嘉实研究精选基金投资价值分析报告毕业论文.doc

长沙民政职业技术学院毕业实践报告 题 目：嘉实研究精选基金投资价值分析报告毕业论文毕业设计毕业专题类 型： 指导老师： 系 别： 经济贸易系 班 级： 学 号: 姓 名: 二0一四年 * 月 * 日目 录 摘要.2关键词.2一、基金基本情况分析.2（一）基金基本简介.2 1、基金基本概况分析.2 2、基金分红政策.4（二） 基金费率.5二、基金品牌分析.6（一）基金公司简介.6 1、历史水平.6 2、资金规模.7 3、投资水平.9（二）基金经理任职分析.10 三、基金投资价值分析.11（一） 资产配置分析.12 1、本基金资产配置分析.12 2、宏观经济分析.12（二） 行业配置分析.14 1、本基金行业配置分析.14 2、行业分析.15（三）重仓分析.17（四）基金收益风险分析.19 1、收益分析.19 2、风险分析.21四、基金价值投资建议及总结.23参考文献.24致谢.25嘉实研究精选（070013）基金投资价值分析报告 摘 要：证券投资基金作为一种收益共享、风险共担的集合投资工具，具有规模效益、专业理财、中长期稳定收益、运作透明、规范、安全等特点，是风险承受能力较低的具有理财需求的个人投资者和机构投资者理想的中长期投资工具。我国经济的持续增长和证券市场的长期向好为基金投资获得良好回报奠定了坚实基础。嘉实研究精选为较高风险的股票型基金，属于成长型的基金，是契约型开放式的。本文通过对嘉实研究精选基金基本面以及资产配置各方面系统、深入的研究，结合宏观经济状况、行业需求等方面挖掘基金内在投资价值。关键词：股票型基金、资产配置、收益风险、影响因素、投资选择前 言：随着时代的发展，个人财富也是处于不断积累增长的过程，想要获得资产的增值，却又苦于没有时间精力或者自身没有专业的投资理财知识，想要保证一定稳定的收益，却又担心股市的各类风险，那么基金投资将成为一个很好的投资理财选择。它能够将零散投资者的钱财聚集起来，利用专门的、有公证力、有专业知识的一个人或者团队帮忙投资在股票、债券、货币等金融工具上，从而帮助投资者更好地理财并获得一定的回报。一、 基金基本情况分析（一） 基金基本简介 1、基金基本概况分析 嘉实研究精选基金设立于2008年5月27日，在国内基金分类中属于股票型基金。J基金代码为070013；成立规模为18.105亿份，截止到2014年3月31日，基金份额规模已达到39.4756亿份；嘉实研究精选基金管理人为嘉实基金管理有限公司，基金托管人是中国银行，基金经理人是张弢。 嘉实研究精选基金的投资目标主要是通过持续、系统、深入的基本面研究，挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司，以获取基金资产长期稳定增值。投资理念主要是基本面研究，精选个股和长期投资。主要投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。投资策略将优先考虑股票类资产的配置，通过精选策略构造股票组合，剩余资产将配置于固定收益类和现金类等大类资产上。 （1）股票投资策略：股票组合的构建完全采用“自下而上”的精选策略，基金管理人依托本公司研究平台，组建由基金经理组成的基金管理小组，基于对企业基本面的研究独立决策、长期投资。 投资模式的特点归结为：研究驱动 通过系统、细致、前瞻性的上市公司基本面研究，发掘具备成长性、能够创造价值的上市公司;长期持有：在上述研究基础上，主要采取买入并长期持有的策略，降低换手率，以提高长期回报；多组合经理模式：本基金由多个基金经理共同管理，各基金经理独立决策，对各自管理的资产部分负责，通过这一模式以保持基金业绩的稳定性与长期一致性。基于企业内在价值进行长期投资，是国际资产管理领域内较为成熟的做法。过去几年中，证券市场逐渐成熟，公司基本面与股价的关系得到了加强。实践证明通过基本面研究，不仅能发现一批高质量的上市公司，而且能坚定持有信心，获取长期投资所带来的超额收益。随着中国经济进一步发展，公司治理结构的不断完善，中国经济还将涌现一大批可供投资的优质上市公司。基于企业内在价值的长期投资模式成为可能。在上述目标下，基金管理人将坚持自下而上的精选策略，采用定量分析与定性分析相结合的方法，精选个股，构建投资组合。 定性分析。准确、清晰的公司战略，并在此基础上形成了一套可持续发展的、良好的商业模式；独特、可鉴别的企业核心竞争力，体现在管理、技术、品牌、营销、资源、渠道网络等一个或多个方面；良好的公司治理结构，重点从公司股权结构、激励制度、组织框架、董事会与管理层的独立性、信息透明度等方面定性分析。 定量分析。财务分析：从EPS、EVA 等指标未来的增长情况分析企业未来的成长性，并配合盈利能力、运营效率、偿债能力等方面的系统分析，比较企业在行业中的相对地位，甄别其真实性，选择盈利能力强、主营业务成长快、财务结构稳健的上市公司；选择具备成长性、能够创造价值的上市公司。通过计算与比较包括ROC、企业加权平均资本成本（WACC）、企业成长(G)等核心指标，选择具备成长性、能够创造价值的上市公司；估值水平合理。选择价格低于价值的上市公司，或者比较企业动态市盈率、PEG等指标，选择目前估值水平明显较低、或相对合理的上市公司进行重点投资。 （2）债券投资策略。本基金可投资的债券品种包括国债、央行票据、金融债和企业（公司）债（包括可转换债）、资产支持证券及有关政府部门批准发行的其他债券。本基金的债券组合主要作为基金流动性管理的工具。债券投资采取“自上而下”的策略，深入分析宏观经济、货币政策和利率变化趋势以及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素，以价值发现为基础，以久期管理策略为主，辅以收益率曲线策略等，确定和构造能够提供稳定收益、较高流动性的债券和货币市场工具组合。投资模式的策略归结为：（1)久期策略 在分析宏观经济指标（主要包括：市场资金供求、利率水平和市场预期、通货膨胀率、GDP 增长率、货币供应量、就业率水平、国际市场利率水平、汇率）和财政货币政策等的基础上，对未来较长的一段时间内的市场利率变化趋势进行预测，决定组合的久期，并通过不同债券剩余期限的合理分布，有效地控制利率波动对基金净值波动的影响，并尽可能提高基金收益率。 （2）收益率曲线策略。收益率曲线策略是基于对收益率曲线变化特征的分析，预测收益率曲线的变化趋势，并据此进行投资组合的构建。收益率曲线策略有两方面的内容，一是收益率曲线本身的变化，根据收益率曲线可能向上移动或向下移动，降低或加长整个投资组合的平均剩余期限。二是根据收益率曲线上不同年限收益率的息差特征，通过骑乘策略，投资于最有投资价值的债券。 （3）权证投资策略。本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究，结合期权定价模型和我国证券市场的交易制度估计权证价值，主要考虑运用的策略包括：杠杆策略、价值挖掘策略、获利保护策略、价差策略、双向权证策略、卖空有保护的认购权证策略、买入保护性的认沽权证策略等。 2、基金分红政策 最近一年中嘉实精选在普通股票型基金中净值增长率排名第90,排名靠前。该基金累计分红5次,共计分红0.5087元,排名第243名。2014年度嘉实研究精选累计分红0.0392元/份。 分红政策规定：（1）基金收益分配采用现金方式或红利再投资方式，基金份额持有人可自行选择收益分配方式；基金份额持有人事先未做出选择的，默认的分红方式为现金红利； （2）每一基金份额享有同等分配权； （3）基金当期收益先弥补前期亏损后，方可进行当期收益分配； （4）基金收益分配后每份基金份额的净值不能低于面值； （5）如果基金当期出现亏损，则不进行收益分配； （6）在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至多四次； （7）全年基金收益分配比例不得低于年度基金已实现净收益的30%。基金合同生效不满三个月，收益可不分配； （8）法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。（二） 基金费率 基金申购费率是指投资人购买基金份额需支付的费用比率，投资者申购不同基金时，可能会因为申购金额的大小而申购费率有所不同。开放式基金的申购金额里实际包括了申购费用和净申购金额两部分。申购费用可以按申购金额或净申购金额的一定比例计算。国内的做法一般是按申购的价款总额（含费用）乘以适用的费率计算申购费用，并从申购款中扣除。赎回是指投资者在基金成立后的存续期内，将自己持有的基金份额卖给基金公司，从而获得现金的交易行为。通常，赎回采用份额赎回方式。所谓份额赎回方式就是投资者在卖出基金份额时，是按照赎回多少基金份额向基金公司提出赎回申请，而不是按照卖出的金额提出的。基金赎回费率是指投资人卖出基金份额时支付的费用比率。 在基金的运作过程中，有一些必要的开支需基金承担，其中基金管理费和基金托管费是基金支付的主要费用。基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金净资产值的一定比例，从基金资产中提取。基金管理人是基金资产的管理者和运用者，对基金资产的保值和增值起着决定性的作用。因此，基金管理费收取的比例比其他费用要高。基金管理费是基金管理人的主要收入来源，基金管理人的各项开支不能另外向基金或基金公司摊销，更不能另外向投资者收取。在国外，基金管理费通常按照每个估值日基金净资产的一定比例（年率）、逐日计算，定期支付。表1 嘉实研究精选基金费率一览表（数据来源：天天基金网）该基金每年管理费率按1.50%计算，托管费率每年0.25%，销售服务费率为零。 基金申购费用计算公式： 前端申购费用申购金额-申购金额 /（1申购费率） 后端申购费用赎回份额申购日基金份额净值（基金份额面值）后端申购（认购）费率 基金赎回费用计算公式： 基金赎回费用赎回金额赎回费率 该基金不支持后端收费。二、基金品牌分析 （一）基金公司简介 1999年3月，嘉实基金经中国证监会批准成立，并于2005年6月成为合资基金管理公司，目前嘉实的股东为中诚信托有限责任公司、立信投资有限责任公司与德意志资产管理公司。嘉实拥有证券投资基金设立与管理、全国社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、基金公司开展境外证券投资管理业务和基金管理公司特定客户资产管理业务资格。 1、历史业绩2002年初与英国保诚集团公司签定技术合作协议,英国保诚集团是拥有150余年历史的英国最大规模的金融服务集团之一，该公司旗下管理的全球基金规模超过2500亿美元。 表2 2009年-2013年基金市场前五排名2009年2010201120122013排名基金公司简称基金公司简称基金公司简称基金公司简称基金公司简称1华夏基金华夏基金华夏基金华夏基金华夏基金2嘉实基金易方达基金易方达基金嘉实基金嘉实基金3博时基金嘉实基金南方基金易方达基金南方基金4易方达基金南方基金嘉实基金南方基金易方达基金5大成基金博时基金广发基金广发基金博时基金 （数据来源：南方财富网） 从数据上看，华夏、嘉实、易方达三家老牌基金公司继续保持资产管理规模的较大优势。其中华夏基金公司管理资产规模达到2335.16亿元，是60家基金公司中唯一一家管理规模达到2000亿元以上的基金公司。管理规模在1000亿元以上的有易方达、嘉实、博时、南方、广发、大成和银华这七家。 嘉实在业内率先引入国际先进的内部控制和风险管理方法，建立了强大的风险管理体系，于2004年和2005年分别获得上海证券报社及新财经杂志社评选的“最佳风险控制基金公司奖”。“远见者稳进”是嘉实核心管理思想的浓缩，是嘉实发展的写照，也是嘉实对未来的自我希骥。嘉实新的品牌战略是源自近几年在经营管理和基金运作中逐渐积累形成的一些理念，嘉实的每一个决策都充分体现着“远见者稳进”。总体来说，嘉实基金公司的排名09年至11年在不断下落中，12年和13年稳定在第二名，但是在过去的业绩表现则有目共睹，从全面来看旗下基金也保持了较好的收益能力，另外嘉实基金2010年较为注重产品创新。结合投资者者需求，发行的首只“护本“类基金嘉实稳固受到了市场的欢迎。首只跟踪H股的嘉实恒生中国指数基金丰富了此类基金产品市场。但这却不能掩饰南方基金近来的强势表现，所以嘉实作为老牌的基金公司要保住优势，势必要更注重创新以及满足投资者需求。 2、资金规模 截至2014年3月31日，资产管理规模达到2067.37亿元，居行业前列。公司由广发证券有限责任公司、北京证券有限责任公司、吉林省信托投资公司、中煤信托投资有限责任公司共同发起设立，经中国证监会证监基金字1999 5号文批准成立。 2003年10月,经中国证监会证监基金字2003【55】号文批准,公司股东广发证券股份有限公司将其所持公司出资额转让给中煤信托投资有限责任公司,公司增加注册资本600万元,公司新增股东立信投资有限责任公司。 变更后,公司的注册资本为：6600万元人民币。各股东的出资及其出资占公司注册资本的比例如下：中煤信托投资有限责任公司：3,150万元人民币,占注册资本总额的47.73%；吉林省信托投资有限责任公司：1,650万元人民币,占注册资本总额的25%；北京证券有限责任公司：1,650万元人民币,占注册资本总额的25%；立信投资有限责任公司：150万元人民币,占注册资本总额的2.27%。 2004年,公司注册资本增加至1亿元人民币。变更注册资本后,公司股东出资额及出资占公司注册资本比例为：中诚信托投资有限责任公司：4840.82万元人民币,占注册资本总额的48.4082%；北京证券有限责任公司：1922万元人民币,占注册资本总额的19.22%；吉林省信托投资有限责任公司：1650万元人民币,占注册资本总额的16.50%；立信投资有限责任公司：1587.18万元人民币,占注册资本总额的15.8718%。2005年6月，境外股东受让公司原股东持有的公司股权而变更为中外合资基金管理公司。变更后,各股东的出资及其出资占公司注册资本的比例如下：中诚信托投资有限责任公司：4800万元人民币,占注册资本总额的48%；立信投资有限责任公司：3250万元人民币,占注册资本总额的32.5%；德意志资产管理(亚洲)有限公司：1950万元人民币,占注册资本总额的19.5%。图1 嘉实基金公司资产规模变动表(数据来源：好买基金网) 总体来看，嘉实基金公司资本越来越雄厚，总资产规模更是在12年4季度超过2000亿元；14年以来虽较13年四季度有所下降，但总体来看公司规模还是呈上升水平的；公司资产规模一直排名行业前五。嘉实基金管理公司资本的大规模和优秀的投资管理能力以及创性能力为广大投资者提供了更多的理财选择。3、投资水平 （1）团队实力嘉实拥有在业内规模居前的投资研究团队，凭借理性、专业的投资管理理念创造了持续优良的管理业绩。嘉实基金公司成立于1999年，是我国第一批基金管理公司之一，经过了几十年的发展，综合实力上有了一定的积累。嘉实基金的投资管理主要有以下几方面的特点。首先从产品线和规模上来看，嘉实旗下公募基金数量有32只，整体的规模将近1400亿元，这个规模在目前全部基金公司中是排在前三位的。嘉实基金的总体实力可以排列第二位的。第二点是从产品设计和基金经理操作的吻合度上，嘉实基金比较注重合适的基金经理，合适的基金经理管理合适的产品。比如一个新产品的发行，对于新基金经理的选择上就会选择和他风格相匹配的。还有一种情况是，如果基金经理本身的投资管理能力比较强，风格特点突出，也会根据他自身的特点进行量身打造，指定新的产品。并且在新产品发布之前，嘉实基金会在内部进行一个模拟的操作，在达到产品既定目标之后，才会正式发行。第三点，嘉实基金对风险控制很严格。嘉实基金有一个量化的风险监控团队，对旗下产品的风格、风险收益进行监控，比如说对于一个高风险的产品，如果风险水平偏离产品设计的初衷，那就会提醒相应的基金经理，让相关的管理人进行调整。我们可以看到嘉实基金的投资团队分工明确，且实力雄厚，专业的投资管理理念为投资者带来了更大的信心，也创造了持续优良的管理业绩。（2） 旗下基金表现截至2014年第一季度，资产管理规模超过2000亿元，其中公募基金资产规模为1905亿元，居行业第二。嘉实旗下管理75只基金，其中股票型基金9只，债券型基金25只，混合型8只，货币性9只；共同基金产品线和资产管理业务种类齐全。据Wind统计，截至2014年一季度，在2013年以来日跌幅超过2%的8个交易日里，在336只成立于今年以前的主动管理普通股票型基金中，仅有56只在这8次市场大跌中均战胜指数。其中，嘉实基金旗下嘉实优质企业、嘉实研究精选和嘉实主题新动力位居抗跌前沿。嘉实优质企业和嘉实研究精选“基龄”均在5年之上，是多家权威基金评级机构评选的五星基金，自2010年起每年的投资收益在同类基金中均排名前三分之一，业绩表现稳定。嘉实研究精选更在133只有5年业绩的股票型基金中以5年年化回报率15.8%摘得冠军。另据银河证券数据，截至13年12月31日，在全市场68只五星偏股型基金中，嘉实坐拥6席，五星成员数量在所有基金公司中高居榜首。表3 旗下基金业绩分布 排名位置 统计周期今年以来最近半年最近一年最近二年涨幅大于50%（含）-20%涨幅50%-2 只5 只0%涨幅20%36只33 只24 只20只涨幅小于0%32只28 只24 只11 只 （数据来源：好买基金网） 从上表可以看出嘉实公司旗下基金涨幅超过20%的只有7只，而涨幅大于零的却占了大多数，截止2014年一季度业绩较去年下半年有所下滑，总体来看，旗下基金的表现还是比较可观的，旗下基金产品表现稳健。嘉实旗下债券型基金数量居多，所以我们将以债券型基金为代表分析业绩。 图2 嘉实基金旗下债券型基金累计收益率走势图（数据来源：易天富基金网） 从上图可以看出嘉实旗下债券型基金累计收益率在13年11月份开始至14年4月份，13年四季度至14年一季度走势是呈上升趋势的，而在14年2月份至今一波下降趋势，而后收益走势渐有回升趋势，整体来看除了14年第一季度走势疲软，嘉实旗下债券型基金累计收益率都高于同类型基金平均水平和债券指数，所以嘉实旗下基金的表现总体还是比较好的。 （二）基金经理任职分析根据基金契约，嘉实精选采用多组合经理模式，各基金经理独立决策管理部分的基金资产，从而达到分散基金经理个体投资管理风险的目的。 表4 基金经理变动一览表 （数据来源：天天基金网） 张弢，经济学硕士，CFA，具有基金从业资格，7年证券从业经历。曾任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理。2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司，任行业分析师，曾任社保组合基金经理，2009年1月16日至2010年6月7日任嘉实增长混合基金经理。2010年6月8日起任嘉实研究精选股票型证券投资基金基金经理。 该基金现任经理擅长于中观投资策略，通过分析宏观变化、产业演进、新技术使用所带来的行业格局的变化，选择中观投资线索，在中观的角度进行行业的前瞻性布局和轮动，并在深刻理解中观的基础上精选个股，防范组合风险，以期创造更大的收益。 表5 张弢历任基金一览表基金代码基金名称基金类型起始时间截止时间任职天数任职回报000595嘉实泰和混合混合型2014-04-04至今31天-500002基金泰和封闭式2013-06-192014-04-03288天-10.27%070011嘉实策略增长混合型2012-01-04 2014-03-282年又84天22.5%070013嘉实研究精选股票型2010-06-08至今3年又332天35.74%070002嘉实理财增长混合型2009-01-162010-06-081年又143天57.84%（数据来源：天天基金网） 从上图可以看出张弢历任基金回报都非常可观，其中嘉实理财增长基金短短一年多时间就有高达57.84%的任职回报，且投研经验丰富。基金经理长期以来稳定、优秀的管理业绩显示了其投资管理水平，为嘉实精选基金资产稳健增值奠定基础。该基金历史风险调整收益优秀，表明基金经理在股票投资管理能力，以及风险控制方面能力突出。三、 基金投资价值分析 （一）资产配置分析 1、本基金资产配置分析 嘉实研究精选基金投资组合的资产配置范围为：股票资产60%95%，债券040%，权证03%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。本基金将优先考虑股票类资产的配置，通过精选策略构造股票组合，剩余资产将配置于固定收益类和现金类等大类资产上。 截至2014-03-31，嘉实研究精选净资产规模62.39亿元，比上一期（2013-12-31）减少了39.56%，股票配置占比上期增加11.74%。从大盘走势中我们可以得知2013年从第三季度开始上证指数呈上涨趋势，而后一直处于盘整状态，所以，第三季度基金的股票配置较上一季度有所增加；基金操作的灵活配置也是基金的一大投资优势。 表6 近一年资产配置变动表 时 间证券类型2013年第一季度2013年第二季度2013年第三季度2013年第四季度 2014年第一季度股票71.4381.8089.5681.2093.70债券11.419.281.5910.102.40现金15.869.177.098.223.90权证0.000.000.000.000.00其他1.300.471.750.490.63 （数据来源：易天富基金网） 从上表中可以看出，股票占比明显大于债券占比，且股票配置比例超过60%，达到89.56%，嘉实研究精选是一只典型的股票型基金，为高风险高收益基金，受股票指数波动影响较大；激进型投资者和稳健型投资者皆可关注。2、宏观经济分析（1） 国际经济环境从国际看，发达经济体宏观指标总体改善，部分新兴市场国家经济增长也有所趋稳，2014年世界经济恢复步伐有望略有加快，外贸形势将得到一定程度改观。国际货币基金组织2013年10月份预计2014年全球经济增长3.6%，比2013年高0.7个百分点;世界贸易组织9月份预计2014年全球贸易规模增长4.5%，比2013年高2个百分点。但影响全球经济复苏的不确定性、不稳定性因素依然较多，美国量化宽松政策退出节奏仍不明朗，欧元区债务上升和失业率高企问题依然突出，日本短期刺激政策效应递减，新兴市场国家中俄罗斯和印度存在滞胀风险。同时，国际市场竞争日趋激烈、贸易投资保护主义加剧以及我国出口传统竞争优势减弱也将对外贸增长形成制约。总体上看，世界经济复苏弱势难以改变，美国量宽政策退出预期增强加大了世界经济走势的变数，未来国际市场的竞争将更加激烈。综合看，2014年我国出口形势可能略好于2013年，但总体仍将延续低速增长的格局。（2）国内经济环境2014年，我国经济发展具备很多有利条件和积极因素。工业化、信息化、城镇化、农业现代化的深入推进，将为扩大内需、发展实体经济提供广阔的市场空间。十八届三中全会全面深化改革将更加充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，政府职能加快转变、民营经济和小微企业的发展环境持续优化，将进一步激发工业发展活力。在结构调整取得积极进展和全社会对转型升级重要性、必要性、紧迫性的共识不断增强的情况下，创新驱动发展战略继续深入推进，将进一步增强工业发展后劲。从国内看，我国经济仍处于大有可为的重要战略机遇期，扩大内需潜力巨大，但制约因素也在增多，2014年内需增长面临一定下行压力，但投资和消费结构都有望得到进一步优化。随着十八届三中全会后民间投融资环境的不断完善，以及企业技术改造投资力度的持续加大，2014年民间投资和技术改造投资活动会更趋活跃，将在稳定投资增长、提高投资效率等方面发挥更加重要的作用。但也要看到，2013年前11个月，全国新开工项目计划总投资同比仅增长14.3%，同比回落14.5%，反映未来投资增长动力下降。同时，受地方融资平台监管收紧和财政收支矛盾等因素影响，基础设施投资增长后劲不足。制造业投资受产能过剩和利润偏低影响，总体仍将维持低速增长格局。在信息技术深入应用和中央加大对信息消费等新消费热点培育力度的作用下，2014年信息消费将延续快速增长势头。总的看，2014年工业经济运行将延续稳中有进的态势，生产增速在合理区间运行，改革红利将得到进一步释放，企业特别是小微企业生产经营有望得到改善，工业提质增效和转型升级步伐继续加快。中央已经向社会释放出明确的政策信号，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的稳定性和连续性，同时根据情况的变化适时地加强针对性和协调性，为市场和社会创造一个长期的、稳定的预期和环境。2014年，中国经济将面临许多深层次的矛盾和问题，对经济的稳定运行造成一定的威胁。尽管如此，经济复苏的力量仍然正在逐渐积聚，并主要体现在经济结构的优化和微观企业效益的改善上，而不是体现在经济增速的明显提高上，从而经济运行的内在稳定性也会进一步得到加强。基于嘉实研究精选基金是一只典型的股票型基金，在全球经济逐渐缓慢复苏的情况下，随着大盘的慢慢盘整，走势处于低速稳定状态，本基金受大盘走势波动影响较大，所以，在经济复苏的情况下，大盘走势将会慢慢回升，上调股票持仓的配置情况是十分合理的。（二） 行业配置分析1、本基金行业配置分析基金行业配置较为分散，且表现出一定的行业轮动特征。截止2014年3月31日，制造业占净值比为53.89%，排名第一。从2012年的行业配置情况来看，基金整体维持了对制造业、机械设备仪表行业的高配比例，对其他行业则采用顺势而为的灵活配置策略，如2012年以来，受房地产调控以及政府严控三公经费影响，基金逐步减少对房地产以及食品饮料(尤其是白酒)板块的配置比例，同时四季度大幅提高了对金融板块的配置比例，期间银行股大涨为基金业绩作出较大贡献。表7 2012年嘉实研究精选各行业投资占股票市值比例（% ）行业名称2012-12-312012-9-302012-6-302012-3-31采掘业0%0%0.10%0%制造业49.34%48.95%61.66%62.43%食品、饮料10.18%16.11%24.95%25.46%纺织、服装、皮毛1.53%0%0.84%1.27%石油、化学、塑胶、塑料9.57%11.07%10.39%8.36%电子0.43%0%0%0.71%金属、非金属0.04%0%0%0.92%机械、设备、仪表20.69%14.99%17.90%19.37%医药、生物制品6.90%6.78%7.57%6.33%电力、煤气及水的生产和供应业1.89%2.61%1.15%0%建筑业1.88%0.06%0.44%0%交通运输、仓储业0%0.20%1.71%4.63%信息技术业1.70%1.36%3.23%0.87%批发和零售贸易9.75%8%3.59%4.45%金融、保险业19.59%4.76%7.04%5.83%房地产业4.77%9.19%10.47%9.26%社会服务业3.50%6.56%4.62%1.49%合计92.42%81.68%94%88.97%表8 2013年嘉实研究精选各行业投资占股票市值比例（%） 行业名称2014-3-312013-12-302013-09-302013-06-302013-03-31农、林、牧、渔业11.2510.454.780.200.07制造业57.2158.1352.3162.8458.05批发和零售业12.515.5522.947.9811.13交通运输、仓储和邮政业0.000.000.003.318.02信息传输、软件和信息技术服务业15.7112.812.9810.963.08金融业0.780.870.000.0010.04房地产业0.870.000.0011.380.00租赁和商务服务业0.000.972.700.000.23水利、环境和公共设施管理业0.560.352.881.760.00文化、体育和娱乐业0.000.001.410.000.00综合0.000.000.001.560.00（数据来源：易天富基金网） 截止2014年一季度，该基金增加了对制造业、农林牧渔、信息传输、软件和信息技术服务业等行业的配置比例，降低了文化体育和娱乐业、房地产等行业配置比例。嘉实精选在制定投资策略的过程中，注重从中观因素入手，强调行业环境对于企业发展走势的影响。从行业配置的思路上来看，该基金2012年上半年通过重配业绩增长稳定、防御性质突出的食品饮料以及存在业绩改善预期的房地产行业，较好的把握了结构性机会。2013年以来逐步调高对于信息技术等行业的配置比例，但同时又以金融或地产对基金风格进行一定平衡，今年来位列同业前1/4。2、行业分析2014年国家产业政策以“加快结构调整，推动产业转型升级”为主题。国家将出台关于重点产业布局调整和产业转移的指导意见，优先沿海、沿边和内陆地区产业布局，推动城市高污染企业环保搬迁。在产业结构调整方面，一是坚定不移化解产能严重过剩矛盾。坚决遏制新增违规产能，违规新上的，严肃处理；综合运用法律法规、产业政策、节能减排、安全生产、环保监管等手段，加快淘汰落后产能，排放不达标的企业，坚决停产整顿。发挥价格杠杆的调节作用，通过差别化用电、用水等政策，倒逼落后产能退出市场。通过建立境外生产基地、承揽海外重大基础设施和大型工程承包项目，转移消化部分过剩产能；二是大力培育和发展战略性新兴产业。强化技术经济政策引导，完善普惠性创新优惠政策，出台支持云计算、空间基础设施发展的政策规划，设立国家新兴产业创投引导资金；在转化医学等重要领域建设一批重大科技基础设施，在新一代信息技