金融投资与实业投资-.ppt

金融投资与实业投资1内容提要l企业投资战略、分析l经济博弈论l最佳比例模型分析2l企企业业管理以管理以财务财务管理管理为为重点重点l财务财务管理以管理以资资金管理金管理为为关关键键l资资金管理以金管理以现现金流管理金流管理为为核心核心3企企业财务业财务活活动动包括：包括：l 筹筹资资活活动动 l 投投资资活活动动 l 运运营营活活动动 l 利利润润及其分配活及其分配活动动4l企企业业筹筹资资：企企业业通通过发过发行股票、行股票、债债券、吸收直接投券、吸收直接投资资等方式筹集等方式筹集资资金。金。在在满满足生足生产经营产经营需要的情况下，不断降低需要的情况下，不断降低资资金成本和金成本和财务风险财务风险。l企企业业投投资资：企企业业把筹集到的把筹集到的资资金投金投资资于企于企业业内部用于内部用于购购置固定置固定资产资产、无形无形资产资产等等对对内投内投资资；把筹集到的；把筹集到的资资金投金投资资于于购买购买其他企其他企业业的股票、的股票、债债券或其他形式的金融投券或其他形式的金融投资资，形成企，形成企业业的的为为外投外投资资。力求提高投。力求提高投资报资报酬，酬，降低投降低投资风险资风险。l企企业业运运营营：企企业业正常运正常运营过营过程中，会程中，会发发生一系列的生一系列的资资金收支。合理使金收支。合理使用用资资金，加速金，加速资资金周金周转转，不断提高，不断提高资资金利用效果。金利用效果。l企企业业分配：分配：企企业业在在经营过经营过程中会程中会产产生利生利润润，也会由，也会由对对外投外投资资而分得利而分得利润润。这这便意味着企便意味着企业业有了有了资资金的增金的增值值或取得了投或取得了投资报资报酬。企酬。企业业利利润润就可就可按按规规定的程序定的程序进进行分配。行分配。5第一章企业投资概述企企业业投投资资是指企是指企业业投入投入财财力，以期望在未来力，以期望在未来获获取收益的一取收益的一种行种行为为。在市在市场经济场经济条件下，企条件下，企业业能否把筹集到的能否把筹集到的资资金投放到收益高、金投放到收益高、回收快、回收快、风险风险小的小的项项目上去，目上去，对对企企业业的生存和的生存和发发展是十分重要的。展是十分重要的。6经营之道，战略为首。7企业战略的制定，需要从多个方面进行通盘考虑，而其中投资战略是非常重要的一个方面。89l投投资资是是为为了取得更多的利了取得更多的利润润而而发发生的生的资资金支出。金支出。l一个企一个企业业要生存和要生存和发发展，就必然面展，就必然面临临各种各各种各样样的投的投资资决策决策问题问题，如：，如：是是进进行行实业实业投投资资，还还是金融投是金融投资资；是；是购买购买新新设备设备，还还是是继续继续使用老使用老设设备备；是；是购买购买公司股票，公司股票，还还是向是向业务业务伙伴控股投伙伴控股投资资等等。等等。l一个好的投一个好的投资资决策会使企决策会使企业获业获得丰厚的回得丰厚的回报报，并且健康，并且健康发发展；若决策展；若决策不当，不当，轻轻者使企者使企业业徒徒劳劳无无获获，重者可能，重者可能导导致企致企业业一蹶不振，甚至破一蹶不振，甚至破产产。l因此，必因此，必须谨须谨慎慎选择选择投投资资方式，方式，对对投投资资方案方案进进行客行客观观的的评评价分析，并价分析，并充分地估充分地估计计投投资风险资风险，做出科学的决策。，做出科学的决策。10 投资决策程序投投资资方案方案的提出的提出分析、分析、评评价价选选出最出最优优方案方案拟拟定投定投资资计计划划，选择选择合理方式、合理方式、时间时间 实实施投施投资资方案方案 投投资资效果的效果的评评价价11（一）（一）资资金的金的时间时间价价值值l关于关于时间时间价价值值的概念，西方国家的的概念，西方国家的传统说传统说法是：即使在没法是：即使在没有有风险风险和没有通和没有通货货膨膨胀胀的条件下，今天的元的条件下，今天的元钱钱的价的价值值亦大亦大于年以后的元于年以后的元钱钱的价的价值值。l投投资资者投者投资资元元钱钱，就，就牺牺牲了当牲了当时时使用或消使用或消费这费这元元钱钱的的机会或机会或权权利，按利，按牺牺牲牲时间计时间计算的算的这这种种牺牺牲的代价或牲的代价或报报酬，就酬，就叫叫时间时间价价值值。l单单利、复利、复利利、复利、复利现值现值、年金、年金现值现值的的计计算公式运用。算公式运用。投资决策的一般分析方法 12资资金的金的时间时间价价值值一般都是按复利方式一般都是按复利方式进进行行计计算的算的复利复利终值终值l复利复利不不仅仅本金要本金要计计算利息，利息也要算利息，利息也要计计算利息，即通常所算利息，即通常所说说的的 “利利滚滚利利”。l终值终值复利复利值值，指若干期以后包含本金和利息在内的未来价，指若干期以后包含本金和利息在内的未来价值值，又称又称“本利和本利和”。l计计算公式：算公式：FVn=PV(1+i)n 其中其中为为FVn复利复利终值终值；PV复利复利现值现值；i利息率；利息率；n计计息期数。息期数。13l将将100100元存入元存入银银行，利息率行，利息率为为10%10%，5 5年后年后终值为终值为：FV5=PV(1+i)5 =100 X(1+10%)5=161（元）（元）14（二）投（二）投资项资项目的目的现现金流量金流量l 在投在投资资决策中，决策中，现现金流量是指一个金流量是指一个项项目引起的企目引起的企业现业现金支金支出和出和现现金收入增加的数量。金收入增加的数量。这这是个广是个广义义的的“现现金金”概念，它概念，它包括各种包括各种货币资货币资金和金和项项目需要投目需要投资资人企人企业拥业拥有的非有的非货币资货币资源源的的变现变现价价值值（或重置成本）。（或重置成本）。现现金流量包括金流量包括现现金流出量、金流出量、现现金流人量和金流人量和现现金金净净流量三个具体概念。流量三个具体概念。l 1 1现现金流出量。一个方案的金流出量。一个方案的现现金流出量，是指金流出量，是指该该方案引起方案引起的企的企业现业现金支出的增加金支出的增加额额。例如，企。例如，企业购业购置一条生置一条生产线产线，通，通常会引起的常会引起的现现金流出是：金流出是：购购置生置生产线产线的价款；生的价款；生产线产线的的维护维护修理修理费费用；用；垫垫支流支流动资动资金。金。投资决策的一般分析方法 15l 2 2现现金流入量。一个方案的金流入量。一个方案的现现金流人量，是指金流人量，是指该该方案所方案所引起的企引起的企业现业现金收入的增加金收入的增加额额。例如，企。例如，企业购业购置一条生置一条生产产线线，通常会引起的，通常会引起的现现金流人有：金流人有：营业现营业现金流人；金流人；该该生生产线产线出售（出售（报废报废）时时的残的残值值收入；收回的流收入；收回的流动资动资金。金。营业现营业现金金流人的流人的计计算公式如下：算公式如下：营业现营业现金流入金流入销销售收入一付售收入一付现现成本成本 销销售收入一（售收入一（销货销货成本一折旧）成本一折旧）利利润润十折旧十折旧l 3 3、现现金金净净流量。流量。现现金金净净流量是指一定期流量是指一定期间现间现金流人金流人量和量和现现金流出量的差金流出量的差额额。这这里所里所说说的的“一定期一定期间间”，有，有时时是指一年是指一年间间，有，有时时是指投是指投资项资项目持目持续续的整个年限内。流人的整个年限内。流人量大于流出量量大于流出量时时，净净流量流量为为正正值值，反之，反之，净净流量流量为负值为负值。16（三）（三）贴现贴现的分析的分析评评价方法价方法l 投投资资方案方案评评价价时时使用的使用的贴现贴现的分析的分析评评价方法、是指考价方法、是指考虑货币时间虑货币时间价价值值的分析的分析评评价方法。主要包括价方法。主要包括净现值净现值、现值现值指数、内含指数、内含报报酬率等。酬率等。（四）非（四）非贴现贴现的分析的分析评评价方法价方法l 回收期法回收期法投资决策的一般分析方法 17 任何国家和地区加入任何国家和地区加入WTOWTO首先都是首先都是为为了了“趋趋利利”，中国，中国也不例外。也不例外。WTOWTO为为企企业业投投资资提供了公开、公正、公平的游提供了公开、公正、公平的游戏规则戏规则，也，也为为我国企我国企业业参与国参与国际竞际竞争提供了广争提供了广阔阔的市的市场场空空间间。投。投资资必然必然“趋趋利利”、投、投资资必存必存风险风险，每个企，每个企业业在投在投资资过过程中都程中都难难免免发发生生风险风险，企，企业业若缺乏若缺乏风险风险意意识识和防范能力，和防范能力，必将被必将被风险风险吞噬。因此，如何吞噬。因此，如何“趋趋利避害利避害”，如何化解和，如何化解和减少减少风险则风险则是企是企业业投投资应资应当首先思考的当首先思考的问题问题。投投资资有有风险风险,入投需入投需谨谨慎慎18 风险风险与与报报酬率酬率 l 风险风险是一个重要的是一个重要的经济经济概念，一般指在一定条件下和一定概念，一般指在一定条件下和一定时时期内可能期内可能发发生的各生的各种种结结果的果的变动变动程度。程度。l 例如，在例如，在预计预计一个投一个投资项资项目的目的报报酬酬时时，不可能十分精确，也没有百分之百的把，不可能十分精确，也没有百分之百的把握。因握。因为风险为风险的的产产生与某一行生与某一行动动的不可控制，或的不可控制，或对对行行动动后果无法后果无法预测预测，或与不能，或与不能准确估算直接有关。在理准确估算直接有关。在理论论上将其分上将其分为风险为风险和不确定性。和不确定性。l 风险风险一般是指一般是指对对未来情况不能完全确定，但未来情况不能完全确定，但对对各种情况出各种情况出现现的可能性可以估算的可能性可以估算出来。不确定性出来。不确定性则则是指是指对对未来情况不未来情况不仅仅不能确定，而且无法估量。不能确定，而且无法估量。l 但是，无但是，无论论是是风险还风险还是不确定性，从是不确定性，从财务财务决策的角度来决策的角度来说说，主要指无法达到，主要指无法达到预预期期报报酬的可能性。因酬的可能性。因为为在在对对不确定性做出决策不确定性做出决策时时，也，也规规定一个主定一个主观观的概率的概率对对其其进进行定量分析，所以将行定量分析，所以将风险风险和不确定性和不确定性统统称称为风险为风险。投资决策风险分析 19l风险风险概念一般在做概念一般在做财务财务决策决策时时使用，因此任何使用，因此任何财务财务决策都决策都应应尽可能地回尽可能地回避避风险风险，以减少，以减少损损失，增加收益。失，增加收益。l但一些但一些风险风险大的筹大的筹资资或投或投资资事事项项也照也照样样会被接受，原因在于会被接受，原因在于风险风险大的大的项项目目=高的高的额额外外报报酬酬 即因冒即因冒风险风险而得到的超而得到的超过资过资金金时间时间价价值值的的报报酬，酬，这这种种额额外的外的报报酬通常称酬通常称为风险报为风险报酬。酬。风险报风险报酬在一般情况下用酬在一般情况下用风险报风险报酬率（酬率（风险报风险报酬酬额额与投与投资资总额总额的比率）表示。的比率）表示。l企企业业拿了投拿了投资资人的人的钱钱去做生意，最去做生意，最终终投投资资人要承担人要承担风险风险，因此他，因此他们们要求要求期望的期望的报报酬率与酬率与风险风险相适相适应应。风险风险和期望投和期望投资报资报酬率的关系是：酬率的关系是：期望投期望投资报资报酬率无酬率无风险报风险报酬率十酬率十风险报风险报酬率酬率投资决策风险分析 20 在市在市场经济场经济条件下，企条件下，企业业投投资资的的动动因因发发生了生了显显著的著的变变化，化，表表现现在：在：为为追求追求较较高高的投的投资资回回报报，实现实现企企业业价价值值最大化最大化而投而投资资；为为开开发发潜在潜在市市场场、进进行行产产品品创创新、新、技技术术创创新新进进行投行投资资；规规避可能出避可能出现现的的风险风险进进行投行投资资。鉴鉴于此，建立一个科学的投于此，建立一个科学的投资战备资战备决策机制，决策机制，实现实现企企业业内部内部资资源的合理配置，是企源的合理配置，是企业业投投资战资战略要解决的关略要解决的关键键。21企企业业投投资资的方式主要有三种：的方式主要有三种：实业实业投投资资金融投金融投资资产权产权投投资资22l是指企是指企业业将将资资金或技金或技术设备术设备等直接投放于本企等直接投放于本企业业或合或合资资、合作等关合作等关联联企企业业，通，通过过生生产经营产经营活活动获动获取投取投资资收益。也称事收益。也称事物物资产资产。固定固定资产资产与流与流动资产动资产有形有形资产资产与无形与无形资产资产不不动产动产与与动产动产物物质资质资本与人力本与人力资资本本l实业实业投投资资一般就是直接投一般就是直接投资资实业投资23 实业实业投投资资也称也称为为生生产经营产经营型型投投资资，即以挖掘企，即以挖掘企业业的内部潜力、提的内部潜力、提高高现现有有资资源的利用率源的利用率和和企企业业盈利盈利的投的投资为资为重点，投重点，投资资活活动动主要主要围绕围绕强强化物化物资资本和本和产产品开品开发发来来进进行的，在行的，在现现有有资资本本结结构下通构下通过过对对内部内部资资源源的整合的整合，不断开，不断开发发内部潜力，保持和内部潜力，保持和发发展企展企业竞业竞争争优势优势，培育和巩固，培育和巩固企企业业的核心能力。的核心能力。实业实业（生（生产经营产经营）资资本一旦形成，其本一旦形成，其变现变现能力就随之降低能力就随之降低，实业资实业资本的本的经营经营一般是通一般是通过变换资过变换资本的物本的物质质形形态态来取得收益的，最典型的方式来取得收益的，最典型的方式是根据市是根据市场场需求加工即定的需求加工即定的产产品。当品。当实实定定资资本的本的经营经营不能不能带带来来满满意的效意的效果果时时，可通，可通过过租租赁赁、拍、拍卖卖等形式，将其等形式，将其变现变现，转转化化为为价价值值形形态态的的资资本。本。24l是指企是指企业业将将资资金投放于金融金投放于金融资资本市本市场场，以股利或，以股利或债债息作息作为为投投资资收益。收益。对对金融金融产产品及金融衍生工具品及金融衍生工具买卖买卖的活的活动动。如：股。如：股票、票、债债券、期券、期权权、期、期货货、信托、信托、储储蓄和保蓄和保险险等等。等等。l金融商品投金融商品投资资是是为获为获得收入和得收入和资资本增本增值值而而购买购买金事商品的金事商品的活活动动，其，其结结果是企果是企业业所所获获得的金融得的金融资资本的增加。本的增加。l企企业业利用富余、利用富余、闲闲置置资资金，或者筹措金，或者筹措资资金，金，购买债购买债券、股票、基金、券、股票、基金、期期权权、期、期货货、或、或进进行行储储蓄、保蓄、保险险。l可以可以赚赚取取资资本投本投资资收益，从而收益，从而实现实现企企业业利利润润最大化；最大化；l可以利用可以利用风险风险控制技控制技术术，降低企，降低企业业的的经营风险经营风险。l金融投金融投资资是是间间接投接投资资活活动动，形成金融，形成金融资产资产。金融投资货币货币金融金融资产资产产业资产业资本本25金融投资的目的:l资资本的安全本的安全l资资本的增本的增值值l抵抵补补通通货货膨膨胀胀26l是指以是指以产权为对产权为对象的投象的投资资，旨在，旨在资资本本扩张扩张，即通，即通过过吸吸纳纳外外部部资资源源调调整企整企业业的的业资业资本本结结构，促构，促进进增量增量结结构的构的优优化、存量化、存量结结构的重构的重组组升升级级，为为企企业业吸吸纳纳和和发发展新的核心能力。展新的核心能力。l产权产权投投资资的主要形式有兼并、收的主要形式有兼并、收购购、股份制与上市、参股、股份制与上市、参股、控股、租控股、租赁赁等。等。l产权产权投投资资由于投由于投资资方式和数量不同，形成的方式和数量不同，形成的资资本形式也是不本形式也是不同的。同的。l当企当企业业收收购购的股的股权权达不到控股的要求达不到控股的要求时时，企，企业获业获得的得的资资本可本可以以视为视为金融金融资资本。本。l当企当企业业达到控股达到控股权权后，企后，企业业就有就有权对资权对资包括包括实业资实业资本、无形本、无形资资本等本等进进行行经营经营活活动动。产权投资27l企企业这业这三种投三种投资资方式并非独立的，而是相互关方式并非独立的，而是相互关联联和相互促和相互促进进的。的。l实业实业投投资资在一定程度上要通在一定程度上要通过过金融商品投金融商品投资资和和产权产权投投资资来来实现实现；l金融投金融投资资要要为实业为实业投投资资、产权产权投投资资服服务务；l产权产权投投资资可以通可以通过过金融投金融投资资来来实现实现，例如，可以通，例如，可以通过过以上市公司的收以上市公司的收购购来来实现产权实现产权投投资资。l三种投三种投资资方式的方式的综综合有效运用，可以突破否决性企合有效运用，可以突破否决性企业业增增长长限制限制线线，即，即特定特定产产品的技品的技术术寿命限制寿命限制线线和特定企和特定企业业的市的市场场容量限制容量限制线线和特定企和特定企业业的的资资本本结结构限制构限制线线，使企，使企业长业长期可持期可持续发续发展。展。28企业进行多元化投资的原因 29第一、与生第一、与生产经营产经营的的联联系度不同系度不同l实实体投体投资资是把是把资资金直接投放于生金直接投放于生产经营产经营性性资产资产，直接形成生，直接形成生产经营产经营活活动动的能力，以便的能力，以便获获得投得投资资利利润润的投的投资资，所以称之，所以称之为为直接投直接投资资。l金融投金融投资资是把是把资资金投放于有价金投放于有价证证券等金融券等金融资产资产，以便，以便获获得投得投资资收益的投收益的投资资，所以又称之，所以又称之为间为间接投接投资资。实业投资与金融投资的区别30第一、与生第一、与生产经营产经营的的联联系度不同系度不同l实实体投体投资资是把是把资资金直接投放于生金直接投放于生产经营产经营性性资产资产，直接形成生，直接形成生产经营产经营活活动动的能力，以便的能力，以便获获得投得投资资利利润润的投的投资资，所以称之，所以称之为为直接投直接投资资。l金融投金融投资资是把是把资资金投放于有价金投放于有价证证券等金融券等金融资产资产，以便，以便获获得投得投资资收益的投收益的投资资，所以又称之，所以又称之为间为间接投接投资资。实业投资与金融投资的区别31第二、投第二、投资资收益的构成不同收益的构成不同l实实体投体投资资只能只能获获得投得投资资利利润润。l金融投金融投资资不不仅仅可以可以获获得投得投资资利利润润，还还可可获获得金融得金融资产资产的的买卖买卖价差，即价差，即资资本利得。本利得。实业投资与金融投资的区别32第三、投第三、投资风险资风险不同不同l实实体投体投资时资时，最大的，最大的风险风险是商品市是商品市场场的的风险风险，即生，即生产产的的产产品品或提供的或提供的劳务劳务在商品市在商品市场场上不能上不能实现实现的的风险风险；l金融投金融投资资不不仅仅会面会面对对所投所投资资企企业产业产品或品或劳务劳务在商品市在商品市场场的的风风险险，而且，而且还还要面要面对对金融工具在金融市金融工具在金融市场场上的上的风险风险。如投如投资资于于A A公司股票，当公司股票，当A A公司公司产产品品销销售不售不畅畅、经营经营状况不佳状况不佳时时，A A公司公司便会便会亏亏损损，此，此时时投投资资者就无者就无红红利可得，即承担商品市利可得，即承担商品市场场的的风险风险，而且，而且还还要承担股价下跌的要承担股价下跌的风险风险，即承担金融市，即承担金融市场场的的风险风险。l金融投金融投资资的的风险风险大，相大，相应应的投的投资报资报酬率也酬率也较较高。高。实业投资与金融投资的区别33第四、第四、变现变现能力不同能力不同l实实体投体投资资投投资资回收期回收期较长较长，变现变现速度慢、流速度慢、流动动性差；性差；l金融投金融投资资投投资资回收期短，回收期短，变现变现速度快、流速度快、流动动性性强强。实业投资与金融投资的区别34l实业实业投投资资是基是基础础，金融投，金融投资资是上是上层层建筑建筑l金融投金融投资资是是实业实业投投资资的升的升华华l当当资资金金进进入了金融市入了金融市场场，就脱离了，就脱离了实实物物资产资产，纯纯粹地粹地“钱钱生生钱钱”的的过过程，程，而而损损失失资资金的金的时时候，只要控制得当不会候，只要控制得当不会损损失失实实物物资产资产。l实业实业投投资资是是为为了更加持久的利益而存在的，是了更加持久的利益而存在的，是为为了了获获得得长长期期利益而做的投利益而做的投资资。l金融投金融投资资易易变现变现性，是其独有的性性，是其独有的性质质。高收益，可以。高收益，可以长长期操期操作也可短期操作，在可控作也可短期操作，在可控风险风险下，都有下，都有赢赢利的可能。利的可能。l金融投金融投资资是建立在是建立在经济经济高度高度发发展，展，经济经济体制相体制相对对完善的基完善的基础础上，慢慢上，慢慢发发展起来的。展起来的。l当事当事业业投投资资有有闲闲置置资资金的金的时时候，可以把它投放到金融市候，可以把它投放到金融市场场上，上，做做为资为资金的升金的升值值保保值值的手段和方式。的手段和方式。实业投资与金融投资的联系35第二章博弈论 纳什均衡点 1950 1950年和年和19511951年年纳纳什的两篇关于非合作博弈什的两篇关于非合作博弈论论的重的重要要论论文，文，彻彻底改底改变变了人了人们对们对竞竞争争和和市市场场的看法。他的看法。他证证明了明了非合作博弈非合作博弈及其及其均衡解均衡解，并，并证证明了均衡解的存明了均衡解的存在性，即著名的在性，即著名的纳纳什均衡什均衡。从而揭示了。从而揭示了博弈均衡博弈均衡 与与经济经济均衡均衡 的内在的内在联联系。系。36l尽管尽管对对具有博弈性具有博弈性质质的的问题问题的研究可以追溯到的研究可以追溯到1919世世纪纪甚至更早。例如，甚至更早。例如，18381838年古年古诺诺(Cournot)(Cournot)简单简单双寡双寡头垄头垄断博弈；断博弈；18831883年伯特年伯特兰兰和和19251925年年艾奇沃奇思研究了两个寡艾奇沃奇思研究了两个寡头头的的产产量与价格量与价格垄垄断；断；20002000多年前中国著名多年前中国著名军军事家事家孙孙武的后代武的后代孙膑孙膑利用博弈利用博弈论论方法帮助田忌方法帮助田忌赛马赛马取取胜胜等等都属于等等都属于早期博弈早期博弈论论的萌芽，其特点是零星的，片断的研究，的萌芽，其特点是零星的，片断的研究，带带有很大的偶然有很大的偶然性，很不系性，很不系统统。l19441944年年冯冯诺诺依曼和摩根斯特恩的博弈依曼和摩根斯特恩的博弈论论与与经济经济行行为为出版，出版，标标志志着着现现代系代系统统博弈理博弈理论论的的初步形成。的的初步形成。书书中提出的中提出的标标准型、准型、扩扩展型和合展型和合作型博弈模型解的概念和分析方法，奠定了作型博弈模型解的概念和分析方法，奠定了这门这门学科的理学科的理论论基基础础。37l合作型博弈在合作型博弈在2020世世纪纪5050年代达到了年代达到了巅巅峰期。峰期。l然而，然而，诺诺依曼的博弈依曼的博弈论论的局限性也日益暴露出来，由于它的局限性也日益暴露出来，由于它过过于抽象，于抽象，使使应应用范用范围围受到很大限制，在很受到很大限制，在很长时间长时间里，人里，人们对们对博弈博弈论论的研究知之的研究知之甚少，只是少数数学家的甚少，只是少数数学家的专专利，所以，影响力很有限。利，所以，影响力很有限。l正是在正是在这这个个时时候，非合作博弈候，非合作博弈“纳纳什均衡什均衡”应应运而生了，它运而生了，它标标志着博弈志着博弈论论的新的新时时代的开始！代的开始！l博弈博弈论论（game theorygame theory）对对人的基本假定是：人是理性的（人的基本假定是：人是理性的（rationalrational，或者，或者说说自私的）自私的）,理性的人是指他在具体策略理性的人是指他在具体策略选择时选择时的目的是使自的目的是使自己的利益最大化，博弈己的利益最大化，博弈论论研究的是理性的人之研究的是理性的人之间间如何如何进进行策略行策略选择选择的。的。38l纳纳什（什（John NashJohn Nash）编编制的博弈制的博弈论经论经典故事典故事“囚徒的困境囚徒的困境”，说说明了明了非合作博弈及其均衡解的成立，故称非合作博弈及其均衡解的成立，故称“纳纳什均衡什均衡”。l在囚徒的故事中，两个囚徒是在囚徒的故事中，两个囚徒是当事人当事人(players)(players)又称参与者；当事人又称参与者；当事人所做的所做的选择选择策略策略(strategies)(strategies)是承是承认认了了杀杀人事人事实实，最后两个人，最后两个人均均赢赢得得(payoffs)(payoffs)了中了中间间的宣判的宣判结结果。如果两个囚徒之中有一个承果。如果两个囚徒之中有一个承认杀认杀人，人，另外一个抵另外一个抵赖赖，不承，不承认杀认杀人，那么承人，那么承认认者将会得到减刑者将会得到减刑处处理，而抵理，而抵赖赖者将会得到最者将会得到最严厉严厉的死刑判决，在的死刑判决，在纳纳什故事中两个人都承什故事中两个人都承认认了犯罪事了犯罪事实实，所以两个囚徒得到的是中，所以两个囚徒得到的是中间间的的结结果。果。39l经济经济学学l传统传统的看法：研究稀缺的看法：研究稀缺资资源的有效配置源的有效配置l现现代的代的观观点：研究人的点：研究人的经济经济行行为为l博博 弈弈l本本义义：对对弈弈棋棋盘盘上上实实地之争地之争l经济经济学中的含学中的含义义：所有的互：所有的互动动情形情形利益最大化利益最大化经济学中的博弈40l规则规则：规规定博弈各方行定博弈各方行动顺动顺序、方式、以及最序、方式、以及最终终的的结结果等。果等。l局中人（局中人（选选手，玩家）手，玩家）l策略：一整套的行策略：一整套的行动动方案，方案，规规定了各种情况下的行定了各种情况下的行动动。l行行动动：局中人在特定条件下的行：局中人在特定条件下的行为为l信息：在行信息：在行动时动时所掌握的信息。所掌握的信息。l报报酬（支付）：博弈酬（支付）：博弈结结束束时时，各方得到的收益。，各方得到的收益。构成博弈的要素41l依据：依据：l在在纳纳什均衡中，如果参与人什均衡中，如果参与人i i的两个不同的的两个不同的纯纯策略都有正的概率策略都有正的概率来形成均衡中的混合策略，那么，均衡来形成均衡中的混合策略，那么，均衡时这时这两个两个纯纯策略一定策略一定给给他他带带来了相同的来了相同的报报酬。否酬。否则则，他一定会弃用，他一定会弃用给给他他带带来低来低报报酬的酬的策略。策略。l步步骤骤l寻寻找找纯纯策略的策略的纳纳什均衡。什均衡。l若有一个，完若有一个，完毕毕；若有多个，；若有多个，则则基于多个均衡基于多个均衡纯纯策略可以找到策略可以找到混合策略混合策略纳纳什均衡。什均衡。l若没有，需要猜若没有，需要猜测进测进入混合策略的入混合策略的纯纯策略集和。策略集和。对这对这些策略按些策略按照均衡条件照均衡条件进进行行验证验证，确定最，确定最终终的均衡。的均衡。纳什均衡的确定42l定定义义1 1：l在一个在一个纯纯策略策略组组合中，如果合中，如果给给定其他人的策略不定其他人的策略不变变，任何参与人都没有任何参与人都没有积积极性改极性改变变自己的策略，自己的策略，则该则该策策略略组组合合为为一个一个纳纳什均衡。什均衡。l正式的，有正式的，有纳什均衡的确定4344l定定义义2 2：l某一策略某一策略组组合合为纳为纳什均衡的充分必要条件是构成什均衡的充分必要条件是构成该该策略策略组组合的每一个参与人的策略都是合的每一个参与人的策略都是对对构成构成该组该组合合的其他人策略的最的其他人策略的最优优反反应应。l正式的，有正式的，有纳什均衡的确定4546l运用划运用划线线法来法来寻寻找支付矩找支付矩阵阵中的中的纳纳什均衡什均衡 B S B SB 2B 2，1 01 0，0 0S 0S 0，0 10 1，2 2legeg：两个人分一百个：两个人分一百个单单位的物品。位的物品。规则规则是，两个人是，两个人同同时时出价，只有两个的出价，只有两个的报报价之和等于价之和等于100100时时才能各得才能各得其所。小于或大于其所。小于或大于100100则则都一无所都一无所获获。写出。写出这这个博弈个博弈的策略式，并找出的策略式，并找出纳纳什均衡。什均衡。纯策略纳什均衡的计算47leg:l B SlB 2，1 0，0lS 0，0 1，2l设设参与人参与人1 1选择选择B B的概率的概率为为p p，选择选择S S的概率的概率为为1-p;1-p;参与人参与人2 2选择选择B B的概率的概率为为q q，选择选择S S的概率的概率为为1-q.1-q.l给给定上述假定，参与人定上述假定，参与人选择选择B B和和S S得到得到报报酬分酬分别为别为：l2q+0(1-q)=2q2q+0(1-q)=2ql0q+1(1-q)=1-q0q+1(1-q)=1-ql因因为为两个策略无差异，有两个策略无差异，有2q=1-q2q=1-q，所以，所以q=1/3q=1/3。l同理，可求出同理，可求出p p的的值为值为2/32/3。48通过反应函数来求纳什均衡古诺竞争l前提假前提假设设：产产品同品同质质，单单个厂商可以覆盖市个厂商可以覆盖市场场。49l练习：l在古诺竞争中，假设求纳什均衡产量以及两个厂商的利润水平。答案：两个企业的产量都为（1-c）/3；思考：在上述练习中，如果两个企业的成本不同，结果会怎样？50l博川德竞争l参与人：厂商1和2l策略空间：l报酬函数：l纳什均衡：l相互为最优反应的价格组合51l如果两个企业产品无差异，且生产成本相同，求纳什均衡的价格组合和利润水平。l如果两个企业的产品具有差异，结果会如何？52混合策略的纳什均衡53l例1：l B SlB 2，1 0，0lS 0，0 1，2l设参与人1选择B的概率为p，选择S的概率为1-p;参与人2选择B的概率为q，选择S的概率为1-q.l给定上述假定，参与人选择B和S得到报酬分别为：l2q+0(1-q)=2ql0q+1(1-q)=1-ql因为两个策略无差异，有2q=1-q，所以q=1/3。l同理，可求出p的值为2/3。54l例2：l L M RlT 7，2 2，7 3，6lB 2，7 7，2 4，5l不存在纯策略的纳什均衡。l猜测进入混合策略的纯策略。lT，B L，M，RlT，B M，RlT，B L，MlT，B L，R55l1 1、纳纳什均衡的性什均衡的性质质l与反复剔除与反复剔除严严格下策得到反复占格下策得到反复占优优均衡相比，均衡相比，纳纳什均衡什均衡要求要求预预期的一致性期的一致性，而反复占，而反复占优优均衡均衡仅仅要求使用的策略要求使用的策略具有合理性。具有合理性。l例例 x y zlA 3,0 0,2 0,3lB 2,0 1,1 2,0lC 0,3 0,2 3,0在上述博弈中，只有（在上述博弈中，只有（B B，Y Y）满满足足预预期的一致性，所以，期的一致性，所以，它也是唯一的它也是唯一的纳纳什均衡。什均衡。纳什均衡的性质和解释56l2、对纳对纳什均衡的解什均衡的解释释l行行动动指示（指示（play prescriptionplay prescription）假定除了博弈双方，假定除了博弈双方，还还存在一个第三方，由他来指示双方如存在一个第三方，由他来指示双方如何行何行动动。此。此时时，如果双方相信，如果双方相信对对方会按照指示来行方会按照指示来行动动的的话话，自，自己将也会遵守己将也会遵守这这一指示。一指示。l预预演交流（演交流（preplay communicationpreplay communication）在博弈开始之前由一个在博弈开始之前由一个预预演演阶阶段（段（preplay,preplay,兵棋推演），在兵棋推演），在这这一一阶阶段，双方会交流，就如何博弈达成段，双方会交流，就如何博弈达成协议协议。这这个不依个不依赖赖第三第三方力量能方力量能够够自我自我执执行（行（self-forcingself-forcing）的）的协议应协议应是是纳纳什均衡。什均衡。57l理性的内省（理性的内省（rational introspectionrational introspection）l通通过过参与人相信参与人相信对对方是理性来从方是理性来从逻辑逻辑上推上推导导出均衡的策略出均衡的策略选择选择。l学学习习（learninglearning）l在多次的重复博弈中，参与人得知在多次的重复博弈中，参与人得知对对方的策略方的策略选择选择。l演演进进（evolution)evolution)l参与人没有任何知参与人没有任何知识识，相互之，相互之间间随机相遇博弈。开始没有按照随机相遇博弈。开始没有按照纳纳什均衡来博弈。偶什均衡来博弈。偶尔尔的的“突突变变”导导致博弈致博弈获获益，引益，引发发使用均衡策使用均衡策略的参与人繁殖加快，以致使用略的参与人繁殖加快，以致使用这这一策略的参与人越来越多，在一策略的参与人越来越多，在一定的条件下，大家都收一定的条件下，大家都收敛敛到到纳纳什均衡。什均衡。l典型例子：典型例子：尘尘埃落定土司制度的崩埃落定土司制度的崩溃溃。58第三章投资比例分析 在在给给定的一段定的一段时时期内，企期内，企业业的投的投资资能力是有限的。在金能力是有限的。在金融融领领域中投域中投资资多了，必然会减少在多了，必然会减少在实业领实业领域中的投域中的投资资。为为了了获获得可持得可持续续的的赢赢利能力，并有效地控制企利能力，并有效地控制企业业的的经营经营风险风险，企，企业业界普遍关注金融投界普遍关注金融投资资占企占企业总业总投投资资的比例。的比例。59 1角硬币和20美元的金币沉在海底是毫无区别的。只有当你将他们拾起并投入流通时，它们的价值区别才显现出来。60l一个企一个企业业的最佳金融的最佳金融资产资产投投资资比例是与市比例是与市场场上同上同类类企企业业的投的投资资决策相决策相互依存和相互制互依存和相互制约约l金融投金融投资资回回报报率率实业实业投投资资回回报报率，投率，投资资者就会者就会转转向投向投资资金融市金融市场场l对产对产品品实业实业投投资资的萎的萎缩缩，市，市场场上的上的产产品供品供给给量会随之下降，量会随之下降，导导致致产产品品竞竞争减争减缓缓，利，利润润回升回升l企企业业在加大金融投在加大金融投资资的情况下，企的情况下，企业业决策者决策者们们又会被上升的又会被上升的产产品品实业实业投投资资回回报报率吸引到率吸引到实业实业投投资领资领域域l当众多企当众多企业转业转向向实业实业投投资资，又会，又会导导致致产产品品竞竞争激烈，争激烈，产产品利品利润润下降下降61金融投金融投资资回回报报率率实业实业投投资资回回报报率率企企业业决策者决策者转转向投向投资资金融市金融市场场市市场竞场竞争减争减缓缓，利，利润润回升回升 实业实业投投资资增加，增加，金融投金融投资资减少减少自由自由竞竞争市争市场场产产品品竞竞争激烈争激烈利利润润下降下降如如图图所示所示62l最佳金融投最佳金融投资资比例，不比例，不仅仅依依赖赖于企于企业业自身的自身的经营经营状况，状况，还还紧紧紧紧依依赖赖于同于同类类企企业业的投的投资资行行为为所所导导致的市致的市场场波波动动后果。后果。l因此，一家企因此，一家企业业的最的最优优投投资资决策不是孤立的，它只能在同决策不是孤立的，它只能在同类类企企业业的共同最的共同最优优投投资资决策中决策中实现实现。前提太理想化前提太理想化63利用博弈利用博弈论论（数学、运筹学）（数学、运筹学）来来预测预测 企企业业的最佳的最佳投投资资比例比例64l所有企所有企业产业产品无品无质质的差异的差异l假假设竞设竞争是所有企争是所有企业业的平均力量的平均力量l忽略所得税忽略所得税对净对净利利润润的影响的影响l所有情况均所有情况均为为假假设设l因此，最佳投因此，最佳投资资比例是个比例是个过过于理想化的博弈模型于理想化的博弈模型