证劵投资学.doc

授课内容 Chap 1. 证券基础知识 Chap 2. 证券发行与承销 Chap 3. 证券交易 Chap 4. 证券投资基本分析 Chap 5. 证券投资技术分析 Chap 6. 证券价值评估 Chap 7. 证券投资收益与风险 Chap 8 .证券投资基金Chap 1. 证券基础知识 第一节 证券投资概述 第二节 股票基础知识 第三节 债券基础知识 重点及难点： 直接投资与间接投资的理解，投资与投机，证券的经济与法律特征，普通股与优先股的异同，股票与债券的异同。第一节 证券 一、定义及分类 广义：代表一种或多种权利的所有权凭证。 狭义：各种经济权利凭证的总称。通常称之为有 价证券。 有价证券：建立在信用基础之上的，记有一定票 面金额，能够给持有人带来一定收益， 并能够自由流通和转让的证明债权或 所有权的合法凭证。有价证券分类 货币证券：支票、汇票、本票 货物证券：提货单、货运单、栈单 资本证券：是指把资金投入企业或把资金贷给 企业和国家的一种证书。 主要有股票、债券 二、投资相关概念一、定义 投资：资金营利性的使用活动。三层次：(1)投入； (2)价值增殖；(3)筹集、使用、分配 直接投资：投资主体将自有资金投入社会再生产领域。 间接投资：投资主体将自有资金转移和让渡给他人进行使用，自己只收取利息、股息和红利的投资。 证券投资：投资者购买股票、债券、基金券等有价证券及这些有价证券的衍生品以获取利息、股息、红利及资本利得的投资行为和投资过程。二、投资与投机 相同点1. 都是追求利润的行为，都以追求未来收益为目标。 2.由于未来收益都具有不确定性，因此都要承担资本亏损的风险。 3.投资决策都取决于对未来收益的预期，而这种预期则是根据过去和现在实际信息、资料作出的。 投资与投机的区别1. 动机不同：投资股息红利收入，投 机价差收入。 2. 持有期限：投资期限较长，投机期限较短。理论界定为6个月。 3. 交易方式：投资靠自身财力，交易方式现期实际交割。投机大多采用信用交易方式，利用外部信用资助和买卖的时空价差搏取利润。 4. 承受的风险程度不同。投资强调本金的安全性，一般注重公司的经营业绩，而不注重股市的短期波动，收益稳定，但收益率较低。投机行为基于对股市行情波动的预期，大进大出，可能在短期获得丰厚利润，但承受风险较大。 5. 分析方法不同。证券投资较注重于基本面分析，而证券投机更注重于技术分析。 6. 在证券市场上所起的作用不同。投资者往往是直接的或最终的投资者，是资金的主要提供者。投机者只是风险的传递与承担者。第三节 股票 一、股票的产生 二、股票的定义 三、基本要素 四、基本特征 五、基本分类 一、股票的产生 西方：16世纪末英国、荷兰、葡萄牙和西班牙为 实现跨国贸易解决资金问题出现了由政府官员、银行家、船主和贸易商共同出资组建的股份制企业 经济制度中国：改革开放后政府为推行市场经济 而催生了股票市场 政治制度二、股票的定义 股票是伴随着股份制与股份公司的产生而出现的，它是股份公司为筹集资金发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证，也是持股人拥有企业股份的书面证明。 股份公司均分全部资本的最基本计 量单位。三、股票的基本要素1. 股权 2. 面值 3. 市值 4. 股息与红利股权 ：股票持有人所具有的与其拥有的股票比 例相应的权益及承担一定责任的权力。 权益包括：投票权；利润分配权；剩余财产 索偿权 责任包括：有限责任（责任仅限于出资额） 无限责任（股本个人财产） 例如：某公司资本金1000 万元，分成 1000 万股，某股东以1 元/ 股价格购进10 万 股，持股比例1 ，公司解散时负债1200 万元。在以下两种责任下该股东分别承担 债务： 有限责任：10 万元 无限责任：10 万元2 万元 2. 面值：票面上标明的货币金额。通常以 每股为单位。3. 市值： 理论价格（面额预计股息红利 率）/市场利率 (1)价格面额 (2)价格与股利成正比 (3)价格与利率成反比4. 股息与红利：股份公司按股份比例支付给股东的收入。 两者不同点：(1)数量； (2)资金来源； (3)发放时间； (4)发放对象 发放形式：现金；股票；财产（产品 和他公司股票）四、股票基本特征 收益性：股利收益、差价收益 无期性：股票不还本，没有到期日。 流动性：转让，质押 风险性：选股，选时五、股票种类1.有面额股票与无面额股票（比例股票） 2. 记名股票与不记名股票 3. 国家股、法人股和个人股 4. 内资股与外资股 5.普通股与优先股 第四节 债券 一、债券的定义 二、债券的基本要素 三、债券的基本特点 四、债券的基本分类一、债券的定义 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金依照法定程序发行，并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 二、债券的基本要素 1.债券的票面价值 2.债券的价格 3.债券的偿还期限 4.债券的票面利率 三、债券的基本特征 1.收益性 2.偿还性 3.流动性 4.安全性 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。 三原因：1.利息固定 2.本息的偿付有法律保证 3.资信评级 债券投资不能收回通常有两种情况： 第一，信用风险 第二，流通市场风险流动性、安全性、收益性关系 流动性与安全性成正比 安全性与收益性成反比 流动性与收益性成反比 风险越大，流动性越小，表明风险发生时越不容易卖出去，因而遭受的损失可能就越大。四、债券的基本分类（一）按发行主体分类 ：政府债券 、金融债券 、公司债券 （二）按付息方式分类：零息债券、附息债券、息票累积债券 （三）按债券形态分类：实物债券 、凭证式债券 、记账式债券 （四）按偿还期限分类 （五）按债券的利率浮动与否分类 （六）按是否记名分类 （七）按有无抵押担保分类 （八）按发行地区、币种，可分为国内债券和国际债券 政府债券 政府债券是政府为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 特点： 1.安全性高 2.流动性强 3.收益稳定 4.免税待遇 5.担保价值高我国的国债 我国国债发行分为两个阶段： 20世纪50年代是第一阶段，80年代后是第二阶段。 品种有： 1. 人民胜利折实公债。 2. 国家经济建设公债。 3. 国库券。 4. 国家重点建设债券。 5. 国家建设债券。 6. 财政债券。 7. 特种债券。 8. 保值债券。 9. 基本建设债券。 10. 转换债券。 11. 特别国债。 12. 长期建设国债。 金融债券 金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 金融债券的种类1普通金融债券。2累进利息金融债券。3贴现金融债券。 贴现：执票人在票据到期前为获取现款向银行贴付自贴现日到到期日的贴现利息所作的票据转让。 例如，某公司于某年6月5日拿3万元到银行进行贴现，到期日为8月4日，月贴现率6 贴现利息票面金额日贴现利率贴现日数 3万元6/3060天 360元 贴现额3万元360元29640元A.某贴水债券，面值100元，3年期，年利率8 利息1003824元 发行价格1002476元B.某普通债券，面值100元，3年期，年利率10 利息10031030元 本息和10030130元思考：比较A和B，你愿投资何种债券？收益率比较，A=24/76，B=30/100，A大于B。转换，Pn=P0(1+nr) 100=76(1+3r) 得r=10.526%10%公司债券 定义：公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一个期限还本付息的有价证券。 分类：1. 不动产抵押债券；2. 无抵押债券；3. 可转换公司债券；4. 可提前偿还债券；5. 浮动利率债券。思考题1. 为什么有价证券是虚拟资本而又能起到分配和筹集资金的作用？2.为什么说普通股是最基本、最重要而风险又最大的一种股票？3.请说明优先股的发行意义。4.说明影响债券利率和偿还期限的因素。5.股票与债券的联系及区别。6.债券与银行存款及银行贷款的联系与区别。7.试述直接融资市场和间接融资市场的机制与作用。8.简述投资与投机的异同。Chap 2 证券发行与承销 第一节 证券市场概述 第二节 证券发行与承销 第一节 证券市场概述 一、证券市场定义 二、证券市场分类 三、证券发行市场参与者 一、证券市场定义 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。 二、证券市场分类1. 证券发行市场 证券发行市场是政府或企业发行债券或股票以筹集资金的市场，是以证券形式吸收闲散资金，使之转化为生产资本的场所。 规划推销承购 由于证券是在发行市场上首次作为商品进入证券市场的，因此，证券发行市场又被称为“一级市场”或“初级市场”。2. 证券流通市场： 证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场”，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。 三、一二级市场的功能及联系 一级市场：创造信用； 二级市场：转移信用 两市场功能相辅相成。 一级市场是二级市场的基础与条件。二级市场是一级市场的延伸与繁荣。三、证券发行市场参与者1. 发行人：少成本、多筹资。2. 承销人：如何帮助发行人顺利发售证券。3. 投资人：高收益、低风险。 第二节 证券发行与承销一、承销1. 代销：期满未售完证券归还发行人。2. 包销: 分为余额包销和全额包销。 余额包销：期满未售完证券由承销人认购。或归 还发行人，但提供同等数额贷款。 全额包销：承销人全额购买发行人股票，再售给投资人。二、发行价格 国际股票发行价格参考因素： （1 ）每股纯利； （2 ）每股股息 （3 ）每股资产净值； （4 ）预计股利。 市盈率定价：市盈率每股价格 / 每股收益 四、增资发行 1. 有偿增资：公开招股；股东配股；第三者配股（股东以外的公司职工、公司往来客户、银行、公司顾问及友好关系的特定人员） 2. 无偿增资：红利、积累转增资。 积累：（1）资本准备金：股票溢价发行部分；外分资产的溢价部分；兼并其他企业资产与负债相抵后的盈余；接受赠与。 （2）法定公积金：公积金的金额达到原资本金50的时候，可以将其中不超过50 的公积金转为公司股本，留存的公积金不少于注册资本金的25。 3. 混合增资：有偿、无偿相结合。 案例思考题1. 影响股票发行价格的因素有哪些？2. 股份公司发行股票的目的是什么？3. 证券一二级市场的功能及关系。4. 试比较不同的股票价格确定方法。5. 股票承销方式有哪几种？各有何特点？6. 股票发行方式主要有哪些？Chap 3 证券交易 第一节 证券交易市场构成 第二节 证券交易程序 第三节 证券行情指标和股票价格指数 第四节 证券交易方式第一节 证券交易市场构成一、证券交易所： 是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。由国务院决定其设立与解散。 主要功能：提供交易场所和服务，同时兼有管理证券交易的职能。 属于非金融性机构，其本身不持有证券、不参与证券买卖、不决定证券价格。 特点：（1）有固定的交易场所和交易时间； （2）会员制、经纪制（3）交易对象限于上市证券； （4）通过公开竞价的方式决定交易价 格； （5）集中交易，成交速度和成交率较高；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并严格管理；二、柜台交易市场（店头市场） 券商在证交所外与客户直接进行证券买卖。主要交易非上市证券。 柜台牌价 投资人 买进价 卖出价 卖出价 买进价 价格是不含佣金的净价三、第三市场：场外交易上市证券。 目的：客户为节省 佣金，非会员券商为招揽客户。 优点：场外交易不影响场内价格。 缺点：秘密性，不利于监管。四、第四市场：买卖双方直接交易，无需券商作中介。 场内与场外的区别 场内 场外 1. 市场： 有形、固定、中央 无形、分散 2. 交易方式： 间接 直接 3. 价格决定： 集中竞价 当面议价 4. 交易对象：上市、整数 非上市、上市零数第二节 证券交易程序一、联系证券商二、开设帐户三、办理委托四、成交（竞价）五、清算交割与过户二、开设帐户 资金 买方 资金帐户 资金帐户 卖方 证券帐户 证券帐户 证券开户的便利：1. 保证交易信用2. 省去清点现款的麻烦3. 降低保管证券的成本4. 扩大业务，提高效率5. 保证安全三、办理委托 委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托，代理投资者买卖证券，从中收取佣金的交易行为。委托买卖是证券经纪商的主要业务。委托形式：当面委托、磁卡自助委托、电话委托、传真函电委托、 网上委托委托要素：品种、买卖、数量、价格交易委托出价方式：1. 市价委托：委托人要求券商按交易市场当时的价格买卖一定数量证券。 优点：一定成交，速度快； 缺点：与预期有一定的偏差。2. 限价委托：委托人要求券商按其限定的价格买卖一定数量证券。 优点：若成交则收益有保障； 缺点：不一定成交四、成交（竞价）（一）按竞价所使用的工具或中介的不同，可分为：口头竞价、书面竞价、牌板竞价和电脑竞价。1. 口头唱报竞价：2. 书面竞价：与口头唱报竞价唯一区别是成交由场务执行人员进行。3. 电脑竞价：由电脑代替场务执行人员进行成交。分有形和无形席 位之分。 4. 牌板竞价： （二）按照竞价的机理和作用的不同，可分为集合竞价和连续竞价。 1. 集合竞价 该竞价方式在每一个营业日正式开市前半小时内采用，此期间电脑自动撮合系统只储存而不撮合，在正式开市前一瞬间对于每一只证券，系统根据输入的所有买卖盘产生一个开盘指导价，继而将能够成交的委托以此指导价作为成交价全部撮合成交。这一处理过程称为集合竞价。集合竞价原则：第一，在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位。第二，高于选取价格的所有买方有效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托能够全部成交；与选取价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。第三，如有两个以上这样的价位，则上海证券交易所取其中间价为成交价，深圳证券交易所选取离上日收市价最近的价位为成交价。 举例2. 连续竞价 连续竞价的特点是：每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。 连续竞价时，成交价格的决定原则为： 第一，最高买进申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价； 第二，买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价； 第三，卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。 举例竞价原则 价格优先：出价最高的买方先买，出价最低的卖方先 卖；市价委托优先于限价委托。 时间优先：出价相同情况下看时间先后。 数量优先：时间相同情况下看数量大小。 例如：买方A6.00元买500股，10:00委托；买方B6.00 元买1000股 委托时间也是10:00。而同时只有 一个卖方C愿以6.00元卖500股，则： C该卖给B。 抽签：在数量完全相同情况下抽签。五、清算交割与过户 清算：指证券买卖双方在交易所进行的证券买卖成交后，通过交易所将各证券商之间的证券买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一般程序。 交割：指结算参与人根据清算的结果在事先约定的时间内履行合约的行为，即买方支付一定款项以获得所购证券，卖方交付一定证券以获得相应价款。 原则：净额交收原则、钱货两清原则清算模式二级清算： 清算中心 当地券商 投资者三级清算：清算中心 各地结算机构 当地券商 投资者各地结算 人行当地 人行沪市 清算中心 机构 分行 分行应付 应收 T+1交收制度第三节 证券行情指标及 股票价格指数一、行情表 二、股价指数 一 一 上 行 年 年 每 每 开 收 成 成 每 每 涨 市 市证 情 来 来 股 股 日 日 公券 目 最 最 年 收 盘 盘 交 交 最 最 跌 盈 司名 录 高 低 股 益 高 低 及称 价 价 息 率 价 价 量 额 价 价 幅 率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12停板 为防止股票价格的暴涨和暴跌，维护投资者利益，管理层规定交易日中的股票交易价格涨跌的一定幅度，当达到上限或下限时即拍板暂停股票交易。 中国现行的涨跌停板制度是从1996年12月26日开始实施的，除上市首日外，股票、基金券在一个交易日内的交易价格相对上一个交易日的收市价格的涨跌幅度不得超过10，超过涨跌限价的委托为无效委托。 ST板块实行涨跌幅度5二、股票价格指数1.定义： 股票价格指数是指市场管理机构或金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票进行价格平均计算和动态对比后得出的数值。2.作用： （1 ）股市行情变化的衡量器； （2 ）提供投资信息； （3 ）是整个经济的晴雨表 。 不同经济周期股价指数变动： 复苏：生产恢复，投资 周转 r 产量 就业 利润 SPI 繁荣： 危机：产品相对过剩，利润大幅下降 萧条：生产停滞，物价奇低 3.编制： 假设A、B、C三股票P0为14，10，6元，计算日P130，20，10元，交易量W0为100，90，60万股，W1=70，100，80万股。（1）平均法：先个别，再平均 （2）综合法：先P0、P1，再相除。 （3）简单算术平均法： （4 ） 加权法 ： 拉斯贝尔公式：P1W0 P0W0 派许公式： P1W1 P0W14.国际知名股价指数：（1）道.琼斯股价指数：100多年历史，美国金融新闻出版商创始人查理斯.道于1884年6月3日编制。分四组：工业30，运输业20，公用事业15，综合65。现基期为1928.10.1，简单加修正方法，基数100。（2）标准普尔股价指数：世界著名证券研究机构标准普尔1923年编制，工商业400，运输业20，金融保险业40，公用事业40。以19411943年为基期，基数10，加权法。（3）纽约证交所股价指数：1965.12.31为基期，基数设定为50，加权。（4）伦敦金融时报指数：由金融界著名报纸金融时报编制。三指数： a. 30种股价指数，1935.7.1“100” b. 100种股价指数，1984.1.3“福奇指数”，股票市值占整个市场总值70， 基期“1000”。 c. 500种股价指数。（5）日经指数：日本经济新闻社编制。 a.225种股价指数1950.9.7 b.日经500种股价指数。1982.1.4编制。（6）香港恒生指数：香港恒生银行编制。基期1964.7.31,基数100，33家公司：金融4，公用事业6，房地产9，其他14，加权五、中国股指曾有“静安指数”，后被上证指数替代。1.上证指数：a.综合指数，基期1990.12.19,基数100，权数发行总量。 b.成份指数， 1996.7.1上证30，基数1000，权数可流通量。特点：地域及行业 2002.7.1上证180，特点：行业代表性、规模和流动性。 2003.12.31上证50，从上证180中抽取50样本进行编制 优质大盘股2.深证指数：a.综合指数，基期1991.4.3，基数100，权数发行量 b.成份指数，深成指40，基期1994.7.20，基数1000，权数可流通量。特点：地域、行业、深发展 深证100，2002.12.31 特点：偏重市值规模和流动性 3.沪深300，2005.4.8正式发布，覆盖沪深市场六成左右的市值。与上证180及深证100相关性高，日相关系数分别为99.7%和99.2%。第四节 证券交易方式 一、现货交易：现货交易又称现金现货交易，是买卖双方在证券市场上达成交易后，即时办理钱券交割手续的交易方式。特点： 1. 成交与交割基本同时进行；2. 实物交易，即卖方必须真实地向买方转移证券；3. 交割时，购买者必须支付现款； 4. 交易技术简单，易于操作；交割快，清算及时，便于管理。二、期货交易 期货交易也称期货合约，是指买卖双方在有组 织的交易所以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间交收标准数量特定证券的协议。 特点：1. 成交与交割不是同时进行；2. 非实物交割，对冲；例如：开首买合约，5元/股，1万股，5万元，三个月；对冲卖合约， （1）6元/股，6万元，差额交割1万 （2）4元/股，4万元，差额交割1万3. 证券期货交易标的具有不可分性；4.期货交易不仅具有投机功能，同时还具有套期保值功能。套期保值（hedging) 套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。1.买入保值（多头） 某经理欲在2000年5月份购入收益率较高的美国中期国库券，但苦于在5月份之前无法筹措到1000万美元，5月份的9月中期国库券期货合约价格为8412，现货价格为9916（年息8.5%, 2005.5.15到期），该经理在经过加权套期保值计算后，于5月份在期货市场买进103张9月份中期国库券合约；此后数月中，因利率下降，现货市场价格涨至10104，期货价格涨至8600，对冲，并于现货市场买入中期国库券。投资结果： 美国中长期国库券基本报价单位为面值的一个百分点的1/32。 9916即995万 8412即： 869.0625万 投资结果 现货市场 5月 9916，995万美元 9月 10104，1011.25万 结果 多支付16.25万若期货价格和现货价格不是上涨，而是非别跌至8100和9604，则 现货市场 期货市场 5月 9916，995万美元 买进103张合约， 8412，869.0625万 9月 9604，961.25万 卖出103张合约， 8100，834.3万结果 少支付33.75万 亏损34.7625万2. 卖出保值（空头） 假定某年金基金经理握有一批2008.8.15到期，总面值100万美元年利率为10.75%的美国长期国库券，又假定该批国债2000年9月份的现货市场价格为9900，该经理担心，今后数月内利率可能会大幅调高，受此影响，国债价格可能会下跌。为了免受可能出现的价格下跌影响，该经理决定在期货市场进行卖出套期保值交易，以8300的价格卖出10张12月份期货合约，如其所料，由于利率上调，该批国债的现货市场价格跌至9000，期货价格跌至7500，对冲。问：（1）投资结果？（2）欲完全补亏，需买卖多少张期货合约？三、股指期货交易 股指期货的标的资产是股价指数，只能用现金结算。报价以“点”来表示指数水平。其合约的价值通常是以股票指数值乘以一个固定的金额来计算的。例如：12月份期货合约当日收盘价为1500点，每点代表50元，因而一份合约价值为： 15005075000元 股指期货交易同样具有保值功能。 举例：某股东认为大势将调整，而其股票正在过户，不能拿到股市上抛售，于是利用对冲抵消股市风险。他持有公司股票5000股，5元/股，总值5000525000元，卖出一手股期货合约价格为1500点，50元/点，总值115005075000元。不久，股市果然下挫，股价跌至4.5元/股，总值50004.5=22500元，股指跌至1425点，总值114255071250元。结果：股票：2500元，股指期货：3750元。 若股指升至1550点，则股指期货：7500011550502500元 思考：证券期货和股指期货谁的保值功能更强一些？四、信用交易 （一）定义 信用交易又称为“保证金交易”或“垫头交易”，是指投资者在经纪商处开立保证金账户，从而取得经纪商提供的融资或融券，并以此进行证券交易的一种交易方式。 （二）特点： 投机性 证券信用交易是一种信用行为 保证金可用现金或优质证券来支付 （二）信用交易种类 1. 保证金多头交易 保证金多头交易，是指证券投资者预期某种证券价格将要上涨时，采用信用交易方式融资买进证券，待价格如期上涨至高位后再抛出，并归还借款的交易方式。 2. 保证金空头交易 保证金空头交易是指证券投资者预计证券价格在未来一段时期将会下跌，故采用信用交易方式先行融券卖出，并待价格如期下跌时低价买回，并偿还所借证券的交易方式。 保证金比率 保证金比率保证金 / 证券总值 保证金实际维持率 剩余保证金 / 证券总值 保证金最低维持率保证金多头交易举例 甲投资者预计某股票价格会上涨，但甲投资者仅有5万元现金，每股市价10元，初始保证金比例为50%。甲交付5万元保证金，其余价款由A公司垫付，买入10000股，垫付利息为6%。 情况一： 证券价格上涨，12元/股，甲卖出证券，每股实现利润为2元，总计2元/股10000=20000元；扣除A公司垫付的50000元和利息3000元（50000元6%=3000元）后，证券投资者获得利润为20000-3000=17000元。（佣金和税金忽略不计） 情况二： 投资者对证券市场价格未来走势判断失误，股票价格下跌至8元/股，则投资者每股损失2元，投资者面临选择： 保证金实际维持率30000元/80000=37.5%低于最低维持率40，须补