乘数抵减项｡当增长负债比重使权益乘数提高时,所引起利息支出增长导致财务杠杆系数同步升高,抵消权益乘数提高有利影响,体现了债务成本和财务风险对净资产收益率悲观作用｡

可持续增长率
1-支付钞票股利/息税前利润
权益报酬率
净利润+利息+所得税
总资产净利润率
财务杠杆系数
权益乘数
1-所得税税率
销售息税前利润率
总资产周转率
资产总额
股东权益
销售息税率
销售净利率
销售收入
资产总额
每股净资产
普通股股数
边际贡献率
安全边际率
1-所得税税率
每股营业钞票流量
权益负债比
债务总额与钞票比

改进后杜邦财务分析体系图
五、改进后杜邦财务分析体系长处
（一）可以精确及时反映公司财务状况及其异常波动。
公司面临财务风险不容忽视,当公司财务状况危及到公司生存与发展时,应当存在合理指标来引起管理层当局注意。公司财务人员需要及时理解公司财务状况变动,以适应环境变化,及时制定与调节公司财务方略,这就规定财务管理体系中指标可以反映财务状况微小和瞬间变动。从钞票流量表角度评价,公司账面利润真实性,可靠性,反映出公司利润质量,这对判断公司有无操纵账面利润行为提供了协助,能更精确地反映出公司赚钱能力。
（二）挂钩对公司经营绩效做出合理评价。
从公司价值角度加以改进后杜邦财务分析体系挂钩了财务效益社会效益,两者结合起来评价公司经营绩效。无论是管理者还是公司基层员工,她们对公司贡献是不相似,只有对各个成员业绩做出合理评价,业绩得到承认,才干充分调动她们积极性,继续为公司发展出力。这充分运用了公司既有社会资源,站在一种更高角度对公司绩效做了全面并且合理评价。
（三）反映了公司财务管理需要
为投资者､债权人及公司管理者最大限度地解决问题，作出对的财务决策提供了便利｡改进后杜邦分析体系中,分析指标实现了逻辑上一致,分析视角实现全面多维,使得改进后杜邦财务分析体系更加全面､系统､合理､对的｡运用新杜邦分析体系进行财务分析,可以全面反映公司偿债能力､营运能力､赚钱能力､发展能力;可以充分运用公司资产负债表､利润表以及钞票流量表中会计信息;有助于避免从财务会计这单一视角进行财务分析局限性｡
总之,修改完善后杜邦分析体系既保存了老式系统中分析思路,又引入了可持续发展率､钞票流量指标及财务杠杆系数,从而更能精确地反映和评价公司综合财务状况,直接揭示各种影响公司经营问题因素｡因而,新杜邦财务分析体系提高了财务分析质量｡

结束语
当前,对公司业绩评价,已经成为理论界关注热点问题之一。建立合理公司业绩评价体系,对提高公司经营管理水平,增强公司综合竞争力具备重要意义。
老式杜邦财务分析体系法作为一种评价公司财务综合能力分析办法，自构建以来始终被广大公司所使用，并且效果明显。但随着市场经济发展，面对它愈来愈明显缺陷，公司不得不进一步完善和修改。改进后杜邦财务分析体系法呈现出了它无穷特点。它更好地反映了公司赚钱能力、资产营运能力及负债能力、更好地评价了公司业绩状况；为公司经营者控制该项指标朝着良性方向发生变动提供可靠根据；使公司能更有效地找出制约其发展因素，为其此后发展奠定了基本。

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