《基金也能滚雪球》.docx

1. 投前必看-什么时候可以进场?1.1市场高点进场，买基金和买股票的差距原来这么大过去的十月份，除了多年难遇的国庆中秋双节合一之外，还有一个日子受到了各位投资者朋友的集体“纪念”，那就是上证指数的历史最高点纪念日。13年前的2007年10月16日10点03分，上证指数盘中达到了6124点的历史高位，从此，这个数字就深深地刻在了每个投资者的脑海之中，成为了挥之不去的执念，让很多人只能“望高兴叹”。大盘点位的最高峰往往也是市场情绪的最高峰，在那个山呼海啸般的牛市之中，许多本来对于投资了解甚少的人“义无反顾”的冲了进去。事到如今，多年过去，上证指数几经沉浮，尚在3000点-3500点之间震荡，在高点入场的大批股民朋友们，或是在几年隐忍后只能“割肉”离场，或是将自己手里的股票账户当作了收藏品和传家宝，真能从市场中全身而退甚至有所盈利的投资者可谓是更是少之又少。但与此同时，市场中却有一批牛基早已将这看似高不可攀的市场顶部踩在了脚下，让很多投资者体会到了长期投资“守得云开见月明”的累累果实。接下来我们就将探讨一下，如果“不慎”在市场高点入市的话，投资于股票和投资于基金相比，两者之间给投资者带来的回报到底有多大差异？我们选取了2007年10月16日上证指数达到历史高点的这一天作为参照，并将所有早于这一天上市的股票以及所有早于这一天成立的普通股票型和偏股混合型基金作为我们的研究对象，统计了其从最高点当天到2020年10月30日之间的收益情况。各个大盘指数在此期间的表现如图1所示：图1：各个大盘指数在大盘历史高点至今的走势情况可以看出，大盘指数在此区间内长期呈现出“跌跌不休”的态势，截至2020年10月29日，上证综指的区间收益为-47.07%，几近腰斩，深证成指在此区间内也下跌了31.62%之多。大盘指数表现是个股的缩影，在大盘如此的表现之下，个股也难以独善其身，我们统计了1443只至今没有退市的个股，其在这13年里的区间收益分布情况如下所示：图2：个股在大盘历史高点至今的区间收益分布情况可以看出，这段时间内A股的分化情况十分明显，有超过半数个股从此之后至今都仍未“重返巅峰”，股民翘首以盼多年也没能获得正收益。虽然也有多达184只个股实现了200%+的收益，但其大多也出现过较大幅度的回撤，能长期忍得住浮亏的投资者更是少之又少。哪怕我们按照年化3%的复利来计算，持有13年的复合收益率也已经达到了46.85%，高点入市亏损至今的股民朋友们对此都是有苦说不出。 但与此同时我们发现，沪深300在此区间内的跌幅仅为18.79%，而中证500相比13年前更是录得了26.53%的涨幅，这种结构性行情也给了选股能力更胜一筹的各大公募基金更多施展身手的空间，权益类基金整体来说表现不俗。Wind普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数在此区间内都取得了超过100%的涨幅，远远跑赢了同期的沪深300指数。图3：权益类基金指数在大盘历史高点至今的走势情况同时，我们还统计了存续至今的169只主动权益类基金（包括wind分类中的普通股票型基金和偏股混合型基金），其在这13年里的区间收益分布情况如下所示：图4：主动权益类基金在大盘历史高点至今的区间收益分布情况在此区间内，有超过九成的主动权益类基金实现了正收益！更有超过三分之一的基金实现了翻倍的收益，有17只长期牛基可以为你带来200%+的回报。此外，虽然股票和权益型基金的收益平均水平相差无几，都在80%上下，但基金的收益分布却没有股票那么分散，更多都是集中于0-100%之间，收益的回撤和波动也相对较小。如果说事实胜于雄辩，如此数据面前，就更为显而易见了。一方面，投资者长期投资于主动权益类基金，期间获得正收益的概率相当之高，要超过期间投资于股票的胜率（提示：过往表现不代表未来）；与此同时，在期间平均回报相差无几的情况下，基民所承受的波动也要比股民低，各路专业团队和投资好手通过分散投资、均衡配置和精选个股等方式，帮助广大投资者以较低的波动获得了较好的回报，投资者的投资体验自然也是更佳。那么既然基金的长期收益如此可观，为何还会有那么多投资者在基金上亏钱呢？其实，投资者在基金投资中亏钱的原因，主要是因为其投资行为和风险承受能力不匹配。有些投资者，看着别人买基金赚得盆满钵满，常常不加思考地跟风乱买，若是在高位进场，又恰逢一段时间的市场震荡，回撤稍大就容易承受不住压力，出现匆忙赎回等操作，这样买在高位又卖在低位，钱自然就亏掉了。就像投资大师巴菲特所说的那样“如果你不愿意持有一只股票10年,那么你连10分钟都不要持有”，普通人虽然难以拥有大师这般的眼界和格局，但也要努力养成长期投资的习惯和理念，如果做不到长期的纪律性，或者对于自己的风险承受能力没有正确认知的话，那从一开始就要慎重考虑是否应该投资于主动权益类基金，追求绝对收益型的稳健产品或许才是更适合你的理财选择。综上所述，还是应该选择管理期内业绩优秀且从业时间较长的绩优基金经理所管理的基金作为自己的投资对象，同时哪怕再优秀的基金也难免会出现一定波动和回撤，因此投资于这部分的资金往往使用一段时间内不用的钱购才比较合适，一般来说要做到持有3年以上；而如果无法坚持做到持有这么长时间的话，一些优秀的其他类型产品比如偏债混合型和二级债基等的长期收益也有目共睹，且其最大回撤通常会大幅小于主动权益类型产品，也十分值得普通投资者去重点关注。最后，随着市场中基金种类和数量与日俱增（甚至已经超过了股票数目），个人投资者筛选基金的难度也在持续增加，建议您不妨在投资时可以考虑选择专业的基金组合业务来长期陪伴您，给出科学投资指导的同时，也可以在实践中帮助您逐步积累起科学的基金投资理念，帮助您走上“稳稳幸福”的道路。1.2基金发行降至“冰点”，此时入场收益率会更高吗？上周四，小广的朋友圈被一则消息刷了屏根据媒体报道，近日基金发行热度降至“冰点”，不仅新基金募集期限大幅拉长，而且权益类基金平均发行份额也创下去年以来新低。这则报道最后一句话比较耐人寻味：基金发行遭遇“倒春寒”，或许是市场配置价值逐渐显现的信号。事实真的如此吗？这时候还是得靠数据说话。历史7次基金发行“冰点”期历史就是一个轮回。虽然公募基金的历史不算长，但是“基金发行降至冰点”这种情况，在历史上并不少见。我们以某一段时间内基金发行规模出现明显下降作为指标，寻找发行“冰点”期。从过去10年公募基金发行情况我们可以明显发现，2015年2月以后，基金发行规模有了明显的提升，跟之前明显不是一个量级的。所以我们分为两段看，一个是2015年2月以前，另一个是2015年2月以后。2015年2月以前，基金发行规模出现明显下降有三个时间点，分别是2011年9月、2012年9月和2013年9月。为了简化计算，同一个年份有多个月份的基金发行都较为低迷的情况下，我们只选取基金发行份额最少的月份作为发行“冰点”期。2015年2月以后，基金发行规模出现明显下降有四个时间点，分别是2015年8月、2016年6月、2017年1月和2018年7月。按照这个思路，我们找到了过去10年共7个基金发行“冰点”期，发行情况如下在基金发行“冰点”期入场，收益几何接下来，我们来测算大家最为关心的问题，如果是在这些时点入场，收益情况如何？以普通股票型基金指数为测算指标，在历史7个基金发行“冰点”期买入并持有一定时间的收益如下从测算结果上看，在7个基金发行“冰点”期买入并持有一年时间，有5个时期能够取得正收益；如果持有3年的时间，那7个时期全都能够取得正收益。最关键的是，在7个时期买入并持有至今的年化收益率均超过13%。从绝对值上看，在基金发行“冰点”期选择入场布局，并选择长期持有，最终的确能得到不错的结果。在基金发行“冰点”期VS火热期入场，差距有多大？但是，想要证明基金发行“冰点”期是更好的入场时点，还需要统计另外一种情况，那就是在基金发行“火热”期入场的收益情况。按照同样的规则，我们选出了8个基金发行“火热”期。其中，因为2021年1月距离现在的时间太短，不纳入统计。最终计算结果如下其实这样看，好像在基金“火热期”入场的结果也不算太差，持有至今也都为正收益，年化收益也都超过10%。但如果我们将在同一个年份基金发行火热期与冰点期入场的收益情况进行对比，哪个更好就一目了然了。在基金发行冰点期入场，整体的收益情况要明显好于在基金发行火热期入场。当然，现在2021年才过去了近4个月，4月份到底是不是2021年的基金发行“冰点”期，现在还没办法下一个明确的定论。但大概率可以确定的是，4月份不会是2021年的基金发行火热期（截至4月23日，4月份的基金发行规模与1月份相差超过5000亿）。根据今天测算的结论，在基金发行低迷的时点入场，长期持有的收益情况要好于同年基金发行火热时入场的。如果你也做好长期投资的打算，现在的确可以对基金更有信心一些了。1.3逆向投资：从顶流基金经理热度衰减看可能的左侧进场时机我这几天搜索基金经理的时候突然想起来一件事，就是看基金经理的热度。行情往往在最狂热的时候戛然而止，而在最没有人关注的时候慢慢积蓄力量，作为媒体行业的从业者，我尝试简单从舆情热度上预测一下未来市场的走向。我觉得这一轮行情的顶点是以张坤粉丝后援团的成立为标志的，张坤其实就是最好的关键词，目前我想说，除了张坤，应该没有比他名气更大的基金经理了，所以我在各个主流平台搜索下张坤的热度。主流平台怎么定义？日活跃用户超过一个亿，可以算是顶流平台，不但如此，还要有搜索功能，或者自带指数热度。流量最大的几个平台无非是：腾讯系，阿里系，字节系，百度系，微博系。2021年一季度，微博的DAU（日活跃用户）为2.3亿。微博的指数功能做得非常简单：可以看出张坤这个词的热度在3月中旬达到巅峰后迅速衰减，4月曾反弹了下，但很快又下去了。微博这个微指数只能看三个月，不能再拉长了。那么看看张坤超话呢？排名降低很严重，之前是前几，现在直接在财经掉到了第71，注意，基金超话还是财经分类下第一的超话，这说明基金行业还是有热度，我觉得至少等股票或者其他超话超越基金，市场热度可能才会真正下去。然后看下微信，大概有10亿的DAU。微信指数显示是这样的：跟微博几乎如出一辙，UI都一模一样，不知道是谁先发明的。阿里系我没发现有什么能看热度的东西，跳过。接下来是两家数据比较牛的公司了。首先是著名的百度指数，我感觉百度的数据明显跟行情更加贴合：我放个对比图：百度指数中，2月24日是张坤热度的顶点，当天是年后第一波下跌跌得最狠的一天，沪指跌近2%，抱团股溃不成军。3月8日大盘单日跌幅创新高的时候，张坤的热度还有下反弹，随后就阴跌了。不过需要注意的时候，张坤现在的热度，比2020年11月之前未被大众熟知的时候还是多一倍，由于他已经出名了，我们不可能指望他热度降到之前的水平，所以未来可能不一定能跌到之前的水平。最后再看下字节系旗下的巨量算数，以前好像叫头条指数，现在纳入了抖音体系的数据，以字节用户的体量，看张坤的热度应该是比较精准的：我分别看了下抖音和头条的数据，发现头条的数据峰值滞后于抖音，但持续的时间长且波动率小。和百度指数类似，字节数据体系中，张坤的热度目前是之前最早时候的两倍。上面这个是综合指数，反应的是站内内容消费和用户搜索等行为的指数：于是我又单独把搜索数据拿出来看了下：错位同样在主动搜索中，在抖音中，张坤的热度一波之后就没有什么大反弹了。而在头条搜索中，张坤的基金开始止跌后，热度才猛地上升。这种错位，我也不是很清楚原因。看搜索量的绝对值，抖音的搜索量是此前低谷期的三四倍，而头条这边差距已经十倍了。综合上面的数据，我感觉张坤的热度一时半会很难下来。而且还要看一个信号，那就是明星基金经理的产品放开限购。就拿张坤来说，易方达中小盘仍然是关门谢客状态，蓝筹精选还是单日2000元，聊胜于无。周应波的中欧时代先锋，A类限购5000元，C类单日5万，松了一点，但也不容乐观。谢治宇的兴全合润，每天还是限购3000块钱。全市场我扒拉了下，敢这么限购的，也就这仨人。说明啥？说明这三个人还是不缺规模，说明他们还是嫌钱太多不想接。还有最近被传离职了无数次的董承非，新视野打开后直接只开放赎回不开放申购，这其实就是非常赤裸的信号。如果哪天，这几位基金经理都不限购了，那市场是真的凉透了，可能真正的新一轮行情就开始进入酝酿期了。不过也不未必，上述推演只是一种可能，很多优秀产品一直限购也是正常的，毕竟规模大了，是真的不好做业绩，你看傅鹏博还不是一直限购。周末一点简单的思考，不一定对。1.4什么时间买基金 才能确保不亏钱今年一季度，很多同学买基金都亏了钱，而且亏的不明不白的。同学说，奇怪啊。我不买，它都涨可快了。我一买，它就开始跌。是我五行缺钱吗？这一期我们就来说说，基金到底什么时候买，才能不亏钱。要搞解决这个问题呢，我们得先整明白一个概念，这个概念叫估值。年前我在张坤限购那期视频里说，张坤限购，是因为他觉得股市估值太贵了。 有不少同学说，大盘才3600点，哪贵啊？ 要知道，专业投资者是从来不看大盘3000点的。大盘3000点是专门给散户看的。 大盘，指的是上证指数，这个指数严重失真。 它07年的时候到过6000点，15年到过4900点，所以大家觉得3600点好低。 可专业投资者全都知道，这个指数有问题，都不看它，而是看更有代表性的沪深300指数。 沪深300，就是A股最大的300家企业综合到一块。 这个指数在前段时间已经达到了5900点，早已经突破了它在07年和15年的高点。经常有人说，中国股市不行，十年不涨。 你冷静想想，中国经济进十几年来蓬勃发展，股市怎么可能十年不涨？ A股一直都是涨的，只不过你看错指数了而已。 再说一个专业投资者都知道但是散户不知道的秘密。 看沪深300指数也不是单纯去看点位，而是看的是沪深300指数的市盈率!什么是市盈率呢？ 市盈率，是一个倍数。 假如说，你家楼下有家包子铺，一年能赚10万块钱。 你想把这个包子铺盘下来，如果你一共花了50万，那你买这个包子铺的市盈率就是50万/10万=5倍市盈率如果你一共花了100万呢，那你买包子铺的市盈率就变成了100万/10万=10倍市盈率。放到上市公司上面，市盈率就是指你收购这家公司时花的钱，是这家公司一年利润的几倍。一个老小区的包子铺，因为它的顾客已经比较稳定了，所以你用5倍市盈率，贵一点10倍市盈率去收购他，那老板就很满意了。 但上市公司不一样，上市公司每年利润还在增长呢，所以它的市盈率一般都会比包子铺高。 像沪深300指数，它的市盈率常年在10-20倍市盈率之间波动。12倍以下，股市就处于严重的低估状态，非常值得买入。12-18倍，股市处于合理区间，适合持有。 估值在18倍以上，股市处于高估状态，这时候就不合适买入了。 张坤限购的时候，沪深300已经超过了20倍市盈率，非常贵了。 所以他才限购，意思是你别把钱给我了，我已经不知道该买什么了。 而那时候你冲进股市，买基金，显然是和张坤走到了人生的对立面。 亏钱几乎已经成了定局。 看市盈率的时候大家也要注意啊，现在市面上很多平台上的数据非常扯淡，计算方法很不严谨。 它会把数算的偏小。 大家尽量看我每天早8点文章中的估值表，这个数据是根据沪深300成分股的权重加权的，是非常准确的。如果说，你等啊等，等到了股市估值在十二三倍，很便宜了，要买入了，具体要怎么买呢？ 有两种买法。第一种买法，是一次性买入。 比如我有10万块钱，划拉，一次性买完了。 这样买的好处是，省事。 坏处是，哪怕股市估值已经很低，它依旧有可能继续跌。 所以你买入的基金有可能会面临不小的浮亏。 这就考验你对波动的承受能力了。如果心脏比较大，浮亏就浮亏，我就当没看见，那还好。 如果心脏承受能力较弱，一看见浮亏就哆嗦，那就不行。那就要用第二种方法，定投。 定投就是定下一个时间，定下一个金额，定下一个基金，就这么一直投。比如，我每周买xx基金2000元，这就是定投。 定投的好处是，如果你买完之后涨了，赚钱了，开心。 如果你买完之后跌了，后面同样花2000元，可以买更多的基金，也开心。涨跌都开心，这样你的心态会比较好。 巴菲特说，投资一共就两件事。 第一件，是如何计算估值和看待市场波动。 第二件，就是如何调整心态。 定投就是一个，可以让你心态比较从容的好方法。 另外，无论你买的是指数基金还是主动基金， 都要等到股市整体低估的时候再定投。 股市高估就定投，跟接飞刀没有什么区别，好多年都缓不过来。