宁波上市公司股利分配问题研究.docx

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1引言 2 2宁波上市公司的股利分配现状 2 2.1不分配现象缓和 4 2.2分配方式多样化 5 2.3股利分配缺乏连续性和稳定性 6 2.4现金股利支付水平较低 7 3宁波上市公司股利分配问题的成因分析 8 3.1资本市场不够成熟 8 3.2政府法律政策的影响 8 3.3上市公司股权结构不够合理 9 3.4投资者的投资理念不成熟 9 4规范宁波上市公司股利分配的策略 9 4.1科学发展我国的资本市场，扩宽融资渠道 10 4.2政府建立健全相关法律制度 10 4.3公司自身提高经营水平，完善治理结构 11 4.4投资者树立正确的投资理念 11 5结论 11 致谢错误!未定义书签。宁波上市公司股利分配问题研究摘要：股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少股利以及何时发放的方针和政策。本文在阐述股利政策相关理论知识的基础上，重点研究宁波46家上市公司近5年的股利分配情况，并从宁波上市公司的股利分配现状出发，分析近5年股利分配的特征及成因，从而对其提出具有建设性的建议。关键词：宁波上市公司；股利政策；股利分配；研究 A study on dividends payout of Ningbo listed companies Abstract： Dividend policy is guidelines and policies for a joint-stock company on whether dividend, dividend paid listing and when issuing. This article describes the speculative knowledge of dividend policy. I study 46 stock companies* profit distribution in Ningbo. And I base on the Ningbo stock companies' present situation. I analyse characteristic and contributing factor of stock companies' profit distribution in the past five years. And I offer constructive suggestions in the last. Key Words： public companies in Ningbo; dividend policy； dividend distribution； research 1引言从20世纪50年代开始，上市公司的股利分配就流行在海内外各个金融专家交流的议题中。因为股利分配是影响上市公司价值最大化的重要因素，而分配的股利也是投资者进行股票投资的收益。如何正确的股利分配是需要每一家股份有限公司重点关注的。长期以来，经济学家就股利与公司价值它们之间的关系展开了讨论，形成了股利无关论和股利相关论这两种股利政策理论。股利无关论即是MM理论，该理论认为公司市场价值不会被其股利政策所影响；股利相关论则恰恰相反，觉得现实世界存在着市场不完善，它们的主要看法均是觉得股利的支付与股票市场具有莫大的关联。常用股利政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策四种。剩余股利政策适于公司的初创阶段和扩张阶段，可以节省资金成本、筹资时间与花费在筹资方面的精力，但股利支付与利润脱节，造成股利支付的不确定性；固定股利政策适于已处于稳步发展，相对成熟的上市公司，固定的分配有助于公司的稳定发展，但它的缺点是有一定概率给公司的财政造成压力；固定股利支付率政策同样适于成熟和稳定的上市公司，有利于在股利与收益之间形成平衡，公司和股东共同承担风险，共同分享收益, 但它的缺点是有一定概率造成公司的信誉下降以及股价的下滑；低正常股利加额外股利政策适于正处于成长期的上市公司，这种政策不容易混乱，又有灵活性，但它的弊端是易给投资者造成公司的收入混乱的现象。股利政策不仅与股东息息相关，而且对公司筹资，该把资金放于公司的哪一块领域都产生了影响。对上市公司来说，积极的股利分配政策有助于实现股东资产的升值。而利润分配政策的合理与否，关系着公司内部筹资和投资数量，也在一定程度上决定了公司价值的大小, 影响着所有者对公司投资的信心。因此，合理合规的股利分配政策可以传递给外界杰出的公司形象，以吸引更多的投资者，从而不断壮大资本股本，扩大公司规模，实现公司价值最大化。故上市公司应需要把股利分配政策放在重要的位置。本文拟对宁波上市公司的股利分配这一问题作探讨。 2宁波上市公司的股利分配现状截止2015年底，在宁波地区有46家上市公司，分别为荣安地产、宁波华翔、宏润建设、广博股份、康强电子、新海股份、天邦股份、宁波银行、宁波东力、圣莱达、围海股份、GQY 视讯、双林股份、东方日升、先锋新材、慈星股份、戴维医疗、海伦钢琴、美康生物、鲍斯股份、宁波联合、东睦股份、波导股份、维科精华、雅戈尔、宁波韵升、龙元建设、亿晶光电、京投银泰、宁波富达、宁波富邦、宁波海运、香溢融通、杉杉股份、宁波热电、宁波港、三江购物、博威合金、百隆东方、宁波建工、东方电缆、宁波精达、继峰股份、宁波高发、拓普集团、弘讯科技。以上46家上市公司均拉动宁波甚至全国经济增长的优秀上市公司，他们总体发展稳定、健康，其生产经营状况较佳，前景也是不可小觑的。现列表说明宁波 46家上市公司的上市日期、所属行业，资产情况等信息。如表2.1所示: 表2.1宁波46家上市公司的资产情况上市公司名称上市日期所属板块总资产（（单位：万元）荣安地产 1993年8月房地产行业 793462.00 宁波华翔 2005年6月制造行业 1052860.00 宏润建设 2006年8月建设行业 1,489,720.00 广博股份 2007年1月材料行业 214924.00 康强电子 2007年3月电子行业 142924.00 新海股份 2007年3月制造行业 92005.50 天邦股份 2007年4月农产品行业 196730.00 宁波银行 2007年7月大金融板块 71,646,465.30 宁波东力 2007年8月机械行业 72,478.90 圣莱达 2010年9月电子行业 47,477.10 围海股份 2011年6月建设行业 445,624.00 GQY视讯 2010年4月高新技术 112,021.00 双林股份 2010年8月制造行业 406,610.00 东方日升 2010年9月高新技术 848,644.00 先锋新材 2011年1月材料行业 116,003.00 慈星股份 2012年3月机械行业 409,712.00 戴维医疗 2012年5月机械行业 75,277.40 海伦钢琴 2012年6月制造行业 88,951.80 美康生物 2015年4月制造行业 144,679.00 鲍斯股份 2015年4月机械行业 60,838.90 宁波联合 1997年4月高新技术 810,566.00 东睦股份 2004年5月制造行业 231,440.00 波导股份 2000年7月电子行业 137,665.00 维科精华 1998年6月纺织服装 138,845.00 雅戈尔 1998年11月纺织服装 6,627,730.00 宁波韵升 2000年10月高新技术 484,637.00 龙元建设 2004年5月建设行业 2,438,280.00 亿晶光电 2003年1月材料行业 672,541.00 京投银泰 1993年10月房地产行业 2,757,640.00 宁波富达 1996年7月房地产行业 1,775,550.00 宁波富邦 1996年11月制造行业 60,820.40 宁波海运 1997年4月运输行业 626,537.00 香溢融通 1994年2月零售行业 359,129.00 杉杉股份 1996年1月电子行业 1,019,800.00 宁波热电 2004年7月电子行业 328,070.00 宁波港 2010年9月运输行业 4,784,390.00 三江购物 2011年3月零售业 280,458.00 博威合金 2011年1月制造行业 272,509.00 百隆东方 2012年6月纺织服装 1,110,480.00 宁波建工 2011年8月建设行业 1,222,980.00 东方电缆 2014年10月机械行业 174,425.00 宁波精达 2014年11月制造行业 56,938.60 继峰股份 2015年3月制造行业 155,753.00 宁波高发 2014年1月制造行业 101,380.00 拓普集团 2015年3月制造行业 412,979.00 弘讯科技 2015年3月制造行业 119,301.00 由表2.1可见，宁波46家上市公司的资产规模还是很大的，从而可以预测其未来的发展也是不可阻挡的。宁波的上市公司大部分都是传统的制造业，但是其生产技术和设备都是很先进的，而且这些公司懂得与时俱进，紧跟时代、跟着市场的脚步走。这些公司通过资本和产业经营己经得到了不同程度的发展，他们中的有些上市公司更已经成为行业的领先者和领导者，如宁波华翔。其产品和股票更是受到产品市场和股票市场的欢迎和好评。再如拓普集团。近年来，随着我国资本市场的不断增长，宁波地区的上市公司不仅在质量上得到飞速的增长，而且数量也在不断地增多，发展前景光明。从总体上看，这46家上市公司的股利政策都一定程度上拥有不稳定性，股利分配还有不完善之处。根据统计，宁波46家上市公司近5年的股利分配详见附录一。 2.1不分配现象缓和近年来，宁波上市公司股利分配情况有所好转。由先前的不分配或少分配转为几乎每年都分配，这得益于各种因素。具体如表2. 2所示：表2. 2宁波上市公司股利分配方式情况统计 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年不分配 87.50% 18.90% 26.30% 10.00% 28.30% 派现 12.50% 70.30% 63.20% 75.00% 52.20% 转增 0 0 0 0 2.20% 派现转增 0 10.80% 10.50% 7.50% 15.20% 派现送股 0 0 0 2.50% 0 送股转增 0 0 0 0 0 派现送股转增 0 0 0 5.00% 2.20% 上市公司总数 32 37 38 40 46 分析发现，从2011年至2015年，宁波上市公司股利不分配的现象总体有所缓和，派现或派现转增的比例逐年增多，2014年派现的公司数达到历史最高的75%。通过这个数据能够得出的结论是，宁波的上市公司还是非常重视对股东的回馈的，但仍然存在不分配股利的现象。但是，对于宁波刚上市的公司，非常热衷于高派现、高转增。从现实上讲，公司上市的主要目标是为了可以发行股票，通过发行股票筹集到自身发展所需要的资金。从理论上讲，刚上市的公司为了扩展规模，应该存在资金缺乏的问题，但是对于宁波刚上市公司，如东方电缆和宁波高发，均是在2014年上市，但是，其在2014年度的股利分配中，存在着高派现。东方电缆10送4股转8股派1. 0元，宁波高发10派3. 5元，如此的高派现表明公司并未将所筹措到的资金全部用于生产经营，而大部分的钱均己进入了大股东的手中，这对外而言损害了广大小股东的经济利益，他们的投资并没有得到对等的回报，对内而言阻碍公司的长远发展，资金不能用于公司的生产经营和投资。 2.2分配方式多样化现金股利的含义是指股份公司通过向股东派发现金作为回馈。它可以达成刺激投资者进一步投资的目的，因为绝大多数股东参与是为了获得直接的现金回报。股票股利通俗的来说即送股，是股份有限公司通过增发股票的方法向股东支出股利的方法。这种股利分配形式只是使公司账面上的留存收益转化为股本，而并没有影响公司的资产与负债，但却可以节约公司现金，可以降低每股市价，以促进股票的交易和流通。通过图2. 1的统计可以看出，我国上市公司更加倾向于向股东派现和转增股票。宁波2011-2015年上市公司股利分配形式平均比重 0.50% ■不分甑 ■派现 ■转增 ■派现转增 ■派现送股 ■送股转增 ■派现送股转增图2.1宁波2011-2015年上市公司股利分配形式平均比重根据图2. 1可知，宁波地区的上市公司主要通过派现作为分配方法，接下来是转增的方法，采取送股作为分配方法的公司正在逐年减少。近5年，除了少数几家公司如荣安地产，康强电子等连续两年以上未派现，其余大多数均实施了派现，多则每10股派现5元现金，少则每10股派现0.1元，这取决于公司当年的净利润，取决于每股收益的多少，但无论每股派现了多少，都是普通个人投资者所乐意看到的，与此同时也规避了风险。但是，近年来, 转增股票的方法却逐渐在股利分配中占据越来越主导的位置。大部分上市公司在发放现金股利的时候，也会搭配股票转增的方式。宁波这46家上市公司在分配股利时，大多每10股转增5股或转增10股。这对公司来说，资产并没有发生变化，只是所有者的权益发生了变动,在一定程度上，这种方法损害了投资者的权益。 2.3股利分配缺乏连续性和稳定性表2. 3宁波上市公司2011-2015年股利分配连续性统计表 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年当年分配公司数 4 30 28 36 33 连续2年分配公司数 4 24 28 27 连续3年分配公司数 4 24 22 连续4年分配公司数 4 20 连续5年分配公司数 4 绝大多数投资者更容易被有着连续和稳定的股利分配的上市公司所吸引，因为他们会觉得公司十分健康与稳定，能让他们更大可能的得到回报。同时，根据文献，1956年，美国一位哈佛大学教授对28家美国上市公司进行调查以后发现，上市公司的管理者们和投资者一样，也拥有相同的心理，因此，他们也在通过努力，维持着公司股利政策的稳定与连续。然而经过数据分析，对于宁波的上市公司，股利分配无论在分配方式还是在支付数量方面，都存在着分配不连续、不稳定的现象，随意性很大。由于上市公司忽视中小股东的利益，而且公司内部经常被眼前的利益所吸引，没有做出长期的战略性目标。这致使大多数投资者无法依据公司的股利政策和历年的分红数据做出判断。由表2. 3可知，在连续性方面，宁波大多数的上市公司只能坚持2-3年，连续派现5年的公司少之又少，只有宁波华翔、宏瑞建设、三江购物，博威合金这4家上市公司。如维科精华2012年10股派0.6元，而2013年未派发，到了 2014年10股派0.3元，2015年又没有分配。其他上市公司也存在着相同的问题。公司高层管理者在制定股利政策会因为各种原因，存在随意性，分配方式每一年都有转换，支付率也是随心变动，没有规律可言。表2. 4宁波各板块上市公司2011-2015年股利分配连续性统计表连续1年分配公司数连续2年分配公司数连续3年分配公司数连续4年分配公司数连续5年分配公司数房地产行业 3 制造行业 4 1 3 2 建设行业 3 1 材料行业 1 2 电子行业 1 1 2 农产品行业 1 大金融行业 1 机械行业 3 1 1 高新技术行业 1 2 1 纺织服装行业 1 2 运输行业 1 1 零售行业 1 1 再看表2. 4,传统的行业比如说制造业，零售行业，相对而言，股利发放较为连续和稳定。而近些年所出现的新兴产业，如高新技术行业则股利发放不稳定，这种信号使投资者对公司望而却步，转而走向其他的投资渠道，会损害公司的融资以及良好形象，长此以往会损害公司的发展。在派现数量方面，同一家公司公司每10股派现的现金每年均不相等。如：宁波华翔2011 年度每10股派现1. 6元，2012年度每10股派现0. 8元，2013年每10股派现0. 5元，2014 年度每10股派现0. 8元，，2015年度每10股派现1元。在分配形式方面，既有派现，又有转增，还有派现和转增相结合的方法。如：海伦钢琴2014年每10股派现0.44元，而到了 2015年，却减少支付现金股利，而采取了和转增股票相结合的方式。这种上下浮动很大的分配政策会给中小股东带来公司发展不稳定，分配不确定的信号。 2.4现金股利支付水平较低表2. 5宁波上市公司2011-2015年每股现金股利分布表 2011 年 2012年 2013 年 2014年 2015 年平均值 1.65 1.42 1.56 1.29 1.19 最大值 2 5 5 5 4.5 最小值 1 0.3 0.25 0.1 0.1 由图2.1可知，目前宁波的上市公司最主要的股利分配方式是现金股利。再通过表2. 5 分析会发现，从2011-2015年之间，这46家上市公司现金股利分配的金额总体上在不断下降。只图一时之快，将利润和盈余公积作为股利分配给股东这当然是不对的，但是多留少分势必也会损害带广大股东的热情。每家上市公司应当制定合适的分红比例，保持公司的可持续发展。表2. 6宁波各板块上市公司2011-2015年每股现金股利分布平均值最大值最小值房地产行业 0.86 1.5 0.31 制造行业 1.51 5 0.34 建设行业 1.11 2 0.3 材料行业 1.07 3 0.5 电子行业 0.85 1.8 0.25 农产品行业 1 1 1 大金融行业 3.25 4.5 2 机械行业 1.55 5 0.3 高新技术行业 1.56 3 0.8 纺织服装行业 2.52 5 0.3 运输行业 0.53 0.87 0.1 零售行业 1.28 2 0.5 从表2. 6可以看出，上市公司所属的板块不同，其现金分红所存在的差异也是不同的。大金融板块的现金分红平均值最大，高达3. 25元/股；运输行业现金分红平均值最小，只有 0.53元/股，其最大值和最小值相差也不大，说明在宁波地区，整个运输产业的分红较低。再比如说房地产行业，现金分红平均值不高，但最大值和最小值相差较大，说明房地产板块中不同的企业分红水平不同，投资者在进行投资时，要具体问题具体分析。但总体而言，宁波地区的上市公司股利分配水平较低，需要企业引起进一步的关注。 3宁波上市公司股利分配问题的成因分析影响上市公司股利分配问题的原因有很多，归纳起来关键原因有法律原因、契约原因、股东原因和公司内部原因。其中法律因素包括资本保全规定、偿债能力的限制等；契约因素包括长期借款协议、租赁契约等外部融资协议；股东因素包括高收入者为避税而要求少分股利，小股东为取得可观收益而倾向多多派现等；公司内部因素包括现金可用性和变现能力、投资机会等。以上已经提到了宁波地区上市公司股利分配存在的各类原因，现在，要对这各种原因进行分析。 3.1资本市场不够成熟在1990年12月，上海证券交易所成立，紧接着在1991年7月深圳证券交易所的相继成立，直到今天，中国的证券市场已在风雨中成长了 20多年。回首过去，虽然我国的证券发展在跌宕中取得了很大成功，成绩斐然，沪深两大证券交易场也在世界上有了一席之地, 但是我国的资本市场仍是在成功中伴随着危险，在整体的成长历程中积累的许多矛盾和问题也在不断的出现。我国资本市场还不能与国外的资本市场相提并论，我们发展的不完善，起步时间短，发展时间也不够充足。市场结构仍不尽合理，投资者的结构也不够合理，这些问题本质都归因于我国资本市场还不够成熟，这也直接导致宁波上市公司股利分配问题的一个重要原因。而事实上，在海外成熟资本市场上，西方国家等大多数上市公司一般都会拿出利润大部分用于分红派利。不会像宁波有些上市公司如荣安地产、波导股份等主要选择常年不分红或分红率极低的股利分配方式。而且我国证券市场上所谓的送转股票在国外相对稳定证券市场上也是没有的。 3.2政府法律政策的影响 2004年12月，中国证监会明确将再融资资格与现金分红直接挂钩，并指出股份有限公司最近三年未进行现金利润分配的，不可以再向社会大众派发新股、派发可转换债券或向公司原来己经持股的股东派发股份。这导致之后的几年间宁波地区的上市公司开始注重自身公司的分红的方法和利率，也逐渐注重派现的这种方式。而在2008年8月，中国证监会要求再一次拔高上市公司再融资和上市公司现金分红的底线，将近期3年以现金或股票方式共同分配的利润不低于近期3年完成的年均可分配利润的20%升高至30%,这又使得宁波部分上市公司派现的现金股利越来越多。2012年5月，证监会颁布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，要求上市公司完善派发红利的政策，理顺分红决策机制，强化分红信息披露，履行分红承诺，并就此项工作专门组织监管力量，加强对执行情况的持续跟踪督导，这是保护中小投资者的有力的措施。但是，同时，这种多变的法律政策在某种意义上也致使了上市公司派发股利混乱的现象。 3.3上市公司股权结构不够合理上市公司不合理的股权结构致使公司不合理的股利派发行为。纵观我国上市公司的股权结构，普遍都是汇集度较高，其中最高的达到了 80%以上。尽管自20世纪以来，我国大部分上市公司对于股权都实行了分置改革，但是仍存在很多问题。一是少数上市公司流通股的权重较低；二是一家机构或者一个人把握着一家公司的绝大多数股份；三是大多数为分散的个人投资者；四是控股大股东一般为公司。在大股东中，国家股股东占据绝对优势，然后是法人股股东，至今这两大持股集团的股份有的还是不能上市流通。可见一股独大、公司内部人控制的情况十分严重，而这也正导致了宁波上市公司股利分配问题存在的原因之一。而在公司中，剩下的小股东数量又非常之多，使得股权十分分散, 这形成了大股东与小股东之间的利益之争。上市公司在进行股利如何派发的预案时，对于公司股利派发的方式、是否分配现金股利、分配多少比重的现金股利，均由第一大股东即控股股东决定。这直接导致宁波部分上市公司常年不派发的不良风气。而从股东的偏好来看，有些股东偏好发放多的稳定的现金股利，以维持生活、投资所需，也为了避免意外；而有些则偏好不分配股利，以为了减少个人所得税（现金股利适用20%的税率）的上缴，这也严重导致了宁波上市公司股利分配不连续、不稳定的问题。 3.4投资者的投资理念不成熟现在大部分的中小投资者选择购买上市公司股票，但他们的投资理念存在一定的缺陷。很多投资者投资股市，看重的是股票的买卖价差收入，而很少关注上市公司的经营状况、盈利能力和股利政策。他们关心的，只是能否从股票的买和卖中收取一定的价差收入，不会想到其实股票的分红派息也是投资股票的重要回报。其投资股票的特点也是投机而非投资，导致大多数中小股东忽视了上市公司股利分配，从而导致大股东更顺利地进行股利分配的控制。大部分投资者没有树立起长期投资的理念，只在乎一时的股票涨和跌，就急于抛售，看重短期的利益。要知道投资本身就是具有风险的，股市更是瞬间变幻莫测，没有长期的投资理念只会使得投资者更不看重上市公司本身的经营情况和发展前景，只注重投机取巧。而且, 这些股东的维权意识也不够强烈，没有将自己作为投资者来看待。比如中小股东都是可以通过股东大会来发表自己对股利分配的意见，但是很多股东都不是很积极参加的。这也间接导致宁波很多上市公司采取股利不分配或分配很少的对自己有利的股利政策，而忽视对中小投资者的回报。 4规范宁波上市公司股利分配的策略随着宁波上市公司的越来越多，公司也面临着前所未有的机遇和挑战，如何改善公司的股利分配情况，如何让公司更加长远、健康、稳定的发展，这是每个公司的领导者所需要考虑的问题。至今，公司高管愈来愈重视其股利分配政策，相信通过改善公司股利决策问题, 必会提高公司整体素质，最大化增加公司价值。经过对宁波上市公司股利分配存在问题的分析，提出以下几点规范股利分配的对策建议： 4.1科学发展我国的资本市场，扩宽融资渠道我国的资本市场虽然经过了这20余年不断地发展，但成功中仍然有不完善之处。前任中国证监会主席郭树清曾指出，中国的资本市场要在全球有领先地位，不是不可能，我们有很多有利的前提，然而还有许多的艰难任务等着我们去克服，必需经过不懈的搏斗，须要每一个人配合努力。目前资本市场融资渠道单一，内部融资的融资成本远低于外部筹资，故大部分上市公司偏好利用留存收益来进行公司所需要的资金，因此自然而然偏好于股利不分配或者现金分红比率极低的股利分配方式。一旦资本市场为上市公司拓宽了融资渠道，平衡各融资方式的融资成本，上市公司就不再需要考虑内部融资而采取不利益中小股东的股利分配政策，也不必只依靠股市圈钱来维持或扩大资本的需要。政府可以颁布一些筹资的优惠政策以扩大负债融资；公司自身应该努力开发产品市场，进行海外筹资，也应该提高自身的公司信誉，通过商业信用等形式来进行短期资金的筹措；而银行业应该尽力发展自身，扩大经营, 以保证有足够的能力降低公司借款利率，使得上市公司融资有更多的选择。资本市场的不断完善，融资方式的扩大和融资成本的平衡会对宁波上市公司乃至整个中国的上市公司股利分配问题都有很好的规范作用。 4.2政府建立健全相关法律制度政府应加强相关的立法，以规范上市公司的股利分配情况。与国外证券市场相比，他们的立法也相对完善与成熟，我们也可以取其精华，去其糟粕，比如在表决股利分配方案时，可以适当增强中小股东的表决想法权利，这样可以有效地保护个人投资者的利益，以免控股股东为了自身“圈钱”而不派现。政府也应规定具备股利分配条件的上市公司必须进行一定的现金分红，当然证监会在这一方面已有了相应的法律文件。政府应制定相关股利分配披露的政策，规定公司在上市时必须先进行股利分配政策的披露，并且在以后的年度中按此政策进行股利分配，改变股利政策时应详细向股东说明解释，尤其是个人中小股东。而对于已经上市的公司，强制他们公开长久性的股利政策，通过这种方式可以督促上市公司以股东利益和公司发展为主要目标，制订合理的股利政策，以接受每一个股东的监督。也可以规定一个最低的派现比例，以此改善宁波上市公司股利分配不稳定的情况。另外，2011年11月9日，证监会某负责人就上市公司分红等四大热点问题予以解答。这位负责人认为，为更加全面地加强上市公司提升对股东的回馈，证监会将要求所有上市公司完善股利派发政策及其决策机制，不得随意调整巳确定的分股利派发政策；他还表示，证监会将当即从第一次公开发行股票开始，在公司公开的招股说明书中要详细的说明规则、股利派发政策和股利派发打算，并作为重大事项加以标注。 4.3公司自身提高经营水平，完善治理结构想要规范上市公司股利分配情况，光靠当局相关的立法政策是仍然不足的，这也需要借助于上市公自发性。而上市公司积极股利分配的自觉性来源于公司持续的盈利能力。因此, 在上市公司进行项目投资时，应进行严密的可行性研究，对项目的盈利状况、发展前景制定合理的投资资金需用量。也要确定公司的最佳资本结构，并分析公司收益的变化情况，根据股市的变化从而制定出最有利于公司、投资者和市场的股利政策，以提高公司的经营水平和持续盈利能力，努力给各投资者带来丰厚的回报，也给股市的健康发展做出贡献。同时，公司自身也应完善其治理结构，明确各种利益关系。投资主体应多元化，尽量分散股权，避免一股独大，减少内部控制人的出现而导致股利分配的不良后果。注重机构投资者的加入，吸引更多的机构投资者前来加入。由于机构投资者的资金一般来源于集体资金, 有着集体利益的约束的作用。这些机构投资者的加入会使上市公司的股利分配政策趋于合理性。依据自身的成长状况和盈利能力实施适度的股利分配政策。也应根据公司所处的阶段, 选择得当的股利分配政策进行股利分配。 4.4投资者树立正确的投资理念我国的证券市场还不够成熟，投资者对证券投资的认识还比较片面，导致现在很多投资者都是盲目跟风的。因此，投资者应扩大认识，在进行投资时，也应充分关注公司的经营业绩和发展前景以及公司目前所处的阶段，这些都是上市公司选择股利分配政策需要考虑的重要条件，而不应盲目投资，同时投资者也应培养一种风险投资、理想投资的投资理念。在投资前，需要“货比三家”。同时，也应提高自身的投资素质，避免过度投机，从而导致股票市场不正常地发展。郭树清主席就曾鼓励坚持长期投资、价值投资的理念，教导一些投资者把目光放长远些。同时，监管部门也应大力加强对中小投资者的宣传教育，通过媒体、报刊或是讲座的形式教育股东明确自己的投资方向，明白股市是复杂多变的，投资股市不应过多看重暂时的价差收入，而应注重长远投资，注重股市的股利分配。监督部门也应通过宣传等方式加强投资者树立起维权的意识，明白每一位投资者是公司的股东，有责任也有权利监督上市公司的各种决策行为。2012年7月6日重庆证监局举行了一场上市公司代表座谈会。会上，证监会投资者保护局局长熊伟希望广大的机构投资者和有丰富经验的个人投资者发挥带头作用，用自己的亲身体会和对证券市场前景的理解和展望，引导广大的个人投资者冷静分析股票市场，理性判断。 5结论故通过本文对宁波上市公司股利分配情况的研究，可以反映出目前宁波地区的上市公司股利分配现状缓和，分配方式多样，缺乏连续性和稳定性，造成这些不良分配现象的成因有很多，比如说资本市场不够成熟，政府法律政策的影响，上市公司股权不够合理等等。各种原因之间又相互联系相互影响，这使得股利分配问题日益突出严重。而学者提出的规范股利分配的策略，也是多种多样，本文关键还在于政府、公司自身之间的相互配合和做好自己的本职工作。总之，随着我国证券市场的逐步完善，经过各种法律政策的约束、上市公司本身的发展及投资者投资理念的不断创新，相信从此以后上市公司的股利分配状况一定会越来越好，会更趋向于科学、合规。上市公司的股利分配对于公司的后续策划有着无比重要的意义。积极股利分配政策会给公司再筹资带来便利；同时，也给予投资者莫大的鼓舞，以吸引更多已有和正在观望的投资者和债权人的加入。除此之外,上市公司的股利分配对中国的资本市场也有很好的推动作用, 促进中国资本市场的稳定成长。但我国的股票市场还十分年轻，经过二十多年的发展，仍然无法与国外成熟资本市场相媲美，因而我国上市公司的股利分配仍然存在很多问题，分配行为也不规范，需要公司自身、政府及投资者给予高度重视。参考文献［1］ NOAKES M. Growth and the Valuation of Shares Lintner［J］.IEEE ACM transactions on networking, 2014⑹:45-47 ［2］ Li R. 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