中级宏观：汇率超调模型-.ppt

粘性价格：汇率超调模型粘性价格：汇率超调模型华东师范大学金融与统计学院中级宏观课程1 1粘性价格：多恩布施模型粘性价格：多恩布施模型 n模型概述模型概述n货币扩张（图形解释）货币扩张（图形解释）n一个数学模型一个数学模型2 2 返回返回模型概述模型概述n以往模型的缺陷以往模型的缺陷货币模型：局限于长期分析，货币模型：局限于长期分析，仅考虑经常项目，忽视资仅考虑经常项目，忽视资本项目和利差的影响，不本项目和利差的影响，不能解释汇率短期波动。能解释汇率短期波动。M-FM-F模型：考虑经常与资本项模型：考虑经常与资本项目，但局限于短期分析，目，但局限于短期分析，物价固定，未考虑预期。物价固定，未考虑预期。nMITMIT的的Dornbusch(1976)Dornbusch(1976)结结构和功能综合两模型，构和功能综合两模型，小小规模开放经济规模开放经济金融市场价格短期超调金融市场价格短期超调(overshooting)：产品市场：产品市场价格价格粘性粘性(缓慢调整缓慢调整)，金融金融市场调整迅速市场调整迅速。价格价格粘性，粘性，AS由水平逐渐由水平逐渐垂直；垂直；AD取决于取决于IS-LM模型模型长期均衡：总需求等于总供长期均衡：总需求等于总供给，物价稳定；利率等同国给，物价稳定；利率等同国际利率；实际汇率位于长期际利率；实际汇率位于长期水平，预期变化为水平，预期变化为0。3 3总需求决定：开放经济的总需求决定：开放经济的IS-LMIS-LM曲线模型曲线模型rLM(MS0/P1；P1)LM(MS0/P0)IS(G0,Q0)IS(G0,Q1)AByr1r0yd1yd0pyyd1yd0p1p0baAD(G0,MS0,S0P0*)返回返回S0P*0/P1=Q1Q0)r1sps0s2s1FGwSP0*/P=Q0p1p0ypp1p0cayyd1ASAD(G0,M0,S0,p0*)AD(G0,M1,S1p0*)AD(G0,M1,S2p0*)AS（SR)(a)(b)(c)(d)货币冲击下的经济调整过程：短期到长期b返回返回6 6rLM(M0/P0)=LM(M1/P1)IS(G0,Q0)=IS(G0,Q1=Q0)Ayr*ysrs0s1r*HJRP(S1)sps0s1FGSP0*/P=Q0p1p0ypp1p0dcyyd1ASAD(G0,M0,S0,p0*)AD(G0,M1,S1,p0*)(a)(b)(c)(d)RP(S0)货币供给（Ms)增长的长期影响长期影响同货币模型：货币中性返回返回7 7本国货币供给冲击下短期汇率超调本国货币供给冲击下短期汇率超调商品市场价格粘性、金融市场价格灵活：本国货币供给增商品市场价格粘性、金融市场价格灵活：本国货币供给增加，导致利率和汇率超调。加，导致利率和汇率超调。tt0MM0M1(a)tt0PP1P0(b)tt0rr*r1(c)tt0S0S2(d)S18 8超调程度的两个影响因素超调程度的两个影响因素LMLM曲线的斜率：曲线的斜率：MMd d/P=ky-lr,/P=ky-lr,货币需求的利息敏感性货币需求的利息敏感性l l越小，越小，LMLM曲线越陡，由实际货币存量的一定增加引起的曲线越陡，由实际货币存量的一定增加引起的利率下降越大。利率下降越大。RPRP线的斜率（线的斜率（）：）：RPRP线越平缓，对利率线越平缓，对利率的任何变动，汇率超过长期均衡越多。预期市的任何变动，汇率超过长期均衡越多。预期市场越萧条，贬值过度的幅度越大。场越萧条，贬值过度的幅度越大。9 9一个数学模型的解释一个数学模型的解释1.1.数学表达式数学表达式2.2.长期均衡长期均衡与短期均衡与短期均衡3.3.货币扩张货币扩张导致的超调图示导致的超调图示返回返回1010返回返回数学表达式数学表达式1.r=r*+s1.r=r*+se e 无抛补利率平价无抛补利率平价2.s2.se e=（s-ss-s）预期预期 3.m 3.m p=k y p=k y l r l r 货币市场货币市场 4.y4.yd d=h(s-p)=h*q =h(s-p)=h*q 产品需求产品需求 q=s-pq=s-p .5.p=5.p=(y(yd d y)y)需求调整需求调整1111数学模型数学模型1.无抛补利率平价2.预期3.货币需求 m p=k y l r 4.产品的需求 5.价格调整方程 金融市场（短期、长期）均衡 商品市场均衡（长期）长期均衡：总需求等于总供给长期均衡：总需求等于总供给y y，无通，无通胀；利差为胀；利差为0 0；价格与汇率位于长期水；价格与汇率位于长期水平，预期变化为平，预期变化为0 0。1212 超调图解2：货币扩张psCBAMM(m1m0)MM(m0)p0p1s2s1s0返回返回超调在在MM增加一定下，超调增加一定下，超调程度取决于程度取决于长期均衡长期均衡1313影响超调程度的两个因素影响超调程度的两个因素货币需求的利率弹性货币需求的利率弹性l l：LMLM曲线曲线MMd d/P=ky-lr/P=ky-lr的的l l 越小，越小，LMLM曲线越陡，货币量增加引起的利曲线越陡，货币量增加引起的利率下降程度越大。率下降程度越大。汇率指向均衡的预期调整速度汇率指向均衡的预期调整速度 （RPRP线的线的斜率斜率-）：）：RPRP线越平缓，单位利率变动引起的线越平缓，单位利率变动引起的汇率超调的幅度越大。汇率超调的幅度越大。一定数量的一定数量的MM增加下，汇率超调程度取决于增加下，汇率超调程度取决于l l：1414