吊装设备服务行业专项研究报告.doc

吊装设备服务业研究一、行业发展历程 后中国进入了重工业快速发展、基础设施大规模建设时代，在过去中国GDP以年均10%以上增速快速增加，在此期间工程机械行业经历了难得黄金发展时段，孕育出了三一重工、徐工机械、中联重科等一批优异工程机械设计、生产企业，很多技术达成了国际领先水平。因为工程机械大多售价昂贵，而基础设施建设、电力工程、化工工程、新能源工程等领域建设对工程机械需求巨大，所以以设备租赁方法为关键经营模式吊装行业也得到了较快发展。但因为中国吊装设备服务行业起步较晚、相关制度及中国信用体系不够完善等原因，中国吊装设备服务行业上还没有形成规模，市场竞争也比较混乱；中国尚没有形成竞争优势尤其显著龙头企业。 从发达国家吊装设备服务行业发展历史来看，欧洲、美国吊装行业全部是在重工业高速发展时代快速兴起，经过充足市场竞争，形成几家大型吊装设备服务企业，占领大多数市场份额。现在欧洲、美国吊装行业法律法规、技术、制度全部较为成熟，但因为经济结构原因，行业增加速度趋于平缓。我们认为中国吊装设备服务行业发展也会经历发达国家发展历程，未来中国几家大型龙头企业必将多数出自于现在部分比较有竞争优势吊装设备服务企业。对于现在行业内企业机会和挑战并存。二、产业链上下游关系产业链结构图：上游购置+租赁工程机械设备制造商如：三一重工、徐工等吊装设备服务企业下游服务于基建工程、石油化工工程、新能源工程等工程施工领域产业链上下游分析 吊装设备服务行业上游行业是工程机械制造行业，中国伴随中国经济快速腾飞工程机械行业发展也很迅猛，现在中国涌现出了一批研发实力雄厚、技术过硬、品牌优势突出优异企业。这些企业在工程机械设备多个领域多项技术均已达成国际领先水平，在国际同行业中含有竞争力。 吊装设备服务业下游行业是基建、石油化工、化工、新能源、电力建设等行业。改革开放以来中国经济快速发展，GDP从1978年3645亿元到471564亿元，增加近130倍。而在GDP占比中投资和出口占了很大比重，以投资和出口拉动经济发展模式使得中国基础设施建设、重工、化工业项目建设异常火爆，中国工业基础得到了较大发展和巩固。 吊装设备服务业是连接工程机械制造商和施工项目标桥梁，工程机械设备造价昂贵、操作技术专业性高，施工企业或项目方自己购置设备、培训技术人员会大大增加企业负担，所以专业吊装服务业应运而生；国际中国吊装服务行业通常采取全部是经过金融租赁或分期付款方法取得设备。现在中国吊装服务业发展时间还不长，因为中国建筑、租赁等领域法律法规还不健全、信用问题等原因，使得必需借助租赁来发展且存在应收款管理问题，吊装设备服务业面临不小挑战。上下游议价能力 吊装设备服务业是新兴服务行业，当下行业还没有形成规模优势，而上下游面临供给商、用户全部是超大型企业，行业处于在强者之间夹缝中求生存局面。上游面临设备供给商是中联重科、徐工、三一重工、柳工等大型机械设备制造商，面对强大供给商，吊装设备服务企业议价能力处于弱势地位。下游面正确用户全部是大型项目建设方，用户信誉比较有保障，但工程付款周期通常较长给企业带来巨大应收账款管理问题，且吊装设备服务企业议价能力显著处于弱势地位。三、市场结构及行业竞争分析市场结构及现实状况 吊装服务业隶属于设备安装行业，现在中国吊装服务行业尚没有形成一家或几家独大局面，总体展现小而散态势。低端吊装服务领域进入门槛较低，以来政府推出“4万亿救市计划”，大规模投资建设工程吸引了一大批企业进入该领域，但伴随这一批项目标陆续完工，工程机械服务领域面临着服务能力过剩，竞争加剧、利润下滑风险。高端吊装设备服务领域进入壁垒较高（关键表现为资本壁垒、技术人才壁垒）竞争相对较小，但伴随政府主导大型项目标陆续完工，基础设施建设、重工业、化工业、核工业、高铁等领域投资速度下降高端吊装设备服务企业也一样面临着业绩增速放缓、利润率下降风险。 国有企业含有资金、政府关系等优势，但历史负担沉重、管理机制僵化等大大减弱了其竞争力。民营企业普遍面临着资金压力，但有历史负担轻，管理机制灵活、激励制度完善等优势，假如能够高效率利用金融租赁等方法处理好资金压力，则其中优异者很可能成长为未来行业龙头企业。外资企业含有技术成熟、管理制度优异、资本雄厚等优势，但现在中国工程建设领域对外商还没完全开放，伴随未来该领域逐步开放外资吊装服务业企业大举进军中国市场是能够预见，到时中国吊装服务业企业将面临外资企业强大竞争压力。 吊装设备服务行业在中国是新兴服务行业，关键竞争在于资本实力和技术人才竞争，现在行业内各企业服务用户含有一定地域不足，各地方吊装服务企业凭借当地优势关键满足当地企业和项目标需求；探索出一条打破地域限制、扩大服务范围、提升服务能力突围之道是现有吊装服务企业寻求长远发展、立于不败之地关键。发展趋势 吊装设备大型化是行业发展趋势，上游工程机械设备制造不停加强多种类型设备研发力度，不停突破吊装设备载重、送达长度等指标统计，制造出能满足更高施工要求吊装设备。吊装服务企业要在未来竞争中胜出，要有足够资本实力才能够首先紧跟需求步伐不停采购新设备满足新需求，其次不停攻城略地打破地域限制开拓新市场。行业准入壁垒吊装服务行业有高端领域和低端领域之分，因为国家经济刺激引发投资热潮使得大量资本进入到工程机械租赁领域，因为吊装行业低端领域进入门槛低，所以涌入了大量资本，造成市场竞争十分猛烈。而高端领域市场准入壁垒是较高，利润仍然很可观。资金壁垒：大吨位汽车吊、履带吊等吊装设备造价昂贵需要新进入企业含有雄厚资本作支撑。技术及人才壁垒：吊装方案制订及实施是技术含量很高工程，需要企业含有长时间施工技术积累和大量经过专业培训技术人员操作，现在市场上这类型技术人才仍然十分稀缺。业绩壁垒：吊装方案制订、设备安装、调试是一个复杂且耗时过程，用户通常倾向于和某一家设备服务商建立长久合作关系，含有较强“粘性”。因为施工工程对安全性要求很高，在招标过程中有这优异过往业绩和案例企业含有绝正确优势，新进企业难以取得高质量用户。 四、宏观经济分析 国际经济形势一片哀鸿遍野，尤其是欧洲更是危机重重，继希腊爆发严重债务危机，政府在庞大立即到期债务面前束手无策面临着退出欧元区危险后，西班牙再爆债务危机，西班牙金融体系在房地产泡沫破裂冲击下危机重重；而西班牙占欧洲经济总量14%，体量巨大难以救助。全球股市、大宗商品在欧债危机冲击之下全线大幅下跌。在投资潮消退、出口萎缩、消费低迷情况下中国经济形势也颇为疲软。经过上市企业一季报我们发觉周期性行业企业业绩在今年一季度业绩普遍大幅下降，而5月份汇丰中国PMI数据值为48.1创下3月以来新低和一季度二级市场不温不火走势，全部印证了中国经济快速下滑事实情况。 为了预防中国经济下滑过快国务院再次把“稳增加”作为首要任务，从发改委网站上得悉5月份发改委集中审批了一批机场新建、扩建工程，地铁建设工程，尤其是广东湛江、广西防城港钢铁基地项目标获批（估计共投资1300亿元），预示着本轮“稳增加”投资大幕正在渐渐拉开。本轮经济刺激计划估计仍将会是以集中投资部分大型项目拉动下游需求为主，以补助拉动消费为辅模式进行。投资关键领域应该是基础设施建设、新能源、高端设备制造、节能减排等领域。依据以往经验来看本轮经济刺激计划影响可能会延续到。因为没有从根本上处理中国经济面临问题，所以刺激计划影响以后，经济仍将面临比较纠结局面。五、行业周期分析 工程机械制造业、工程服务业全部是对宏观经济高度敏感行业，尤其是在中国这么投资占GDP比重较大发展中国家表现愈加显著。为了应对国际金融危机，政府推出了一系列经济刺激计划，审批了一大批投资项目。在政府主导下中国迎来了又一波投资热潮，工程机械企业、工程机械服务业企业在下游强大需求拉动下业绩大幅提升，以三一重工为例，实现净利润56亿同比增加幅度高达112%。而一季度三一重工净利润同比仅小幅增加5.3%而应收账款大幅上升至201亿元相比去年四季度增加幅度高达78%。据分析这关键是因为房地产调控、经济形势不佳等原因造成投资萎缩、需求降低从而造成工程机械制造企业销售压力增大，为了完成销售目标而被动采取降低首次付款额度、延长设备款项回款周期造成应收账款管理风险。吊装设备销售情况 经济快速下滑造成工程机械销售增速也出现较大幅度下滑，而经过工程机械销售情况我们能够推测吊装服务业景气度。汽车吊和履带吊销售情况产品类型月份增速环比同比累计同比汽车吊六月-26.73%-26.52%15.00%七月-31.04%-33.20%9.15%八月10.89%-15.36%6.80%九月-2.74%-11.36%5.31%十月-4.26%-5.93%4.54%十一月12.98%-4.38%3.91%十二月-8.15%-37.38%0.1%一月-28.35%-33.33%-33.33%二月98.89%-9.15%-18.98%三月-16.19%-65.06%-44.97%四月-4.84%-52.24%-47.02%五月-2.85-40.19-45.79%履带吊六月-21.56%-8.56%12.92%七月-16.96%3.65%11.72%八月0.00%-2.07%10.06%九月13.38%14.18%10.49%十月-26.09%-4.03%9.26%十一月16.81%-15.24%6.8%十二月24.46%46.61%9.49%一月-60.69%-22.73%-22.73%二月57.35%0.94%-9.79%三月75.70%-24.50%-18.06%四月-4.79%-13.94%-16.74%五月-18.44%-33.03%-20.83%数据起源：中国工机械商贸网 东方证券研究所 近五年汽车吊销售情况数据起源：中国工程机械商贸网 东方证券研究所 自下六个月以来伴随经济增速进入下行通道，工程机械销售增速也开始下滑，偶然有部分月份反弹，但终究不可连续。进入工程机械销售增速下滑幅度深入扩大，在内忧外患宏观经济大环境下，工程机械行业景气度也不容乐观。从工程机械销售情况来看下游需求快速处于萎缩状态，吊装设备服务业也进入了行业调整期。“稳增加”经济刺激计划对行业影响分析 依据上面对宏观经济分析，在中国“稳增加”经济刺激计划拉动下，工程机械行业及吊装设备服务行业将迎来2年快速发展小阳春时期。在未来两到三年时间里行业内企业发展可能会出现更大分化。以后行业很可能将进入整理期，部分资金实力、技术实力弱企业将面临被淘汰局面，而部分技术实力较雄厚、有一定市场拥有率但财务情况糟糕（负债比率过高）吊装企业则可能会被同行业并购，行业形成几家龙头企业占有多数市场局面，发展则趋于平缓。六、山东海湾大型设备吊装投资分析 山东海湾大型设备吊装是中国著名民营专业吊装服务企业。企业关键经营起重机吊装服务、大型设备施工服务业务。企业地址：山东省淄博市临淄区齐鲁化学工业园清田路19号；企业法定代表人：于利民。 企业于注册成立，注册资本580万，因为利民和其弟于超共同出资组建。海湾吊装企业以4月30日为基准日吸收合并淄博创设吊装服务，吸收合并淄博创设吊装服务后（系自然人于利民实际控制企业），海湾吊装企业注册资本变更为人民币928万元。 企业计划在创业板或中小板上市募集资金用于购置多台1000吨、1600吨、3200吨履带起重机以满足用户需求，扩大企业规模增加盈利能力，提升在同行中竞争力。企业SWOT分析S优势：1、企业是徐工机械系列产品在东营、潍坊、淄博、滨州四地市代理销售商，徐工厂商为企业培训了大量技术人员，企业在设备购置和租赁、技术人员培训成本控制方面有一定优势；2、企业突破地域限制实施连锁化经营策略占领省外市场；3、现在企业用户群稳定，全部和企业有2到3年业务合作关系；4、企业战略计划长远，拟经过创业板上市融资购置设备，思绪明晰、可行性高。W劣势：1、企业是民营企业资金实力不够强，设备关键靠金融租赁或分期付款来取得，快速扩张策略使企业偿债压力较大，经不起较大系统性风险；2、企业对上、下游议价能力全部处于弱势地位；3、吊装设备服务企业发展对专业人才依靠度比较高；4、中国上市环境和政策变数。O机会：1、 中国吊装设备服务业上没有形成一家或几家独大竞争局面，企业进行连锁化经营扩张市场空间巨大，有可能成为未来行业龙头企业；2、 新一轮“稳增加”经济刺激计划大幕正在拉开，行业将迎来难得发展小阳春。T威胁：1、 吊装设备服务行业和宏观经济形势相关度高，经济体总体发展情况、投资力度对企业业绩影响很大；2、 企业业务关键面向基础设施建设、石油、核工业、化工等领域大型项目，一定程度上存在着央企、国企和民企待遇不一样问题；3、 中国租赁、建筑领域法律法规不健全使得行业内存在大量无序、恶性竞争扰乱市场秩序。财务分析企业关键财务数据总资产（元）负债总额（元）资产负债率（元）62.98%68.86%营业收入（元）45513609净利润（元）1018029224321386应收账款（元）1702987944133623预付账款（元）1514406865592319吸收投资（元）84692242近三年来企业保持高速发展势头，借着政策春风顺势快速做大规模，但在规模爆发式增加同时企业负债额度也在成倍增加，企业偿债压力不停增大，使得企业抗风险能力降低，难以抵御大系统性风险。因为上游供给商强势和下游大用户强势企业对上下游议价能力全部处于弱势地位，加之企业近两年采取主动扩张策略，造成应收账款和预防账款居高不下，对企业财务情况形成不利影响。上市可行性及前景展望 近三年企业除了治理结构还不够完善以外其它各项指标均已达成中国中小板和创业板上市条件，而治理结构在保荐券商、战略投资者和企业等各方面努力下能够在一定时间内做到规范达成上市要求标准。即使度一季度中国经济下滑速度较快，但企业用户群体稳定加之在“稳增加”经济刺激计划拉动下下六个月、甚至到企业业绩变脸可能性不大，出现大系统性风险机率小，企业上市计划可行性很高。企业上市后可借助资本市场力量改善财务结构深入发展壮大从而成为行业龙头之一。以后行业或许陷入整理阶段但对于优异企业来讲也是难得并购整合、攻城掠地好时机。结合国际、中国宏观经济情况和企业发展情况来看假如企业能在以前上市成功，那么私募基金投资该企业在做好其它方面风险控制前提下面临宏观面风险较小。从二级市场运行来看2年后上市退出股票估值应该很可观。而现在不管是二级市场还是中国实体经济全部恰好处于比较低迷阶段，企业“估值对价”对私募基金投资者会更有利。