中国民营企业发展的专项研究报告.docx

中国民营企业发展研究汇报

这份汇报是德隆危机后受当局委托做分析汇报，很多资料已经过时，不过统计了那个疯狂时代真实细节。本周五得到相关人士同意，能够公开，现在分若干次发上来，提供给对中国民营企业研究有爱好。因为是研究汇报，一点全部不好玩，而且我也没精力改得比较喜闻乐见。因为当初见解和思想局限，还比较推崇西方市场监管方法，今天看来是错误，不过这就是我们必需为学习和追赶付出代价。欢迎批评。

相关建立类金融控股企业危机预防和拯救机制提议

目录

说明
一、定义
二、问题提出
三、目标
四、关键见解
PART1德隆危机肯定性和危害
一、德隆危机简述
1、德隆简明历史
（1）、起家：炒认股权证
（2）、介入资本市场：收购上市企业
（3）、发展：收购第一家金融机构――金新信托
（4）、进入商业银行
（5）、从开启开始就劣迹斑斑：虚增资金、抽逃资金和作假帐
（6）、违法证据之一：操纵股市
（7）、经过抽逃资本快速扩大规模：企图大而不倒
2、危机发生过程
（1）、资金链断裂
（2）、兑付危机，引发社会动荡
（3）、德隆变卖资产自救
（4）、监管机关和司法机关开始介入
（5）、垮台直接原因：资金链断裂
3、德隆曾经有过用市场手段拯救方案
（1）、德隆自我拯救资产重组方案
（2）、德隆自我拯救国际化方案
（3）、地方政府拯救努力
4、德隆犯罪事实
（1）、隐瞒实际控制人
（2）、欺诈配股
（3）、虚增利润
（4）、隐瞒关联交易
（5）、违规担保
（6）、非法集资
5、德隆结局
二、德隆危机产生外在环境
1、经济环境不成熟
2、政策环境不成熟
（1）、国有资产管理制度存在严重疏漏
（2）、对中介机构疏于监管，造成中介机构共谋造假，尤其是部分国际著名中介机构有恃无恐造假
（3）、地方政府过于强调政绩，越权渎职，事前监管不力，事后逃避责任
（4）、法律体系不完善，造成企业出现危机没有拯救或再生机制，失去重整机会，造成社会财富极大浪费和损失
3、教授、学者社会责任错位，无条件歌颂，结果造成德隆领导层自信心恶性膨胀，走向深渊；同时误导广大投资者、政府官员和金融机构相信德隆泡影和画饼，造成巨大损失
4、监管法律体系不协调和不合理
（1）、对已经普遍存在类金融企业没有相关监管立法和规章
（2）、基础法律、行政法规及银行管理规章不含有可操作性
（3）、该管遗漏，不该管强化
（4）、监管职权规制过于宽泛和标准，不含有可操作性
（5）、法律对行使监管职权保障机制不健全
（6）、监管法制在适应银行业国际化方面不足
（7）、配套政策和法制不健全
5、现行金融监管实施体系存在严重漏洞，造成德隆这么类金融企业有机可乘
（1）、因为体制障碍，使监管效率低而疏漏
（2）、金融监管职责不清，划分不明，存在多头监管和反复劳动
（3）、三大金融监管部门监管标准不一，无法统一协调
（4）、现行多头监管体系不能适应加入WTO后新形势需要
（5）、金融监管有效性受外部原因制约，缺乏监管社会配套体系
（6）、监管人员素质不高，滥竽充数者不乏存在
6、监管手段和方法上有缺漏
（1）、存款保险制度尚为空白
（2）、市场退出监管不可操作
（3）、谨慎要求方面过于简单
（4）、法律对监管方法仅有标准性要求
（5）、过于强调法定权威监管机制利用，疏忽了银行内部控制和同业自律机制兼用
三、德隆两翼齐飞扩张模式和混业经营运行管理模式及实际实施能力低下肯定造成危机
1、德隆危机内在肯定性 
（1）、德隆危机根本原因是实业和金融业混业经营发展模式和多元化经营策略错误
（2）、垄断产生超额利润覆盖资金高成本假说错误
（3）、生产过剩造成德隆产业整合运行模式没有成功环境
（4）、违反起码企业运行规律：利润来自增值
2、德隆产业整合模型及其失败原因
（1）、德隆产业整合模型
（2）、德隆产业整合模型失败原因
3、德隆资金起源成本过高造成入不敷出
（1）、德隆在资本市场融资模式
（2）、德隆在资金市场融资模式
（3）、股权质押贷款
（4）、存货和固定资产、无形资产等抵押贷款
（5）、企业之间相互担保贷款
（6）、德隆其它变相融资手段
4、德隆资本运作模式和效率分析
5、德隆二级市场护盘成本支出沉重
6、德隆发展战略出现严重偏差
（1）、战略目标上急功近利
（2）、战略上盲目多元化
（3）、没有可行战略计划
（4）、战略实施上固执自大
四、德隆危机假如不果断处理危害分析
1、中小金融机构因挤兑造成支付困难，可能会蔓延传染到整个金融体系，而因为没有存款保险等市场防范机制，整个金融体系备付能力又严重不足，最终可能造成全国性金融危机
2、大量包含德隆非法集资企业因为破产或流动资金不足停产造成大量失业，对地方社会稳定造成破坏
3、大量包含德隆非法集资个人因为受骗造成社会矛盾激化，对社会稳定造成破坏
4、造成国际金融界和投资界对中国政府管制能力怀疑
5、因为全社会对民营经济产生信任危机，连锁反应可能造成民营经济全方面瓦解
6、因为危机严重后果，可能强化政府非市场行为和行政控制，对改革开放进程产生不利影响
五、结论
1、中国现在社会、经济和法律环境为德隆模式提供了条件
2、德隆内部可利用资源和多种要素素质并不支持其如此快速扩张，德隆在发展中一直在用“玩火”方法去“救火”
3、华融托管了整个德隆资产，德隆事件给我们一个关键警示是：民营企业出了问题，烂摊子可能也要政府来收拾
PART2类金融控股企业扩张模式和运行管理模式蕴藏危机
一、现在中国关键类金融控股企业概况
1、泛海集团
2、东方集团
3、新期望集团
4、海尔集团
5、其它企业
二、类金融控股企业普遍问题
1、抽逃资本金
2、用关联交易抽闲上市企业资金
3、以控制上市企业和金融机构为套取银行资金工具
4、盲目多元化造成损失惨重
（1）、海尔集团
（2）、东方集团
（3）、期望集团
5、经营能力太差
（1）、控制金融机构后违规运行
（2）、缺乏有效并购后整合
（3）、不能控制负债结构
（4）、没有预警机制
6、企业先天不足
（1）、不重视技术研发和技术贮备
（2）、企业规模太小
（3）、先天不足
7、结构没有防火墙集团
（1）、金字塔控股造成基础不稳
（2）、资金相互挪用造成风险传染
（3）、用财务杠杆连续放大信用造成信用透支
三、类金融控股企业行为模式之一：盲目多元化
1、多元化动机
（1）、结构融资工具
（2）、占座卖高价
（3）、垂直产业链控制
（4）、非相关产业扩张
（5）、天花板效应
（6）、避险效应
（7）、抗风险
2、企业多元化客观原因
（1）、中国市场容量巨大
（2）、技术壁垒消除
（3）、应付猛烈国际竞争
   （4）、VIP效应
3、多元化问题
（1）、中国企业失败第一个原因就是非相关多元化
（2）、中国企业扩张没有长久资金起源
（3）、扩张支付方法是另一个问题
四、类金融企业行为模式之二：为何要控制金融企业
1、急于求成
2、建立筹资渠道
3、投资需求太大
4、金融业是发展捷径
5、金融业有高额利润
6、金融业是投机机会
五、中国企业界对产业和金融资本结合了解错误
1、对GE模式错误了解
（1）、美国巨型企业包含金融业极少
（2）、GE资本运作有实业作为强大后盾
（3）、GE Capital
（4）、只有GE一家企业做到真正产业资本和金融资本结合，而且从金融业取得有足够收入
（5）、GE产业资本和金融资本结合模式追求是长久收益
（6）、GE并没有一味膨胀金融业务
（7）、中国多元化企业没有依靠实业来支持金融业务
2、对国情和经济结构了解错误
（1）、金融寡头时代结束了
（2）、政府不许可金融寡头在中国出现
（3）、日本和韩国经验
（4）、产融结合失败例子比比皆是
（5）、管理体系反思
3、对自己经营管理能力估量错误――对类金融控股企业经营管理规律没有了解和掌握
（1）、违规筹资
（2）、行业重组增加潜力有限
4、最大错误是不了解金融业风险会转移和传染
六、失控下产业扩张危机――后备德隆危机正在酝酿中
1、环境原因
（1）、政策支持民营企业组建类金融控股企业
（2）、现在金融业普遍资金过剩，面临资金保值增值压力
（3）、中国金融业效率太低
（4）、国有股全流通实现，为民营企业提供了一个全新盈利机会，需要更多资金支持，但风险极大
（5）、对类金融控股企业没有预警系统和监管缺失
（6）、类金融控股企业违法违规不受处罚
（7）、没有危机阻断机制
2、类金融控股企业本身原因
（1）、普遍作大作强和多元化GE情节
（2）、民营企业积累资本需要高额回报和避险
（3）、投机心理和能力不足是类金融控股企业短期内不可改变事实（4）、外行领导内行
（5）、伴随竞争加剧，民营企业面临更大风险
七、结论
PART3美国处理企业危机启示
一、安然事件和世通事件简明回顾
1、安然事件回顾
（1）、安然企业概况
（2）、安然企业瓦解过程
（3）、安然企业破产原因
2、世通事件回顾
（1）、世通企业概况
（2）、世通瓦解过程
（3）、世通瓦解原因
3、其它企业
（1）、瑞士信贷第一波士顿银行
（2）、施乐企业
（3）、奎斯特国际通信企业
（4）、阿德尔菲亚通信企业
（5）、玛莎·斯图尔特
（6）、南方保健企业
（7）、蒂科国际企业
（8）、Ｃｅｎｄａｎｔ企业（9）、环球通讯企业和凯马特百货连锁店
4、原因分析评价
（1）、美国官方监管机构认为安然事件产生原因
（2）、公开监督机制和市场力量共同揭露了造假
（3）、卖空市场力量逼使安然破产
（4）、市场环境改变使安然破产
二、安然造假手法分析：对揭示中国类金融控股企业造假方法启示
1、为何要选择关联交易
2、实现关联交易关键是金字塔控股
3、关联交易模式
4、财务结构问题 
5、风险规避交易带来风险
6、信托基金危险
三、安然事件和世通事件对美国政治、经济和金融冲击
1、政治冲击
（1）、对政府监管市场能力丧失信心
（2）、对美国政党政治影响
（3）、对美国立法和行政关系影响
（4）、对美国对外政策影响
2、对经济冲击
（1）、安然财务危机严重影响了美国乃至全球股市
（2）、安然财务危机给汇市、债市、期市、金市带来很大影响
（3）、引发一系列企业倒闭连锁反应
（4）、金融业受累
（5）、金融危机威胁
（6）、间接影响
3、安然破产带来直接损失
（1）、金融机构损失
（2）、安然职员损失
（3）、股东损失
四、美国政府对安然事件及其它企业危机处理
1、开启危机应急程序
（1）、立即阻断传染
（2）、预防再犯
（3）、安民通告
（4）、控制舆论
2、诱导、引导和刺激市场力量阻断、处理危机
（1）、对安然企业拯救
（2）、对世通企业拯救
3、快速经过新法律
（1）、加强高管人员责任
（2）、强化企业审计独立性
（3）、加强信息披露
（4）、强化SEC监管力度
4、政府成立新机构：公众企业会计监察委员会（PCAOB）
5、快速恢复危机企业正常运行
（1）、安然企业
（2）、世通企业
6、严惩违法犯罪分子
五、对我们启示
1、立即开启危机应急程序
（1）、立即阻断传染
（2）、预防再犯
（3）、安民通告
（4）、控制舆论
（5）、调查
（6）、找到原因
（7）、提出改革方法和完善制度
（8）、反思
2、美国传统是以尤其立法应对特殊情形
（1）、30年代大萧条尤其立法功勋
（2）、SOX法案是美国历史上以尤其立法应对特殊情形传统最新延续
3、用立法引导市场手段处理经济问题
（1）、强化市场力量监管作用
（2）、用市场手段处理市场问题
4、政府仅仅是市场秩序维护者
（1）、美国政府行政权力限制很多，不能滥用
（2）、立法时考虑长远，不朝令夕改，比如《1937银行法案》1998年才废止，使用60年，但法律制度完善不是一劳永逸
（3）、追究犯罪责任不是政府任务，政府职责是恢复市场信心，保持经济稳定，挽救有战略意义企业
（4）、对预防、预警极为重视
（5）、快速恢复危机企业正常运行
5、市场经济本身处理不了全部问题
（1）、自由市场经济也需要政府监管
（2）、市场监管不能完全依靠政府
（3）、市场经济本身处理不了全部问题
（4）、加强媒体监督作用
6、对政府监管机构权力、责任和组织机构进行调整
（1）加强对企业高级经营管理层有效监管
（2）预防盲目追求利润最大化，避免企业过分膨胀
（3）、改革会计制度
（4）、强化会计师事务所独立性
7、严惩违法犯罪分子
8、期权激励并不一定有利于降低代理成本
9、独立董事制度存在问题
PART4类金融控股企业发展趋势
一、美国财团对国家现代化贡献
1、美国财团概况
（1）、美国财团产生
（2）、摩根财团
（3）、杜邦财团
（4）、第一花旗银行财团
（5）、得克萨斯财团
（6）、加利福尼亚财团
（7）、芝加哥财团
（8）、克利夫兰财团
（9）、梅隆财团
（10）、波士顿财团
（11）、洛克菲勒财团
2、财团对美国现代化贡献
（1）、财团推进产业整合实现了美国现代化
（2）、财团集中管理模式造成管理技术提升（3）、财团整合和扩张基础产业使资本市场建立
（4）、财团是技术创新源泉
3、财团对美国影响
（1）、金融业
（2）、财团对美国政治、外交控制
（3）、财团对美国媒体控制
4、财团发展新趋势 
（1）、财团经营多样化、专业化特点逐步丧失
（2）、财团相互渗透
（3）、财团资本深入国际化
（4）、企业经营权和全部权逐步分离
二、日本财团对国家现代化贡献
1、日本财团介绍
（1）、日本财团概况
（2）、三井财团
（3）、三菱财团
（4）、住友财团
（5）、芙蓉财团
（6）、三和财团
（7）、第一劝银财团
2、日本财团特色
（1）、日本财团关键是建立在合作和协同基础上
（2）、常常维持相互帮助和分工合作亲密关系，发挥财团最大整协力是日本特点
（3）、财团内企业透过多角相互持股而形成多层圆环状组织
（4）财团对于日本经济含有钜大影响力，且在促进日本经贸发展和产业升级上饰演着关键角色
3、财团在日本现代化中贡献
（1）、财团银行利用朝鲜战争带来机会帮助日本完成战后复兴
（2）、财团对十年倍增计划贡献
（3）、财团对引进技术贡献
（4）、财团对日本竞争力增加贡献
（5）、财团是日本经济扩张主力
（6）、财团是日本技术创新源泉
4、日本财团近况 
（1）、主力银行近况 
（2）、综合商社近况 
三、类金融控股企业在中国现代化进程中将发挥关键作用
1、中国进入全方面产业升级和产业整合阶段
（1）、中国开始重化工工业化
（2）、中国现在面临问题是产业升级和产业整合
（3）、中国政府应该激励和扶持制造业整合和产业升级，并作为基础国策之一
2、类金融控股企业进行产业升级和产业整合需要控制金融业
（1）、类金融控股企业被迫进入重化工业
（2）、民营企业进入重化工业先天不足
（3）、类金融控股企业进入重化工业必需金融业支持
3、类金融控股企业制造业需要整合和升级
（1）、类金融控股企业制造业经营粗放，效率低
（2）、类金融控股企业制造业创新能力弱，附加值低
（3）、类金融控股企业制造业系统竞争能力不强
4、类金融控股企业有能力完成制造业整合和升级
（1）、产业链优势
（2）、组织结构优势
5、类金融控股企业发展可能模式
（1）、美国并购模式
（2）、日本合作模式
PART5建立类金融控股企业危机预防和拯救机制提议
一、提议立即建立类金融控股企业危机预防和拯救机制
1、制订类金融控股企业危机应急程序
（1）、立即阻断传染
（2）、预防再犯
（3）、安民通告
（4）、控制舆论
（5）、立即委托专业机构对被接管类金融控股企业进行重整可能性进行评价和制订重整计划
（6）、一旦重整计划取得债权人和法院同意，立即进入重整程序
2、提议制订《类金融控股企业危机预防和拯救条例》
（1）、制订条例是正常程序
（2）、条例不能制订限制类金融控股企业领导人人身自由和剥夺其财产权条款
3、制订类金融控股企业危机预警机制
（1）、金融安全是经济安全关键
（2）、预防金融风险引发系统风险
（3）、建立金融预警系统
4、接管重整类金融控股企业
（1）、国际经验是依靠市场力量
（2）、中国需要政府参与
二、中国金融机构接管制度现在存在缺点和提议
1、国外对银行接管要求
（1）、接管条件
（2）、国外银行接管方法
2、中国对金融机构接管要求
（1）、恢复运行
（2）、破产
（3）、接管目标
3、中国金融机构接管制度现在存在缺点
（1）、接管前提条件过于模糊，实施机构有较大自由处理权，假如越权和渎职极难追究监管机构责任
（2）、将产生行政权和司法权冲突
（3）、行政手段处理危机金融机构没有监管方法配套
（4）、重整方法不明确
（5）、对接管组织行为没有必需限制 
（6）、信息披露不完善
（7）、行政行为替换民事法律行为不符正当制精神
三、对类金融控股企业危机预防和拯救组织结机构提议
1、提议由国务院应急管理办公室负责类金融控股企业危机预防和拯救组织和协调工作
2、提议国务院应急管理办公室在处理类金融企业危机时关键业务
3、提议应急管理长久化和专门化
（1）、提议国务院应急管理办公室工作长久化和专门化
（2）、应急管理需要长久化和专门化是国际通例
（3）、国务院应急管理办公室工作长久化和专门化有利于提升处理危机效率
（4）、地方政府也应有对应机构
4、提议由中国人民银行金融稳定局作为类金融控股企业危机预防和拯救办事机构 
（1）、中国人民银行金融稳定局有责任和能力完成类金融控股企业危机预防和拯救实施工作
（2）、提议加强中国人民银行金融稳定局力量
5、提议分级监管和分级拯救
（1）、分级监管
（2）、分工负责
6、金融监管机构协调
   （1）、提议由国务院应急管理办公室直接指挥银监会、证监会、保监会下属金融风险监管机构监管类金融控股企业
   （2）、提议由国务院应急管理办公室领导对金融控股集团监管
7、政府各部门责任
（1）、财政部门
（2）、工商部门
（3）国有资产管理部门
（4）、公安机关
（5）、税务部门
8、对舆论控制
（1）、新闻办公室
（2）、媒体宣传方案
（3）、新闻审查制度
四、对类金融控股企业进行有效监管前提条件和提议监管内容
1、实现类金融控股企业监管前提条件
（1）、监管信息共享和监管动作协同
（2）、分层监管
（3）、构筑必需应急方法
（4）、建立风险预警机制
（5）、建立类金融控股企业市场准入和退出机制
（6）、强制类金融控股企业加强内部风险控制
（7）、监管体系内部协调和完备
（8）、对监管人员业务知识和技能进行培训和资格认证
2、提议对类金融控股企业监管内容
（1）、资本充足率监管
（2）、关联交易监管
（3）、业务范围监管
（4）、IT系统安全认证和信息安全监管
（5）、高级管理人员行为和财产监管
（6）、现场监管
（7）、信息披露监管
3、类金融控股企业监管关键点：最有可能出问题地方
（1）、资本不足
（2）、内部关联交易
（3）、资产管理和负债管理失去平衡
（4）、IT系统
（5）、内部控制有效性
（6）、财务信息披露风险
（7）、管理风险
（8）、金融监管盲区
五、提议对类金融控股企业设置预警指标
1、类金融控股企业出现危机征兆指标
（1）、应收帐款增加，销售下滑
（2）、现金流出大于流入
（3）、高得出奇资本收益率
（4）、可疑关联交易
（5）、离谱咨询费
2、潜在危机信号
（1）、少许高级人才流失
（2）、市场份额逐步萎缩
（3）、盈利能力转弱
（4）、实施力较差
（5）、信息沟通障碍
（6）、没相关键能力
（7）、缺乏发展后劲
（8）、领导人迷失经营方向
3、类金融控股企业危机特征
（1）、不确定
（2）、紧急爆发
（3）、假如没有完善预警系统，就无法预防
六、进入危机拯救程序
1、《类金融控股企业危机预防和拯救条例》要慎用
（1）、引导市场力量进行拯救
（2）、完备实施条件
（3）、明确最低保障标准
（4）、《类金融控股企业危机预防和拯救条例》最好备而不用
2、使用《类金融控股企业危机预防和拯救条例》条件
（1）、类金融控股企业股东大会决议向政府求援
（2）、金融机构求援
（3）、地方政府求援
（4）、出现社会动乱
（5）、监管机构预警体系报警
3、进入程序
（1）、信息判定和分析
（2）、提出开启危机拯救程序提议
（3）、组织听证
（4）、上报审批
（5）、法院协商
（6）、开启危机拯救程序
（7）、危机情况缓解和拯救效果评定
（8）、开启破产关闭司法程序
七、危机拯救一：接管
1、接管目标
2、接管条件
3、取得接管权情形
4、接管机构组成和权责
（1）、组成
（2）、权责
（3）、接管机构议事规则
（4）、收费
5、接管程序
（1）、财产处理
（2）、协议处理
（3）、涉诉案件处理
（4）、接管汇报
6、接管内容
（1）、对原来管理者进行职务审计（2）、接管资产评定（3）、接管资产清产核资或帐目清册
（4）、资料交接
（5）、法律文件交接
（6）、资产交接
（7）、会计资料交接
（8）、设备器具交接
（9）、人员交接
（10）、关系网交接
（11）、权力交接
（12）、接管遗留问题处理
八、危机拯救二：重整
1、重整基础条件
2、重整标准
3、宣告重整失败条件
4、申请类金融控股企业破产条件
（1）、慎重申请类金融控股企业破产
（2）、申请破产条件
5、重整合作伙伴资格
6、重整面临风险
7、重整工作程序
8、重整战略应该考虑内容
9、重整工作计划框架
10、重整预算框架
11、重整业务必需含有规章制度
12、重整准备工作
（1）、确定目标企业经济价值
（2）、创意（工作模式或模型）提出
（3）、重整提议书
（4）、评定
（5）、重整计划可行性研究
（6）、工作实施计划
（7）、汇报
（8）、监督
13、债务重组、业务重组和资产重组
（1）、债务重组
（2）、业务重组
（3）、资产重组
（4）、重组程序
14、企业再生
（1）、运行
（2）、资源整合和系统集成
（3）、重整撤出及善后
PART6《类金融控股企业危机预防和拯救条例》提议初稿
一、总　则
二、相关各方及责任
三、准入管理
四、危机预防
五、危机拯救
附件：关键相关法律条款 

中国民营企业发展研究汇报 1

说明

一、定义

   类金融控股企业是指实业企业经过收购方法控制了最少某一个金融企业，然后经过关联交易，由其控制金融企业提供资金、担保、信用、票据或其它转移支付方法，支持其在实业和金融业扩张。德隆就是经典类金融控股企业。

   因为类金融控股企业大量非法利用金融业信用，造成经营风险连锁放大，对国民经济稳定和国家金融安全造成极大威胁，必需有主动预防机制和紧急拯救机制。

二、问题提出

   国家付出极大代价后，德隆企业瓦解带来危机总算尘埃落定。多个没有任何背景，又不代表任何利益集团年轻人，依靠一个理论上十分荒唐，技术上又不含有可操作性经营模式，竟然能够在高峰期管理资产超出1000亿人民币，控制企业遍布几乎全部金融业态和制造业、农业、服务业几大行业，多达200家以上企业，使大量金融机构深陷其局；在长达时间里，用最愚蠢手段非法操纵股市和非法集资，而相关监管机构竟然熟视无睹；几乎世界上全部著名咨询企业和中国很多一流经济学家全部为德隆作过顾问甚至抬过轿子。假如不是中央政府高瞻远瞩，处理果断，利用风险阻断机制立即化解了一场可能诱发金融危机，德隆带来后果将更为严重。但这种特殊应急处理方法显然不能作为一个常态措施，国家必需建立制度化预防和控制体系。

   现在大量民营企业家仍然在步德隆后尘。

   一是把对国有资产控制当成快速扩大规模，积累财富关键起源。因为她们完全凭规范市场竞争运行是无法实现超常高速发展，难以满足她们急于求成欲望。经过高额负债杠杠收购或卖方信贷收购控制国有企业，然后用担保、抵押、出售资产等方法快速抽干现金或企业有效资产，甚至用企业作非法集资工具。筹集资金立即用于下一个收购，快速扩大规模。

   二是经过实业控制金融业，形成类金融控股企业，用金融企业融资功效支撑实业扩张。

   假如不能在监管制度和法律体系上完善、补充，德隆第二、第三将不停出现。

   美国在上个世纪20年代经济环境和我们今天比较类似，经济高速增加，垄断利益集团实力不停扩大而又没有控制，政府监管机制不健全，执法公正性和社会监督公开性不足，对投机行为没有有效抑止，腐败和贫富差距扩大，结果在1929年出现了以证券市场投机失败诱发经济大萧条，损失惨重。美国国会在危机面前快速经过了很多直到今天仍有重大影响法案，比如反托拉斯法，金融业分业经营法，证券法修正案等等。前几年，安龙企业和世通企业案件，造成美国国会修改、补充、完善了对企业财务监管法案。

三、目标

   对于德隆这种因为企业违法经营造成经济动荡或金融危机事件，世界各国全部有，多年美国安然企业（美国第一大能源经营企业，世界第16大企业，美国第七大企业）；美国世界通讯企业（美国第二长途通讯企业）等等全部是如此。

   但她们和中国不一样是有一套完善应急处理机制，经过应急预案，能够降低危机危害或阻止危机蔓延传染，立即阻断危机扩大影响范围。使部分企业带来经济问题不会成为社会问题，更不会成为影响社会稳定政治问题。同时对企业责任人犯罪惩处和企业恢复正常运行或企业再生分开处理，适用不一样法律和程序，极大保护了广大职员就业权利、金融机构债权、政府税收起源。而且因为部分配套法律体系设计，使这类经济问题能够用市场化手段来处理，国家并不需要投入资金，也不需负担风险。

   有鉴于此，我们试图在中国现行法律体系框架内，经过对组织机构和法规设计，能够实现对类似德隆这类类金融控股企业带来金融危机或经济动荡有一个预警和拯救机制，实现经济问题用经济方法处理，市场问题用市场手段处理；个人犯罪追究和企业恢复正常运行分开处理，经过应急机制，降低金融风险，保持社会稳定。

   因为中国现在尚缺乏完备法律体系，比如还未正式颁布实施《企业破产法》（现在企业破产法只对国营企业适用）、《紧急状态法》、《物权法》、《金融控股企业法》等等基础法律，要建立类似美国、德国、日本那种处理企业危机或金融危机应急机制将没有法律依据，所以现在我们只能在《宪法》、《民法通则》、《立法法》、《刑法》、《行政处罚法》、《行政许可法》、《行政诉讼法》、《行政复议法》、《国家赔偿法》及相关银行、证券、保险、信托、基金等等相关法律法规基础上，参考《企业破产法（草案）》、《紧急状态法（草案）》、《物权法（草案）》、设计一个过渡性行政规章，一旦国家法律体系完善，应该立即制订《类金融控股企业危机预防和拯救法》，以规范执法行为。

四、关键见解

1、德隆经营模式是不惜成本用多种正当或非法手段筹集资金（比如相互担保套取银行信贷资金；以委托理财为名非法集资；抽取所控制上市企业流动资金等等），一是操纵股市投机，获取非法利益；二是经过杠杆收购方法投资到传统制造业（食品、工具、汽车零配件、建材等等）和服务业（旅游业、娱乐业、零售业等等）。因为德隆不含有把因为高度竞争造成利润率极低传统行业，经过资源整合、动作协同、技术创新、信息共享、管理改造和市场控制等等手段提升平均利润率和市场竞争能力所需技术、经验、战略和意识，（实际上提升高度竞争传统产业平均利润率高于市场资本收益率全世界全部没有任何企业成功过，包含德隆崇敬GE），和所需市场环境、政策环境和法律环境，使德隆对实业投资规模越大，亏损越严重，越需要以债养债，负担经营风险不停放大，一旦因肯定高低起伏经济周期等自然经济规律造成银根紧缩使德隆资金起源担心，肯定造成德隆需用更高成本吸引资金，因为其筹集资金成本大大高于全部传统行业盈利能力，肯定造成市场对其营运模式猜疑，动摇市场对德隆信心，委托理财资金筹集困难；同时因为银根紧缩，股市下跌造成德隆用于抵押融资股票贬值和相互担保融资风险增大，银行为了自保，肯定加紧追债。结果德隆出现流动性危机，无法清偿到期债务，兑付到期票据，根本瓦解，引发连锁反应，造成一场潜在金融危机。经过我们对德隆经营模式分析，我们认为德隆危机是肯定，根本原因在于其盈利能力无法覆盖运行成本和筹资成本，也即德隆模式肯定造成入不敷出，所以逻辑上是肯定要瓦解。

2、因为现在政策支持民营企业发展，并能够进入金融业，同时法律监管由存在空白，民营企业又有作大作强冲动，她们又严重缺乏正常、高效融资渠道，所以民营企业企图经过投资金融业来控制融资渠道是肯定，也是无法阻挡。因为民营企业投资冲动没有任何监管和制约机制，她们在作大作强理念下，肯定和德隆行为模式一样，不怕风险、不惜代价，奋勇向前，一旦瓦解，一走了之，留给政府收拾烂摊子。因为民营企业行为模式和德隆一样，那么第二个、第三个德隆出现就是肯定，只是时间早晚问题。

3、经过对美国政府处理安然企业和世通企业破产案件分析，我们发觉美国有一套成熟而完备处理企业经营不善造成经济不稳定或金融危机机制。基础上标准是保护对国计民生有重大影响企业不被清算，比如安然3.7万英里天然气管道被动力能源企业接管，世通长途电话业务经过破产保护得以复兴和正常营运；对犯罪企业领导人施以重刑处罚；把职员就业、养老保险和地方政府税收稳定当成企业拯救关键目标。总而言之，就是把企业恢复正常营运放在首位，把部分企业领导人犯罪和企业分开；经济问题经济处理，在制度上尽可能预防形成社会动荡和政治问题。

4、依据对美国和日本国家现代化过程分析，我们认为中国经济发展已经到了资源整合、企业并购集中阶段。不管美国或日本，全部是经过资本市场完成了国家现代化进程资源重新配置和制造能力集成，这个阶段完成全部依靠真正金融控股企业。（实际上德国、法国、英国全部是如此）所以我们认为中国出现真正意义上金融控股企业是历史发展肯定，是我们现代化进程中不可逾越一步，金融控股企业将是实现资源配置和制造业集成关键工具。基于这个判定，我们认为必需提前考虑对金融控股企业监管问题，因为因为其负担任务和含有风险特征，假如监管不严，美国上世纪30年代经济大萧条并非不会在中国重演。为此，我们提出了部分提议。

5、依据对德隆研究，和对现在中国类金融企业行为模式研究，我们认为第二德隆、第三德隆将不可避免出现，结合美国政府处理企业危机经验分析，提议立即建立类金融企业危机预警和拯救机制，并在中国现行法律约束下，提出了这种机制基础框架。

6、要预防类金融企业危机爆发，必需含有三个条件：

（1）、建立健全企业破产法、会计制度和金融市场交易制度
（2）、增加金融市场透明度
（3）、有良好、可操作类金融企业监管制度 

一、 德隆危机简述

1、德隆简明历史

（1）、起家：炒认股权证

   依据唐万新9月15日供述，唐万新从1992年5月开始，借款5万元，到西安做股份制改造过程中认股权买卖。她在西安前后做了精密合金、陕西五棉、西安金花、西安民生、陕解放等十几家企业法人股认购权买卖，然后卖给新疆和深圳两地企业，从中赚取差价每股0.5元到1.5元，到1993年3月份，就赚到了5000万元至7000万元。

   1992年年底，在盈利以后，在乌鲁木齐成立新疆德隆国际实业企业，和新疆建行所属宏源信托合作开发了宏源大厦，和新疆自治区党委机关事务管理局合作开发了城市大酒店。

   1993年3月份以后，德隆开始包含中国一级半市场交易。先在西安，1994年8月以后移师上海，德隆一级半市场业务一直连续到。在收购金新信托以前，唐自称一直以个人名义，而在1997年7月以后，就以金新信托名义来运作。

（2）、介入资本市场：收购上市企业

   唐万新自称在一级半市场上一共赚了7亿至8亿元，这些资金成为其收购以后新疆屯河、沈阳合金、湘火炬等上市企业资本。购置新疆屯河9%股权，用1000万元左右，以后又以1亿元购置全部法人股股权；沈阳合金全部法人股用6500万元；湘火炬全部法人股用7500万元。赚这些钱还是1995年参股并控股新疆金融租赁，1997年收购金新信托资金起源。（但调查确定，唐万新在撒谎。德隆实际开启资金仍然是套取金融机构资金。在1994年年中，唐万新向海南华银信托投资企业（已倒闭）、中国农村信托投资企业（已倒闭）经过武汉国债交易所（已关闭）这个平台，用不妥手段融资3亿元，收购了新疆屯河、沈阳合金、湘火炬等上市企业。成为其起家开始。）

（3）、发展：收购第一家金融机构――金新信托

   1996年12月，经中国人民银行同意，新疆屯河收购了新疆工商银行所持有金新信托30%股权，成为金新信托第一大股东。根据唐唐万新供述，收购款总计1亿元左右，是用她自己所赚钱偿付，新疆屯河不过代为出面而已。因为“当初国家不激励民营企业收购金融机构，我就想以屯河股份名义收购金融机构”。“在1997年、1998年，我收购了新疆有色金属企业持有金新信托全部股份。随即我又收购了新疆民航持有金新信托全部股份，然后又收购了新疆石油企业股份”，但这些收购并未到工商部门登记，也未向公众公布。德隆瓦解以后，经过审计，德隆控制金新信托股权已经达成60%以上。而这时，经过数次增资扩股，金新信托注册资本已经从当初1亿元变成了7亿多元。审计还发觉德隆利用非正常手段虚增股东资金近亿元。

（4）、进入商业银行

   德隆进入商业银行努力起始于，当初德隆从海通证券手中受让控股深圳发展银行2500万法人股，占比1.28％，成为该行第七大股东。这一排名以后未能继续靠前，在深发展，德隆实际上未能真正进入。 6月迂回渗透昆明市商业银行。早在6月，德隆就已经间接成为昆明市商业银行总计持股近30％大股东 。 9月入股株州市商业银行。11月，完成增资扩股后株商行资本金由7000万元升至1.7051亿元。德隆控制上市企业湘火炬旗下火炬汽配进出口出资万，占增扩后总股本11.73％。3月公开参股南昌市商业银行。3月，德隆趁南昌市商业银行增资入股之时，出资4000万元占12.12％股份，成为排名第三位股东，距第一大股东南昌市财政局6000万18.18％并不大。 

（5）、从开启开始就劣迹斑斑：虚增资金、抽逃资金和作假帐

   实际虚增资金、抽逃资金对德隆来说并不是什么新鲜事。在收购重庆证券经纪企业更名德恒证券以后，即使注册资金名义上是7亿元，但实际上真实现金不过2亿元左右。而且，一经注册以后，这些资金实际上已经被陆续抽走。德隆资金被放大使用也是德隆快速庞大秘密技巧之一。

（6）、违法证据之一：操纵股市

   1997年德隆入驻新疆屯河时，其总股本8400万股，流通2100万股，经过德隆一系列操作，总股本8亿，流通4亿股，股东数6月才5000余人，人均持股超出8万，90％以上流通股份被德隆控制，操纵股市。

   1997年德隆入驻湘火炬时其总股本9700万股，流通5600万股，经过德隆一系列操作，总