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风险投资企业商业计划书序言 伴随知识经济到来，高科技产业在一个国家经济中将处于举足轻重地位。中国是个科技大国，每十二个月取得科技结果为数众多，不过真正转化为商品却寥寥无几，其根本原因就是因为缺乏风险投资这个促进科技转化有效工具，所以开展风险投资促进中国高新技术产业发展是当务之急。不过风险投资作为一个新型金融工具，其操作上不一样于其它传统投资方法，而且，中国风险投资也刚刚开始，还缺乏成熟经验，所以，一时间中国应该怎样开展风险投资，成为了理论界讨论焦点。 本文经过对创办风险投资企业调查和研究，从风险投资经营角度，论证了现在创办风险投资企业可行性，进而就成立后风险投资企业在管理模式、业务操作、投资方向、发展战略等角度提出了提议，尤其是，对怎样建立一个有效管理机制以确保企业成功经营进行了细致分析。 全文共有五部分。第一部分简单介绍了风险投资特点及其和高科技产业关系。第二部分从宏观到微观分析了现在中国开展风险投资多种条件，并论证了创建风险投资企业是可行。第三部分提出了风险投资企业筹建方案，并提议采取以教授委员会为关键管理模式。第四部分对企业经营机制提出了提议。第五部分结合实际分析了风险投资企业所应该采取发展战略。 1、风险投资概述 1.1、风险投资一个新兴金融工业 风险投资是由职业金融家投入到新兴、快速发展、有巨大活力中小型企业中一个权益资本。它不一样于传统银行业务，传统银行业务是采取提供服务，赚取服务费。而风险投资是采取购置企业资产，并参与管理使资产增值，最终经过出售所持有资产（如：股票）从而赚取利润。 风险投资最早出现在美国，它诞生标志是1946年美国研究发展企业（ARD）建立。不过在50年代早期，风险投资还没有成为一个行业，只是部分企业从事零星投资业务。直到1958年，在美国政府直接参与下，风险投资才真正发展成为了一个行业。这十二个月，美国国会经过了意在支持高科技企业发展小企业投资法案，政府对小企业投资企业（SBIC）提供低息贷款，并给税收上优惠。结果从1958年到1963年短短5年间，美国就约有692家企业注册为SBIC。不过，到60年代末，因为美国经济萧条、金融不景气和税制上弊端（资本收益税由29%升到49.5%），风险投资发展处于停滞甚至衰退阶段，风险资本规模显著减小。这种情况一直连续到1978年，这十二个月美国资本收益税由最高50%降到20%，而这一时期正是多种新技术大量涌时期，因为半导体技术快速发展，使微处理机及个人电脑得到广泛应用，风险投资机构从这些行业上取得了巨额利润，风险投资业进入快速发展阶段。也是在这一阶段，风险投资在美国巨大成功受到各国普遍重视。进入80年代后风险投资在全球范围内蓬勃发展起来，现在风险投资已经成为了一个新兴金融工业。 1.2、风险投资是高风险和高收益结合 风险投资特点是高风险、高收益。风险投资存在高风险，这是因为： （1）、风险投资选择关键投资对象是处于发展早期阶段中小型高科技企业（包含企业种子期、导入期、成长久），这些企业存在较多风险原因。如：处于种子期企业，从技术酝酿到试验室样品，再到粗糙样品已经完成，需要深入投资以形成产品。此时技术上还存在很多不确定原因，产品还没有推向市场，企业也刚刚创建，所以投资技术风险、市场风险、管理风险全部很突出。处于导入期企业，首先需要处理技术上问题，尤其是经过中试（小批量试制）排除技术风险，其次还要制造部分产品进行市场试销。投资技术风险、市场风险、管理风险也同时存在。处于成长久企业，首先需要扩大生产，其次需要增加营销投入开拓产品市场。此时，即使技术风险已经处理，但市场风险、管理风险加大。尽管此时企业已经有一定资金回笼，但因为对资金需求很大，加上企业原有资产规模有限，所以投资风险仍然较大。 （2）、风险投资是长久投资，投资回收期通常在47年，而且资金流动性也很差。 （3）、风险投资是个连续投资，资金需求量可能很大，而且在投资早期极难正确估量。 风险投资又会取得高收益，这是这因为：（1）、风险投资企业投资项目是由很专业化风险投资家，经过严格程序选择而取得。选择投资对象是部分潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益新创事业或投资计划。其中，大多数风险投资对象是处于信息技术、生物工程等高增加领域高技术企业，这些企业一旦成功，就会为投资者带来少则几倍，多则几百倍甚至上千倍投资收益。（2）、因为处于发展早期小企业极难从银行等传统金融机构取得资金，风险投资家对它们投入资金很关键，所以，风险投资家也能取得较多股份。（3）、风险投资家丰富管理经验填补了部分创业家管理经验不足，确保了企业能够快速取得成功。（4）、风险投资会经过企业上市方法，从成功投资中退出，从而取得超额资本利得收益。 下面是两个比较经典风险投资案例。1957年ARD企业对数据设备企业（DEC）投资不到7万美元，得到了企业77%股份。后这些股票市值高达3.55亿美元，增加了5000多倍。1976年，两个美国青年设计出了苹果电脑（一个新型微机），但仅有1300美元无法进行批量生产，风险投资家马克库拉投资9.1万美元帮助她们创建了苹果企业。5年后苹果企业成为了美国500家大企业之一，企业上市后，马克库拉股份价值1.54亿美元。就整个风险投资行业看，美国自出现风险投资以来，投资基金收益平均为15.8%，是股票投资2倍，是长久债券5倍（引：美国风险投资年鉴，1985）。所以，能够说风险投资是高风险和高收益结合。 1.3、风险投资对高科技产业发展有巨大推进作用 现代高科技产业发展离不开风险投资。据美国商业部统计，二战以来95%科技发明和创新来自于小型新兴企业，小企业有天生创新动力是高科技不竭源泉。不过这些小企业在发展早期，因为投资风险高，而且也没有有效投资评定手段，从传统融资渠道难以取得发展所需资金，资金成为了小企业发展瓶颈。不过它们潜在高增加性却吸引了风险投资家介入，风险投资和高科技自然结合在一起。统计表明，70%风险资本投在了高科技企业。风险投资大大加紧了科技结果向生产力转化速度，推进了高科技企业发展。能够说风险投资对高新技术产业发展起着举足轻重作用。 事实也证实了这一点，以美国为例：现在信息产业已经成为美国支柱产业，而且在全球信息产业中美国更是处于霸主地位，但这离不开风险投资巨大支持。在过去几十年里，风险投资培育了信息技术产业中很多著名高科技企业，除了DEC企业、苹果电脑企业外，著名INTEL企业是在风险投资家罗克支持下发展成为了世界电子工业巨人。COMPAQ计算机企业、戴尔企业、SUN计算机企业、微软企业、LOTUS企业也一样是在风险资本支持下成长起来。风险投资发明出了世界信息产业中心硅谷。另外，在生物技术领域，美国1976年创办基因工程技术，就在其创业期得到风险投资家期旺森支持。到1993年美国销售额前10位生物技术药品中，有5种是该企业开发，其销售额占生物技术药品销售额21%。 由上述分析能够看出，风险投资对高科技产业发展有着巨大推进作用。2、创建风险投资企业可行性分析 2.1、宏观经济环境 现在，中国已经离别了短缺经济时代，市场已经由卖方市场转变为买方市场，部分传统低技术行业处于供过于求状态，而市场对高附加值科技产品需求显著增加。市场需求增加为高科技企业发展提供了良机，中国高科技企业也取得了显著好于通常传统产业业绩。据大连市统计，大连高新技术产业园区认定300家高新技术企业，97年平均年收益率达成30%以上（引：大连市科委1997年工作总结）。另外，国家公布高新技术开发区经济指标也显示高科技企业正在高速增加（95年和94年相比，科技企业总产值、技工贸收入、利税分别增加64.5%、62.2%、60.4%）。 而且，在短短几年时间里，中国就涌现了东大阿尔派、华为、联想、远大等一批，以几十万元起家现在年收入达成几亿元、甚至几十亿元大型高科技企业。在宏观上，中国高科技产业正进入加速发展阶段，所以现在中国开展以科技企业为投资对象风险投资将有利可图。另外，中国宏观经济正处于良好发展态势，多年来GDP保持年10%左右高速增加，现在已经成为世界第十大贸易国、第二大吸引外资国，1997年底外汇贮备也居世界第二位。良好宏观环境确保以后一段时间内，中国经济还将以7%-8%速度增加。所以，现在开展风险投资在宏观经济上正处于良好时机。 2.2、政策导向 中国已把“科教兴国”看成国家发展战略方针，江泽民主席早在1995年就提出要建立中国创新体系，并强调指出创新是一个民族进步灵魂，是一个国家兴旺发达不竭动力。1998年6月又指出迎接未来科技挑战，最关键是要坚持创新、勇于创新。 而且，国家已经充足认识到，中国存在严重科技和市场脱离问题。1996年6月国务院同意国家经贸委实施技术创新工程，其中着重强调企业应该成为创新工程主体和将新技术首次商业化主体。1998年6月，国务院又同意中国科学院实施知识创新工程。在中国国家创新体系中也强调在政府大力支持下，加紧建设以企业为主体，以高等学校和科研机构为社会依靠，以市场培植资源为基础路径，走出科技和经济紧密结合新路。 现在伴随中国创新工程开启，风险投资关键性也越来越引发大家关注。1998年，以人大常委会副委员长成思危为首一批有识之士，数次呼吁国家应该快速制订有利于风险投资政策、法规。98年“政协一号提案”内容就是提议建立中国风险投资机制。1998年6月，中国社科院和中国人民银行等部门组织召开了中国资本市场发展战略论坛研讨会，会中也对风险投资给了高度重视。现在国家已经组织中国人民银行、证监会、财政部等部门开始进行相关中国开展高科技风险投资机制框架研究。事实表明，各个国家在开展风险投资过程中全部制订了部分激励风险投资法律。所以，能够肯定，中国推出部分有利于风险投资政策只是个时间问题。 2.3、市场需求 中国风险投资投资对象关键由科研结果、风险企业组成。科研结果是指由部分科研机构和个人从事科学技术商业应用研究而取得结果。它们大多数已经有成型样品，但还没有经过中试（小批量试制）而根本排除技术风险。所以，对这些科研结果投资，基础上类似于投资于企业导入期。 （1）、科研结果转化市场 中国现有科技体制下，对技术开发阶段投资比较多，而且关键投资于高和研究所等科研单位，并产生了部分技术水平很高科技结果。据科技部统计：自92年起每十二个月国家级重大科学技术结果有3万件以上（引：经济科学1998年第4期63页）。这些项目关键分布在国家火炬计划、863计划、科技部、信息部、外经贸委项目网络和科研院校当中。现在这些结果转化率只有20%25%。也就是说每十二个月有2万件以上国家级科技结果供风险投资选择。 从科研结果投资价值角度，经过几年来科技开发机制面向市场改革，科研人员在重视结果技术优异程度同时，对科研结果市场前景也很重视，事实证实有相当数量结果含有很高投资价值。如：广东清华科技创业基金，从清华向广东地域引入二项863科技结果。其中一项“中低温烧结多层磁介电容磁粉”仅95年就产值过2亿元，节汇1300万美元，增加利税3000万元，1997年项目产量增加150%，收入增加167%，利润增加285%，出口创汇增加257%（引：98广州国际科技风险投资研讨会材料）。再以进行商品化火炬计划中项目为例（见表2.2），1994年平均每个项目产值3090万元、利税680万元，1995年平均每个项目产值4389万元、利税798万元。 从资金供给角度，这些项目标科研开发经费由国家财政提供，而国家财政没有能力也不可能再投资进行商品化，而就现在中国银行系统情况看，银行不会对没有进行技术中试高风险项目提供贷款。所以，风险投资是处理这个问题唯一路径，风险投资面临着宽广选择空间。国际上公认，一项科研结果研究、中试、商品化三个阶段资金投入百分比为1：10：100，而据科委调查表明在中国三个阶段资金投入百分比仅为1：0.5：100，严重缺乏中试阶段投入。据统计仅1993年全国就有1625亿元资金缺口，仅清华一家，每十二个月投入3亿元于科研开发，就需要30亿资金才能完成中试。而现在全国风险投资资金只有35亿元左右，远远不能满足需求。所以能够说，科研结果转化是个规模很大风险投资市场。 （2）、风险企业市场 市场对高附加值科技产品需求增加，加上国家对高科技企业政策支持，中国涌现了众多以科技创新为动力科技企业。据科技部统计，到1997年底全国共有民营科技企业65435家。其中，年销售收入1亿元以上874家，年销售收入1000万至1亿元4446家，年销售收入200万至1000万元13092家，年销售收入100万以下47023家（引：中外管理1999年第1期第6页）。可见，这些科技企业中不乏部分已经含有一定规模处于成熟期企业，不过绝大多数正处于早期发展阶段，需要资金和管理支持。而且这些企业正面临着很好发展机遇。现在，在中国几乎每个新兴技术领域全部出现了市场高速增加态势。仅以软件业为例，中国软件市场正处于年28%高增加阶段（引：中国信息报1998年4月17日中国软件业赶快长大），能够把握住机遇企业肯定取得巨大收益。以爱特信企业为例：爱特信以创建搜狐而著名，不过在得到美国风险投资之前，爱特信企业是一个只有多个人而且处于亏损状态小型软件企业。在得到风险资金后，短短两年内，搜狐几经成为全球著名INTERNET汉字搜索引擎，企业盈利几百万美元，以至雅虎想以高价收购它。据电子部一份资料表明，现在中国软件企业5000多家，有54.6%企业处于发展早期，规模小，职员人数少于50人（引：计算机世界1998年8月12日对中国软件业调查）。这些企业无疑为风险投资提供了良好投资机会。另外，几年市场经济，根当地改变了大家思想，大家创业意识得到了快速提升，已经有越来越多科技人员走进市场创建企业。在经历了市场磨练后，她们中大家已经成为了有胆识企业家。其中WPS创始人裘伯君就是很好例子，在WPS遭到WINDOWS OFFICE重创后，裘伯君毅然卖掉自己别墅，重整旗鼓开发出WPS97，使企业重新走到市场前沿，现在企业被估价3000万美元。能够说中国风险创业家队伍已经初步形成，她们是风险企业投资价值确保。 上诉分析可知，绝大多数高科技风险企业需要风险投资支持，中国风险企业是个规模很大投资市场。 （3）、风险投资市场发展潜力 风险投资市场潜力大小取决于科技创新能力。科技创新能力又取决于人才。中国是世界上智力资源最丰富国家，拥有雄厚人才优势。伴随中国市场经济完善，教育科研体制改革深入，培养出了越来越多实用型技术人才。宏观经济良好发展，拥有尖端技术人才在中国有着宽广发展空间，也吸引越来越多海外留学人员回到中国发展。据国家科技部统计，现在中国归国留学人员已达10万人，而且，数量展现显著上升趋势。据联合国报道，几年来中国科技竞争力已经由第20位提升到第13位。部分国际著名科技企业，如：微软、英特尔、IBM、等也全部纷纷在中国建立研究开发机构，利用中国人才资源。以微软企业为例， 微软企业原计划在软件技术远远优异于中国印度，建立其第二个海外研究中心（第一个设在剑桥），而且准备工作已进行了十二个月多。但当比尔盖茨两次访问中国后，她们最终选择了中国。正如盖茨所言“中国有太多优异人才，我不得不这么做”。人才是技术创新确保，人才丰富中国必将为风险投资提供越来越大市场。 2.4、中国风险投资业发展情况 中国开展风险投资历史很短，最早风险投资企业是1985年成立著名中创，但因为管理上出现了问题，它没有从事风险投资，而是大量投资于房地产等，最终以破产而告终。但可喜是部分以后成立地方性小型风险投资机构（有是企业）不仅生存了下来，而且取得了很好业绩。其中有：江苏省高新技术投资企业，创建于1992年，总资产1.5亿元。上海科技投资股份，创建于1993年，总资产3.05亿元。上海创新科技集团企业，创建于1993年，总资产4800万元。浙江省科技风险投资企业，创建于1993年，总资产6000万元。还有沈阳市科委下属风险投资中心，山西省科技基金发展总企业，重庆风险投资等。因为管理适当，它们全部取得了不错成就。如：沈阳市风险投资中心自92年开始，6年间扶持科技项目200余个，企业几十家，参与了东大阿尔派等企业早期投入，平均回报率15%。重庆风险投资，5年累计投资2亿元，扶持项目30多个，其中隆达摩托车集团企业，雨水生物化工及汇利达电子信息集团，全部是从无到有，经历了飞速发展达成资产过亿元，利税过千万，三家企业97年收入和超出10亿元。成全部高新技术产业园区孵化中心，自1992年以来共投资700多万元扶持了119家企业，扶持成功率75%，现在，已经有5家企业年收入过亿元。在广东清华科技创业基金风险资金支持下，“风华高科”引进优异技术项目，企业得以高速发展，并所以于96年成功上市，成为中国股市上为数不多绩优高成长科技股。（引：98广州国际科技风险投资研讨会材料） 伴随中国经济发展、科技水平提升及资本市场完善，风险投资正悄然兴起，在各地政府支持下中国相继出现了以下企业：深圳高新技术产业投资服务，创建于1995年，总资产1亿元。广东省科技风险投资，创建于1997年，总资产2亿元。北京科技风险投资股份，98年10月成立，注册资金5亿元。筹建中深圳高科技风险投资，总资产约7亿元。另外，国外风险投资企业也开始进入中国。如：美国IDG太平洋风险投资已在北京、上海、广州建立了合资投资企业。台湾汇丰集团，新加坡祥峰企业也在中国建立了高科技投资基金。还有美国科技投资企业、环球投资企业、软件银行、华登国际投资集团、美洲银行罗世企业、艾芬豪国际集团等全部已在中国开展了创业投资业务。 从整个行业上看，中国投资企业数量虽多，但这些企业从事风险投资业务时间全部不长（最长不过5、6年），实力普遍较弱，总资产之和约在35亿元左右。海外投资企业处于进入中国市场早期，业务开展也处于探索阶段，选择投资对象关键是含有一定规模，能够有望快速在国外上市企业，对处于发展早期企业还极少投资。从整体上看，现有规模风险资本还难以满足市场需要。而且各个企业投资行业分布广泛，企业间还少有竞争，而且在竞争能力也没有占据绝对优势企业。整个行业仍处于发展早期，但已经展现了显著快速增加趋势。 2.5、风险投资资本运作条件 （1）、筹资环境 中国市场经济即使开展时间不长，但发展快速，市场投资热点频繁出现几年来相继出现了地产热、股票热、产权交易热，加紧了投资者成熟速度。经济连续发展产生了大量百万富翁乃至亿万富翁，也造就了一批成熟含有实力机构投资者、企业家。这些市场经济中最早成功者不仅有精明头脑、强烈进取精神，而且富有创新思维和冒险精神。她们存在使风险投资资金筹措成为可能。如：辽源得亨和深圳汇金科技合资组建得亨汇金科技发展企业就是从事风险投资业务企业，清华同方一直以发展信息业和风险投资两条路线发展企业，新成立北京科技风险投资股份就是由北京国际信托投资企业等六家股东联合提议组建。 （2）、资本退出渠道 首先，中国资本市场为风险投资提供了退出渠道。中国证券市场起步虽晚但发展快速，至1997年底，深沪两市共有上市企业745家，总市值17000多亿元，占GNP比重达24%。加上国家支持科技企业上市政策，中国证券市场为风险投资提供了有效资金退出渠道。现在大家已经认识到资本运行关键作用，企业也转变了以往只重视生产经营，忽略资本运行观念。中国产权市场日趋完善，企业吞并、产权交易越来越活跃，这也为风险投资提供了方便资金出口。 其次，美国、新加坡等国家全部为科技企业融资开辟了第二板块市场，根据要求，中国企业一样能够在这些国家上市，所以，这些国外资本市场也为中国风险投资提供了资金退出渠道。现在，国外部分风险投资企业开发中国市场策略就是，投资于前景好科技企业，对其进行包装，然后利用这些海外市场使企业上市。据悉，爱特信企业和四通利方全部计划99年在美国上市。 另外，香港正计划明年建立第二板块市场，其关键目标就是大陆科技企业，能够估计，建成后它将成为中国风险资金退出一个关键渠道。 2.6、风险投资微观运作条件分析从宏观经济环境、市场需求、行业发展情况及可取得收益等角度看，现在在中国开展风险投资时机很好，不过从企业微观运作角度看必需含有以下条件。 （1）、企业所在地域含有良好经济环境 首先，现在风险投资还是个新事物，风险投资筹资过程关系到经营者信誉、能力等多个原因，在现在还没有专业风险投资家情况下，筹资过程肯定比较复杂，甚至还要依靠当地政府支持（从现在存在部分风险投资企业看，当地政府在企业筹资过程中起到很关键作用），所以当地资金将是关键资金起源。其次，风险投资经营本身也有很大风险，出资人出于对监控考虑更期望出资于当地企业。现在，风险投资资金筹集对象还关键是金融机构、大型企业、富裕个人。不过中国经济发展不均衡，不一样地域经济发达程度相差较大，只有在经济发达地域才集中了一批含有出资实力金融机构、企业、富裕个人。所以，在经济发达地域才更利于企业筹集到资金，尤其风险投资还是连续投资，可能还需要不停筹资，所以当地含有良好经济环境很关键。 其次，即使中国资本市场和国外第二板块市场为风险投资退出提供了理想渠道，不过风险投资退出仍然要很大程度上依靠于中国产权市场和其它方法。而中国产权市场现在还含有很强地域性，在经济发达地域，产权市场交易活跃，所以也更利于风险投资资本退出操作。总而言之，企业所在地域含有良好经济环境对风险投资运作很关键。 （2）、企业所在地域含有良好科技环境及投资环境 企业所在地域含有良好科技环境及投资环境是指，当地有很强科技实力、有很多可投资企业或科研结果和含有吸引项目标优势。 因为，风险投资企业业务不一样于其它金融投资企业，它对每一笔投资全部要参与管理，而且在中国现在情况是，首先各项法律并不健全，其次企业普遍管理水平不高，所以从投资安全和投资增值角度，风险投资企业对投资对象管理、监督必不可少。尤其是对科研结果投资又相当于投资于企业种子期或导入期，需要更多监督管理。 中国还没有形成象美国硅谷那样风险企业集中地域，中国投资对象分布极其分散，数量巨大科研结果分布在全国各地。这对开展风险投资不利，因为在全国各地投资将大大增加企业管理成本，这是每个企业全部不能承受。所以从成本、安全上考虑，企业投资应该在以全国为市场前提下相对集中在一些地域，所以企业所在地域含有很好科技环境，有很多有投资价值风险企业，或当地含有很强科研能力有大量投资价值大科研结果，对企业经营很有利。实际上风险投资企业关键采取是区域性经营。 中国风险投资对象还有一个显著特点，是科研结果数量大、投资价值高。因为对这些科研结果投资方法不一样于风险企业，能够引进到当地（现在中国大多数企业把它看成关键业务之一）。所以当地是否含有吸引项目、人才能力就很关键。从现在看资金仍然是吸引项目标最关键原因，所以当地经济环境也一定程度上决定了吸引项目标能力，但长久看伴随风险投资增多，当地科技人才、行业优势等综合投资环境将变得很关键。 由上述分析可见，现在，在中国部分经济发达、投资活跃，科技市场环境、投资环境优越地域适合开展风险投资。深圳就是个很好证实，深圳有优越经济环境、投资环境，在风险资金帮助下，几年来吸引了大量外地高科技项目。现在，深圳科技企业发展快速，高科技企业产值从1992年47.3亿元，增加到97年474.46亿元。年增加58.6%。97年高科技产品产值占工业总产值35%。其中电子信息业从92年38.9亿元，增至97年432.13亿元，年均增加61.8%（引：98广州国际科技风险投资研讨会材料）。 2. 7、大连开展风险投资微观环境分析 大连开展风险投资含有很大优势。首先表现为区域内存在发展良机。从地域分布看，现在中国风险投资业大部分在广东及长江流域等南方地域，而北方城市除北京、沈阳外，现在还没有其它风险投资企业。所以从区域内竞争上，这对风险投资是个难得机会。所以风险投资企业在经营应该以大连为关键以东北为依靠，进而面向全国开展业务市场。 其次大连城市经济环境优越，尤其在北方地域更是突出。大连是中国北方最大港口城市，多年来港口运输业发展快速，现在已经建有中国最大集装箱码头、专用油轮码头等现代化码头。港口经济带动了大连商贸，现在大连已成为了中国北方一个商贸中心，每十二个月全部举行国际服装节等大型商贸活动。大连工业基础也很雄厚，有一批国家关键支持大企业，如造船、机车、石化等，现在城市工业发展势头良好。大连还有得天独厚海洋资源能够利用，渔业捕捞、海水养殖业为大连经济增加作出巨大贡献。大连是个漂亮海滨城市，有着丰富旅游资源，多年来城市环境改造、旅游产业化发展上取得了巨大进步，现在已经成为中国著名旅游城市，旅游业也发展成为了大连一个支柱产业。 大连是中国最早沿海开放城市之一，其良好投资环境每十二个月全部吸引了大量海内外资金，成为了资本密集、投资活跃城市，几年来，经济连续增加，连续几年年上缴国家税收在全国各大城市中名列第六。现在大连是东北地域经济发展最好地域，也是中国北方经济最发达地域之一。从经济环境上，大连含有开展风险投资优势。 第三大连面对着发达科技市场。大连科技企业发展快速，现有科技企业2400多家，到98年底年总收入180多亿元，占全市工业总产值11%。其中，凯飞企业、大工领先集团、现代高技术软件企业、泰基能源、珍奥核酸等全部是有自主开发优异技术，已经含有一定规模，有着很大发展潜力高科技企业。大连有大工、海运、东财、大医、水产学院等高等院校，还有大连化物所、海洋研究所、42个多种市属科研机构等一批科研院所，科研实力也很强。仅以化物所为例：1995年香港在对全国科研机构综合实力评定中，大连化物所名列第四。全全部科技人员千余名，其中，中国科学院院士9人，国家认定高级教授154人。在物理化学、有机化学、化学工程、生物化学等领域处于国际优异行列，每十二个月全部承接国家863计划等大型研究任务，有大量科研结果，现在是国家98年认定全国十三个关键发展科研基地之一，最近又被科学院定为知识创新体制试点科研单位（全国仅有三家）。另外，从地域上看，大连对整个东北地域投资管理还很方便，所以，东北科技市场也是企业经营中关键部分。 第四，大连投资环境含有吸引力。高科技企业以人才和创新为基础，人才是确保技术创新关键，所以除去资金原因外，投资地域是否有些人才是能够吸引到优异项目标首要原因，也是投资环境中最关键原因。大连在人才方面优势显著，首先因为大连是北方经济发达地域，而且有优美自然环境、舒适生活条件，每十二个月全部吸引大批人才涌入大连。其次，大连也经过多种方法吸引人才。几年来，政府陆续实施了青年科技人才基金、产学研复合型科技人才基金、留学归国博士基金等共25项科技人才基金计划，加强科技人才培养和引进。还经过多种渠道如：举行了聘用外国教授项目洽谈会等方法，引进国外教授（仅1998年就吸引国外教授来连4000人次）。现在，大连已经成为中国人才最丰富城市之一，东大阿尔派投资8000万在大连建立研究中心，就是基于人才原因。 城市信息环境、交通环境、政策环境等这些和企业发展相关原因，全部不一样程度对吸引项目标起着作用。作为中国最早开放沿海城市之一，大连交通、信息很发达，城市基础设施完善，有国家级高新技术开发区，保税区，市政府又制订了部分对科技企业行之有效优惠政策。在税收、融资、土地、人才（户口）等给有利政策支持和保障，并筹建了大连高新技术产业化联席会议和联合办公室，从组织上确保推进高新技术产业化工作。 能够说，大连有吸引外来项目标能力和优势。如：1998年成功举行了大连市科技经济对接签聚会，共组织签约76项、成交2.3亿元。1999年1月12日举行大连和北京高等院校科研机构经济对接洽谈会，签约32项、成交2.7亿元。1998年整年共成交技术协议3149项、金额6.23亿元（引:1998年大连市科委总结汇报）。大连软件园还未建成就吸引了清华同方、天大天财等企业加入，也证实了大连含有吸引外来项目标能力。 总而言之，经过从宏观环境到微观环境分析，我们能够得出创建风险投资企业是可行。 3、 企业筹建方案及管理模式 为了把握现在市场机会，大连应该快速成立风险投资企业。笔者提议企业采取下面资金筹措方案及对应管理模式。 3.1、资金筹措方案 3.1.1、资金募集方法 以政府为提议人采取私募形式，向金融机构、法人企业和富裕个人募集资金成立风险投资。 就现在情况，这是比较理想方法。因为： （1）中国市场经济开展时间还很短，大家对风险投资认识还不是很深，短时间内纯粹依靠民间自发融资开展风险投资困难可想而知。不过全部由政府出资话，政府资金实力又有限，而且也不利于企业管理。所以采取政府出资作为提议人，向金融机构、法人企业和富裕个人募集形式，有了政府信誉确保，将很有利于筹资顺利进行。 （2）政府在资金上参与企业，利于企业管理经营。开展风险投资是个系统工程，需要丰富资讯网络，需要多个行业协作。风险投资在中国正处于发展早期，没有成型理论和经验能够利用，更没有专业风险投资家。开展风险投资还需要包含管理、投资、金融、及各个技术领域教授、学者等多个人才，群策群力集众人智慧探索出一条成功之路。所以政府在人才、资讯等方面优势是企业成功不可缺乏条件。政府作为企业股东，使企业能够愈加方便利用政府资源上优势。由此可见，政府支持是很关键。政府能够采取直接投资、低息贷款、担保贷款等多个形式从资金上支持风险投资。现在为了确保顺利开启风险投资，政府直接出资比较立即、有效。其它出资人应该采取直接出资方法。企业资金注入方法能够采取一次性或分几次注入。也能够采取承诺式注入资金，即资金不注入到风险投资企业，而是在企业选定投资项目后，资金直接投入到所投资项目中，这种方法消除了风险投资企业对资金保值增值压力，也一定程度上降低了出资者风险。 3.1.2、募集资金规模 依据中国外发展经验，风险投资企业注册资金最少应在2亿元以上。 因为：风险投资每个项目标投资额全部比较大。如：投资于种子期，单个项目投资需几十万元，投资于导入期单个项目通常需百万元以上，投资于成长久单个项目通常需千万元以上，而投资于成熟期所需资金就更多了。风险投资在操作时，还需要组合投资以分散风险。而通常要有十多个以上投资项目，才能达成组合投资分散风险效果。风险投资还有投资周期长、资金流动性差特点，而且是连续投资，为确保一笔投资后期投入顺利进行，企业也必需有一定资金规模。 3.1.3、方案可操作性分析 该方案有很强操作性。首先大连政府能够在资金上支持风险投资。因为风险投资出现，不仅使大连部分风险企业和优异科研结果得到风险资本支持，而且会引进外地技术、吸引外地人才来到大连，大连科技产业将得以加速发展，这将有利于大连产业升级和城市竞争力提升。所以，支持风险投资和政府发展城市经济目标一致，风险投资肯定会得到大连市政府支持。同时，大连市政府有能力而且应该支持风险投资。多年来，大连市政府在发展科技上投入了大量资金。仅科委在85期间科技三项就投入了1亿元左右。不过，因为是纯政府行为，投资不计投资收益，加上政府官员不可避免官僚作风，不仅全部投资基础等于无偿援助，而且当地部分优异投资项目没有得到立即发展。能够肯定，假如利用风险投资企业运作这些资金，其结果将会产生根本改变。 其次，以政府为提议人，凭借政府信誉，募集到一定数量资金是能够作到。大连有13家上市企业，其中，盛道、大显、大商等全部含有很强资金实力。大连还有部分实力强大私营企业及富裕个人，如：在房地产上积累了大量资本新型、亿达等，现在正处于资金过剩状态，含有很大出资潜力。大连还有大量实力雄厚外资企业和中国、外金融机构，它们不仅含有出资能力，而且因为对风险投资认识较深，出资可能性更大。如：申银万国大连营业部就曾表示对风险投资出资浓厚爱好。从中国其它地域开展风险投资经验看，这种方案也是可行。在深圳筹建深圳高科技风险投资股份时，政府出资5亿元，很短时间内就从部分金融机构、企业筹集资金3亿元。 3.2、风险投资企业治理结构 3.2.1、代理问题是风险投资企业管理关键 风险投资是富于创新意识一个经营手段，企业经营包含技术、金融、管理等专业领域，尤其投资决议含有高度专业化。出资人往往不含有全方面业务知识，所以过多参与管理决议不利于企业经营。尤其当政府作为出资人之一，含有地方保护倾向（如：限定投资项目所在地），这使企业难以做到经营以市场为导向，对企业发展将更为不利。不过，因为企业经营技术上高度专业化，使风险投资企业投资经营者和出资人之间存在严重信息不对称，假如经营者稍有技术上或道德上缺点就会损害投资人利益，所以当经营者使用风险资本有极大权利时，代理问题会变得十分突出。所以企业必需建立有效管理机制确保经营者决议独立性，同时又要减小代理风险。 3.2.2、美国风险投资企业有限合作制启示 在美国风险投资管理模式经过半个世纪演变，因为很好处理了出资人代理风险问题，有限合作制已经作为成功机制成为了主流。 有限合作制是由有限合作人和通常合作人组成。有限合作人是真正出资人，出资占企业资金总额99%，组成风险投资企业关键资金起源。通常合作人由风险投资家充当，出资仅为企业资金总额1%，而关键投入是她们科技知识、管理经验、金融专长。她们是资金经理人员，运筹帷幄，掌握着风险投资命脉决定风险投资成败。企业投资成功盈利后，投资收益分配为有限合作人拿80%投资收益，通常合作人拿20%投资收益。而投资失败话，通常合作人将损失所出全部资金。 首先，丰厚收益分配成为激励通常合作人工作巨大动力。其次，对通常合作人来说1%资金，是个很大数目，所以能够预防她们轻率冒险。除此之外有限合作人以契约关系处理合作人之间利益冲突。如：要求只有有限合作人收回全部投资后通常合作人才能分享20%投资收益，有限合作人能够分期投入资金，并有权终止合约，并解散企业，或要求通常合作人增加投资等。 有限合作制经过利润分配，把风险投资企业出资人利益和经理人利益结合起来，使经理人作到和风险投资相关经营管理业绩得到高额回报，又经过共同投资把她们风险连在一起，经理人对不良业绩要负担对应风险，确保了经营者和出资人利益、风险一致，风险和收益相匹配，很好处理了代理问题。 3.2.3、风险投资企业代理机制 （1）、成立教授委员会负责企业投资管理 1、聘用经验丰富投资教授、金融教授为专职教授，组成教授委员会。教授委员会是企业投资管理关键，是企业资金经营者，负责董事会授权范围内全部管理及投资事物。全部董事会授权范围内项目标投资决议和已投资项目经营中重大决议，均由专职教授采取投票方法共同决定。 2、所聘用教授应该含有成功管理经验、投资经验及技术知识。聘用时首先签定聘用期较短协议（如1年），经考评能力达成要求后签定聘用期较长协议（如）。教授聘用协议内容包含董事会授权范围和激励、