光线传媒投资价值分析报告毕业论文.doc

长沙民政职业技术学院毕业实践报告 题 目： 光线传媒投资价值分析报告毕业论文毕业设计毕业专题类 型： 指导老师： 系 别： 商学院 班 级： 学 号: 姓 名: 二0一四年五月六日目 录摘要.2关键词.2一、宏观经济环境分析.2 （一）国际市场环境.3 （二）国内市场环境.3二、行业分析.3 （一）行业前景分析. .3 (二)行业政策分析.4二、光线传媒投资价值分析.4（一）基本面分析.4（二）公司财务状况分析.4 1、短期偿债能力分析.5 2、长期偿债能力分析.5 3、盈利能力分析6 4、发展能力分析.7 5、现金流量分析.8（二）技术分析91、形态理论W底.92、技术指标布林线、KDJ、MACD.113、黄金分割线.12结束语.13参考文献. .13致谢.13光线传媒投资价值分析报告 【摘 要】当前中国的电视播出平台属垄断资源,仍然被各地国有、公有的电视台所掌控。光线传媒是中国最大的民营传媒和娱乐集团，本文希望通过分析民营电视的代表之一光线传媒，探讨其公司概况，财务基本情况和偿债能力分析，使我们更大了解文化传媒尤其是电视产业的现状和未来发展。 【关键词】光线传媒 投资价值 财务状况 文化传媒 一、宏观经济环境分析 （一）国际市场环境从全球范围来看，世界经济仍然世界经济仍处于低速增长的阶段，但随着美国经济全面复苏、欧债危机见底、中国经济软着陆，世界经济将以此为起点，逐渐走出困境。从以下两个例子来加以说明；第一，美国财政悬崖只是一场虚惊，减税政策将大部分延续、财政赤字上限也将提高。2012年12月底，美国将在全球瞩目下再一次通过货币宽松走出困境。财政悬崖解决后，美国经济形势将一马平川。2013年上半年美元将延续贬值趋势。下半年，随着实体经济复苏、房地产强劲回暖、个人消费增加，将吸引国际投资大规模流入美国，美元开始升值，从而推动美国经济全面复苏第二，欧债危机将于2013年上半年见底。意大利总理提前辞职、西班牙的几笔债务到期、法国私人债务风险释放等利空事件都将在2013年年中以前发生。这几件事情发生后，欧债危机最坏的日子也就过去了。随着2013年德国总理选举结果的尘埃落定，欧元区经济将进入缓慢复苏阶段。当然，这是一个漫长而痛苦的过程。欧洲的高福利政策、欧元区的管理机制等，是欧元区经济复苏中不得不面对和解决的问题。2013年国际经济环境依然复杂多变，全球经济仍将处于深度结构调整之中，经济增长动力不足，但有利因素逐渐增多，预计比2012年有所改善：一是美国房地产市场持续好转，同时因页岩气大规模开发所带动的能源成本降低带动相关产业投资增长，3D打印、智能机器人等新技术优势也正带动高端制造业加速发展，“再工业化”政策效果强化了美国经济增长的动力，2013年美国经济复苏势头有望增强。二是德国捍卫欧元和欧元区的强硬表态，G20国家特别是美国在增资IMF救助欧债国家的态度转变，以及欧洲央行推出的“直接货币交易计划”，为欧洲国家赢得了解决债务问题和国内结构问题的时间，使欧债危机对欧洲经济和世界经济的冲击得到缓解，欧洲经济2013年表现可望略好于2012年。三是印度和俄罗斯等新兴市场国家正在谋求结构调整、对外开放的政策突破。 （二）国内市场环境2013年是“十二五 ”规划中期评估年份，国家层面将对各级地方政府规划执行情况全面检查评估，各级地方政府为努力上交满意的答卷，将积极推动地方经济发展。从“六五”到“十一五”的经验看，五年规划中各年的平均投资增速分别为17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%，受投资建设周期影响，五年规划第二、三年往往是投资加速年份。2013年作为“十二五”规划的第三年，大量审批并开工的“十二五”规划重点建设项目有利于投资增长和经济回升。近年来，结构性减税一直是积极财政政策的重要内容，扶持小微企业的系列减税政策2013年继续有效，营业税改征增值税的进一步推进将使原征收营业税的民间企业享受机器设备和物料消耗两者购进增值税税额抵扣，有利于激励民间投资扩张。42个部门的“新非公36条”实施细则有望在一定程度上打破原有的“玻璃门和弹簧门”，为民营经济和中小企业提供良好市场环境，消除各种行政障碍，减少“有形之手”对市场运行的干预，激发民营企业的创业热情。 十二五规划的正式公布，其将大力发展网络动漫，手机动漫等新媒体动漫。其产值将比2010年至小翻一番。因此出于政策支持及基金超配，文化板块现投资机会。 二、行业分析 （一）行业前景分析 传媒行业主要受政策影响，从理论和实践上讲，当经济保持较高发展速度时，传媒业将以更高的速度发展我国传媒业巨大的发展潜力也为传媒集团在“十二五”期间保持较高速度发展提供了良好的外部环境。 我国网络媒体和移动媒体的用户数巨大，基础越来越好，受“十二五”的影响，我国传媒行业将继续高速增长。文化传媒行业在美国处于成熟期。现阶段中国却属于成长期，市场容量和市场空间不断在扩大，吸引资金大量流入，预期利润要高于处在其他时期的行业。同时，国家优化产业结构的政策以及意识形态上对抗西方文化价值观的需要，政府会对该行业有一定程度的政策倾斜。十八大上提出的“文化强国”战略，可以清晰的看出文化传媒行业被列为国家重点支持行业。 （二）行业政策分析 文化部“十二五”文化科技发展规划明确提出组织实施8-10项国家级科技重点项目、重点培育20个文化科技企业等发展目标。“十二五”文化科技发展规划出台旨在强调文化科技创新体系的建设。在新媒体逐步替代传统媒体并占据主导地位的情况下,文化科技发展规划的出台将在政策上引导大型传媒集团加快改造传统文化产业的步伐,在长期利好文化产业发展。 十八届三中全会审议通过了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定，明确提出进一步深化文化体制改革。值得一提的是，决定以长达1300字的篇幅就“推进文化体制机制创新”的方向进行了进一步明确。为贯彻落实中央关于文化改革发展的战略部署，加快推动文化产业成为国民经济支柱性产业，中央文化企业国有资产监督管理领导小组办公室于11月18日发布消息称，中央财政下拨2013年度文化产业发展专项资金48亿元，比2012年增加41.18%。 三、光线传媒投资价值分析 （一）公司基本面分析光线传媒是由北京光线传媒有限公司依法整体变更设立的股份有限公司。具体变更方式为：以2009年6月30日为基准日经审计的公司账面净资产84,729,141.62元，按照1.0756:1的比例折股后确定股份有限公司的股本总额为78,772,500元。2009年8月7日，公司完成工商变更登记，并领取了注册号为110000001302829的企业法人营业执照。 所属行业：文化、体育和娱乐业-广播、电视、电影和影视录音制作业。公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。许可经营项目：广播电视节目的制作、发行；经营演出及经纪业务；一般经营项目：设计、制作、代理、发布国内及外商来华广告；信息咨询；承办展览展示；组织文化艺术交流活动。 行业地位：光线传媒市盈率为30.37， 在行业内排名15，在整个市场排名1149。 （二）公司财务状况分析 1、短期偿债能力分析 表1 日期指标2013-09-302012-09-302011-09-30流动比率9.8721.2311.57速动比率8.7520.2210.93注：流动比率=流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债流动比率是用来衡量企业短期的偿债能力。流动比率越高，表示短期偿债能力越强，流动负债清偿的机会越大，债权越有保障。流动比率一般为2比较合适，低于2表示偿债能力较弱。流动比率=19.3/1.95=9.89 ，从上表来看，光线传媒流动比率高，说明企业短期偿还能力越强，债权人的权益越有保证。速动比率反映的是企业在某一时点运用随时可变现资产支付到期债务的能力。速动比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强；反之，越弱。速动比率=19.3-2.23/1.95=8.75。该指标显示公司变现能力较强流动比率和速动比率的高低往往显示了一个公司的偿债能力，一般来说流动比率和速动比率越高公司偿债能力就越强。总的来说该公司变现能力较强，短期偿债能力较好。 2、长期偿债能力分析 表2 日期指标2013-09-302012-09-302011-09-30资产负债比率(%)8.414.308.32产权比率（%）9.204.499.07 注：资产负债率负债总额/资产总额100 产权比率= 负债总额/股东权益100% 资产负债率用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。负债比率越高，说明企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力越强，而债权人发放贷款的安全程度越低，企业偿还债务的能力越弱；反之则越强。企业资产负债率若大于100，说明企业资不抵债，债权人的本金可能都不能收回。资产负债率=1.96/23.3100=8.41%。该指标的最近一期行业平均值23.78%，光线传媒资产负债比率低于行业平均值，偿债压力相对较小，不过，该指标在近期同比较为稳定，并且在逐渐扩大可见公司的偿债压力相对自身而言有所增加。产权比率=1.96/21.3100%=9.20%。产权比率反映债权人与股东提供的资本的相对比例。反映企业的资本结构是否合理、稳定。同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。公司该指标一直在较低位运行，但有扩大趋势，这反映公司低风险、低报酬的财务结构。公司短期偿债能力流动比率为5.27，速动比率为4.62，这说明1元的流动负债将有5.27元流动资产或者4.62元速动资产作为保障，短期偿债能力较强；而其长期偿债能力的总资产负债比率为16%，说明光线传媒的全部资金来源中有16%由债权人提供，其财务杠杆较低，这对于债权人和经营者来说是一件好事，财务风险较低；此外，公司营运能力的流动资产周转率为0.41，总资产周转率为0.26，说明其总资产和流动资产使用率有待提高，但相对上年同期有所进步。 3、盈利能力分析 表3 时间项目2013-9-302013-06-302013-03-31销售毛利率（%）48.4153.2156.35资产净利率（%）9.9610.0710.84 销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%，销售毛利率是毛利占营业收入的百分比。由表4可知，该公司2013年三季度的营业收入为6.90,4.68,2.12（亿），营业成本为3.562.19，0.9254销售毛利率=（6.90 4.68 2.12 -3.56 2.19 0.9254）/6.90 4.68 2.12*100%=51.27%该指标反映，每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利，销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。从上表可知，销售毛利率维持了一个比较稳定的水平，表明该企业盈利能力比较稳定。资产净利率=净利润/平均资产总额*100%,把公司一定期间的净利与公司的资产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。该公司2013年三季度的净利润为2.3857599562（亿）元，第三季度的总资产为23.3亿，第二季度为24.6亿，平均总资=(23.3+24.6)/2=23.95,资产净利率=2.3857599562/23.95*100%=9.96%，该指标反应，资产净利率越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。从上表来看，从今年以来，该项指标呈递减趋势，表明公司的资产利用效率在不断下降。从销售毛利率、资产净利率、呈下降趋势，资产利用效率越来越低；净资产收益率下降，表明该公司投资带来的收益在递减，其盈利能力有所减弱。若注入优质资产，盈利空间将有极大提升。 4、发展能力分析 表4 时间项目2013-9-302013-06-302013-03-31主营收入增长率（%）47.44120.75120.75净利润增长率（%）38.15110.28110.28总资产增长率（%）-5.289.829.82主营收入增长率=本期主营业务收入增长额/上期主营业务收入，该公司2013年三季度主营业务收入为6.90亿，二季度主营业务收入为4.68主营收入增长率=（6.90-4.68）/4.68=-47.44%,它反映的是：衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在510之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。从上表来看，该公司虽然主营业务收入增长率由衰转盛后又有回落但是现在维持正增长，属于成长型公司。总的来说，增长势头良好，未来发展形势较好。净利润增长率=本期净利润增加额/上期净利润额，该公司2013年三季度净利润为2.39亿，二季度的净利润为1.73亿，利润增长率=（2.39-1.73）/1.73=-38.15%,该项指标反映的是：一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。从上表来看，该公司净利润增长率第三季度开始回落，（得等2014的结果出来加以分析）总资产增长率=本期总资产增长额/上期总资产额，该公司2013年三季度资产总额为23.3，二季度为24.6，总资产增长率=（23.3-24.6）/24.6=-5.28%,该项指标反映的是：企业本期资产规模的增长情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。不过也要结合资产规模扩张的质和量，以及企业的后续发展能力来分析，以免盲目扩张。从上表来看，总趋势基本上呈下降趋势，尤其二季度到三季度转为负总资产增长率，从主营收入增长率、利润增长率、总资产增产率三项指标来看，该公司具备发展能力，未来仍有发展空间 5、现金流量分析 表5时间项目2013-9-302013-06-302013-03-31现金流动负债比（%）321114.86122.49销售现金比率（%）52.6151.0158.47现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债，该公司2013年三季度经营活动现金净流量为6.26亿元，流动负债为1.95亿元，现金流动负债比=6.26/1.95=3.21。该项指标反映的是：反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度。从上表可以看出，该项指标由弱变强，说明企业按期偿还到期债务的能力也在大幅增强。 销售现金比率=经营活动现金净流量/销售收入，该公司2013年三季度销售收入为11.9亿，销售现金比率=6.26/11.9=52.605%。该项指标反映的是：每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好，表明企业的收入质量越好，资金利用效率越好。从上表来看，该项指标前三季度态势有下降的趋势。每综合以上两项指标来看，说明光线传媒的资金链结构是由严峻型转变为乐观型，现金流偿付短期债务的能力、资金利用的效率都在第三季度有很大的提升，同时收入质量也越来越高。针对光线传媒的财务分析，我们初步得出以下结论：从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及现金流的综合分析光线传媒偿债能力、盈利能力、现金流上升空间比较大，若注入优质资产，后期发展能力比较大。（二）技术面分析1、形态理论W底 图（1）由图（1）可知，在它形成第一个底部后的反弹，幅度在10%左右。在第二个底部形成时，成交量经常较少，因此很容易出现圆形的形态，而上破颈线之时成交量迅速放大。突破之后常常有回抽，在颈线附近自然止跌回升，从而确认往上突破有效。第二个底点一般比第一个底点高，但也有可能比第一个低点更低，因为对主力而言,探底必须要彻底，必须要跌到令多头害怕，不敢持股，这样才能达到低位建仓的目的。第一个低点与第二个低点之间，时间跨度应不少于一个月。如果时间太短形成的双底，其触底回升的信号就 不太可靠，反弹上去了要随时注意它什么时候回落，因为主力常 用这种手法来诱骗投资者。对此大家要引起警觉。2、技术指标布林线、MACD、KDJ综合运用 图（2）从图（2），k线来看，线传媒在近期大盘大幅下跌的情况下并未和大盘走势一样下跌，显示出抗跌的态势，在前期创39.49新高后，进行小幅回调，触碰到30日均线后立刻爬起； 图（3）成交量图（3）来看，上图现阶段该股属于回调阶段，成交量处于盘整阶段，在配合K线来看，属于一个缩量回调，属于正常状态，有望增量后上攻； 图(4)BOLL（布林线）由强布林所提出来的行情价格的频带分轨，通常可由上轨（压力线）、中轨（行情平衡线）、下轨（支撑线）3条轨道所组成。行情碰触上轨表明压力强劲，有产生回档的可能，在相应上轨线之下可顺势抛出筹码（卖出信号）；反之，行情碰触下轨表明支撑有劲，有产生反弹的可能，在相应下轨之上可考虑择机购入筹码（买入信号）。当行情从上轨向中轨回档之时，一旦在中轨处受到支撑并坚挺，则中轨亦为（买入的）支撑带；反之，当行情从下轨向中轨反弹之时，一旦在中轨感到压力并疲软，则中轨处亦为（卖出的）压力带。BOLL布林线来看，前期在跌到触碰下轨的时候，立刻爬起，并未击穿，在上轨一段时间，创39.49新高后、在中轨回调。MACD（指数平滑移动平均线）利用快速移动平均线和慢速移动平均线，在一段上涨或下跌行情中两线之间的距离拉大，而在涨势或跌势趋缓时两线又相互接近或交叉的特征，通过双重平滑运算后研判买卖时机的方法。MACD前期白线在下、黄线在下，近期有望交叉，并且蓝色柱子形成了一个完美的三角形KDJ（随机指标）与威廉指标一样，是股票市场和期货市场最常用的技术分析工具。它在通过当日或最近几日最高价、最低价及收盘价等价格波动的波幅，反映价格趋势的强弱。2013年7月26日，当天MACD的DIF指标开始上穿0轴，由负转正，且可以看到所画斜线，多头力量开始增加；此时的K、D、J三个指数的值都达到了60，属于一个超买区；布林线可以看到股价碰触到了上轨，受到了布林线上轨的压力作用。从各项指标可以看出在2013年9月1日，结合量的变化，可以发现近期放量变大，结和KDJ可以看出，K 线和D线形成一个金叉，这是一个买点。在10.4形成一个死叉，这是一个卖点。3、 黄金分割线图（5）由图（5），最高的实线表示头部的反弹阻力线，最低的实线表示下跌底部的支撑线，这样画下来就同时看到底部反弹的阻力线分别有（38.2%，50.0%，61.8%），反弹时我们就看中间的第二条（50.0%）的黄金分割线为准卖出，另外还看到破平台低点的一组下跌支撑的三条黄金分割线反别有（138%，250.0%，361.8%），我们就以中间第二条（50.0%）的黄金分割线为准买进。如果后市继续跌破前期下跌撑线就会看到另外的三条下跌的支撑线分别（261.8%，250.0%，238.2%），我们同样就以中间的第二条（50.0%）的黄金分割线为准买进。结束语根据此次对光线传媒基本面、财务面的分析，以及K线形态、黄金分割技术指标的运用，可以得出以下结论：1、独立电视节目提供商在中国极具发展前景。光线传媒作为国内领先的节目制作公司将受益于这一趋势;2、光线传媒拥有节目制作和发行平台两大核心优势,未来有望逐步从娱乐节目制作向其他电视节目、电影、电视剧制作延伸,发展成为全产业链运营的大型传媒娱乐集团。3、三年盈利高速增长有望驱动股价表现,2011-13年每股收益为1.56/2.26/2.96元,年均增长38%。4、当前估值较低,我们对光线传媒采用相对于可比公司10%的PEG溢价,以便反映公司在联供网以及电视、电影等领域长期增长潜力,得到12个月目标价人民币74.6元,潜在上行空间为21%。参考文献 【1】中国证券业协会.证券投资分析.中国财政经济出版社，2009年版【2】罗伯特雷. 道氏理论.地震出版社。致 谢 本论文是在吴夕晖老师辛勤指导下完成的。吴夕晖老师对该论文从选题，构思到最后定稿的各个环节给予细心指引与教导,并在百忙之中数阅该稿，使我们得以最终完成毕业论文设计。在学习中,吴老师严谨的治学态度、丰富渊博的知识、敏锐的学术思维、精益求精的工作态度以及侮人不倦的师者风范是我们终生学习的楷模。吴老师高深精湛的造诣与严谨求实的治学精神，将永远激励着我。这三年中还得到众多老师的关心支持和帮助。在此，谨向老师们致以衷心的感谢和崇高的敬意！ 最后，我们要向百忙之中抽时间对本文进行审阅，评议和参与我们论文答辩的各位老师表示感谢。14