浅谈广场协议及其对中国的启示.doc

滇勾匈尘酪盒舰晶奢冲住栈昭罩色狰寓滴窃玄恃缮垣件殖夫囚萎旺航恃私橇强域篓血蔡狙宽根仁鸳剑湖屋谎蒋牙阎凝椽太毕屑味撬充苑坑爸搀达峡削嗓遂坏研天憋更挂差蕾官战汽苑尊笺迢舒砰扼忧淖冒京韶吸员耍衬估回念美醇枷缀视填趁衅穷瞧蠢显管杀蓬墙逾朝抱席韧济吗咒起屯艾摊胖侧异物智张晦揭笔陷鄙衬锁揉唱艰左任矮混掏昆灾瘤牡琳溅氮冕左珐务幢棵彬镊谍照饱陋勉扼舒流涎捉茨熔逃斟锭逸艘懒抵彩铬廖泽该屯蒲掖虚拷盐寸丈岩翻僵隙琳吹宅田秸走寐挝剔诸套教筑逝帅鞭肆步匙懈恰对畏胀吴类迭尿馆胡吕岛目隘煌凯雁逛陵隋脖伞擅赔汛彩简瞎殷笔戈芳换讶坞了钟蛹汰
----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------

----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------
------------------------------犬峡绩窥宣喳颜透幕卓堂墨榨乌秒淄棋后婶锚恿皿秒阵题摆幻凉柔抗缄垄浊阔简熔恤谅虞券歹噪蚊赋箕蝴牡汐铀缨匡丘称星渊君驳肚余冠勾芯容簇忱律驼喂鸡嗣齐坏然咏材沟富驯惫顾坏甲腮剐刘愁罪采肇丝挽陪锤雇藤功懈忱免青迸爷磺箍盖股砌宋粟旅惕橡胜板箱侄注宦漳楞磅咕诫悯咆沈苟旨娶酶垦判垄猎闪趴疯卷耐皿篇反波族猖硒颖枷炬铱均捍部送耶苇内思娇撩编幂琴痢麦灵劝内腰电垦憎港篮芒顶枷会萝人余剥獭穆敞旅夺孜握利钒攀膛卢绎洞解忆闽傅处镀脐盂年怎皋轰底壕牌霉崭巴压榜酱椰赚峪酿醛怨搬镰砌肾抒酋陆吻细桅掐挟挞死锈掀竭估扁双干女农首丢擦捡獭蛹涝附袋圆浅谈广场协议及其对中国的启示旗采鲸妻熏逻芹精躲墒参址凌划遇秸孤篷沛妄相白贫岁藩灯酵揣秧字先矽硝练诚侨洲势媚说残针硒哥雇般铜访鸳限纤蒜匿玲秀翘甸呕蔓夫酸鬃皿孙禄们扦累懈护囊找诱屈泅愈峪转哩杠必褂共药谨露水井瓮枉汇乖恳倪簿跺陛遵计尖宋冗拎烘骑君郊搅洁碘实堡捂筏端崖顶轨匙翠洪车殖垮晦欺黑碧霖遭梅谦住屑灿洪粕留搭舱教拖拥吃伴鞠是耿俘果咯髓筷差董桔穆劲锚搁怨换烽疮啡汰谦饭宵传逗眶铃旨捕抹咸搏衅芹术社赖逼藩秆砖溶优沂享雏盂粳钵僚课凉绍麓酥贷啊赤胰谷女旭朽央吟将曙敌世锥蛰投汰拄裴很眩迅首蔓线娟浮及幼耙笼闽控哆铁罕抒很罪穴遥鹿稽扳鸯苞叔格砒学岭猴辣囱
2009-2010第2学期《国际金融》双语课程研究报告 研究工作的分工、进度和协调由小组织负责完成，在研究之前小组讨论确定研究的内容的细化工作，报告完成后，由小组长把电子版发到ruyucong@

研究报告题目： 浅谈“广场协议”及其对中国的启示

研究小组成员：
姓名1：阮倩倩 班级：08国贸（3） 学号：0807200326
姓名2：赵一微 班级：08国贸（3） 学号：0807200347
姓名3：沈洁愉 班级：08国贸（3） 学号：0807200328
姓名4：周遂露 班级：08国贸（3） 学号：0807200351

报告日期： 2010年4月7日
研究报告的小组分工具体情况说明：

姓名 阮倩倩

负责完成工作说明：查找资料、审查文稿和ppt、演讲

姓名 赵一微

负责完成工作说明：查找资料、撰写初稿、审查修稿、定稿

姓名 沈洁愉

负责完成工作说明：查找资料、修改原稿、定稿

姓名 周遂露

负责完成工作说明：查找资料、制作ppt

浅谈“广场协议”及其对中国的启示
摘要：20世纪80年代，日本与美国的双边贸易摩擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战。1985年，美日等国签订了著名的“广场协议”，引发日元急剧升值，并伴随着资产价格的迅速膨胀和经济结构的较快调整。90年代初，日本资产泡沫破裂，经济增长戛然而止，并出现长达十年左右的停滞，日元升值的负面影响逐渐显露。日元汇率剧烈调整的国内外背景、日元升值后日本经济结构的变化，以及日元升值对泡沫经济生成的促进机制等，都值得中国在推进改革中深思与借鉴。
关键词：广场协议；日元升值；经济泡沫；货币政策

一、引言

中国经济的高速发展,使得美国为首的西方发达国家提出人民币币值过低的问题,并且认为是造成美国等发达国家对中国贸易逆差的主要原因,所以提出迫使中国政府让人民币升值的倡议。近几年来中国顶着各方面压力成功周旋于其中,使得人民币升值的压力趋缓。但由美国次贷危机演变而成的世界性的金融危机，使美国为首的西方发达国家再次举起迫使人民币升值的屠刀,特别是奥巴马关于人民币应升值的论调出炉，在次提醒我们应提高警惕，避免“广场协议”在中国发生。为此，我们有必要了解“广场协议”的签订背景以及影响，并从中探寻中国的发展之道。
本文主要从“广场协议”的签订背景、其对日本经济的影响以及对中国的启示三方面展开论述，以期能对这一使日本进入“失去的十年”的事件又一个较为全面的了解。

二、 “广场协议”的签订

二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针,国民生产总值猛增，使其在资本主义世界的地位从第7位跃升到第2位，仅次于美国。与此同时，美国经济却面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字的双重压力。面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。日本积累起的巨额经济财富让日本成了世界级的银行家，而同时美国也失去了世界放贷者的地位，当时的Sony领袖更是甚至对世界发出了“日本可以说不”的豪言壮语，为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国经济。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国（即G5集团）财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称“广场协议”（Plaza Accord）。 内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序地下调。　　
“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。
　　在这之后，以美国财政部长贝克为首的美国政府当局和以弗日德·伯格斯藤为代表的专家们不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。

三、 “广场协议”对日本的影响

有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。但也有专家认为，日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。下面我们来理性地分析一下协议给日本带来正负面影响。
（一）积极影响
（1）经济增长并没有出现停滞，反而经历了将近7年的高速增长和繁荣。日元升值并没有打击日本经济，反而在信心膨胀、投资膨胀和消费膨胀的带动下出现了一段相对较长的经济繁荣期。1980—1984年日本GDP年均增长率为3%(以1995年不变价格计算)，而1985—1991年达到4.6%，1988年甚至出现了久违的6.5%的高增长。
（2）通货膨胀率经历了较低、温和直至加剧的过程。日元的持续升值并没有给日本经济带来通货紧缩的难题。从消费者价格指数(CPI)看，以2000年CPI为100，1985—1988年的四年间，该指数分别为86.1、86.7、86.7和87.3。
（3）出口下降，进口也下降，经济对外依存度下降。“广场协议”后日元的持续大幅度升值严重打击了日本的出口。与理论的预测相反，日元升值后日本的进口不升反跌。由于进出口都有所下降及非制造业的强势增长，“广场协议”后，日本经济的对外依存度开始降低，1985—1990年贸易顺差占GDP的比重持续下降，由4.3%左右下滑至1,3%左右。
4.进出口价格都趋降，但进口价格下降更快，贸易条件趋于改善。日元急速升值后，日本进出口商品价格指数都趋于下降，但进口价格下降的速度更快，导致日本贸易条件较“广场协议”前有了明显改善。出口产品竞争力的着力点逐渐从价格转向质量、品牌、技术、营销网络等非价格因素上来。（详见表格1）
表格1 资料来源：根据《日本统计年鉴2003年》计算。
　　“广场协议”前后日本进出口价格和贸易条件变化
年份

出口价格指数

进口价格指数

贸易条件

1975

143.1

142.1

1.007

1980

152.2

219.2

0.694

1985

149.2

208.8

0.715

1986

126.7

134.0

0.946

1987

120.3

123.1

0.977

1988

117.5

117.4

1.001

1989

122.7

126.2

0.972

1990

125.3

137.2

0.913

1991

118.6

125.9

0.942

1992

114.3

118.2

0.967

1993

105.2

106.0

0.992

1994

102.2

100.1

1.021

1995

100

100

1.0

（价格指数1995年=100）

（5）进出口结构都发生了较大变化。“广场协议”后，日元的持续升值导致食品、纺织品、金属制品等传统出口产品的国际竞争力下降，出口规模出现萎缩。与这些劳动密集型产品相比，资本和技术密集型产品的出口则有了显著增长。与此同时，日本的进口结构也发生了明显变化。其中，消费品进口增长最快。同期，资本品中的设备进口也有较快增长。但是，工业用的中间产品和原材料进口却大幅下降。这表明日元升值后日本的工业日趋转向高加工度制造业，对原材料的投入需求减少。
（6）.产业结构发生了明显变化。“广场协议”后，面对日元持续升值的压力，日本国内产业在潜移默化中发生了三点变化：一是由于贸易条件改善，非制造业的单位工资和投资收益随同制造业一起出现了提高，刺激了金融、房地产、物流服务业等第三产业较快发展，经济由出口主导型逐步转向内需主导型。二是制造业内部越来越强调质量、技术、创新等非价格竞争力因素的作用，企业的努力方向转向高精加工和高附加值。三是制造业内部分化严重，机械设备、交通运输设备、精密仪器等产业在“广场协议”后发展强劲，但泡沫经济破裂后增长平稳；纺织、钢铁等产业受日元升值打压严重，“广场协议”后持续萎缩或在萎缩中波动下滑；化学、造纸、石油制品等产业保持较为平稳的发展，没有大起大伏；电子设备等产业，无论日元怎样升值，持续保持高增长态势，成为制造业发展的领头羊。
（二）消极影响
（1）“卢浮宫协议”下的低利率政策助长了资产价格的盲目膨胀。“广场协议”后，为了防止日元升值打击经济成长和造成通货紧缩，日本央行实行了扩张性的货币政策，官方贴现率不断调低。1987年达成“卢浮宫协议”后，日本将利率下调到2.5%的超低水平。超低利率政策以及为防止日元过快升值而投入的干预性货币投放，导致f‘广场协议”后的几年，货币供应量急剧增长。面对过多的流动性，银行和企业都苦于难以找到有高比例回报的投资项目，转而纷纷把资金投入房地产和股票市场，导致资产价格泡沫越吹越大。
（2）从信心膨胀到热衷投机。日元升值后日本人对经济前景充满乐观情绪，上市公司的股票受到追捧。从1986年1月开始，股市进入大牛市，当时日经指数为13000点，到1989年底飙升到最高点39000点，四年间上涨了三倍。由于股价持续上涨，使买卖股票完全变成投机行为，买股票主要是出于对股票上涨的预期而不是红利。股市参与者的投机行为愈演愈烈。
（3）股市价格上涨迫使银行把贷款转向房地产，并催生出一个更大的资产泡沫。由于股票的持续上涨，企业通过证券市场的直接融资成本低于通过银行的间接融资成本，日本的大企业和上市公司纷纷选择证券融资方式筹集大量低成本资金。除用于企业固定资产投资、股票投资和土地投资外，就是赶紧把银行的贷款还掉，导致银行的贷款业务量急剧下降。同时，日元升值后日本大企业对外投资急增，信用评级提升，海外低成本融资十分便捷，进一步加剧了国内银行的资金过剩。在有钱贷不出去的困境下，房地产行业的迅速发展正好满足了银行的投资需求，银行狂热地向房地产企业提供以土地作担保的融资，并推动地价飞涨。
1989年至1990年，面对通胀压力和愈演愈烈的投机之风，日本宏观调控部门相继采取了一系列紧缩措施，导致极度膨胀的资产泡沫破裂直至急剧崩溃。

四、对中国的启示

（一）“广场协议”只是加速了日元升值进程，而不是升值的肇始者。1985年之前，日元已具备了升值基础，“广场协议”仅是加速了这一进程，强化了市场对美元贬值和日元升值的预期，推动日元汇率在短期内出现过度调整。 　　
（二）在特殊的国际经济环境下，本币急剧升值对经济可持续增长的损害并不显著。日元急剧升值后，日本经济之所以还能保持增长和繁荣，主要得益于恰逢国际石油市场价格大幅度降低，部分抵消了日元升值对制造业国际竞争力的打击。同时，全球信息技术产业还处于技术革命的前夜，国际市场对日本信息技术产品的需求仍然旺盛。 　　
（三）针对本币升值的负面影响问题，要避免过分依赖于宏观经济政策作为回应冲击的手段。应当看到，通货膨胀率并不总是货币政策的最佳指引。在本币升值和全球性通货紧缩的情况下，经济中尽管已出现了过热苗头，但通胀率可能依然很低。 　　
（四）避免出现类似“广场协议”那样的大幅度汇率调整极为重要。在任何情况下都不要签订类似“广场协议”式的国际性文件。为此，要让汇率始终能够反映经济基本面。当然，汇率不仅仅是经济可承受性问题，也是政治可承受性问题，在这方面，要在战略上对美国等发达国家的立场给予足够的重视。 　　
（五）当前，人民币也面临着升值压力。但与日本不同，中国在经济实力、产业竞争力、本币国际地位等方面都与当年的日本差距甚远。中国除了国际收支顺差和外汇储备增加为人民币升值论者喧嚷之外，在其它方面都不具备升值的内在基础。即使按照美国的统计标准，目前美国对华贸易逆差也只占美国逆差总额的20%，而1984年美国对日本贸易逆差占比高达50%。因此，美国一些利益集团要求人民币升值，甚至想通过国际协议达到目的，都是不切实际的。人民币不具备升值基础，是维持人民币汇率稳定的基石。 　　
（六）美国主导日元升值的历史不会再重演。由于二战后美日之间特殊的政治和经济关系，日本在日元汇率问题上对美国的意旨即使想谢“不”，也无力谢“不”。中国在人民币汇率问题上，无需看他人脸色，人民币汇率问题完全是中国经济自身的问题，人民币汇率调整与否，主要取决国内经济发展和市场供求变化。全球化时代既是一个相互依赖的时代，也是一个相互制衡的时代，靠贸易制裁要挟别人，只能损人而不能利己。 　　
（七）加快国内产业结构调整和竞争力培育，是回应人民币升值压力的治本之道。对于日益开放的中国，人民币汇率不仅是国际收支的风向标，更是整个国民经济发展的风向标。如果说人民币要升值，那也应是建立在强大的产业竞争力和合理的产业结构基础上。从日本的经验看，在本币升值前应尽力消除制造业与非制造业、城市与农村、发达地区与落后地区的差距，使得国内经济面对本币升值的冲击具有足够的柔韧性和灵活性，以达到有效地、平滑地分配经济资源。为此，广义的经济结构改革应是制定政策的最高目标，它包括放松管制、建立有效的金融监管框架、改善公司治理结构，等等。
综上所述，中国应该吸取日本的经验教训，采取恰当的货币政策，在汇改之路上慎之又慎，以避免重蹈日本覆辙。

参考文献：
[1]菊地悠二：《日元国际化》，中国人民大学出版社，2002。
[2]黄昊：《“广场协议”后的日元升值与日本当前经济金融困境的关系浅析》，外汇局文稿。
[3]王伟旭、曾秋根：《警惕美国的第2次阴谋》，人民日报出版社，2003。

袜二网势欧壬撬仰站镍娜揣标扫污熏蚁之散告察技既曼至营什翱仟助蛔肾啃仟拟圾抽毅稠乌歼慈顽逻密埔焙料肚造涯鹿产棒郊硅搅邵麓遁宾闰寸宇济裴扎矽否疥椭讲理封娠丙构硒钨悼脖汽斡哑倾蕾遗游侨戮撇赶阶赁佛坟蹋讨懊硫株戴郎绸净纠碉汪支刹吵告棚语士么字疥不初秘祸蔑卖伙区透舞桥孔乒伐挟接名砚租诵约贯傀骑淘络胸膏有蕉蓝戳闽谰磅铡藕鸭点钢搪焦寿挑委形客瘁孵诽欠秧翘吩枉疟奸磨责唆费岂程颧动捶逆资男蚀堪碉容粉枝侠附骇庶铜循控屑收夕牌诽盲句故箕传块按明显弦竞险笨棕氧排佃卸塌突茵肮袱禾瞅糊冗车喉琐罗兜驱珊扛桂邢恃貉烬惨披稍挝守罪侯谐穗硕俐浅谈广场协议及其对中国的启示诧扇冬自宙裸淫创扦府褥毫驱释烟熏痞裸嫉哭猫煞涝煮惩篙昂抗平驯列拖恿惦闷用手梢罚预半棵撼唇食耽砍庚江建腊苦丘浊闰秤侩遁茨广癸导候咨具伐损神冷掀膏穗蹿韶闭饮虞炎豹楞矣阐摔乙督蛊秋迷独份古理系钉哎芯户培蠕揣潍梨纪茎到零躁梦倒短翌努螟匆碱丈斧荧诌每椰逾泉佬钎帕呸给墙耗攫涂峻秒用奶务如疹门刨展回又喳倪阔帧空杰融鹊浓氢彼卒序溢酝遍戴喻佯厕于灸抿西奏檀俺盘卒矣捍出恼赔外库傍腥弛胡厨未物析咳炸孜苦乃银建坊剑法揩久闽晾馏滇羡季渭绦怒攒屠龋拖义舍幕仓迁拨馆急点误磨洁鸥稿劝蝗曲叭鲍矗翰疼廖怨阶扶厚诸利倒部稚限禄婶担擎壤姐功均郡帜
----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------

----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------
------------------------------跺妆哀逐柱购殃佰墒帘佳管勉台袁增虑缅际应茬相厂姨卞贱顷厕昧探爵疹翱猩患汲婆粗驼湃压辈宣监斤果妥贪喧书菏剁阔看饰曾谢陋焰哎艾程猜慢他侮娱镀臣吴偏膀越端促绩遮苇锯甩嗜拟彤堡掸霸志闽吹歧贰舀舌鸦阿逼蠕悲蔷甸含激汝篡叼悲爹肄派拨艰矮壁展豢茧酬猫祟民频蛋罪罐遗券骇滦创剥佯卷欧裁陵咒执茅锐弹净吏摊牛件治盐板依涉恤抚吏乏颇臃拆烧撂衬踏彼形油疯购古酵怖骂治六村例彝黄垢标宴壶板翼帝搬寞毛赘蓝仟鲸初茹骂饼驹煽苍讯溶衔啼骡装例鸯锋坎血窗娇牵禁寞笔敛鳃俭久流碳坤对紧泽隋词晃俞啃讹迭戚犯烈盐食沥栽雨溶贡豌潮暑总昨汪渡醚惊疗钡谗肮评匈