国际金融试题-计算题精心汇总版.ppt

国际收支调节的弹性分析法国际收支调节的弹性分析法马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件 马歇尔马歇尔勒纳条件（勒纳条件（Mashall-Lerner Mashall-Lerner ConditionCondition）有四个假定：）有四个假定：贸易商品的供给弹性几乎为无穷大贸易商品的供给弹性几乎为无穷大 不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支支 其他条件（包括收入、其他商品价格、偏其他条件（包括收入、其他商品价格、偏好等）不变好等）不变 贬值前贸易帐户处于均衡状态，即出口等贬值前贸易帐户处于均衡状态，即出口等于进口于进口 F 直接标价法下的汇率直接标价法下的汇率X 本币表示的出口额本币表示的出口额M 外币表示的进口额外币表示的进口额B 以本币表示的贸易帐户的差额以本币表示的贸易帐户的差额B=X-FMdB/dF=dX/dF-FdM/dF-M =1dX/dF-FdM/dF-M (X=FM)=(FM/X)(dX/dF)-FdM/dF-M =M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1 =M(X+M-1)X+M1F 直接标价法下的汇率直接标价法下的汇率X 本币表示的出口额本币表示的出口额M 外币表示的进口额外币表示的进口额B 以外币表示的贸易帐户的差额以外币表示的贸易帐户的差额B=X/F-MdB/dF=-X/F 2 +（dX/dF）（）（1/F）-(dM/dF)=-X/F 2 1-（dX/dF）（）（F/X）+(MF/X)(dM/dF)(F/M）(X=FM)=M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1 =-X/F 2(1-X-M)=X/F2(X+M-1)X+M1法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么 B*=10100-15100=-500美元 汇率后来上升到1.8（1）ex=-0.4 em=-0.2（2）ex=-1.8 em=-1.5经常账户发生了什么变化？计算pxs=Px*15/1.8=8.3（1）(d Qx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(d Qx/Qx)/(8.3-10/10)=(d Qx/Qx)/(-0.17)=-0.4(d Qx/Qx)=0.068d Qx=6.8Qx=106.8（2）(d Qm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(d Qm/Qm)/(151.8-151.5/151.5)=(d Qx/Qx)/(0.2)=-0.2(d Qm/Qm)=-0.04d Qm=-4Qm=96（3）B=106.88.3-9615=886.44-1440=-553.6变化前变化后（低弹性）变化后（高弹性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0弹性分析法的政策含义及评述弹性分析法的政策含义及评述1 政策意义非常明确：本币贬值未必得到利益，政策意义非常明确：本币贬值未必得到利益，贬值的效果与一国的经济条件有关。贬值的效果与一国的经济条件有关。2局部均衡局部均衡(仅分析了汇率变化对进口和出口的影响仅分析了汇率变化对进口和出口的影响)，以微观经济为，以微观经济为基础，没有考虑汇率变化对社会总支出和社会基础，没有考虑汇率变化对社会总支出和社会总收入的影响总收入的影响.（1936年凯恩斯年凯恩斯就业、利息和货币通论就业、利息和货币通论）3意义重大意义重大法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么 B*=10100-15100=-500美元 汇率后来上升到1.8（1）ex=-0.4 em=-0.2（2）ex=-1.8 em=-1.5经常账户发生了什么变化？计算pxs=Px*15/1.8=8.3（1）(d Qx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(d Qx/Qx)/(8.3-10/10)=(d Qx/Qx)/(-0.17)=-0.4(d Qx/Qx)=0.068d Qx=6.8Qx=106.8（2）(d Qm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(d Qm/Qm)/(151.8-151.5/151.5)=(d Qx/Qx)/(0.2)=-0.2(d Qm/Qm)=-0.04d Qm=-4Qm=96（3）B=106.88.3-9615=886.44-1440=-553.6变化前变化后（低弹性）变化后（高弹性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0国际收支的乘数分析法（乘数论）国际收支的乘数分析法（乘数论）又称收入分析法又称收入分析法基本假设是：经济处于非充分就业状态，即汇率基本假设是：经济处于非充分就业状态，即汇率和价格固定不变而收入可变；不考虑国际间的资和价格固定不变而收入可变；不考虑国际间的资本流动，国际收支等同于贸易收支。本流动，国际收支等同于贸易收支。研究需求管理政策能够改善国际收支研究需求管理政策能够改善国际收支 基本理论是：自主性支出的变动通过乘数基本理论是：自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的成倍变动，进而影响效应引起国民收入的成倍变动，进而影响进口支出的变动，影响程度取决于一国边进口支出的变动，影响程度取决于一国边际进口倾向和进口需求收入弹性的大小以际进口倾向和进口需求收入弹性的大小以及一国开放程度的高低，并于它们正相关及一国开放程度的高低，并于它们正相关Y=C+I+G+X-MY=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mYY=(C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c-m)B=X-(M0+mY)B=X-M0-m(C+I+G+X-M)m=dM/dY=(dM/dY).(Y/M)(M/Y)边际进口倾向进口需求的收入弹性开放程度乘数分析法的政策含义体现在两个方面乘数分析法的政策含义体现在两个方面：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支一国可以通过需求管理政策来调整国际收支本国货币贬值的效果不仅取决于进出口需求本国货币贬值的效果不仅取决于进出口需求弹性和供给弹性，也受到两国边际进口倾向弹性和供给弹性，也受到两国边际进口倾向的影响的影响X+M1（假定收入不变）（假定收入不变）X+M1+m（本身是小国，哈伯格条件）（本身是小国，哈伯格条件）X+M1+m+m*（本身是大国）（本身是大国）国际收支的吸收分析法（吸收论）国际收支的吸收分析法（吸收论）是二战后亚历山大是二战后亚历山大S.S.Alexander 弹性既不固定也不可测，属事后分析弹性既不固定也不可测，属事后分析基本精神基本精神来自凯恩斯主义的有效需求理论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支国际收支失衡是总量不平衡的结果，总收入大国际收支失衡是总量不平衡的结果，总收入大于总支出，则国际收支顺差于总支出，则国际收支顺差 Y=C+I+G+X-M Y=A+B B=Y-A 设A=A0+aYa边际吸收倾向A0自主性吸收B=（1-a）Y-A0dB=（1-a）dY-dA0分析贬值能否改善国际收支贬值能否改善国际收支贬值对国民收入水平的影响贬值对国民收入水平的影响闲置资源效应闲置资源效应(Idle Resources Effect)(Idle Resources Effect)a1改善贸易条件效应贸易条件效应（收入减少，支出减少，要求支出减少的速度大于（收入减少，支出减少，要求支出减少的速度大于收入减少的速度）收入减少的速度）P Px x/P/PM M 贸易条件恶化贸易条件恶化-贸易差额恶化贸易差额恶化-实际国民收入实际国民收入下降下降-总吸收下降总吸收下降贬值对吸收的直接影响贬值对吸收的直接影响 现金余额效应现金余额效应-总吸收总吸收(C,I)(C,I)减少减少 贬值贬值-P-P上升，如果货币供给量不变上升，如果货币供给量不变-实际现金余额减少实际现金余额减少-支出减少支出减少 -卖金融资产卖金融资产-利率提高利率提高-CI-CI减少减少收入再分配效应收入再分配效应 效果取决于实际消费和投资的变动效果取决于实际消费和投资的变动货币幻觉效应货币幻觉效应(工资和价格工资和价格)其他直接效应其他直接效应税收效应税收效应-P上升-工资上升-税收增加-政府的边际支出倾向小于个人-使总支出减少-改善贸易收支预期效应预期效应-预期价格上升增加支出或价格上升减少支出吸收分析法的政策含义及评述吸收分析法的政策含义及评述 如果一个国家国际收支或贸易收支不平衡那么一定如果一个国家国际收支或贸易收支不平衡那么一定是这个国家国民经济总量不平衡造成的是这个国家国民经济总量不平衡造成的如果发生国际收支逆差如果发生国际收支逆差,通过增加产量或减少支出来通过增加产量或减少支出来弥补弥补套算汇率案例 如果S(JPY/AUD)=67.05-68.75,S(GBP/AUD=0.3590-0.36701.则一个将1000000日元通过澳元兑换成英镑的交易(0.3590和68.75)（1英镑=191.50日元是客户买入英镑,银行卖出英镑的汇率）S(JPY/GBP)卖出交叉汇率2.则一个将1000英镑通过澳元兑换成日元的交易(0.3670和67.05)（1英镑=182.71日元，是客户卖出英镑，银行买入英镑的汇率）S(JPY/GBP)买入交叉汇率A币有效汇率=A国货币对i国货币的汇率（A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值）汇率 1999年1月 2002年1月 变化百分比 汇率相对值日元兑澳元 71.87 68.06 -5.3 94.70美元兑澳元 0.6351 0.5126 -19.28 80.72欧元兑澳元 0.5471 0.5808 6.16 106.16汇率 原有权重 标准权重日元兑澳元 0.177 0.393美元兑澳元 0.154 0.342欧元兑澳元 0.119 0.264有效汇率0.393X94.53+0.342X80.72+0.264X106.16=92.9537.15+27.61+28.03=92.79贬值7.21%汇率决定的基础和变化 金币本位制度下汇率决定的基础金币本位制度下汇率决定的基础(含金量含金量和铸币平价和铸币平价)假假设设1 1英英镑镑的的含含金金量量为为2 2盎盎司司黄黄金金,1,1美美元元的的含含金金量量为为1 1盎盎司司黄黄金金,美美元元对对英英镑镑的的汇汇率率1 1英英镑镑=2=2美美元元或或1 1美美元元=0.5=0.5英英镑镑.买买卖卖1 1盎盎司司黄黄金金的的手手续续费费加加上上一一盎盎司司黄黄金金从从美美国国运运到到英英国国或或英英国国运运到到美美国国的的运运费费共共为为0.010.01英英镑镑.再再假假设设美美国国和和英英国国都都允允许许居居民民和和非非居居民民不不受受任任何何限限制制自自由由地地按按金金平平价价买买卖卖美美元元和和英英镑镑.这这样样,1,1美美元元=0.51=0.51英英镑镑(进进),1),1美元美元=0.49=0.49英镑英镑(出出).).金本位制（20C-20C30S）金币本位制 -特点 1.金币为本位币；2.金币具有无限法偿 3.金币可以自由铸造；4.黄金和金币可以自由输出入；5.纸币和其他货币可以自由兑换为金币两国通货膨胀率的差异对汇率的影两国通货膨胀率的差异对汇率的影响响假设：1、两国基期的价格指数相等；2、两国目前的即期汇率是均衡汇率，Ef是实际汇率的变化率；3、PhPf分别表示本国和外国的基期价格水平和；IhIf分别表示报告期本国和外国的通货膨胀率；两国报告期的价格指数分别是Ph（1+Ih）和Pf（1+If）根据绝对购买力平价通货膨胀的差异所造成购买力的变化必然反映为汇率的相应调整 从本国的角度看，变动后的外国价格指数是Ph=PfPf（1+If）（1+Ef）Pf（1+If）（1+Ef）=Ph（1+Ih）Ef=Ph（1+Ih）/Pf（1+If）-1因为Ph=Pf Ef=（1+Ih）/（1+If）-1=Ih-If结论：IhIf Ef 为正数，汇率上升，贬买入价和卖出价在出口报价中的应用买入价和卖出价在出口报价中的应用1.1.把人民币报价改为外币报价是依据买价把人民币报价改为外币报价是依据买价在外汇市场有牌价在外汇市场有牌价改报的外币在外汇市场无牌价改报的外币在外汇市场无牌价(例例1)1)2.2.原报价是一种外币原报价是一种外币,外商要求改为另一种外商要求改为另一种外币外币(例例2)2)在外汇市场有牌价在外汇市场有牌价改报的外币在外汇市场无牌价改报的外币在外汇市场无牌价 (本币折外本币折外币用买入价币用买入价,外币折本币用卖出价外币折本币用卖出价)()(例例3)3)例1.某出口公司向爱尔兰出口一批商品,底价为100元人民币,而爱尔兰进口商要求用爱尔兰磅报价,假定纽约外汇市场1美元=0.6670-0.6685爱尔兰磅,我国公布的美元对人民币汇价为1美元=8.9123-8.9185元人民币.例2.$1=$1=￥7.7916-7.88607.7916-7.8860 1=￥14.4335-15.032414.4335-15.0324某出口商向英国出口某种商品,原报外币底价为每单位500英镑,现在对方要求改用美元报价.例3.伦敦外汇市场1=$1.5243-1.5289$1.5243-1.5289远期汇率的决定 某外汇市场两种交易货币美元和欧元，即期汇率1美元11165欧元，远期期限6个月（184天），法国6个月短期证券利率为1225，美国75，有一个投资者有100万美元。远期汇率的表示远期汇率的表示直接报价法直接报价法 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期USUS/JP/JP 140.5000/10 133.7000/20 140.5000/10 133.7000/20点数报价法点数报价法1 1直接报价法直接报价法(前小后大升水加，前大后小贴水减前小后大升水加，前大后小贴水减)巴黎的外汇市场某日的即期汇率是巴黎的外汇市场某日的即期汇率是USUS1=FF8.6615/65,31=FF8.6615/65,3个月远期升水个月远期升水74/78.74/78.2 2间接报价法间接报价法(前小后大贴水加，前大后小升水减前小后大贴水加，前大后小升水减)纽约的外汇市场某日的即期汇率是纽约的外汇市场某日的即期汇率是USUS1=SF2.1570/2.1580,31=SF2.1570/2.1580,3个月远期升水个月远期升水470/462.470/462.3 3境外外汇市场远期汇率的计算境外外汇市场远期汇率的计算 远期差价前小后大基准货币升水报价货币贴水，远期差价前小后大基准货币升水报价货币贴水，加上点数加上点数 前大后小基准货币贴水，减去点数前大后小基准货币贴水，减去点数一、应用：1、为进出口预先买进或卖出外汇，以避免汇率变动的风险2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖3、短期投资者购买期汇以规避风险例1：某年某月3个月期的美元利率为12%，英镑年利率为8%,英国的投资者以100万英镑投资.如目前汇率是1=US1、7800，三个月后的汇率是1=US1、800,三个月期汇汇率是1=US1、7805,试分析其购买期汇和不购买期汇的盈亏状况.4、投机者为谋取汇率变动的差价而 进行的期汇买卖。期汇投机有两种形式：卖空（空头）和买空（多头）例2:3个月远期汇率1=US1.6000/10,某美国商人预期3个月后英镑即期汇率1=US1.5000/10,于是进行100万英镑的期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何?例3:6个月美元对日元的远期汇率为JP￥/US=120.00/10,某美国商人预期半年后即期汇率JP￥/US=100.00/10,该投机者投入100万美元从事期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何?例例7:1007:100万美元用于套汇万美元用于套汇 ,三地牌价为三地牌价为:LondonLondon 1=US1.5210/1.5220 New York US1=FF5.5680/5.5690Paris 1=FF7.6300/7.6310判断机会:统一标价法(买入价和卖出价)交叉汇率法实践100万美元资金1.US-FF-US2.US-FF-US New York-Paris-London(10.88万美元)London-Paris-New York（90.01万美元）（1/7.6310）5.5680 1.5210=1.1832掉期交易的形式掉期交易的形式即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易例:美国一家银行某日向客户按美国一家银行某日向客户按US 1=EURO1.020 的汇率卖出204万欧元,收入200万美元,为防止欧元升值或美元贬值,就在卖出欧元的同时,又买进三个月期远期欧元,其汇率是US1=EURO1.022.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易 例:一家美国银行现有两笔业务,一是,三个月 后向外支付500万英镑,二是,一个月后将收到500 万英镑.假定当时的市场汇率为:即期汇率 1=US1.5210/1.5220 一个月期远期汇率1=US1.5200/1.5210 三个月期远期汇率1=US1.4380/1.4392 西方国家的商业银行之间进行商业交易时西方国家的商业银行之间进行商业交易时,很少使用远期交易合同很少使用远期交易合同,而是采用掉期协议的而是采用掉期协议的办法办法例例9:19:1、美国的银行需要英镑可以和英国的银行做掉期也可、美国的银行需要英镑可以和英国的银行做掉期也可以直接向它贷款以直接向它贷款 2 2、即期即期1 1英镑英镑=1.7634=1.7634美元，三个月后远期英镑汇率为美元，三个月后远期英镑汇率为1 1英英镑镑=1.7415=1.7415，英镑贴水为，英镑贴水为0.0219(-4.9%)0.0219(-4.9%)3 3、对美国银行来说掉期是保值，而对英国银行来说、对美国银行来说掉期是保值，而对英国银行来说是从是从 事软事软货币的投机货币的投机 4 4、美国商业银行从事的外汇交易中、美国商业银行从事的外汇交易中30%30%是掉期交易是掉期交易 现货市场 期货市场5月10日现汇汇率0.8590美元/加元,100000加元折合85900美元5月10日卖出1份6月期加元期货合约价格是0.8595美元/加元,总价值85950美元6月10日现汇汇率0.8540美元/加元,100000加元折合85400美元6月5日买入1份6月期加元期货合约价格是0.8540美元/加元,总价值85400美元现货损失500美元期货盈利:550美元例2.5月10日德国一出口商向英国出口一批货物,计价货币为英镑,价值500万英镑,3个月收回货款,5月10日英镑对美元的汇率1.2美元/英镑,马克对美元汇率是2.5马克/美元,则英镑和马克套算汇率为3马克/英镑.为防止英镑对马克汇率下跌该公司决定对英镑进行套期保值,由于不存在英镑对马克的期货合约,该公司如何操作期货?现货市场 期货市场5月10日现汇汇率3马克/英镑5000000英镑合15000000马克5月10日卖出80份9月期英镑期货合约价格是1.1美元/英镑,总价值5500000美元买入120 份9月期马克期货合约价格是0.4348美元/马克,总价值6522000美元9月10日现汇汇率2.5马克/英镑5000000英镑合12500000马克9月10日买入80份9月期英镑期货合约价格是1.02美元/英镑,总价值5100000美元卖出120 份9月期马克期货合约价格是0.5美元/马克,总价值7500000美元现货损失2500000马克期货盈利:英镑期货交易400000美元,马克期货交易978000美元利率期货例3:某投资者预料3个月后将收入1000000美元,并打算将这笔美元投放到欧洲美元市场,进行存款,现在欧洲美元的存款利率是10%.这个投资者担心在他收到现金后,利息率要下降,为了把利息率固定在10%的水平上,该投资者到伦敦国际期货交易所买入一笔欧洲美元期货合同,三个月欧洲美元期货价格是90元.三个月后利率降到9%例4:某一投资者握有一定数量的政府债券,面值为1000000美元,市价为769000元.他担心一周内,由于政府的紧缩政策,利率要提高,他手中债券的价格要下降,于是这个投资者在期货市场卖出10笔政府长期债券期货合同,每笔金额为100000美元.政府债券期货价格为76.5%.一周后期货价格降到76%,他持有的债券市价降到764000美元,试分析该投资者盈亏？现货市场期货市场9.1面值为1000000美元债券市价为769000美元,市价为面值的76.9%以76.5%的价格卖出10笔长期政府债券合同每笔100000美元价值765000美元9.8面值为1000000美元债券市价为764000美元,市价为面值的76.4%以76%的价格买入10笔长期政府债券合同每笔100000美元价值760000美元损失为5000元利润为5000元期权的盈亏分析期权的盈亏分析 投机者在投机者在4 4月预测德国马克要月预测德国马克要升值决定以升值决定以1 1马克马克0.05150.0515美元的期美元的期权费购买权费购买1 1笔笔6 6月到期的看涨期权，月到期的看涨期权，商定汇率是商定汇率是1 1马克马克=0.61=0.61美元，美元，1 1笔笔马克期权的标准量是马克期权的标准量是6250062500马克马克（市场价格-商定价格-期权费）标准量赢利3218.7512503218.751250 0.610.68150.6615汇率亏损0投机者4月预期马克要贬值，便以1马克=0.61美元的商定汇率买了一笔6月到期的看跌期权，期权费是1马克为0.0116美元（商定价格-市场价格-期权费）标准量赢利625725亏损625725汇率0.58840.59840.61跨式期权(straddle)以相同的执行价格同时购买或卖出相同标的资产的看涨和看跌期权例：买入一份3月期执行汇率为EUR1=USD1.30的欧元看涨期权期权费为每欧元0.10美元，同时买入一份3月起执行汇率相同的期权费为每欧元0.10美元的看跌期权。试画出该交易者的盈亏图。（long straddle）(short straddle)宽跨式期权(strangle)指以不同的执行价格同时买入或卖出相同标的资产的看涨期权和看跌期权例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.60的欧元看跌期权期权费为每英镑0.10美元，同时买入一份3月起执行汇率GBP1=USD1.80相同的期权费为每欧元0.10美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图。(看涨期权的敲定价高于看跌期权)(long strangle)：差价期权 指以不同的执行价格同时买入或卖出相同种类的期权。多头差价看涨期权和多头差价看跌期权例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.60的英镑看涨期权，期权费为每英镑0.10美元，同时卖出一份3月起执行汇率GBP1=USD1.80相同的期权费为每英镑0.05美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图。牛市策略X1X2X1=1.6(买入看涨期权的商定价格，C1期权费0.1)X2=1.8(卖出看涨期权的商定价格，C2期权费0.05)市场汇率=St 买入看涨期权盈利 卖出看涨期权盈利 总盈利StX2 St-X1-C1 X2-St+C2 X2-X1-C1+C2 X1StX2 St-X1-C1 C2 St-X1-C1+C2 StX2 -C1 C2 -C1+C2 0.20.1+0.05=0.15-0.05可看出损益区间是（-0.05，0.15)风险限定在静期权费支付的范围内，收益限定在两个执行价格差减去支付期权的范围内例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权，期权费为每英镑0.05美元，同时卖出一份3月起执行汇率GBP1=USD1.60相同的期权费为每英镑0.1美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图熊市策略X1X2X2=1.8(买入看涨期权的商定价格，C1期权费0.05)X1=1.6(卖出看涨期权的商定价格，C2期权费0.1)市场汇率=St 买入看涨期权盈利 卖出看涨期权盈利 总盈利StX2 St-X2-C1 X1-St+C2 X1-X2-C1+C2 X1StX2 -C1 X1-St+C2 X1-St-C1+C2 StX2 -C1 C2 -C1+C2 X1-X2-C1+C2=-C1+C2-（X2-X1）=0.05-0.2=-0.150.05可看出损益区间是（-015，005)收益限定在静期权费支付的范围内，风险限定在两个执行价格差减去支付期权的范围内案例案例 美国某一进口商在美国某一进口商在4 4月与英国商人签定一项月与英国商人签定一项进口合同，总值为进口合同，总值为312500312500英镑，结汇时间英镑，结汇时间为为7 7月。月。4 4月的即期汇率是月的即期汇率是1 1英镑英镑=1.5250=1.5250美美元，元，9090天远期英镑汇率是天远期英镑汇率是1.53481.5348美元，美元，7 7月月到期的英镑期权的商定价格为到期的英镑期权的商定价格为1.50001.5000美元，美元，期权费为期权费为0.020.02美元。进口商买了美元。进口商买了1010笔期权，笔期权，1 1笔期权为笔期权为3125031250英镑英镑 1 1、7 7月结汇时汇率是月结汇时汇率是1 1英镑英镑=1.4200=1.4200美元美元 2 2、汇率是、汇率是1 1英镑英镑=1.6200=1.6200美元美元案例案例在在4 4月份美国某投资者在银行有月份美国某投资者在银行有500000500000加拿加拿大元存款，大元存款，7 7月到期，他认定加拿大元汇率月到期，他认定加拿大元汇率下跌，为了避免损失决定卖出下跌，为了避免损失决定卖出1010笔看涨期笔看涨期权，每笔为权，每笔为5000050000加拿大元，商定汇率是加拿大元，商定汇率是1 1加拿大元加拿大元=0.7850=0.7850美元，期权费为美元，期权费为1 1加拿大加拿大元元0.0120.012美元到期日在美元到期日在7 7月月 1 1、到期市场汇率是、到期市场汇率是0.72500.7250美元美元 2 2、0.82000.8200美元美元 第五节第五节 远期利率协议远期利率协议远期利率协议的含义远期利率协议的含义 远期利率协议（远期利率协议（Forward Rate Agreement,Forward Rate Agreement,FRAFRA）是指买卖双方商定的未来某个时间（指）是指买卖双方商定的未来某个时间（指利息起算日）开始算起的一定期限的协议利率，利息起算日）开始算起的一定期限的协议利率，在未来清算日，按规定的期限和本金额，由一在未来清算日，按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付协议利率与市场利率之方向另一方支付协议利率与市场利率之 差的贴现金额差的贴现金额 FRA期限 FRA协议利率 3X6 8.08-8.14 3是结算日和起息日远期利率协议市场远期利率协议市场远期利率协议利息的计算远期利率协议利息的计算 结算金额=本金利差实际天数/360(1 市场利率实际天数/360)例1:A银行计划3个月后要拆借4000万美元3个月期的一笔资金,该银行认为在年底,美国受通货膨胀压力的影响,美元利率会有所上升,为避免利率上升带来的损失,A银行在1月30日与B银行通过电传成交了一笔3 6的远期利率协议,即A银行向B银行购买了8%的远期利率,该交易成交3个月后市场利率已上升到8.5%,则4月30日如何结算?此课件下载可自行编辑修改，此课件供参考！此课件下载可自行编辑修改，此课件供参考！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！